期權(quán)分析培訓(xùn)

期權(quán)分析

杜佩霞.第一節(jié)期權(quán)概述期權(quán)價(jià)錢的構(gòu)成影響期權(quán)價(jià)錢的根本要素期權(quán)根本買賣戰(zhàn)略期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量目的主要內(nèi)容第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際期權(quán)定價(jià)原理二叉樹期權(quán)定價(jià)模型布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型.第三節(jié)期權(quán)套期保值戰(zhàn)略分析買期保值賣期保值主要內(nèi)容第四節(jié)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析垂直套利程度套利跨式套利寬跨式套利蝶式套利飛鷹式套利轉(zhuǎn)換套利與反向轉(zhuǎn)換套利.期權(quán)的概念期權(quán)〔Option〕，又稱選擇權(quán)：是一種能在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間以特定價(jià)錢買入或者賣出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權(quán)益。對(duì)期權(quán)持有者來(lái)說(shuō)，期權(quán)實(shí)踐上是一種權(quán)益，一種選擇權(quán)，可以實(shí)施該權(quán)益，也可以放棄該權(quán)益。第一節(jié)期權(quán)概述.期權(quán)的根本要素期權(quán)的標(biāo)的物：股票、股指、外匯、利率、債券等。期權(quán)的到期日：期權(quán)的最后有效日第一節(jié)期權(quán)概述.期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢：期貨買方履約時(shí)向賣方買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢期權(quán)的執(zhí)行方式：1、歐式期權(quán)、美式期權(quán)2、現(xiàn)貨交割、現(xiàn)金交割期權(quán)價(jià)錢〔期權(quán)費(fèi)或期權(quán)權(quán)益金〕：期權(quán)的買賣雙方購(gòu)買或出賣期權(quán)合約的價(jià)錢第一節(jié)期權(quán)概述.歐式期權(quán)是指期權(quán)持有人僅在期權(quán)到期日才有權(quán)行使其買賣權(quán)益。美式期權(quán)是指期權(quán)持有人在期權(quán)到期日以前任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)上都有權(quán)行使其買賣權(quán)益。第一節(jié)期權(quán)概述.期權(quán)價(jià)錢的構(gòu)成期權(quán)價(jià)錢=期權(quán)的權(quán)益金=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間價(jià)值內(nèi)涵價(jià)值：內(nèi)涵價(jià)值由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)錢與標(biāo)的物價(jià)錢的關(guān)系決議時(shí)間價(jià)值：期權(quán)剩余時(shí)間的有效日期越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值越大第一節(jié)期權(quán)概述.內(nèi)涵價(jià)值按執(zhí)行價(jià)錢與標(biāo)的物價(jià)錢的關(guān)系期權(quán)可以分為：1、實(shí)值期權(quán)：買方產(chǎn)生正收益看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢<標(biāo)的物價(jià)錢看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢>標(biāo)的物價(jià)錢2、虛值期權(quán)：買方產(chǎn)生負(fù)收益看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢>標(biāo)的物價(jià)錢看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢<標(biāo)的物價(jià)錢3、平值期權(quán)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢=標(biāo)的物價(jià)錢看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢=標(biāo)的物價(jià)錢第一節(jié)期權(quán)概述.第一節(jié)期權(quán)概述看漲期權(quán)〔calloption〕指以事先確定的價(jià)錢購(gòu)買一種資產(chǎn)的期權(quán)——買權(quán)看跌期權(quán)〔putoption〕指以事先確定的價(jià)錢出賣一種資產(chǎn)的期權(quán)——賣權(quán).影響期權(quán)價(jià)錢的根本要素

