基金產(chǎn)品分析報(bào)告

基金研究中心張宇張劍輝DOCPROPERTY"標(biāo)題"\*MERGEFORMAT天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)DOCPROPERTY"競(jìng)爭(zhēng)評(píng)級(jí)"\*MERGEFORMAT基金研究中心張宇張劍輝DOCPROPERTY"標(biāo)題"\*MERGEFORMAT天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)DOCPROPERTY"競(jìng)爭(zhēng)評(píng)級(jí)"\*MERGEFORMAT市場(chǎng)數(shù)據(jù)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率55.42市場(chǎng)優(yōu)化平均市盈率46.98國(guó)金油氣指數(shù)9115.86滬深300指數(shù)4978.25上證指數(shù)5187.74深證成指17065.77中小板指數(shù)4712.26長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)DOCPROPERTY"競(jìng)爭(zhēng)評(píng)級(jí)"\*MERGEFORMAT市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣)市價(jià)(元)10.816,300.00224,689.10總市值(百萬(wàn)元)2,526,179.00年內(nèi)股價(jià)最高最低(元)11.32/8.53滬深300指數(shù)4978.25上證指數(shù)5187.73股息率0.00%DOCPROPERTY"匯報(bào)類型"\*MERGEFORMAT基金產(chǎn)品分析匯報(bào)設(shè)置日期1月12日基金類型混合設(shè)置日期1基金類型混合—靈活配置型基金企業(yè)天治基金基金經(jīng)理謝京單位凈值0.7572元合計(jì)凈值3.2672元投資提議——買入天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金成立以來(lái)，業(yè)績(jī)體現(xiàn)平穩(wěn)，三季度業(yè)績(jī)尤為突出，且持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)控制良好。我們判斷未來(lái)企業(yè)盈利增長(zhǎng)對(duì)股指推進(jìn)力的釋放將更多展現(xiàn)緩慢且溫和特性，股指預(yù)期維持震蕩整頓走勢(shì)，在震蕩中股指重心逐漸上移，而結(jié)合歷史分析比較，震蕩市下有助于包括天治品質(zhì)優(yōu)選在內(nèi)的小型基金發(fā)揮規(guī)模小、操作靈活的特性，獲取相對(duì)收益。同步，對(duì)于企業(yè)盈利能力的識(shí)別判斷對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響也隨之提高，尋找阿爾法的操作方略更有發(fā)揮的市場(chǎng)空間，且通過(guò)風(fēng)格比較預(yù)期小盤股超額收益水平展現(xiàn)上升趨勢(shì)，因此提議階段關(guān)注選擇選股實(shí)力強(qiáng)和中小盤風(fēng)格的基金品種。分析表明，天治品質(zhì)優(yōu)選基金管理人的選股能力突出，又以中小盤股票為重要投資標(biāo)的。綜合比較分析，我們對(duì)于天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金的投資提議為“買入”。投資摘要天治品質(zhì)優(yōu)選成立以來(lái)業(yè)績(jī)體現(xiàn)平穩(wěn)，截至9月30日，該基金在成立以來(lái)四年多時(shí)間里的凈值增長(zhǎng)率到達(dá)164.3%，超越同期上證綜指43.2%。三季度，天治品質(zhì)優(yōu)選獲取2.03%的正收益，在混合-靈活配置型基金中排名前10%，超越同業(yè)均值5.15%。并且，最新一期的國(guó)金基金評(píng)級(jí)（10月）中，反應(yīng)基金保本收益能力的下行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，天治品質(zhì)優(yōu)選一年結(jié)合歷史分析顯示：小型基金由于規(guī)模較小，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩走勢(shì)時(shí)，基金管理人以便靈活操作，適時(shí)調(diào)整基金投資方略，從而有效控制風(fēng)險(xiǎn)。我們記錄了截止三季度，近11個(gè)季度以來(lái)偏股型基金中，小型基金和中大型基金品種的平均業(yè)績(jī)，總體上，小型基金獲得了正的相對(duì)收益。