國際匯兌與結(jié)算 第6版 課件 第3、4章 外匯市場與外匯交易、外匯衍生品交易

國際匯兌與結(jié)算高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·經(jīng)濟(jì)貿(mào)易類04030201第1章國際收支概述第2章外匯與匯率第3章外匯市場與外匯交易第4章外匯衍生品交易第5章國際結(jié)算概述第6章國際結(jié)算中的票據(jù)與單據(jù)第7章匯款結(jié)算方式第8章托收結(jié)算方式第9章信用證結(jié)算方式第10章其他結(jié)算方式目錄CONTENT03第3章外匯市場與外匯交易素養(yǎng)目標(biāo)了解傳統(tǒng)的外匯交易的性質(zhì)、功能及交易方法，使學(xué)生具備利用外匯交易工具管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力，使學(xué)生認(rèn)識(shí)到在國際金融市場大環(huán)境下，我國金融市場的可持續(xù)性發(fā)展的重要性，樹立學(xué)生認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)?shù)穆殬I(yè)態(tài)度，培養(yǎng)學(xué)生具有“四個(gè)自信”，樹立正確的“三觀”，成為新時(shí)代社會(huì)主義的建設(shè)者和接班人。知識(shí)目標(biāo)了解與各類傳統(tǒng)外匯交易相關(guān)的基礎(chǔ)知識(shí)、各類傳統(tǒng)外匯交易的交易程序及其盈虧狀況，掌握各類傳統(tǒng)外匯交易之間的區(qū)別。技能目標(biāo)按照不同的交易種類和交易程序進(jìn)行簡單的傳統(tǒng)外匯交易，能夠利用不同地區(qū)匯率的差異進(jìn)行兩地直接套匯或三地間接套匯，能夠分析各類外匯交易盈虧的基本原理，并能夠進(jìn)行基本的傳統(tǒng)外匯交易、分析傳統(tǒng)外匯交易盈虧狀況。外匯交易是伴隨著國際貿(mào)易的發(fā)展而產(chǎn)生的，是國際上結(jié)算債權(quán)債務(wù)關(guān)系的工具。與股票、商品期貨市場相比，外匯市場歷史尚短，但是，近十幾年來，外匯交易不僅在數(shù)量上成倍增長，而且在實(shí)質(zhì)上也發(fā)生了重大變化。它不僅是國際貿(mào)易的一種工具，而且已經(jīng)成為國際上最重要的金融商品。本章主要闡述外匯市場的概念和運(yùn)作機(jī)制以及傳統(tǒng)的外匯交易品種，如即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、外匯掉期交易等；重點(diǎn)介紹各個(gè)交易品種的特點(diǎn)、交易方式和盈虧分析。3.1.1外匯市場概述1）外匯市場的概念外匯市場是指由外匯的需求者和供給者以及交易中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的場所或網(wǎng)絡(luò)。它包括金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)外匯市場（或稱批發(fā)市場）和金融機(jī)構(gòu)與客戶之間的外匯零售市場?，F(xiàn)代外匯市場通常是一個(gè)分散的由經(jīng)紀(jì)商、交易員、通信設(shè)備、電腦終端以及坐落在世界各地的商業(yè)銀行組成的24小時(shí)不間斷的、非主權(quán)貨幣頭寸交易活動(dòng)的市場。外匯市場3.13.1.1外匯市場概述2）外匯市場的參與者可以肯定地說，外匯市場中絕大多數(shù)（大約90%）的外匯交易都是在銀行之間進(jìn)行的，因此，外匯市場中首先要提到的參與者就是銀行。（1）商業(yè)銀行。各發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行通常都有外匯買賣業(yè)務(wù)并且承辦外匯存款、匯兌、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)。在一些實(shí)行外匯管制的國家，外匯業(yè)務(wù)由中央銀行指定的具有經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)特許權(quán)的銀行辦理。（2）外匯經(jīng)紀(jì)商。他們是幫助買賣雙方達(dá)成交易并從中收取傭金的商人。由于他們非常了解外匯市場的行情和供求關(guān)系，所以可以幫助交易雙方促成交易。在外匯交易中，各個(gè)外匯需求者為了購買到更便宜的外匯，往往要找出價(jià)最低的供給者，由于匯率在很短的時(shí)間里就會(huì)發(fā)生變化，所以這樣的尋找是要付出成本的。外匯市場3.13.1.1外匯市場概述（3）中央銀行。其擔(dān)負(fù)著維持本幣匯率穩(wěn)定的責(zé)任，常常在外匯市場上或明或暗地通過買賣外匯的方式來達(dá)到調(diào)控匯率的目的。中央銀行一般設(shè)有外匯平準(zhǔn)基金（ExchangeStabilizationFunds）或者叫外匯平準(zhǔn)賬戶（ExchangeEqualizationAccount）。這些賬戶一般由一定數(shù)量的本幣、外匯和黃金構(gòu)成。中央銀行就是利用這些資金來隨時(shí)干預(yù)外匯市場的。有時(shí)中央銀行希望在干預(yù)外匯市場的時(shí)候以匿名的方式進(jìn)行，因此它會(huì)通過外匯經(jīng)紀(jì)商代理買賣外匯。（4）一般客戶。外匯市場中的一般客戶主要有兩種：一種是需要進(jìn)行外匯買賣的企業(yè)或公司。除了開展進(jìn)出口貿(mào)易的公司需要買賣外匯以外，跨國公司也需要買賣外匯。另一種是需要進(jìn)行外匯交易的居民個(gè)人。外匯市場3.13.1.1外匯市場概述3）外匯市場的層次外匯市場3.1銀行與顧客之間的外匯市場也稱為柜臺(tái)市場，主要是外匯指定銀行與客戶之間的交易市場，具有單筆交易金額小、交易筆數(shù)多、市場不透明等特點(diǎn)，交易平臺(tái)由各家銀行自主開發(fā)。參與交易的顧客分為個(gè)人和企業(yè)。（1）銀行與顧客之間的外匯市場銀行同業(yè)之間的外匯市場是交易商相互交易形成的外匯買賣市場，具有交易產(chǎn)品多樣、參與者多、信息較公開等特點(diǎn)，大部分交易都在外匯交易中心的CFETSFX2009系統(tǒng)上實(shí)現(xiàn)。（2）銀行同業(yè)之間的外匯市場中央銀行干預(yù)外匯市場所進(jìn)行的交易主要在它與商業(yè)銀行之間進(jìn)行。通過調(diào)節(jié)外匯市場上的貨幣供求量，中央銀行可以使外匯的市場匯率相對(duì)地穩(wěn)定在某一水平上。（3）商業(yè)銀行與中央銀行之間的外匯市場3.1.1外匯市場概述4）外匯市場的類型外匯市場3.1形外匯市場和無形外匯市場。有形外匯市場，是在固定的交易場所內(nèi)，交易雙方進(jìn)行面對(duì)面交易的外匯市場。在歷史上，這種外匯交易方式在歐洲大陸比較流行，如巴黎、法蘭克福、米蘭等。無形外匯市場，是指外匯交易不在具體交易場所內(nèi)進(jìn)行，而是通過現(xiàn)代化的通信工具如各種網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、電話、電傳達(dá)成交易的外匯市場。