2024年LTE通信行業(yè)分析

2024年LTE通信行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄一、全球LTE建設(shè)從2024年三季度開(kāi)始加速 PAGEREFToc358978726\h3二、全球資本開(kāi)支：2024年小幅增長(zhǎng) PAGEREFToc358978727\h5三、國(guó)內(nèi)資本開(kāi)支：LTE和傳輸成為亮點(diǎn) PAGEREFToc358978728\h6四、年國(guó)內(nèi)LTE催化不斷，移動(dòng)規(guī)模建設(shè)將于下半年啟動(dòng) PAGEREFToc358978729\h71、國(guó)內(nèi)LTE催化不斷，招標(biāo)啟動(dòng)帶來(lái)板塊轉(zhuǎn)好 PAGEREFToc358978730\h72、國(guó)內(nèi)LTE催化不斷，招標(biāo)啟動(dòng)帶來(lái)板塊轉(zhuǎn)好 PAGEREFToc358978731\h8（1）LTE板塊相關(guān)公司具備收入彈性 PAGEREFToc358978732\h9（2）毛利率有望觸底回升 PAGEREFToc358978733\h10（3）上半年招標(biāo)啟動(dòng)，下半年逐漸體現(xiàn)收入確認(rèn) PAGEREFToc358978734\h113、LTE催化劑刺激股價(jià)走高，未來(lái)催化劑還會(huì)不斷釋放 PAGEREFToc358978735\h13一、全球LTE建設(shè)從2024年三季度開(kāi)始加速2024年首個(gè)LTE網(wǎng)絡(luò)商用以來(lái)，截止2024年5月10日，全球共建立175個(gè)LTE商用網(wǎng)，其中FDD-LTE網(wǎng)絡(luò)159個(gè)，TD-LTE網(wǎng)絡(luò)16個(gè)。GSA預(yù)計(jì)到2024年底全球LTE商用網(wǎng)絡(luò)數(shù)將達(dá)到248個(gè)。LTE商用的步伐要比3G之初明顯加快，其中12年新增超過(guò)100個(gè)商用網(wǎng)絡(luò)，用戶數(shù)增長(zhǎng)7倍。我們認(rèn)為，用戶從2G轉(zhuǎn)向3G時(shí)是從語(yǔ)音業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，需要時(shí)間培養(yǎng)用戶習(xí)慣。而從3G到4G主要是速率上的提升，用戶比較容易接受。因此全球LTE用戶增長(zhǎng)速度明顯高于3G初期，截止2024年1季度，LTE用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到9020萬(wàn)，預(yù)計(jì)截止2024年5月用戶數(shù)將超過(guò)1億戶。其中，北美占據(jù)了全球54%的LTE用戶，亞太區(qū)占比41%，歐洲占比僅4%。歐洲區(qū)的LTE商用網(wǎng)絡(luò)最多，但用戶數(shù)占比卻不高，這也反應(yīng)出歐債危機(jī)帶來(lái)的影響仍在繼續(xù)。LTE的終端支持水平大幅提升，截止13年5月份，全球支持LTE的終端有821個(gè)，其中智能261款，占比32%，款式增長(zhǎng)迅速，并且有562款LTE終端為多模終端，同時(shí)支持WCDMA和GSM等網(wǎng)絡(luò)，占比達(dá)到68%，未來(lái)多模終端是趨勢(shì)。有運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)開(kāi)始部署VoLTE商用（韓國(guó)SKT和LGU+），我們認(rèn)為在CSFB（電路交換回退）是LTE發(fā)展的第1階段，LTE網(wǎng)絡(luò)只需覆蓋核心區(qū)域，并且主要承載數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，語(yǔ)音和短信業(yè)務(wù)需要回落到2G/3G網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行傳送，并未實(shí)現(xiàn)真正意義上的全I(xiàn)P化；VoLTE為L(zhǎng)TE發(fā)展的第2階段，LTE網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)連續(xù)覆蓋，核心網(wǎng)基于IMS架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)全I(xiàn)P化，用戶可以通過(guò)LTE網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)高清語(yǔ)音（HDVoice）和富媒體通信（RCS）業(yè)務(wù)。VoLTE技術(shù)的成熟有助于推動(dòng)LTE的規(guī)模商用。二、全球資本開(kāi)支：2024年小幅增長(zhǎng)根據(jù)OVUM的預(yù)測(cè)，2024年全球運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，同比略增3.04%。