如何讓基金管理更和諧

如何讓基金管理更和諧

2004年是湖南金融荷銀和劉慶山景觀無限的一年。2004年8月,及星公司首次發(fā)布對(duì)中國(guó)基金的評(píng)級(jí)結(jié)果,湘財(cái)合豐成長(zhǎng)類基金榮膺最高評(píng)價(jià)——五星評(píng)級(jí)。同一年,湘財(cái)合豐成長(zhǎng)基金全年的凈值增長(zhǎng)率排名在所有開放式基金中名列第一。劉青山成為眾多媒體追捧的對(duì)象。然而在接下來的日子里,劉青山選擇了低調(diào)處理的方式,很少在媒體上露面,“年初的時(shí)候,我管理的思路就是別人買什么,我就買什么?！眲⑶嗌礁嬖V《新財(cái)經(jīng)》。深諳歷史發(fā)展規(guī)律的劉青山在最容易飄飄然的時(shí)候選擇了以退為進(jìn)。但之后,在機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候,他卻沒有繼續(xù)“民然眾人”,果斷出手,抓住了大盤藍(lán)籌引領(lǐng)反萍的機(jī)會(huì)。湘財(cái)荷銀行業(yè)精選也在同類基金中名列前茅。8月,北京氣候不再那么炎熱的時(shí)候,我們對(duì)話了這位平靜中蘊(yùn)涵著激情的投資總監(jiān)。從公信度到效率《新財(cái)經(jīng)》:我們注意到,在近幾個(gè)月中,湘財(cái)荷銀的整體表現(xiàn)非常不錯(cuò)。在6月初的展星排名中,只有一支基金排名在前1/4,經(jīng)過兩個(gè)多月的運(yùn)作,現(xiàn)在已有3支基金排名前在同類基金的前十名。作為投資總監(jiān),您能說說這背后的原因嗎?劉青山:事實(shí)上,我們一直在想一個(gè)問題:客戶最需要是什么東西?我們覺得從投資的角度來講,客戶需要的是兩點(diǎn):第一,業(yè)績(jī)能夠持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng);第二,基金公司應(yīng)該有一套比較成熟的流程、體制、方法,來穩(wěn)定你的業(yè)績(jī),任何變化包括人員的變動(dòng)應(yīng)該不會(huì)對(duì)于業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。換句話說,就是把人和制度更好地結(jié)合起來,減少“人治”,增加“法治”。我們希望作為一個(gè)合資的基金公司,能夠吸取境外的投資經(jīng)驗(yàn),盡量地或者更多地歸結(jié)到流程、制度、方法一些可預(yù)測(cè)的東西上去,增加這種業(yè)績(jī)的公信度。《新財(cái)經(jīng)》:你們是如何做到這點(diǎn)的呢?劉青山:第一,我們業(yè)績(jī)的取得,很大程度上是靠發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的力量。這點(diǎn)上,我們是通過考核機(jī)制來實(shí)現(xiàn)的。湘財(cái)荷銀的考核,首先是對(duì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)的考核,管理層首先會(huì)設(shè)定一個(gè)公司投資業(yè)績(jī)整體目標(biāo)。只有我們整體的業(yè)績(jī)達(dá)到這個(gè)目標(biāo)以后,我們才在這個(gè)基礎(chǔ)上根據(jù)個(gè)人分工和貢獻(xiàn)大小確定進(jìn)一步的獎(jiǎng)勵(lì)。也就是說,我們不僅僅考核單支基金的業(yè)績(jī),還更注重基金團(tuán)隊(duì)的整體業(yè)績(jī)。無論單支基金表現(xiàn)如何突出,整體業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo),團(tuán)隊(duì)中每個(gè)人的業(yè)績(jī)考核都會(huì)受影響。這樣有利于大家朝同一目標(biāo)共同努力,形成一個(gè)和諧的團(tuán)隊(duì)環(huán)境。第二,我們追求一種和諧的管理。在這方面,我強(qiáng)調(diào)求同存異,大家形成共識(shí)的東西去完成,沒有形成共識(shí)的東西,我們繼續(xù)討論,甚至擱置。因?yàn)榛鸸芾砉臼且粋€(gè)典型的知識(shí)型企業(yè),不同人的個(gè)性和專業(yè)知識(shí)結(jié)合在一起才能創(chuàng)造價(jià)值。因此,必須充分尊重人們的個(gè)性。從湘財(cái)荷銀的籌建我就加入了這家公司,先從底層開始,一步一步走過來的,直到現(xiàn)在做到高管。這其中有很多體會(huì),所以,能夠理解現(xiàn)在整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)大家的所思所想。