1現(xiàn)匯市場和期匯市場?，F(xiàn)匯市場又叫即期外匯市場。即期外匯交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。期匯市場又叫遠(yuǎn)期外匯交易市場，是進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的場所和媒介。遠(yuǎn)期外匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。2根據(jù)幣種不同劃分的外匯市場。例如，美元對(duì)日元市場、美元對(duì)歐元市場等，其中，交易量最大的也是這兩種市場33.1.2世界主要的外匯市場外匯市場誕生于20世紀(jì)70年代初。1971年8月15日，時(shí)任美國總統(tǒng)尼克松宣布美元大幅度貶值，并與黃金脫鉤，西方國家匯率波動(dòng)幅度加大。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）成立國際貨幣市場，正式推出了7種外匯期貨合約，拉開了外匯期貨市場發(fā)展的大幕。1973年年初，布雷頓森林貨幣體系徹底崩潰，西方國家進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，外匯市場開始迅速發(fā)展。時(shí)至今日，外匯市場已成為全球最大的金融產(chǎn)品交易市場。外匯市場3.13.1.2世界主要的外匯市場（1）倫敦外匯市場。它是世界上最大的外匯市場，這與其得天獨(dú)厚的地理?xiàng)l件有關(guān)。倫敦處于世界時(shí)區(qū)適中的位置，與其他各主要外匯市場基本上都能保持銜接。（2）紐約外匯市場。它是世界第二大外匯交易中心，對(duì)世界外匯走勢有著重要影響。（3）新加坡外匯市場。它是亞洲最重要的外匯市場之一，也是全球最重要的外匯交易中心之一。根據(jù)國際清算銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年4月，新加坡外匯市場的日均交易量達(dá)到了1.85萬億美元，位居全球第四。外匯市場3.13.1.2世界主要的外匯市場（4）中國香港外匯市場。自1973年中國香港取消外匯管制后，國際資本大量流入，香港外匯市場由此發(fā)展成為國際性外匯市場。中國香港的地理位置和時(shí)區(qū)條件與新加坡相似，可以十分方便地與其他國際外匯市場進(jìn)行交易。該市場的參加者主要是商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司。（5）東京外匯市場。20世紀(jì)80年代，隨著日本經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展和在國際貿(mào)易中的地位的逐步上升，東京外匯市場也日漸壯大起來。外匯市場3.13.1.2世界主要的外匯市場（6）上海外匯市場。根據(jù)2019年國際清算銀行發(fā)布的全球外匯調(diào)查報(bào)告，中國（上海）日均外匯交易額高達(dá)1360億美元，相比2016年上漲了87%，排名從2016年的第13位升至2019年的第8位，成功躋身全球八大外匯交易中心。上海是中國最重要的金融中心，也是中國外匯交易中心所在地，隨著中國（監(jiān)管部門）開放金融市場的力度不斷加大，以及更多金融改革措施的出臺(tái)，上海正不斷向國際金融中心的目標(biāo)邁進(jìn)。外匯市場3.13.1.3我國外匯市場1）我國外匯市場的特征1994年我國的外匯管理體制改革取消了外匯留成制度和外匯調(diào)劑市場，將官方市場和調(diào)劑市場合并，從而建立了強(qiáng)制結(jié)售匯制度和統(tǒng)一的外匯市場，并建立了外匯交易中心。我國的外匯市場兼具有形與無形的特點(diǎn)。中國外匯交易中心通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)與全國37個(gè)分中心和調(diào)劑中心實(shí)行聯(lián)網(wǎng)交易，外匯指定銀行必須指派外匯交易中心認(rèn)可的交易員進(jìn)入交易中心指定的交易場所進(jìn)行外匯交易，這也是人民幣匯率形成的場所。同時(shí)，外匯交易系統(tǒng)通過計(jì)算機(jī)進(jìn)行交易，又具有無形市場的特征。中國外匯市場分為銀行間外匯市場（外匯指定銀行相互之間以及外匯指定銀行與中央銀行之間的外匯交易）和零售市場（銀行對(duì)客戶結(jié)售匯）。外匯市場3.13.1.3我國外匯市場2）我國外匯交易中心交易品種初期，我國銀行間外匯市場僅有外匯即期交易業(yè)務(wù)，上線運(yùn)行8個(gè)貨幣對(duì)的即期交易：EUR/USD、GBP/USD、AUD/USD、USD/JPY、USD/CHF、USD/HKD、USD/CAD、EUR/JPY。我國外匯市場包括銀行對(duì)客戶市場和銀行間外匯市場。截至2019年10月，人民幣已成為全球第五大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣、第六大儲(chǔ)備貨幣，全球約1900家金融機(jī)構(gòu)使用人民幣，超過60個(gè)國家和地區(qū)將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，全球有33個(gè)國家與中國達(dá)成了本幣互換協(xié)議。外匯市場3.13.2.1外匯交易的規(guī)則外匯市場主要分為零售市場和批發(fā)市場，其中批發(fā)市場占有很大的比重。下面介紹的交易規(guī)則主要針對(duì)批發(fā)市場。外匯交易的規(guī)則主要包括：（1）常常使用統(tǒng)一的標(biāo)價(jià)方法。除了英鎊、澳大利亞元、新西蘭元和歐元采用間接標(biāo)價(jià)法外，其他交易一律采用直接標(biāo)價(jià)法，且為美元標(biāo)價(jià)，即報(bào)價(jià)的時(shí)候，基礎(chǔ)貨幣采用美元。如東京外匯市場報(bào)日元價(jià)時(shí)，形式為USD/JPY：108.5900/108.5910。（2）同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。這里說的買入價(jià)和賣出價(jià)指的是銀行買入外匯和賣出外匯所使用的匯率，如某時(shí)刻香港外匯市場某銀行報(bào)價(jià)為USD/HKD：7.8280/90，在這個(gè)報(bào)價(jià)中，7.8280是銀行買入1單位美元所需要支付的港幣數(shù)量，7.8290為銀行賣出1單位美元可以收回的港幣的數(shù)量。外匯交易概述3.23.2.1外匯交易的規(guī)則（3）報(bào)價(jià)一般為五位數(shù)字。外匯銀行報(bào)出的匯率一般為五位數(shù)字，如GBP/USD：1.3135/46，其中從后往前數(shù)，倒數(shù)第一位稱為X個(gè)基本點(diǎn)，倒數(shù)第二位稱為X十個(gè)基本點(diǎn)，倒數(shù)第三位稱為X百個(gè)基本點(diǎn)，依此類推，并且后二位我們叫作小數(shù)，前三位叫作大數(shù)。