我國養(yǎng)老金市場的現(xiàn)狀與前景

我國養(yǎng)老金市場的現(xiàn)狀與前景

一、個人賬戶被騙,養(yǎng)老金量表主打擊自1997年中國建立以來，歷史上無形的債務(wù)問題越來越突出。現(xiàn)行的養(yǎng)老保險制度采取的是“社會統(tǒng)籌+個人賬戶”的統(tǒng)賬結(jié)合模式,賬戶管理模式采用的是混賬管理,這在一定程度上兼顧了公平與效率,但該制度下的個人賬戶只是名義賬戶,并不存在實際的資金。即倘若現(xiàn)收現(xiàn)付制的社會統(tǒng)籌養(yǎng)老賬戶中的資金不足以支付現(xiàn)有離退休人員的退休金或養(yǎng)老金,就可以使用企業(yè)職工個人養(yǎng)老賬戶中的資金進(jìn)行支付。由于現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制轉(zhuǎn)變的過程中,舊制度中已退休的人員沒有繳費(fèi),而在新制度運(yùn)行下的在崗人員在以往工作中也未繳費(fèi),這就使得新制度開始后新入職的人員不得不承擔(dān)自己和前幾代人員的養(yǎng)老費(fèi)用。對這筆從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)為部分積累制過程中出現(xiàn)的“轉(zhuǎn)制成本”,在這個過程中政府并未給出相應(yīng)的對策,也未承諾是否承擔(dān)此筆費(fèi)用的支出。個人賬戶被挪用,社會統(tǒng)籌不足以支付改革產(chǎn)生的隱性養(yǎng)老金債務(wù),致使養(yǎng)老金的缺口呈現(xiàn)擴(kuò)大化趨勢。截止2015年,我國企業(yè)職工養(yǎng)老保險總收入為2.7萬億元,支出為2.3萬億元,當(dāng)期結(jié)余3000多億元,累計結(jié)余3.4萬億元。表面上看社?；鹨琅f平穩(wěn)運(yùn)行,但從分省的情況來看確實存在著不平衡,各省之間收支結(jié)余情況差異較大。2015年就有7個省份當(dāng)期收不抵支,雖然其都有累計結(jié)余,但如此測算,未來20年中國的養(yǎng)老金現(xiàn)金缺口可能高達(dá)11萬億美元。雖然我國個人儲蓄率極高,但是我國的社會養(yǎng)老保險基金管理制度與模式存在著收益率偏低、投資體系僵化、基礎(chǔ)制度與管理模式建設(shè)不足等問題,大部分民眾認(rèn)為現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下的養(yǎng)老金無法滿足其未來的基本養(yǎng)老需求。加之,目前我國的養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)投資組合的投向還相對較為單一,投資途徑主要限于購買國債和存入銀行,龐大的資金量卻匹配著遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于存款利率的收益率。2009年至2014年,企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%,都低于同期一年期的銀行存款利率,而居民消費(fèi)價格指數(shù)的年均復(fù)合增長率高達(dá)4.8%。由此可見,我國養(yǎng)老金增值速度遠(yuǎn)不及通貨膨脹和物價水平的上升速度,這造成了在通脹壓力下財政專庫中的養(yǎng)老金損失更為嚴(yán)重。目前我國正處于經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”時期,是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已從高速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚侔l(fā)展,在政府簡政放權(quán)的政策下,市場活力進(jìn)一步釋放。養(yǎng)老金作為居民保障最重要的環(huán)節(jié),也應(yīng)該順應(yīng)時代潮流,既要改革創(chuàng)新又要謹(jǐn)慎探索。