融資租賃對中小企業(yè)融資約束的影響

融資租賃對中小企業(yè)融資約束的影響

中小企業(yè)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的重要組成部分。它在促進經(jīng)濟發(fā)展、繁榮國內(nèi)市場、擴大外匯市場、增加稅收、促進城市和科技發(fā)展方面發(fā)揮著不可替代的作用。1.為中國經(jīng)濟市場化改革和外匯市場的發(fā)展做出了重大貢獻。然而,在現(xiàn)有金融體制、機制下,融資約束成為中小企業(yè)資本形成2的桎梏,作為中小企業(yè)資本形成的最主要來源銀行貸款僅占我國銀行貸款總額的五分之一左右,而且,一旦宏觀經(jīng)濟波動、金融危機和貨幣政策變動,首先影響到的是中小企業(yè)貸款。融資約束嚴重地制約著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴大、技術(shù)設(shè)備升級、新市場拓展、新產(chǎn)品研發(fā)等經(jīng)營活動。傳統(tǒng)的融資方式已不能滿足我國中小企業(yè)日益擴大的投資需求,因此,有必要探索一種有別于傳統(tǒng)融資方式的能有效促進中小企業(yè)資本形成的融資方式。一、中小企業(yè)的融資約束隨著我國中小企業(yè)數(shù)量不斷增加和規(guī)模的擴張,企業(yè)普遍面臨著資本設(shè)備投資需求擴大與資本形成不足之間的矛盾,因此,有必要對企業(yè)資本形成融資約束的原因進行分析。按照一般理論,企業(yè)資本形成來源于內(nèi)源融資和外源融資兩方面,前者靠企業(yè)自身的資本積累,后者指通過股權(quán)或債務融資進行資本積累。根據(jù)優(yōu)序融資結(jié)構(gòu)理論3,企業(yè)融資的順序是:先內(nèi)源融資,再債務融資(先銀行信貸,再發(fā)行債券),最后是股權(quán)融資。對中小企業(yè)而言,由于自身資本積累的不足使其必然通過外源融資以滿足資金需求,外源融資包括直接融資(股權(quán)融資和企業(yè)債券融資)和間接融資(金融媒介的信貸融資)兩種方式。在我國,由于上市標準、發(fā)行成本等限制,絕大多數(shù)中小企業(yè)難以通過證券市場進行直接融資。我國目前中小企業(yè)資本形成的外源融資主渠道仍然是銀行信貸4,中小企業(yè)的融資約束也就表現(xiàn)為銀行信貸約束,在銀行主導型的金融體制和銀行高集中度的背景下,這種約束尤為突出。國外學者基于西方國家和部分發(fā)展中國家中小企業(yè)發(fā)展的背景,對中小企業(yè)外源融資與銀行信貸之間的關(guān)系進行了大量研究,認為,無論是銀行主導型金融體制的國家,還是市場主導型金融體系的國家,銀行在中小企業(yè)資本形成的外源融資中發(fā)揮著主導作用,銀行提供的貸款額度與貸款企業(yè)規(guī)模之間有很強的正相關(guān)關(guān)系,但由于信息不對稱下逆向選擇和道德風險問題,中小企業(yè)往往成為銀行信貸配給的首選對象,且隨著銀行規(guī)模和集中度的遞增,向中小企業(yè)貸款會出現(xiàn)組織不經(jīng)濟,因此,中小企業(yè)資本形成往往受到銀行的信貸約束。通過進一步分析造成這種融資約束的原因,西方學者形成了信息不對稱、交易成本高、金融市場競爭性不足、信貸配給和企業(yè)規(guī)模約束等幾種主要觀點。國內(nèi)對中小企業(yè)資本形成的外源融資及銀企關(guān)系的研究進一步表明,我國絕大多數(shù)中小企業(yè)主要通過銀行貸款獲得外源融資,但由于銀行業(yè)高度集中和經(jīng)營取向的變化、信息不對稱以及由此可能產(chǎn)生的道德風險和逆向選擇問題、交易成本高及中小企業(yè)信用能量不足等方面的原因,銀行更愿意為大型企業(yè)提供融資服務,而非中小企業(yè)。