第十章財務(wù)分析與評價

PAGE1第十章財務(wù)分析與評價01/財務(wù)分析與評價的主要內(nèi)容與方法02/基本的財務(wù)報表分析03/上市公司財務(wù)分析04/財務(wù)評價與考核本章考情分析本章近3年的平均分值為11分，題型涉及客觀題，而且容易在計算題或綜合題出現(xiàn)?？陀^題主要集中在財務(wù)分析各指標的含義、分析與運用。計算題的重點主要有根據(jù)所給資料計算財務(wù)指標、利用指標間的勾稽關(guān)系計算其他指標以及杜邦財務(wù)分析。第一節(jié)財務(wù)分析與評價的主要內(nèi)容與方法財務(wù)分析的意義和內(nèi)容財務(wù)分析的方法財務(wù)分析的局限性財務(wù)評價一、財務(wù)分析的意義和內(nèi)容（一）意義1.可以判斷企業(yè)的財務(wù)實力；2.可以評價和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，揭示財務(wù)活動存在的問題；3.可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟效益的途徑；4.可以評價企業(yè)的發(fā)展趨勢。（二）內(nèi)容財務(wù)分析信息的需求者主要包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營決策者和政府等；1.企業(yè)所有者作為投資人，關(guān)心其資本的保值和增值狀況，因此較為重視企業(yè)盈利能力指標，主要進行企業(yè)盈利能力分析。2.企業(yè)債權(quán)人因不能參與企業(yè)剩余收益分享，所以重點關(guān)注的是其投資的安全性，因此更重視企業(yè)償債能力指標，主要進行企業(yè)償債能力分析，同時也關(guān)注企業(yè)盈利能力分析。3.企業(yè)經(jīng)營決策者必須對企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鱾€方面，包括運營能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡地了解和掌握，進行各方面綜合分析，并關(guān)注企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。4.政府兼具多重身份，既是宏觀經(jīng)濟管理者，又是國有企業(yè)的所有者和重要的市場參與者，因此政府對企業(yè)財務(wù)分析的關(guān)注點因所具身份不同而異。二、財務(wù)分析的方法（一）比較分析法財務(wù)報表的比較分析法，是指對兩個或兩個以上的可比數(shù)據(jù)進行對比，找出企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果中的差異與問題。根據(jù)比較對象的不同，比較分析法分為趨勢分析法、橫向比較法和預(yù)算差異分析法。趨勢分析法的比較對象是本企業(yè)的歷史；橫向比較法比較的對象是同類企業(yè)，比如行業(yè)平均水平或競爭對手；預(yù)算差異分析法的比較對象是預(yù)算數(shù)據(jù)。在財務(wù)分析中，最常用的比較分析法的趨勢分析法。環(huán)比動態(tài)比率=分析期數(shù)額÷前期數(shù)額2.會計報表的比較將連續(xù)數(shù)期的會計報表的金額并列起來，比較各指標不同期間的增減變動金額和幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果發(fā)展變化的一種方法。3.會計報表項目構(gòu)成的比較以會計報表中的某個總體指標作為100%，再計算出各組成項目占該總體指標的百分比，從而比較各個項目百分比的增減變動，以此來判斷有關(guān)財務(wù)活動的變化趨勢?！咎崾尽坎捎帽容^分析法時，應(yīng)當注意以下問題：①用于對比的各個時期的指標，其計算口徑必須保持一致；②應(yīng)剔除偶發(fā)性項目的影響，使分析所利用的數(shù)據(jù)能反映正常的生產(chǎn)經(jīng)營狀況；③應(yīng)運用例外原則對某項有顯著變動的指標作重點分析，研究其產(chǎn)生的原因，以便采取對策，趨利避害。（二）比率分析法比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務(wù)活動變動程度的方法。比率指標的類型主要有構(gòu)成比率、效率比率和相關(guān)比率三類。2.效率比率效率比率是某項財務(wù)活動中所費與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。如將利潤項目與營業(yè)成本、營業(yè)收入、資本金等項目加以對比，可以計算出成本利潤率、營業(yè)利潤率和資本金利潤率等指標，從不同角度觀察比較企業(yè)盈利能力的高低及其增減變化情況。3.相關(guān)比率相關(guān)比率是以利用相關(guān)比率指標，可以考察企業(yè)相互關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)安排得是否合理，以保障經(jīng)營活動順暢進行。如將流動資產(chǎn)與流動負債進行對比，計算出流動比率，可以判斷企業(yè)的短期償債能力；將負債總額與資產(chǎn)總額進行對比，可以判斷企業(yè)長期償債能力。【提示】采用比率分析法時，應(yīng)當注意以下幾點：①對比項目的相關(guān)性；②對比口徑的一致性；③衡量標準的科學(xué)性?！纠}?單選題】下列財務(wù)比率中，屬于效率比率指標的是（）。A.成本利潤率B.速動比率C.資產(chǎn)負債率D.資本積累率【答案】A【解析】將利潤項目與營業(yè)成本、營業(yè)收入、資本金等項目加以對比，可以計算出成本利潤率、營業(yè)利潤率和資本金利潤率等指標，從不同角度觀察比較企業(yè)盈利能力的高低及其增減變化情況?！纠}?單選題】已知某企業(yè)的總負債為500萬元，其中流動負債為100萬元，則流動負債占總負債的比例為20%。這里的流動負債占總負債的比例屬于財務(wù)比率中的（）。A.效率比率B.相關(guān)比率C.結(jié)構(gòu)比率D.動態(tài)比率【答案】C【解析】構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，它是某項財務(wù)指標的各組成部分數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關(guān)系。（三）因素分析法因素分析法是依據(jù)分析指標與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法具體有兩種：連環(huán)替代法和差額分析法。1.連環(huán)替代法連環(huán)替代法是將分析指標分解為各個可以計量的因素，并根據(jù)各個因素之間的依存關(guān)系，順次用各因素的比較值（通常為實際值）替代基準值（通常為標準值或計劃值），據(jù)以測定各因素對分析指標的影響。2.差額分析法差額分析法是連環(huán)替代法的一種簡化形式，是利用各個因素的比較值與基準值之間的差額，來計算各因素對分析指標的影響?！纠}】某企業(yè)2012年10月某種原材料費用的實際數(shù)是4620元，而其計劃數(shù)是4000元。實際比計劃增加620元。由于原材料費用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗量和材料單價三個因素的乘積組成，因此就可以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個來分析它們對材料費用總額的影響程度。現(xiàn)假設(shè)這三個因素的數(shù)值如下表所示。項目單位計劃數(shù)實際數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量件100110單位產(chǎn)品材料消耗量千克87材料單價元56材料費用總額元40004620分別用連環(huán)替代法和差額分析法計算各因素對材料費用總額的影響。1.連環(huán)替代法材料費用總額實際數(shù)較計劃數(shù)增加620元。計劃指標：100×8×5=4000（元）①第一次替代：110×8×5=4400（元）②第二次替代：110×7×5=3850（元）③第三次替代：110×7×6=4620（元）④實際指標：產(chǎn)量增加的影響：②-①=4400-4000=400（元）材料節(jié)約的影響：③-②=3850-4400=-550（元）價格提高的影響：④-③=4620-3850=770（元）全部因素的影響：400-550+770=620（元）2.差額分析法①產(chǎn)量增加對材料費用的影響為：（110-100）×8×5=400（元）②材料消耗節(jié)約對材料費用的影響為：110×（7-8）×5=-550（元）③價格提高對材料費用的影響為：110×7×（6-5）=770（元）【提示】采用因素分析法時，必須注意以下問題：①因素分解的關(guān)聯(lián)性。