傳統(tǒng)保守的養(yǎng)老金投資方式已經(jīng)無法彌補(bǔ)資金缺口以及實現(xiàn)有效地保值增值,自1993年以來我國的養(yǎng)老金貶值近1300億元,因此在現(xiàn)行制度下規(guī)避種種弊端的同時對養(yǎng)老金進(jìn)行更多元化的投資勢在必行,富于創(chuàng)造性的保值增值辦法亟待被投入實踐。對養(yǎng)老保障體系的缺陷,國家也積極施行了相對應(yīng)的彌補(bǔ)措施,但要觀其后效還需時日。我國適齡退休老人的養(yǎng)老需求短時間內(nèi)依舊無法解決,所以及時有效的政策亟待被制定和實施。在眾多解決方案之中,養(yǎng)老金入市憑借其獨(dú)有的優(yōu)勢為我國養(yǎng)老金保值增值帶來新的思路。二、發(fā)揮政府引導(dǎo)作用,促進(jìn)養(yǎng)老基金健康發(fā)展養(yǎng)老金入市是指把基本養(yǎng)老保險基金中的個人賬戶基金進(jìn)行證券投資。其具有以下眾多優(yōu)點(diǎn):首先,社保基金作為市場中的一大機(jī)構(gòu)資金力量,其擁有眾多的專家團(tuán)隊,掌握大量的信息資源,其專業(yè)的投資運(yùn)作將對中國資本市場長期健康發(fā)展發(fā)揮巨大作用,同時這將使社?；鸪蔀樽C券市場的“中流砥柱”;其次,養(yǎng)老基金屬國務(wù)院下屬監(jiān)管,養(yǎng)老金入市能夠?qū)液暧^調(diào)控政策、法律法規(guī)等做出積極響應(yīng),其落地實施將對各項國家制度產(chǎn)生極大的推動作用,形成巨大的協(xié)同效應(yīng);最后,養(yǎng)老基金一般是由建立的全國社?；鹄硎聲蛘哂善溥M(jìn)行招標(biāo)的基金管理公司進(jìn)行入市投資。盡管該種形式存在代理成本和監(jiān)管問題,但其投資決策仍然是以利潤最大化為目標(biāo),就使得這些大型機(jī)構(gòu)投資者能夠及時對投資組合進(jìn)行有利調(diào)整,以求最大限度彌補(bǔ)養(yǎng)老金缺口。(一)擴(kuò)大養(yǎng)老金入市范圍,降低道德風(fēng)險和信息不對稱目前全球范圍內(nèi)已有多國實行養(yǎng)老金入市政策,但是各國政策略有不同,以英國和日本的制度政策最具有代表性,這對我國的養(yǎng)老金入市政策的制定和實施具有借鑒意義。自工業(yè)革命以來,英國作為傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家一直實行高福利政策,該國養(yǎng)老金主要由三部分組成:國家基本年金、企業(yè)職業(yè)年金和個人年金,其中的企業(yè)職業(yè)年金部分就是養(yǎng)老金入市的資金來源。主要是通過聚集個人和企業(yè)所繳納的部分養(yǎng)老金,由專門的信托基金公司管理,投資于證券市場,以獲得收益。在投資方向方面較為廣泛,但大部分資金用于投資股票或者持有股權(quán)。英國現(xiàn)行養(yǎng)老金入市制度是依托于其高度發(fā)達(dá)的金融市場所建立的,可以提供高度的資金變現(xiàn)能力,并且最大限度地降低內(nèi)幕交易。這使養(yǎng)老金的流轉(zhuǎn)不受資金提取周期的限制,降低了交易成本和機(jī)會成本,同時也減少了道德風(fēng)險和信息不對稱問題,為養(yǎng)老金的入市投資提供了相對較高的安全性。同為亞洲國家的日本在養(yǎng)老金入市方面的經(jīng)歷也值得借鑒,日本實行養(yǎng)老金年金制度,將其養(yǎng)老金分為面對全年齡段的國民年金、與收入聯(lián)動的厚生年金和僅限于企業(yè)雇員和公務(wù)員共濟(jì)年金三部分。早在1986年該國就已經(jīng)將部分養(yǎng)老金投入資本市場運(yùn)作,入市部分年金投資種類多樣,主要有國庫券、公司債券、股票等,但因受到日本股市泡沫破裂、經(jīng)濟(jì)蕭條的影響,委托給40多家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的資產(chǎn)仍出現(xiàn)大幅虧損,其投資于股市的養(yǎng)老年金15年間累計虧損達(dá)2萬多億日元。