第一節(jié)期權(quán)概述期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上漲上漲下跌下跌看跌期權(quán)上漲下跌下跌上漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)越高越低越低越高看跌期權(quán)越高越高越低越低1、標(biāo)的物價(jià)錢與執(zhí)行價(jià)錢.2、標(biāo)的物價(jià)錢動(dòng)搖率第一節(jié)期權(quán)概述期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上升上升下降下降看跌期權(quán)上升上升下降下降.3、到期日剩余時(shí)間第一節(jié)期權(quán)概述期權(quán)到期日剩余時(shí)間期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)越長(zhǎng)越高越短越低看跌期權(quán)越長(zhǎng)越高越短越低.當(dāng)利率上升時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)減少，當(dāng)利率下降時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)增高。看漲期權(quán)先支付權(quán)益金，時(shí)間價(jià)值減少，權(quán)益金同時(shí)減少看跌期權(quán)先收取權(quán)益金，利率上升，權(quán)益金的價(jià)值上升第一節(jié)期權(quán)概述期權(quán)利率期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上升下降下降上升看跌期權(quán)上升上升下降下降4、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率.紅利支付對(duì)股票價(jià)錢產(chǎn)生影響，股票價(jià)錢會(huì)下跌，分紅除權(quán)后股票下跌越大，看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值越小，從而是期權(quán)價(jià)錢下跌幅度越大。第一節(jié)期權(quán)概述期權(quán)股票紅利期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)越大越低看跌期權(quán)越大越高5、股票分紅.第一節(jié)期權(quán)概述期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率到期日剩余時(shí)間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率股票分紅期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)正相關(guān)負(fù)相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)負(fù)相關(guān)負(fù)相關(guān)看跌期權(quán)負(fù)相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)正相關(guān).期權(quán)根本買賣戰(zhàn)略買進(jìn)看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買進(jìn)看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)第一節(jié)期權(quán)概述.第一節(jié)期權(quán)概述買進(jìn)看漲期權(quán)：買進(jìn)執(zhí)行價(jià)錢X的看漲期權(quán)，支付一筆權(quán)益金C后，便可享有在到期日之前買入或不買入相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)益。估計(jì)后市標(biāo)的物價(jià)錢將會(huì)上漲。

盈虧情況：〔1〕當(dāng)S>X+C時(shí)，盈利=S-〔X+C〕〔2〕當(dāng)S=X+C時(shí)，盈利平衡〔3〕當(dāng)X<S<X+C時(shí)，虧損=S-〔X+C〕〔4〕當(dāng)S<=X時(shí)，最大虧損C.買進(jìn)看漲期權(quán)的盈虧買進(jìn)看漲期權(quán)的收益曲線期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)利潤(rùn)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢S+-X第一節(jié)期權(quán)概述X+C虧損有限，盈利無(wú)限.第一節(jié)期權(quán)概述賣出看漲期權(quán)：以執(zhí)行價(jià)錢X賣出看漲期權(quán)，可以得到權(quán)益金收入C，假設(shè)標(biāo)的物價(jià)錢S低于執(zhí)行價(jià)錢，那么買方不會(huì)履約，賣方可獲得全部權(quán)益金。估計(jì)后市標(biāo)的物價(jià)錢將會(huì)下降。

.賣出看漲期權(quán)的盈虧賣出看漲期權(quán)的收益曲線期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)利潤(rùn)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢S+-X第一節(jié)期權(quán)概述X+C盈利有限，虧損無(wú)限.第一節(jié)期權(quán)概述買進(jìn)看跌期權(quán)：看跌期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)益金P后，有權(quán)在到期日之前按照合約規(guī)定的執(zhí)行價(jià)錢X想看跌期權(quán)的賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)標(biāo)的物。估計(jì)后市標(biāo)的物價(jià)錢將會(huì)下降。

.買進(jìn)看跌期權(quán)的收益曲線利潤(rùn)+-X標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢S買進(jìn)看跌期權(quán)的盈虧盈利無(wú)限，虧損有限X-P.第一節(jié)期權(quán)概述賣出看跌期權(quán)：看跌期權(quán)的賣方獲得一筆權(quán)益金P后，在期權(quán)到期日之前，假設(shè)看跌期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，看跌期權(quán)的賣方只能履行合約。估計(jì)后市標(biāo)的物價(jià)錢將會(huì)上漲。

.賣出看跌期權(quán)的收益曲線利潤(rùn)+-X標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢S賣出看跌期權(quán)的盈虧盈利有限，虧損無(wú)限第一節(jié)期權(quán)概述X-P.期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量目的Delta目的：又可稱為對(duì)沖比，用于衡量期權(quán)對(duì)期權(quán)標(biāo)的物價(jià)錢變動(dòng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度的目的。取值范圍-1到+1，看漲期權(quán)為正值，看跌期權(quán)為負(fù)值。

