機械行業(yè)2023年投資策略分析報告：高景氣設(shè)備聚焦自主可控賽道

報告日期：2023年5月17日證券研究報告機械行業(yè)2023年中期策略報告優(yōu)選高景氣設(shè)備，聚焦自主可控賽道目錄1.機械行業(yè)綜述及復(fù)盤2.工程機械5.新能源設(shè)備6.半導(dǎo)體設(shè)備7.機床3.通用設(shè)備4.煉化設(shè)備8.風(fēng)險提示守正

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致遠1.1

年初至今股價復(fù)盤?機械行業(yè)整體表現(xiàn)居中?2023年初至今，機械行業(yè)漲幅9.16%，在30個申萬一級行業(yè)中排名第12，表現(xiàn)居中。?細分子行業(yè)中，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)漲?半導(dǎo)體設(shè)備上漲50.3%、漲幅最大，其中漲幅領(lǐng)先的標的分別為：精測電子上漲96.71%、微導(dǎo)納米上漲93.38%、拓荊科技上漲80.85%；?刀具下跌16.8%、跌幅最大，其中跌幅較大的標的分別為：華銳精密下跌31.55%、歐科億下跌29.44%、泰嘉股份下跌20.61%。圖：申萬一級行業(yè)年初至今漲跌幅圖：機械細分子行業(yè)年初至今漲跌幅60%100%80%60%40%20%0%區(qū)間漲跌幅50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-20%滬半

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刀深傳通石計建電銀非媒信油算筑子行銀石機裝紡有機家公醫(yī)交環(huán)鋼煤社輕汽食建農(nóng)房商基電美織色械用用藥通保鐵炭會工車品筑林地貿(mào)礎(chǔ)力容導(dǎo)

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材備金服金設(shè)電事生運服制

飲材牧產(chǎn)零化設(shè)護表

械

械

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備

備

備

備

備

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備

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自化飾融飾屬備器業(yè)物輸務(wù)造

料料漁

售工備理備和備服動務(wù)化資料：wind，太平洋證券整理資料：wind，太平洋證券整理守正

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致遠1.2

年報一季報綜述?2022年以來機械行業(yè)增速較低，2023Q1開始復(fù)蘇?收入端：2022全年，機械行業(yè)實現(xiàn)收入2.15萬億元，同比增長0.35%；2023Q1，機械行業(yè)實現(xiàn)收入4627.22億元，同比增長2.37%。合同負債科目顯示，2022年起合同負債已呈現(xiàn)加速態(tài)勢，故我們預(yù)計2023年機械行業(yè)整體收入增速將回暖。??利潤端：2022全年，機械行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤1426.18億元，同比下降2.25%；2023Q1，機械行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤319.60億元，同比增長0.1%。盈利能力：2023Q1機械行業(yè)整體毛利率、凈利率分別為24.22%、7.35%，比2022Q4分別提升0.48pct、2.56pct，盈利能力呈現(xiàn)回升態(tài)勢；當前鋼材綜合價格指數(shù)持續(xù)下行，預(yù)計盈利能力仍將繼續(xù)回升。圖：2023Q1機械行業(yè)整體收入同比增長2.37%圖：2023Q1機械行業(yè)整體歸母凈利潤同比增長0.1%營業(yè)收入合計（億元）同比增速歸母凈利潤合計（億元）同比增速250002000015000100005000060%50%40%30%20%10%0%16001400120010008006004002000200%150%100%50%0%-50%-100%-10%-20%一半三年一半三年一半三年一一半三年一半三年一半三年一季年季報季年季報季年季報季季年季報季年季報季年季報季報報報報報報報報報報報報報報報報報報報報資料：wind，太平洋證券整理資料：wind，太平洋證券整理守正

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致遠1.2

年報一季報綜述圖：機械行業(yè)整體毛利率回升圖：機械行業(yè)整體凈利率回升26%凈利率12%10%8%毛利率25%24%23%22%21%20%6%4%2%0%資料：wind，太平洋證券整理資料：wind，太平洋證券整理圖：22年以來合同負債加速增長態(tài)勢圖：鋼材價格呈下降趨勢合同負債（億元）同比增速鋼材綜合價格指數(shù)40003500300025002000150010005000.4180170160150140130120110100900.350.30.250.20.150.10.0500資料：wind，太平洋證券整理資料：wind，太平洋證券整理守正

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致遠1.3

機械子行業(yè)分類機械子行業(yè)分類工程機械政府資本開支/逆周期軌交設(shè)備環(huán)保設(shè)備核心零部件出口鏈機床和刀具激光設(shè)備儀器儀表光伏設(shè)備3C設(shè)備機器人和自動化檢測設(shè)備和服務(wù)消費類設(shè)備鋰電設(shè)備通用設(shè)備企業(yè)資本開支/順周期工業(yè)冷熱風(fēng)電設(shè)備智能裝備石化冶金裝備紡織機械新能源裝備受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢專用設(shè)備半導(dǎo)體設(shè)備煤礦機械船舶海工油氣設(shè)備傳統(tǒng)周期行業(yè)農(nóng)機其他超硬材料等……守正

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致遠1.3

機械子行業(yè)分類：景氣指標觀測圖：房屋新開工面積顯著下降圖：2023年3月水泥產(chǎn)量出現(xiàn)2年來正增長房屋新開工面積累計值（億平米）累計同比水泥產(chǎn)量當月值（億噸）同比增速2580%60%40%20%0%3.02.52.01.51.00.50.040%30%20%10%0%2015105-20%-40%-60%-10%-20%-30%0資料：wind，太平洋證券整理資料：wind，太平洋證券整理圖：企業(yè)中長期貸款趨勢向上圖：2023年出口恢復(fù)增長企業(yè)中長期貸款（萬億元）同比增速中國出口金額當月值（億美元）同比增速400050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%4.0300%3500300025002000150010005003.53.02.52.01.51.00.50.0250%200%150%100%50%0%-50%-100%0資料：wind，太平洋證券整理資料：wind，太平洋證券整理守正

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致遠1.3

機械子行業(yè)分類：政策著力自主可控??2015年起，國務(wù)院發(fā)布的《中國制造2025》是我國實施制造強國戰(zhàn)略的第一個十年行動綱領(lǐng)，制造強國戰(zhàn)略是推動國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型的重要抓手，高質(zhì)量的發(fā)展離不開自動化、智能化生產(chǎn)設(shè)備的助力，高端裝備的行業(yè)發(fā)展得以加速。2021年7月，中央政治局會議要求，要強化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，并提出開展補鏈強鏈專項行動，加快解決“卡”難題，發(fā)展“專精特新”中小企業(yè)。當前國際形勢錯綜復(fù)雜，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革風(fēng)起云涌、競爭更趨激烈，從專精特新企業(yè)的類型來看，先進制造業(yè)已經(jīng)成為提升供應(yīng)鏈韌性和安全水平的重要抓手。表：政策持續(xù)重視高端制造產(chǎn)業(yè)日期發(fā)文部門國務(wù)院文件內(nèi)容我國實施制造強國戰(zhàn)略的第一個十年行動綱領(lǐng)2015年5月《中國制造2025》《關(guān)于擴大戰(zhàn)略性新性產(chǎn)業(yè)投

