Chapter05-權(quán)益市場(金融市場課件-王天軼)

第五章權(quán)益市場第五章權(quán)益市場15.1股票市場概述5.1股票市場概述21、股票的概念股票（Stock）是股份公司發(fā)給股東作為其投資入股的證書和索取股息紅利的憑證，是持股人擁有公司股權(quán)的書面證明。1、股票的概念股票（Stock）是股份公司發(fā)給股東作為其投資31、股票的概念股票是一種代表權(quán)利的證券：公司所有權(quán)、對公司的控制權(quán)，對收益的索取權(quán)；股票是有價證券；股票是一種要式證券；1、股票的概念股票是一種代表權(quán)利的證券：公司所有權(quán)、對公司的42、股票的特征非返還性高風(fēng)險和高收益流通性強(qiáng)2、股票的特征非返還性53、股票的種類普通股（CommonStock）普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。3、股票的種類普通股（CommonStock）63、股票的種類普通股（CommonStock）普通股的股東權(quán)利：重大決策權(quán)（votingpower）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)剩余求償權(quán)（residualclaim）對公司經(jīng)營狀況的監(jiān)督、知情權(quán)對違規(guī)經(jīng)營行為的訴訟權(quán)3、股票的種類普通股（CommonStock）73、股票的種類普通股（CommonStock）普通股的種類：ClassAandClassB藍(lán)籌股、成長股、收入股、周期股、防守股、概念股、投機(jī)股3、股票的種類普通股（CommonStock）83、股票的種類普通股（CommonStock）我國普通股市場的常見名詞：A股、B股紅籌股和H股、N股流通股、國有股、法人股3、股票的種類普通股（CommonStock）93、股票的種類優(yōu)先股（PreferredStock）：在收益分配上優(yōu)先于普通股的股票稱為優(yōu)先股：約定股息率在剩余求償權(quán)上優(yōu)先于普通股無表決權(quán)按照贖回條款退股流通受限制投資風(fēng)險介于債券和普通股之間3、股票的種類優(yōu)先股（PreferredStock）：105.2股票的發(fā)行市場5.2股票的發(fā)行市場111、概述一級市場（發(fā)行市場）是股票被創(chuàng)造出來的市場，發(fā)行人在一級市場直接或由承銷機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)售新股。初次發(fā)行：InitialOffering增發(fā)新股：SeasonalIssue1、概述一級市場（發(fā)行市場）是股票被創(chuàng)造出來的市場，發(fā)行人在121、概述證券承銷：證券承銷是指具有證券承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司，接受證券發(fā)行人的委托，在法律規(guī)定或約定的時間范圍內(nèi)，利用自己的良好信譽(yù)和銷售渠道將擬發(fā)行的證券發(fā)售出去，并因此收取一定比例的承銷費(fèi)用的活動。承銷分為包銷（firmcommitment）和代銷（bestefforts）兩種類型。包銷：承銷商以自有資金買斷證券進(jìn)入二級市場交易，自己承擔(dān)全部銷售風(fēng)險，利潤來自買賣價差。代銷：承銷商只協(xié)助證券銷售，不以自有資金參與銷售，利潤來自銷售中的代理傭金。1、概述證券承銷：131、概述公募和私募：公募（PublicOffering）：向社會大眾公開發(fā)行股票私募（PrivatePlacement）：只對特定投資者發(fā)行推銷，在我國稱為定向增發(fā)。1、概述公募和私募：142、股票的發(fā)行——以IPO為例什么是IPO：IPO就是公司首次將自己的股份公開出售給社會大眾投資者，IPO的過程也叫“gopublic”。2、股票的發(fā)行——以IPO為例什么是IPO：152、股票的發(fā)行——以IPO為例為什么要IPO：募集資金為公司經(jīng)營創(chuàng)造便利：獲得較高的信用評級容易在需要的時候通過增發(fā)新股來再次融資提高公司股權(quán)對人才的吸引力2、股票的發(fā)行——以IPO為例為什么要IPO：162、股票的發(fā)行——以IPO為例股東決議擬定上市計劃保薦人上市輔導(dǎo)會計審計財務(wù)、法律顧問公布招股意向書提交申請詢價、路演申購、定價發(fā)行前期籌備上市準(zhǔn)備股票發(fā)行上市上市保薦制度初步詢價、價格區(qū)間、累計投標(biāo)詢價2、股票的發(fā)行——以IPO為例股東決議擬定上市計劃保薦人上市172、股票的發(fā)行——以IPO為例IPO的認(rèn)購和銷售環(huán)節(jié)：發(fā)行人主承銷商/團(tuán)分銷商/團(tuán)公共投資者2、股票的發(fā)行——以IPO為例IPO的認(rèn)購和銷售環(huán)節(jié)：發(fā)行人182、股票的發(fā)行——以IPO為例A股的IPO詢價制度：首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過向詢價對象（特定機(jī)構(gòu)投資者）詢價的方式確定股票發(fā)行價格。