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推薦(首次)推薦(首次)高“鎢”建瓴繪宏圖,銳意創(chuàng)新迎未來(lái)高“鎢”建瓴繪宏圖,銳意創(chuàng)新迎未來(lái)鎢行業(yè)深度報(bào)告重要戰(zhàn)略金屬,我國(guó)擁有資源優(yōu)勢(shì)。和稀土類似,鎢是重要戰(zhàn)略金屬,也是我國(guó)的資源優(yōu)勢(shì)品種。鎢具備熔點(diǎn)高、密度高、硬度高、耐腐蝕性強(qiáng)、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)。然而,鎢在地殼中含量極為稀缺且分布不均,開采和提純難度大。憑借著資源和開采成本優(yōu)勢(shì),我國(guó)鎢行業(yè)發(fā)展迅速,是全球最大的鎢礦儲(chǔ)藏國(guó)和開采采現(xiàn)象,因此配額制度仍有完善空間。未來(lái)全球新增鎢礦個(gè)數(shù)有限,且礦山建設(shè)和老礦山產(chǎn)量下滑等因素,預(yù)計(jì)未來(lái)實(shí)際產(chǎn)量或低于終端需求呈明顯周期性特征,光伏和硬面材料潛力較大。鎢的直接下游主要是硬質(zhì)合金、鎢特鋼和鎢材等領(lǐng)域。終端需求領(lǐng)域有交通運(yùn)輸、采掘、工業(yè)制造、耐用零件、能源、軍工等。終端需求和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān),由此呈明顯周期性特征,增長(zhǎng)較快的領(lǐng)域有硬面材料和金剛線用鎢絲。因成本占比較低,終端對(duì)鎢行業(yè)去庫(kù)或已完成,供應(yīng)面臨產(chǎn)能極限。泛亞交易所的2.83萬(wàn)噸APT在2019伴隨著價(jià)格上漲,或反映鎢供應(yīng)已經(jīng)短缺。在當(dāng)前需求周期性走弱的背景下,鎢鏈企業(yè),建議關(guān)注歐科億(機(jī)械)、華銳精密(機(jī)械)等專注于硬質(zhì)合金數(shù)控刀風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策的風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)及研發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、下游消費(fèi)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)公司簡(jiǎn)稱公司代碼市值22EPS23EPS23PEPB投資評(píng)級(jí)行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%相對(duì)表現(xiàn)(%)金屬及材料滬深300200-10-20Oct/22Jan/23May/23Sep/23相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告統(tǒng)技術(shù)的革新,高成長(zhǎng)與高壁壘》2、《電解鋁行業(yè)深度報(bào)告—風(fēng)起周劉文平S1090517030002jiahongkun@劉偉潔S1090519040002賴如川S1090523060003敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2正文目錄 7 7 8 9 9 3.1硬質(zhì)合金:硬質(zhì)合金切削工具崛起,國(guó)產(chǎn)數(shù) 2.中國(guó)再生鎢回收率低,挖掘資源回收潛 2.章源鎢業(yè):國(guó)內(nèi)精深加工領(lǐng)域行業(yè)龍頭,粉末制 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖表目錄 7 7 8 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明4 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 7 8 9 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明一、我國(guó)優(yōu)勢(shì)稀有金屬,應(yīng)用領(lǐng)域廣闊一、我國(guó)優(yōu)勢(shì)稀有金屬,應(yīng)用領(lǐng)域廣闊1.鎢性能優(yōu)異,中國(guó)占據(jù)資源優(yōu)勢(shì)表1:鎢與其他材料的物理參數(shù)對(duì)比材料熔點(diǎn)(℃)密度(g/cm3)莫氏硬度鎢9鋼銅3銀7主要儲(chǔ)藏國(guó)和生產(chǎn)國(guó),產(chǎn)量和出口量常年位居全球之首,具有獨(dú)特的行業(yè)地位。圖1:2022年全球鎢儲(chǔ)量分布圖2:2022年全球鎢產(chǎn)量分布中國(guó)俄羅斯越南西班牙其他國(guó)家中國(guó)越南俄羅斯玻利維亞盧旺達(dá)奧地利西班牙葡萄牙其他國(guó)家敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2.