結(jié)合A股市場(chǎng)體現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩走勢(shì)時(shí)，小型基金由于“船小好調(diào)頭”，輕易通過(guò)股票倉(cāng)位調(diào)整和個(gè)股選擇，在一定程度上回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，相比中大型基金獲得相對(duì)收益；反之，當(dāng)市場(chǎng)行情是由大盤藍(lán)籌引領(lǐng)下展開(kāi)的時(shí)候，中大型基金由于保持較高的股票倉(cāng)位和重倉(cāng)大盤藍(lán)籌股，可以相比小型基金獲取一定的相對(duì)收益。天治品質(zhì)優(yōu)選的投資操作風(fēng)格，明顯具有小型基金的特性：首先，該基金靈活調(diào)整股票倉(cāng)位。觀測(cè)其歷史股票倉(cāng)位和大盤走勢(shì)，兩者在變動(dòng)方向性上基本保持一致；另首先，在行業(yè)配置和個(gè)股選擇上，天治品質(zhì)優(yōu)選也非常靈活。在10月國(guó)金的基金投資方略中，我們提出重點(diǎn)關(guān)注基金管理人的選股能力。同步，提議在基金持倉(cāng)風(fēng)格選擇上，從大盤藍(lán)籌逐漸向中小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換。天治品質(zhì)優(yōu)選就是這樣的選股能力突出、以中小盤股票為重要投資標(biāo)的的基金品種。我們運(yùn)用投資組合信息進(jìn)行分析，發(fā)目前對(duì)天治品種優(yōu)選基金收益的奉獻(xiàn)度中，個(gè)股選擇的超額收益奉獻(xiàn)最大，表明該基金管理人的選股能力突出。通過(guò)對(duì)天治優(yōu)選、報(bào)和中報(bào)的持股明細(xì)進(jìn)行分析，中小盤股票在其股票投資中的數(shù)量和市值占比均超過(guò)60%。天治品質(zhì)優(yōu)選基金簡(jiǎn)介圖表1：天治品質(zhì)優(yōu)選基金簡(jiǎn)介成立時(shí)間-0國(guó)金分類混合-靈活配置型投資范圍基金的資產(chǎn)類別配置比例為：股票投資比例范圍為40%-95%，債券投資比例范圍為0%-55%，現(xiàn)金類資產(chǎn)比例不低于5%。投資方略以股票品種為重要投資標(biāo)的，以自下而上的股票優(yōu)選方略為主，輔以自上而下的類別資產(chǎn)配置、行業(yè)資產(chǎn)配置，通過(guò)綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)品質(zhì)、經(jīng)營(yíng)品質(zhì)和市場(chǎng)品質(zhì)三大評(píng)估體系，優(yōu)選具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜衅髽I(yè)股票進(jìn)行投資，并在投資運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)行全面風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理。風(fēng)險(xiǎn)收益特性屬于證券投資基金中風(fēng)險(xiǎn)水平適中的品種，在投資管理全過(guò)程中嚴(yán)格實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，在明確的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算目的范圍內(nèi)追求穩(wěn)定的超額收益率。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中信標(biāo)普300指數(shù)×70%＋中信國(guó)債指數(shù)×30%來(lái)源：國(guó)金證券研究所業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定短期突出，風(fēng)險(xiǎn)控制效果持續(xù)很好天治品質(zhì)優(yōu)選成立以來(lái)業(yè)績(jī)體現(xiàn)平穩(wěn)，截至9月30日，該基金在成立以來(lái)四年多時(shí)間里的凈值增長(zhǎng)率到達(dá)164.3%，超越同期上證綜指43.2%。最新一期的國(guó)金基金評(píng)級(jí)（10月）中，在反應(yīng)基金保本收益能力的下行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，天治品質(zhì)優(yōu)選一年期和兩年期指標(biāo)值均較大幅度低于同業(yè)均值，表明該基金的風(fēng)險(xiǎn)控制效果很好。股指預(yù)期震蕩，凸顯小型基金靈活特性結(jié)合歷史分析，我們發(fā)現(xiàn)：小型基金由于規(guī)模較小，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩走勢(shì)時(shí)，基金管理人以便靈活操作，調(diào)整投資方略，從而有效控制風(fēng)險(xiǎn)。