構(gòu)成經(jīng)濟指標的因素，必須客觀上存在著因果關(guān)系，并能夠反映形成該項指標差異的內(nèi)在構(gòu)成原因，否則就失去了應(yīng)用價值。②因素替代的順序性。確定替代因素時，必須根據(jù)各因素的依存關(guān)系，遵循一定的順序并依次替代，不可隨意加以顛倒，否則就會得出不同的計算結(jié)果。③順序替代的連環(huán)性。因素分析法在計算每一因素變動的影響時，都是在前一次計算的基礎(chǔ)上進行，并采用連環(huán)比較的方法確定因素變化的影響結(jié)果。④計算結(jié)果的假定性。由于因素分析法計算的各因素變動的影響數(shù)，會因替代順序不同而有差別，因而計算結(jié)果不免帶有假定性，即它不可能使每個因素計算的結(jié)果都達到絕對的準確。為此，分析時應(yīng)力求使這種假定合乎邏輯，具有實際經(jīng)濟意義。這樣，計算結(jié)果的假定性，才不至于妨礙分析的有效性。三、財務(wù)分析的局限性（一）資料來源的局限性1.報表數(shù)據(jù)的時效性問題2.報表數(shù)據(jù)的真實性問題3.報表數(shù)據(jù)的可靠性問題4.報表數(shù)據(jù)的可比性問題5.報表數(shù)據(jù)的完整性問題（二）財務(wù)分析方法的局限性無論何種分析法均是對過去經(jīng)濟事項的反映。隨著環(huán)境的變化，這些比較標準也會發(fā)生變化。而在分析時，分析者往往只注重數(shù)據(jù)的比較，而忽略經(jīng)營環(huán)境的變化，這樣得出的分析結(jié)論也是不全面的。1.比較分析法在實際操作時，比較的雙方必須具備可比性才有意義。2.比率分析法①比率分析是針對單個指標進行分析，綜合程度較低，在某些情況下無法得出令人滿意的結(jié)論；②比率指標的計算一般都是建立在以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的財務(wù)報表之上的，這使比率指標提供的信息與決策之間的相關(guān)性大打折扣。3.因素分析法在計算各因素對綜合經(jīng)濟指標的影響額時，主觀假定各因素的變化順序而且規(guī)定每次只有一個因素發(fā)生變化，這些假定往往與事實不符。（三）財務(wù)分析指標的局限性1.財務(wù)指標體系不嚴密；2.財務(wù)指標所反映的情況具有相對性；3.財務(wù)指標的評價標準不統(tǒng)一；四、財務(wù)評價財務(wù)評價是對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營情況進行的總結(jié)、考核和評價。它以企業(yè)的財務(wù)報表和其他財務(wù)分析資料為依據(jù)，注重對企業(yè)財務(wù)分析指標的綜合考核。財務(wù)綜合評價的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評價主要使用的是功效系數(shù)法。功效系數(shù)法又叫功效函數(shù)法，它根據(jù)多目標規(guī)劃原理，對每一項評價指標確定一個滿意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限，計算各指標實現(xiàn)滿意值的程度，并以此確定各指標的分數(shù)，再經(jīng)過加權(quán)平均進行綜合，從而評價被研究對象的綜合狀況。第二節(jié)基本的財務(wù)報表分析償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析現(xiàn)金流量分析一、償債能力分析債務(wù)一般按到期時間分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，償債能力分析也由此分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。短期償債能力分析營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率長期償債能力分析資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)（一）短期償債能力分析短期償債能力比率也稱為變現(xiàn)能力比率或流動性比率，主要考察的是流動資產(chǎn)對流動負債的清償能力。流動資產(chǎn)流動負債1.營運資金營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債【提示】①營運資金越多則償債越有保障。②當流動資產(chǎn)大于流動負債時，營運資金為正，說明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定，不能償債的風(fēng)險較小。③當流動資產(chǎn)小于流動負債時，營運資金為負，此時，企業(yè)部分非流動資產(chǎn)以流動負債作為資金來源，企業(yè)不能償債的風(fēng)險很大。④營運資金是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間的比較。2.流動比率流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債【提示】①流動比率越大通常短期償債能力越強。一般認為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2。②流動比率高不意味著短期償債能力一定很強。③該比率比較容易人為操縱，并且沒有揭示流動資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容，只能大致反映流動資產(chǎn)整體的變現(xiàn)能力。3.速動比率速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債速動資產(chǎn)：貨幣資金、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收款項；非速動資產(chǎn)：存貨、預(yù)付款項、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)等?！咎崾尽竣僖话闱闆r下，速動比率越大，短期償債能力越強。②通常剔除存貨影響的速動比率至少是1。③速動比率過低，企業(yè)面臨償債風(fēng)險；速動比率過高，會因占用現(xiàn)金及應(yīng)收賬款過多而增加企業(yè)的機會成本。④影響此比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。⑤大量使用現(xiàn)金結(jié)算的企業(yè)速動比率大大低于1是正常現(xiàn)象。⑥對于季節(jié)性生產(chǎn)的企業(yè)，其應(yīng)收賬款金額存在著季節(jié)性波動，根據(jù)某一時點計算的速動比率不能客觀反映其短期償債能力。4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動負債【提示】①現(xiàn)金比率剔除了應(yīng)收賬款對償債能力的影響，最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力。②經(jīng)驗研究表明，0.2的現(xiàn)金比率就可以接受。③這一比率過高，企業(yè)過多資源占用在盈利能力較低的現(xiàn)金資產(chǎn)上從而影響企業(yè)盈利能力。（二）長期償債能力分析【提示】產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負債率對評價償債能力的作用基本一致，只是資產(chǎn)負債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對償債風(fēng)險的承受能力。【例題?單選題】下列關(guān)于資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率之間關(guān)系的表達式中，正確的是（）。A.資產(chǎn)負債率＋權(quán)益乘數(shù)＝產(chǎn)權(quán)比率B.資產(chǎn)負債率－權(quán)益乘數(shù)＝產(chǎn)權(quán)比率C.資產(chǎn)負債率×權(quán)益乘數(shù)＝產(chǎn)權(quán)比率D.資產(chǎn)負債率÷權(quán)益乘數(shù)＝產(chǎn)權(quán)比率【答案】C【解析】資產(chǎn)負債率＝負債總額÷資產(chǎn)總額，權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益，產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額÷所有者權(quán)益?！咎崾尽竣俟街械姆帜浮皯?yīng)付利息”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財務(wù)費用中的利息費用，還應(yīng)包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。