鎢產(chǎn)業(yè)崛起,從小眾市場(chǎng)到軍事戰(zhàn)略地位要求的提高,中國(guó)逐漸成為全球最大的鎢生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。圖3:全球鎢業(yè)發(fā)展歷程表2:鎢合金成分組成、特性及應(yīng)用合金制品組成特性應(yīng)用合金鋼(700-800℃)下,能仍具有高的硬度和耐磨性;切削速度極快碳化鎢基硬質(zhì)合金敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明9合金制品組成特性應(yīng)用熱強(qiáng)和耐磨合金壓模熱切刀的工作觸頭材料和高比重合金比重合金,以及用鐵放射護(hù)罩和料筐表3:鎢的主要應(yīng)用領(lǐng)域領(lǐng)域作用示例合金硬度和密度高化工硬度和密度都很高軍事鎢合金子彈,動(dòng)能穿甲彈航天鎢合金轉(zhuǎn)子葉片、高速飛行器外殼新能源1.我國(guó)鎢礦資源世界領(lǐng)先,配額制下開采逐漸規(guī)范敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明據(jù)水平存在不一致的情況(國(guó)際上的鎢金屬量可以通過(guò)將65%的三氧化鎢乘表4:近兩年全球鎢資源(金屬量)儲(chǔ)量分布變化及占比情況2021年2022年儲(chǔ)量(萬(wàn)噸)占比(%)儲(chǔ)量(萬(wàn)噸)同比(%)占比(%)俄羅斯11世界合計(jì)圖4:我國(guó)鎢資源(金屬量)產(chǎn)儲(chǔ)量在全球占比的變化90807060504030200儲(chǔ)量占比(%)產(chǎn)量占比(%)20182019202020212022敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖5:2015-2023年鎢礦開采總量控制指標(biāo)情況86420綜合利用(萬(wàn)噸)綜合利用(萬(wàn)噸)總計(jì)同比(%)20152016201720182019202020212022202386420圖6:2022年各省市鎢精礦開采總量指標(biāo)鎢精礦主采指標(biāo)(噸)鎢精礦綜合利用指標(biāo)(噸)450004000035000300002500020000150001000050000江西湖南河南云南江西湖南河南云南廣西廣東福建陜西甘肅內(nèi)蒙古黑龍江新疆湖北浙江安徽?qǐng)D7:近年鎢精礦(折三氧化鎢65%)開采產(chǎn)量及超限比60%14.5 13.5 12.550%40%30%20%10%11.5201520162017201820192020202120220%表5:中國(guó)特大型鎢礦梳理礦床產(chǎn)地查明資源量(萬(wàn)噸)氧化鎢平均品位(%)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明麻栗坡鎢礦2.我國(guó)鎢礦產(chǎn)量居首,全球新增項(xiàng)目短期難落地枯竭型城市之一。標(biāo)的違規(guī)開采量也有了顯著下降。同時(shí),根據(jù)江西省礦產(chǎn)資源總體規(guī)劃敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖8:2022年中國(guó)鎢精礦產(chǎn)量分布江西湖南河南其他圖9:江西省鎢產(chǎn)量及開采指標(biāo)變化(單位:萬(wàn)噸)鎢精礦產(chǎn)量鎢精礦開采指標(biāo)產(chǎn)量同比變化7654321020182019202020212022H1預(yù)計(jì)未來(lái)鎢精礦新增產(chǎn)能合計(jì)1.64萬(wàn)標(biāo)噸,包括陜西省鎮(zhèn)安縣東陽(yáng)鎢礦項(xiàng)目表6:國(guó)內(nèi)鎢精礦項(xiàng)目項(xiàng)目名稱新增鎢精礦產(chǎn)能(標(biāo)噸)進(jìn)展礦權(quán)項(xiàng)目建成投產(chǎn)礦新批采礦權(quán)項(xiàng)目表7:海外鎢精礦在建項(xiàng)目公司項(xiàng)目WO3品位(%)計(jì)劃年產(chǎn)(標(biāo)噸)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明公司項(xiàng)目WO3品位(%)計(jì)劃年產(chǎn)(標(biāo)噸)礦改造哈薩克斯坦巴庫(kù)塔鎢礦項(xiàng)目Almonty公司目3.