中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：從“十三五”到2049-劉薇

《走向2049的國家發(fā)展戰(zhàn)略研究》叢書

國家出版基金項目

NATIONALPUBLICATIONFOUNDATION

中國現(xiàn)代金融體系

戰(zhàn)略研究

從“十三五”到2049

劉薇著

ZHONGGUOXIANDAIJINRONGTIXI

ZHANLUEYANJIU

CONGSHISANWUDAO2049

企業(yè)管理出版社

ENTERPRISEMANAGEMENTPUBLISHINGHOUSE

作者簡介

劉薇中國財政科學研究院（原財政

部財政科學研究所）金融研究中心副研究

員，碩士生導(dǎo)師，華東政法大學兼職教授。

中國新供給經(jīng)濟學50人論壇特邀研究員。主

要研究領(lǐng)域為財政金融的關(guān)系協(xié)調(diào)、政府投

融資、財政理論與政策、新供給經(jīng)濟學。

自2004年從事財經(jīng)研究工作以來，主

持或作為主要成員參與國家社科基金、國家

重大科技專項、世界銀行、亞洲幵發(fā)銀行及

相關(guān)政府部門或機構(gòu)課題研究50余項，出版

專著1部（《財政分權(quán)的經(jīng)濟與社會發(fā)展影

響研究》，2009年），合著9部，參與編著

10余部，在《財政研究》《中共中央黨校學

報》《經(jīng)濟縱橫》《中國改革》《中國財

政》《稅務(wù)研究》《改革》《紫光閣》《財

政科學》等核心和重要期刊獨立或合作發(fā)表

學術(shù)論文60余篇。

參與執(zhí)筆的《上海打造“國際金融中

心”及“率先現(xiàn)代化”的政策性融資及相關(guān)

改革研究》研究報告榮獲第九屆上海市決策

咨詢研究成果獎一等獎；參與執(zhí)筆的《新型

產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)建設(shè)領(lǐng)域PPP模式的探索與實踐》

榮獲2015年財政部財政工作優(yōu)秀調(diào)査報告一

等獎；獨立執(zhí)筆《PPP模式理論闡釋及其現(xiàn)

實例證》榮獲2015年財政部財政工作優(yōu)秀論

文二等獎；榮獲2012—2014年度財政部財

政科學研究所“青年五四獎?wù)隆薄?/p>

《走向2049的國家發(fā)展戰(zhàn)略研究》叢書

國家出版基金項目

NATIONALPUBUCATIONFOUNDATION

中國現(xiàn)代金融體系

戰(zhàn)略研究

從“十三五”到2049

劉薇著

ZHONGGUOXIANDAIJINRONGTIXI

ZHANLUEYANJIU

CONGSHISANWUDAO2049

企業(yè)管理出版社

ENTERPRISEMANAGEMENTPUBLISHINGHOUSE

圖書在版編目（CIP）數(shù)據(jù)

中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：從“十三五”到2049/劉薇著.

—北京：企業(yè)管理出版社,2019.12

（走向2049的國家發(fā)展戰(zhàn)略研究/洪崎，賈康，黃劍輝主編）

ISBN978-7-5164-2080-5

Ⅰ.①中…Ⅱ.①劉…Ⅲ.①金融體系－研究－中國

Ⅳ.①F832.1

中國版本圖書館CIP數(shù)據(jù)核字（2019）第275700號

書名：中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：從“十三五”到2049

作者：劉薇

責任編輯：鄭亮黃爽

書號：ISBN978-7-5164-2080-5

出版發(fā)行：企業(yè)管理出版社

地址：北京市海淀區(qū)紫竹院南路17號郵編：100048

網(wǎng)址：http：//

電話：編輯部（010）68701638發(fā)行部（010）68701816

電子信箱：qyglcbs@

印刷：北京環(huán)球畫中畫印刷有限公司

經(jīng)銷：新華書店

規(guī)格：170毫米×240毫米16開本15.5印張241千字

版次：2019年12月第1版2019年12月第1次印刷

定價：88.00元

版權(quán)所有翻印必究·印裝錯誤負責調(diào)換

《走向2049的國家發(fā)展戰(zhàn)略研究》叢書

叢書顧問

劉明康劉世錦

叢書編委會

主編

洪崎賈康黃劍輝

編委（按姓氏筆畫為序）

王慶王誠王廣宇白重恩馮俏彬劉薇許元榮

李波李萬壽宋泓張瑾張茉楠張影強金海年

洪崎姚余棟姚枝仲賈康夏斌徐以升黃錕

盛磊黃劍輝董克用管益忻樊綱樊繼達魏杰

《走向2049的國家發(fā)展戰(zhàn)略研究》叢書

序

新供給經(jīng)濟學推進研究創(chuàng)新，是回應(yīng)時代訴求和挑戰(zhàn)的自覺努力行為。在創(chuàng)始

初期，新供給研究團隊就特別強調(diào)，不是為創(chuàng)新而創(chuàng)新，在世界金融危機沖擊之下，

主流經(jīng)濟學總體上必須進行反思，而反思應(yīng)該有理性的高水平創(chuàng)新；在現(xiàn)實生活方

面，在和平發(fā)展對接偉大民族復(fù)興和現(xiàn)代化中國夢的關(guān)鍵時期，我們必須在轉(zhuǎn)軌

期間得到理論之光的燭照引領(lǐng)，要把理論密切聯(lián)系實際取向下，新供給群體形成的

“融匯古今、貫通中西”的現(xiàn)實努力，對接到我們站在前人肩膀上的研究成果之上，

集大成地推進銳意創(chuàng)新，促進理性認識升華。這是研究者立身時代潮流當中的應(yīng)有

作為。

作為新供給經(jīng)濟學研究的重大研究項目，本叢書發(fā)布的面對中華人民共和國成

立100周年的“中國2049戰(zhàn)略”研究成果，反映了我們新供給經(jīng)濟學研究團隊創(chuàng)立

初期就確立的、在研究中必須明確“五年規(guī)劃與四十年規(guī)劃并重”的基本考慮，以

引出制定基于全球視野的國家中長期發(fā)展戰(zhàn)略，以及在前所未有的長期概念之下超

越30年眼界并對接到實現(xiàn)“中國夢”時間段的綜合發(fā)展戰(zhàn)略。

新供給研究群體內(nèi)的，以及幫助、支持新供給研究的專家，在國內(nèi)研究界具有

很大影響力。2014—2017年歷經(jīng)四年，大家共同致力于這項課題的研究：短中期而

言，該研究形成的認識和成果正在對接即將具體化的“十三五”規(guī)劃，以及2020年

既定的全面小康目標的實現(xiàn)；長期而言，該研究要對接偉大民族復(fù)興和現(xiàn)代化中國

夢。中國正處于和平發(fā)展、和平崛起的關(guān)鍵時期，從現(xiàn)在到2020年，除了全面小康

I

中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：

從“十三五”到2049

目標的實現(xiàn)以外，攻堅克難的改革必須力爭按中央要求取得決定性成果，同時還必

須實現(xiàn)全面的法治化與全面的從嚴治黨。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中，對攻堅克難的復(fù)雜性