此外,銀行信貸還體現(xiàn)出轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的特點,存在一定程度上對中小企業(yè)的“所有制歧視”,因此,在傳統(tǒng)的融資方式下中小企業(yè)較之于大型企業(yè)不具有比較優(yōu)勢。世界主要國家的發(fā)展經(jīng)驗表明,融資租賃作為一種融資創(chuàng)新,能有效地克服中小企業(yè)因信用能力不足、交易成本高和信息不對稱等原因所導致的融資約束,是最適合中小企業(yè)資本形成的一種融資方式。二、方供應商根據(jù)國際統(tǒng)一司法協(xié)會對融資租賃的定義,融資租賃是指一方當事人(出租方)依照另一方當事人(承租人)提供的規(guī)格,與第三方(供應商)訂立一項協(xié)議(供貨協(xié)議),根據(jù)此協(xié)議,出租人按照承租人在與其利益有關(guān)的范圍內(nèi)所同意的條款取得工廠、資本貨物或其它設(shè)備,并且與承租人訂立一項協(xié)議(租賃協(xié)議),以承租人支付租金為條件,授予承租人使用設(shè)備的權(quán)利。由此可以看出,融資租賃具有“融資”與“融物”相結(jié)合和使用權(quán)與所有權(quán)分離等特點,較之于其它融資方式,對中小企業(yè)資本形成更能發(fā)揮突出作用。(一)企業(yè)租賃的設(shè)備從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的收益與企業(yè)投資購置設(shè)備需要投入全部資本不同的是,融資租賃的承租人只需按照租賃協(xié)議規(guī)定的租期支付相應比例的租金即可獲得設(shè)備使用權(quán)的全部從事生產(chǎn)經(jīng)營活動,如此一來,承租人只需積累需要支付的首期租金,再以企業(yè)租賃的設(shè)備從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所創(chuàng)造利潤的一部分支付之后各期租金,從而減少購置設(shè)備而增加的固定資本的占用,提高了資本的周轉(zhuǎn)速度,實現(xiàn)貨幣資本的時間價值帶來的經(jīng)濟效益,并克服了中小企業(yè)自身資本積累不足對擴大生產(chǎn)的影響。(二)力的有效手段現(xiàn)代科技的快速進步,使設(shè)備的技術(shù)價值及經(jīng)濟耐用期限縮短,加快技術(shù)改造是企業(yè)保持市場競爭力的有效手段。與企業(yè)投資購置設(shè)備所有權(quán)屬于企業(yè)不同的是,融資租賃可通過租期和折舊期的調(diào)整實現(xiàn)快速折舊,由于設(shè)備的租期與經(jīng)濟壽命一致,一方面不會發(fā)生購置設(shè)備的折舊不足問題,另一方面有利于企業(yè)及時進行技術(shù)改造,提高市場競爭力,避免科技進步帶來的設(shè)備無形磨損損失。(三)提高資本形成效率承租人可通過與出租人締結(jié)各種不同的租賃協(xié)議,以滿足對現(xiàn)金流量的要求,租金的支付金額可以增加或減少,與現(xiàn)金流的變動或經(jīng)營的季節(jié)特點相匹配,支付時間可以提前、推遲或變換不同的間隔期,從而提高資本形成效率。(四)減少法定匯率融資租賃的租金一般是根據(jù)租賃續(xù)約時的設(shè)備價格擬訂的,在租賃期間保持不變,因而企業(yè)不會因通貨膨脹而付出更多的資金成本,相反因貨幣貶值企業(yè)定期支付的租金的實際價值會減少。