我國(guó)鎢品進(jìn)口持續(xù)上升,出口歐美增勢(shì)明顯圖10:2018-2022年鎢品進(jìn)口量(噸)進(jìn)口鎢礦進(jìn)口硬質(zhì)合金進(jìn)口其他鎢品7000600050004000300020001000020182019202020212022圖11:2022年國(guó)內(nèi)鎢礦進(jìn)口主要國(guó)家分布朝鮮盧旺達(dá)越南俄羅斯聯(lián)邦緬甸西班牙蒙古多民族玻利維亞國(guó)泰國(guó)英國(guó)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明高端產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化取得明顯進(jìn)展,預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)出口鎢品圖12:我國(guó)鎢品出口國(guó)家變化趨勢(shì)(噸)2018201920202021202214000120001000080006000400020000日本韓國(guó)歐洲美國(guó)其他國(guó)家圖13:我國(guó)不同鎢品出口量及總額變化原料級(jí)鎢品出口量(噸)鎢絲出口量(噸)鎢材出口量(噸)400003000020000100000201820192020202120222050三、需求端三、需求端:硬質(zhì)合金占主導(dǎo),光伏鎢絲逐步量產(chǎn)圖14:鎢業(yè)生產(chǎn)流程圖鎢行業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)“兩頭高、中間低”的特點(diǎn),上游的鎢礦采選和下游硬質(zhì)合金及鎢鋼鎢材的利潤(rùn)率較低,主要以賺取加工費(fèi)為主。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖15:2022年鎢工業(yè)營(yíng)收情況350300250200150100500鎢礦山鎢冶煉硬質(zhì)合金鎢材3530252050圖16:2022年鎢工業(yè)利潤(rùn)情況30252050鎢礦山鎢冶煉硬質(zhì)合金鎢材252050圖17:黑鎢礦實(shí)物圖圖18:白鎢礦實(shí)物圖國(guó)內(nèi)鎢礦采選行業(yè)集中度較高。根據(jù)中鎢協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),我國(guó)鎢精礦(折三氧化鎢表8:2022年鎢礦采選主要企業(yè)情況公司名稱鎢精礦年產(chǎn)量(噸,65%WO3)介紹敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明公司名稱鎢精礦年產(chǎn)量(噸,65%WO3)介紹(根據(jù)金屬噸折算)公司積極參與大湖塘鎢礦項(xiàng)目,擴(kuò)大廢鎢回(根據(jù)金屬噸折算)公司旗下三道莊鉬鎢礦是世界上最大的在產(chǎn)圖19:廈門鎢業(yè)下屬鎢礦企業(yè)營(yíng)收情況(單位:億元)寧化行洛坑都昌金鼎洛陽(yáng)豫鷺8642020152016201720182019202020212022圖20:廈門鎢業(yè)下屬鎢礦企業(yè)凈利率情況80%60%40%20%0%-20%-40%-60%寧化行洛坑都昌金鼎洛陽(yáng)豫鷺20152016201720182019202020212022敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖21:2022年國(guó)內(nèi)鎢消費(fèi)占比硬質(zhì)合金特鋼鎢材鎢化工圖22:2022年國(guó)內(nèi)原鎢、廢鎢消費(fèi)占比廢鎢消費(fèi)原鎢消費(fèi)圖23:鎢酸銨溶液結(jié)晶處理得到APT圖24:鎢粉制取過(guò)程敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Apr-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Aug-14Nov-14Feb-15May-15Aug-15Nov-15Feb-16May-16SepApr-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Aug-14Nov-14Feb-15May-15Aug-15Nov-15Feb-16May-16Sep-16Apr-17Jul-17Nov-17Mar-18Jul-18Oct-18Jan-19May-19Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23程度上起到了提振市場(chǎng)信心的作用,為價(jià)格提供了較強(qiáng)支撐。泛亞A2520圖26:國(guó)內(nèi)APT冶煉省市分布江西湖南福建其他圖27:廈門鎢業(yè)APT產(chǎn)量變動(dòng)35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002015201620172018201920202021202260.