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文檔簡介

中信泰富巨虧案例

中信泰富巨虧案例分析組員:張嬌蔡光明杜闖李棟王新華張亞超李祈福2008年大事件2008年9月15日,兩名男子在美國紐約的雷曼兄弟公司總部大樓外擁抱,相互安慰。巨虧5.5億美元中航油折戟沉沙陳久霖:自殺不等于承擔責任1月24日,法國興業(yè)銀行首席執(zhí)行官丹尼爾·布東(左)在巴黎拉臺芳斯商業(yè)區(qū)的興業(yè)銀行總部召開新聞發(fā)布會。當日,法國第二大銀行興業(yè)銀行宣布,一起“欺詐案”和次貸危機給銀行造成約70億歐元(合103億美元)的損失。

全球性金融危機爆發(fā)下的中信泰富巨虧事件●公司簡介及名詞解釋●中信泰富巨虧案例分析●對公司投資風險的認識●總結(jié)公司簡介中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司由香港“炒股大王”香植球成立于1985年。1986年通過新景豐公司而獲得上市地位,為中信子公司。1991年泰富正式易名為中信泰富。(通過泰富發(fā)展向中信(香港集團)定向發(fā)行2.7億股新股來實現(xiàn)的)

。公司經(jīng)營業(yè)務(wù)

中信泰富有限公司(“中信泰富”)的業(yè)務(wù)集中在香港及廣大的內(nèi)地市場,業(yè)務(wù)重點以基建為主,包括投資物業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施(如橋、路和隧道)、能源項目、環(huán)保項目、航空以及電訊業(yè)務(wù)。其次,透過其全資附屬機構(gòu)大昌貿(mào)易行有限公司及慎昌有限公司進行貿(mào)易及分銷業(yè)務(wù)。集團在港擁有多項物業(yè)項目,包括大型住宅及優(yōu)質(zhì)商用物業(yè)。榮智健,1942年出生于上海,中信泰富集團主席。曾經(jīng)三次榮膺中國首富。其父是著名紅色資本家榮毅仁,曾任國家副主席,其爺爺榮德生是中國棉紗大王,1986年,榮智健加入中信在香港的子公司——中國國際信托投資(香港)有限公司(香港中信),出任副董事長兼總經(jīng)理。后來,榮智健又買殼上市,香港中信收購上市公司泰富發(fā)展,更名為“中信泰富有限公司”。擁有中信泰富18%(3.8億股)的股權(quán)資產(chǎn)是榮智健的財富主體(另82%17.3億股由戴一男掌握)。

榮智健

投資風險是指對未來投資收益的不確定性,在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。為獲得不確定的預(yù)期效益,而承擔的風險。它也是一種經(jīng)營風險,通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。只要風險和效益相統(tǒng)一的條件下,投資行為才能得到有效的調(diào)節(jié)。事情起因于Accumulator合約

由于特種鋼生產(chǎn)業(yè)務(wù)的需要,中信泰富在澳大利亞有一個名為SINO-IRON的鐵礦項目,該項目是西澳最大的磁鐵礦項目。這個項目總投資約42億美元,很多設(shè)備和投入都必須以澳元來支付。中信泰富直至2010年對澳元的需求都很大。整個投資項目的資本開支,除目前的16億澳元之外,在項目進行的25年期內(nèi),還將在全面營運的每年度投入至少10億澳元,為了減低項目面對的貨幣風險,從2007年起,中信泰富于13家銀行共鑒定24款累計外匯期權(quán)合約進行對沖。什么是Accumulator“Accumulator”(累股證),因其杠桿效應(yīng),在牛市中放大收益,熊市中放大損失,被香港投行界以諧音戲謔為“I

kil

you

later(我遲些殺你)”。

“Accumulator”的全名是Knock

Out

Discount

Accumulator(KODA),一般由歐美私人銀行出售給高資產(chǎn)客戶。累股證其實是一個期權(quán)產(chǎn)品,發(fā)行商鎖定股價的上下限,并規(guī)定在一個時期內(nèi)(通常為一年)以低于目前股價水平為客戶提供股票。

銀行向客戶提供較現(xiàn)價低5%~10%的行使價,當股價升過現(xiàn)價3%~5%時,合約就自行終止。當股價跌破行使價時,投資者必須按合約繼續(xù)按行使價買入股份,但有些銀行會要求投資人要雙倍甚至三倍的吸納股份。

