有色金屬2023H1中報(bào)綜述：宏觀情緒改善關(guān)注順周期布局

究報(bào)告EE究報(bào)告EECAGR3EEEE9.6宏觀情緒改善，關(guān)注順周期布局情回顧：漲幅靠前；江特電機(jī)(-46%)、融捷股份(-45%)、盛新鋰能(-35%)、西藏珠峰(-33%)、天華新能(-33%)跌幅靠前。乏力以及全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，仍觸發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求。后疫情時(shí)代央行已成為黃金市場(chǎng)重要參與者，其增持行為也將為金價(jià)上漲提供支四川黃金等標(biāo)的。46需處于緊平衡格局。行業(yè)低庫(kù)存現(xiàn)狀使得在消費(fèi)回暖時(shí)，價(jià)格也具備較大向上彈性和空間。推薦紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、北方銅業(yè)等標(biāo)的。新能源需求放緩，同時(shí)鋰鹽產(chǎn)量依舊放量，受此影響鋰鹽價(jià)格年初至今增加，東南亞稀土放量，兩者因素疊加導(dǎo)致稀土供應(yīng)整體呈現(xiàn)上升態(tài)山東黃金0.440.600.6958.743.437.635%買入紫金礦業(yè)0.841.031.1415.512.611.414.6%買入北方銅業(yè)0.390.490.5414.111.210.316%買入強(qiáng)于大市(上調(diào))大盤走勢(shì)-10%2023/12023/52023/9者章勝1請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明行業(yè)報(bào)告行業(yè)專題研究2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明1.有色行情回顧 41.12023至今有色板塊走勢(shì) 41.2個(gè)股漲跌幅 5 2.1貴金屬：金強(qiáng)銀弱，黃金板塊明顯改善 62.2工業(yè)金屬：價(jià)格普跌，公司業(yè)績(jī)普遍承壓 9 2.4稀土板塊：供需過剩，業(yè)績(jī)表現(xiàn)同比有所下降 12 3.1貴金屬：政策拐點(diǎn)或臨近，價(jià)格重心有望進(jìn)一步上移 153.2工業(yè)金屬：國(guó)內(nèi)外政策共振，供需緊平衡提振價(jià)格 184.風(fēng)險(xiǎn)提示 21 圖表30：鋰板塊營(yíng)業(yè)收入(億元) 12圖表31：鋰板塊歸母凈利(億元) 12 3請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 圖表35：稀土板塊營(yíng)業(yè)收入(億元) 13圖表36：稀土板塊歸母凈利(億元) 13 4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明事業(yè)食品飲料9.1%8.2%2.1%事業(yè)食品飲料9.1%8.2%2.1%1.有色行情回顧圖表1：有色板塊年初至今下跌1.4% %%%4% 圖表2：年初至今二級(jí)板塊貴金屬領(lǐng)漲圖表3：年初至今三級(jí)板塊銅領(lǐng)漲 %%%%.9%.7%8.9%貴金屬工業(yè)金屬小金屬金屬新材料能源金屬 %%%%23.8%20.2%1.8%7.5%5請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明中金黃金云鋁股份中金黃金云鋁股份興業(yè)銀錫中潤(rùn)資源54%53%53%52%44%43%41%39%38%1.2個(gè)股漲跌幅珠圖表4：年初至今四川黃金領(lǐng)漲300%274%%圖表5：年初至今江特電機(jī)領(lǐng)跌贛寧雅鼎西天西盛融江鋒波化勝藏華藏新捷特鋰韻集新礦新珠鋰股電業(yè)升團(tuán)材業(yè)能峰能份機(jī)%%%%%%%%%6請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2.1貴金屬：金強(qiáng)銀弱，黃金板塊明顯改善及美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)偏鷹派抑制下，銀價(jià)開始震蕩回落。截至6月金銀價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于國(guó)際。截至6月30日，上期所滬金主連收于圖表6：COMEX金銀走勢(shì)圖表7：上期所金銀走勢(shì)COMEX黃金(美元/盎司)COMEX白銀(美元/盎司，右軸)2022-012022-072023-012023-07滬金(元/克)滬銀(元/千克，右軸)705030100000000107010701較弱。2023年上半年，申萬(wàn)貴金屬板，較去年同期上漲18.9%。申萬(wàn)白銀板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表8：2018年來申萬(wàn)貴金屬板塊營(yíng)收狀況圖表9：2018年來申萬(wàn)貴金屬板塊歸母凈利潤(rùn)狀況營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(%，右軸)歸母凈利潤(rùn)(億元)同比(%，右軸)00000201820192020202120222023H1%%%%0201820192020202120222023H1%%0%圖表10：2018年來申萬(wàn)黃金子板塊營(yíng)收狀況圖表11：2018年來申萬(wàn)黃金子板塊歸母凈利潤(rùn)狀況0000營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(%，右軸)201820192020202120222023H10%%%%0歸母凈利潤(rùn)(億元)同比(%，右軸)201820192020202120222023H1200%150%100%50%0%-50%-100%圖表12：2021年來申萬(wàn)白銀子板塊營(