1營運(yùn)資本投資

第十四章

營運(yùn)資本投資本章要求：了解營運(yùn)資本投資政策的主要類型，掌握現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨的決策和控制方法。本章內(nèi)容：營運(yùn)資本投資政策現(xiàn)金和有價(jià)證券營運(yùn)資本投資應(yīng)收賬款存貨一、營運(yùn)資本的有關(guān)概念營運(yùn)資本=長期籌資凈值營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債營運(yùn)資本=長期籌資-長期資產(chǎn)=長期籌資凈值?經(jīng)營營運(yùn)資本=經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)：經(jīng)營現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債/自發(fā)性負(fù)債：應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅費(fèi)、應(yīng)付賬款?短期凈負(fù)債=短期金融負(fù)債-短期金融資產(chǎn)短期金融負(fù)債：短期應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付利息、應(yīng)付優(yōu)先股、短期借款短期金融資產(chǎn)：短期應(yīng)收票據(jù)、短期權(quán)益性投資、短期債券投資一、營運(yùn)資本的有關(guān)概念短期、經(jīng)營性or金融性二、影響流動(dòng)資產(chǎn)投資需求的因素總流動(dòng)資產(chǎn)投資=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)×每日成本流轉(zhuǎn)額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)×每日銷售額×銷售成本率【單選題】當(dāng)其他因素不變時(shí)，下列哪些因素變動(dòng)會(huì)使流動(dòng)資產(chǎn)投資需求減少（ ）。A.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)增加C.銷售成本率增加B.銷售收入增加D.銷售利潤率增加D。A、B、C使流動(dòng)資產(chǎn)投資需求增加。銷售利潤率增加，在其他不變的情況下，則說明銷售成本率下降三、流動(dòng)資產(chǎn)投資政策種類流動(dòng)投資狀況成本特點(diǎn)適中按照預(yù)期的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、銷售額及其增長，成本水平和通貨膨脹等因素確定的最優(yōu)投資規(guī)模，安排流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)最優(yōu)的投資規(guī)模，取決于持有成本和短缺成本總計(jì)的最小化寬松

表現(xiàn)為較高的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率承擔(dān)較大的流動(dòng)資產(chǎn)持有成本，但短缺成本較小緊縮

表現(xiàn)為較低的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本，但公司要承擔(dān)較大的短缺

成本【多選題】緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的特點(diǎn)有（

）A.較低的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率B.承擔(dān)較大的流動(dòng)資產(chǎn)持有成本，但短缺成本較小

C.承擔(dān)較小的流動(dòng)資產(chǎn)持有成本，但短缺成本較大D.公司承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)ACD一、企業(yè)置存現(xiàn)金的原因種類含義影響因素交易性需要置存現(xiàn)金以滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。預(yù)防性需要置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。企業(yè)愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度企業(yè)臨時(shí)舉債能力的強(qiáng)弱企業(yè)對現(xiàn)金流量預(yù)測的可靠程度投機(jī)性需要置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機(jī)會(huì)。企業(yè)在金融市場的投資機(jī)會(huì)企業(yè)對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度【多選題】企業(yè)預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額大?。?/p>

）。A.與企業(yè)現(xiàn)金流量的可預(yù)測性成反比B.與企業(yè)借款能力成反比C.與企業(yè)業(yè)務(wù)交易量成反比D.與企業(yè)償債能力成正比AB

預(yù)防性需要是指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付?，F(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額也越大；此外預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額還與企業(yè)的借款能力有關(guān)。二、現(xiàn)金收支管理力爭現(xiàn)金流量同步使用現(xiàn)金浮游量加速收款企業(yè)盡量使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時(shí)間趨于一致，可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間?，F(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。使用現(xiàn)金浮游量時(shí)要控制好使用的時(shí)間，否則會(huì)發(fā)生銀行存款的透支?？s短應(yīng)收賬款的時(shí)間。做到既利用應(yīng)收賬款吸引顧客，又縮短收款時(shí)間，從兩者之間找到適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。推遲應(yīng)付賬款的支付在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。管理策略內(nèi)容三、最佳現(xiàn)金持有量的確定短缺成本與現(xiàn)金持有量的關(guān)系正比例變動(dòng)管理成本無明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動(dòng)決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量（一）成本分析模式相關(guān)成本

機(jī)會(huì)成本T-P378【例題14-1】（二）存貨模式(Baumol

模型)解決有價(jià)證劵與現(xiàn)金的每次轉(zhuǎn)換量將存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量

1.假設(shè)前提：現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定，波動(dòng)較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時(shí)，均通過變現(xiàn)部分證券得以補(bǔ)足；（不存在現(xiàn)金短缺）企業(yè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測；證券的利率或報(bào)酬率以及每次固定性交易費(fèi)用可以獲悉（二）存貨模式(Baumol