加快高端裝備制造產(chǎn)業(yè)補短板。重點支持工業(yè)機器人、建筑、醫(yī)療等特種機器人、高端儀資培育壯大新增長點新增長極

器儀表、軌道交通裝備、高檔五軸數(shù)控機床、節(jié)能異步牽引電動機、高端醫(yī)療裝備和制藥2020年9月國家的指導(dǎo)意見》裝備。我國智能制造“兩步走”戰(zhàn)略。其中，到2025年的具體目標為：一是轉(zhuǎn)型升級成效顯著，70%的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)基本實現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，建成500個以上引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的智能制造示范工廠；二是供給能力明顯增強，智能制造裝備和工業(yè)軟件市場滿足率分別超過70%和50%，培育150家以上專業(yè)水平高、服務(wù)能力強的智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商；三是基礎(chǔ)支撐更加堅實，完成200項以上國家、行業(yè)標準的制修訂，建成120個以上具有行業(yè)和區(qū)域影響力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。2021年12月工信部等八部門

《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》《關(guān)于加大支持科技創(chuàng)新稅前

高新技術(shù)企業(yè)在

2022

年

10月

1日至

2022

年

12月

31日期間新購置的設(shè)備、器具，允許2022年9月2023年1月財政部、稅務(wù)總局扣除力度的公告》當年一次性全額在計算應(yīng)納稅所得額時扣除，并允許在稅前實行

100%加計扣除。到2025年，制造業(yè)機器人密度較2020年實現(xiàn)翻番，服務(wù)機器人、特種機器人行業(yè)應(yīng)用深度和廣度顯著提升，機器人促進經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的能力明顯增強工信部等十七部門

《“機器人+”應(yīng)用行動實施方案》把發(fā)展先進制造業(yè)集群擺到更加突出位置，2022年11月，工信部正式公布45個國家先進制造業(yè)集群的名單。數(shù)據(jù)顯示，45個國家級集群2021年主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達19萬億元，布局建設(shè)了18家國家制造業(yè)創(chuàng)新中心，占全部國家級創(chuàng)新中心數(shù)量的70%，擁有國家級技術(shù)創(chuàng)新載體1700余家，培育創(chuàng)建了170余家國家級單項冠軍企業(yè)、2200余家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，成為推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要載體2023年5月國務(wù)院常務(wù)會議資料：各部委官網(wǎng)，太平洋證券整理守正

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致遠1.4

細分行業(yè)估值對比?

機械細分行業(yè)估值分化明顯?2023年三個細分板塊估值提升，分別為機床和刀具、半導(dǎo)體設(shè)備、軌交設(shè)備。光伏、鋰電設(shè)備經(jīng)歷估值下跌。圖：機械主要細分行業(yè)PE（TTM）對比工程機械軌交設(shè)備機床和刀具機器人和自動化檢測設(shè)備和服務(wù)光伏設(shè)備鋰電設(shè)備半導(dǎo)體設(shè)備13011090705030102021/1/4

2021/3/4

2021/5/4

2021/7/4

2021/9/4

2021/11/4

2022/1/4

2022/3/4

2022/5/4

2022/7/4

2022/9/4

2022/11/4

2023/1/4

2023/3/4

2023/5/4資料：wind，太平洋證券整理守正

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致遠1.5

投資策略：優(yōu)選景氣設(shè)備，聚焦自主可控賽道?1.關(guān)注下游資本開支景氣驅(qū)動型?機械按不同的下游應(yīng)用領(lǐng)域，分為通用設(shè)備和專用設(shè)備兩大類，通用設(shè)備的景氣度基本對應(yīng)政府資本開支和制造業(yè)固定資產(chǎn)投資，專用設(shè)備景氣度與各細分下游行業(yè)景氣程度相關(guān)。從目前狀況看，下半年都有望迎來景氣回暖，我們建議積極關(guān)注。

（1）政府資本開支：主要由基建和地產(chǎn)相關(guān)投資構(gòu)成，專項債發(fā)力基建、地產(chǎn)仍在下滑趨勢，總的來看今年3月挖機開工小時數(shù)、水泥產(chǎn)量都開始正增長，景氣度正在修復(fù)。?工程機械：國內(nèi)需求見底，各主機廠發(fā)力海外，預(yù)計今年海外收入將高速增長。主機廠端我們建議關(guān)注ROE回升帶來的估值修復(fù)機會，重點推薦三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、柳工，零部件端重點推薦恒立液壓。

（2）企業(yè)資本開支：企業(yè)自發(fā)進行的資本開支，包括通用和專用設(shè)備兩類，通用的叉車、機器人、機床景氣度一致度高，國內(nèi)叉車在下滑長達19個月后，今年4月出現(xiàn)正增長，景氣拐點確立。專用設(shè)備下游眾多，我們挑選下游資本開支景氣向上的行業(yè)進行推薦。?通用自動化：叉車國內(nèi)景氣拐點確立，電動化帶動國內(nèi)龍頭企業(yè)加速搶占全球份額，重點推薦杭叉集團、諾力股份，建議關(guān)注安徽合力。國產(chǎn)機器人龍頭企業(yè)出貨快速增長，建議關(guān)注埃斯頓、拓斯達。減速器等核心零部件繼續(xù)推進人將帶來全新發(fā)展機遇，重點推薦綠的諧波、步科股份，建議關(guān)注中大力德、雙環(huán)傳動。，人形機器??煉化設(shè)備：“十四五”期間國內(nèi)煉化將再啟一輪建設(shè)周期，關(guān)注裝備端投資機會。重點推薦成套裝置供應(yīng)商卓然股份，密封件供應(yīng)商中密控股、閥門供應(yīng)商紐威股份，重點推薦石化特種裝備企業(yè)博實股份。新能源裝備：積極關(guān)注新技術(shù)帶來的設(shè)備端革新機會，重點推薦異質(zhì)結(jié)工藝設(shè)備廠商邁為股份、捷佳偉創(chuàng)，重點推薦組件設(shè)備設(shè)備廠商奧特維。國內(nèi)龍頭鋰電設(shè)備廠的全球競爭力凸顯，國際化戰(zhàn)略下海外訂單有望加速，重點推薦先導(dǎo)智能。建議關(guān)注復(fù)合銅箔設(shè)備企業(yè)東威科技、道森股份、驕成超聲等；建議關(guān)注46大圓柱受益標的聯(lián)贏激光、海目星。?2.聚焦自主可控賽道?高端裝備不僅承載著《中國制造2025》的使命，還是提升供應(yīng)鏈韌性和安全水平的重要抓手，國家戰(zhàn)略推動之下國產(chǎn)化有望加速推進，帶動相關(guān)設(shè)備廠商脫穎而出。??半導(dǎo)體設(shè)備：下半年行業(yè)需求有望回暖，設(shè)備企業(yè)多元化布局加速進口替代，建議關(guān)注中微公司、北方華創(chuàng)、華海清科、盛美上海、拓荊科技等。機床：高端數(shù)控機床的國產(chǎn)化迫在眉睫，整機和核心零部件企業(yè)進口替代空間廣闊，建議關(guān)注海天精工、紐威數(shù)控、國盛智科、科德數(shù)控、秦川機床等。?3.風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動，貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。守正