第一節(jié)期權(quán)概述

Delta=期權(quán)價(jià)錢的變化期權(quán)標(biāo)的物價(jià)錢變化.1、期權(quán)Delta隨著期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值不同而發(fā)生變化：實(shí)值期權(quán)Delta>平值期權(quán)Delta>虛值期權(quán)Delta；2、期權(quán)間隔到期日的時(shí)間遠(yuǎn)近對(duì)期權(quán)Delta也有影響，期權(quán)間隔到期日的時(shí)間越長(zhǎng)，三種期權(quán)Delta越接近，期權(quán)間隔到期日的時(shí)間越近，三種期權(quán)Delta差距越大；3、期權(quán)Delta對(duì)于投機(jī)者和套期保值者來(lái)說(shuō)都很重要。投機(jī)者利用期權(quán)Delta來(lái)識(shí)別對(duì)標(biāo)的物反響最劇烈的期權(quán)。套期保值者利用期權(quán)Delta來(lái)計(jì)算對(duì)沖特定標(biāo)的物所需求的期貨合約數(shù)量第一節(jié)期權(quán)概述.期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量目的Gamma目的：衡量Delta相對(duì)標(biāo)的物價(jià)錢變動(dòng)的敏感性目的。只需期權(quán)有Gamma風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨和期貨都沒有此風(fēng)險(xiǎn)?？礉q期權(quán)和看跌期權(quán)的Gamma都是正值。

第一節(jié)期權(quán)概述

Gamma=Delta的變化期權(quán)標(biāo)的物價(jià)錢變化.1、Gamma的絕對(duì)值越大，表示風(fēng)險(xiǎn)程度越高，Gamma絕對(duì)值越小，表示風(fēng)險(xiǎn)程度越小。2、不同內(nèi)涵價(jià)值的期權(quán)合約Gamma也不一樣，通常深度實(shí)值與深度虛值的Gamma值都接近于0，平值期權(quán)的Gamma大于實(shí)值期權(quán)或者虛值期權(quán)第一節(jié)期權(quán)概述Gamma內(nèi)涵價(jià)值.期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量目的Theta目的：衡量期權(quán)實(shí)際價(jià)值隨著到期日的臨近而下降的速度，是時(shí)間變化的風(fēng)險(xiǎn)度量目的。無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，隨著到期日的臨近，期權(quán)實(shí)際價(jià)值都會(huì)加速下降

第一節(jié)期權(quán)概述

Theta=期貨價(jià)錢的變化距到期日時(shí)間的變化.1、期權(quán)買方的Theta為負(fù)值，即到期期限減少，期權(quán)的價(jià)值相應(yīng)的減少；期權(quán)賣方的Theta為正值。2、不同內(nèi)涵價(jià)值的期權(quán)合約Theta也不一樣，平值期權(quán)的Theta大于實(shí)值期權(quán)或者虛值期權(quán)第一節(jié)期權(quán)概述Theta內(nèi)涵價(jià)值.期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量目的Vega〔u〕目的：定義為期權(quán)價(jià)錢的變化與標(biāo)的物價(jià)錢動(dòng)搖率變化的比值

第一節(jié)期權(quán)概述

Vega=期貨價(jià)錢的變化標(biāo)的物價(jià)錢動(dòng)搖率變化.1、期權(quán)買方的Vega為正值；期權(quán)賣方的Vega為負(fù)值。2、不同內(nèi)涵價(jià)值的期權(quán)合約Vega也不一樣，平值期權(quán)的Vega大于實(shí)值期權(quán)或者虛值期權(quán)第一節(jié)期權(quán)概述Vega內(nèi)涵價(jià)值.期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量目的Rho目的：定義為期權(quán)價(jià)錢的變化與利率變化之間的比率。衡量期權(quán)實(shí)際價(jià)值對(duì)于利率變動(dòng)的敏感性。