從管理上講,我認(rèn)為管理不能強(qiáng)迫,不能說你是一個(gè)投資總監(jiān),你曾經(jīng)做出了好的業(yè)績(jī),你的想法就是對(duì)。對(duì)于投資這樣專業(yè)性很強(qiáng)的一項(xiàng)業(yè)務(wù),每個(gè)人都有他的強(qiáng)項(xiàng)。作為一個(gè)管理者,我首先要強(qiáng)調(diào)的是制度和流程,其次要考慮的是怎么去發(fā)揮大家的強(qiáng)項(xiàng),把他們捏在一起,避免相互的短處。正是在這種和諧的氛圍之中,在一個(gè)嚴(yán)格的制度和流程的保證下,公司旗下的基金業(yè)績(jī)才有了很好的表現(xiàn)。在這種情況下,個(gè)人的變動(dòng)不會(huì)影響整個(gè)團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)?！缎仑?cái)經(jīng)》:這種思路是否跟您學(xué)習(xí)歷史有關(guān)呢?劉青山:良好的企業(yè)文化和嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的管理流程是任何一個(gè)企業(yè)都要強(qiáng)調(diào)的東西。我說的是我個(gè)人對(duì)于制度和文化的一些理解。歷史給我的體會(huì)是:個(gè)人的偉大是在于他順應(yīng)了社會(huì)的潮流,是歷史造就了個(gè)人,而不是個(gè)人造就了歷史。因此,作為一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)中的一員,我的工作首先是保證制度及流程的貫徹執(zhí)行,其次就是充分理解研究人員的思想,然后再把大家集中起來,大家最后形成一個(gè)決議,一個(gè)方法,往那個(gè)方向走。根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn),就是說,團(tuán)體的力量大于個(gè)人的力量。堅(jiān)持國(guó)際化,發(fā)展并重《新財(cái)經(jīng)》:在合資基金公司中,湘財(cái)荷銀的國(guó)際化步子是比較大的。您覺得,對(duì)于湘財(cái)荷銀來說,國(guó)際化最大的收獲是什么?劉青山:首先是強(qiáng)調(diào)制度化、流程化、團(tuán)隊(duì)的合作,風(fēng)險(xiǎn)控制到位等國(guó)際化的理念。其次,便是國(guó)際通行的一些分析方法,不同的階段,我們會(huì)著重引進(jìn)不同的方法。在下一階段,我們會(huì)重點(diǎn)引進(jìn)荷銀的相關(guān)估值體系——他們不同資產(chǎn)、不同管理體系以及處于不同的發(fā)展階段的公司、不同的市場(chǎng)環(huán)境,估值標(biāo)準(zhǔn)都是不一樣的。當(dāng)然,我們特別強(qiáng)調(diào)在國(guó)際化的過程中要結(jié)合本土化,包括我們?nèi)藛T的構(gòu)成也是一樣。所以,我們是借助國(guó)際化,但不是照搬,我們強(qiáng)調(diào)的是在國(guó)際化的過程中本土化。事實(shí)上,這是我們建立自己研究方法的主要方式。在下一階段,我們會(huì)加快國(guó)際化進(jìn)程,注重于從流程到人員的整體國(guó)際化。我們現(xiàn)在有一個(gè)方案,就是這里的每一個(gè)投研人員都要去國(guó)外培訓(xùn)交流,是要完全融入到國(guó)際投資的環(huán)境中去。這個(gè)月開始就會(huì)有員工陸續(xù)去輪訓(xùn),每個(gè)人都有這個(gè)機(jī)會(huì),到亞太地區(qū)各個(gè)國(guó)家跟荷銀的其他部門一起做投資、一起做分析,相互學(xué)習(xí)、相互交流。當(dāng)然,荷銀也會(huì)定期派員工過來跟我們一起工作,增加我們的競(jìng)爭(zhēng)力?！缎仑?cái)經(jīng)》:國(guó)際化給湘財(cái)荷銀的研究人員帶來了什么樣的好處呢?劉青山:最直接的好處就是成長(zhǎng)迅速。事實(shí)上,通過引進(jìn)國(guó)際研究方法,我們現(xiàn)在的研究都是程序化的。例如行業(yè)研究有行業(yè)文檔,告訴你怎么樣去研究行業(yè);公司研究也有公司積分卡,研究人員可以知道研究公司應(yīng)該看什么要點(diǎn)。研究人員做完后,會(huì)相互討論,互相學(xué)習(xí)。因此,新人在湘財(cái)荷銀可以迅速成長(zhǎng)為業(yè)務(wù)成熟的人員。很多次我們的研究人員去給機(jī)構(gòu)客戶做推介,講完以后我和客戶講,這個(gè)人才工作了半年,客戶都不敢相信?！缎仑?cái)經(jīng)》:所以,湘財(cái)荷銀可以在近期人員變動(dòng)比較大的情況下能保證自己的業(yè)績(jī)?