格雷厄姆的成長(zhǎng)股選股策略-課件

格雷厄姆的成長(zhǎng)股選股策略1PPT課件格雷厄姆的成長(zhǎng)股選股策略1PPT課件本杰明·格雷厄姆本杰明.格雷厄姆，開創(chuàng)了價(jià)值投資流派，影響了后來(lái)諸多的投資大師（沃倫·巴菲特、約翰·奈夫、馬里奧·加貝利等）。是第一位強(qiáng)調(diào)和總結(jié)財(cái)務(wù)分析在股票投資中作用的投資大師，也是第一位運(yùn)用數(shù)量分析法來(lái)選股的投資大師，他提出了普通股投資的數(shù)量分析方法，使投資者可以正確判斷一支股票的價(jià)值，以便決定對(duì)一支股票的投資取舍，對(duì)價(jià)值投資的貢獻(xiàn)無(wú)人能及。

格雷厄姆的投資方法，是價(jià)值投資的開山之作和思想基礎(chǔ)。格雷厄姆的著作經(jīng)久不衰，是永恒經(jīng)典。“價(jià)值投資之父”“證券分析之父”“華爾街教父”2PPT課件本杰明·格雷厄姆本杰明.格雷厄姆，開創(chuàng)了價(jià)值投資流派，影響了本杰明.格雷厄姆（1894—1976），從事投資大致42年，主要投資經(jīng)歷為1923至1956年，主要投資美國(guó)股票、債券等。其創(chuàng)辦的葛拉漢.紐曼公司在1941至1960期間，在20年中累積收益率達(dá)到4425%，平均年化收益率為21%。投資思想格雷厄姆的投資策略核心是價(jià)值投資，大致可總結(jié)為：投資就是價(jià)值回歸或者價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程需要投資者通過(guò)財(cái)務(wù)分析，找出被低估的股票并持有，然后耐心等待到價(jià)值被發(fā)現(xiàn)的時(shí)刻。當(dāng)股票價(jià)格回歸到應(yīng)有的價(jià)值是，投資者可拋售獲利。投資業(yè)績(jī)3PPT課件本杰明.格雷厄姆（1894—1976），從事投資大致42年格雷厄姆的多元化價(jià)值投資策略經(jīng)典價(jià)值投資策略防御價(jià)值投資和積極價(jià)值投資策略凈資產(chǎn)現(xiàn)值投資策略成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值投資策略企業(yè)主投資策略12345格雷厄姆的多元化價(jià)值投資策略經(jīng)典價(jià)值投資策略防御價(jià)值投資和積原始的格雷厄姆成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值公式可表述為：Value=E*（8.5+2*R）成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值投資策略舉例：假設(shè)A公司的每股收益為1元，每年的增長(zhǎng)為30%，則公司股票的合理價(jià)值為：1X（8.5+2X30%）=9.1元如果股價(jià)低于9.1元，即被低估，可以買入操作，反之則賣出。每股收益（EPS）預(yù)期收益增長(zhǎng)率（未來(lái)盈利能力）收益增長(zhǎng)率為0的公司的合理市盈率股票合理價(jià)值5PPT課件原始的格雷厄姆成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值公式可表述為：成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值投資該策略的不足之處：8.5的零增長(zhǎng)市盈率在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)看偏低；將8.5調(diào)整到適合A股市場(chǎng)的情況，以歷史底部的平均市盈率為基礎(chǔ)；策略的改進(jìn)：Value=E*（A股市場(chǎng)估值+2*R）成長(zhǎng)股價(jià)值=每股收益X（A股板塊估值+2X三年平均增長(zhǎng)率）6PPT課件該策略的不足之處：8.5的零增長(zhǎng)市盈率在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)看偏低；取值考慮到歷史估值：主板取值為12取值考慮到歷史估值：主板取值為12取值考慮到歷史估值：中小板取值為25取值考慮到歷史估值：中小板取值為25取值考慮到歷史估值：創(chuàng)業(yè)板取值為32取值考慮到歷史估值：創(chuàng)業(yè)板取值為32選取各個(gè)板塊個(gè)股測(cè)試一下：以2015年每股收益為基礎(chǔ)，2013-2015年利潤(rùn)增長(zhǎng)率為參照，以每年4月底為選股時(shí)間段，看該方法在各個(gè)板塊是否有效；宇通客車600066汽車九陽(yáng)股份002242