采用固定匯率計算租金,承租企業(yè)可以避免利率或匯率變化引起的購進國外設(shè)備所形成的外匯負債的負擔。因此,融資租賃提供的是一種融資成本不變的資本融通。(五)利用資產(chǎn)資產(chǎn),轉(zhuǎn)資成貨幣資本對資產(chǎn)大量固化和沉淀的中小企業(yè),融資租賃還可通過售后回租的方式,將物化資本轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y本,將流動性差的資產(chǎn)變現(xiàn)為高度流動性的貨幣資金,增強了資產(chǎn)的流動性,改善了企業(yè)的現(xiàn)金流,盤活了存量資產(chǎn),而且不影響企業(yè)對財產(chǎn)的繼續(xù)使用。(六)財務狀況方面融資租賃對中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資的有效性不僅體現(xiàn)在融資渠道的增加,還體現(xiàn)在稅負均衡和改善財務狀況等方面。通過租賃方案的安排,調(diào)整固定資產(chǎn)折舊,促進承租人的稅負分攤與投入產(chǎn)出相匹配,使企業(yè)獲得延遲納稅的稅收效果,改善財務狀況,平滑市場波動對財務狀況的影響,避免全額設(shè)備投資的“精神磨損”損失,最終提高企業(yè)抵御市場風險和保持持續(xù)競爭優(yōu)勢的能力。(七)中小企業(yè)融資租賃的必要性融資租賃雖然利差通常高于銀行貸款,但較之于銀行貸款,因其手續(xù)簡便快捷、限制性條件少、無需審批和擔保,大大節(jié)約了交易成本和融資時間。綜上所述,融資租賃在促進中小企業(yè)資本形成方面具有積極作用,能有效緩解我國目前金融體制下中小企業(yè)資本形成不足的壓力,正如世界銀行所屬國際金融公司關(guān)于國際金融機構(gòu)的調(diào)查報告所指出的:“就給較小企業(yè)提供融資而言,設(shè)立和支持租賃是相當成功的。租賃非常適宜于小型企業(yè)提供融資?！比?、世界資本和租賃的發(fā)展(一)融資租賃在金融領(lǐng)域大有可為融資租賃作為一種金融創(chuàng)新,自二十世紀五十年代初(以美國租賃公司的創(chuàng)建為標識)在美國產(chǎn)生后,以其在規(guī)避風險、費用低廉、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等方面與其它融資方式的比較優(yōu)勢及所具有的融資、投資、促銷和資產(chǎn)管理的功能,得到廣大企業(yè)家的青睞,并隨著人們對資產(chǎn)價值的認識不斷深化(資產(chǎn)之所以帶來利潤,在于對資產(chǎn)的使用而非擁有)而迅速發(fā)展起來,尤其是最近幾年,融資租賃一直保持著快速發(fā)展的勢頭(詳見圖1),已經(jīng)發(fā)展成為經(jīng)濟發(fā)達國家金融行業(yè)中與股票、債券、保險并駕齊驅(qū)的“朝陽產(chǎn)業(yè)”。從圖1中可以看出,自上世紀八十年代以來,世界融資租賃業(yè)獲得長足發(fā)展,融資交易額從1980年的636億美元增長到2006年的6337億美元,尤其從2000年開始,全世界各國融資租賃交易額通過幾年的平穩(wěn)發(fā)展后,開始進入快速增長階段,交易額從2002年的4616億美元增加到2006年的6337億美元,年均增長率達37%。(二)制造業(yè)對增長的作用從世界各國融資租賃發(fā)展情況來看,發(fā)達國家的融資租賃發(fā)展較為成功,其融資租賃交易額一直占有較大比重,已經(jīng)成為僅次于銀行信貸的第二大金融工具,在刺激投資需求、推動信用消費、促進企業(yè)理財、拉動整個國民經(jīng)濟增長上,尤其對制造業(yè)的發(fā)展具有舉足輕重的作用。