和任務(wù)的艱巨性已具共識的前提下，面對這一必經(jīng)過程，我們更應(yīng)努力提供理論供

給的有力支持。

就目前學界相關(guān)研究現(xiàn)狀來看，國內(nèi)尚無30年以上大跨度的系統(tǒng)化專業(yè)課題和

專項研究，國外30年以上視界的國家戰(zhàn)略規(guī)劃研究也極為鮮見。然而，我們已經(jīng)從

一系列值得稱道的長期研究框架中得到重要啟示，比如中國辛亥革命以后孫中山先

生就通盤考慮過的“建國方略”“建國大綱”，又比如“二戰(zhàn)”后一些歐洲有遠見的

政治家注重考慮，最后引到現(xiàn)實生活，目前在整個世界格局里非常有影響力的歐洲

貨幣聯(lián)盟。中國改革開放的過程中，可以越來越清晰地看到，我們實際上就是按照

鄧小平70年眼界“三步走”的偉大戰(zhàn)略構(gòu)想，在一步步地往前運行。這些都給了我

們非常寶貴的啟示和激勵。鑒于此，我們更應(yīng)力求做好這一在具體形態(tài)上有首次特

征的、超越30年眼界的規(guī)劃性戰(zhàn)略研究。

新供給經(jīng)濟學研究團隊的長期發(fā)展戰(zhàn)略研究，以具有優(yōu)化頂層規(guī)劃、助益科學

發(fā)展、形成促進國家現(xiàn)代化治理的有效供給功能為目標，懷揣國人一直以來就推崇

的全面長遠的心胸和眼界，在所謂“不謀全局者，不足以謀一域；不謀萬世者，不

足以謀一時”的共識下，充分認識當下“四個全面”新時期，走向“強起來”新時

代迫切需要頂層規(guī)劃與底層創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新兩個層面的良性互動，深知從規(guī)劃視角考慮有

效供給，絕不能坐等微觀、局部試錯過程。新供給2049戰(zhàn)略研究，正是力圖從學理

和實證綜合上支持頂層規(guī)劃，同時注意服務(wù)于基層民間的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

從智力視角分析，我們高度認同“智庫”的重要性。習近平總書記特別強調(diào)，

智庫關(guān)聯(lián)著各個國家在國際合作和競爭中打造軟實力的供給競爭。民間獨立智庫，

也是華夏新供給經(jīng)濟學研究院的定位，具有現(xiàn)代社會競爭發(fā)展、合作、供給進程中

一定的不可替代性。新供給經(jīng)濟學相關(guān)研究的導(dǎo)向，既不是“官場規(guī)則”，也不是

“反對派規(guī)則”，而是具有獨立、公正、專業(yè)的學術(shù)嚴謹性訴求，把握創(chuàng)新中的規(guī)范

性，努力形成全面、深刻、務(wù)實的導(dǎo)向，以戰(zhàn)略高度上的洞察力對接具備建設(shè)性、

策略性、可操作性的研究成果。

II

《走向2049的國家發(fā)展戰(zhàn)略研究》叢書序

新供給2049的戰(zhàn)略研究，致力于服務(wù)黨的十八大、十九大提出的方針和戰(zhàn)略部

署的實施，以長期、超長期的視角，支持從當下到中長期、大縱深的科學決策，進

一步聚焦進入中等收入、中高收入階段的最關(guān)鍵時期，一直聯(lián)通至前瞻中華人民共

和國成立100周年。中國目前面臨如何跨越“中等收入陷阱”“福利陷阱”“轉(zhuǎn)軌陷

阱”“塔西佗陷阱”等一系列歷史性的綜合考驗?！爸械仁杖胂葳濉备拍钤诋斚掠懻?/p>

中已引起軒然大波，雖然這個概念本身有其邊界量化的一定“模糊性”，但我們還是

愿意強調(diào)：基于全球范圍的統(tǒng)計現(xiàn)象與中國發(fā)展中的矛盾凸顯來判斷，這是一個無

可回避的“真問題”，而且對于“中國夢”來說是頂級性質(zhì)的“真問題”?！爸袊?049

戰(zhàn)略”研究成果，愿與各方交流、互動，以期產(chǎn)生啟發(fā)、促進功能和決策參考作用，

催化全盤思維、工作要領(lǐng)和重點方案的合理優(yōu)化，由此聯(lián)系和助益天下蒼生、民生

社稷、國家前途、民族命運及世界未來。

面對時代的客觀需要，新供給經(jīng)濟學研究群體作為有擔當、有社會責任感的中

國知識分子和研究者，志在把握“天下家國”情懷具象化的時代定位，為黨的十九

大提出的“全面建成小康社會，奪取新時代中國特色社會主義偉大勝利，實現(xiàn)中華

民族偉大復(fù)興”宏偉目標，做出應(yīng)有貢獻。

洪崎賈康

2018年春

III

《走向2049的國家發(fā)展戰(zhàn)略研究》叢書

前言

從當下展望2049年，還有30年的時間。2049年已經(jīng)被歷史賦予了特殊的意義，

這個中華人民共和國成立100周年的時點，也將是中國改革開放戰(zhàn)略決策的總設(shè)計

師鄧小平當年所規(guī)劃的以約70年的時間段（1980—2050年）經(jīng)過“三步走”實現(xiàn)中

華民族偉大復(fù)興—習近平總書記生動表述的“中國夢”夢想成真的“除夕之夜”，

是自工業(yè)革命落伍、落后的這個文明古國，終于鳳凰涅槃般浴火重生、和平崛起的

見證之年。

從“十三五”前瞻到2049年，做國家發(fā)展戰(zhàn)略的系列化研究，是我們研究群體

于“十三五”開局之前的自覺選擇。經(jīng)過骨干成員反復(fù)研討，形成了一個主報告和

十余個專題報告的通盤設(shè)計。在全體研究者的高度重視、共同努力下，終于在2016

年年底使文稿初具規(guī)模，又經(jīng)過幾輪補充完善、反復(fù)修改打磨，最終將全部成果合

成叢書，付梓奉獻給讀者。

面向2049年的國家長期發(fā)展戰(zhàn)略研究，具有不尋常的背景：

一是偉大民族復(fù)興愿景的召喚。中國這一人類歷史上唯一古老文明沒有中斷的

多民族大國，自以1840年鴉片戰(zhàn)爭為標志拉開近現(xiàn)代史帷幕后，曾一路積貧積弱，

內(nèi)憂外患，經(jīng)甲午海戰(zhàn)慘敗、戊戌變法夭折之后，在20世紀陸續(xù)展開辛亥革命推翻

兩千年帝制，1949年成立中華人民共和國以及1978年后實行改革開放三件大事，終

于在“千年之交”之后，站在現(xiàn)代化前兩步目標提前實現(xiàn)的新的歷史起點上，繼續(xù)