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致遠機械行業(yè)路演材料目錄1.機械行業(yè)綜述及復(fù)盤2.工程機械5.新能源設(shè)備6.半導(dǎo)體設(shè)備7.機床3.通用設(shè)備4.煉化設(shè)備8.風(fēng)險提示守正

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致遠2.1

工程機械業(yè)績綜述?（1）成長性：23Q1收入降幅縮窄，凈利潤開始正增長?2022年，工程機械行業(yè)整體實現(xiàn)收入3980.54億元，同比下降17.65%；實現(xiàn)扣非凈利潤149.02億元，同比下降48.57%。2023Q1，工程機械行業(yè)整體實現(xiàn)收入954.62億元，同比下降1.14%；實現(xiàn)扣非凈利潤56.22億元，同比下降8.59%。?（2）盈利能力：23Q1大幅提升?2022年工程機械行業(yè)整體銷售毛利率、凈利率分別為20.86%、5.13%，比2021年分別下滑0.20pct、2.63pct。2023Q1行業(yè)整體毛利率、凈利率分別為23.19%、7.07%，比2022全年水平分別上升2.33pct、1.94pct，其中達剛控股、華東重機、森遠股份23Q1盈利能力提升幅度領(lǐng)先。?龍頭企業(yè)三一、中聯(lián)、柳工、徐工23Q1盈利能力也有所提升，原因系（1）國四開始銷售，價格上漲；（2）海外銷售占比提升，海外毛利率、凈利率更優(yōu)。?（3）經(jīng)營質(zhì)量：尚未好轉(zhuǎn)?22年和23Q1，行業(yè)整體資產(chǎn)負債率分別59.26%、59.45%，延續(xù)上升態(tài)勢；行業(yè)整體ROE（TTM）分別為6.6%、6.38%，繼續(xù)下降；23Q1行業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金流虧損11.31億元，去年同期虧損13.80億元，虧損幅度有多收窄。表：工程機械行業(yè)整體財務(wù)指標營業(yè)收入扣非凈利潤（億元）經(jīng)營凈現(xiàn)金流（億元）同比增速同比增速

銷售毛利率

銷售凈利率

資產(chǎn)負債率

ROE（TTM）（億元）3,253.114,002.954,509.533,980.54954.622019年2020年2021年2022年2023Q125.21%23.00%11.81%-17.65%-1.14%242.57324.11289.74149.0256.2269.54%33.62%-10.60%-48.57%8.59%24.70%24.06%21.06%20.86%23.19%8.54%9.47%7.76%5.13%7.07%55.52%58.15%57.03%59.26%59.45%12.89%15.51%12.63%6.60%372.06396.63330.35186.17-11.316.38%數(shù)據(jù)：wind，太平洋證券整理守正

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致遠2.2

工程機械：國內(nèi)見底，海外高增長?國內(nèi)市場開工指標好轉(zhuǎn)，預(yù)計下半年將開啟復(fù)蘇?今年1-4月工程機械國內(nèi)銷量分別為3437臺、1.15萬臺、1.39萬臺、9513臺，同比分別下降59%、33%、48%、41%，降幅收斂。從各開工指標看，（1）小松中國3月挖機開工小時數(shù)105，同比增長4.3%；（2）3月水泥產(chǎn)量2.06億噸，同比增長10.40%，為近兩年來比較大幅度的正增長；均表明目前開工端已經(jīng)出現(xiàn)同比向好態(tài)勢，與我們微觀的行業(yè)調(diào)研情況一致。?隨著資金狀況的緩解、宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇，項目上對未來增長的信心回暖，開工量的好轉(zhuǎn)將向新機銷售轉(zhuǎn)化，我們預(yù)計下半年國內(nèi)銷量將開啟復(fù)蘇。?預(yù)計24年起，國內(nèi)將開啟新的更換周期?挖機一般8-10年使用壽命，我們假設(shè)銷售的設(shè)備在使用后的第6-8年平均更新，測算結(jié)果顯示，24年起，國內(nèi)將開啟新的更換周期，對新機銷售形成支撐，電動化的趨勢也有望推高本輪更換周期的需求量。圖：挖機總銷量（萬臺）及同比增速圖：小松中國挖機開工小時數(shù)20192022202020232021同比增速2019年2020年2021年2022年2023年90%16014012010080876543210-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%60402001月

2月

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12月1月

2月

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4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月資料：工程機械協(xié)會挖機分會，太平洋證券整理資料：小松中國，太平洋證券整理守正

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致遠2.2

工程機械：國內(nèi)見底，海外高增長?工程機械出口帶來新動能?隨著國產(chǎn)品牌、產(chǎn)品競爭力、海外渠道的增強，工程機械出口快速增長，同時工程機械行業(yè)電動化趨勢、國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，較大程度賦能國內(nèi)企業(yè)出海，近三年來各主機廠海外收入均高速增長。今年一季度各廠商依舊保持景氣增長，預(yù)計全年將維持這一趨勢。?根據(jù)英國KHL發(fā)布的2022年度全球工程機械制造商50強排行榜，2021年兩大龍頭卡特和小松工程機械業(yè)務(wù)收入分別是320.69億美元和253.18億美元，分別占全球工程機械市場13.8%、10.9%的份額，由此推算全球工程機械總體市場規(guī)模約2300億美元。徐工集團、三一重工收入分別為181.01億美元、160.48億美元，位列第三、第四名，與國際龍頭相比有較大成長空間，未來有望在歐洲、北美、等區(qū)域獲得更快增長。圖：各主機廠2022年海外收入（億元）表：2022年全球工程機械前十強（2021年收入）排名1公司國家