日本養(yǎng)老年金的大幅減少還與政府選擇的投資方向不當(dāng)有關(guān),政府為實現(xiàn)對民眾承諾的公共設(shè)施建設(shè)和國家政策目標(biāo),將包括養(yǎng)老年金在內(nèi)的大量公共資金投入基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè),而基礎(chǔ)設(shè)施項目所需資金數(shù)量巨大,現(xiàn)金流回收期長,使得大量資金被套牢并且形成大量的呆賬、壞賬,也使得養(yǎng)老金縮水加劇。(二)養(yǎng)老金入市后投資運(yùn)作投資迅速推進(jìn)我國關(guān)于養(yǎng)老金入市的具體實施早有多個試點(diǎn),最早可追溯至2012年全國社保基金理事會接受廣東省政府委托,投資運(yùn)營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元,委托投資期限兩年。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明,此次養(yǎng)老金入市兩年收益率超過6%,總計盈利110多億元已經(jīng)劃轉(zhuǎn)至養(yǎng)老基金賬戶。社?；饛?000年設(shè)立到2014年底,其累計投資收益達(dá)5580億元,年均投資收益率為8.36%,超過同期CPI漲幅5.94個百分點(diǎn),2014年社保基金收益率達(dá)11.43%。2015年全國社保基金1.8萬億資產(chǎn)的投資回報率達(dá)15.14%,這是全國社保基金自2000年開始投資運(yùn)營以來,投資回報率最高的一年。由此可見將養(yǎng)老金投資于證券市場,不僅可以實現(xiàn)社保基金保值增值,同時其投資運(yùn)作也可以起到穩(wěn)定市場的作用。長期看來,養(yǎng)老金的進(jìn)入會給資本市場帶來巨額長線資金,同時這為我國資本市場的長期可持續(xù)發(fā)展起到了指導(dǎo)作用。2015年8月23日國務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》,該辦法規(guī)定了一系列關(guān)于養(yǎng)老保險入市的綱領(lǐng)性指導(dǎo)條例,其中明確規(guī)定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老產(chǎn)品的比例不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。根據(jù)相關(guān)專業(yè)人士測算,在當(dāng)今3.5萬億的養(yǎng)老金結(jié)余中扣除應(yīng)當(dāng)預(yù)留的部分費(fèi)用后,總計約有2萬億元可投入資本市場運(yùn)營。廣東省試點(diǎn)的成功為養(yǎng)老金入市提供了有力的現(xiàn)實證明,也暴露出許多亟待解決的問題。如何實現(xiàn)有效、合理、安全的風(fēng)險管理成了老百姓和專家學(xué)者對未來養(yǎng)老條件憂慮的主要原因。雖然《辦法》已經(jīng)頒布,但是如何促使養(yǎng)老金入市使改革過程中的資產(chǎn)配置更加多元化、市場化和透明化成為重中之重,關(guān)于其落地實施進(jìn)而將養(yǎng)老基金投入資本市場仍需時日。(三)養(yǎng)老基金和監(jiān)管1.養(yǎng)老金入市時機(jī)我國資本市場尚處于初級階段,投資行為的短期化現(xiàn)象比較突出,而養(yǎng)老基金的投資管理以追求長期收益為目的,在穩(wěn)定性、規(guī)模性和規(guī)范性上有著較高要求。目前大多數(shù)主流國家普遍通過資本市場來謀求養(yǎng)老金的保值增值,并且取得了良好的投資運(yùn)營成績。因而養(yǎng)老金入市不僅使得養(yǎng)老金的投資收益率較傳統(tǒng)方式明顯提高,而且養(yǎng)老基金的入市對改善我國目前資本市場的投資者結(jié)構(gòu)能起到很大的作用,在形成了資本市場穩(wěn)定發(fā)展的中堅力量的同時,也進(jìn)一步促進(jìn)其本身管理狀況的改善,形成“反哺”效應(yīng)。因此,我國養(yǎng)老金入市是大勢所趨,而關(guān)鍵在于對入市時機(jī)的妥當(dāng)選擇。我國證券市場正處于低迷時期,2014年下半年至今,我國股市發(fā)生大規(guī)模異常波動,2016年開年更是連續(xù)下挫,但目前我國證券市場經(jīng)自身和國家政策多方面調(diào)控后已穩(wěn)健回升,在指數(shù)逐步上漲之前使養(yǎng)老金入市正是尋求養(yǎng)老金保值增值的大好時機(jī)。