光伏產(chǎn)業(yè)鏈分析-全文可讀

光伏產(chǎn)業(yè)鏈分析光伏行業(yè)及市場(chǎng)分析協(xié)鑫集團(tuán)光伏業(yè)務(wù)分析下屬上市公司財(cái)務(wù)分析*超日重組方案解析2目錄3光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游多晶硅料和下游電站毛利最高（投資關(guān)注重點(diǎn)）中國(guó)廠家在產(chǎn)業(yè)鏈各段均占有優(yōu)勢(shì)，中游市場(chǎng)份額占全球以上年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能產(chǎn)量情況上游中游下游多晶硅料硅片電池片組件新裝機(jī)萬噸全球產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能利用率中國(guó)產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能利用率中國(guó)占全球產(chǎn)量比例毛利率數(shù)據(jù)來源：根據(jù)太平洋證券數(shù)據(jù)整理4產(chǎn)業(yè)鏈基本情況技術(shù)要求高，具有一定的壁壘和壟斷性集中度高，前十大廠商產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的產(chǎn)能利用率高，毛利在較高水平中國(guó)廠家過去三年年均增長(zhǎng)率在以上5上游–多晶硅料此環(huán)節(jié)是資本和技術(shù)雙密集型行業(yè)集中度一般，前十大廠商產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的中國(guó)廠家過去三年年均增長(zhǎng)率超過7中游–電池片較電池片相比技術(shù)含量稍低，為勞動(dòng)密集型行業(yè)集中度一般，前十大廠商產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的中國(guó)廠家過去三年年均增長(zhǎng)率超過8中游–組件

技術(shù)的不斷革新和產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步成熟將使光伏電站投資成本不斷下降，根據(jù)光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，年電站投資成本將下降到元以下

國(guó)家對(duì)上網(wǎng)電價(jià)的補(bǔ)貼也將逐步退坡，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期導(dǎo)致、年出現(xiàn)搶裝行情，帶來近兩年光伏產(chǎn)業(yè)的高景氣度

長(zhǎng)遠(yuǎn)看光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)終將迎來平價(jià)時(shí)代，而平價(jià)時(shí)代的到來將是光伏行業(yè)新的增長(zhǎng)起點(diǎn)9下游–電價(jià)和光伏電站成本隨著國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)退坡，預(yù)計(jì)未來年裝機(jī)將維持在左右1下0游–國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電站新裝機(jī)預(yù)測(cè)1下1游–國(guó)內(nèi)光伏電站投資強(qiáng)歐洲市場(chǎng)新裝機(jī)增長(zhǎng)緩慢

除中國(guó)外，美國(guó)、日本、印度在年新裝機(jī)大幅增長(zhǎng)，未來幾年有望接過增長(zhǎng)的接力棒1下2游–全球光伏電站投資情況

受中國(guó)上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼退坡影響，未來幾年全球市場(chǎng)增速預(yù)計(jì)放緩，但美國(guó)、印度、日本市場(chǎng)有望接過增長(zhǎng)的接力棒

長(zhǎng)期看隨著光伏發(fā)電成本不斷降低，預(yù)計(jì)未來年將引來平價(jià)時(shí)代，而當(dāng)前全球太陽能可開發(fā)資源利用率尚不足，平價(jià)時(shí)代的到來將是光伏行業(yè)新的增長(zhǎng)起點(diǎn)投資角度看，上游多晶硅料和下游電站毛利最高，為重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域1光3伏行業(yè)和市場(chǎng)分析總結(jié)年上游中游下游多晶硅料硅片電池片組件電站裝機(jī)量噸協(xié)鑫產(chǎn)能協(xié)鑫產(chǎn)量占全球市場(chǎng)份額（產(chǎn)量）全球排名規(guī)劃產(chǎn)能年達(dá)到萬噸經(jīng)營(yíng)主體江蘇中能保利協(xié)鑫（）協(xié)鑫集成（）協(xié)鑫新能源（）隸備屬注上：市平臺(tái)協(xié)鑫集成（）為原*超日保利協(xié)鑫（）保利協(xié)鑫（）數(shù)據(jù)協(xié)來鑫源集：成根（據(jù)）太平協(xié)洋鑫證新券能數(shù)源據(jù)（整）理電站裝機(jī)量份額和排名為中國(guó)市場(chǎng)數(shù)據(jù)