營業(yè)額（億美元）

所占份額三一重工徐工機械中聯(lián)重科柳工卡特比勒小松美國日本中國中國美國瑞典中國德國日本瑞典320.69253.18181.01160.48113.68107.21104.0394.6613.8%10.9%7.8%6.9%4.9%4.6%4.5%4.1%3.8%3.1%4003503002502001501005023徐工4三一重工約翰迪爾沃爾沃567中聯(lián)重科利勃海爾日立建機山特維克80988.762019年2020年2021年2022年1072.72資料：各公司公告，太平洋證券整理資料：KHL，太平洋證券整理守正

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致遠2.3

工程機械：標的推薦?主機廠：關(guān)注ROE回升帶來的投資機會?整機端，三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、柳工目前PB分別為2.01倍、1.35倍、1.02倍和0.94倍，均處在歷史低位。下半年來看，由于1）國內(nèi)銷售回暖，價格戰(zhàn)見底，同時原材料價格回落，各主機廠毛利率回升；2）全球化、電動化戰(zhàn)略下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；均利好盈利能力改善，重點推薦三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、柳工。?零部件：推薦恒立液壓?1）液壓件行業(yè)格局好，挖機下行空間有限，公司增速超越行業(yè)水平；2）非挖領(lǐng)域快速增長，營收目標占比50%；3）墨西哥工廠進展順利，增強公司海外競爭力；4）順應(yīng)電動化趨勢，布局電動化產(chǎn)品，電缸、滾珠絲杠等?風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，盈利能力下降。表：重點個股盈利預(yù)測和估值歸母凈利潤一致預(yù)測（億元）動態(tài)市盈率2024年15.2123.518.96股票代碼股票簡稱細分板塊PB2.012023年2024年87.6332.6381.3647.2818.0815.3414.923.672025年2023年19.9128.2811.3014.5515.7114.2615.1646.0510.5225.5710.4119.4629.052025年12.0219.616.96600031.SH601100.SH000425.SZ000157.SZ603338.SH603298.SH000528.SZ603638.SH600761.SH600984.SH603611.SH605389.SH301161.SZ三一重工恒立液壓徐工機械中聯(lián)重科浙江鼎力杭叉集團柳工工程機械整機工程機械零部件工程機械整機工程機械整機工程機械整機叉車66.9827.1364.5035.5715.1812.719.95110.9439.11104.8059.1620.9318.1819.605.105.781.351.023.232.410.944.661.821.032.161.812.6210.9513.1911.8110.1138.648.688.7511.409.97工程機械整機工程機械零部件叉車7.70艾迪精密安徽合力建設(shè)機械諾力股份長齡液壓唯萬密封3.0827.817.2611.642.3614.115.2616.877.93工程機械整機叉車11.488.307.615.096.388.246.43工程機械零部件工程機械零部件1.752.373.0214.3719.83資料11.280.841.23-：wind，太平洋證券整理守正

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致遠機械行業(yè)路演材料目錄1.機械行業(yè)綜述及復(fù)盤2.工程機械5.新能源設(shè)備6.半導(dǎo)體設(shè)備7.機床3.通用設(shè)備4.煉化設(shè)備8.風(fēng)險提示守正

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致遠3.1

機器人及自動化：國產(chǎn)化快速推進?機器人本體：國產(chǎn)機器人高速成長?根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2022年工業(yè)機器人市場銷量28.2萬臺，同比增長約10%。工業(yè)機器人需求直接對應(yīng)機器換人的應(yīng)用場景，22年在新能源、工程機械等盈利能力好、對智能化生產(chǎn)要求高的行業(yè)供不應(yīng)求，國產(chǎn)機器人廠商撕開缺口，獲得高速成長。??根據(jù)埃斯頓公司公告，埃斯頓品牌工業(yè)機器人本體22年銷售增長超70%；公司在2022年度中國工業(yè)機器人市場出貨量排名中位列第6位，其中六關(guān)節(jié)機器人出貨量僅次于國際四大家位列第5位。根據(jù)匯川技術(shù)公司公告，21年公司工業(yè)機器人本體訂單超過1萬臺，22年在中國市場的份額為5.2%（按28.2萬臺的銷量基數(shù)，推測銷量1.47萬臺左右），排名第7。?核心零部件：國產(chǎn)廠商紛紛發(fā)力，人形機器人帶來新機遇?工業(yè)機器人用減速機被外資廠商壟斷，RV基本為日本納博特斯克一家獨大，諧波以日本HamonicDrive技術(shù)最為領(lǐng)先。近兩年從國產(chǎn)機器人配套來看，進入的國產(chǎn)供應(yīng)商數(shù)量和份額都在增加。但從行業(yè)整體競爭格局來看，國產(chǎn)化的份額依然較低，進口替代依然是中長期成長邏輯。?巨頭紛紛加碼人形機器人賽道，繼特斯拉去年推出Optimus原型機，近期包括OpenAI創(chuàng)業(yè)基金領(lǐng)投挪威機器人制造商1X

Technologies

A2輪融資，chatgpt也將助力提升人形機器人感知能力，加速產(chǎn)業(yè)化。人形機器人的發(fā)展將給電機和驅(qū)動零部件帶來增量市場，電機、減速器等企業(yè)將受益。?自動化：跟隨通用周期，復(fù)蘇在即?與機器人相比，自動化受下游通用資本開支景氣度的影響會更大，去年下半年以來企業(yè)中長期貸款的同比增速和絕對額均顯著改善，預(yù)示著景氣度回升。守正

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致遠3.2

叉車：國內(nèi)復(fù)蘇在即，電動化再賦能?國內(nèi)復(fù)蘇在即，海外景氣成長?4月叉車總銷量約10萬臺，同比增長約11%。今年以來逐月叉車國內(nèi)同比分別為0.36%（一二月累計）、-0.95%、9.78%，4月的正增長幅度拉大；叉車出口來看，韌性很強，重回兩位數(shù)增速。叉車與通用周期同步性強，且明顯螺旋向上。??電動化再賦能，抬升盈利能力2021年以來，在鋰電池續(xù)航能力顯著提升的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，電動叉車加速發(fā)展。鋰電叉車毛利率高于燃油叉車，各廠商盈利能力上升。??鋰電叉車領(lǐng)域，國內(nèi)廠商與傳統(tǒng)海外龍頭相比具有先發(fā)優(yōu)勢，有望加速國產(chǎn)品牌份額提升。圖：叉車總銷量（萬臺）及同比增速圖：叉車電動化趨勢明顯20202021202220232023年同比增速50%電動叉車份額70%60%50%40%30%20%10%0%141210840%30%20%10%0%6-10%-20%-30%-40%4201月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022資料：工業(yè)車輛協(xié)會，太平洋證券整理資料：工業(yè)車輛協(xié)會，太平洋證券整理守正