大踏步地跟上時代，一直推進到2012年中國共產(chǎn)黨的第十八次全國代表大會開啟經(jīng)

V

中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：

從“十三五”到2049

濟、政治、社會、文化、生態(tài)“五位一體”全面布局的發(fā)展新階段，經(jīng)濟總量已經(jīng)

躍升為全球第二位，并有望在未來不太長的歷史時期之內(nèi)上行至世界第一。2017年

黨的十九大，進一步指出了在“強起來”歷史新時代，新的“兩步走”現(xiàn)代化奮斗

目標：如能在人均國民收入提高進程中成功跨越“中等收入陷阱”，并繼續(xù)提升硬實

力、軟實力而和平崛起，就將于2035年基本建成社會主義現(xiàn)代化，并把中國現(xiàn)代化

的宏觀藍圖在2049年的時點上作為竣工大成之品，以現(xiàn)代化強國之姿展現(xiàn)于世界民

族之林—“我們從未如此接近偉大民族復(fù)興的愿景”，這個愿景鼓舞和呼喚著我們

以集體合作的方式，提供服務(wù)于“夢想成真”的戰(zhàn)略思維和科研成果。

二是“行百里者半九十”艱巨任務(wù)的挑戰(zhàn)。在改革開放之后成功地實現(xiàn)了超常

規(guī)高速發(fā)展和經(jīng)濟起飛而進入中等收入經(jīng)濟體之后，中國的經(jīng)濟運行雖然在總體上

仍然具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α⒊砷L性和“黃金發(fā)展期”特征，但“矛盾凸顯期”的特

征接踵而來，各種制約因素的疊加，形成了自2011年以來告別了高速發(fā)展階段并向

必須認識、適應(yīng)還要引領(lǐng)的“新常態(tài)”階段轉(zhuǎn)換，同時改革進入深水區(qū)，“好吃的肉

吃光了，剩下的都是硬骨頭”，必須攻堅克難沖破利益的藩籬，以實質(zhì)性的國家治理

現(xiàn)代化進程解放生產(chǎn)力，對沖下行壓力，才能形成舊動能衰退后新動能的轉(zhuǎn)換升級，

使發(fā)展方式加快轉(zhuǎn)變，使增長過程維護其可持續(xù)性與長遠的后勁，避免重蹈世界上

絕大多數(shù)經(jīng)濟體已有前車之鑒的“中等收入陷阱”覆轍，完成中國古語譬喻的“行

百里者半九十”的現(xiàn)代化長征。未來30余年征程中的一系列艱巨的改革發(fā)展任務(wù)，

形成了歷史性的挑戰(zhàn)和考驗，為應(yīng)對好這種挑戰(zhàn)，經(jīng)受住這種考驗，必須有盡可能

高水平的戰(zhàn)略層面的系統(tǒng)化研究設(shè)計，對決策和相關(guān)政策的優(yōu)化給予有力支撐。

三是以知識創(chuàng)新工程式的智力支持，助推沖破“歷史三峽”的迫切要求。在黨

的十八大以來，最高決策層經(jīng)三中、四中、五中和六中全會，將治國施政的核心理

念和大政方針一步步清晰化的過程中，高度重視哲學社會科學的創(chuàng)新、中國特色社

會主義政治經(jīng)濟學的發(fā)展和智庫建議，繼現(xiàn)代化國家治理、“四個全面”戰(zhàn)略布局以

及以創(chuàng)新發(fā)展引領(lǐng)協(xié)調(diào)、綠色、開放、發(fā)展而落實于共享發(fā)展的現(xiàn)代化發(fā)展理念得

到清晰明確的表述之后，又提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略方針，認定供給側(cè)是矛

盾主要方面，而以有效制度供給綱舉目張地要求將改革進行到底，沖破最終實現(xiàn)中

VI

《走向2049的國家發(fā)展戰(zhàn)略研究》叢書前言

國夢的“歷史三峽”，這客觀地產(chǎn)生了對于“知識創(chuàng)新工程”式的智力支持的迫切需

要，亟須以走向2049偉大民族復(fù)興的長期視野、戰(zhàn)略研究，助推中國經(jīng)濟社會的巨

輪涉險灘、闖激流，克服一切艱難與風險，達于現(xiàn)代化的計日程功。

在此背景下，新供給智庫“中國2049戰(zhàn)略”研究成果出版發(fā)布的時代意義，便

呼之欲出了。

第一，這一系列叢書反映的研究創(chuàng)新是回應(yīng)時代訴求和現(xiàn)實生活挑戰(zhàn)的自覺努

力行為。智庫的創(chuàng)始與工作，并不是為創(chuàng)新而創(chuàng)新，而首先是基于全球視野—在

世界金融危機沖擊之下，對主流經(jīng)濟學總體上的反思與創(chuàng)新勢在必行，而反思中應(yīng)