家電云南白藥000538醫(yī)藥中鋼國(guó)際000928建筑樂(lè)視網(wǎng)300104網(wǎng)絡(luò)10PPT課件選取各個(gè)板塊個(gè)股測(cè)試一下：以2015年每股收益為基礎(chǔ)，201每股收益1.63年平均增長(zhǎng)率為32.33%2016年初股票價(jià)值=1.6元X（12+2X0.3233）=20.23宇通客車60006611PPT課件每股收益1.63年平均增長(zhǎng)率為32.33%2016年初股票價(jià)九陽(yáng)股份002242每股收益0.813年平均增長(zhǎng)率為11%2016年初股票價(jià)值=0.81元X（25+2X0.11）=20.4212PPT課件九陽(yáng)股份002242每股收益0.813年平均增長(zhǎng)率為11%2云南白藥000538每股收益2.663年平均增長(zhǎng)率為21.7%2016年初股票價(jià)值=2.66元X（25+2X0.217）=67.6513PPT課件云南白藥000538每股收益2.663年平均增長(zhǎng)率為21.7中鋼國(guó)際000928每股收益0.7313年平均增長(zhǎng)率為283%2016年初股票價(jià)值=0.731元X（25+2X2.83）=22.4114PPT課件中鋼國(guó)際000928每股收益0.7313年平均增長(zhǎng)率為28樂(lè)視網(wǎng)300104每股收益0.313年平均增長(zhǎng)率為43.66%2016年初股票價(jià)值=0.31元X（32+2X0.43）=10.1815PPT課件樂(lè)視網(wǎng)300104每股收益0.313年平均增長(zhǎng)率為43.61、沒(méi)有考慮到市場(chǎng)行情的對(duì)股票估值的影響，同樣的個(gè)股在牛市和熊市的估值有較大差別；2、沒(méi)有考慮到是市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)股票的影響，加息周期資金會(huì)離開股市進(jìn)入債券市場(chǎng)，降息周

期資金會(huì)進(jìn)入股票市場(chǎng)，提供股票的估值。該策略的不足之處：將公式進(jìn)行改進(jìn)：1、增加安全因子（SF），取值為0到1之間的數(shù)值，表示對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的折價(jià)。

格雷厄姆指出，“安全邊際就是價(jià)格針對(duì)價(jià)值大打折扣”。；2、增加利率調(diào)整因子（IF），考慮利率對(duì)股價(jià)的影響：低息利好股市，股票內(nèi)在價(jià)值溢價(jià)，

高息壓低股市，股票內(nèi)在價(jià)值折價(jià)。IF=5年期國(guó)債平均收益率/當(dāng)期5年國(guó)債券收益率。該策略的不足之處：將公式進(jìn)行改進(jìn)：調(diào)整后的成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值：Value=E*（PE+2*R）*IF*SF每股收益（EPS）預(yù)期收益增長(zhǎng)率（未來(lái)盈利能力）收益增長(zhǎng)率為0的公司的合理市盈率股票合理價(jià)值安全因子（股價(jià)打折）利率因子（投資的機(jī)會(huì)成本）舉例：假設(shè)中小板B公司的每股收益為1元，每年的增長(zhǎng)為25%，在熊市中按8折，利率因子為0.9.則公司股票的合理價(jià)值為：

1X（24.5+2X25%）X0.8X0.9=18元如果股價(jià)低于18元，即被低估，可以買入操作，反之則賣出。17PPT課件調(diào)整后的成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值：Value=E*（PE+2加入PEG后再調(diào)整的公式★★★：Value=EPS*（PE+1/PEG）*IF*SF每股收益（EPS）從增長(zhǎng)的角度看被低估的程度收益增長(zhǎng)率為0的公司的合理市盈率股票合理價(jià)值安全因子（股價(jià)打折）利率因子（投資的機(jī)會(huì)成本）PEG18PPT課件加入PEG后再調(diào)整的公式★★★：Value=EPSValue=E*（8.5+2*R）*IF*0.4選股公式：對(duì)比指數(shù)：上證指數(shù)回測(cè)使用的量化指標(biāo)：回測(cè)時(shí)間：2003年1月1日至2015年7月31日，

經(jīng)歷三輪牛熊19PPT課件Value=E*（8.5+2*R）*IF*0.該策略在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)2003年1月1日至2015年7月31日，共計(jì)2938個(gè)交易日，改進(jìn)的成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值交易策略在此期間的總收益率2727.81%，平均年化收益率33.48%。上證指數(shù)期間漲幅為169.86%，超額收益率為32.28%。該策略在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)2003年1月1日至2015年72003年1月1日至2015年7月31日，共計(jì)2938個(gè)交易日，改進(jìn)的成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值交易策略在此期間的總收益率2727.81%，平均年化收益率33.48%。相對(duì)上證指數(shù)的年化超額收益率為32.28%。盈虧統(tǒng)計(jì)2938個(gè)交易日中獲得正收益的1618天，盈利天數(shù)占比55.08%。盈利日平均每天盈利1.34%，虧損日平均每天虧損1.42%。盈虧比0.9476。特殊說(shuō)明策略的首次調(diào)倉(cāng)無(wú)法選出股票，導(dǎo)致出現(xiàn)被動(dòng)空倉(cāng)期，時(shí)間段為2003年6月30日至2003年9月15日。持股個(gè)數(shù)歷史平均持股個(gè)數(shù)為44只，最少時(shí)持股0只，最多時(shí)持股80只。2003年1月1日至20