主承銷商應(yīng)當(dāng)在詢價時向詢價對象提供投資價值研究報告（由承銷商的研究人員獨(dú)立撰寫并署名）。通過初步詢價確定價格區(qū)間后，在詢價對象進(jìn)行累計投標(biāo)的同時，公眾投資者按照價格區(qū)間上限同時繳款申購。累計投標(biāo)詢價確定的發(fā)行價格低于價格區(qū)間上限的，差價部分款項退還網(wǎng)上申購的公眾投資者。由于網(wǎng)下申購與網(wǎng)上申購?fù)瑫r進(jìn)行，因此使參與網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)資金無法重復(fù)進(jìn)行網(wǎng)上申購。2、股票的發(fā)行——以IPO為例A股的IPO詢價制度：19累計投標(biāo)詢價：如果有效申購總量大于本次股票發(fā)行量，但超額認(rèn)購倍數(shù)小于5時，以詢價下限為發(fā)行價；如果超額認(rèn)購倍數(shù)大于5倍時，則從申購價格最高的有效申購開始逐筆向下累計計算，直至超額認(rèn)購倍數(shù)首次超過5倍為止，此時的價格為發(fā)行價。累計投標(biāo)詢價分為網(wǎng)上詢價和往下詢價兩種。累計投標(biāo)詢價：如果有效申購總量大于本次股票發(fā)行量，但超額認(rèn)購203、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市時間表：公司建議A股發(fā)行并公告：6月15日公布招股意向書：9月3日IPO申請通過：9月7日初步詢價推介：9月11日-9月13日網(wǎng)上路演：9月14日網(wǎng)下申購：9月14日–9月17日網(wǎng)上申購：9月17日定價公告：9月19日上市流通：9月25日，首日收盤價8.53，首日收益率32.25%3、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市時間表：初步213、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市發(fā)行情況概覽：詢價區(qū)間：6.15-6.45元/股發(fā)行數(shù)：90億股A股，網(wǎng)下27億股（35％），網(wǎng)上63億股（65％）發(fā)行價格：6.45元/股定價方式：初步詢價確定價格區(qū)間，區(qū)間內(nèi)累計詢價加市場趨勢判斷確定發(fā)行價格發(fā)行時間：9月17日總籌集資金：580.5億元發(fā)行后股份數(shù)：2246.9億H股，90億A股3、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市發(fā)行情況概覽224、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市財務(wù)顧問：建銀國際咨詢有限公司中投證券法律顧問：北京市通商律師事務(wù)所保薦人律師：北京市海問律師事務(wù)所會計師事務(wù)所：畢馬威華振會計師事務(wù)所4、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市財務(wù)顧問：233、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市聯(lián)席上市保薦人（主承銷商）：中國國際金融有限公司中信證券股份有限公司信達(dá)證券股份有限公司3、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市聯(lián)席上市保薦243、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市分銷商（19家）：國泰君安、國信證券、海通證券、申銀萬國、銀河證券、中信建投、第一創(chuàng)業(yè)證券、光大證券、廣發(fā)證券、招商證券、中投證券、華泰證券、宏源證券、中銀證券、東北證券、西南證券、安信證券、國元證券、長江證券3、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市分銷商（19253、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市承銷、保薦費(fèi)用87,075萬元會計審計費(fèi)用2,950萬元律師費(fèi)290萬元印花稅2,856萬元合計93,171萬元每股攤薄0.1元建行A股IPO發(fā)行費(fèi)用概覽：3、案例：2007年9月建設(shè)銀行A股IPO并上市承銷、保薦費(fèi)265.3股票的流通市場5.3股票的流通市場271、什么是流通市場？流通市場也稱二級市場，是股票發(fā)行之后在投資者之間轉(zhuǎn)讓流通的市場。其中發(fā)行后的股票如果在一個公開的二級市場（openmarket）流通，我們稱為“上市”。