該有對應(yīng)于中國道路、中國方案的理性的高水平創(chuàng)新成果。在以和平發(fā)展對接偉大

民族復(fù)興和現(xiàn)代化中國夢的關(guān)鍵時期，我們必須在轉(zhuǎn)軌中得到理論之光的燭照引領(lǐng)，

把理論密切聯(lián)系實際取向下新供給群體形成的“融匯古今、貫通中西”的共識對接

我們經(jīng)過努力“站在前人的肩膀上”的研究成果，集大成式地推進改革，促成發(fā)展

升級，這是研究者立身時代潮流當中的應(yīng)有作為。

第二，面對中華人民共和國成立100周年的“中國2049戰(zhàn)略”研究成果，反映

了我們早期就確立的新供給研究中必須明確地把“五年規(guī)劃與四十年規(guī)劃并重”的

基本考量。努力實施研究而來的這項成果，要引出制定基于全球視野的國家中長期

發(fā)展戰(zhàn)略，這是在前所未有的長期概念之下，超越30年眼界，對接到實現(xiàn)中國夢時

間段的發(fā)展戰(zhàn)略，即從具體化的“十三五”規(guī)劃，以及2020年既定的全面小康目標

的實現(xiàn)，進一步延伸至偉大民族復(fù)興和現(xiàn)代化中國夢的實現(xiàn)。中華民族正處在和平

發(fā)展、和平崛起的關(guān)鍵時期，到2020年，中央要求除了全面小康目標的實現(xiàn)以外，

攻堅克難的改革必須取得決定性成果，同時必須實現(xiàn)全面的法治化和全面的從嚴治

黨——攻堅克難的復(fù)雜性和任務(wù)的艱巨性，催促理論與智力供給的有力支持。雖然

在國內(nèi)還沒有出現(xiàn)過30年以上時間跨度的類似課題的系統(tǒng)化專項研究，也沒有檢

索到國外30年以上視界的國家戰(zhàn)略規(guī)劃研究，但是我們可以從一系列值得稱道的

研究框架中得到重要啟示：比如，中國辛亥革命前后孫中山先生就考慮過“建國方

略”“建國大綱”；“二戰(zhàn)”后一些歐洲有遠見的政治家早已積極考慮，最后引到現(xiàn)

實生活而在整個世界格局里產(chǎn)生重大影響力的歐洲貨幣同盟。在中國40年改革開放

VII

中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：

從“十三五”到2049

的過程中，越來越清晰地看到，我們實際上就是按照鄧小平的70年眼界“三步走”

偉大戰(zhàn)略構(gòu)想，在一步步前行，這些都可以給智庫的長期戰(zhàn)略研究以非常寶貴的啟

示和激勵。2017年黨的十九大進一步做出了2035年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化，到

2049年前后把我國建設(shè)成為現(xiàn)代化強國的戰(zhàn)略規(guī)劃。正是基于這種認知，我們以極

大的熱情投入并完成了這一在具體形態(tài)上有首次特征、超越30年眼界的規(guī)劃性戰(zhàn)略

研究。

第三，這項長期發(fā)展戰(zhàn)略研究具有優(yōu)化頂層規(guī)劃、助益科學發(fā)展、促進國家現(xiàn)

代化治理的有效供給功能。從規(guī)劃視角分析，中國人一向推崇有全面、長遠的心胸

和眼界，研究者都認同這樣一種取向，所謂“不謀全局者，不足以謀一域；不謀萬

世者，不足以謀一時”。在十八大邁向十九大的新時期和十九大后的新時代，迫切需

要頂層設(shè)計與市場微觀主體兩個層面的良性互動?！爸袊?049戰(zhàn)略”研究力求從學

理和實證方面支持頂層規(guī)劃，同時注重呼應(yīng)基層民間的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。從智力支持視角

分析，我們高度認同“智庫”的重要性。習近平總書記特別強調(diào)智庫建設(shè)，這關(guān)聯(lián)

著各個國家在國際合作和競爭中打造軟實力供給的競爭。民間獨立智庫，也是新供

給經(jīng)濟學研究群體的定位，具有現(xiàn)代社會競爭發(fā)展、合作、供應(yīng)進程中的不可替代

性。我們研究中的導(dǎo)向既不是“官場規(guī)則”，也不是“反對派規(guī)則”，而是具有獨立、

公正、專業(yè)的學術(shù)嚴謹性，把握創(chuàng)新中的規(guī)范性，力求形成全面、深刻、務(wù)實的導(dǎo)

向，以戰(zhàn)略高度的洞察力對接具備建設(shè)性、策略性、可操作性的研究成果。

第四，新供給智庫關(guān)于“中國2049戰(zhàn)略”的研究是各方共同應(yīng)對時代挑戰(zhàn)和

中國現(xiàn)代化決定性歷史考驗的一項認知、交流和催化的基礎(chǔ)工作。從“十三五”規(guī)

劃時期開始，“中國2049戰(zhàn)略”研究具有“對應(yīng)、涵蓋但不限于”的特點，是把這

些時點目標放在自己研究范圍之內(nèi)，再往前銜接，以長期、超前期的視角支持從當

下到中長期的科學決策，聚焦進入中等收入階段、中高收入階段的最關(guān)鍵時期，是

前瞻中華人民共和國成立百年而啟動的系統(tǒng)工程式研究。我們內(nèi)含的命題是如何應(yīng)