②利息保障倍數(shù)反映支付利息的利潤來源（息稅前利潤）與利息支出之間的關(guān)系，該比率越高，長期償債能力越強。③從長期看，利息保障倍數(shù)至少要大于1（國際公認標準為3）?！纠}?單選題】某企業(yè)目前的資產(chǎn)負債率為80%，資產(chǎn)總額為5000萬元，管理當局認為財務(wù)風(fēng)險較大，打算使年底時資產(chǎn)對負債的保障程度提高一倍，預(yù)計年底的資產(chǎn)總額為12000萬元，則年底的負債總額為（）萬元。A.6000B.4800C.5000D.8000【答案】B【解析】資產(chǎn)負債率＝負債總額÷資產(chǎn)總額，資產(chǎn)負債率越高，說明資產(chǎn)對負債的保障程度越低，資產(chǎn)對負債的保障程度提高一倍意味著資產(chǎn)負債率降低為原來的一半，即降為40%。年底負債總額÷12000＝40%，則年底負債總額＝12000×40%＝4800（萬元），（三）影響償債能力的其他因素1.可動用的銀行貸款指標或授信額度可以隨時增加企業(yè)的支付能力，因此可以提高企業(yè)償債能力。2.資產(chǎn)質(zhì)量如果企業(yè)存在很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)，會增加企業(yè)的短期償債能力。3.或有事項和承諾事項如果企業(yè)存在債務(wù)擔?；蛭礇Q訴訟等或有事項，會增加企業(yè)的潛在償債壓力。同樣各種承諾支付事項，也會加大企業(yè)償債義務(wù)。4.經(jīng)營租賃如果企業(yè)存在經(jīng)營租賃時，應(yīng)考慮租賃費用對償債能力的影響?！纠}?單選題】產(chǎn)權(quán)比率越高，通常反映的信息是（）。A.財務(wù)結(jié)構(gòu)越穩(wěn)健B.長期償債能力越強C.財務(wù)杠桿效應(yīng)越強D.股東權(quán)益的保障程度越高【答案】C【解析】表明企業(yè)長期償債能力越弱，債權(quán)人權(quán)益保障程度越低，產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，財務(wù)杠桿效應(yīng)強，二、營運能力分析流動資產(chǎn)營運能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)營運能力分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)營運能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（一）流動資產(chǎn)營運能力分析1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=營業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額=營業(yè)收入÷[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）÷2]應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)【提示】1.公式中，應(yīng)收賬款包括會計報表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”等全部賒銷賬款在內(nèi)，應(yīng)收賬款應(yīng)為未扣除壞賬準備的金額。2.銷售收入是扣除銷售折扣、折讓、退回后的金額；3.在一定時期內(nèi)周轉(zhuǎn)次數(shù)多、周轉(zhuǎn)天數(shù)少表明：①企業(yè)收賬迅速，信用銷售管理嚴格。②應(yīng)收賬款流動性強，從而增強企業(yè)短期償債能力。③可以減少收賬費用和壞賬損失，相對增加企業(yè)流動資產(chǎn)的投資收益?！纠}?多選題】下列各項中，影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標的有（）。A.應(yīng)收票據(jù)B.應(yīng)收賬款C.預(yù)付賬款D.銷售折扣與折讓【答案】ABD【解析】應(yīng)收賬款包括會計報表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”等全部賒銷賬款在內(nèi)，銷售收入凈額是銷售收入扣除了銷售折扣、折讓等以后的金額，【例題?單選題】愛華公司2012年度營業(yè)收入為15010萬元，資產(chǎn)負債表中顯示，2012年年末應(yīng)收賬款為2000萬元、應(yīng)收票據(jù)為50萬元，2012年年初應(yīng)收賬款為1005萬元，應(yīng)收票據(jù)為65萬元。補充資料中顯示，2012年年初、年末壞賬準備余額分別為20萬元和30萬元。則2012年愛華公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為（）次。A.9.47B.9.62C.9.83D.9.99【答案】A【解析】在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝15010÷[（2000＋50＋30＋1005＋65＋20）÷2]＝9.47（次）。2.存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=營業(yè)成本÷存貨平均余額=營業(yè)成本÷[（期初存貨+期末存貨）÷2]存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)÷存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)【提示】一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快，這樣會增強企業(yè)的短期償債能力及盈利能力。3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=營業(yè)收入÷流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)÷流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)【提示】①在一定時期內(nèi)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，流動資產(chǎn)利用效果越好。②流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)銷售各階段所占用的時間越短，可相對節(jié)約流動資產(chǎn)，增強企業(yè)盈利能力。4.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入÷平均固定資產(chǎn)【提示】①固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當，結(jié)構(gòu)合理，利用效率高。②如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，則表明固定資產(chǎn)利用效率不高，提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的營運能力不強。（三）總資產(chǎn)營運能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額①如果企業(yè)各期資產(chǎn)總額比較穩(wěn)定，波動不大，則：平均總資產(chǎn)=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）÷2②如果資金占用的波動性較大則：月平均總資產(chǎn)=（月初總資產(chǎn)+月末總資產(chǎn)）÷2季平均占用額=（1/2季初+第一月末+第二月末+1/2季末）÷3年平均占用額=（1/2年初+第一季末+第二季末+第三季末+1/2年末）÷4【提示】計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時分子分母在時間上應(yīng)保持一致。【例題?單選題】某企業(yè)2017年主營業(yè)務(wù)收入凈額為36000萬元，流動資產(chǎn)平均余額為4000萬元，固定資產(chǎn)平均余額為8000萬元。假定沒有其他資產(chǎn)，則該企業(yè)2017年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為（）。A.3B.3.4C.2.9D.3.2【答案】A【解析】總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額÷（流動資產(chǎn)平均余額＋固定資產(chǎn)平均余額）=36000÷（4000+8000）=3。