人民幣納入SDR籃子貨幣、持續(xù)的減息降準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)增速回升等有利政策都將進(jìn)一步推動我國資本市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,為養(yǎng)老金入市打下良好的環(huán)境基礎(chǔ)。2.如何進(jìn)行資產(chǎn)組合以及盈虧比例的選擇權(quán)我國資本市場尚處于不健全的初級階段,養(yǎng)老金補(bǔ)給渠道還未得到完全開發(fā)和普及,已有的養(yǎng)老金存量由于投資管理不善,已經(jīng)導(dǎo)致了嚴(yán)重貶值。在此宏觀環(huán)境中,公民個人卻沒有對個人賬戶部分是否入市、如何進(jìn)行資產(chǎn)組合以及盈虧比例的選擇權(quán)。如果說統(tǒng)籌賬戶的支付政府本來應(yīng)該兜底,投資虧損還可以由財政彌補(bǔ)的話,那么個人賬戶出現(xiàn)虧損,在現(xiàn)今制度不完善的情況下則將會出現(xiàn)無人承擔(dān)責(zé)任的局面。在投保人連個人賬戶的資金到底誰在管,上面有多少錢這樣最為基礎(chǔ)的信息都弄不清楚的情況下,將個人賬戶資金進(jìn)行風(fēng)險投資,責(zé)任約束將成為一紙空談。只有在資本市場具備基本市場要素和監(jiān)管機(jī)制的條件下,養(yǎng)老基金投資才會推動資本市場進(jìn)一步發(fā)展。所以當(dāng)前中國引入基金制個人賬戶計劃的理由并不充分,而且目前我國資本市場尚不具備消化轉(zhuǎn)制成本的融資條件和個人賬戶基金投資的市場條件。3.社會監(jiān)督機(jī)制的引入其次,監(jiān)管權(quán)力劃分模糊不清。養(yǎng)老基金屬國務(wù)院下屬監(jiān)管,因此養(yǎng)老金入市將對國家宏觀調(diào)控政策、法律法規(guī)等做出積極響應(yīng),這對于其落地實施將產(chǎn)生極大的推動作用,從而為推動我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展、全面建成小康社會打下堅實基礎(chǔ)。《辦法》規(guī)定人力資源社會保障部、財政部依法對受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)及相關(guān)主體實施監(jiān)管,但是對于各省市養(yǎng)老金的監(jiān)管范圍以及投資產(chǎn)品監(jiān)管范圍的劃分依舊不明確,容易造成監(jiān)管空白和缺失。這種機(jī)制的引入是我國應(yīng)對歷史養(yǎng)老需求的新突破,但這種多層次的結(jié)構(gòu)又給管理方面提出了新的挑戰(zhàn),如何進(jìn)行各層次權(quán)力分配,如何管理資金投向以適應(yīng)自身狀況,以及如何減少層次間成本冗余。要使養(yǎng)老金入市真正成為穩(wěn)定的、明確的規(guī)章制度還有待進(jìn)一步的探索。4.中國的養(yǎng)老市場和資產(chǎn)配置三、引導(dǎo)養(yǎng)老金入市進(jìn)行保值增值統(tǒng)籌考慮工資變動和物價增長等因素,我國進(jìn)一步建立養(yǎng)老金正常調(diào)整機(jī)制,以期真正達(dá)到分享經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展成果、保障退休人員基本生活的目的,國家在2016年將實現(xiàn)養(yǎng)老金的“十二連漲”,所以引導(dǎo)養(yǎng)老金逐步入市進(jìn)行保值增值勢在必行。據(jù)以上分析對養(yǎng)老金入市提出以下幾點(diǎn)具體的對策建議:(一)市場條件分析世界上已有澳大利亞、瑞典、俄羅斯等幾十個國家實行了養(yǎng)老金的個人投資賬戶制度。其經(jīng)驗對于我國個人選擇性賬戶制度的建立有很強(qiáng)的借鑒作用,在綜合我國當(dāng)前國情和適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的前提下,可以實行以下措施:第一,以現(xiàn)有的個人賬戶為基礎(chǔ)辦理,目前尚不具消化轉(zhuǎn)制成本的融資條件和個人賬戶基金投資的資本市場條件。