對“中等收入陷阱”“福利陷阱”“轉(zhuǎn)軌陷阱”“塔西佗陷阱”等一系列歷史性的綜合

考驗?！爸械仁杖胂葳濉备拍顚覍乙馉幾h，雖然這個概念本身有邊界量化的“模糊

性”，但是我們愿意強調(diào)，它是世界范圍的一種統(tǒng)計現(xiàn)象的比喻式表述，是無可回避

VIII

《走向2049的國家發(fā)展戰(zhàn)略研究》叢書前言

的“真問題”，而且對于“中國夢”來說是頂級性質(zhì)的“真問題”。研究的成果需要

與各個方面交流和互動，以期待實現(xiàn)啟發(fā)、促進功能和決策參考作用。我們愿以基

礎(chǔ)認識催化全盤思維、要領(lǐng)和重點方案的合理優(yōu)化。各方面在啟發(fā)、促進、交流的

互動中，共同的努力也就關(guān)聯(lián)了天下蒼生、民生社稷、國家前途、民族命運及世界

未來。

總之，我們從事這項研究、推出這套叢書的立場，確實是面對時代的客觀需要，

以智庫研究成果與所有愿為中華民族偉大復(fù)興做出貢獻的人們互動，力求再接再厲，

共同努力做好與“中國夢”相關(guān)聯(lián)的研究和各項工作，以不負偉大的新時代。

賈康

2018年春

IX

目錄

緒論走向2049的中國金融體系改革/001

第一章現(xiàn)代金融市場體系改革/004

第一節(jié)利率、匯率市場化改革/005

一、穩(wěn)步推進利率市場化改革/006

二、進一步完善匯率市場化改革/015

三、匯率市場化深化改革路徑/019

專欄一LPR的國際經(jīng)驗/020

第二節(jié)股票市場改革/023

一、股票市場的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀/026

二、股票市場現(xiàn)存的問題/028

三、深化金融供給側(cè)改革，完善股票市場改革路徑/031

四、私募股權(quán)基金的積極探索/032

第三節(jié)進一步發(fā)展債券市場/039

一、債券市場改革與發(fā)展歷程/041

二、債券市場發(fā)展存在的問題/046

三、完善債券市場發(fā)展的方向和路徑/049

001

中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：

從“十三五”到2049

第四節(jié)非公開定向債務(wù)融資工具及其發(fā)展/051

一、非公開定向債務(wù)融資工具發(fā)展歷程/052

二、非公開定向債務(wù)融資工具優(yōu)勢/055

三、非公開定向債務(wù)融資工具的未來發(fā)展/057

第五節(jié)現(xiàn)代金融市場體系構(gòu)建路徑/058

第二章金融機構(gòu)體系市場化改革/061

第一節(jié)金融機構(gòu)去行政化改革/061

一、金融機構(gòu)市場化改革必然性/062

二、金融機構(gòu)管理存在的問題/063

三、金融機構(gòu)去行政化改革主要障礙/065

四、金融機構(gòu)去行政化改革創(chuàng)新/066

專欄二銀行業(yè)改革的試驗田——民生銀行的市場化運營經(jīng)驗/068

第二節(jié)中國銀行業(yè)商業(yè)化改革/072

一、銀行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的三個階段/072

二、銀行業(yè)商業(yè)化面臨的八大挑戰(zhàn)/075

三、中國銀行業(yè)商業(yè)化改革深化路徑/082

第三節(jié)非銀行業(yè)金融機構(gòu)的發(fā)展/089

一、非銀行金融機構(gòu)發(fā)展歷程及現(xiàn)狀/089

二、非銀行金融機構(gòu)的創(chuàng)新與風險管理/095

第四節(jié)新型金融的迅猛發(fā)展與挑戰(zhàn)/099

一、我國新型金融的迅猛發(fā)展/099

專欄三阿里小貸/102

二、我國新型金融發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)/113

三、我國新型金融未來發(fā)展戰(zhàn)略/117

002

目錄

第三章政策性金融體系發(fā)展戰(zhàn)略/119

第一節(jié)中國政策性金融體系的發(fā)展路徑/119

一、當前我國政策性金融體系涉及的領(lǐng)域及業(yè)務(wù)范圍/120

二、政策性金融領(lǐng)域和業(yè)務(wù)范圍的未來發(fā)展路徑/125

第二節(jié)各類政策性金融業(yè)務(wù)的實現(xiàn)方式/126

一、政策性金融業(yè)務(wù)的可能實現(xiàn)方式/126

二、我國各類政策性金融業(yè)務(wù)的實現(xiàn)方式/129

第三節(jié)我國政策性金融機構(gòu)的發(fā)展/130

一、我國政策性金融機構(gòu)的類型/130

二、構(gòu)建我國政策性金融機構(gòu)的途徑/133

第四節(jié)政策性金融與開發(fā)性金融關(guān)系/134

一、政策性金融與開發(fā)性金融關(guān)系的主要理論觀點/134

二、對開發(fā)性金融與政策性金融關(guān)系的基本認識/135

三、開發(fā)性金融不是政策性金融的唯一必然歸宿/136

第五節(jié)可持續(xù)的政策性金融體系發(fā)展戰(zhàn)略目標/138

第四章國際視野中建設(shè)現(xiàn)代金融體系的經(jīng)驗與展望/140

第一節(jié)金融危機的國際經(jīng)驗和教訓/140

一、國際金融危機分類/141

二、國際金融危機爆發(fā)的共性特征/144

三、重大金融危機的經(jīng)驗教訓/145

四、金融危機對中國金融改革的啟示/147

專欄四美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)/149

第二節(jié)全球流動性與金融市場發(fā)展態(tài)勢/156

一、全球流動性現(xiàn)狀/156

003

中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：

從“十三五”到2049

二、中國應(yīng)對全球流動性變化的政策反應(yīng)/160

三、國際金融市場發(fā)展態(tài)勢/161

第三節(jié)市場導(dǎo)向型金融體系建設(shè)的國際經(jīng)驗/166

一、美國市場導(dǎo)向型金融體系的經(jīng)驗/166

二、日本市場導(dǎo)向型金融體系的經(jīng)驗/168

三、美、日經(jīng)驗的啟示/170

第五章走向2049的金融監(jiān)管與調(diào)控/171

第一節(jié)構(gòu)建與現(xiàn)代金融體系匹配的金融監(jiān)管模式/172

一、金融監(jiān)管模式分析/172

二、我國金融監(jiān)管發(fā)展歷程回顧/175

三、構(gòu)建與現(xiàn)代金融體系相匹配的金融監(jiān)管模式/186

第二節(jié)穩(wěn)步構(gòu)建現(xiàn)代金融調(diào)控體系/190

一、發(fā)揮貨幣政策在維護金融穩(wěn)定中的重要作用/190

二、完善市場基準利率在貨幣政策調(diào)控中的基礎(chǔ)作用/192

三、促進貨幣政策與金融監(jiān)管政策的有機協(xié)調(diào)/193

四、進一步加強宏觀經(jīng)濟政策之間的協(xié)調(diào)配合/194

第三節(jié)萬物互聯(lián)背景下金融風險防范與安全建設(shè)/195

一、我國金融業(yè)的風險概述/195

二、萬物互聯(lián)背景下的金融風險變化/196

三、萬物互聯(lián)背景下的金融風險識別/197

四、萬物互聯(lián)背景下金融風險防范與安全建設(shè)/198

第四節(jié)完善適應(yīng)現(xiàn)代金融發(fā)展的法律體系/204

一、我國金融法律體系框架及法律體系現(xiàn)狀/204

二、我國金融法律體系存在的缺陷/209

004

目錄

三、完善我國金融法律體系的政策建議/212

第六章開放的市場導(dǎo)向型金融體系改革路徑/217

第一節(jié)市場導(dǎo)向型金融體系的緣起和基本理念/217

第二節(jié)市場導(dǎo)向型金融體系改革路徑/219

一、建立市場發(fā)揮決定作用的金融資源配置機制/220

二、積極發(fā)展功能健全的資本市場/220

三、加快推進銀行業(yè)的商業(yè)化改革/221

四、貨幣政策要從數(shù)量型向價格型框架轉(zhuǎn)變/222

五、金融監(jiān)管必須守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線/223

參考文獻/224

后記/228

005

緒論

走向2049的中國金融體系改革

中國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟增長模式正在由要素驅(qū)

動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，需要培育和發(fā)展一批新的有競爭力的產(chǎn)業(yè)支持新階段的創(chuàng)新與增

長，亟待與之相適應(yīng)的現(xiàn)代金融體系發(fā)力，提升實體經(jīng)濟發(fā)展能力，支持經(jīng)濟長期

可持續(xù)發(fā)展，跨越“中等收入陷阱”的歷史考驗。未來30年，是中國進入中高收入

階段、實現(xiàn)“兩個一百年”奮斗目標的關(guān)鍵時期，完善的現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系是建設(shè)