2006年,美國、日本、德國、意大利、法國、英國六個國家融資租賃交易額達4356.8億美元,占世界總額的68.76%,市場滲透率5超過10%(日本的融資租賃市場滲透率低的原因是計算過程中分母用固定資產(chǎn)投資總額,而非設(shè)備固定資產(chǎn)投資總額,加大了分母的值),GDP滲透率6基本都在1%以上(詳見表1),說明融資租賃已成為發(fā)達國家較為成熟的一種融資方式,廣為社會接受。四、融資租賃市場發(fā)育滯后融資租賃在中小企業(yè)資本形成中的重要作用顯而易見,在世界主要國家,融資租賃業(yè)發(fā)展迅速并在中小企業(yè)資本形成中占有重要地位,然而,經(jīng)過近30年的發(fā)展,我國融資租賃業(yè)仍然處于起步階段(2007年世界融資租賃年會語),始終未能充分發(fā)揮其在中小企業(yè)資本形成中的積極作用。融資租賃市場滲透率僅為1%,與發(fā)達國家成熟的融資租賃市場相比差距較大,甚至遠遠低于巴西、韓國等國,這對一個投資率超過40%的發(fā)展中國家來說,顯然是嚴重滯后的。主要原因表現(xiàn)在以下幾個方面。(一)租賃公司建設(shè)中存在的問題租賃公司是融資租賃市場三個參與主體之一,其發(fā)展將從供給角度直接影響到融資租賃市場的整體發(fā)展。我國租賃公司規(guī)模小、數(shù)量少、缺乏長期穩(wěn)定的資金來源,主要表現(xiàn)在:一是租賃公司整體的交易額小,市場發(fā)育水平低。以2006年為例,我國融資租賃年交易量為53.5億美元,僅為美國的2.68%、日本的8.29%、韓國的70%、巴西的38.77%;二是租賃公司數(shù)量少、財務狀況差。截至2008年6月,我國經(jīng)批準設(shè)立的各類融資租賃公司有140多家,而美國有3000多家租賃公司。我國融資租賃業(yè)務中承租人拖欠租金的現(xiàn)象較為普遍,發(fā)達國家承租人拖欠租金的比例一般不超過5%,我國這一比例超過15%,極大地影響了租賃公司的財務狀況;三是租賃公司缺乏與租賃業(yè)務特點相匹配的長期穩(wěn)定的資金來源。在原有體制下,我國對租賃業(yè)在資金渠道上實行嚴格監(jiān)管,不允許銀行直接參與租賃業(yè)務,金融租賃公司不允許吸收公眾存款,也不允許貸款,致使整個行業(yè)缺乏穩(wěn)定資金來源,盡管《金融租賃公司管理辦法》允許金融租賃公司通過發(fā)行金融債券、吸收機構(gòu)存款以及同業(yè)拆借等來籌集資金,但在具體操作時須由相應監(jiān)管部門批準,因而融資租賃公司資金短缺狀況并未得到事實上的改善。(二)對大功能及其他作用認識不足對融資租賃的認識不足,主要表現(xiàn)在兩個方面:一方面是政府在整體上對融資租賃行業(yè)的認識不足。我國融資租賃行業(yè)的發(fā)展歷程表明,長期以來,政府僅把融資租賃看作是一種引進外資的形式,是作為銀行信用補充的一種融資方式,對融資租賃所具有的融資、投資、產(chǎn)品促銷和資產(chǎn)管理四大功能及其在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)改造、實現(xiàn)資源配置的優(yōu)化等方面的重要作用認識不足;另一方面是中小企業(yè)對融資租賃這種融資方式認識不足。長期以來,絕大多數(shù)中小企業(yè)將資本形成融資約束的原因歸咎于體制方面的原因,而對特別適合于中小企業(yè)融資的融資租賃的特點、功能和優(yōu)勢認識不足,據(jù)中國人民銀行中國中小企業(yè)金融制度調(diào)查組對全國東、中、西部有代表性的六個城市的1105戶中小企業(yè)的入戶問卷調(diào)查,中小企業(yè)貸款來源主要是自有資金、銀行貸款(資產(chǎn)抵押和信用擔保貸款)(詳見圖2),由此說明,我國中小企業(yè)還沒充分認識到融資租賃這種有效的融資方式。