所以將基金制個人賬戶改革為名義賬戶制,既可增強(qiáng)參保者個人在養(yǎng)老中的責(zé)任,在一定程度上減輕政府負(fù)擔(dān),又能夠回避上述融資挑戰(zhàn)和投資瓶頸。公民自愿繳納額外費(fèi)用,政府可學(xué)習(xí)稅收等級劃分制度給予一定比例的補(bǔ)貼。第二,個人可以自由選擇證券組合、所投資的基金種類以及投資比例;或者自愿選擇政府指定的專業(yè)機(jī)構(gòu)推出的根據(jù)證券市場和經(jīng)濟(jì)形勢而改變,經(jīng)過精算設(shè)計的各種投資組合。第三,可以隨時終止繳費(fèi),隨時調(diào)換養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)以實現(xiàn)自己對于不同投資組合的偏好。其收益直接計入個人賬戶,當(dāng)員工退休時,可以選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉(zhuǎn)為存款等方式進(jìn)行使用。最后,明確監(jiān)管及運(yùn)營責(zé)任,可建立投資再保險制度,使得進(jìn)行風(fēng)險投資的養(yǎng)老金在不貶值的基礎(chǔ)上真正達(dá)到保值進(jìn)而增值的作用。只有真正的“個人選擇型投資賬戶”才能既能彌補(bǔ)養(yǎng)老基金缺口又能保障個人資金安全,確保未來基本生活水平能夠得以維持,保證物價的漲跌不影響退休者的養(yǎng)老金購買力,讓人民在領(lǐng)取養(yǎng)老金的時候能真正解決一點(diǎn)養(yǎng)老上的實際問題。(二)引導(dǎo)多種方式,組合投資管理人,使其健康發(fā)展第一,進(jìn)一步完善證券市場法律制度,防止惡意操作,盡可能熨平大幅波動。養(yǎng)老金入市的風(fēng)險源于證券市場的異常波動,如果國家完善證券市場運(yùn)作機(jī)制,并且加強(qiáng)其監(jiān)管,則可以優(yōu)化金融市場投資“土壤”,從根本上減小養(yǎng)老金入市的阻力,保證其穩(wěn)健運(yùn)行。要從源頭把握住養(yǎng)老金入市的風(fēng)險,建立起更為完備的證券體系及其運(yùn)作機(jī)制,同時加強(qiáng)對各層次的監(jiān)管,避免國外游資惡意做空,則可以從根本上減小養(yǎng)老金入市的阻力,為其穩(wěn)健運(yùn)行打下基礎(chǔ),只有這樣老百姓才能放心把錢交給國家。第二,應(yīng)實行自主決策型的投資管理體制從而對投資管理人形成約束。多級信托的投資管理體制雖然有多個委托人和受托人,但是可以在不同的投資管理人之間形成一定的競爭。自主投資管理制度,讓參保人直接參與投資。對個人而言,使投保者了解個人養(yǎng)老賬戶動向,合理規(guī)劃未來養(yǎng)老需求;對市場而言,信息披露更為充分,有利于對投資管理人形成更大的壓力。最后,打破目前基本養(yǎng)老保險金分散式管理的格局,實行中央集中統(tǒng)一管理運(yùn)營模式,改變基金監(jiān)管中存在的監(jiān)督與管理機(jī)構(gòu)混同、主體定位不明、監(jiān)督效果差、權(quán)力不集中、缺乏層級管理和權(quán)責(zé)劃分不清的問題。建立健全養(yǎng)老金入市的一系列監(jiān)管體系有助于降低在市場投資運(yùn)營活動中的成本,使得繳納保費(fèi)及有養(yǎng)老需要的群眾能夠維護(hù)個人正當(dāng)權(quán)益。這些機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成了資本市場的主體,既可增強(qiáng)參保者個人在養(yǎng)老中的責(zé)任,在一定程度上減輕政府負(fù)擔(dān),又能夠保證民眾的選擇權(quán),發(fā)揮了機(jī)構(gòu)投資者在有效信息方面的優(yōu)勢,協(xié)調(diào)了養(yǎng)老金投資的收益性、安全性和流動性,加強(qiáng)了關(guān)于養(yǎng)老金運(yùn)用的監(jiān)督,降低了代理成本問題的發(fā)生。