我們記錄了截止三季度，近11個(gè)季度以來(lái)，小型偏股型基金本文中，根據(jù)截至三季末的記錄，基金管理規(guī)模在10億元如下的劃分為小型基金，以上的為中大型基金。記錄范圍為以A股市場(chǎng)為投資范圍、剔除指數(shù)型基金后的開(kāi)放式股票型基金，以及開(kāi)放式混合型基金。和中大型偏股型基金的平均業(yè)績(jī)。總體上，小型基金獲得了正的相對(duì)收益。本文中，根據(jù)截至三季末的記錄，基金管理規(guī)模在10億元如下的劃分為小型基金，以上的為中大型基金。記錄范圍為以A股市場(chǎng)為投資范圍、剔除指數(shù)型基金后的開(kāi)放式股票型基金，以及開(kāi)放式混合型基金。結(jié)合A股市場(chǎng)體現(xiàn)，在的四個(gè)季度，即市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩走勢(shì)時(shí)，小型基金由于“船小好調(diào)頭”，輕易通過(guò)股票倉(cāng)位調(diào)整和個(gè)股選擇，在一定程度上回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，相比中大型基金獲得相對(duì)收益；反之，在和一二季度，市場(chǎng)行情是由大盤藍(lán)籌股票引領(lǐng)下展開(kāi)的時(shí)候，中大型基金由于保持較高的股票倉(cāng)位和重倉(cāng)大盤藍(lán)籌股，可以相比小型基金獲取相對(duì)收益。見(jiàn)圖表2。以來(lái)，A股市場(chǎng)體現(xiàn)出明顯的熱點(diǎn)輪動(dòng)特性。上六個(gè)月行情由強(qiáng)周期行業(yè)和銀行、地產(chǎn)等受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的行業(yè)帶動(dòng)，三季度投資風(fēng)格又向相對(duì)弱周期行業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，如零售和食品飲料，醫(yī)藥生物制品行業(yè)等，回歸具有估值優(yōu)勢(shì)、盈利增長(zhǎng)比較確定的行業(yè)。瞻望四季度，我們判斷未來(lái)企業(yè)盈利增長(zhǎng)對(duì)股指推進(jìn)力的釋放，將更多展現(xiàn)緩慢且溫和特性，股指預(yù)期維持震蕩整頓走勢(shì)，在震蕩中股指重心逐漸上移。此時(shí)，有助于發(fā)揮小型基金規(guī)模小、操作靈活的特性，獲取相對(duì)收益。圖表2：小型基金和中大型基金的體現(xiàn)（一季至三季）來(lái)源：國(guó)金證券研究所天治品質(zhì)優(yōu)選的投資操作風(fēng)格，明顯具有小型基金的特性：首先，該基金靈活調(diào)整股票倉(cāng)位。觀測(cè)其歷史股票倉(cāng)位和大盤走勢(shì)，兩者在變動(dòng)方向性上基本保持一致，表明該基金管理人在大類資產(chǎn)上的配置符合市場(chǎng)趨勢(shì)，見(jiàn)圖表3。圖表3：天治品質(zhì)優(yōu)選的股票倉(cāng)位變動(dòng)與大盤對(duì)比圖來(lái)源：國(guó)金證券研究所另首先，在行業(yè)配置和個(gè)股選擇上，天治品質(zhì)優(yōu)選也非常靈活。市場(chǎng)體現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，天治品質(zhì)優(yōu)選的重倉(cāng)行業(yè)維持在金融保險(xiǎn)、機(jī)械設(shè)備和金屬非金屬業(yè)等偏攻打類的行業(yè)；，市場(chǎng)寬幅震蕩，其除了重點(diǎn)配置金融保險(xiǎn)業(yè)之外，其他的行業(yè)配置非常分散，分散的行業(yè)配置也減少了基金組合的整體風(fēng)險(xiǎn)度；二季度，以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期為投資主線，重點(diǎn)配置地產(chǎn)、金融保險(xiǎn)、煤炭和新能源等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。見(jiàn)圖表4。圖表4：天治品質(zhì)優(yōu)選的重要行業(yè)配置占股票投資市值比例變化來(lái)源：國(guó)金證券研究所基金重要投資風(fēng)格：選股實(shí)力優(yōu)秀+中小盤風(fēng)格在10月國(guó)金的基金投資方略中，針對(duì)前述“未來(lái)企業(yè)盈利增長(zhǎng)對(duì)股指推進(jìn)力的釋放，將更多展現(xiàn)緩慢且溫和特性，股指預(yù)期維持震蕩整頓走勢(shì)，在震蕩中股指重心逐漸上移”的判斷，我們認(rèn)為貫徹到基金投資操作上，對(duì)于企業(yè)盈利能力的識(shí)別判斷對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響也隨之提高，尋找阿爾法的操作方略更有發(fā)揮的市場(chǎng)空間。