三、盈利能力分析（一）營業(yè)毛利率營業(yè)毛利率=營業(yè)毛利÷營業(yè)收入=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入【提示】①營業(yè)毛利率反映產(chǎn)品每1元營業(yè)收入所包含的毛利潤是多少，即營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后還有多少剩余可用于各期費用和形成利潤。②營業(yè)毛利率越高，表明產(chǎn)品的盈利能力越強。③將營業(yè)毛利率與行業(yè)水平進行比較，可以反映企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭地位。④將不同行業(yè)的營業(yè)毛利率進行橫向比較，可以說明行業(yè)間盈利能力的差異。（二）營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入【提示】營業(yè)凈利率反映每1元營業(yè)收入最終賺取了多少利潤，用于反映產(chǎn)品最終的盈利能力。（三）總資產(chǎn)凈利率【提示】①總資產(chǎn)凈利率衡量的是企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力?？傎Y產(chǎn)凈利率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效果越好。②企業(yè)可以通過提高營業(yè)凈利率、加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)來提高總資產(chǎn)凈利率。（四）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均所有者權(quán)益【提示】①凈資產(chǎn)收益率越高，股東和債權(quán)人的利益保障程度越高。②如果不改善資產(chǎn)盈利能力，單純通過加大舉債提高權(quán)益乘數(shù)進而提高凈資產(chǎn)收益率的做法十分危險。③只有當企業(yè)凈資產(chǎn)收益率上升同時財務(wù)風(fēng)險沒有明顯加大，才能說明企業(yè)財務(wù)狀況良好。【例題?單選題】下列各項指標中，能直接體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度的是（）。A.安全邊際率B.邊際貢獻率C.凈資產(chǎn)收益率D.變動成本率【答案】A【解析】通常采用安全邊際率這一指標來評價企業(yè)經(jīng)營是否安全。四、發(fā)展能力分析（一）營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率=本年營業(yè)收入增長額÷上年營業(yè)收入【提示】該指標值越高，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。（二）總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=本年資產(chǎn)增長額÷年初資產(chǎn)總額【提示】①總資產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。②在分析時，需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴張的質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴張。（三）營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率=本年營業(yè)利潤增長額÷上年營業(yè)利潤總額（四）資本保值增值率資本保值增值率=扣除客觀因素影響后期末所有者權(quán)益÷期初所有者權(quán)益【提示】①在其他因素不變的情況下，如果企業(yè)盈利能力提高，利潤增加，必然會使期末所有者權(quán)益大于期初所有者權(quán)益，所以該指標也是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標。②這一指標的高低，除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響外，還受企業(yè)利潤分配政策的影響?！纠}?判斷題】計算資本保值增值率時，期末所有者權(quán)益的計量應(yīng)當考慮利潤分配政策及投入資本的影響。（）【答案】×【解析】資本保值增值率的高低，除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響外，還受企業(yè)利潤分配政策的影響（五）所有者權(quán)益增長率（資本積累率）所有者權(quán)益增長率=本年所有者權(quán)益增長額÷期初所有者權(quán)益所有者權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)的資本積累越多，應(yīng)對風(fēng)險、持續(xù)發(fā)展的能力越強?！纠}?單選題】某公司2012年初所有者權(quán)益為1.25億元，2012年末所有者權(quán)益為1.50億元。該公司2012年的所有者權(quán)益增長率是（）。A.16.67%B.20.%C.25.00%D.120.%【答案】B【解析】所有者權(quán)益增長率=（1.5-1.25）÷1.25×100%=20%。五、現(xiàn)金流量分析獲取現(xiàn)金能力分析銷售現(xiàn)金比率每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率收益質(zhì)量分析凈收益營運指數(shù)現(xiàn)金營運指數(shù)（一）獲取現(xiàn)金能力分析1.銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷銷售收入【提示】該比率反映每1元銷售收入得到的現(xiàn)金流量凈額，其數(shù)值越大越好。2.每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷普通股股數(shù)【提示】該指標反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，可能就要借款分紅。3.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷平均總資產(chǎn)【提示】說明企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。（二）收益質(zhì)量分析1.凈收益營運指數(shù)凈收益營運指數(shù)=經(jīng)營凈收益÷凈利潤=（凈利潤-非經(jīng)營凈收益）÷凈利潤【提示】凈收益營運指數(shù)越小，非經(jīng)營收益所占比重越大，收益質(zhì)量越差，因為非經(jīng)營收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持續(xù)性較低。【例題?判斷題】凈收益營運指數(shù)是收益質(zhì)量分析的重要指標，一般而言，凈收益營運指數(shù)越小，表明企業(yè)收益質(zhì)量越好。（）【答案】×【解析】凈收益營運指數(shù)＝經(jīng)營凈收益÷凈利潤，凈收益營運指數(shù)越小，非經(jīng)營收益所占比重越大，收益質(zhì)量越差，因為非經(jīng)營收益不反應(yīng)公司的核心能力及正常的收益能力，可持續(xù)性較低。因此本題的說法錯誤。2.現(xiàn)金營運指數(shù)現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷經(jīng)營所得現(xiàn)金=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額÷（經(jīng)營凈收益+非付現(xiàn)費用）【提示】①現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明一部分收益尚未取得現(xiàn)金，停留在實物或債權(quán)形態(tài)，而實物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險大于現(xiàn)金，應(yīng)收賬款不一定能足額變現(xiàn)，存貨也有貶值的風(fēng)險，所以未收現(xiàn)的收益質(zhì)量低于已收現(xiàn)的收益。②其次，現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，說明營運資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營運資金，取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績。