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明20(2)鎢粉末:價(jià)格呈上漲趨勢(shì),頭部企業(yè)產(chǎn)能逐步擴(kuò)張圖28:近年鎢粉、碳化鎢粉均價(jià)變化(單位:元/千克)鎢粉碳化鎢粉300250200150100500201720182019202020212022圖29:我國(guó)近年鎢粉產(chǎn)量變化987654321020172018201920202021202240%30%20%10%0%-10%-20%圖30:章源鎢業(yè)鎢粉及碳化鎢粉營(yíng)收及同比碳化鎢粉營(yíng)收(萬(wàn)元)碳化鎢粉營(yíng)收(萬(wàn)元)碳化鎢粉同比鎢粉同比120,000100,00080,00060,00040,00020,000020172018201920202021202280%60%40%20%0%-20%-40%圖31:章源鎢業(yè)碳化鎢粉及碳化鎢粉毛利率變動(dòng)18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%201720182019202020212022敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明21表9:部分企業(yè)鎢粉、碳化鎢粉產(chǎn)能項(xiàng)目梳理項(xiàng)目名稱產(chǎn)能增量預(yù)計(jì)完工時(shí)間章源鎢業(yè)超高性能鎢粉智能制造項(xiàng)株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)有限公司碳化鎢廈門金鷺硬質(zhì)合金工業(yè)園(二期)泰國(guó)金鷺硬質(zhì)合金生產(chǎn)基地二期鎢泰國(guó)金鷺硬質(zhì)合金生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目3.下游:高端刀具國(guó)產(chǎn)化替代加速,新興領(lǐng)域助推鎢需求圖32:2022年鎢應(yīng)用領(lǐng)域占比石油化工醫(yī)藥/醫(yī)療交通運(yùn)輸采礦&建筑石油化工醫(yī)藥/醫(yī)療耐用消費(fèi)品能源國(guó)防軍工圖33:近三年鎢各下游領(lǐng)域消費(fèi)量變化(單位:金屬噸)202020212022700006000050000400003000020000100000硬質(zhì)合金鎢特鋼鎢材鎢化工消費(fèi)合計(jì)3.1硬質(zhì)合金:硬質(zhì)合金切削工具崛起,國(guó)產(chǎn)數(shù)控刀片追求替代突破敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明22表10:硬質(zhì)合金特性特性介紹力較高的強(qiáng)度和一定的韌性,能夠承受一定的沖擊和振荷脆性大難以制成形狀復(fù)雜的刀具,不能進(jìn)行切削加工我國(guó)硬質(zhì)合金主要需求來(lái)自切削工具合金(占比51%)、耐磨工具合金(占比圖34:2022年硬質(zhì)合金下游應(yīng)用切削工具合金礦用工具合金耐磨工具合金其他硬質(zhì)合金敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明23圖35:2010-2022年中國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)量變化65432102010201120122013201420152016201720182019202020212022201020112012201320142015201620172018201920202021202230%25%20%15%10%5%0%-5%-10%圖36:57家硬質(zhì)合金企業(yè)總營(yíng)收(單位:億元)40035030025020015010050020152016201720182019202020212022504030200-10(1)硬質(zhì)合金切削刀具圖37:國(guó)內(nèi)切削刀具產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)(2022)硬質(zhì)合金高速鋼立方氮化硼金屬陶瓷金剛石其他圖38:全球切削刀具產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)(2022)立方氮化硼金剛石其他金屬陶瓷高速鋼硬質(zhì)合金敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明24圖39:硬質(zhì)合金刀具企業(yè)三級(jí)階梯爭(zhēng)力得到了顯著增強(qiáng),國(guó)產(chǎn)刀具市場(chǎng)的份額保持了穩(wěn)步增長(zhǎng),2022年占比為表11:硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明251950195419581962196619701974197819821950195419581962196619701974197819821986199019941998200220062010201420182022率的提高反過(guò)來(lái)也推動(dòng)了了刀具需求的增長(zhǎng)。