（4）交易額通常以100萬美元為單位。在外匯市場上，1表示100萬，如交易1Dol?lar，表示交易100萬美元，交易6Dollar表示交易600萬美元。這里說的是大宗外匯交易的準(zhǔn)入限制，但現(xiàn)在外匯銀行為了吸引客戶，賺取營業(yè)利潤，往往經(jīng)營一系列的外匯個(gè)人買賣業(yè)務(wù)。（5）外匯交易一旦成交，一般是不能反悔的，并遵循“我說的就是合同”的慣例。（6）外匯交易常常使用規(guī)范化的專業(yè)術(shù)語。如用“Mine”“Buy”“Bid”“Pay”“Taking”表示買入某種外匯，用“Yours”“Giving”“Sell”表示賣出某種外匯。外匯交易概述3.23.2.2外匯交易的術(shù)語TheBigFigure：大數(shù)，匯價(jià)的基本部分，通常交易員不會(huì)報(bào)出，只有在須證實(shí)交易的時(shí)候，或是在變化劇烈的市場才會(huì)報(bào)出。如在GBP/USD：1.3135中，1.31就是大數(shù)。TheSmallFigure：小數(shù)，匯價(jià)的最后兩個(gè)數(shù)字，如在GBP/USD：1.3135中，35就是小數(shù)。Pips或Points：基本點(diǎn)，匯價(jià)變化的最小部分，通常也稱點(diǎn)。在上述5位有效數(shù)字中，從右邊向左邊數(shù)，第一位稱為“X個(gè)基本點(diǎn)”，第二位稱為“X十個(gè)基本點(diǎn)”，第三位稱為“X百個(gè)基本點(diǎn)”，依此類推。TheSpread：點(diǎn)差，買價(jià)和賣價(jià)的差額。Bid：買價(jià)；Buy，Pay，Mine，Taking表示買入。Offer：賣價(jià)；Paid，Yours，Giving，Sell表示賣出。TheFigure：當(dāng)交易員報(bào)價(jià)以00結(jié)尾時(shí)用的術(shù)語，如GBP/USD：1.3135/46，交易員的報(bào)價(jià)會(huì)是“Figure-five”。Choice：交易者愿以同一匯率買入或賣出基礎(chǔ)貨幣時(shí)會(huì)說的術(shù)語，如GBP/USD：1.3135中，匯率被報(bào)價(jià)為“FigureChoice”。Long、Short、FlatorSquare：多頭、空頭和空倉。DeliverDate（ValueDate，MaturityDate）：交割日、起息日、結(jié)算日；Delivery：交割。外匯交易概述3.23.2.2外匯交易的術(shù)語Position：頭寸。Account：賬戶；AccountBalance：賬戶結(jié)余。Discount/Premium：貼水/升水。AllorNone：整批委托（一種限價(jià)訂單），要求代理商在特定價(jià)格下，要么執(zhí)行全部訂單，要么不執(zhí)行訂單。Appreciation：增值。當(dāng)物價(jià)應(yīng)市場需求抬升時(shí)，一種貨幣即被認(rèn)為增值，資產(chǎn)價(jià)值因而增加。Depreciation：貶值。Arbitrage：套匯。利用不同市場的對(duì)沖價(jià)格，通過買入或賣出信用工具，同時(shí)在相應(yīng)市場中買入相同金額但方向相反的頭寸，以便從細(xì)微價(jià)格差額中獲利。AskRate：賣出價(jià)，被售金融工具的最低價(jià)格。AttorneyinFact：代理人，由于持有委任書，因而可代表他人進(jìn)行交易的人。BaseCurrency：基礎(chǔ)通貨，即投資者或者發(fā)行商用以記賬的通貨。其他貨幣均比照其進(jìn)行報(bào)價(jià)。在外匯市場中，美元通常被用作報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)通貨。Basis：基差，即期價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的差額。BasisPoint：基點(diǎn)，百分之一的一百分之一。外匯交易概述3.23.2.2外匯交易的術(shù)語Bear：空頭業(yè)者，認(rèn)為價(jià)格/市場將下跌的投資者。Bull：多頭業(yè)者，認(rèn)為價(jià)格/市場將上漲的投資者。BullMarket：牛市，以長時(shí)期的價(jià)格上漲為特征的市場。BearMarket：熊市，以長時(shí)期的價(jià)格下跌為特征，同時(shí)彌漫著悲觀情緒的市場。BigFigureBroker：經(jīng)紀(jì)人。Book：賬本。在專業(yè)交易環(huán)境中，賬本是交易商或者交易柜臺(tái)全部頭寸的總覽。Cable：電纜，交易商針對(duì)英國英鎊的行話，指英鎊對(duì)美元的匯率。CandlestickCharts：蠟桿圖表，是表示當(dāng)日成交價(jià)格幅度以及開盤價(jià)和收盤價(jià)的圖表。如果收盤價(jià)低于開盤價(jià)，此矩形會(huì)變暗或被填滿；如果收盤價(jià)高于開盤價(jià)，此矩形將不被填充。Clearing：清算，結(jié)算一筆交易的過程。Commission：傭金，在一筆交易中經(jīng)紀(jì)人收取的費(fèi)用。Confirmation：確認(rèn)書，由交易雙方交換、確認(rèn)各項(xiàng)條款的交易文件。Contract（orUnit）：合約（或單位），某些外匯交易的標(biāo)準(zhǔn)單位。ConvertibleCurrency：可兌換貨幣，可與其他貨幣或黃金以市場匯率進(jìn)行自由兌換的貨幣。外匯交易概述3.23.2.2外匯交易的術(shù)語CostofCarry：持有成本，與借款以維持頭寸相關(guān)的成本。此成本以決定遠(yuǎn)期價(jià)格的利率平價(jià)為基礎(chǔ)。Counterparty：交易對(duì)方，與之進(jìn)行金融交易的參與者、銀行或客戶。CountryRisk：國家風(fēng)險(xiǎn)，即與政府干預(yù)（不包括中央銀行干預(yù)）相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。典型事例包括法律和政治事件，如戰(zhàn)爭、國內(nèi)騷亂等。CrossRates：交叉匯率，即兩種貨幣間的匯率。在以貨幣對(duì)報(bào)價(jià)的國家，交叉匯率被指為非標(biāo)準(zhǔn)匯率。比如，在美國，英鎊/瑞士法郎的報(bào)價(jià)會(huì)被認(rèn)為是交叉匯率，而在英國或瑞士，英鎊/瑞士法郎是主要交易貨幣對(duì)之一。Dealer：交易員，在交易中充當(dāng)委托人或者交易對(duì)方的人。Deposit：存款，借入和借出的現(xiàn)金。貨幣被借入或借出所依照的利率稱為存款利率。存款憑證亦為可交易工具。FederalDepositInsuranceCorporation（FDIC）：聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，美國負(fù)責(zé)管理銀行存款保險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)。