因此,在年初的時(shí)候,我更加追求共性,我認(rèn)為我就是一個(gè)普通的基金經(jīng)理,用平和的心態(tài)面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化?！缎仑?cái)經(jīng)》:不過,您今年的業(yè)績(jī)還不錯(cuò),排在前一梯隊(duì)?劉青山:6月份的時(shí)候,我們認(rèn)為不管是從估值、市場(chǎng)、政策等各方面來講,大盤已經(jīng)處于底部。這個(gè)時(shí)候大家都還在做二線藍(lán)籌,而當(dāng)時(shí)大盤藍(lán)籌一直往下走,反彈要求十分強(qiáng)烈。我們率先大量買進(jìn)大盤藍(lán)籌,結(jié)果大反彈果然開始了,有效地提升了業(yè)績(jī)。也可以說,這體現(xiàn)了我們的個(gè)性。所以,投資要在個(gè)性和共性之間達(dá)到一個(gè)和諧。我們目前的投資業(yè)績(jī),無論是公司管理層還是客戶都是比較滿意的。《新財(cái)經(jīng)》:您也說過,名列前茅可能是有必然性的,拿第一名是偶然的。劉青山:對(duì)。而且有很多的因素在里面,公司的因素,市場(chǎng)的因素,等等。這里的必然性指的是湘財(cái)荷銀的確有一個(gè)好的文化、好的流程和機(jī)制以及相應(yīng)的專業(yè)的產(chǎn)品,能夠給投研團(tuán)隊(duì)提供充分的支持和保障;偶然性指的是在瞬息萬變的市場(chǎng)中我們努力地作出了一些相對(duì)正確的決策,努力地抓住了一些機(jī)會(huì)。對(duì)此,我們必須有清醒的認(rèn)識(shí),看到必然中的偶然,看到偶然中的必然,去總結(jié)必然因素中的好的一面,盡量地把它變成制度化的東西保留下來。是否有個(gè)心是一個(gè)好企業(yè)的證券?《新財(cái)經(jīng)》:您從事資產(chǎn)管理到現(xiàn)在應(yīng)該是八年了。在這個(gè)過程中您個(gè)人形成了怎樣的投資理念?劉青山:經(jīng)過了這么多風(fēng)風(fēng)雨雨過來,我的理念可以概括成一句話:從投資的角度去挑選股票,從投機(jī)的角度去買賣股票。這里面也很多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。首先,炒作的話,結(jié)果肯定是會(huì)死掉。互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時(shí)候,許多人一夜之間暴富,許多人的財(cái)富一夜之間又化為烏有,這些概念的東西都不會(huì)持久,還是要堅(jiān)持這種價(jià)值投資為主。但是這并不意味我會(huì)長(zhǎng)期的拿著某支股票。因?yàn)槲矣X得萬事萬物都是在變的,一個(gè)好企業(yè)也會(huì)變成壞企業(yè),一個(gè)差企業(yè)也會(huì)變成好企業(yè),所以,不要以為你買到一個(gè)好企業(yè)的股票,你就可以睡大覺。以中國(guó)的目前情況來看,還不會(huì)產(chǎn)生像微軟或者是可口可樂那樣的公司一一包括文化環(huán)境、歷史環(huán)境都沒有出現(xiàn)。你會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在排名前五的公司,過五年之后不知道排到哪里去了。這就是為什么我是一個(gè)價(jià)值投資者,但不是一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值投資者?！缎仑?cái)經(jīng)》:在實(shí)踐這樣的理念過程中,您最有感觸的是什么事情?劉青山:最有感觸的是去年在實(shí)踐這套理論時(shí),我們的業(yè)績(jī)非常好,因?yàn)橛泻芏嗟墓善倍己墀偪?但是最后都跌得很慘。從這里面,我們總結(jié)了一句話,就是不要跟股票談戀愛?！缎仑?cái)經(jīng)》:那怎么去掌握買賣時(shí)機(jī)呢?劉青山:要很客觀地去把握一個(gè)股票的估值,不要有個(gè)人情緒在里面。這就是我說的你怎么愛一個(gè)股票,你就怎么恨一個(gè)股票。換句話說·:你賺錢靠它,你虧錢也靠它,這是萬事萬物的規(guī)律,成也蕭何敗也蕭何。要避免這種情況,你要時(shí)刻保持理性,不能帶情緒化。結(jié)合該公司所在的行業(yè)的發(fā)展前景,確定公司發(fā)展的契機(jī),并且看看股票走勢(shì)有沒有催化劑。市場(chǎng)對(duì)公司的評(píng)定是怎么樣子?競(jìng)爭(zhēng)的情況有沒有惡化,行業(yè)環(huán)境有沒有惡化,或者有沒有好轉(zhuǎn),這些都是考慮買進(jìn)和賣出的一些重要因素。《新財(cái)經(jīng)》:您能不能具體地解釋一下,怎么去看股票值不值呢?