1、什么是流通市場？流通市場也稱二級市場，是股票發(fā)行之后在投282、流通市場的組織形式交易所市場：拍賣市場和交易商市場場外市場：交易商市場直接交易2、流通市場的組織形式交易所市場：拍賣市場和交易商市場293、證券交易所（Exchange）證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競價的場所，它為證券集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，接受和辦理符合有關(guān)法律規(guī)定的股票上市買賣，使原股票持有人和投資者有機(jī)會在市場上通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行自由買賣、成交、結(jié)算和交割，交易所本身不參加證券的買賣，它是二級市場的最傳統(tǒng)也是最主要的組織形式。3、證券交易所（Exchange）證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法303、證券交易所（Exchange）證券交易所的組織形式：會員制：交易所最初采用的形式，由證券經(jīng)紀(jì)人會員自愿組成法人社團(tuán)，交易所只為會員提供交易服務(wù)并為會員所有。公司制：以股份公司形式成立的營利性公司法人，交易所由股東所有，為有交易資格的證券經(jīng)紀(jì)人提供交易服務(wù)。3、證券交易所（Exchange）證券交易所的組織形式：313、證券交易所（Exchange）交易所的交易：不管是會員制和公司制，交易所都采取市場準(zhǔn)入，只有具有交易資格的經(jīng)紀(jì)人才能進(jìn)入交易所交易。這種交易資格稱為“席位”，交易所席位最主要的兩種類型是：Floorbrokers（場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人）：負(fù)責(zé)傳遞場外交易訂單給專家經(jīng)紀(jì)人并反饋成交信息。Specialists（專家經(jīng)紀(jì)人）：專門負(fù)責(zé)處理場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人傳遞來的訂單并撮合訂單，同時專家經(jīng)紀(jì)人也會以自有資金和證券參與交易。3、證券交易所（Exchange）交易所的交易：323、證券交易所（Exchange）交易所的上市制度：在交易所上市（“掛牌”，listed）的證券要符合交易所的上市規(guī)定，包括交易規(guī)模、持有人的分布、經(jīng)營狀況等。3、證券交易所（Exchange）交易所的上市制度：333、證券交易所（Exchange）交易所的價格決定：指令驅(qū)動（order-driven）：又稱集中競價制，開市價格由集合競價形成，隨后交易系統(tǒng)對不斷進(jìn)入的投資者的交易指令按照“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”的原則排序，將買賣指令配對競價成交（連續(xù)競價）。3、證券交易所（Exchange）交易所的價格決定：343、證券交易所（Exchange）交易所的價格決定：集合競價申報時間：9:15–9:25（其中9:20后的指令不可撤銷）成交時間：9:25–9:30成交價格確定原則：可實(shí)現(xiàn)最大成交量的價格；高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交的價格；與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價格；兩個以上申報價格符合上述條件的，使未成交量最小的申報價格為成交價格；仍有兩個以上使未成交量最小的申報價格符合上述條件的，其中間價為成交價格。；集合競價的所有交易以同一價格成交。3、證券交易所（Exchange）交易所的價格決定：353、證券交易所（Exchange）集合競價示例：序號委托買入價數(shù)量（手）序號委托賣出價數(shù)量（手）13.80213.52523.76623.57133.65433.60243.60743.65653.54653.70663.4533、證券交易所（Exchange）集合競價示例：序號委托買入363、證券交易所（Exchange）首先第一筆買入價高于第一筆賣出價，能夠成交，價格應(yīng)在3.52和3.80之間，具體多少要視后面成交狀況序號委托買入價數(shù)量（手）序號委托賣出價數(shù)量（手）113.52323.76623.57133.65433.60243.60743.65653.54653.70663.4533、證券交易所（Exchange）首先第一筆買入價高于第一筆373、證券交易所（Exchange）第2筆買入委托正好可以和第1、2、3筆賣出委托匹配序號委托買入價數(shù)量（手）序號委托賣出價數(shù)量（手）112233.654343.60743.65653.54653.70663.4533、證券交易所（Exchange）第2筆買入委托正好可以和第383、證券交易所（Exchange）第3筆買入委托可以和第4筆賣出委托部分匹配，價格正好是3.65。