模型)2.決策原則1）機(jī)會(huì)成本企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益機(jī)會(huì)成本=平均現(xiàn)金持有量×有價(jià)證券利息率機(jī)會(huì)成本=C/2×K2）交易成本企業(yè)用現(xiàn)金購入有價(jià)證券以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)金時(shí)付出的交易費(fèi)用。交易成本=交易次數(shù)×每次交易成本交易成本=T/C×F找出現(xiàn)金管理相關(guān)總成本最小的那一現(xiàn)金持有量T-P379圖14-3（二）存貨模式(Baumol

模型)3．計(jì)算公式【2006·單選題】某公司根據(jù)鮑曼模型確定的最佳現(xiàn)金持有量為100,000元，有價(jià)證券的年利率為10%。在最佳現(xiàn)金持有量下，該公司與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本為（

）元。A.5,000

B.10,000

C.15,000

D.20,000B存貨模式下，達(dá)到最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，機(jī)會(huì)成本等于交易成本，即與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本應(yīng)為機(jī)會(huì)成本的2倍，機(jī)會(huì)成本=C/2×K=100000/2×10%=5000（元），所以，與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本=2×5000=10000（元）【計(jì)算題】某公司現(xiàn)金收支平衡，預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）現(xiàn)金需要量為250,000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價(jià)證券年利率為10%。要求：計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量。計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)金管理總成本、全年現(xiàn)金交易成本和全年現(xiàn)金持有機(jī)會(huì)成本。計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價(jià)證券交易次數(shù)和有價(jià)證券交易間隔期。4.存貨模式的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：一種簡單、直觀的確定最有現(xiàn)金持有量的方法。缺點(diǎn)：模型假設(shè)現(xiàn)金需要量恒定；模型假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，假設(shè)計(jì)劃期內(nèi)未發(fā)生其他凈現(xiàn)金流入，需要現(xiàn)金靠變現(xiàn)證券滿足未考慮現(xiàn)金安全庫存。（三）隨機(jī)模式隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。1.基本原理企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。（三）隨機(jī)模式2．計(jì)算公式（3）下限(L)的確定：受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響。T-P383【例題14-2】【單選題】某公司持有有價(jià)證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低持有量為1500元，現(xiàn)金余額的最優(yōu)返回線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金20000元，根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機(jī)模型，此時(shí)應(yīng)當(dāng)投資于有價(jià)證券的金額是（A.0

B.6500

C.12000）元。

D.18500AH=3R-2L=3

×8000-2×1500=21000

（元），根據(jù)現(xiàn)金管理的隨機(jī)模式，如果現(xiàn)金量在控制上下限之間，可以不必進(jìn)行現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換。3.隨機(jī)模式與存貨模式的比較存貨模式和隨機(jī)模式是確定最佳現(xiàn)金持有量的兩種方法。對這兩種方法的以下表述中，正確的有（ ）。兩種方法都考慮了現(xiàn)金的交易成本和機(jī)會(huì)成本存貨模式簡單、直觀，比隨機(jī)模式有更廣泛的適用性隨機(jī)模式可以在企業(yè)現(xiàn)金未來需要總量和收支不可預(yù)測的情況下使用隨機(jī)模式確定的現(xiàn)金持有量，更易受到管理人員主觀判斷的影響ACD存貨模式假設(shè)未來的現(xiàn)金需求量恒定，在實(shí)務(wù)中很困難，所以適用范圍更窄。3.隨機(jī)模式與存貨模式的比較?相同點(diǎn)：相關(guān)成本（機(jī)會(huì)成本，交易成本）?不同點(diǎn)：適用范圍不一樣存貨模式：未來的需要量恒定。隨機(jī)模式：建立在企業(yè)的未來現(xiàn)金需求總量和收支不可預(yù)測的前提下，因此計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守現(xiàn)金安全儲(chǔ)備考慮不一樣存貨模式：不考慮隨機(jī)模式：下限L一、應(yīng)收賬款的功能與成本功能：擴(kuò)大銷售規(guī)模成本：機(jī)會(huì)成本壞賬成本管理費(fèi)用二、應(yīng)收賬款信用政策的確定（一）信用政策的構(gòu)成信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（二）信用標(biāo)準(zhǔn)顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件。5

Cs

Of

Credit品質(zhì)Character能力Capacity資本Capital含義p386顧客的信譽(yù)，即履行償債義務(wù)的可能性。顧客的償債能力，即其流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比例。顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景抵押Collateral顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)條件Conditions

可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）信用期間和現(xiàn)金折扣政策的決策?信用期間：是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時(shí)間。?現(xiàn)金折扣：是企業(yè)對顧客在商品價(jià)格上所做的扣減。?