劉青山:首先要看它是不是一個(gè)好企業(yè)。具體來說,看企業(yè)是不是龍頭或者行業(yè)龍頭,在行業(yè)的地位怎么樣?該行業(yè)有沒有經(jīng)歷過整合,今后的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)是怎么樣?是寬松的還是更嚴(yán)峻的一一競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)決定了這個(gè)企業(yè)的今后盈利水平。然后再看有沒有新的增長(zhǎng)點(diǎn),管理層的戰(zhàn)略計(jì)劃是什么?你是否認(rèn)同管理層的理念?還有就是看公司治理是否透明,如果公司治理不透明的話,應(yīng)該規(guī)避。在好企業(yè)的前提下,接下來才估算合理的價(jià)格。估值的大概程序:它的業(yè)績(jī)會(huì)是怎么樣?它的資產(chǎn)收益回報(bào)是怎么樣?在這種情況下,它應(yīng)該值多少錢?市場(chǎng)上給它是多少錢?然后看是否能夠接受市場(chǎng)價(jià)格。個(gè)股的信心是什么?《新財(cái)經(jīng)》:在您管理合豐成長(zhǎng)的過程中,掙錢最多的是哪支股票?劉青山:是一支家用電器類的上市公司。當(dāng)時(shí)我們發(fā)現(xiàn)沒有人去研究這家公司。我們跟研究員討論以后,認(rèn)為這家公司當(dāng)時(shí)發(fā)現(xiàn)存在著明顯的機(jī)會(huì),當(dāng)時(shí)大家對(duì)這家公司的這種創(chuàng)新模式的關(guān)注十分不夠。我的觀點(diǎn)是,一個(gè)股票當(dāng)沒有人關(guān)注的時(shí)候,可能就是個(gè)好機(jī)會(huì),而當(dāng)大家都在關(guān)注的時(shí)候,就有高估的可能性。我們買入它的時(shí)候只有四塊錢一股,后來炒到八九塊錢的時(shí)候我們就拋了。拋售的理由是當(dāng)時(shí)我覺得估值太高,這個(gè)價(jià)格已經(jīng)超出我根據(jù)它當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)和企業(yè)的情況做出的估值了。原因是大家過分高估了它的海外并購和增發(fā)模式等方面(現(xiàn)在這支股票的股價(jià)只有2元左右——編者)。《新財(cái)經(jīng)》:有沒有投資失敗的時(shí)候?給您教訓(xùn)最深的是什么事?劉青山:教訓(xùn)最深的事情就是2003年,受想像中概念的誘惑,沒有進(jìn)行估值就盲目地買了一些科技股。當(dāng)時(shí)缺乏嚴(yán)格的自我管理,就憑著概念和想像去摸索。后來吸取了很多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),然后再一步一步地走過來,才形成了現(xiàn)在的理念?！缎仑?cái)經(jīng)》:您下一階段投資的重點(diǎn)是什么?劉青山:從中長(zhǎng)期來看,我們覺得目前選股的思路要立足于明年在市場(chǎng)擴(kuò)容的壓力下能夠有優(yōu)良表現(xiàn)的個(gè)股。從湘財(cái)荷銀的角度來看,我們逐漸淡化對(duì)個(gè)股短期盈利的關(guān)注,而側(cè)重于考察企業(yè)中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力以及資產(chǎn)回報(bào)率的提高。我們會(huì)更加關(guān)注那些在行業(yè)發(fā)展上升期杠桿比率相對(duì)較低的個(gè)股;關(guān)注那些在全球化背景下進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整并有希望取得成功的公司(比如,有些是開始實(shí)行上下游一體化戰(zhàn)略;有些是開始從OEM向自創(chuàng)品牌轉(zhuǎn)移);關(guān)注那些在目前的高油價(jià)高能源消耗的背景之下資源豐富型個(gè)股。對(duì)好企業(yè)投資《新財(cái)經(jīng)》:下一步股權(quán)分置改革可能就要全面鋪開了,您認(rèn)為在這個(gè)過程中會(huì)出現(xiàn)什么樣的機(jī)會(huì)?劉青山:關(guān)鍵還是要找好企業(yè),尤其是即將進(jìn)行股權(quán)分置改革的好企業(yè)。在好企業(yè)的前提下,估值合理的情況下,又有對(duì)價(jià)的前景,我很喜歡這種股,為什么不買它呢?但是我不是說準(zhǔn)G股是我的惟一投資目標(biāo),那是附加條件,根本不變的還是對(duì)好企業(yè)的估值。劉青山：對(duì)。人員變動(dòng)是基金業(yè)的普遍現(xiàn)象。幾年來湘財(cái)荷銀的投資業(yè)績(jī)一直比較突出，證明了我