而剩余委托中，最高買入價要低于最低賣出價，集合競價到此結(jié)束。最終確定的成交價格就是3.65。序號委托買入價數(shù)量（手）序號委托賣出價數(shù)量（手）11223343.60743.65253.54653.70663.4533、證券交易所（Exchange）第3筆買入委托可以和第4筆393、證券交易所（Exchange）交易所的價格決定：連續(xù)競價時間：9:30–11:30，13:00–15:00成交價格確定原則：最高買入申報價格與最低賣出申報價格相同，以該價格為成交價格；買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格的，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價格；賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格的，以即時揭示的最高買入申報價格為成交價格。3、證券交易所（Exchange）交易所的價格決定：403、證券交易所（Exchange）委托指令的種類：市價委托：不指定價格，按照當(dāng)前能成交的最有利價格成交。限價委托：限定買入最高價或者賣出最低價的訂單。停止損失委托：投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價格上升超過指定價格時買入證券，或者在證券價格下跌超過指定價格時賣出證券。停止損失限價委托：是停止損失委托與限價委托的結(jié)合。3、證券交易所（Exchange）委托指令的種類：413、證券交易所（Exchange）信用交易：信用交易又稱為墊頭交易或者保證金交易，是指交易者通過交付較少數(shù)量的保證金，得到經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行較大規(guī)模證券買賣的一種杠桿交易方式。3、證券交易所（Exchange）信用交易：423、證券交易所（Exchange）信用交易：保證金購買：假設(shè)股票A每股市價為10元，某投資者對該股票看漲。假設(shè)投資者只需向經(jīng)紀(jì)人繳納50%的初始保證金就可以進(jìn)行保證金交易。維持保證金比例為30%。自有資金為10000元，保證金賬戶支付周利率6%。50%的保證金初始比例意味著投資者可以用10000元來購買市值為20000元的股票（即2000股），資金缺口由經(jīng)紀(jì)人提供信貸支持。3、證券交易所（Exchange）信用交易：433、證券交易所（Exchange）信用交易：保證金購買：如果1周后股票價格升至14元，價格收益率為：（14÷10–1）×100%=40%而保證金賬戶收益率為：[14×2000-10000×（1+6%）-10000]/10000=74%如果1周后股票價格跌至7元，價格收益率為：（7÷10–1）×100%=-30%而保證金賬戶收益率為：[7×2000-10000×（1+6%）-10000]/10000=-66%此時保證金賬戶余額是10000–10000×0.06-（10-3）×2000=-4600占股票市值比例為：-4600÷（7×2000）=-32.9%，低于維持比例30%。交易者將受到經(jīng)紀(jì)人的支付命令，需要向賬戶補(bǔ)充7000+4600=11600元，使賬戶余額達(dá)到當(dāng)前股票市值的50%。3、證券交易所（Exchange）信用交易：443、證券交易所（Exchange）信用交易：賣空交易：在美國證券市場，如果某只股票的價格在過去連續(xù)兩個交易日內(nèi)上漲，那么交易者可以通過保證金賬戶進(jìn)行賣空交易。即通過繳納一定數(shù)量的初始保證金以向經(jīng)紀(jì)人借入證券并出售，待證券價格下降時再從市場買回并償還給經(jīng)紀(jì)人以獲得價格收益。3、證券交易所（Exchange）信用交易：453、證券交易所（Exchange）信用交易：賣空交易：假設(shè)投資者手持現(xiàn)金9000元。某股票連續(xù)上漲了3個交易日，當(dāng)前價格為18元。如果保證金賬戶初始比例為50%，投資者可以向經(jīng)紀(jì)人借入該股票9000×2÷18=1000股并立刻在市場上出售。3、證券交易所（Exchange）信用交易：463、證券交易所（Exchange）信用交易：賣空交易：如果股票價格下跌至12元，高賣低買股票的價格收益率為-（12÷18-1）×100%=33.3%。而保證金賬戶收益率為（18-12）×1000÷9000×100%=66.7%。如果票價格上漲至20元，高賣低買股票的價格收益率為-（20÷18-1）×100%=-11.1%。而保證金賬戶收益率為（18-20）×1000÷9000×100%=-22.2%3、證券交易所（Exchange）信用交易：473、證券交易所（Exchange）交易的風(fēng)險控制：漲停和跌停：一般股票每日價格波動幅度為上一日收盤價的±10％；進(jìn)行特別處理的股票每日價格波動幅度為±5％。ST、*ST：最近一年出現(xiàn)財務(wù)狀況異常的公司被冠以*ST標(biāo)志以提示風(fēng)險；最近兩