公式總結(jié)償債能力短期營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率長期資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)營運能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盈利能力營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率發(fā)展能力營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、資本保值增值率、所有者權(quán)益增長率現(xiàn)金流量獲取現(xiàn)金能力分析銷售現(xiàn)金比率、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率收益質(zhì)量分析凈收益營運指數(shù)、現(xiàn)金營運指數(shù)一、短期償債能力分析營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動負債二、長期償債能力分析資產(chǎn)負債率=負債÷資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率=負債÷所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)÷所有者權(quán)益資產(chǎn)負債率×權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷應(yīng)付利息三、營運能力分析1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)2.存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)成本÷存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)÷存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入÷流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)÷流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)4.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均固定資產(chǎn)5.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額四、盈利能力分析1.營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入2.營業(yè)凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入3.總資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷平均總資產(chǎn)4.凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均所有者權(quán)益=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)五、發(fā)展能力分析1.營業(yè)收入增長率=本年營業(yè)收入增長額÷上年營業(yè)收入2.總資產(chǎn)增長率=本年資產(chǎn)增長額÷年初資產(chǎn)總額3.營業(yè)利潤增長率=本年營業(yè)利潤增長額÷上年營業(yè)利潤總額4.資本保值增值率=扣除客觀因素影響后的期末所有者權(quán)益÷期初所有者權(quán)益六、現(xiàn)金流量分析1.營業(yè)現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷營業(yè)收入2.每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷普通股股數(shù)3.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額÷平均總資產(chǎn)4.凈收益營運指數(shù)=經(jīng)營凈收益÷凈利潤5.現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷經(jīng)營所得現(xiàn)金【例題】愛華公司資產(chǎn)負債表及利潤表如下（簡表）。資產(chǎn)年末余額年初余額負債和所有者權(quán)益年末余額年初余額貨幣資金260135短期借款310235以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)4070應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款545585應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款20501070預(yù)收賬款6030預(yù)付賬款7030流動負債合計16401240其他應(yīng)收款120120其他應(yīng)付款295180存貨6051640非流動負債38302930一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)3450一年內(nèi)到期的非流動負債2600其他流動資產(chǎn)10065流動負債合計16401240流動資產(chǎn)合計35903130負債合計54704170固定資產(chǎn)61904775所有者權(quán)益：其他非流動資產(chǎn)420695所有者權(quán)益合計47304430非流動資產(chǎn)合計66105470資產(chǎn)總計102008600負債和所有者權(quán)益總計102008600項目本年金額上年金額一、營業(yè)收入1501014260減：營業(yè)成本1323012525稅金及附加及期間費用其中財務(wù)費用（全部為利息）1070560960490投資收益320320二、營業(yè)利潤10301095加：營業(yè)外收支-5060三、利潤總額9801155減：所得稅費用330385四、凈利潤6507701.計算愛華公司2017年年末的營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率①本年末營運資金=3590-1640=1950②流動比率=3590÷1640=2.189③速動比率=2470（260+40+2050+120）÷1640=1.51④現(xiàn)金比率=（260+40）÷1640=0.1832.計算愛華公司2017年末的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)①資產(chǎn)負債率=5470÷10200=53.63%②產(chǎn)權(quán)比率=5470÷4730=115.64%③權(quán)益乘數(shù)=10200÷4730=2.16④利息保障倍數(shù)=（980+560）÷560=2.753.計算愛華公司2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=15010÷[（2050+1070）÷2]=9.62次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷9.62=37（天）②存貨周轉(zhuǎn)率=13230÷[（1640+605）÷2]=11.79次存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷11.79=30.53（天）③流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=15010÷[（3130+3590）÷2]=4.47次流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷4.47=80.53（天）④固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=15010÷[（4775+6190）÷2]=2.74（次）⑤總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=15010÷[（8600+10200）÷2]=1.60（次）4.計算愛華公司2017年營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率①營業(yè)毛利率=（15010-13230）÷15010=11.86%②營業(yè)凈利率=650÷15010=4.33%③總資產(chǎn)凈利率=650÷[（10200+8600）÷2]=6.91%④凈資產(chǎn)收益率=650÷[（4430+4730）÷2]=14.19%5.