在LTE的拉動(dòng)下，全球運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支增速會(huì)有所加快，Gartner預(yù)計(jì)2024年全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備支出增長(zhǎng)4.9%，為850億美元；14年將增長(zhǎng)5.1%，達(dá)到890億美元。三、國(guó)內(nèi)資本開(kāi)支：LTE和傳輸成為亮點(diǎn)我們預(yù)計(jì)2024年三大運(yùn)營(yíng)商投資總規(guī)模同比增長(zhǎng)13%，分業(yè)務(wù)看，傳輸增長(zhǎng)30%，一方面移動(dòng)加大了對(duì)LTE的投資，傳輸作為L(zhǎng)TE配套同步增長(zhǎng)，另一方面聯(lián)通和電信提前在傳輸網(wǎng)進(jìn)行布局以便獲得牌照后快速部署LTE網(wǎng)絡(luò)；無(wú)線投資受益LTE建設(shè)增長(zhǎng)13%，其中2G/3G投資有所下降，但LTE投資達(dá)500億；寬帶下降13%。LTE和傳輸成為13年的投資亮點(diǎn)。分運(yùn)營(yíng)商看，中國(guó)移動(dòng)對(duì)TD-LTE規(guī)劃投資415億，受此影響整體資本開(kāi)支規(guī)模大幅增長(zhǎng)36%；中國(guó)電信整體略增，LTE預(yù)計(jì)投資70-80億，傳輸增長(zhǎng)，寬帶下降；而中國(guó)聯(lián)通對(duì)3G投資有所放緩，總體下降。四、年國(guó)內(nèi)LTE催化不斷，移動(dòng)規(guī)模建設(shè)將于下半年啟動(dòng)1、國(guó)內(nèi)LTE催化不斷，招標(biāo)啟動(dòng)帶來(lái)板塊轉(zhuǎn)好進(jìn)入13年以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)展開(kāi)了聲勢(shì)浩大的LTE試商用，包括資本開(kāi)支、試商用進(jìn)度、招標(biāo)進(jìn)程都表明其LTE的進(jìn)程在不斷加快。監(jiān)管層對(duì)LTE表現(xiàn)積極，但由于傾向于扶持國(guó)內(nèi)TD-LTE產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，在牌照發(fā)放上仍未最終明確。目前頻譜未分配，牌照待發(fā)放，向三家運(yùn)營(yíng)商年底前同時(shí)發(fā)放三張TD-LTE牌照的可能性較大，后續(xù)再發(fā)放FDD-LTE牌照。2、國(guó)內(nèi)LTE催化不斷，招標(biāo)啟動(dòng)帶來(lái)板塊轉(zhuǎn)好伴隨LTE腳步漸近，投資者一直關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題是，LTE和3G相比，對(duì)整個(gè)行業(yè)到底能夠帶來(lái)什么樣的變化。我們認(rèn)為，LTE下，產(chǎn)業(yè)鏈的格局并沒(méi)有發(fā)生根本性變化，議價(jià)能力依然是下游主導(dǎo)，這種議價(jià)能力的體現(xiàn)包括：電信運(yùn)營(yíng)商通過(guò)集采向上游設(shè)備商和服務(wù)商轉(zhuǎn)移成本；主設(shè)備商向上游器件廠商轉(zhuǎn)移成本。這種趨勢(shì)從3G規(guī)模建設(shè)之初便已開(kāi)始，我們認(rèn)為在LTE時(shí)代還會(huì)繼續(xù)延續(xù)。但我們?nèi)匀徽J(rèn)為L(zhǎng)TE下通信行業(yè)的投資機(jī)會(huì)是板塊性的，這種機(jī)會(huì)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）LTE板塊相關(guān)公司具備收入彈性LTE時(shí)代和3G時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支均會(huì)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，企業(yè)收入影響存在差別：3G初期，多數(shù)企業(yè)規(guī)模尚小，伴隨運(yùn)營(yíng)商3G大規(guī)模建設(shè)（主要是以移動(dòng)為主體的TD產(chǎn)業(yè)鏈），資本開(kāi)支大幅增長(zhǎng)，帶給企業(yè)的收入彈性很大。而經(jīng)歷了3G時(shí)代之后，這些企業(yè)已形成一定規(guī)模，LTE時(shí)代行業(yè)整體的收入彈性要低于3G時(shí)代；多數(shù)企業(yè)在3G時(shí)代尚處發(fā)展期，除下游需求受投資拉動(dòng)外，自身份額也有很大提升空間，而在后3G時(shí)代（11-12年），市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，提升空間相對(duì)有限。