現(xiàn)代化強國的關(guān)鍵，構(gòu)建服務(wù)于現(xiàn)代化強國的現(xiàn)代金融體系勢在必行。中國金融體

系框架形成于20世紀90年代，是以間接融資為主的銀行主導(dǎo)型金融體系。20多年

來，中國金融體系建設(shè)取得顯著成績，市場規(guī)模已經(jīng)躍居世界前列，但發(fā)展質(zhì)量明

顯不高。突出問題表現(xiàn)在：金融體系無法滿足實體經(jīng)濟的新需求；政府與市場的邊

界不清晰，政府干預(yù)市場資源配置，市場機制無法有效進行風險定價并合理配置資

源；金融市場存在市場分割、剛性兌付和定價扭曲，直接融資比重仍然較低；優(yōu)勝

劣汰的市場化退出機制尚未真正建立；金融監(jiān)管體系與現(xiàn)代金融市場發(fā)展不適應(yīng)；

金融法律的體系滯后于現(xiàn)代金融發(fā)展；宏觀調(diào)控效率有待提高。

本書在40年金融改革成就基礎(chǔ)上，立足中國面臨“百年未有之大變局”的復(fù)雜

內(nèi)外部環(huán)境、萬物互聯(lián)的信息時代、中等偏上收入國家行列的現(xiàn)實背景，圍繞中央

提出的“構(gòu)建現(xiàn)代金融體系”戰(zhàn)略目標，試圖勾畫面向2049的中國現(xiàn)代金融體系框

架，立足理順政府與市場的關(guān)系，從優(yōu)化資源配置、建設(shè)現(xiàn)代金融市場、改革金融

001

中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：

從“十三五”到2049

機構(gòu)體系、健全金融監(jiān)管與調(diào)控、完善金融立法等方面，探討如何構(gòu)建現(xiàn)代金融體

系框架及其實施路徑。以期從戰(zhàn)略視角為改革深化和相關(guān)政策優(yōu)化提供線索，助力

創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略實施，為實現(xiàn)“兩個100年”奮斗目標夯實基礎(chǔ)經(jīng)濟制度。

中國目前的金融體系框架是在20世紀90年代確立的，具有比較明顯的銀行導(dǎo)

向和政府干預(yù)的色彩。第一,在金融資產(chǎn)的構(gòu)成中,資本市場的占比相對較低；第

二,近年來債券市場有較大的發(fā)展,但債券市場中占主導(dǎo)地位的銀行間市場,仍然具

有較強的間接融資的特性；第三,雖然商業(yè)銀行的數(shù)量十分龐大,四大國有商業(yè)銀行

的比重也在不斷下降,但絕大部分銀行中的國家持股或控股大大影響了市場競爭；第

四，政府對中國金融體系有一定程度上的干預(yù)。

當前和未來一段時期，我國現(xiàn)代金融體系的構(gòu)建應(yīng)堅持發(fā)揮市場對金融資源配

置的決定作用，堅持金融服務(wù)于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟動能體系轉(zhuǎn)換，加大競爭，促

進金融創(chuàng)新，提高金融體系運作效率，以滿足實體經(jīng)濟對金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要求。同

時，政府要積極主動制定并維護順應(yīng)市場機制發(fā)展的金融監(jiān)管和金融法律體系，加

強國內(nèi)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)和國際金融監(jiān)管合作，發(fā)揮中國在世界經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的金融

體系中的應(yīng)有作用。中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型必然要求與之相匹配的現(xiàn)代金融體系構(gòu)

建。金融體系“現(xiàn)代性”的核心含義是發(fā)揮市場機制的作用，即提高資本市場在金

融交易中的比重；實現(xiàn)市場化的資金定價，充分反映風險偏好和市場供求，形成各

類期限的金融市場基準收益率曲線；守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，維護金融

穩(wěn)定?！伴_放”的核心含義是對內(nèi)和對外同時放開金融業(yè)的準入限制，并逐步放開對

資本金融賬戶的管制?！笆袌鰧?dǎo)向”的核心含義是改革由政府主導(dǎo)的金融資源配置機

制，發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用。一方面，把政府的功能限制在宏觀

調(diào)控、維持秩序、支持穩(wěn)定和彌補市場失靈等方面；另一方面，發(fā)展資本市場及與

資本市場發(fā)展休戚與共的機構(gòu)投資者。

此外，在構(gòu)建現(xiàn)代金融市場體系的過程中，需要考慮中國國情所面臨的制度與

市場約束：一是國家掌控金融體系的根本要求；二是設(shè)置局部或額外的規(guī)則制度來

約束一些經(jīng)濟主體的非市場行為，控制風險；三是發(fā)展多層次的資本市場是一個長

期的過程，銀行主導(dǎo)地位的弱化和轉(zhuǎn)型不是一蹴而就的。

002

緒論

走向2049的中國金融體系改革

創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，構(gòu)建現(xiàn)代金融體系應(yīng)注重完善宏觀調(diào)控方式，加

快金融改革，加快健全商業(yè)性金融、政策性金融、合作性金融，以及分工合理、相

互補充的金融機構(gòu)體系，更好地發(fā)揮金融在促增長、調(diào)結(jié)構(gòu)方面的作用。商業(yè)性金

融體系是現(xiàn)代經(jīng)濟中金融的主體，但如作嚴格的實際考察，可以發(fā)現(xiàn)各主要經(jīng)濟體

都不可避免地在商業(yè)性金融之外，存在政策性金融體系。中國經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)軌中，發(fā)

展與完善商業(yè)性金融體系意義重大、任務(wù)艱巨，同時，構(gòu)建和改進政策性金融體系，

也不可或缺。

前瞻2049年，創(chuàng)新與監(jiān)管伴生將是金融行業(yè)面臨的常態(tài)局面，也是決策者直面

的平衡創(chuàng)新與監(jiān)管的現(xiàn)實問題。當前金融業(yè)綜合經(jīng)營步伐不斷加快，金融機構(gòu)整體

實力繼續(xù)提高，新生的金融服務(wù)形式不斷涌現(xiàn)，這不但對創(chuàng)新空間提出了期望，也

對金融監(jiān)管體制提出了要求。從世界范圍看，金融業(yè)的發(fā)展總體上經(jīng)歷了一個由綜

合到分業(yè)、再由分業(yè)到綜合的過程，推動這種變遷的是金融市場的不斷深化和金融

業(yè)分工的不斷推進。構(gòu)建與現(xiàn)代金融體系相適應(yīng)的監(jiān)管模式，需要加強跨部門金融

監(jiān)管的協(xié)調(diào)機制，形成統(tǒng)一、協(xié)調(diào)、高效的金融監(jiān)管體系，未來在更高層次上參與

全球經(jīng)濟治理，建設(shè)性地推進全球經(jīng)濟金融領(lǐng)域發(fā)展與改革。

未來一段時期，在中國金融市場發(fā)展到一定階段后，金融監(jiān)管體制應(yīng)當考慮更

加根本性的改革，實現(xiàn)監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，從分業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)為混業(yè)監(jiān)管?？紤]到金融監(jiān)管