第一節(jié)期權(quán)概述

Rho=期貨價(jià)錢的變化利率變化

期權(quán)Rho隨著期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值不同而發(fā)生變化：實(shí)值期權(quán)Rho>平值期權(quán)Rho>虛值期權(quán)Rho，深度虛值Rho等于0。.第一節(jié)期權(quán)概述風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)deltagammathetavegarho看漲期權(quán)正值正值買方負(fù)值賣方正值買方正值賣方負(fù)值——看跌期權(quán)負(fù)值正值內(nèi)涵價(jià)值正相關(guān)正態(tài)分布正態(tài)分布正態(tài)分布正相關(guān).期權(quán)定價(jià)原理看漲期權(quán)定價(jià)原理看漲期權(quán)在到期日的價(jià)值可以表示為：C=max[0,(S-X)]第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際.期權(quán)定價(jià)原理看跌期權(quán)定價(jià)原理看跌期權(quán)在到期日的價(jià)值可以表示為：P=max[0,(X-S)]第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際.二叉樹期權(quán)定價(jià)模型二叉樹是指：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢的變化只存在兩種能夠性的新價(jià)錢二叉樹定價(jià)模型的假設(shè)條件：〔1〕買賣本錢和稅收為零〔2〕以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金〔3〕市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為常數(shù)〔4〕標(biāo)的物的動(dòng)搖率為常數(shù)〔5〕不支付股票紅利第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際.一階段二叉樹模型(以看漲期權(quán)為例)SS+tt+第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際S-〔c=？〕c+=max[0，〔S+-X〕]c-=max[0，〔S--X〕]標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢在時(shí)間t為S，它能夠在時(shí)間t+上升至S+或下降至S-，那么相應(yīng)的看漲期權(quán)的價(jià)錢也相應(yīng)地上升到c+或下降到c-。.

其中第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際.第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際同理，.舉例闡明：假定標(biāo)的物為不支付紅利的股票，其如今價(jià)值是50美圓，股票價(jià)錢能夠上漲的幅度為25%，能夠下跌的幅度為20%，看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)錢為50美圓，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為7%，那么如今期權(quán)的價(jià)錢為多少？第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際c+=max[0，〔S+-X〕]=max〔0，12.5〕=12.5c-=max[0，〔S--X〕]=max〔0，-10〕=0S=50，S+=50×〔1+25%〕=62.5；S-=50×〔1-20%〕=40u=62.5/50=1.25，d=40/50=0.8，r=7%.兩階段二叉樹模型(以看漲期權(quán)為例)SS+tt+第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際S-〔c=？〕c+=max[0，〔S++-X〕]c-=max[0，〔S---X〕]t+S++S--c+c-S+-c+-=max[0，〔S+--X〕].布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型〔B—S模型〕第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際布萊克和斯科爾斯在1972年提出；1973年5月在“期權(quán)與公司負(fù)債定價(jià)〞一文中，推導(dǎo)出無(wú)紅利支付股票的任何衍消費(fèi)品的價(jià)錢必需滿足的微分方程，并勝利的得出了歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)定價(jià)的準(zhǔn)確公式；創(chuàng)新之處是將套利用于處理期權(quán)的定價(jià)問題，并引進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)定理。.布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型〔B—S模型〕第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際股票〔標(biāo)的物〕價(jià)錢服從對(duì)數(shù)正態(tài)概率分布股票預(yù)期收益率與價(jià)錢動(dòng)搖率為常數(shù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率知并且堅(jiān)持不變期權(quán)有效期內(nèi)沒有紅利支付不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利時(shí)機(jī)證券買賣為延續(xù)進(jìn)展投資者可以以同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入和借出資金沒有買賣本錢和稅收，一切證券均可無(wú)限可分。模型的假設(shè)條件：.布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型〔B—S模型〕第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際在假設(shè)條件滿足的根底上，B—S模型公式為：其中期權(quán)價(jià)值取決于五個(gè)變量：S，X，r，T，.N〔d〕=NORMSDIST(d)N〔-d〕=1-N〔d〕.舉例闡明第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際期權(quán)標(biāo)的物的價(jià)錢是52.75美圓，規(guī)范差是0.35，延續(xù)復(fù)利的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是4.88%。計(jì)算執(zhí)行價(jià)錢是50美圓，有效期限是9個(gè)月的歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的價(jià)錢是多少？期權(quán)價(jià)值取決于五個(gè)變量：S=52.75，X=50，r=4.88%，T=9/12=0.75，查表得N〔d1〕=0.6736，N〔d2〕=0.5596.布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的改良第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際1、有收益資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)模型——羅伯特·莫頓：其中期權(quán)價(jià)值取決于六個(gè)變量：S，X，r，T，q.布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的改良第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際2、期貨期權(quán)定價(jià)模型——費(fèi)希爾·布萊克：其中期權(quán)價(jià)值取決于五個(gè)變量：F，X，T，r，.布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的改良第二節(jié)期權(quán)定價(jià)實(shí)際3、貨幣期權(quán)定價(jià)模型馬克·加曼和史蒂文·科爾黑格：其中期權(quán)價(jià)值取決于六個(gè)變量：S，X，T，r，rf.期權(quán)套期保值戰(zhàn)略分析買期保值賣期保值第三節(jié)期權(quán)套期保值戰(zhàn)略分析按買賣期權(quán)所能轉(zhuǎn)換成的期貨頭寸來(lái)決議.期權(quán)套期保值戰(zhàn)略分析買期保值目的：消費(fèi)運(yùn)營(yíng)者為了使本人方案購(gòu)進(jìn)的現(xiàn)貨或者曾經(jīng)出賣的現(xiàn)貨免受價(jià)錢上漲而呵斥的損失。同期貨的買入套保目的一樣第三節(jié)期權(quán)套期保值戰(zhàn)略分析〔1〕買入看漲期權(quán)保值：預(yù)期價(jià)錢會(huì)上漲〔2〕賣出看跌期權(quán)保值：〔3〕買入期貨合約，同時(shí)買入看跌期權(quán)保值：預(yù)期價(jià)錢會(huì)上漲