（2/10,n/30）總額分析法1）方案收益=銷售收入-變動(dòng)成本=邊際貢獻(xiàn)=銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)固定成本如有變化應(yīng)予以考慮2）方案實(shí)施信用政策的成本：占用資金的應(yīng)計(jì)利息收賬費(fèi)用和壞賬損失折扣成本(若提供現(xiàn)金折扣時(shí))折扣成本=賒銷額×折扣率×享受折扣的客戶比率3）計(jì)算各方案稅前損益=收益-成本費(fèi)用決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優(yōu)T-P385【例題14-3】【例題14-4】【例題14-5】差量分析法

1）收益的增加=增加的銷售收入-增加的變動(dòng)成本-增加的固定成本=增加的邊際貢獻(xiàn)-增加的固定成本2）實(shí)施信用政策成本的增加：占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加收賬費(fèi)用和壞賬損失增加折扣成本的增加(若提供現(xiàn)金折扣時(shí))3）改變信用期的增加稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加決策原則：如果改變信用期增加的稅前損益大于0，可以改變。三、應(yīng)收賬款的收賬應(yīng)收賬款收回的監(jiān)督：實(shí)施對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督，可通過編制賬齡分析表進(jìn)行。收賬政策的制定：企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價(jià)，就是它的收賬政策。第四節(jié)存貨=年平均缺貨量×單位缺貨成本F1Q/2×KcD/Q

×KF2S

×N

×KuTCaTCcTCsDU三、存貨決策（一）經(jīng)濟(jì)訂貨量（Q※）基本模型經(jīng)濟(jì)訂貨量的概念按照存貨管理的目的，需要通過合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時(shí)間，使存貨總成本最低的進(jìn)貨批量，即經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型的假設(shè)條件能及時(shí)補(bǔ)充存貨，即存貨可瞬時(shí)補(bǔ)充；能集中到貨，即不是陸續(xù)入庫；不允許缺貨，即無缺貨成本；需求量穩(wěn)定，并能預(yù)測；存貨單價(jià)不變；企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨；所需存貨市場供應(yīng)充足，可以隨時(shí)買到。3.決策相關(guān)成本4.經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型及其變形T-P392【例題14-6】三、存貨決策（二）基本模型的擴(kuò)展某企業(yè)每年耗用某種材料3600千克，該材料單位成本為10元，單位存儲(chǔ)成本為2元，一次訂貨成本25元。若供貨商提出一次購買900千克以上給5%折扣。方案不要折扣-例14-6要折扣每次訂貨量（千克）300900購置成本=年需要量×單價(jià)3600

×10=360003600

×

10

×（1-5%

）=34200變動(dòng)訂貨成本變動(dòng)儲(chǔ)存成本6003600/900

×25=100900/2

×2=900相關(guān)成本合計(jì)36600352002.訂貨提前期再訂貨點(diǎn)的含義企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)尚有存貨的庫存量。

R

=L

×d=交貨時(shí)間×每日需求量經(jīng)濟(jì)訂貨量的確定：與基本模型一致。訂貨提前期對經(jīng)濟(jì)訂貨量并無影響基本原理：每批訂貨數(shù)為Q，每日送貨量為P，每日耗用量/每日需求量d相關(guān)成本變動(dòng)訂貨成本=年訂貨次數(shù)×每次訂貨成本=D/Q

×K變動(dòng)儲(chǔ)存成本=年平均庫存量×單位存貨的年儲(chǔ)存成本=Q/2

×(1-d/p)×K

c基本公式經(jīng)濟(jì)訂貨量： 總成本公式為：*最佳訂貨次數(shù)N

*=D/Q最佳訂貨周期=1/N

*經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金=Q/2

×(1-d/P)×單價(jià)3.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用T-P395【例題14-8】【單選題】1-某公司生產(chǎn)所需的零件全部通過外購取得，公司根據(jù)擴(kuò)展的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型確定進(jìn)貨批量。下列情形中，能夠?qū)е铝慵?jīng)濟(jì)訂貨量增加的是？A.供貨單位需要的訂貨提前期延長

B.每次訂貨的變動(dòng)成本增加C.供貨單位每天的送貨量增加

D.供貨單位延遲交貨的概率增加2-某零件年需要量16200件，日供應(yīng)量60件，一次訂貨成本25元，單位儲(chǔ)存成本1元/年，單位生產(chǎn)成本100元。假設(shè)一年為360天。需求是均勻的，不設(shè)置保險(xiǎn)庫存并且按照經(jīng)濟(jì)訂貨量進(jìn)貨，則下列各項(xiàng)計(jì)算結(jié)果中錯(cuò)誤的是？A.經(jīng)濟(jì)訂貨量為1800件B.最高庫存量為450件C.經(jīng)濟(jì)訂貨量平均占用資金為22500元D.與進(jìn)貨批量有關(guān)的總成本為600元