Flat（orSquare）：持平（或者軋平）。如既沒有多頭也沒有空頭，即相當(dāng)于持平或者軋平。如果交易商沒有任何頭寸，或者其所持全部頭寸都互相抵銷了，那么他的賬目持平。InitialMargin：原始保證金，為建立頭寸所需的期初抵押存款，用于擔(dān)保將來業(yè)績。外匯交易概述3.23.2.3外匯交易的程序外匯交易程序主要指外匯銀行與其他外匯銀行、經(jīng)紀(jì)商和一般客戶的交易程序。交易對(duì)象不同，交易程序也不同。外匯交易概述3.2它一般都是由銀行內(nèi)部的資金部門或外匯交易室的交易員通過路透交易系統(tǒng)、電話、電傳等形式進(jìn)行的。它有兩種形式：一種形式是外匯銀行通過路透交易系統(tǒng)或者電話呼叫經(jīng)紀(jì)商，請(qǐng)經(jīng)紀(jì)商報(bào)價(jià)，銀行根據(jù)報(bào)價(jià)決定是否與之成交。另一種形式是外匯銀行把買賣外匯的基準(zhǔn)價(jià)格以訂單的形式交付給經(jīng)紀(jì)商，由經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行撮合成交，然后以電傳的形式通知交易雙方，并且收取傭金。這也是外匯銀行重要的盈利點(diǎn)。其對(duì)一般客戶的服務(wù)非常周到，提供的外匯交易程序也各有不同。外匯交易的程序（1）銀行同業(yè)間的交易（2）通過外匯經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行的外匯交易（3）外匯銀行與一般客戶的交易3.2.4外匯交易的類型在傳統(tǒng)的外匯市場上，主要有以下三種交易類型：外匯交易概述3.2即期外匯交易01遠(yuǎn)期外匯交易02掉期外匯交易033.3.1即期外匯交易概述（1）即期外匯交易的概念。即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易或現(xiàn)貨交易，是指買賣雙方按照外匯市場上的即時(shí)價(jià)格成交后，在兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割的交易。理解即期外匯交易，首先要知道什么是交割。交割（Delivery）就是雙方把買賣的貨幣進(jìn)行清算的過程，交割結(jié)束的標(biāo)志是買賣雙方交易貨幣存款數(shù)額的增減。如果雙方買賣的是現(xiàn)鈔，交割則是指雙方分別向?qū)Ψ礁冻?、賣出貨幣現(xiàn)鈔。即期外匯交易3.33.3.1即期外匯交易概述（2）即期外匯交易的交割日。它的確定對(duì)完成一筆外匯交易是十分重要的。交割日（DeliveryDate）是買賣雙方實(shí)際收付資金的日期，也是雙方資金起息和結(jié)息的日期。其主要有以下三種分類：即期外匯交易3.3①標(biāo)準(zhǔn)交割。它指外匯的買賣雙方成交后，在第二個(gè)營業(yè)日交割。②隔日交割，即在成交后第一個(gè)營業(yè)日進(jìn)行交割。③當(dāng)日交割，即在成交當(dāng)日交割。3.3.1即期外匯交易概述（3）即期外匯交易的結(jié)算方式。其主要指SWIFT系統(tǒng)，即環(huán)球同業(yè)銀行金融電信協(xié)會(huì)系統(tǒng)。它專門用于國際上銀行間的轉(zhuǎn)賬結(jié)算。目前，大多數(shù)國際性大銀行都加入了這個(gè)系統(tǒng)，結(jié)算通過雙方的代理銀行或分行進(jìn)行。結(jié)算結(jié)果表現(xiàn)為交易貨幣銀行存款賬戶上的記加記減。另外，還有CHIPS，即紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)，國際上美元的清算統(tǒng)一通過該系統(tǒng)完成。即期外匯交易3.33.3.1即期外匯交易概述（4）即期外匯交易的具體方式。它主要有兩種：一種是外匯銀行之間的交易。首先，由一家銀行詢價(jià)，然后獲得對(duì)方的報(bào)價(jià)，而后，詢價(jià)方應(yīng)該立刻答復(fù)對(duì)方是否成交；否則，在很短的時(shí)間內(nèi)，價(jià)格可能就會(huì)有所變動(dòng)。另一種是外匯銀行與經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的外匯交易。其主要有三種方式：即期外匯交易3.3①銀行主動(dòng)向經(jīng)紀(jì)人詢價(jià)，經(jīng)紀(jì)人根據(jù)銀行的要求進(jìn)行報(bào)價(jià)，如果銀行覺得價(jià)格合適，可以接受，經(jīng)紀(jì)人便會(huì)通知該銀行這筆交易是同哪家銀行進(jìn)行的，并且收取一定數(shù)量的傭金。A②經(jīng)紀(jì)人主動(dòng)、頻繁地向銀行報(bào)價(jià)，銀行如果覺得某一時(shí)刻經(jīng)紀(jì)人的報(bào)價(jià)有利，就會(huì)與經(jīng)紀(jì)人達(dá)成交易。B③銀行定出外匯買賣的條件，向經(jīng)紀(jì)人傳遞交易訂單，經(jīng)紀(jì)人根據(jù)收到的訂單進(jìn)行撮合成交，然后向雙方開出交易確認(rèn)書，并且收取傭金。C3.3.1即期外匯交易概述（5）即期外匯交易的應(yīng)用。其包括：即期外匯交易3.3①進(jìn)行貨幣兌換，即期外匯交易可以滿足客戶對(duì)不同貨幣的臨時(shí)性付款需求，是外匯市場上最常用的一種交易方式，即期外匯交易額占外匯交易總額的大部分。③進(jìn)行外匯投機(jī)獲利，指買入?yún)R率將要上升的貨幣投機(jī)或者在不同的外匯市場上進(jìn)行賤買貴賣套匯獲利。②調(diào)整外匯頭寸，企業(yè)和銀行進(jìn)行與現(xiàn)有敞口頭寸（外匯資產(chǎn)與負(fù)債的差額，即暴露于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中的那部分資產(chǎn)或負(fù)債）數(shù)量相等、方向相反的即期外匯交易，可以彌補(bǔ)兩日內(nèi)匯率波動(dòng)帶來的損失。3.3.2即期外匯交易中的報(bào)價(jià)方法1）銀行報(bào)價(jià)即期外匯交易中銀行報(bào)價(jià)首先要遵循外匯交易的慣例并選用專業(yè)術(shù)語，另外還要考慮以下幾個(gè)因素：即期外匯交易3.3（一）（二）（三）（四）（2）作為詢價(jià)方的交易員，在詢價(jià)的時(shí)候，不必告知對(duì)方自己交易的方向，以防對(duì)方報(bào)出不利的價(jià)格，但是要報(bào)出買賣的數(shù)量，因?yàn)閿?shù)量大可以使對(duì)方報(bào)出更優(yōu)惠的價(jià)格。（1）作為報(bào)價(jià)行的交易員，在報(bào)出價(jià)格后，如果詢價(jià)方愿意與自己成交，那么，該交易員就有義務(wù)與對(duì)家以報(bào)出的價(jià)格成交。報(bào)價(jià)員如果不想與詢價(jià)方交易，可以通過拉開買賣差價(jià)的方法委婉拒絕對(duì)方。