高額虧損是怎么形成的

在合約開始執(zhí)行的七月初,澳元對美元價格持續(xù)穩(wěn)定在0.90以上,澳元一度還被外界認為可能沖擊到“平價美元”的地位。這樣的一個合約似乎看上去是個好買賣。但是到了八月上旬,國際金融市場風云突變,澳元兌美元接連走低,特別是十月初澳元出現(xiàn)暴跌,巨虧就此釀成。

澳元兌美元匯率從2000年以來一直呈單邊上行趨勢,即使在調(diào)整期跌幅也較小,因此當時很難預(yù)料到短短三個月內(nèi),澳元不僅跌破0.87,而且還出現(xiàn)30%的跌幅。2008年10月20日,中信泰富發(fā)布公告稱,因澳元貶值跌破鎖定匯率,該澳元累計認購期權(quán)合約累計虧損155億港元。10月29日,由于澳元的進一步貶值,該合約虧損已達186億港元。截至2008年12月5日,中信泰富股價收于5.80港元,在一個多月內(nèi)市值縮水超過210億港元。分時走勢圖中信泰富股價圖中信泰富事件分析根源:內(nèi)控制度的漏洞,中信泰富對風險沒有合理估計,對權(quán)力沒有有效監(jiān)督,在信息披露上又嚴重違規(guī),結(jié)果導(dǎo)致內(nèi)部控制系統(tǒng)漏洞百出。追求杠桿交易的高利潤,忽視風險。中信泰富在簽訂澳元期權(quán)合約之前,對澳元外匯走勢沒有做科學(xué)評估,盲目進行交易。泰富進行外匯交易不只是為了對沖風險,而是為了謀取暴利。從風險評估分析:(1)法人治理機構(gòu)不健全,董事會職能虛化。有關(guān)外匯合同的簽訂未經(jīng)過恰當?shù)膶徟?,而且其潛在的風險也未得到正確的評估。(2)重大決策缺乏科學(xué)性,民主性。(3)內(nèi)控失敗后補救措施有限。

從控制環(huán)境分析:

授權(quán)有問題或是涉及欺詐。董事會對公司的重大決策缺乏責任和監(jiān)管。于財務(wù)董事未遵守公司政策,公司本已設(shè)立的雙重審批制度也未能組織事件發(fā)生,說明中信泰富已有的內(nèi)部控制環(huán)節(jié)形同虛設(shè),對高管人員的約束的制度和力度欠缺。從控制活動分析:(1)內(nèi)部信息不流暢。(2)對外部信息不敏感,風險控制策略很有問題,管理層對投資市場信息的敏感程度明顯不足。(3)不能遵守法律法規(guī)的要求及時披露相關(guān)信息。(4)會計信息未得到充分體現(xiàn)。

從信息和溝通分析:由此對公司投資風險的認識一、合約定價陷阱

“選擇正確的投資計劃遠比經(jīng)營管理投資計劃重要”。通常在合約簽訂之時,雙方?jīng)]有現(xiàn)金支付,正常情況下,如果一個合約是“公平的”,簽訂時合約雙方?jīng)]有現(xiàn)金支付,那么在合約簽署時,其價值應(yīng)為零,即合約雙方都沒有占對方便宜。而中信泰富簽訂的合約卻是,在未來兩年內(nèi)的每一個月,送給銀行2.5個向上敲出的看跌期權(quán)作為對價。這本身就不是一份“公平的”合約,這筆合約,投行占了非常大的便宜。二、風險控制機制缺失據(jù)中信泰富審核委員會的調(diào)查,財務(wù)董事在簽訂合約時未遵守集團對沖風險政策,且在進行交易前未按規(guī)定取得主席批準,超越了其權(quán)限所為。據(jù)調(diào)查,財務(wù)董事竟未詳細閱查合同風險,也未請財務(wù)顧問和法律顧問查看合同詳情。總結(jié)與啟示:

內(nèi)部控制及其信息披露對于任何一個公司都是極為重要的。

1.從企業(yè)自身的角度看(1)必須建立和完善風險控制機制,健全公司治理結(jié)構(gòu)。(2)內(nèi)部控制是公司治理的重要體現(xiàn),也是向投資者,公眾和政府等傳達管理層管治,經(jīng)營理念的重要渠道。(3)加強信息與溝通在內(nèi)控中的地位,建立良好的信息溝通與披露的平臺。(4)提高管理者的內(nèi)部控制意識,將風險控制升華為企業(yè)文化(

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