價(jià)錢果真上漲——行權(quán)——較低價(jià)錢買進(jìn)，市場(chǎng)價(jià)賣出，獲得價(jià)差利潤(rùn)，彌補(bǔ)支付的權(quán)益金預(yù)期價(jià)錢能夠堅(jiān)持相對(duì)穩(wěn)定或下跌幅度很小〔不會(huì)有較大幅度的下跌〕一旦期貨價(jià)錢跌至執(zhí)行價(jià)錢價(jià)錢以下時(shí)，能夠面臨風(fēng)險(xiǎn)損失防止價(jià)錢上漲，并且在期貨價(jià)錢下跌的時(shí)候，可以減少期貨合約的虧損.期權(quán)套期保值戰(zhàn)略分析賣期保值目的：消費(fèi)運(yùn)營(yíng)者為了使本人所擁有的資料現(xiàn)貨或者期貨免受價(jià)錢下跌而呵斥貶值。同期貨賣出套保目的一樣第三節(jié)期權(quán)套期保值戰(zhàn)略分析〔1〕買入看跌期權(quán)保值：預(yù)期價(jià)錢會(huì)下跌〔2〕賣出看漲期權(quán)保值：〔3〕賣出期貨合約，同時(shí)買入看漲期權(quán)保值：預(yù)期價(jià)錢會(huì)下跌

價(jià)錢果真下跌——行權(quán)——較高價(jià)錢賣出，同時(shí)市場(chǎng)價(jià)買入對(duì)沖，獲得價(jià)差利潤(rùn)，彌補(bǔ)支付的權(quán)益金預(yù)期價(jià)錢能夠堅(jiān)持相對(duì)穩(wěn)定或下跌幅度很小〔不會(huì)有較大幅度的上漲〕一旦期貨價(jià)錢上漲至執(zhí)行價(jià)錢價(jià)錢以上時(shí)，能夠面臨風(fēng)險(xiǎn)損失防止價(jià)錢下跌，并且在期貨價(jià)錢上漲的時(shí)候，可以減少期貨合約的虧損.期權(quán)套期保值戰(zhàn)略分析第三節(jié)期權(quán)套期保值戰(zhàn)略分析按買賣期權(quán)所能轉(zhuǎn)換成的期貨頭寸來(lái)決議買期保值賣期保值策略買入看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)買入期貨，買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看漲期權(quán)賣出期貨，買入看漲期權(quán)價(jià)格預(yù)期上漲穩(wěn)定（不會(huì)大跌）上漲，下跌時(shí)減少期貨虧損下跌穩(wěn)定（不會(huì)大漲）下跌，上漲時(shí)減少期貨虧損.第四節(jié)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價(jià)或出現(xiàn)的動(dòng)搖率錯(cuò)誤估計(jì)來(lái)謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種買賣方式。跟期貨類似。分類：〔1〕針對(duì)期權(quán)價(jià)錢失真進(jìn)展的單純行套利