（4）掌握好報(bào)價(jià)時(shí)間。外匯交易員在報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)該反應(yīng)敏捷、報(bào)價(jià)迅速，經(jīng)常交易的外匯應(yīng)在10秒內(nèi)報(bào)出價(jià)格，有的大銀行可以在5秒內(nèi)答復(fù)詢價(jià)方。（3）報(bào)價(jià)水平不能脫離市場行情，否則將無法成交?？梢愿鶕?jù)自己的頭寸情況來決定價(jià)差，在沒有損失的情況下，持有某種貨幣多頭，賣價(jià)可以報(bào)得低一些；持有某種貨幣空頭，賣價(jià)可以報(bào)得高一些。一般價(jià)差為5～10個(gè)基本點(diǎn)，一些大銀行報(bào)的價(jià)差可以為1～3個(gè)基本點(diǎn)，或者報(bào)出Choice價(jià)。3.3.2即期外匯交易中的報(bào)價(jià)方法2）進(jìn)出口報(bào)價(jià)在進(jìn)出口貿(mào)易中，往往存在這樣的情況：即期外匯交易3.31第一出口方本來以本幣報(bào)價(jià)，但進(jìn)口方要求以某種外幣報(bào)價(jià)。2第二出口方以某種外幣報(bào)價(jià)，但需要折算出可以獲得多少本幣或進(jìn)口商要求以出口商的本幣報(bào)價(jià)。3第三出口商以一種外幣報(bào)價(jià)，但是需要折算成另一種外幣。3.3.2即期外匯交易中的報(bào)價(jià)方法2）進(jìn)出口報(bào)價(jià)要解決這個(gè)問題，需遵循以下三點(diǎn)規(guī)則：（1）本幣報(bào)價(jià)改為外幣報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)按買入價(jià)計(jì)算。（2）外幣報(bào)價(jià)改為本幣報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)按賣出價(jià)計(jì)算。（3）一種外匯報(bào)價(jià)改為另一種外匯報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)先依據(jù)外匯市場所在地確定本幣和外幣，然后再按照上述（1）、（2）兩項(xiàng)原則處理。即期外匯交易3.33.3.3套匯套匯（Arbitrage）是指套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場上某一時(shí)刻某種外匯匯率存在的差異，對(duì)該種外匯在不同的市場進(jìn)行買賣，從而獲得差價(jià)收入的交易活動(dòng)。這種交易活動(dòng)具有強(qiáng)烈的投機(jī)性。即期外匯交易3.321它也叫兩地套匯或兩角套匯（TwoPointArbi?trage），是利用兩地之間的匯率差異，同時(shí)在兩地進(jìn)行低買高賣，獲得差額收入的一種套匯業(yè)務(wù)。它是指套匯者利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場間的匯率差異，在三地或多地進(jìn)行賤買貴賣，從而獲得差額收入的外匯交易。直接套匯（DirectArbitrage）間接套匯（IndirectArbitrage）3.4.1遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForeignExchangeTransaction）是外匯買賣成交后，于兩個(gè)工作日以外的預(yù)約時(shí)間再辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。這種外匯交易的實(shí)現(xiàn)需要兩個(gè)步驟：遠(yuǎn)期外匯交易3.4第一步

買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardForeignExchangeContract），合約規(guī)定交易外幣的種類、金額、約定的遠(yuǎn)期匯率、交割時(shí)間及地點(diǎn)等內(nèi)容。到約定的時(shí)間進(jìn)行交割。第二步3.4.2遠(yuǎn)期外匯交易的種類遠(yuǎn)期外匯交易3.4（1）根據(jù)交割日不同，遠(yuǎn)期外匯交易可分為規(guī)則交割日交易和不規(guī)則交割日交易。（2）根據(jù)交割日的確定方法，遠(yuǎn)期外匯交易可分為固定交割日交易和選擇交割日交易。種類3.4.3遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)象經(jīng)常參與遠(yuǎn)期外匯交易的交易者主要有：遠(yuǎn)期外匯交易3.401有購匯或結(jié)匯需要的進(jìn)出口商；02有對(duì)外短期債務(wù)或債權(quán)的投資者；03對(duì)遠(yuǎn)期匯率的走勢進(jìn)行了分析，且認(rèn)定遠(yuǎn)期外匯看漲或看跌的投機(jī)商；04希望通過外匯交易軋平頭寸的外匯銀行。3.4.3遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)象遠(yuǎn)期外匯交易3.4經(jīng)常作為遠(yuǎn)期外匯買方的有：（1）進(jìn)口商。如果進(jìn)口商進(jìn)口的貨品是以外幣計(jì)價(jià)的，他就需要在未來的某一時(shí)間向出口商支付一定數(shù)量的外匯。在換匯的問題上，進(jìn)口商面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)。（2）有外匯債務(wù)的債務(wù)人。他同樣面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)，即還債時(shí)所使用的外匯升值，從而造成損失。因此其參與遠(yuǎn)期外匯交易，需規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。（3）預(yù)測遠(yuǎn)期匯率會(huì)上漲的投機(jī)商。他們認(rèn)為某種外匯的價(jià)格現(xiàn)在比較低，將來價(jià)格會(huì)上升，因此現(xiàn)在購買遠(yuǎn)期外匯，待將來匯率上漲之后再賣出該種外匯，從而賺取差價(jià)收益。（4）外匯銀行。外匯銀行在進(jìn)行零售業(yè)務(wù)的時(shí)候難免會(huì)產(chǎn)生外匯頭寸，由于匯率經(jīng)常波動(dòng)，所以外匯銀行持有頭寸，就意味著其面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此一般外匯銀行在賣出了一筆遠(yuǎn)期外匯之后，就要買進(jìn)一筆相同種類、數(shù)量和交割期限的遠(yuǎn)期外匯。經(jīng)常作為遠(yuǎn)期外匯賣方的有：（1）出口商。如果出口商品的價(jià)格對(duì)出口商而言是以外匯來計(jì)價(jià)的話，出口商就要面臨將來把出口貨款轉(zhuǎn)換為本幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避該種風(fēng)險(xiǎn)，出口商往往進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，賣出將來收入的以外幣表示的貨款，提前確定轉(zhuǎn)換價(jià)格。