(三)建立更完備的證券體系及運(yùn)行機(jī)制投資有風(fēng)險,入市需謹(jǐn)慎。第一,要從源頭把握住養(yǎng)老金入市的風(fēng)險,只有這樣老百姓才能放心把錢交給國家。我國資本市場尚處于初級階段,還有部分套期保值產(chǎn)品沒有完全開發(fā),各項制度、規(guī)則還有待完善,如果國家能建立起更為完備的證券體系及其運(yùn)作機(jī)制,同時加強(qiáng)對各層次的監(jiān)管,避免國外游資惡意做空,則可以從根本上減小養(yǎng)老金入市的阻力,為其穩(wěn)健運(yùn)行打下基礎(chǔ)。第二,建立再保險機(jī)制,即建立養(yǎng)老金入市止損體系。在國際或者國內(nèi)尋求大型保險公司為我國的養(yǎng)老金進(jìn)行“投保止損”。根據(jù)隨機(jī)漫步原理,證券市場的價格變動具有隨機(jī)漫步特性,由此帶來獲得收益和遭受損失的不確定性,如果可以尋求某些國內(nèi)外的專業(yè)機(jī)構(gòu)或者組織為我國的入市部分養(yǎng)老金進(jìn)行保險,以實現(xiàn)部分的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁,這將有利于提高民眾對于養(yǎng)老金入市的信心,從而為其入市操作減少阻礙。(四)養(yǎng)老金入市的風(fēng)險與可能養(yǎng)老金在未來將成為第一大可投資資產(chǎn),但其投資運(yùn)營效率將成為入市后的最大挑戰(zhàn)。所以必須找到一種合適的機(jī)制,以風(fēng)險管理和成本管理為基礎(chǔ),讓養(yǎng)老金配置到各類證券資產(chǎn)的過程更加簡單透明。從普通股方面來說,在我國的股市中上市交易的公司以大型國企為主,雖然創(chuàng)業(yè)板也有交易,但與主板市場相比,其成交量相形見絀,因此,養(yǎng)老金入市部分資金多投于大型國企股份的持有,雖然這在一定程度上可以避免股價的大幅波動以及破產(chǎn)風(fēng)險,但是也失去了創(chuàng)業(yè)板市場股價大幅上漲的可能,所以如何在實際操作當(dāng)中選擇具有較強(qiáng)成長能力的個股對養(yǎng)老金入市的運(yùn)營團(tuán)隊提出了要求。其次,公募基金業(yè)績可比性好、成本低廉,符合養(yǎng)老金的業(yè)績穩(wěn)健需求。且公募基金是資產(chǎn)管理領(lǐng)域中運(yùn)作最規(guī)范、信息最透明的行業(yè),具有業(yè)績基準(zhǔn)清晰、產(chǎn)品類別豐富、競爭性強(qiáng)、二級市場活躍等優(yōu)勢,是養(yǎng)老金進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)配置與調(diào)整的最佳工具之一。除此之外,養(yǎng)老金在未來可能成為優(yōu)先股以及可轉(zhuǎn)債等具有多重特性產(chǎn)品的主要投資者,因為優(yōu)先股收益水平高于一般固定收益類產(chǎn)品,且在收益穩(wěn)定性上則優(yōu)于普通股,這同時有利于推動優(yōu)先股市場的發(fā)展,而可轉(zhuǎn)債在保證了收益率以及安全性的同時也使獲取額外收益成為可能。此外,在我國推行人民幣國際化的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,香港、英國等國家(地區(qū))已經(jīng)建立了大規(guī)模的人民幣離岸市場,如果將一定份額的養(yǎng)老金作為外匯儲備調(diào)節(jié)的協(xié)同工具投入國際資本市場或許將帶來巨大收益。在短期內(nèi),總量巨大的個人賬戶養(yǎng)老金進(jìn)入國際市場會造成人民幣外流,從而引起人民幣貶值,這種效應(yīng)會帶來我國的出口貿(mào)易有顯著的增加,同時,資金的投向會在一定程度上影響國際市場產(chǎn)品的價格,提高我國的產(chǎn)品競爭力。從長遠(yuǎn)來看,在對我國資本市場與國際接軌提供便利的同時,也促進(jìn)了我國利率市場化的形成與深化,從而綜合提高我國在金融領(lǐng)域的話語權(quán)。四、養(yǎng)老金入市風(fēng)險金融風(fēng)險展望目前,我國養(yǎng)老金的缺口較大已是事實,其成因多樣,在老齡化背景下保障老年人安度晚年僅靠寅吃卯糧顯然難以為繼。