指數研究與指數化投資系列：投資環(huán)境與寬體投資策略

指數研究與指數化投資系列投資環(huán)境與寬體投資策略趙文榮、王兆宇、伍家豪、史周中信證券研究部量化與配置團隊1CONTENTS2.弱流動性格局下ETF大有用武之地3.ETF頻道的投資機遇（一大模型賦能主題選擇23截至2023年11月30日，滬深兩市已成立的ETF基金880只，資產管理規(guī)模合計20215億元。股票型ETF規(guī)模1.65萬億，占比81.7%：A股股票型（1.37萬億；67.6%）、滬港深股票型（1880億；9.3%）、海外股票貨幣型ETF規(guī)模2755億，占比13.6%；債券型ETF規(guī)模649億，占比3.2%；商品型ETF規(guī)模292億，占比1.45%。A股股票型滬港深股票型海外股票型債券型商品型貨幣型數量(右軸)0004板塊覆蓋完備：指數基金是資產分類后的工具化表現5可運用的策略豐富：各種投資理念幾乎都有對應投資策略現貨組合投資的首選工具：從個股精選到分類Beta的進階ETF是股票交易的延伸，是一只代表一組股票的“虛擬股票”，保留了一組股票的共性，減弱了每只股票的個性。ETF是從個股精選到分類Beta的進階，更有利于從中觀比較角度把握投資機會。從信息采集、投資決策的角度，ETF降低了決策成本，縮減了各類投資者之間的投資稟賦差距。別名還有很多：復合股、可交指基、全家桶、易投富、易得福、君子蘭（均指籃）、優(yōu)股基……67被動管理被動管理通過ETF實現對目標指數的投資構股衍-場外衍生品ETF構股衍-場外衍生品ETF股票股票套利策略ETF生態(tài)圈股指期貨股指期權配置策略ETF期權ETFETF申贖套利策略ETFETF期現套利策略ETFETFT0策略資產配置資產配置行業(yè)輪動行業(yè)輪動賽道投資賽道投資89%%%..%.%%%%%%.%.%.%%%%..%.%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%2023年前10個月各類主動型公募權益基金經歷前所未有的挑戰(zhàn)%%%..%.%%%%%%.%.%.%%%%..%.%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%標簽維度標簽截至1月回報截至2月回報截至3月回報截至4月回報截至5月回報截至6月回報截至7月回報截至8月回報截至9月回報截至10月持股風格市值風格大盤6.0%0.2%-2.3%---6.-9.2-12.0%6.5%5.0%0.3%---6.-8.7-11.1%小盤6.9%7.0%--4-6.3-8.5%估值風格價值 5.6%5.9%0.8%-0%-1.6%-4.7%均衡6.1%4.7%0.9%-1.6%---7-9.5-11.9%成長6.8%3.6%0.9%---8.-11.7-14.3%質量風格高質量5.6%4.5%-0.4%-4.0%---6.-8.3-10.9%均衡質量6.3%4.3%1.2%0.1%---7.-9.2-12.1%低質量6.6%5.6%-4.-6.9-8.5%景氣度風格高景氣6.7%-0.8%-3.8%-5.2%---12.-15.4-15.4-17.7%中景氣6.2%4.6%1.3%-0.5%---6-8.7-11.2%低景氣6.1%5.7%-1-3.0-6.1%基金行為投資特征獨立6.1%5.8%0.9%--4-6.1-8.1%6.3%0.2%---7.-9.4-12.1%共振6.2%-0.7%-2.6%---7.-10.0-13.0%組合特征行業(yè)集中度行業(yè)集中6.4%1.5%-0.2%---7.-9.6-12.1%行業(yè)均衡6.0%4.4%0.7%-1.3%--5-7.7-10.4%行業(yè)分散6.0%6.1%0.6%-1%-1.7%-4.6%個股集中度個股集中6.1%1.2%-1.0%--6-8.3-11.2%個股均衡6.2%0.5%-1.3%---7.-10.0-12.6%個股分散6.3%5.5%0.3%-3.-5.6-8.2%換手率低于2倍6.2%0.1%-2.2%---6.-8.7-11.3%2倍至5倍6.2%1.4%0.0%---6.-8.9-11.7%5倍至10倍6.4%5.2%1.6%--5.-7.7-10.1%超過10倍6.2%5.4%-3.-5.7-8.5%基金經理管理規(guī)模低于5億元6.4%4.6%0.3%--6.-8.5-11.1%5億元至10億元6.0%-0.5%---6.-8.8-11.3%10億元至50億元6.3%4.5%1.2%-0.1%---6.-9.0-11.6%50億元至100億元6.0%-0.2%--5.-7.1-9.8%超過100億元6.4%4.3%0.6%-1.5%--5.-8.3-11.0%管理年限低于3年6.2%1.0%-0.5%---6.-8.9-11.4%3年至5年6.4%4.6%-0.4%--5.-8.1-10.9%5年至10年6.1%4.4%-0.6%--5.-8.0-10.6%超過10年6.2%5.2%1.2%-0.6%--5.