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致遠3.3

通用板塊標的推薦?機器人和工業(yè)自動化?國產(chǎn)機器人龍頭企業(yè)出貨快速增長，建議關(guān)注埃斯頓、拓斯達。減速器等核心零部件繼續(xù)推進機器人將帶來全新發(fā)展機遇，重點推薦綠的諧波、步科股份，建議關(guān)注中大力德、雙環(huán)傳動。，人形?叉車?國內(nèi)景氣復(fù)蘇在即，電動化帶動國內(nèi)龍頭企業(yè)加速搶占全球份額，重點推薦杭叉集團、諾力股份，建議關(guān)注安徽合力。?風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇。表：重點個股盈利預(yù)測和估值股票代碼

股票簡稱歸母凈利潤一致預(yù)測（億元）2023年

2024年

2025年12.71

15.34

18.18動態(tài)市盈率2024年11.87細分板塊2023年14.332025年10.01603298.SH

杭叉集團

叉車600761.SH

安徽合力

叉車603611.SH

諾力股份

叉車11.645.093.012.478.020.991.1514.116.384.903.4110.501.491.4916.878.247.454.5613.471.881.9210.5010.9166.1282.4924.7933.5224.728.667.246.748.70002747.SZ

埃斯頓機器人和工控40.5926.7144.7714.7617.6514.85688017.SH

綠的諧波

減速機002472.SZ

雙環(huán)傳動

減速機002896.SZ

中大力德

減速機688160.SH

步科股份

工控59.7918.9522.2719.12資料：wind，太平洋證券整理守正

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致遠機械行業(yè)路演材料目錄1.機械行業(yè)綜述及復(fù)盤2.工程機械5.新能源設(shè)備6.半導(dǎo)體設(shè)備7.機床3.通用設(shè)備4.煉化設(shè)備8.風(fēng)險提示守正

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致遠4.1

國內(nèi)乙烯將開啟新一輪建設(shè)周期?國內(nèi)乙烯總量不足?當前國內(nèi)乙烯進口依賴度較高，乙烯單體進口量在16~18年持續(xù)增長、19年小幅下滑；由于乙烯不宜長距離運輸，全球范圍內(nèi)貿(mào)易流通通常以下游衍生物（聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等）形式進行；目前我國每年還大量進口聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等乙烯下游衍生物，且仍呈持續(xù)增長態(tài)勢。20年乙烯下游當量凈進口量2914萬噸，乙烯的進口依賴度49.4%，國內(nèi)新建產(chǎn)能仍然有較大空間。?國內(nèi)煉化產(chǎn)業(yè)由煉轉(zhuǎn)化、結(jié)構(gòu)升級趨勢明朗?國內(nèi)煉化產(chǎn)業(yè)煉油占比高、傳統(tǒng)石化產(chǎn)業(yè)能耗高，煉轉(zhuǎn)化、低碳低能耗新工藝、新材料的方向前景廣闊，近期中石化發(fā)布的120億元定增預(yù)案、阿美溢價入股榮盛均體現(xiàn)了這一趨勢。表：國內(nèi)乙烯供求平衡表項目年均增速2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021E

2025E

2030E2019~20202020~2025

2025~2030產(chǎn)能（萬噸/年）產(chǎn)量（萬噸）開工率單體進口量（萬噸）單體出口量（萬噸）表觀消費量（萬噸）下游當量凈進口量（萬噸）當量消費量（萬噸）進口依存度2304217194.2%

96.6%1661233618004136238523032550237293.0%2582902268992.7%

91.5%25112939263955783474

44123177

38606200

71005670

675019.7%18.2%11.9%12.3%3.1%3.5%21612518207045881989336629146280

6560026302394502452.8%7640

864012.6%4.0%2.5%47.5%

49.8%51.8%

49.4%供需平衡（萬噸）-2700

-1970

-1890注：20年多套裝置在下半年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能未能充分釋放，20年國內(nèi)乙烯行業(yè)平均開工率約91.5%、同比下降1.2pct資料：《中國石化市場預(yù)警報告2021》，太平洋證券整理守正

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致遠4.1

國內(nèi)乙烯將開啟新一輪建設(shè)周期?22下半年以來，乙烯審批恢復(fù)?2021年5月國家部署落實遏制“兩高”項目盲目發(fā)展，加快推動綠色低碳發(fā)展，導(dǎo)致多地化工項目審批有所收緊。隨著工信部陸續(xù)出臺《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，工業(yè)領(lǐng)域“雙碳”目標實現(xiàn)路徑逐漸清晰，項目審批有法可依。2021年中央經(jīng)濟工作會議中提出“原料用能不納入能源消費總量控制”，石油和化工行業(yè)原料用能占全國原料用能總量的70%，將原料用能從能耗總量控制中移除，使行業(yè)內(nèi)新增項目不再受“能源消耗總量”考核指標的限制，煉化行業(yè)項目投資仍保持平穩(wěn)增長。2022年以來，2月中石油和吉林省“十四五”規(guī)劃重點項目之一——中國石油吉林石化公司轉(zhuǎn)型升級項目在吉林市啟動，項目主要內(nèi)容包括新建120萬噸/年乙烯等7套裝置，預(yù)計25年完全達產(chǎn)。6月，福建省對古雷150萬噸/年乙烯及下游深加工聯(lián)合體項目進行了核準批復(fù)。?我們對短期2023-2024年有望形成增量產(chǎn)能的項目進行了梳理，不完全統(tǒng)計顯示已累計有10個乙烯裝置、合計產(chǎn)能1310萬噸?（1）2021年8月湛江市人民政府印發(fā)《湛江市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》，其中指出湛江市“十四五”時期現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)重大工程包括，加快建設(shè)中科煉化一體化二期（120萬噸/年乙烯）、巴斯夫（廣東）一體化項目一期（包含100萬噸/年乙烯裂解裝置）。????（2）2021年12月13日，中石油廣西石化煉化一體化升級項目進行了環(huán)評公示，廣西石化計劃在現(xiàn)有1000萬噸/年的煉油基礎(chǔ)上，新建120萬噸/年的乙烯及下游一系列裝置。（3）2022年2月8日，中國石油和吉林省“十四五”規(guī)劃重點項目之一―中國石油吉林石化公司轉(zhuǎn)型升級項目在吉林市啟動，其中建設(shè)內(nèi)容包括新建120萬噸/年乙烯。（4）沙特阿美今年3月10日宣布，已作出最終投資決定，將與北方工業(yè)集團、遼寧盤錦鑫誠集團合作，在中國東北部合作開發(fā)一座大型煉油化工一體化聯(lián)合裝置。按照最初設(shè)計，該項目每天30萬桶原油，附帶每年生產(chǎn)150萬噸乙烯和130萬噸的對二甲苯。（5）同日，福建能化集團與全球石化巨頭沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司（SABIC）合資企業(yè)福建中沙石化有限公司正式注冊成立，將在古雷石化基地投資建設(shè)中沙古雷乙烯項目，包括一套年產(chǎn)150萬噸乙烯裝置，同時配套建設(shè)一系列下游生產(chǎn)裝置。??（6）今年3月16日，天津南港乙烯項目“國四套”裝置開工，項目集群由11個項目組成，其中包括天津南港120萬噸/年乙烯。（7）今年3月22日，中國石化與湖南省簽署岳陽地區(qū)乙烯煉化一體化項目合作框架協(xié)議，規(guī)劃岳陽地區(qū)150萬噸/年乙烯煉化一體化項目。??（8）今年8月，萬華化學(xué)公告其120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項目獲得核準批復(fù)，建設(shè)地點位于煙臺化工產(chǎn)業(yè)園，今年9月惠生工程與萬華化學(xué)簽訂了工程設(shè)計合同，11月16日，120萬噸/年乙烯裝置裂解爐總包開工會暨設(shè)計推進會在萬華化學(xué)公司順利召開。（9）今年9月13日，中海殼牌惠州三期乙烯項目（簡稱三期乙烯項目）在中國、英國兩地“云簽約”，標志著三期乙烯項目開啟總體設(shè)計階段；三期乙烯項目在中海殼牌一、二期項目220萬噸/年乙烯產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，新增160萬噸/年乙烯規(guī)模。守正