（2）擁有外匯債權(quán)的債權(quán)人。由于將來要收進(jìn)貸出的外匯，如果該種外匯匯率下降，債權(quán)人將會(huì)面臨損失，所以他會(huì)做遠(yuǎn)期外匯交易，預(yù)先以確定的價(jià)格賣出外匯。（3）預(yù)測遠(yuǎn)期匯率下跌的投機(jī)者。如果投機(jī)者預(yù)測遠(yuǎn)期外匯匯率下跌，他會(huì)現(xiàn)在賣出外匯，待將來下跌時(shí)再買入，從而獲得價(jià)差收益。（4）希望軋平頭寸的外匯銀行。如果外匯銀行在進(jìn)行零售外匯交易之后產(chǎn)生了遠(yuǎn)期多頭頭寸，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)賣出該種遠(yuǎn)期外匯。3.4.4遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易3.41）外匯保值交易保值（Hedge）是交易一方通過遠(yuǎn)期外匯交易，現(xiàn)在就確定將來將要收到或付出的一筆外匯的轉(zhuǎn)換價(jià)格，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種策略。2）外匯投機(jī)交易外匯投機(jī)交易（ForeignExchangeSpeculation）是指投機(jī)商通過買賣現(xiàn)匯或期匯，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲得收益。3.5.1掉期交易的概念及性質(zhì)掉期交易（SwapTransaction）是指在買進(jìn)或賣出一定期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期限不同、金額相同的同種貨幣。如某銀行在5月6日買進(jìn)即期英鎊100萬，同時(shí)，賣出1個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬。該銀行所做的就是一筆掉期交易。外匯掉期交易3.53.5.1掉期交易的概念及性質(zhì)通過以上的例子可以看出，掉期交易有以下性質(zhì)：（1）買賣同時(shí)進(jìn)行，即一筆掉期交易必須包括買進(jìn)一筆外匯和賣出一筆外匯，并且買賣活動(dòng)幾乎同時(shí)進(jìn)行；（2）買賣外匯的數(shù)額相同、幣種相同；（3）交割的期限不同，即買賣外匯交割日期是錯(cuò)開的，如上例買入英鎊的一筆交易交割是在5月8日（是標(biāo)準(zhǔn)交割日，而且不是雙方的營業(yè)日），遠(yuǎn)期賣出1個(gè)月英鎊的交割日應(yīng)該在6月8日。凡符合上述三個(gè)條件的外匯交易（組合）均屬于掉期交易。根據(jù)我國《銀行辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》（匯發(fā)〔2014〕53號(hào)附件）第八條第（二）款的規(guī)定，取得遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)資格后，銀行可自行開辦外匯掉期和貨幣掉期業(yè)務(wù)。外匯掉期交易3.53.5.2掉期交易的種類外匯掉期交易3.51）按照掉期交易的買賣對(duì)象劃分（1）純粹的掉期交易。（2）制造的掉期交易。2）按照掉期交易的買賣性質(zhì)劃分（1）買/賣掉期交易。（2）賣/買掉期交易。3）按照掉期交易的交割期限劃分（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期（Spot-ForwardSwaps）的掉期交易。（2）即期對(duì)即期（SpotagainstSpot）的掉期交易。（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期（ForwardagainstForward）的掉期交易。3.5.3掉期交易的應(yīng)用外匯掉期交易3.5（1）保值避險(xiǎn)例如，某公司從外國借入一筆100萬日元的資金，期限為6個(gè)月，該公司想把這筆日元轉(zhuǎn)換成美元來使用，但是意識(shí)到6個(gè)月后還款的時(shí)候可能會(huì)遇到匯率風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)該公司可以做一筆掉期交易，賣出一筆即期日元100萬，買入6個(gè)月遠(yuǎn)期日元100萬。這樣該公司既可以滿足即期把日元轉(zhuǎn)換為美元的需要，又可以為遠(yuǎn)期還款保值。但從近年運(yùn)行情況看，銀行代客人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)交易量持續(xù)萎縮，占我國人民幣對(duì)外匯衍生品交易總量的比重持續(xù)走低，2017年占比為0.7%，2018年1季度更是降至近年來的新低點(diǎn)0.4%；占銀行代客衍生品市場的比重從2015年3月份的峰值42.1%一路走低，降至2018年1季度的7%，為近年來的最低值。（2）用于調(diào)整外匯交易的交割日銀行在承做外匯交易的時(shí)候，時(shí)常有客戶提出要求，把交易的交割日提前或推遲。為應(yīng)對(duì)這種情況，銀行可以運(yùn)用掉期交易對(duì)交割日進(jìn)行調(diào)整，并重新確定匯率水平。有些公司想改變進(jìn)行外匯交易的交割時(shí)間，這時(shí)銀行可以直接做一筆掉期交易。比如，某公司預(yù)計(jì)3個(gè)月后需要100萬美元，于是買入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬，但是由于情況的變化，公司變更了使用美元的時(shí)間，希望6個(gè)月后使用這筆美元，這時(shí)該公司就可以做一筆掉期交易，賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬，買入6個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬。3.5.4套利交易套利交易（InterestArbitrageTransaction）是套利者利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率高的國家或地區(qū)，以賺取利差收益的一種外匯交易。比如，某套利者有資金100萬美元，美元存款年利率為10%，英鎊存款年利率為15%，該套利者可以把手中低利率貨幣美元轉(zhuǎn)換為高利率貨幣英鎊，然后存為英鎊存款，存期6個(gè)月，待到期時(shí)再把英鎊本利和轉(zhuǎn)換成美元，從而獲利?？梢钥闯?，這種轉(zhuǎn)換雖然可以使套利者享受到高利率的好處，但是如果不進(jìn)行保值，高利率貨幣本利和在換回的時(shí)候可能會(huì)遭受由匯率風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失。