隨著制造業(yè)的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步,圖40:全國(guó)金屬切削機(jī)床生產(chǎn)量及同比100200%90807060504030200150%100%50%0%-50%-100%圖41:我國(guó)機(jī)床數(shù)控化率不斷提升7050%6050403020045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20182019202020212022(2)數(shù)控刀片伴隨數(shù)控機(jī)床在我國(guó)的迅速推廣,數(shù)控刀片正逐步取代傳統(tǒng)刀片成為行業(yè)主流,敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明26圖42:華銳精密數(shù)控刀片細(xì)分產(chǎn)品毛利率100%車削刀片鉆削刀片銑削刀片80%60%40%20%0%20182019202020212022圖13:2021-2025年中鎢高新數(shù)控刀片產(chǎn)量及預(yù)測(cè)2.5210.50222020202120222023E2024E2025E403530252050表12:數(shù)控刀片國(guó)產(chǎn)化率測(cè)算年份硬質(zhì)合金刀具占比(%)硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)規(guī)模(億元)68(3)微鉆和性能。在電子產(chǎn)品的普及和技術(shù)的進(jìn)步,以及人工智能熱潮的進(jìn)一步鼓舞下,敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明27120000100000800006000040000200000201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E圖45:我國(guó)PCB市場(chǎng)規(guī)模趨勢(shì)(單位:億元)35003000250020001500100050002017201820192020202120222023E21%。該公司目前的微鉆產(chǎn)能約為5.5-6億支,預(yù)計(jì)圖46:PCB用精密微鉆、銑刀圖47:微鉆制作(4)耐磨合金工具敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明28圖48:硬質(zhì)合金頂錘圖49:頂錘在壓機(jī)中的作用圖50:2020-2026年全球人造金剛石產(chǎn)量(單位:萬(wàn)克拉)及預(yù)測(cè)3000250020001500100050002020202120222023E2024E2025E2026E3.2鎢絲:硅片切割助推鎢絲效益,光伏鎢絲提質(zhì)增效敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明29圖51:2022年硅片在光伏電池片成本占比最大硅片正銀折舊人工能源其他背銀鋁漿圖52:鎢絲在金剛線產(chǎn)業(yè)鏈中的地位表13:光伏用鎢絲市場(chǎng)空間測(cè)算/W)鎢絲滲透率鎢絲金剛線單價(jià)(元/km)鎢絲金剛線市場(chǎng)規(guī)模(億元)足市場(chǎng)需求,公司目前的光伏用細(xì)鎢絲產(chǎn)能已經(jīng)擴(kuò)展至每月50億米,而且表14:主要鎢絲投產(chǎn)項(xiàng)目企業(yè)項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能建成情況敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明30設(shè)備項(xiàng)目設(shè)備項(xiàng)目/年基本建設(shè)完成設(shè)項(xiàng)目/年/年基本建設(shè)完成3.3熱噴涂料:耐磨抗蝕涂層材料,表面工程賦能產(chǎn)品熱噴涂,或稱為超音速氧燃焰噴涂技術(shù)(HVOF是一種使用碳化鎢并利用高溫高速噴嘴產(chǎn)生的噴霧粒子將涂料或金屬材料噴涂到被涂物表面的表面修復(fù)和圖53:熱噴涂層原理示意圖個(gè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。在這些行業(yè)中,噴涂技術(shù)用于各類高耐磨產(chǎn)品,如軸類、表15:碳化鎢噴涂在實(shí)際應(yīng)用中的例子應(yīng)用領(lǐng)域噴涂材料改善效果敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明31應(yīng)用領(lǐng)域噴涂材料改善效果提高耐磨性能少拋光成本使用年限石油天然氣螺桿鉆具WC-10Co4Cr提升使用壽命圖54:章源鎢業(yè)粉末制品毛利率水平40%35%30%25%20%15%10%5%0%碳化鎢粉鎢粉其他2017201820192020202120223.4其他鎢制品:融合單一金屬優(yōu)勢(shì),復(fù)合材料應(yīng)用廣泛敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明32圖55:高比重鎢合金冶煉工藝流程圖四、鎢成本持續(xù)上升,再生鎢回收潛力大四、鎢成本持續(xù)上升,再生鎢回收潛力大在環(huán)保趨嚴(yán)、品位下滑和人工成本攀升等影響下,鎢精礦的生產(chǎn)成本持續(xù)增長(zhǎng)。