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致遠4.2

煉化設(shè)備：標的推薦?乙烯新一輪建設(shè)周期開啟，重視裝備端投資機會?煉化設(shè)備此前由于周期波動的不確定性，PE一直低于業(yè)績增速?！笆奈濉逼陂g乙烯行業(yè)發(fā)展態(tài)勢明朗，國有和外資業(yè)主已率先落地相關(guān)擴產(chǎn)，各民營企業(yè)的項目也在規(guī)劃中，落地后將繼續(xù)加速產(chǎn)業(yè)趨勢，我們認為行業(yè)內(nèi)各家企業(yè)估值都有上修空間。?標的推薦：（1）成套化的裝置價值量占比大，供應(yīng)商將率先受益，重點推薦卓然股份。（2）核心部件和耗材格局穩(wěn)定，龍頭廠商將充分受益產(chǎn)業(yè)周期，同時穩(wěn)步推進進口替代，重點推薦密封件供應(yīng)商中密控股、閥門供應(yīng)商紐威股份。（3）立足石化行業(yè)的智能設(shè)備供應(yīng)商也將受益，重點推薦博實股份。?風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，周期回落風(fēng)險。表：重點個股盈利預(yù)測和估值股票代碼

股票簡稱歸母凈利潤一致預(yù)測（億元）2023年

2024年

2025年4.03

6.61

10.29動態(tài)市盈率細分板塊2023年

2024年

2025年688121.SH

卓然股份002698.SZ

博實股份300470.SZ

中密控股603699.SH

紐威股份乙烯裂解爐等裝置粉粒料包裝線密封產(chǎn)品17.5220.3523.1716.0410.6815.5918.9412.936.8612.3615.4810.717.303.826.049.534.677.4912.025.729.04閥門資料：wind，太平洋證券整理守正

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致遠機械行業(yè)路演材料目錄1.機械行業(yè)綜述及復(fù)盤2.工程機械5.新能源設(shè)備6.半導(dǎo)體設(shè)備7.機床3.通用設(shè)備4.煉化設(shè)備8.風(fēng)險提示守正

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致遠5.1

異質(zhì)結(jié)：規(guī)模化擴產(chǎn)時點臨近?異質(zhì)結(jié)優(yōu)勢明顯，龍頭電池片廠均已布局?異質(zhì)結(jié)電池優(yōu)勢明顯，（1）高效率，2022年規(guī)模化生產(chǎn)的PERC電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率23.2%，異質(zhì)結(jié)平均轉(zhuǎn)換效率達到24.6%，《NatureEnergy》近期刊發(fā)，隆基自主開發(fā)的硅異質(zhì)結(jié)電池實現(xiàn)了硅電池世界紀錄26.81%的轉(zhuǎn)換效率；（2）高穩(wěn)定性，在長時間光照溫度升高的情況下，仍然會有較高轉(zhuǎn)換效率；（3）制備簡單：工序縮短到四大工序。目前龍頭的電池片廠商中，隆基、通威、東方日升、晶澳等廠商均已布局。?多舉措降本，產(chǎn)業(yè)化時點臨近?根據(jù)CPIA，2022年P(guān)型電池片正銀消耗量約65mg/片，背銀消耗量約26mg/片，異質(zhì)結(jié)電池雙面低溫銀漿消耗量約127mg/片，此為異質(zhì)結(jié)成本高的主要原因。?銀包銅、電鍍銅、0BB等導(dǎo)入降低異質(zhì)結(jié)銀漿耗量的技術(shù)路徑已經(jīng)確立，推動異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化的同時，也將帶來新的設(shè)備投資機會。圖：不同電池技術(shù)路線市場占比圖：異質(zhì)結(jié)電池結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)流程資料：CPIA，太平洋證券整理資料：光伏前沿，太平洋證券整理守正

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致遠5.2

鈣鈦礦：關(guān)注產(chǎn)業(yè)化進程?鈣鈦礦電池量產(chǎn)痛點已取得一定進展?1）穩(wěn)定性方面，鈣鈦礦材料因其本身的物化性質(zhì)存在不穩(wěn)定性，現(xiàn)階段包括纖納光電在內(nèi)的國內(nèi)鈣鈦礦企業(yè)已取得一定進展，根據(jù)23年1月纖納光電微信公眾號消息，其α組件已順利通過IEC61215、IEC61730穩(wěn)定性全體系認證；?2）大面積下效率損失方面，鈣鈦礦薄膜大面積制備面臨不均勻性、電阻率升高等問題，轉(zhuǎn)化效率會大幅下降，協(xié)鑫光電在21年9月已建成全球首條100MW量產(chǎn)線，組件尺寸1m×

2m，目前處于工藝開發(fā)和設(shè)備改造階段，預(yù)計22年底效率可突破16%，23年底實現(xiàn)18%以上，接近市面上同尺寸晶硅組件20%的實際效率。?工序和設(shè)備?一般來說鈣鈦礦電池的制備工藝需要9步，涉及到PVD設(shè)備、涂布設(shè)備、激光設(shè)備、封裝設(shè)備，涂布設(shè)備可用蒸鍍設(shè)備替代，二者在制備部分膜層的選擇中可能會形成競爭關(guān)系。圖：纖納光電α組件圖：協(xié)鑫光電1mX2m鈣欽礦組件資料：纖納光電，太平洋證券整理資料：協(xié)鑫光電微信公眾號，太平洋證券整理守正