〔2〕以動(dòng)搖率不同估計(jì)為根底的動(dòng)搖率套利原那么：〔1〕買入價(jià)值低估的期權(quán)，賣出價(jià)值高估的期權(quán)

〔2〕必需對(duì)沖期權(quán)空頭的風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析.期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略垂直套利程度套利跨式套利寬跨式套利蝶式套利飛鷹式套利轉(zhuǎn)換套利與反向轉(zhuǎn)換套利第四節(jié)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析.期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略垂直套利——執(zhí)行價(jià)錢不同牛市看漲期權(quán)——預(yù)期價(jià)錢上漲，買低賣高

牛市看跌期權(quán)——預(yù)期價(jià)錢上漲，買高賣低〔買低賣高〕

熊市看漲期權(quán)——預(yù)測(cè)行情看跌，買高賣低

熊市看跌期權(quán)——預(yù)測(cè)行情看跌，買低賣高〔買高賣低〕第四節(jié)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析頭寸.牛市看漲套利買入低執(zhí)行價(jià)期權(quán)vs賣出高執(zhí)行價(jià)期權(quán)

熊市看跌套利買入高執(zhí)行價(jià)期權(quán)vs賣出低執(zhí)行價(jià)期權(quán)損益519.50-10.5-61.5圖8-9圖8-1232.1110-9-41.1賣出看跌買入看跌賣出看漲買入看漲第四節(jié)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析c2-(s-p2)+s-p1-c1c2+s-p1-c1=0P2P1.第四節(jié)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析垂直套利——執(zhí)行價(jià)格不同牛市看漲牛市看跌熊市看漲熊市看跌最大風(fēng)險(xiǎn)凈權(quán)利金高-低-凈權(quán)利金同牛市看跌同牛市看漲最大收益高-低-凈權(quán)利金凈權(quán)利金損益平衡點(diǎn)低+凈權(quán)利金或高-凈權(quán)利金.期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略程度套利——到期月份不同普通做法是買進(jìn)遠(yuǎn)期期權(quán)，賣出近期期權(quán)第四節(jié)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析賣近〔賣近期看漲期權(quán)〕買遠(yuǎn)〔買遠(yuǎn)期看漲期權(quán)〕長(zhǎng)期價(jià)錢穩(wěn)中趨漲賣近〔賣近期看跌期權(quán)〕買遠(yuǎn)〔買遠(yuǎn)期看跌期權(quán)〕長(zhǎng)期價(jià)錢穩(wěn)中趨跌看漲期權(quán)程度套利看跌期權(quán)程度套利.期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略程度套利——到期月份不同第四節(jié)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析市場(chǎng)類型預(yù)期價(jià)格波動(dòng)情況使用的水平套利方法看漲期權(quán)看跌期權(quán)牛市波幅小買虛買實(shí)波幅大賣實(shí)賣虛無(wú)趨勢(shì)波幅小買平買平波幅大賣平買虛熊市波幅小買實(shí)買虛波幅大賣虛賣實(shí).期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略程度套利的損益情況以看漲期權(quán)為例：期限短的期權(quán)到期時(shí)，1、假設(shè)標(biāo)的物價(jià)錢非常低期限短的期權(quán)價(jià)值為0，期限長(zhǎng)的期權(quán)價(jià)值也接近02、假設(shè)標(biāo)的物的價(jià)錢非常高買賣雙方都會(huì)行權(quán)。期限短的期權(quán)本錢為S-X；期限長(zhǎng)的期權(quán)收益略高于S-X3、假設(shè)標(biāo)的物價(jià)錢非常接近執(zhí)行價(jià)錢期限短的期權(quán)價(jià)值幾乎等于0，期限長(zhǎng)的期權(quán)很有價(jià)值〔時(shí)間價(jià)值〕，會(huì)有較大的利潤(rùn)第四節(jié)期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略分析.期權(quán)套利買賣戰(zhàn)略跨式套利——以一樣執(zhí)行的價(jià)錢同時(shí)買進(jìn)或賣出不同種類的期權(quán)1、買入跨式套利：后市方向不明確，動(dòng)搖性大。2、賣出跨式套利：估計(jì)價(jià)錢變動(dòng)很小或者沒有變動(dòng)第四節(jié)期權(quán)套利