體系的路徑依賴及中國金融市場未來的發(fā)展，中國金融監(jiān)管體制改革的目標可設(shè)定

為雙峰（目標）監(jiān)管模式，并同時構(gòu)建三個層次的監(jiān)管機構(gòu)。三個層次是指頂層為

國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，中間層為具體的金融監(jiān)管機構(gòu)，基層為相應(yīng)的地方監(jiān)

管部門；雙峰（目標）則是指在中間層內(nèi)部，將具體的監(jiān)管職能分為審慎監(jiān)管機構(gòu)

和行為監(jiān)管機構(gòu)。

法治是現(xiàn)代金融體系的核心前提，金融體系的運行必須受到法律法規(guī)的約束和

規(guī)范。適應(yīng)金融業(yè)發(fā)展的金融立法是建設(shè)面向2049年的現(xiàn)代金融體系的重要保障。

應(yīng)進一步提高科學立法、民主立法水平，努力使各項法律制度反映和符合金融市場

規(guī)律，增強針對性，為提升證券金融市場服務(wù)實體經(jīng)濟功能，深化金融領(lǐng)域改革開

放，提供充分的法律保障，也為構(gòu)建完善的現(xiàn)代金融體系提供保障。

003

第一章

現(xiàn)代金融市場體系改革

發(fā)達的金融市場是現(xiàn)代金融體系的鮮明特征。構(gòu)建現(xiàn)代金融市場體系是現(xiàn)代金

融體系建設(shè)的關(guān)鍵，也是中國進入經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展階段制度建設(shè)的內(nèi)在要求。第一，

建設(shè)現(xiàn)代金融市場體系是實現(xiàn)金融體系對標高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。與銀行間接融

資相比，金融市場在完善公司治理、增強信息披露和加強風險監(jiān)管等方面優(yōu)勢顯著。

第二，建設(shè)現(xiàn)代金融市場體系是貫徹新發(fā)展理念的內(nèi)在要求。新發(fā)展理念強調(diào)“創(chuàng)

新”，當金融市場形成比較完備的資本投資機制和相配套的中介服務(wù)體系之時，才能

加速科技創(chuàng)新成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，推動科技創(chuàng)新企業(yè)壯大，并形成新的經(jīng)濟增

長點。第三，建設(shè)現(xiàn)代金融市場體系是發(fā)展股權(quán)投資的重要途徑。通過大力發(fā)展股

權(quán)融資補充實體經(jīng)濟資本金，完善儲蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資的長效機制。第四，建設(shè)現(xiàn)

代金融市場體系是貨幣政策轉(zhuǎn)向價格型調(diào)控為主的重要前提。價格型調(diào)控為主的貨

幣政策傳導(dǎo)以金融市場為基礎(chǔ)，實現(xiàn)資金價格聯(lián)動和傳導(dǎo)。第五，建設(shè)現(xiàn)代金融市

場體系是金融業(yè)對外開放的必然要求。第六，有彈性的人民幣匯率制度需要有廣度

和深度的外匯市場。有彈性的人民幣匯率是有效抵御外部沖擊，保持本國貨幣政策

自主性的重要保障。

改革開放以來，我國金融市場從無到有，蓬勃發(fā)展，至今已初步建立起門類齊

全、功能完備的市場體系，包括股票市場、債券市場、外匯市場、票據(jù)市場等，其

中的一些市場也具備相當大的規(guī)模和影響力。2018年年底，中國債券市場的余額

004

第一章

現(xiàn)代金融市場體系改革

達86萬億元(約合12.6萬億美元)，在全球排第三位；2018年在全球綠色債券發(fā)

行量達309億美元，僅次于美國列第二位。保險業(yè)方面，保險資產(chǎn)規(guī)模擴大，保費

收入快速增長。截至2018年年底，保險業(yè)資產(chǎn)總量18.3萬億元，較2017年年底

增加9.5%。除此之外，國內(nèi)信托公司、基金公司、資產(chǎn)管理公司等不同類型的金

融機構(gòu)也有了蓬勃發(fā)展。

但是，我國金融市場體系仍存在諸多結(jié)構(gòu)性問題。亟待從現(xiàn)實出發(fā)，堅持戰(zhàn)略

視角的長遠考慮，構(gòu)建規(guī)則統(tǒng)一、功能齊全、信息透明、具有廣度和深度的現(xiàn)代金

融市場體系。

第一節(jié)利率、匯率市場化改革

利率、匯率市場化改革作為放松價格管制，促進資產(chǎn)定價市場化進程的核心內(nèi)

容，一直是金融改革的重中之重。自1978年改革開放以來，利率匯率的改革經(jīng)歷了

不同的發(fā)展階段，在特定領(lǐng)域和改革方向已取得積極進展。具體可分為三個階段：

①1979—1993年，伴隨改革開放，中國加大了對外開放的步伐，金融改革主要體

現(xiàn)在匯率改革和資本賬戶開放（建立特區(qū)和吸引外商直接投資等）上。中國試行匯

率雙軌制改革，并且同時嘗試放開資本賬戶（在此期間又可以把時間劃分為1979—

1984年，人民幣由單一匯率轉(zhuǎn)變?yōu)殡p重匯率；1985—1993年，人民幣存在官方掛牌

與外匯調(diào)劑價格并行的雙重匯率制度）。②1994—2004年，金融市場化改革重心向

內(nèi)，匯率和利率的市場化都取得重要進展。1994年，國務(wù)院推出了自改革開放以來

最為綜合的一籃子匯率改革方案，中國開始實行單一的有管理的浮動匯率制。在新

的匯率制度下，中國改變了以行政決定調(diào)節(jié)匯率的做法，匯率形成以市場供求為基

礎(chǔ)。中國取消了外匯留成和上繳，實行銀行結(jié)售匯制。利率方面，2003年中國人民

銀行公布的《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告》闡述了中國利率市場化改革的目標：

逐步建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通

005

中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：

從“十三五”到2049

過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)