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致遠5.3

鋰電設(shè)備：關(guān)注PET銅箔、4680大圓柱??23年有望開啟復(fù)合銅箔量產(chǎn)元年，我們測算到25年國內(nèi)相關(guān)設(shè)備累計市場空間有望達84億元，關(guān)鍵假設(shè)如下：國內(nèi)動力+儲能電池出貨量：根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年出貨有望達610GWh，并于25年達到1680GWh。復(fù)合銅箔滲透率：結(jié)合高工鋰電預(yù)測，我們假設(shè)2022-25年滲透率分別為0.1%、3%、5%、10%。??單GWh設(shè)備投資額：根據(jù)東威公司公告，1GWh需要2臺真空鍍+3臺鍍膜設(shè)備，我們?nèi)蜧wh約6000萬元做測算，并預(yù)計逐步下降至25年的5000萬/GWh?4680大圓柱電池也有望于2023年開啟量產(chǎn)，鋰電激光設(shè)備受益?4680大圓柱電池采用新的電極材料和結(jié)構(gòu)設(shè)計，具有更高的能量密度和更好的散熱性能，可以提高電動汽車的續(xù)航里程、加速性能和充電速度，還具備更長的使用壽命和更高的安全性能。受此影響，越來越多國內(nèi)外車企跟進大圓柱技術(shù)路線，寶馬、保時捷等高端車企明確表示將在新車型上規(guī)模使用大圓柱電池，國內(nèi)蔚來、江淮等多家整車廠也提到旗下車型會搭載4680大圓柱電池。在強勁市場需求帶動下，寧德時代、億緯鋰能、高科、遠景動力、比克電池等均將大圓柱電池作為未來開發(fā)的重點方向。?4680圓柱電池由于結(jié)構(gòu)的改變對激光提出了更高的要求，包括極耳焊接工藝難度更高、焊接及裝配節(jié)拍要求更快等，激光設(shè)備的價值量將上升，份額也有望向技術(shù)實力更為領(lǐng)先的頭部廠商集中。表：2025年國內(nèi)復(fù)合銅箔設(shè)備市場空間有望達84億元2022E2023E10602024E13102025E1680國內(nèi)動力+儲能電池出貨量（GWh）復(fù)合銅箔滲透率6100.10%0.610.63.00%31.80.5617.85.00%65.50.5334.710.00%1680.5對應(yīng)復(fù)合銅箔出貨（GWh）單GWh設(shè)備投資額（億元）國內(nèi)復(fù)合銅箔設(shè)備累計市場規(guī)模（億元）0.484資料：GGII，高工鋰電，公司公告，太平洋證券整理守正

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致遠5.4

新能源裝備：標的推薦?關(guān)注新技術(shù)革新給設(shè)備廠商帶來的機遇?異質(zhì)結(jié)有望在下半年迎來規(guī)?；瘮U產(chǎn)，對存量電池片產(chǎn)能的替代空間巨大，重點推薦異質(zhì)結(jié)工藝設(shè)備廠商邁為股份、捷佳偉創(chuàng)；0BB為降銀漿的抓手之一，重點推薦組件設(shè)備設(shè)備廠商奧特維。?國內(nèi)龍頭鋰電設(shè)備廠的全球競爭力凸顯，國際化戰(zhàn)略下海外訂單有望加速，重點推薦先導(dǎo)智能；復(fù)合銅箔和4680大圓柱的量產(chǎn)時點臨近，建議關(guān)注復(fù)合銅箔設(shè)備企業(yè)東威科技、道森股份、驕成超聲等；建議關(guān)注46大圓柱受益標的聯(lián)贏激光、海目星。?風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新技術(shù)推進不順。表：重點個股盈利預(yù)測和估值股票代碼

股票簡稱歸母凈利潤一致預(yù)測（億元）動態(tài)市盈率2024年20.4616.6615.4577.5811.1818.8621.3221.548.07細分板塊2023年2024年22.7215.5222.812.562025年2023年32.6923.0322.58155.2214.8324.4538.9031.5911.5138.0016.5434.4920.4458.302025年14.6212.4011.1451.168.84300751.SZ

邁為股份光伏設(shè)備光伏設(shè)備光伏設(shè)備光伏設(shè)備鋰電設(shè)備光伏設(shè)備光伏設(shè)備激光設(shè)備激光設(shè)備14.2211.2315.611.2838.724.471.881.697.301.045.184.022.401.8231.7920.8531.633.88688516.SH奧特維300724.SZ

捷佳偉創(chuàng)688147.SH

微導(dǎo)納米300450.SZ

先導(dǎo)智能000821.SZ

京山輕機603396.SH

金辰股份51.345.8064.927.1615.2713.6715.797.4018.119.3318.2010.7828.133.435.35688025.SH688559.SH杰普特海目星2.483.3810.411.5911.362.19688170.SH

德龍激光688518.SH

聯(lián)贏激光688700.SH

東威科技603800.SH

道森股份688392.SH

驕成超聲激光設(shè)備激光設(shè)備電鍍設(shè)備24.9411.7124.6013.2036.487.329.195.647.62復(fù)合銅箔設(shè)備超聲波焊接設(shè)備3.724.552.903.77資料：wind，太平洋證券整理守正

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致遠機械行業(yè)路演材料目錄1.機械行業(yè)綜述及復(fù)盤2.工程機械5.新能源設(shè)備6.半導(dǎo)體設(shè)備7.機床3.通用設(shè)備4.煉化設(shè)備8.風(fēng)險提示守正

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致遠6.1

國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備逆勢高增?23年行業(yè)負增長、24年將恢復(fù)增長。?SEMI等機構(gòu)預(yù)測，2023年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額將下降，預(yù)計將從2022年的1076億美元下降到800-900億美元（不同機構(gòu)的預(yù)測有差異），下滑的原因主要系芯片需求減弱以及消費和移動設(shè)備庫存增加。?展望2024年，在半導(dǎo)體庫存調(diào)整結(jié)束、高性能計算和汽車領(lǐng)域?qū)Π雽?dǎo)體需求增強的推動下，預(yù)計24年半導(dǎo)體設(shè)備市場將恢復(fù)增長。?國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備逆勢高增。?當前半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率較低，故現(xiàn)階段行業(yè)的景氣度基本不對國產(chǎn)設(shè)備的增速產(chǎn)生影響。我們加總了15家上市國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的收入，從19年的95.29億元、上升到2022年的358.69億元，CAGR56%。圖：中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售規(guī)模（億美元）圖：半導(dǎo)體設(shè)備上市公司營業(yè)收入合計（億元）中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售規(guī)模（億美元）同比增速半導(dǎo)體設(shè)備上市公司營業(yè)收入合計（億元）40035030025020015010050358.693503002502001501005070%60%50%40%30%20%10%0%230.43141.2595.290-10%02019年2020年2021年2022年年年年年年年年年年年年資料：SEMI，太平洋證券整理資料：各公司公告，太平洋證券整理注：上市公司包括中微公司、北方華創(chuàng)、芯源微、華海清科、盛美上海、拓荊科技、至純科技、華峰測控、長川科技、耐科裝備、金聯(lián)動科技、廣立微、晶升股份、中科飛測、守正