-7.4-11.0%基金主題大行業(yè)主題大消費6.7%-0.1%-5.8%--6.-8.3-9.1%科技7.4%7.3%18.8%20.2%19.6%12.30.7%醫(yī)藥健康5.7%4.7%1.2%-5.0%---12.-9.3-7.7%制造7.4%-5.3%-8.4%--6.1%-1-16.-19.8-23.8%大周期8.4%6.7%-1.7%-4.-6.2-8.7%金融地產-1.0%1.4%-3.9%-1.-2.9%-7.2%公募基金：偏權益且倉位變動靈活度較高的偏股型基金，近三年倉位在85%~91%區(qū)間內變動，2023Q3整體倉位88.1%。私募基金：活躍私募證券投資機構近三年的股票情緒熱度在0.63-0.83區(qū)間變動，2023年10月底熱度水平在0.69左右，可變空間10%左右。型動據研究賦能體系征型動據研究賦能體系征>《算法決策系列：主題熱點投資聚焦》（每周）>《指數化投資策略定期跟蹤》（每月）>《基本面量化中觀配置系列》（每月）>《基于機構持倉行為的行業(yè)配置模型跟蹤》（每季）研指標信號化：量化手段刻畫定性邏輯，信號狀態(tài)衡量指標信息擴散指標定位機遇：將單項指標信號進行復合，提煉主題基本面變化趨勢ETF主題名稱ETF主題代表產品期數（月數）年化超額收益率月度勝率ETF主題名稱ETF主題代表產品期數（月數）年化超額收益率月度勝率5G華夏中證5G通信主題ETF4813.44%62.50%能源匯添富中證能源ETF695.05%63.77%TMT景順長城中證科技傳媒通信150ETF698.60%57.97%農業(yè)富國中證農業(yè)主題ETF3416.76%73.53%半導體國聯安中證全指半導體ETF5224.93%65.38%汽車國泰中證800汽車與零部件ETF2910.28%65.52%畜牧業(yè)國泰中證畜牧養(yǎng)殖ETF3120.61%77.42%人工智能華夏中證人工智能ETF46-2.18%41.30%傳媒廣發(fā)中證傳媒ETF694.95%55.07%軟件國泰中證全指軟件ETF3117.90%54.84%電力及公共事業(yè)廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)ETF215.63%66.67%食品飲料華夏中證細分食品飲料產業(yè)主題ETF3326.03%69.70%電子天弘中證電子ETF4323.58%72.09%通信設備國泰中證全指通信設備ETF4913.44%61.22%房地產南方中證全指房地產ETF6911.63%63.77%消費匯添富中證主要消費ETF699.04%60.87%鋼鐵國泰中證鋼鐵ETF4315.54%74.42%消費電子華夏國證消費電子主題ETF2618.92%61.54%光伏華泰柏瑞中證光伏產業(yè)ETF345.32%52.94%新能源南方中證新能源ETF3217.61%62.50%機器人華夏中證機器人ETF2210.76%63.64%新能源汽車華夏中證新能源汽車ETF4310.78%60.47%基建廣發(fā)中證基建工程ETF2717.82%85.19%醫(yī)療華寶中證醫(yī)療ETF523.48%55.77%計算機國泰中證計算機ETF5013.34%60.00%醫(yī)藥華安中證細分醫(yī)藥ETF69-1.01%49.28%家電國泰中證全指家電ETF4310.70%62.79%銀行華寶中證銀行ETF692.37%57.97%建材國泰中證全指建筑材料ETF282.34%60.71%影視銀華中證影視主題ETF3114.60%64.52%金融國泰上證180金融ETF695.93%62.32%有色金屬南方中證申萬有色金屬ETF6914.76%66.67%酒鵬華中證酒ETF53-13.42%47.17%云計算易方達中證云計算與大數據ETF308.99%53.33%旅游富國中證旅游主題ETF2713.10%66.67%證券國泰中證全指證券公司ETF694.71%62.32%綠色電力嘉實國證綠色電力ETF14.09%82.35%智能汽車富國中證智能汽車主題ETF3312.42%63.64%煤炭國泰中證煤炭ETF4317.59%69.77%基于中觀經濟指標監(jiān)測細分賽道主題ETF投資機會資料來源：wind，恒生聚源，中信證券研究部《基本面量化中觀配置系列（2023-12）—科技成長迎政策利好，建議關注汽車與電子》（2023政策——主題熱度變化分析此外，建議關注農業(yè)信息化、安檢設備、涉礦、三網融合、觸摸屏、電子標簽、大消費、軍民融合、新型城鎮(zhèn)化、油氣管網、染料、鉀肥、軋板、12鉛3選456789安檢設備、涉觸摸屏、電子板、鐵礦石指標說明：（1）主題選自Wind概念板塊；概念所屬產業(yè)板塊的分類方式為，通過中信一級行業(yè)—綜合熱度=ln(浮動比例+2)*ln(當期熱度+1)；—浮動比例=當期熱度/對比熱度-1。