因此，我們認(rèn)為，LTE投資給通信板塊帶來(lái)的整體收入彈性不及3G，但是無(wú)線及無(wú)線配套投資相關(guān)的子版塊收入收入彈性很大，不考慮外延式擴(kuò)張的情況下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將導(dǎo)致板塊各企業(yè)未來(lái)收入分化。受LTE投資拉動(dòng)，下游運(yùn)營(yíng)商無(wú)線資本開(kāi)支加大，對(duì)應(yīng)LTE產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)收入彈性大，受益最明顯的子版塊包括無(wú)線主設(shè)備、傳輸主設(shè)備、工程服務(wù)、無(wú)線配套產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃。（2）毛利率有望觸底回升我們認(rèn)為，LTE下通信行業(yè)的毛利率會(huì)比后3G時(shí)代有所好轉(zhuǎn)，整體有望觸底回升，主要基于以下幾點(diǎn)判斷：LTE投資加大，會(huì)帶來(lái)相關(guān)子版塊企業(yè)收入收入增長(zhǎng)和產(chǎn)能利用率提升，從而會(huì)對(duì)毛利率起到一定的提升作用；隨3G向LTE過(guò)渡，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整，而新產(chǎn)品毛利率一般較老產(chǎn)品要高；3G時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商集采和上游企業(yè)議價(jià)能力普遍較弱，導(dǎo)致行業(yè)整體毛利率出現(xiàn)明顯下滑，后3G時(shí)代，企業(yè)盈利不佳，但份額穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)趨緩，主設(shè)備商近期招標(biāo)帶頭提價(jià)，毛利率有望穩(wěn)中求升。移動(dòng)對(duì)于TD-LTE定位于精品網(wǎng)，對(duì)設(shè)備要求高，設(shè)備商單純通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)搶份額的情況會(huì)有所緩解。（3）上半年招標(biāo)啟動(dòng)，下半年逐漸體現(xiàn)收入確認(rèn)自12年12月份以來(lái)，通信行業(yè)的招標(biāo)逐漸啟動(dòng)，其中絕大部分招標(biāo)均與LTE板塊相關(guān)，包括傳輸設(shè)備（移動(dòng)PTN、OTN，聯(lián)通IPRAN、OTN，電信OTN）、無(wú)線設(shè)備（移動(dòng)TD6.1&6.2期）、網(wǎng)優(yōu)集成和設(shè)備（移動(dòng)、聯(lián)通室分集成，移動(dòng)WLAN）、配套設(shè)備（移動(dòng)ODN、戶外機(jī)柜，電信ODN）、工程施工等。從規(guī)模上來(lái)看，傳輸設(shè)備、無(wú)線設(shè)備、配套設(shè)備、工程施工的招標(biāo)規(guī)模均同比明顯增長(zhǎng)。一方面，去年政治性因素影響，部分主設(shè)備招標(biāo)延遲到今年（移動(dòng)PTN）；另外，三大運(yùn)營(yíng)商為后續(xù)LTE規(guī)模部署做準(zhǔn)備，均在傳輸上保持了良好的投資，其中移動(dòng)傳輸投資同比增長(zhǎng)65%，三家運(yùn)營(yíng)商合計(jì)增長(zhǎng)30%。從收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，上半年以招標(biāo)啟動(dòng)和設(shè)備商及服務(wù)商應(yīng)標(biāo)為主，收入確認(rèn)將逐漸從2季度開(kāi)始體現(xiàn)，其中3、4季度為收入確認(rèn)主要時(shí)間段，預(yù)計(jì)整個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)將從3季度開(kāi)始體現(xiàn)?？紤]一部分項(xiàng)目的跨期結(jié)算和14年正式LTE發(fā)牌后運(yùn)營(yíng)商會(huì)繼續(xù)加大LTE投資，我們認(rèn)為14年LTE板塊的業(yè)績(jī)也會(huì)真正體現(xiàn)。隨著招標(biāo)的陸續(xù)執(zhí)行，我們判斷LTE產(chǎn)業(yè)鏈的公司會(huì)逐漸獲得收入確認(rèn)，業(yè)績(jī)將于3、4季度好轉(zhuǎn)。隨著三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)無(wú)線和傳輸?shù)馁Y本開(kāi)支持續(xù)增加，這種業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)將順延至明年兩年，板塊景氣度的高點(diǎn)也會(huì)在14-15年。注：3G牌照于2024年1月7日正式發(fā)放3、L