計算愛華公司2017年營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、資本保值增值率、所有者權(quán)益增長率①營業(yè)收入增長率=（15010-14260）÷14260=5.26%②總資產(chǎn)增長率=（10200-8600）÷8600=18.60%③營業(yè)利潤增長率=（1030-1095）÷1095=-5.94%④資本保值增值率=4730÷4430=107%⑤所有者權(quán)益增長率=（4730-4430）÷4430=6.77%第三節(jié)上市公司財務(wù)分析上市公司特殊財務(wù)分析指標管理層討論與分析一、上市公司特殊財務(wù)分析指標【例題】某上市公司2012年度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。2011年末的股本為8000萬股，2012年2月8日，經(jīng)公司2011年度股東大會決議，以截止2011年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后公司總股本變?yōu)?6000萬股。2012年11月29日發(fā)行新股6000萬股?！敬鸢浮炕久抗墒找?25000/（8000+8000+6000×1/12）=1.52（元/股）由于送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)化與否都一直作為資本使用，因此新增的這8000萬股不需要按照實際增加的月份加權(quán)計算，可以直接計入分母（股票分割同樣處理）?！纠}?單選題】某公司2016年1月1日發(fā)行在外普通股30000萬股，7月1日以2015年12月31日總股本30000萬股為基數(shù)每10股送2股；11月1日回購普通股2400萬股，以備將來獎勵管理層之用。若該公司2016年度凈利潤29904萬元，則其2016年度基本每股收益為（）元。A.0.74B.0.84C.0.89D.0.92【答案】B【解析】2016年度基本每股收益=29904/［30000×（1+20%）-2400×2/12］=0.84（元）。2.稀釋每股收益稀釋性潛在普通股指假設(shè)當期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)等。假設(shè)稀釋性潛在普通股在發(fā)行日就全部轉(zhuǎn)換為普通股。（1）可轉(zhuǎn)換公司債券計算稀釋每股收益時：分子的調(diào)整項目為可轉(zhuǎn)換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額；分母的調(diào)整項目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)?！咎崾尽啃袡?quán)價格和擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)，按照有關(guān)認股權(quán)證合同和股份期權(quán)合約確定。公式中的當期普通股平均市場價格，通常按照每周或每月具有代表性的股票交易價格進行簡單算術(shù)平均計算。3.指標分析①每股收益視為企業(yè)能否成功地達到其利潤目標的計量標志、企業(yè)管理效率、盈利能力和股利來源的標志；②在不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司之間具有相當大的可比性；③指標越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強。【例題】某上市公司2012年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬元，期限為5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。2012年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤為30000萬元，2012年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，所得稅稅率25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負債成份和權(quán)益成份之間的分拆，且債券票面利率等于實際利率。則稀釋每股收益計算如下：【答案】基本每股收益=30000/40000=0.75（元）假設(shè)全部轉(zhuǎn)股：增加的凈利潤=10000×3%×6/12×（1-25%）=112.5（元）增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)=10000/100×20×6/12=1000（萬股）增量股的每股收益=112.5/1000=0.1125（元）增量股的每股收益小于原每股收益，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用：稀釋每股收益=（30000+112.5）/（40000+1000）≈0.73（元）【例題?單選題】在計算稀釋每股收益時，下列各項中，不屬于潛在普通股的是（）。A.認股權(quán)證B.可轉(zhuǎn)換公司債券C.股票期權(quán)D.不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股【答案】D【解析】可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)屬于潛在普通股。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不能轉(zhuǎn)換為普通股，不具備稀釋性?！纠}?單選題】甲公司2012年1月1日發(fā)行票面利率為10%的可轉(zhuǎn)換債券，面值1000萬元，規(guī)定每100元面值可轉(zhuǎn)換為1元面值普通股90股。2012年凈利潤6000萬元，2012年發(fā)行在外普通股4000萬股，公司適用的所得稅稅率為25%。則甲公司2012年的稀釋每股收益為（）。A.1.52B.1.26C.2.01D.1.24【答案】D【解析】凈利潤的增加＝1000×10%×（1－25%）＝75（萬元）；普通股股數(shù)的增加＝（1000/100）×90＝900（萬股）；稀釋的每股收益＝（6000＋75）/（4000＋900）＝1.24（元/股）。2.指標分析①每股股利反映上市公司每一普通股獲取股利的大??；股利發(fā)放率反映每1元凈利潤有多少可以用于普通股股東的現(xiàn)金股利發(fā)放，反映普通股股東的當期收益水平。②每股股利越大，企業(yè)股本獲利能力就越強；每股股利越小，企業(yè)股本獲利能力就越弱；③影響因素：獲利能力大小、股利發(fā)放政策、投資機會；④股利支付率是反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個重要指標，借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。【例題】某上市公司2012年度發(fā)放普通股股利3600萬元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為12000萬股。計算每股股利。每股股利=3600÷12000=0.3（元）【例題?多選題】股利發(fā)放率是上市公司財務(wù)分析的重要指標，下列關(guān)于股利發(fā)放率的表述中，正確的有（）。A.可以評價公司的股利分配政策B.反映每股股利與每股收益之間的關(guān)系C.股利發(fā)放率越高，盈利能力越強D.是每股股利與每股凈資產(chǎn)之間的比率【答案】AB【解析】反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個重要指標是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當期的每股收益之比。借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。（三）市盈率（P/E）1.計算公式市盈率=每股市價÷每股收益2.指標分析①市盈率越高：企業(yè)未來成長的潛力越大，投資者對該股票的評價越高；投資于該股票的風(fēng)險越大。②市盈率越低：投資者對該股票評價越低；投資于該股票的風(fēng)險越小。③影響市盈率的因素：上市公司盈利能力的成長性；投資者所獲取報酬率的穩(wěn)定性；利率水平變動；④上市公司的市盈率是廣大股票投資者進行中長期投資的重要決策指標。【例題?判斷題】市盈率是反映股票投資價值的重要指標，該指標數(shù)值越大，表明投資者越看好該股票的投資預(yù)期。（）【答案】√【解析】市盈率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風(fēng)險的預(yù)期，市盈率越高，意味著投資者對股票的收益預(yù)期越看好，投資價值越大。【例題】假定某上市公司2012年年末每股市價30.4元，每股收益為1.52元。計算該公司2012年年末市盈率。市盈率=30.4÷1.52=20倍（四）每股凈資產(chǎn)1.