序號發(fā)文時間政策標題政策來源新聞報道熱度1住房城鄉(xiāng)建設部關于全面推進城市綜合交通體系2工業(yè)和信息化部辦公廳關于印發(fā)《2023年5394857667國家能源局綜合司公開征求《關于促進新型儲能并58594工業(yè)和信息化部辦公廳關于組織開展2023年工業(yè)互聯網試點示443工業(yè)和信息化部辦公廳關于公布工業(yè)產品綠色設計示范企業(yè)名單（第五3市場監(jiān)管總局關于對微型、輕型、小型民用無人駕3工業(yè)和信息化部辦公廳關于開展5G應用“揚帆之城”2研報——市場個股研報情緒分析科技消費制造基地周期醫(yī)藥序號主題研報情緒主題研報情緒主題研報情緒主題研報情緒主題研報情緒主題研報情緒12鎵3456789件日機構調研——主題關注度變化分析序號科技消費制造基地周期醫(yī)藥主題綜合熱度主題綜合熱度主題綜合熱度主題綜合熱度主題綜合熱度主題綜合熱度1234567選8選9備一致預期——營收及凈利同比增速一致預期近兩周變化序號科技消費制造基地周期醫(yī)藥主題綜合邊際變化主題綜合邊際變化主題綜合邊際變化主題綜合邊際變化主題綜合邊際變化主題綜合邊際變化123456789資料來源：Wind一致預期，中信證券研究部指標說明1）主題選自Wind概念指數；概念所屬產業(yè)板塊的分類方式為，統(tǒng)計概念成分股中市值占比最高期一致預期綜合凈利潤同比增速+上期一致預期綜合凈營收同比增速）。（2）當期指以2023年12月1日，上期們通過對近期政策熱點進行統(tǒng)計，建議關注電線電纜、光伏、裝修裝飾精選、有機肥、電子商務等主題。同時建議關注農業(yè)信息化、安檢設備觸摸屏、電子標簽、大消費、軍民融合、新型城鎮(zhèn)化、油氣管網、染料、鉀肥、永續(xù)個股研報的情緒量化打分進行統(tǒng)計，通信運營精選、納米農業(yè)、機場精選、>機構調研熱點聚焦：從Wind的市場機構調研綜合熱度結果看顯示面板、全面屏、基本面與短期資金觀察：綜合營收一致預期雙周變化、凈利潤一致預期雙周變化、雙周度北向資金三個指標，截至2023年12月1日，從觀測指標相對表現來看，電動>電動物流車：2023年營收和凈利潤Wind一致預期增速分別上調22.80PCTS、上>5G應用：2023年營收和凈利潤Wind一致預期增速分別上調2.68PCTS、下調>生物制品精選：2023年營收和凈利潤Wind一致預期增速分別上調0.20PCT、上多維輿情主題方向投資建議：綜合短期政策熱度邊際變化、朝陽永續(xù)個股研報情緒風險因素：政策數據源未覆蓋所有部門；個股研報情緒統(tǒng)計的覆蓋度不足；Wind產業(yè)政策熱度重點排名Top5研報情緒重點排名Top5機構調研熱度重點排名Top5一致預期變化重點排名Top5科技板塊通通信運營精選（1.00）視頻監(jiān)控（0.49）鎵鎵信息化（0.45）消消華為平臺（1.64）無無電電5G應用（1.19）消費板塊旅游綜合精選（0.67）黃酒（8.14）酒店精選（0.59）飲飲料制造精選（0.97）大消費（2.44）酒酒人造肉（0.27）飼飼地攤經濟（0.19）大大消費（0.89）制造板塊工工控信息安全（0.94）光伏（0.90）碳酸鋰（13.72）碳中和（0.46）空空家家工業(yè)互聯網（0.32）汽汽基地板塊納納快遞（0.69）機機場精選（1.00）火電（0.21）旅游出行（0.67）航航水電（0.20）航航生態(tài)環(huán)境保護（0.60）旅旅周期板塊有機肥（0.84）原原鉛（0.53）聚聚原油儲運（1.28）化肥（0.49）油油低碳（0.41）油油天然氣（0.33）黃黃燃油（0.82）醫(yī)藥板塊醫(yī)醫(yī)哮哮呼呼兒童用藥（0.21）老齡化（0.00）AR-T療法（0.87）醫(yī)醫(yī)血氧儀（0.19）周報推薦主題對應指數回測，歷史推薦主題超額收益52.94%從2021通過對過去10次外發(fā)周報回測結果進行統(tǒng)計，收益率排名前五的主題分別為：海綿城市、傳感器、RCS、新能源整車、消費超額收益（右軸）綜合主題收益率主題收益率_政策---主題收益率_研報滬深300收益率90%80%-i--i、-i過去過去10次外發(fā)周報推薦主題統(tǒng)計——分主題周度漲跌幅累IIIIII■■IIIIII■■I行情數據分布發(fā)生顯著變化；政策數據源、投研主題熱點、機構調研數據、主題一致預期中公司等覆蓋不全面；基礎市場規(guī)則調整；國際政經局勢沖擊；資產之間流動性不匹配約束調倉規(guī)模。感謝您的信任與支持！感謝您的信任與支持！THANKYOU執(zhí)業(yè)證書編號：S1010514080008執(zhí)業(yè)證書編號：S1010514080008執(zhí)業(yè)證書編號：S1010522090002證券研究報告2023年12月8日分析師聲明主要負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此聲明i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發(fā)行人的看法ii）該分析師所得報酬一般性聲明本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構、分支機構及聯營機構（僅就本研究報告免責條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信證券”。