我國養(yǎng)老金不僅需要保值,更需要增值。本文在養(yǎng)老金入市所存在的問題的分析基礎(chǔ)上,提出了養(yǎng)老金入市需要建立的各項措施:建立個人選擇型投資賬戶,強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金個人繳存部分的個人不容隨意侵犯的權(quán)益;建議建立健全的養(yǎng)老金入市監(jiān)管體系,有助于降低在市場投資運(yùn)營活動中的代理成本;呼吁建立養(yǎng)老金投資風(fēng)險再保險機(jī)制以應(yīng)對入市風(fēng)險,保障老百姓的基本老年生活。雖然《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》已經(jīng)頒布,但是關(guān)于其落地實施進(jìn)而將養(yǎng)老基金投入資本市場仍需時日,促使相關(guān)部門提高效率以盡快實行成為重中之重,我國養(yǎng)老金入市需要在實踐中探索前行。養(yǎng)老金是否應(yīng)該入市以及養(yǎng)老金入市時機(jī)是否成熟一直是大家熱衷討論的話題之一,因為它事關(guān)每一個人的基本社會保障。人民大眾和專家學(xué)者對養(yǎng)老金入市問題都各執(zhí)己見,觀點(diǎn)不一。反對者認(rèn)為,由于養(yǎng)老金屬于社會保障范疇,投入市場難免存在風(fēng)險,這可能會打擊國民的參保意愿、增加“棄?！笨赡?還可能進(jìn)一步威脅到社會安定。然而支持者認(rèn)為,目前養(yǎng)老金缺口逐漸擴(kuò)大所帶來的支付壓力不僅會擠占政府預(yù)算支出中其他項目的資金,而且將增加進(jìn)一步財政赤字的壓力。養(yǎng)老金的入市能夠與資本市場形成良性互動,既能穩(wěn)步推進(jìn)資本市場的有序發(fā)展,同時也能實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的目標(biāo)。個人選擇權(quán)的忽略是人民大眾廣泛關(guān)注的問題。我國社會養(yǎng)老保險實行的是部分積累制,其賬戶可分為統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶。統(tǒng)籌賬戶實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制,這部分資金不能進(jìn)行入市操作;而個人賬戶實行的是積累制,可以用于多種渠道的投資。然而個人賬戶的真實定義是指其中資金應(yīng)完全屬于個人的財產(chǎn),未經(jīng)個人同意他人無權(quán)進(jìn)行風(fēng)險投資。大多數(shù)發(fā)達(dá)國家,如美國、英國、新加坡等都規(guī)定,基礎(chǔ)養(yǎng)老金不能入市,只有補(bǔ)充養(yǎng)老金可以入市。這里指的基礎(chǔ)養(yǎng)老金類似于我國強(qiáng)制繳納的城鎮(zhèn)職工和城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老金,而補(bǔ)充養(yǎng)老金則相當(dāng)于自愿繳納的個人養(yǎng)老儲蓄、職業(yè)年金和企業(yè)年金。且國外制度規(guī)定由個人決定的部分進(jìn)入證券市場后自負(fù)盈虧,即國外養(yǎng)老金的投資運(yùn)作是交給所有者自己決定的。由于歷史遺留原因,我國討論的養(yǎng)老金入市則是讓基礎(chǔ)養(yǎng)老金部分進(jìn)入證券市場,而這種做法在國際上是極為少見的。且在現(xiàn)行的社會養(yǎng)老保險繳費(fèi)制度下是否所有居民都愿意將養(yǎng)老金投入證券市場進(jìn)行投資運(yùn)營仍存在疑問。如何保證社會養(yǎng)老保險的“安全性”原則和“保障性”初衷成為養(yǎng)老金入市的首要問題。首先,養(yǎng)老金入市投資安全無法保證。養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者固然擁有大量有效資源及專家團(tuán)隊,但是市場本身的不確定性仍可能帶來巨大的虧損風(fēng)險。我國資本市場尚處于初級階段,還有部分套期保值產(chǎn)品沒有完全開發(fā),各項