因此，根據(jù)是否對(duì)高利率貨幣進(jìn)行保值，可以把套利交易分為補(bǔ)償性套利交易和非補(bǔ)償性套利交易。外匯掉期交易3.53.5.4套利交易外匯掉期交易3.5它是指套利者把資金從低利率國調(diào)往高利率國的同時(shí)，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的外匯交易。補(bǔ)償性套利往往把即期外匯買賣與遠(yuǎn)期外匯交易結(jié)合起來，或者在套利的過程中做一筆掉期交易。非補(bǔ)償性套利交易是指單純地把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)換成利率高的貨幣存儲(chǔ)，在換回本利和的時(shí)候并沒有事先進(jìn)行遠(yuǎn)期保值的套利交易。這種交易風(fēng)險(xiǎn)較大，不能確定盈虧，因此，套利交易一般都采用補(bǔ)償性方式進(jìn)行。（1）補(bǔ)償性套利（CoveredInterestArbitrage）交易（2）非補(bǔ)償性套利（UncoveredInterestArbitrage）交易謝謝觀看國際匯兌與結(jié)算高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·經(jīng)濟(jì)貿(mào)易類04030201第1章國際收支概述第2章外匯與匯率第3章外匯市場與外匯交易第4章外匯衍生品交易第5章國際結(jié)算概述第6章國際結(jié)算中的票據(jù)與單據(jù)第7章匯款結(jié)算方式第8章托收結(jié)算方式第9章信用證結(jié)算方式第10章其他結(jié)算方式目錄CONTENT04第4章外匯衍生品交易素養(yǎng)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，增強(qiáng)對(duì)跨境交易者外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，同時(shí)掌握相應(yīng)的解決策略，理解金融創(chuàng)新的原因及發(fā)展思路，加強(qiáng)對(duì)學(xué)生創(chuàng)新能力的培養(yǎng)、對(duì)專業(yè)發(fā)展方向的掌握；增強(qiáng)對(duì)外匯衍生品的認(rèn)識(shí)，鼓勵(lì)學(xué)習(xí)者積極參與外匯衍生品交易，充分把握中國外匯市場發(fā)展機(jī)遇，使學(xué)生正確認(rèn)識(shí)市場的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，樹立正確的投資觀念。知識(shí)目標(biāo)了解外匯衍生交易的基礎(chǔ)知識(shí)及基本理論、各類外匯衍生交易的盈虧狀況及交易程序，熟悉各類外匯衍生交易在應(yīng)用上的功能。技能目標(biāo)按照不同的交易種類和交易程序進(jìn)行外匯期貨和期權(quán)交易，能夠知曉貨幣互換的應(yīng)用方法及盈虧的基本原理；基本掌握進(jìn)行外匯衍生交易的步驟，具有運(yùn)用所學(xué)的外匯期貨、期權(quán)交易的基礎(chǔ)知識(shí)從事交易的能力及分析外匯衍生交易盈虧狀況的能力。外匯衍生品交易是在傳統(tǒng)的外匯交易品種的基礎(chǔ)上創(chuàng)新而來的，它為外匯交易者提供了更加靈活的交易工具，為人們規(guī)避各種交易風(fēng)險(xiǎn)、獲得更高的收益提供了便利。隨著我國對(duì)外開放程度的加深，國際資本流動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大，外匯衍生品交易不僅可以幫助進(jìn)出口商規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，還可以提高我國金融市場發(fā)展的深化程度，有利于人民幣國際化以及降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)程度。但是，外匯衍生品交易也有自身的弊端，由于外匯衍生品交易本身存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以一旦運(yùn)用不當(dāng)，投資者將會(huì)遭受巨大的損失。比如，索羅斯的量子基金在泰國打壓泰銖之前，就曾經(jīng)進(jìn)行了外匯期權(quán)交易，索羅斯的交易對(duì)家由于對(duì)匯率將要開始的波動(dòng)一無所知而蒙受了巨大損失。外匯衍生交易的主要品種有外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、互換交易等。外匯衍生品是一種金融合約，通常指從原生資產(chǎn)（貨幣或外匯）中派生出來的外匯交易工具。其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括期貨、互換和期權(quán)。外匯衍生品還包括具有期貨、互換和期權(quán)一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。外匯衍生品的特征4.14.1.1外匯衍生品的基本特征外匯衍生品的特征4.1未來性高度投機(jī)性01杠桿效應(yīng)設(shè)計(jì)的靈活性020506風(fēng)險(xiǎn)性賬外性0307虛擬性組合性04084.1.2外匯衍生品的功能外匯衍生品的特征4.1據(jù)統(tǒng)計(jì)，在發(fā)達(dá)國家金融市場的投資風(fēng)險(xiǎn)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占50%左右，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重。傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具如保險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債管理和證券投資組合等均無法防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，外匯衍生品卻能以其特有的對(duì)沖和套期保值功能，有效規(guī)避匯率等基礎(chǔ)產(chǎn)品市場價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（1）規(guī)避和管理系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)外匯衍生品具有規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能，可將風(fēng)險(xiǎn)由承受能力較弱的個(gè)體轉(zhuǎn)移給承受能力較強(qiáng)的個(gè)體，將金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)承受力較弱企業(yè)的強(qiáng)大沖擊轉(zhuǎn)化為對(duì)承受力較強(qiáng)的企業(yè)或投機(jī)者的較小的或適當(dāng)?shù)臎_擊，有的甚至轉(zhuǎn)化為投機(jī)者的盈利機(jī)會(huì)。