yíng)收狀況圖表13：2021年來申萬(wàn)白銀子板塊歸母凈利潤(rùn)狀況營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(%，右軸)歸母凈利潤(rùn)(億元)同比(%，右軸)000H505202120222023H10%0%0%0%0%0%8請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表14：2023H1申萬(wàn)黃金子板塊各公司營(yíng)收?qǐng)D表15：2023H1申萬(wàn)黃金子板塊各公司歸母凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入(億元)行業(yè)平均(億元)0歸母凈利潤(rùn)(億元)行業(yè)平均(億元)50圖表16：2023H1申萬(wàn)黃金子板塊各公司每股收益-0.12圖表17：2023H1申萬(wàn)黃金子板塊各公司資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率(%)09請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明.40%1.05%00%.40%1.05%00%0%偏鷹派政策立場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)放緩帶來的需求不及預(yù)期的圖表18：主要工業(yè)金屬期貨價(jià)格較2022年同期變化圖表19：主要工業(yè)金屬期貨價(jià)格較2022年收盤變化 %%%%較2022年同期(%)4% 滬銅滬銅滬鋁滬鉛滬鋅滬鎳滬錫.51%.56%.65%%%%%較2022年收盤(%)3.69%69%05%滬鋅滬鎳滬錫-15.65%.11%工業(yè)金屬板塊業(yè)績(jī)普遍承壓。2023年上半年，申萬(wàn)工業(yè)金屬板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收?qǐng)D表20：2018年來申萬(wàn)工業(yè)金屬營(yíng)收情況圖表21：2018年來申萬(wàn)工業(yè)金屬歸母凈利潤(rùn)情況000營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(%，右軸)201820192020202120222023H1%0%0000歸母凈利潤(rùn)(億元)同比(%，右軸)201820192020202120222023H110請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明陵有色金田股份陵有色金田股份火股份火股份陵有色宏鋅鍺圖表22：2023H1申萬(wàn)工業(yè)金屬子板塊營(yíng)收狀況圖表23：2023H1申萬(wàn)工業(yè)金屬子板塊歸母凈利潤(rùn)狀況0000002023H1營(yíng)業(yè)收入(億元)鋁銅鋁銅02023H1歸母凈利潤(rùn)(億元)鋁銅鋁銅工業(yè)金屬板塊營(yíng)收從高到低前五位分別是江西銅業(yè)(2675.26億元)、紫金礦業(yè)(1503.34億元)、中國(guó)鋁業(yè)(1340.63億元)、云南銅業(yè)(707.94億元)、銅陵有色(687.97億元)；歸母凈利潤(rùn)從高到低前五位分別是紫金礦業(yè)(103.02億元)、中國(guó)鋁業(yè)(34.17億元)、江西銅業(yè)(33.59億元)、神火股份(27.39億元)、云鋁股份(15.15億元)；每股收益從高到低前五位分別是江西銅業(yè)(1.22元/股)、紫金礦業(yè)(0.97元/股)、鑫鉑股份(0.88元/股)、明泰鋁業(yè) 負(fù)債率從高到低前五位分別是鼎勝新材(73.80%)、鑫鉑股份(66.68%)、銀邦股份(66.61%)、神火股份(64.66%)、西部圖表24：2023H1申萬(wàn)工業(yè)金屬板塊營(yíng)收狀況圖表25：2023H1申萬(wàn)工業(yè)金屬板塊歸母凈利潤(rùn)狀況營(yíng)業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)001200鋰輝石精礦(6%)價(jià)格美元/噸鋰輝石精礦(6%)價(jià)格美元/噸請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明火股份株冶集團(tuán)火股份株冶集團(tuán)份火股份業(yè)股份金田股份順博合金株冶集團(tuán)圖表26：2023H1申萬(wàn)工業(yè)金屬板塊每股收益狀況圖表27：2023H1申萬(wàn)工業(yè)金屬板塊資產(chǎn)負(fù)債率狀況每股收益(元)資產(chǎn)負(fù)債率(%)2.3能源金屬：供給持續(xù)放量，鋰鹽價(jià)格急速下跌圖表28：鋰輝石價(jià)格鋰輝石精礦(6%)價(jià)格美元/噸00000022/0922/1123/0123/0323/0523/07圖表29：碳酸鋰與氫氧化鋰價(jià)格00000000000022/0922/1123/0123/0323/0523/07H12請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表31：鋰板塊歸母凈利(億元)000%000%圖表31：鋰板塊歸母凈利(億元)000%000%000%000%000%0%00%000020192020202120222023H1圖表30：鋰板塊營(yíng)業(yè)收入(億元)000鋰板塊營(yíng)業(yè)收入201920202021H%%業(yè)02.4稀土板塊：供需過剩，業(yè)績(jī)表現(xiàn)同比有所下降13請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明000000000000000000006-0106-01圖表33：中釔富銪礦/碳酸稀土價(jià)格走勢(shì)圖圖表34：鐠釹金屬/鐠釹氧化物價(jià)格走勢(shì)圖碳酸稀土平均價(jià)(右軸)元/噸0000-06-012022-06-012023-06-01H格圖表35：稀土板塊營(yíng)業(yè)收入(億元)板塊營(yíng)業(yè)收入00000020202021H%0%0%0%0%0%0%圖表36：稀土板塊歸母凈利(億元)020192020202120222023H100%.