融資租賃發(fā)展的初衷就是為了改善中小企業(yè)融資,且一直是中小企業(yè)融資的主要方式。在歐盟,融資租賃成為中小企業(yè)最常用的融資方式之一,有超過50%的中小企業(yè)利用過融資租賃的融資方式7,日本中小企業(yè)租賃融資占市場交易額的比重為50%,中國臺灣這一比重甚至高達80%。(三)我國租賃企業(yè)組織架構(gòu)融資租賃業(yè)是一個跨行業(yè)、跨部門的綜合性產(chǎn)業(yè),涉及的主體較多,需要對其宏觀上統(tǒng)一調(diào)控,集中管理,然而,長期以來,我國沒有統(tǒng)一的租賃業(yè)務的管理機構(gòu),各種專業(yè)租賃公司或兼營租賃機構(gòu)在行政上隸屬于不同部門的領(lǐng)導,業(yè)務上分別受到各部門頒布的規(guī)章制度的約束。行業(yè)管理上的混亂,阻礙了租賃業(yè)健康有序發(fā)展,致使整個租賃市場基本處于無序競爭狀態(tài)。(四)國外融資租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要經(jīng)驗融資租賃專家蘇迪爾·阿曼波(2007)通過研究研究認為,法律、稅收、會計和行政法規(guī)四大支柱之間,尤其是法律、直接稅收和行政法規(guī)之間的細微差別,可能對數(shù)量、增長以及市場滲透率方面產(chǎn)生積極或消極的影響。國外主要國家融資租賃在中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資中的成功經(jīng)驗也表明,盡管各國基于本國國情的促進融資租賃業(yè)發(fā)展的重點有所不同,但都具有一個統(tǒng)一協(xié)調(diào)的促進租賃業(yè)發(fā)展的框架體系。自上世紀八十年代引入融資租賃以來,我國在法律、稅收、會計和行政法規(guī)方面都制定了一系列促進租賃業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)和政策,但相互間不協(xié)調(diào),甚至沖突的現(xiàn)象較嚴重,如《建筑業(yè)企業(yè)資質(zhì)管理規(guī)定》、《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》、《機動車登記辦法》、《進出口關(guān)稅條例》和《保稅區(qū)海關(guān)監(jiān)管辦法》等多部法律法規(guī)或者條例中的有關(guān)規(guī)定,間接地限制了企業(yè)對租賃設(shè)備的使用和租賃業(yè)務的開展。(五)復合型專業(yè)人才融資租賃綜合性經(jīng)營的特點,業(yè)務涉及金融、投資、貿(mào)易、運輸、保險、企業(yè)管理、財務會計、稅收和法律等方面的專業(yè)知識,要求高素質(zhì)復合型專業(yè)人才從事融資租賃業(yè)務,但我國目前這類人才較為缺乏,這成為制約融資租賃業(yè)發(fā)展的重要因素之一。五、融資租賃行業(yè)的發(fā)展方向既然融資租賃是一種有別于傳統(tǒng)融資方式的最適合中小企業(yè)資本形成的融資模式,那么,融資租賃行業(yè)發(fā)展的狀況將不僅是一個行業(yè)發(fā)展的問題,它將影響到中小企業(yè)群體的快速成長乃至國民經(jīng)濟的發(fā)展,因此,發(fā)展融資租賃業(yè)意義重大。在考察國外融資租賃行業(yè)成功發(fā)展經(jīng)驗和充分分析我國目前融資租賃行業(yè)發(fā)展中存在的問題及原因的基礎(chǔ)上,提出如下對策措施。