本研究報告對于收件人而言屬高度機密，只有收件人才能使用。本研究報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當地法律或監(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報告的人員。本研究報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。中信證券并不因收件人收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷并自行本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但中信證券不保證其準確性或完整性。中信證券并不對使用本報告或其所包含的內容產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他損失承擔任何責任。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可跌可升。過往的業(yè)績并不能代本報告所載的資料、觀點及預測均反映了中信證券在最初發(fā)布該報告日期當日分析師的判斷，可以在不發(fā)出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業(yè)務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔提示本報告的收件人注意該等材料的責任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內部一個或多個領域的信息向中信證券其他領域、單位、集團及其他附屬機構的流動。負責撰寫本報告的分析師的薪酬由研究部門管理層和中信證券高級管理層全權決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關，其中包括投資銀行、銷售與交若中信證券以外的金融機構發(fā)送本報告，則由該金融機構為此發(fā)送行為承擔全部責任。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告中提及的證券或要求獲悉更詳細信息。本報告不構成中信證券向發(fā)送本報告金融機構之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證券的各個高級職員、董事和員工亦不為（前述金融機構之客戶）因使用本報告或報告載明的評級說明投資建議的評級標準評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后6到12個月內的相對市場表現，也即：以報告發(fā)布日后的6到12個月內的公司股價（或行業(yè)指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基股票評級買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅20%以上增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于5%～20%之間持有相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%～5%之間準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準；韓國市場以科斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。行業(yè)評級強于大市相對同期相關證券市場代表性指數漲幅10%以上中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%～10%之間弱于大市相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%以上特別聲明在法律許可的情況下，中信證券可能（1）與本研究報告所提到的公司建立或保持顧問、投資銀行或證券服務關系2）參與或投資本報告所提到的公司的金融交易，及/或持有其證券或其衍生品或進行證券或其衍生品交易，因此，投資者應考慮到中信證券可能存在與本研究報告有潛在利益沖突的風險。本研究報告涉及具體公司的披露信息，請訪問/disclosure。法律主體聲明66505050；傳真：+91-22-22840271；公司識別號：U67120MH1994PLC083118在印度尼西亞由PTCLSASekuritasIndonesia分發(fā)；在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分發(fā)；在韓國由CLSASecuriti