協(xié)鑫集團(tuán)在太陽能產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游均有布局，且在上游多晶硅料和硅片領(lǐng)域全球市場(chǎng)份額達(dá)到和，下游電站裝機(jī)量占中國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈的全布局以及高市場(chǎng)份額將給協(xié)鑫集團(tuán)帶來協(xié)同效應(yīng)和超額利潤(rùn)1協(xié)4鑫集團(tuán)光伏業(yè)務(wù)分析年中報(bào)保利協(xié)鑫（）協(xié)鑫集成（）協(xié)鑫新能源（）盈利能力毛利率凈利率流動(dòng)性和杠桿比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率利息備付率現(xiàn)金流指標(biāo)應(yīng)收賬款天數(shù)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款天數(shù)資產(chǎn)回報(bào)銷售凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)回報(bào)率其他銷售額（人民幣億元）市值（人民幣億元）市盈率備注：上述財(cái)務(wù)指標(biāo)尚需分析.與盈光利伏能產(chǎn)力業(yè)和資鏈產(chǎn)同回類報(bào)公率司較類好比.流動(dòng)比率低，短期償債風(fēng)險(xiǎn)高.估值合理，存在投資價(jià)值.盈利能力和資產(chǎn)回報(bào)率數(shù)差據(jù)來源：.資產(chǎn)負(fù)債率高，利息備付率低.估值過高.根盈據(jù)利三能家力和公資司產(chǎn)年回中報(bào)報(bào)率數(shù)很據(jù)好整理.流動(dòng)比率過低，短期償債風(fēng)險(xiǎn)很高.估值合理，存在投資價(jià)值1協(xié)5鑫集團(tuán)上市公司財(cái)務(wù)分析事件回顧年月，超日太陽能在中小板上市，股票代碼年月，“超日債”宣布無法于原定付息日按期全額支付年月日，由于連續(xù)三年虧損，*超日被暫停上市

年的月日，協(xié)鑫集團(tuán)以其下屬江蘇協(xié)鑫為牽頭人，聯(lián)手其他家財(cái)務(wù)投資者推出系列重組草案，對(duì)超日進(jìn)行重整。按照重組方案，九方投資人支付億元，受讓資本公積轉(zhuǎn)增股份億股，股份認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，江蘇協(xié)鑫持有超日太陽能的股份，成為控股股東年月日，*超日更名協(xié)鑫集成，并恢復(fù)交易*16超日重組歷程重組方案

江蘇協(xié)鑫聯(lián)手其他家財(cái)務(wù)投資者出資億元，受讓資本公積轉(zhuǎn)增股份億股超日太陽通過處置境內(nèi)外資產(chǎn)和借款等方式籌集不低于億元

上述資金合計(jì)億元用于*超日債務(wù)重組，根據(jù)重組方案，職工債權(quán)、稅款債權(quán)將獲得全額賠償，普通債權(quán)人萬元以下部分（含萬元）的債權(quán)全額受償，普通債權(quán)超過萬元部分按照的比例受償重組后，江蘇協(xié)鑫持股成為實(shí)際控制人重組前重組后實(shí)際控制人倪開祿江蘇協(xié)鑫實(shí)際控制人持股億億總股本億億實(shí)際控制人持股比例*17超日重組方案重組各方

江蘇協(xié)鑫：實(shí)際出資億元人民幣，持股億股，持股比例，復(fù)牌當(dāng)日收盤價(jià)元，持股市值億原股東：合計(jì)持股億股，復(fù)牌當(dāng)日持股市值億債權(quán)人：若破產(chǎn)清算，普通債權(quán)賠償率僅，而經(jīng)重組獲賠率超過經(jīng)營(yíng)情況

重組后，協(xié)鑫集團(tuán)通過整合資源和資產(chǎn)注入，使得公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)迅速恢復(fù)并使得銷售高速增長(zhǎng)，年銷售收入分別為億、億、億、億戰(zhàn)略考慮光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游為低毛利環(huán)節(jié)，本次重組從盈利角度