(一)加強政府層面的認識融資租賃不僅是一種新的融資方式,其對一國或地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)改造、資源優(yōu)化配置等都具有重大意義,因此,政府層面上應加強對融資租賃的經(jīng)濟意義的認識,從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整甚至是經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略高度加強對融資租賃行業(yè)的認識,積極培育融資租賃市場體系。同時,引導并加強各界對資產(chǎn)價值的認識,樹立資產(chǎn)使用權(quán)優(yōu)于所有權(quán)的觀念。融資租賃業(yè)發(fā)達的國家的經(jīng)驗充分說明,一旦人們對于資產(chǎn)價值的傳統(tǒng)觀念改變,融資租賃交易活動便能快速發(fā)展起來。(二)未擁有法律意義上的不動產(chǎn)融資租賃業(yè)的健康發(fā)展離不開完善的法律法規(guī)環(huán)境。蘇迪爾·阿曼波認為,融資租賃之所以在世界范圍內(nèi)獲得如此大的成功,原因之一是“出租人作為租賃設(shè)備的所有人而比只擁有間接權(quán)益的債權(quán)人享有更多的一整套權(quán)利?！辈⑶?“這些權(quán)利的優(yōu)越程度取決于國內(nèi)的法律條文以及司法環(huán)境、租賃合同條款和條件、市場文化等因素”。而且從國際經(jīng)驗來看,是否要制定一部專門的融資租賃法律取決于現(xiàn)行法律對融資租賃規(guī)定的明確程度。盡管我國已經(jīng)出臺了一系列促進融資租賃的法律法規(guī),但各相關(guān)法律之間存在不協(xié)調(diào)、甚至沖突的現(xiàn)象,嚴重削弱了法律法規(guī)對融資租賃的促進作用,因此,加強法律法規(guī)建設(shè),不僅要完善法律條文,關(guān)鍵是要提高相關(guān)法律之間的協(xié)調(diào)性、匹配性。(三)融資租賃業(yè)務的發(fā)展滯后國外融資租賃業(yè)的成功,得益于政府的大力支持,尤其是在發(fā)展的早期階段,更離不開政府提供的特殊優(yōu)惠政策。我國融資租賃業(yè)處于起步階段,政府提供的特殊優(yōu)惠政策是其快速發(fā)展的關(guān)鍵。目前,在鼓勵企業(yè)通過融資租賃加快資本形成方面,財政部國家稅務總局規(guī)定,企業(yè)技術(shù)改造采取融資租賃方式租入的機器設(shè)備,折舊年限可按租賃期限和國家規(guī)定的折舊年限孰短的原則確定,企業(yè)通過金融租賃方式取得設(shè)備可以根據(jù)該項規(guī)定,采用加速折舊,延遲納稅,在一定程度上減少了承租企業(yè)的租金,刺激了企業(yè)使用融資租賃融資的積極性。然而,我國目前融資租賃業(yè)發(fā)揮滯后的關(guān)鍵是融資租賃公司數(shù)量少、規(guī)模小,作為融資租賃這種融資方式的供給方融資租賃公司更需要更多支持,但目前我國沒有出臺任何鼓勵融資租賃公司發(fā)展的稅收、金融等方面的優(yōu)惠政策,影響了租賃公司的發(fā)展,結(jié)果是承租企業(yè)也無法通過租賃獲得投資上的優(yōu)惠,這是問題的關(guān)鍵。只有出租人和承租人都能從融資租賃交易中獲得利益,才能推動整個融資租賃業(yè)的發(fā)展。(四)租賃利益的促進從直接稅的觀點分析,稅收政策的關(guān)鍵在于是出租人還是承租人有權(quán)提取設(shè)備的折舊,這一點是非常關(guān)鍵的,特別是對于我國這種新興融資租賃市場的國家更是如此。出租人有權(quán)提取折舊,并獲得加速折舊