1.鎢精礦生產(chǎn)成本面臨上行壓力原因是受到資源品位下降、人工成本上升和環(huán)保要求提高等因素的影響。未來(lái),表16:?jiǎn)挝缓阪u精礦(WO3≥65%)成本測(cè)算(噸)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明33(噸)人力資源成本111相關(guān)稅(6.5%資12.中國(guó)再生鎢回收率低,挖掘資源回收潛力成為發(fā)展關(guān)鍵圖56:回收再生鎢循環(huán)過(guò)程敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明34過(guò)程中的污染排放,公司正在研發(fā)新專利來(lái)改進(jìn)回圖57:2015-2022年國(guó)內(nèi)鎢金屬再生利用率及增長(zhǎng)率圖58:我國(guó)原鎢廢鎢消費(fèi)占比變化(單位:金屬噸)0.202015201620172018201920202021202286420700006000050000400003000020000100000廢鎢消費(fèi)原鎢消費(fèi)20202022202120202022敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明35圖59:2017年2月至2023年9月鎢精礦(折三氧化鎢65%)價(jià)格(元/噸)180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000中國(guó)政府對(duì)環(huán)保問(wèn)題采取了更為中國(guó)限制鎢制品出中國(guó)限制鎢制品出口,鎢價(jià)上升新冠疫情爆發(fā),全球經(jīng)濟(jì)停滯,新冠疫情爆發(fā),全球經(jīng)濟(jì)停滯,鎢價(jià)下跌隨著生產(chǎn)企業(yè)開工率的應(yīng)量,鎢價(jià)上漲隨著生產(chǎn)企業(yè)開工率的降低以及行業(yè)利潤(rùn)空間不斷被擠壓,鎢原料端的需求逐漸堅(jiān)挺高通脹導(dǎo)致市場(chǎng)高通脹導(dǎo)致市場(chǎng)成本壓力顯著,鎢原料行情帶動(dòng)鎢價(jià)上漲美國(guó)對(duì)中國(guó)等國(guó)家加征關(guān)稅,全球經(jīng)濟(jì)美國(guó)對(duì)中國(guó)等國(guó)家加征關(guān)稅,全球經(jīng)濟(jì)不確定性加大,鎢價(jià)下跌因泛亞庫(kù)存要拍賣,全行業(yè)很多企業(yè)早已清空庫(kù)存,鎢價(jià)下跌全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇,需求增加帶動(dòng)了鎢價(jià)的上漲。尤其是半導(dǎo)體、電動(dòng)汽車和航空航天等行業(yè)的需求增長(zhǎng),更是對(duì)鎢價(jià)構(gòu)成了巨大的支撐土壤”三大污俄烏沖突局勢(shì)在烏東地區(qū)加劇,鎢制俄烏沖突局勢(shì)在烏東地區(qū)加劇,鎢制品全球市場(chǎng)消費(fèi)發(fā)生一定程度萎縮關(guān)生產(chǎn)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí),鎢價(jià)大漲2017-02-212017-04-052017-02-212017-05-172017-06-292017-08-092017-09-192017-11-062017-12-152018-01-262018-03-152018-04-272018-06-112018-07-232018-08-312018-10-192018-11-292019-01-112019-02-282019-04-112019-05-272019-07-082019-08-162019-09-272019-11-142019-12-252020-02-132020-03-252020-05-112020-06-192020-08-032020-09-112020-10-302020-12-102021-01-212021-03-102021-04-212021-06-042021-07-162021-08-262021-10-152021-11-252022-01-062022-02-232022-04-072022-05-232022-07-042022-08-122022-09-232022-11-102022-12-212023-02-082023-03-212023-05-052023-06-152023-07-282023-09-07從短期來(lái)看,鎢的供給較為緊張,需求缺口有所擴(kuò)大,帶動(dòng)了鎢價(jià)上漲。