計算公式每股凈資產(chǎn)=期末普通股凈資產(chǎn)÷發(fā)行在外普通股股數(shù)2.指標分析①每股凈資產(chǎn)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價值。②利用該指標進行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量上市公司股票的投資價值。③在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值越大，投資者所承擔的投資風(fēng)險越小?！纠}】某上市公司2012年年末股東權(quán)益為15600萬元，全部為普通股，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為12000萬股。計算每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)=15600÷12000=1.3（元）（五）市凈率1.計算公式市凈率=每股市價÷每股凈資產(chǎn)2.指標分析②凈資產(chǎn)代表的是全體股東共同享有的權(quán)益，是股東擁有公司財產(chǎn)和公司投資價值最基本的體現(xiàn)，它可以用來反映企業(yè)的內(nèi)在價值。③一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高；反之，則投資價值較低。但有時較低市凈率反映的可能是投資者對公司前景的不良預(yù)期，而較高市凈率則相反?！纠}?單選題】下列各項財務(wù)指標中，能夠綜合反映企業(yè)成長性和投資風(fēng)險的是（）。A.市盈率B.每股收益C.營業(yè)凈利率D.每股凈資產(chǎn)【答案】A【解析】一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)未來成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評價越高；反之，投資者對該股票評價越低。另一方面，市盈率越高，說明獲得一定預(yù)期利潤投資者需要支付更高的價格，因此投資于該股票的風(fēng)險越大；市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險越小。二、管理層討論與分析1.含義管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價分析以及對企業(yè)和未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷，是對企業(yè)財務(wù)報表中所描述的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營中固有風(fēng)險和不確定性的揭示，同時也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。2.披露原則強制與自愿相結(jié)合如中期報告中的“管理層討論與分析”部分以及年度報告中的“董事會報告”部分，都是規(guī)定某些管理層討論與分析信息必須披露，而另一些管理層討論與分析信息鼓勵企業(yè)自愿披露。3.組成部分①報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋；②企業(yè)未來發(fā)展的前瞻性信息；【例題?單選題】我國上市公司“管理層討論與分析”信息披露遵循的原則是（）。A.資源原則B.強制原則C.不定期披露原則D.強制與自愿相結(jié)合原則【答案】D【解析】管理層討論與分析信息大多涉及“內(nèi)部性”較強的定性型軟信息，無法對其進行詳細的強制規(guī)定和有效監(jiān)控，因此，西方國家的披露原則是強制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國也基本實行這種原則?！纠}?計算分析題】丁公司是一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，2016年度營業(yè)收入為20000萬元，營業(yè)成本為15000萬元，財務(wù)費用為600萬元（全部為利息支出），利潤總額為2000萬元，凈利潤為1500萬元，非經(jīng)營凈收益為300萬元。此外，資本化的利息支出為400萬元。丁公司存貨年初余額為1000萬元，年末余額為2000萬元，公司全年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)為10000萬股，年末每股市價為4.5元。要求：（1）計算營業(yè)凈利率。（2）計算利息保障倍數(shù)。（3）計算凈收益營運指數(shù)。（4）計算存貨周轉(zhuǎn)率。（5）計算市盈率?！敬鸢浮浚?）營業(yè)凈利率＝1500/20000＝7.5%（2）利息保障倍數(shù)＝（2000＋600）/（600＋400）＝2.6（3）凈收益營運指數(shù)＝（1500－300）/1500＝0.8（4）存貨周轉(zhuǎn)率＝15000/[（1000＋2000）/2]＝10（次）（5）市盈率＝4.5/（1500/10000）＝30（倍）第四節(jié)財務(wù)評價與考核企業(yè)綜合績效分析的方法綜合績效評價一、企業(yè)綜合績效分析的方法（一）杜邦分析法1.杜邦分析法的概念利用各主要財務(wù)比率指標間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益進行綜合系統(tǒng)分析評價的方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為起點，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標間的相互影響作用關(guān)系。2.分析 （1）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強的財務(wù)分析指標，是杜邦分析體系的起點。凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有者投入資本的獲利能力，不斷提高凈資產(chǎn)收益率是使所有者權(quán)益最大化的基本保證。這一指標是企業(yè)所有者、經(jīng)營者都十分關(guān)心的。凈資產(chǎn)收益率高低決定因素：營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)。（2）營業(yè)凈利率提高銷營業(yè)凈利率途徑：擴大銷售收入、降低成本費用、提高其他利潤。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)總額。一般來說，流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，而長期資產(chǎn)則體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展?jié)摿Α＃?）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率指標的影響，資產(chǎn)負債率越高，權(quán)益乘數(shù)就越高，說明企業(yè)的負債程度比較高，給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，同時，也帶來了較大的風(fēng)險。【例題】某企業(yè)有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示。分析該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化的原因。2011年2012年2011年2012年凈利潤10284.0412653.92制造成本373534.53684261.91營業(yè)收入411224.01757613.81銷售費用10203.0521740.96平均資產(chǎn)總額306222.94330580.21管理費用18667.7725718.20平均負債總額205677.07215659.54財務(wù)費用1562.085026.17全部成本403967.43736747.24年度20112012凈資產(chǎn)收益率10.23%11.01%權(quán)益乘數(shù)3.052.88資產(chǎn)負債率67.2%65.2%總資產(chǎn)凈利率3.36%3.83%營業(yè)凈利率2.5%1.67%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.342.29（1）對凈資產(chǎn)收益率的分析。該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2011年至2012年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，從2011年的10.23%增加至2012年的11.01%。