作用。報告中，我國利率市場化改革的總體思路確定為先外幣，后本幣；先貸款，

后存款；先長期、大額，后短期、小額。③2005年至今，中國金融改革重點依然是

利率改革，培育市場化定價機制。2005年，人民銀行宣布實行以市場供求為基礎(chǔ)、

參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。①2012年放寬人民幣貸款利率管

制后，利率、匯率市場化改革與資本賬戶開放同步加快推進。2019年8月17日，央

行宣布改善LPR機制，利率“并軌”邁出關(guān)鍵一步。

一、穩(wěn)步推進利率市場化改革

利率體系包括貨幣市場利率和金融機構(gòu)存、貸款利率兩個層級。按照利率體系

的不同層級，市場化改革的時間以及完成進程有所不同。

（一）貨幣市場化改革進程

1996年以前，我國銀行間同業(yè)拆借業(yè)務(wù)有區(qū)域分割，中國人民銀行作為國家管

理利率的唯一機關(guān)，對拆借利率實行上限嚴格管控，金融機構(gòu)完全沒有定價權(quán)，無

法依照市場供求狀況調(diào)整利率，因此利率的變動相對市場總是有所滯后。1996年全

國統(tǒng)一的銀行同業(yè)拆借市場建立起來，銀行間同業(yè)拆借利率限制被取消，我國正式

啟動利率市場化改革。1997年銀行間債券市場債券回購利率和現(xiàn)券交易利率市場化

開始實行。2007年推出上海銀行間同業(yè)拆借利率（以下簡稱SHIBOR），發(fā)展至今，

從最初18家銀行報價發(fā)展到融合利率互換、票據(jù)貼現(xiàn)、遠期利率合約與回購等金融

衍生品利率后的綜合報價。2014年存款類機構(gòu)以利率債質(zhì)押的七天回購利率DR007

開始發(fā)布。央行在《2016年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中稱，DR007對培育

市場基準利率有著積極作用，它可降低交易對手信用風險和抵押品質(zhì)量對利率定價

的擾動，能夠更好地反映銀行體系流動性松緊狀況。因此這個目標利率，可作為市

①盛松成，劉西.金融改革協(xié)調(diào)推進論——論中國利率、匯率改革與資本賬戶開放[M].北京：

中信出版集團，2015：103.

006

第一章

現(xiàn)代金融市場體系改革

場觀察流動性松緊程度的重要參照，可作為基準利率的重要參考。①貨幣利率市場化

關(guān)鍵節(jié)點如表1-1所示。

表1-1貨幣利率市場化關(guān)鍵節(jié)點

時間貨幣利率市場化進程

同業(yè)拆借市場形成于20世紀80年代初，因為1993年的亂拆借而一度暫

停，1996年1月正式恢復(fù)，商業(yè)銀行總行及其授權(quán)分行、城市商業(yè)銀行等

1996年以前

金融機構(gòu)成為全國銀行間拆借市場成員，直接通過全國銀行間同業(yè)拆借中

心提供的電子交易系統(tǒng)交易

1996年取消對拆借利率的上限限制，利率由資金供需方?jīng)Q定

銀行間同業(yè)市場開辦債券回購業(yè)務(wù)，回購利率由雙方確定，并在中國外匯

1997年6月

交易市場網(wǎng)絡(luò)上正式展開

兩家政策性銀行通過央行債券發(fā)行系統(tǒng)市場化發(fā)行金融債券。央行批準符

1998年9月合要求的證券公司和財務(wù)公司加入全國銀行間同業(yè)拆借市場交易成員和銀

行間債券市場

2007年1月上海銀行間拆借利率（SHIBOR）正式上線

（二）存、貸款利率的逐步放開

隨著貨幣利率市場化的進程加快，金融機構(gòu)存、貸款利率按照“先外幣，后本

幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額”的原則逐步改革。1996年，

貸款利率允許在基準利率的基礎(chǔ)上上浮10%，之后浮動范圍逐漸放寬，2004年基

本取消上限，然而2004年人民幣存款利率上限受到嚴格限制。人民幣存款利率直

接影響商業(yè)銀行資金成本，影響貸款利率、同業(yè)拆借利率、債券利率、SHIBOR報

價等，因此限制存款利率即壓低整體利率水平。2012年央行連續(xù)兩次降低存、貸

款利率，并增加貸款利率下浮幅度，年底全面放開貸款利率管制。2015年，隨著

《存款保險條例》的實施，央行進一步推動存款利率市場化，當年貨幣市場流動性

①資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站。

007

中國現(xiàn)代金融體系戰(zhàn)略研究：

從“十三五”到2049

較為寬松，央行多次擴大浮動上限，最終10月全面放開存款利率上限管制。2019

年正式確定貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報價和發(fā)布機制，至此，貸款利率市場化進

入改革的“深水區(qū)”。存、貸款利率市場化關(guān)鍵節(jié)點如表1-2所示。

表1-2存、貸款利率市場化關(guān)鍵節(jié)點

時間存貸款利率市場化進程

2004年放開存款利率下限，保持上限為存款基準利率

存

款

利2012年允許金融機構(gòu)將存款利率上浮10%

率

市連續(xù)三年貨幣政策寬松，存款利率上限上浮30%

場

化2015年

大額存單以及一年期以上的定期存款浮動上限利率都開始放開

允許流動資金貸款利率浮動，從1990年的最高上浮30%，經(jīng)過

1990—1996年

收窄到20%，最終又變?yōu)榭缮细?0%

商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率區(qū)間上限擴大到貸款基準利率

的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利

貸2004年

款率的2倍。同年年底，人民銀行決定不再設(shè)置金融機構(gòu)（除農(nóng)村

利信用社）貸款利率上限，同時允許貸款利率下浮10%

率

市

場2012年貸款利率下浮幅度擴大到30%

化

全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，除個人住房貸款外，取消金融

2013年

機構(gòu)貸款利率0.7倍下限。金融機構(gòu)原則上自主確定利率水平

2019年確定貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報價和發(fā)布機制

（三）LPR機制的意義——開啟利率“兩軌制”并軌新時代

盡管我國對存貸款利率的直接管制放開，但實際上并不是完全自由決定。2013

年利率定價自律機制建立，在央行的窗口指導(dǎo)下，自律機制對金融機構(gòu)自主確定的

貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進行自律管理。因而存貸款利率管制放開后，

實際的存貸款利率浮動幅度依然有限，并不是完全市場化的利率。事實上，我國利

008

第一章

現(xiàn)代金融市場體系改革

率體系“兩軌并存”，“兩軌”即貨幣市場利率與信貸利率。央行公布貸款基準利率，

金融機構(gòu)在報價時根據(jù)市場供需情況決定放款利率，但是需要以央行公布的貸款利

率為重要參考，因此市場化金融利率與官方存、貸款基準利率并行存在，造成貸款

基準利率長期與貨幣市場利率脫軌，如圖1-1所示。

（%）（%）

貸款基礎(chǔ)利率(LPR):1年存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天

5.001.2

4.501

4.00

0.8

3.50

0.6

3.00

0.4

2.50

2.000.2

1.500

…

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……

…

…

…

……

…

…

…

…

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…

…

-…

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