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致遠6.2

各環(huán)節(jié)設(shè)備市場空間測算表：核心半導(dǎo)體設(shè)備規(guī)模及廠商布局薄膜沉積設(shè)備

229億刻蝕設(shè)備

230億光刻

涂膠顯影

CMP單晶外延

鍍銅PECVD

濺射PVD

ALD

LPCVDMOCVDICPCCPEPIECD2022年全球市場規(guī)模65483022161051101092203725（億美元）國產(chǎn)設(shè)備中微公司北方華創(chuàng)盛美上海拓荊科技華海清科芯源微√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√海外設(shè)備應(yīng)用材料AMATASMI√√√√√√√√√√√√√√√√√√√泛林半導(dǎo)體Lam東京電子TEL√√√資料：各公司公告，太平洋證券整理守正

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致遠6.3

半導(dǎo)體設(shè)備：標的推薦?當前半導(dǎo)體行業(yè)觸底復(fù)蘇跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，同時近期AI創(chuàng)新周期的開啟也增加了對算力芯片的需求，下半年行業(yè)需求有望回暖。國產(chǎn)供應(yīng)鏈方面，受外部環(huán)境影響，自主可控重要性日益凸顯，預(yù)計政策上將加大對卡的設(shè)備、材料環(huán)節(jié)投入力度，有望加速，建議關(guān)注中微公司、北方華創(chuàng)、華海清科、盛美上海、拓荊科技等。表：重點個股盈利預(yù)測和估值歸母凈利潤一致預(yù)測（億元）2023年

2024年

2025年14.26

18.08

22.26動態(tài)市盈率2024年57.6634.4457.8535.7644.9660.2818.3326.3422.6929.9128.4444.5253.5139.0931.8022.6212.8422.69資料PS股票代碼

股票簡稱細分板塊2023年73.102025年46.81（TTM）20.799.21688012.SH

中微公司

半導(dǎo)體設(shè)備002371.SZ

北方華創(chuàng)

半導(dǎo)體設(shè)備688037.SH

芯源微32.342.717.437.785.345.165.987.850.741.760.722.023.353.864.487.434.7443.933.919.929.817.996.797.9810.641.052.441.383.184.965.266.339.256.4357.105.6812.8712.2310.958.4110.0413.751.302.972.075.386.8046.7883.4747.7456.7090.3224.1235.1930.7242.1339.4385.6184.3257.8543.3231.9915.9730.7926.5039.8227.5836.0643.9914.7920.9517.5524.1723.3729.6431.6528.5025.5918.3610.6317.70半導(dǎo)體設(shè)備15.1918.5214.0624.093.7920.8010.2312.0616.4625.1346.8112.086.97688120.SH

華海清科

半導(dǎo)體設(shè)備688082.SH

盛美上海

半導(dǎo)體設(shè)備688072.SH

拓荊科技

半導(dǎo)體設(shè)備603690.SH

至純科技

半導(dǎo)體設(shè)備688200.SH

華峰測控

半導(dǎo)體設(shè)備300604.SZ

長川科技

半導(dǎo)體設(shè)備688419.SH

耐科裝備

半導(dǎo)體設(shè)備603061.SH

金688478.SH

晶升股份

半導(dǎo)體設(shè)備301095.SZ

廣立微

半導(dǎo)體設(shè)備688409.SH

富創(chuàng)精密

零部件300666.SZ

江豐電子

零部件300260.SZ

新萊應(yīng)材

零部件002158.SZ

漢鐘精機

零部件300820.SZ

英杰電氣

零部件半導(dǎo)體設(shè)備6.537.8111.178.245.453.5311.11：wind，太平洋證券整理守正

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致遠機械行業(yè)路演材料目錄1.機械行業(yè)綜述及復(fù)盤2.工程機械5.新能源設(shè)備6.半導(dǎo)體設(shè)備7.機床3.通用設(shè)備4.煉化設(shè)備8.風(fēng)險提示守正

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致遠7.1

全球需求端短周期波動?全球來看，機床的需求呈現(xiàn)短周期波動?機床下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，需求端與通用設(shè)備的屬性較為一致。根據(jù)日本機床協(xié)會數(shù)據(jù)，今年3月日本金屬切削機床總訂單1410.19億美元，環(huán)比增長14%、同比下降15%。從歷史運行軌跡看，2012年至今行業(yè)基本保持4年一個小周期的規(guī)律，本輪周期預(yù)計是2020-2024年，預(yù)計今年下半年開始行業(yè)將逐漸回歸增長。圖：日本金屬切削機床訂單同比增速300%250%200%150%100%50%疫情擾動2012-20162016-20202020-20240%-50%-100%資料：wind，太平洋證券整理守正

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致遠7.2

國內(nèi)機床需求蓄勢待發(fā)?中國是全球最大的機床生產(chǎn)和消費國?根據(jù)德國機床制造協(xié)會統(tǒng)計，2021年全球機床產(chǎn)值約709億歐元（約5110億人民幣），中國機床產(chǎn)值約218億歐元（約1574億人民幣），占全球的31%；2021年全球機床消費額703億歐元（約5076億人民幣），中國機床消費約236億歐元（約1704億人民幣），占全球的33.6%。?根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會測算，2022年我國金屬加工機床生產(chǎn)額1823.0億元，同比增長5.1%，其中金屬切削機床生產(chǎn)額1158.4億元，同比增長3.3%；金屬成形機床生產(chǎn)額664.6億元，同比增長8.4%。2022年我國金屬加工機床消費額1843.6億元，同比降低1.9%，其中金屬切削機床消費額1240.3億元，同比降低4.3%；金屬成形機床消費額603.3億元，同比增長3.5%。?存量更新需求有望帶動新周期?機床一般更換周期為10年，國內(nèi)機床產(chǎn)量上一輪高峰為2010-2016年，理論上看2020年起國內(nèi)將啟動更新周期。2021年行業(yè)已經(jīng)有較大力度反彈，但22年又被客觀因素中斷，預(yù)計23下半年起，伴隨行業(yè)本身需求復(fù)蘇，積攢的更新量將集中釋放。圖：中國與全球機床需求對比圖：中國歷史機床產(chǎn)量及增速中國金屬成形機床產(chǎn)量（萬臺）合計同比增速中國金屬切削機床產(chǎn)量（萬臺）60%80%60%40%20%0%日本金屬切削機床同比增速中國機床消