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.5億元，同比減少85.1%；北方稀14請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表37：稀土板塊各公司2022與2023H1歸母凈利(億元)0北方稀土廣晟有色15請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明H貴金屬與工業(yè)金屬3.1貴金屬：政策拐點(diǎn)或臨近，價(jià)格重心有望進(jìn)一步上移位反彈。薪資環(huán)比和同比增速也有所回落，有望緩解通脹壓力。圖表38：2022年來美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)圖表39：美國(guó)通脹壓力較去年高點(diǎn)顯著回落美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率(%)65432102022-012022-072023-012023-07CPI同比(%)核心CPI同比(%)8642001010101圖表40：職位空缺數(shù)連續(xù)下滑圖表41：勞動(dòng)參與率恢復(fù)至接近疫情前水平職位空缺數(shù)(萬(wàn))職位空缺率(%，右軸)00001010101876543210勞動(dòng)參與率(%)010101010116請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表42：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下滑，失業(yè)率低位反彈圖表43：薪資增速下滑0新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)(萬(wàn))失業(yè)率(%，右軸)-01-01-01-0176543210平均時(shí)薪環(huán)比(%)平均時(shí)薪同比(%，右軸)0101010176543210H韌性超出市場(chǎng)預(yù)期。通脹壓力下行支撐居民圖表44：2023H1美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性420個(gè)人消費(fèi)支出(%)國(guó)內(nèi)私人投資(%)420商品和服務(wù)凈出口(%)政府支出和投資(%)GDP環(huán)比折年率(%)622022-032022-062022-092022-122023-032023-06圖表45：美國(guó)金融條件偏寬松金融條件指數(shù)(NFCI)0.09-082020-089-082020-082021-082022-08246817請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表46：制造業(yè)PMI連續(xù)10個(gè)月低于50圖表47：周度經(jīng)濟(jì)指數(shù)持續(xù)低位2022-012022-072023-012023-07周度經(jīng)濟(jì)指數(shù)(WEI)500PI屬壓制逐漸弱化。圖表48：租金支出同比恢復(fù)至疫情之前圖表49：薪資增速有望進(jìn)一步放緩租金指數(shù)同比(%，右軸)20152016201720182019202020212022202320%薪資增長(zhǎng)跟蹤指數(shù)(%)86420儲(chǔ)備。18請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表50：中日俄減持美債圖表51：全球央行增持黃金儲(chǔ)備日本(十億美元)中日本(十億美元)俄羅斯(十億美元)00000央行凈購(gòu)金數(shù)量(噸)同比(%，右軸)600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%圖表52：美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位下降往往對(duì)應(yīng)金價(jià)上升大周期倫敦現(xiàn)貨黃金(美元/盎司)美國(guó)經(jīng)濟(jì)占比(%，右軸)32%30%160028%28%26%24%60022%22%20%019請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明長(zhǎng)周期存在諸多不確定性、礦石品位下降以及全球主要銅企資本支出下降等因素的設(shè)以及房地產(chǎn)相關(guān)的家電行業(yè)對(duì)銅需求的拉動(dòng)作用減弱，以新能源汽車為代表的新圖表53：全球銅資本開支進(jìn)入末端全球代表性銅企總資本支出(億美元)000圖表54：2022年電解銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)1%9%20請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 2010-020610062017-06100602行業(yè)低庫(kù)存現(xiàn)狀使得價(jià)格具備較大向上彈性。受供應(yīng)增量不足以及消費(fèi)需求驅(qū) 2010-020610062017-06100602行業(yè)低庫(kù)存現(xiàn)狀使得價(jià)格具備較大向上彈性。受供應(yīng)增量不足以及消費(fèi)需求驅(qū)圖表57：主要工業(yè)金屬庫(kù)存均處于低位(噸)000000000000000002010201120122013201420152016201720182019202020212022202302圖表55：傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)定銅消費(fèi)圖表56：新能源領(lǐng)域耗