2023表17:我國(guó)鎢(金屬噸)供需平衡表測(cè)算(單位:萬(wàn)噸)年份產(chǎn)量再生利用量硬質(zhì)合金鎢特鋼鎢材鎢化工消費(fèi)合計(jì)凈出含非指標(biāo)供需平衡(供-需)14敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明36從全球范圍來(lái)看,近年來(lái)我國(guó)鎢消費(fèi)占全球總消費(fèi)量的比重不斷提高,從2015表18:全球鎢供需平衡表及未來(lái)測(cè)算(單位:金屬噸)原鎢產(chǎn)量新增產(chǎn)能新增產(chǎn)量廢鎢利用全球鎢產(chǎn)量中國(guó)消費(fèi)量敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明372018Q1-Q22018Q1-Q32018Q1-Q42019Q12019Q1-Q22019Q1-Q32019Q1-Q42020Q12020Q1-Q22020Q1-Q32020Q1-Q42021Q12021Q1-Q22021Q1-Q32021Q1-Q42022Q12022Q1-Q22022Q1-Q32022Q1-Q42023Q12023Q1-Q22018Q1-Q22018Q1-Q32018Q1-Q42019Q12019Q1-Q22019Q1-Q32019Q1-Q42020Q12020Q1-Q22020Q1-Q32020Q1-Q42021Q12021Q1-Q22021Q1-Q32021Q1-Q42022Q12022Q1-Q22022Q1-Q32022Q1-Q42023Q12023Q1-Q2YOY海外消費(fèi)量YOY全球消費(fèi)量供需缺口4.行業(yè)去庫(kù)存或已完成,供給處于產(chǎn)能極限在泛亞涉案庫(kù)存拍賣完成后的2年多時(shí)間內(nèi)圖60:國(guó)內(nèi)主要鎢制品產(chǎn)量增速(%)鎢精礦APT碳化鎢5040302002018Q1-102018Q1-20在泛亞庫(kù)存消化的過(guò)程中,鎢精礦和APT價(jià)格的緩慢上漲反映了明鎢精礦產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)的主要原因或許是21年Q3之前,礦敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明38在當(dāng)前需求周期性走弱至極點(diǎn)的背景下,鎢精礦的供應(yīng)已經(jīng)處于實(shí)際產(chǎn)能極限,五、行業(yè)公司分析五、行業(yè)公司分析1.中鎢高新:鎢行業(yè)龍頭企業(yè),礦山注入或增厚業(yè)績(jī)圖61:中鎢高新公司發(fā)展歷程公司近幾年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)總體上呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),但2受下游需求不足和原料價(jià)格上升影響,公司營(yíng)收和毛利率雙雙下滑。具體來(lái)看,敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明39140120100806040200201820192020202120222023H1252050(5)圖63:中鎢高新2018-2023H1歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)6543210201820192020202120222023H1160140120100806040200(20)(40)圖64:中鎢高新主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)(2023H1)其他硬質(zhì)合金刀片及刀具粉末制品貿(mào)易及裝備難熔金屬2120201820192020202120222023H12.章源鎢業(yè):國(guó)內(nèi)精深加工領(lǐng)域行業(yè)龍頭,粉末制品銷量領(lǐng)先市場(chǎng)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明40表19:章源鎢業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能及銷量情況(2023H1)產(chǎn)品產(chǎn)能銷量銷量同比鎢精礦-鎢粉碳化鎢粉-棒材---圖66:章源鎢業(yè)2018-2023H1營(yíng)收走勢(shì)3530252050201820192020202120222023H1403530252050(5)圖67:章源鎢業(yè)2018-2023H1歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)3210(1)(2)(3)(4)2018201920201820192020202120222023H14002000(200)(400)(600)(800)公司2023上半年鎢產(chǎn)品(仲鎢酸銨、鎢粉、碳化鎢粉、硬質(zhì)售單價(jià)大幅下跌、銷售量減少的影響,銷售收入同比值刀片銷量增加。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明415050圖68:章源鎢業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)(2023H1)碳化鎢粉鎢粉合金其他業(yè)務(wù)其他仲鎢酸銨圖69:公司主要深加工產(chǎn)品毛利率(%)公司整體鎢粉碳化鎢粉合金2020182019201820192020202120222023H1-53.