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。凈資產(chǎn)收益率＝權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)凈利率2011年10.23%＝3.05×3.36%2012年11.01%＝2.88×3.83%通過分解可以明顯地看出，該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（總資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果，而該企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。（2）對總資產(chǎn)凈利率的分析。總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2011年3.36%=2.5%×1.342012年3.83%=1.67%×2.29通過分解可以看出2012年該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比上一年較好的效果，表明該企業(yè)利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生營業(yè)收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時營業(yè)凈利率減少，阻礙了總資產(chǎn)凈利率的增加。（3）對營業(yè)凈利率的分析。營業(yè)凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入2011年2.5%=10284.04÷411224.012012年1.67%=12653.92÷757613.81該企業(yè)2012年大幅度提高了營業(yè)收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從上表可知：全部成本從2011年的403967.43萬元增加到2012年的736747.24萬元，與營業(yè)收入的增加幅度大致相當。（4）對全部成本的分析。全部成本=制造成本+銷售費用+管理費用+財務(wù)費用2011年403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+1562.082012年736747.24=684261.91+21740.96+25718.20+5026.17本例中，導(dǎo)致該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率小的主要原因是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導(dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而營業(yè)收入大幅度增加，就引起了營業(yè)凈利率的降低，顯示出該企業(yè)銷售盈利能力的降低。總資產(chǎn)凈利率的提高當歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，營業(yè)凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。（5）對權(quán)益乘數(shù)的分析。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益2011年3.05=306222.94/（306222.94-205677.07）2012年2.88=330580.21/（330580.21-215659.54）該企業(yè)下降的權(quán)益乘數(shù)，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在2011年至2012年發(fā)生了變動，2012年的權(quán)益乘數(shù)較2011年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務(wù)能力越強，財務(wù)風(fēng)險有所降低。這個指標同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)一直處于2~5之間，也即負債率在50%~80%之間，屬于激進戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準確把握企業(yè)所處的環(huán)境，準確預(yù)測利潤，合理控制負債帶來的風(fēng)險。（6）結(jié)論。對于該企業(yè)，最為重要的就是要努力降低各項成本，在控制成本上下功夫。同時要保持較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使營業(yè)凈利率得到提高，進而使總資產(chǎn)凈利率有大的提高?！纠}?計算題】D公司為一家上市公司，已公布的公司2017年財務(wù)報告顯示，該公司2017年凈資產(chǎn)收益率為4.8%，較2016年大幅降低，引起了市場各方的廣泛關(guān)注。為此，某財務(wù)分析師詳細搜集了D公司2016年和2017年的有關(guān)財務(wù)指標，如表所示：項目2016年2017年營業(yè)凈利率12%8%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.60.3權(quán)益乘數(shù)1.82要求：（1）計算D公司2016年凈資產(chǎn)收益率。（2）計算D公司2017年和2016年凈資產(chǎn)收益率的差異。（3）利用因素分析法依次測算營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動時D公司2017年凈資產(chǎn)收益率下降的影響?！敬鸢浮浚?）2016年凈資產(chǎn)收益率=12%×0.6×1.8=12.96%（2）2017年和2016年凈資產(chǎn)收益率的差異=（8%×0.3×2）-12.96%=-8.16%幻燈片163（3）營業(yè)凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：（8%-12%）×0.6×1.8=-4.32%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：8%×（0.3-0.6）×1.8=-4.32%權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：8%×0.3×（2-1.8）=0.48%（二）沃爾評分法1.含義 把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價企業(yè)的信用水平。選擇七種財務(wù)比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分；然后，確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，求出總評分?！纠}】某企業(yè)是一家中型電力企業(yè)，2012年的財務(wù)狀況評分的結(jié)果如下表所示。財務(wù)比率比重標準比率實際比率相對比率綜合指數(shù)①②③④＝③÷②⑤＝①×④流動比率252.001.660.8320.75凈資產(chǎn)/負債251.502.391.5939.75資產(chǎn)/固定資產(chǎn)152.501.840.73611.04營業(yè)成本/存貨1089.941.24312.43營業(yè)收入/應(yīng)收賬款1068.611.43514.35營業(yè)收入/固定資產(chǎn)1040.550.13751.38營業(yè)收入/凈資產(chǎn)530.400.1330.67合計100100.37從上表可知，該企業(yè)的綜合指數(shù)為100.37，總體財務(wù)狀況是不錯的，綜合評分達到標準的要求。但由于該方法技術(shù)上的缺陷，夸大了達到標準的程度。盡管沃爾評分法在理論上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它還是在實踐中被廣泛地加以應(yīng)用。2.缺陷 ①未能證明為什么要選擇這七個指標，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財務(wù)比率。②未能證明每個指標所占比重的合理性。③沃爾的分析法從技術(shù)上講有一個問題，就是當某一個指標嚴重異常時，會對綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個缺陷是由相對比率與比重相“乘”而引起的。財務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。3.現(xiàn)代改進的評分法 ①一般認為企業(yè)財務(wù)評價的內(nèi)容首先是盈利能力，其次是償債