同步，根據(jù)國(guó)金大小盤風(fēng)格指數(shù)走勢(shì)變化分析，近期小盤股超額收益水平處在上升趨勢(shì)中。提議在基金持倉(cāng)風(fēng)格選擇上，從大盤藍(lán)籌逐漸向中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。天治品質(zhì)優(yōu)選就是這樣的選股能力突出、以中小盤股票為重要投資標(biāo)的的基金品種。我們運(yùn)用投資組合信息進(jìn)行分析，發(fā)目前對(duì)天治品種優(yōu)選基金收益的奉獻(xiàn)度中，個(gè)股選擇的超額收益奉獻(xiàn)度最大，表明該基金管理人的選股能力突出。從二季度至三季度，相對(duì)于基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（中信標(biāo)普300指數(shù)×70%＋中信國(guó)債指數(shù)×30%），天治品質(zhì)優(yōu)選在個(gè)股選擇上獲得12.8%的超額收益。四個(gè)季度以及三季度的超額收益尤為明顯，其中，三季度基金在個(gè)股選擇的超額收益為4.79%。另一方面，該基金在資產(chǎn)配置上獲取12.2%的超額收益。其中，在三季度、三四季度和二季度的資產(chǎn)配置效率較佳。見(jiàn)圖表5、6。圖表5：天治品質(zhì)優(yōu)選季度選股超額收益(Q2-Q3)圖表6：天治品質(zhì)優(yōu)選季度資產(chǎn)配置超額收益(Q2-Q3)來(lái)源：國(guó)金證券研究所并且，通過(guò)對(duì)天治優(yōu)選、報(bào)和中報(bào)的持股明細(xì)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)中小盤股票在其股票投資中的數(shù)量和市值占比均超過(guò)60%，見(jiàn)圖表7。圖表7：天治品質(zhì)優(yōu)選的持股風(fēng)格年度大盤股中盤股小盤股股票數(shù)量投資比例股票數(shù)量投資比例股票數(shù)量投資比例1640%1932.7%1627.3%624.4%1753.8%921.8%中報(bào)1140.6%1435%924.4%來(lái)源：國(guó)金證券研究所(注:投資比例為大中小盤占基金股票投資市值比例)投資提議——買入天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金成立以來(lái)，業(yè)績(jī)體現(xiàn)平穩(wěn)，三季度業(yè)績(jī)尤為突出，且持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)控制良好。我們判斷未來(lái)企業(yè)盈利增長(zhǎng)對(duì)股指推進(jìn)力的釋放將更多展現(xiàn)緩慢且溫和特性，股指預(yù)期維持震蕩整頓走勢(shì)，在震蕩中股指重心逐漸上移，而結(jié)合歷史分析比較，震蕩市下有助于包括天治品質(zhì)優(yōu)選在內(nèi)的小型基金發(fā)揮規(guī)模小、操作靈活的特性，獲取相對(duì)收益。同步，對(duì)于企業(yè)盈利能力的識(shí)別判斷對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響也隨之提高，尋找阿爾法的操作方略更有發(fā)揮的市場(chǎng)空間，且通過(guò)風(fēng)格比較預(yù)期小盤股超額收益水平展現(xiàn)上升趨勢(shì)，因此提議階段關(guān)注選擇選股實(shí)力強(qiáng)和中小盤風(fēng)格的基金品種。分析表明，天治品質(zhì)優(yōu)選基金管理人的選股能力突出，又以中小盤股票為重要投資標(biāo)的。綜合比較分析，我們對(duì)于天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金的投資提議為“買入”。注：“買入”僅代表分析師預(yù)期該產(chǎn)品未來(lái)一段時(shí)間（如不加特殊強(qiáng)調(diào)，為一種季度）收益體現(xiàn)好于同業(yè)，此期間后請(qǐng)關(guān)注分析師最新的觀點(diǎn)判斷。尤其申明：尤其申明：本匯報(bào)版權(quán)歸“DOCPROPERTY"企業(yè)名稱"\*MERGEFORMAT國(guó)金證券研究所”所有，未經(jīng)事先書(shū)面授權(quán)，任何人不得對(duì)本匯報(bào)進(jìn)行任何形式的公布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“DOCPROPERTY"企業(yè)名稱"\*MERGEFORMAT國(guó)金證券研究所”，且不得對(duì)本匯報(bào)進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。本匯報(bào)基于我企業(yè)及其研究人員認(rèn)為可信的公開(kāi)