廈門鎢業(yè):細(xì)鎢絲需求激增,定增計(jì)劃賦能鎢業(yè)務(wù)擴(kuò)展巨典公司在鎢的深加工方面享有穩(wěn)定的資源保障。同時(shí),公司依托專業(yè)且高鋰等領(lǐng)域保持了市場(chǎng)份額的領(lǐng)先地位。同時(shí),公司的戰(zhàn)略性產(chǎn)品如可轉(zhuǎn)位刀片、磁性材料和三元材料的市場(chǎng)份額亦呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖70:2022年廈門鎢業(yè)部分產(chǎn)品產(chǎn)銷情況6000050000400003000020000100000產(chǎn)量銷量2022年全年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入482.23敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明42圖71:廈門鎢業(yè)2018-2023H1營(yíng)收及同比6005004003002001000201820192020202120222023H1806040200-20-40圖72:廈門鎢業(yè)2018-2023H1歸母凈利潤(rùn)及同比86420201820192020202120222023H1150100500-50-100100806040200電池材料稀土產(chǎn)品其他鎢鉬等有色金屬制品房地產(chǎn)及配套管理201820192020202120222023H1圖74:廈門鎢業(yè)2018-2023H1主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率(%)3530252050公司整體電池材料鎢鉬稀土201820192020202120222023H1是在用戶調(diào)查中獲得了“用戶滿意品牌”的榮譽(yù)稱號(hào),旗下的鋒芒系列硬質(zhì)合金數(shù)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明43圖75:華銳精密2018-2023H1營(yíng)收走勢(shì)76543210201820192020202120222023H17060504030200圖76:華銳精密2018-2023H1歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)180160140120100806040200201820192020202120222023H1100806040200-20-40圖77:華銳精密主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)(2022)車削刀片銑削刀片鉆削刀片其他其他業(yè)務(wù)數(shù)控刀具圖78:華銳精密主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化(單位:%)車削刀片銑削刀片鉆削刀片公司整體807570656055504540201820192020202120222023H15.歐科億:聚焦數(shù)控刀具國(guó)產(chǎn)化,推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)集成敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明44心技術(shù)已經(jīng)榮獲了“金鋒獎(jiǎng)”和“榮格技術(shù)圖79:歐科億2018-2023H1營(yíng)收走勢(shì)86420201820192020202120222023H145403530252050圖80:歐科億2018-2023H1歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)300250200150100500201820192020202120222023H1120100806040200(20)億元,同比下降5.72%。其中數(shù)控刀具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.1圖81:歐科億主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化數(shù)控刀具產(chǎn)品硬質(zhì)合金制品其他業(yè)務(wù)120100806040200201820192020202120222023H1圖82:歐科億主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化(單位:%)5045403530252050數(shù)控刀具產(chǎn)品硬質(zhì)合金制品其他業(yè)務(wù)20182019202020212022敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明
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