這提高了金融體系的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)了金融體系的穩(wěn)健性。（2）增強(qiáng)金融體系整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力這主要是指提高企業(yè)經(jīng)營效率和金融市場效率。前者體現(xiàn)為給企業(yè)提供更好的規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的工具，降低籌資成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。后者體現(xiàn)為多達(dá)2萬余種的產(chǎn)品（種類），極大地豐富和完善了金融市場體系，減少了信息不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的合理分配，提高了定價(jià)效率等。（3）提高經(jīng)濟(jì)效率4.2.1外匯期貨交易概述1）外匯期貨交易的概念外匯期貨交易是指在固定的交易場所，買賣雙方通過公開競價(jià)的方式買進(jìn)或賣出具有標(biāo)準(zhǔn)合同金額和標(biāo)準(zhǔn)交割日期的外匯合約的交易。遠(yuǎn)期外匯交易大多是在銀行之間進(jìn)行的，銀行只與資信被認(rèn)可的客戶進(jìn)行交易。目前，全球進(jìn)行外匯期貨交易的主要場所除了IMM之外，還有倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）、悉尼期貨交易所（SFE）、東京國際金融期貨交易所（TIFFE）、新加坡國際金融交易所（SIMEX）等。據(jù)國際期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，截至2022年年底，外匯期貨成交活躍，總成交量為77.14億手，增幅高達(dá)38.8%，在所有期貨交易中，外匯期貨交易額占比9.2%，僅次于股指期貨占比，為世界期貨交易市場第二大交易品種。外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)（1）交易標(biāo)的為標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約（StandardCurrencyFutureContract）。外匯期貨交易直接買賣的是代表標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的期貨合約，而遠(yuǎn)期外匯交易直接買賣的是外匯本身。之所以說外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，主要原因在于：外匯期貨交易4.2A合約所代表的外匯交易的數(shù)量是標(biāo)準(zhǔn)化的B交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化C報(bào)價(jià)和價(jià)格變動(dòng)尺度標(biāo)準(zhǔn)化4.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)（2）公開叫價(jià)（OpenOutcry）方式。期貨交易的場所是期貨交易所，雖然像CME集團(tuán)這樣的大交易所已經(jīng)推出了網(wǎng)上期貨交易，但是場內(nèi)交易還是主要方式。此外，并不是所有的交易個(gè)體都能夠在交易所內(nèi)進(jìn)行直接交易，只有交易所的會(huì)員才有這樣的權(quán)利。貨幣期貨交易主要是通過交易所的會(huì)員在交易所內(nèi)公開叫價(jià)成交，非交易所會(huì)員則只能以訂單的形式委托和授權(quán)交易所會(huì)員代其入所交易。由于交易所大廳內(nèi)人頭攢動(dòng)，非常喧鬧，進(jìn)行交易的會(huì)員很難聽清彼此的對(duì)話，所以在報(bào)價(jià)時(shí)往往以手勢來代替語言。外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)具體手勢如下：①手心向內(nèi)表示買入，向外表示賣出；②伸出一個(gè)食指表示“1”；③食指和中指同時(shí)伸出表示“2”；④伸出中指、無名指和小指表示“3”；④伸出食指、中指、無名指和小指表示“4”；⑤五個(gè)手指都伸出表示“5”；⑥伸出大拇指表示“6”；⑦伸出大拇指、食指表示“7”；⑧伸出大拇指、食指、中指表示“8”；⑨攥緊拳頭并且食指壓大拇指尖表示“9”；⑩伸出一個(gè)食指并左右晃動(dòng)表示“10”。同理，其他數(shù)字也是通過手指的晃動(dòng)來表示數(shù)字的10倍的。外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)交易員公開叫價(jià)的手勢圖如圖4-1所示。外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)（3）實(shí)行保證金制度。由于期貨交易雙方對(duì)彼此的資信互不了解，交割或者對(duì)沖都是通過清算所進(jìn)行的，因此，為了防范信用風(fēng)險(xiǎn)，交易所會(huì)員必須在指定的清算所開立保證金賬戶，并存入相應(yīng)的保證金。保證金（Margin）是用來確保期貨買賣雙方履約并承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種財(cái)力保證。逐日盯市制需要核算兩種盈虧：一種是浮動(dòng)盈虧，即如果客戶有買賣頭寸，如某日客戶買入一份英鎊期貨合約，價(jià)格相當(dāng)于1GBP=1.2950USD，則在該份合約被賣出對(duì)沖或交割之前，每天經(jīng)紀(jì)商都要核算浮動(dòng)盈虧。浮動(dòng)盈虧=（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入價(jià)）×單位合約數(shù)×合約份數(shù)=（賣出價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）×單位合約數(shù)×合約份數(shù)另一種是買賣盈虧，即如果該投資者將這份期貨合約賣出，價(jià)格為1GBP=1.2955USD則要計(jì)算其買賣盈虧。買賣盈虧=（賣出價(jià)-買入價(jià)）×單位合約數(shù)×合約份數(shù)外匯期貨交易4.24.2.1外匯期貨交易概述2）外匯期貨交易的特點(diǎn)（4）完整的結(jié)算系統(tǒng)。期貨交易的清算是在交易所指定的清算所進(jìn)行的，清算所一般由財(cái)力雄厚的銀行等機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)。它的任務(wù)是保證每筆交易的雙方履行合約。它能記錄發(fā)生的每一筆交易并且衡量每一個(gè)會(huì)員每天的盈虧額和凈頭寸。保證金制度的實(shí)行能夠保證清算的順利進(jìn)行，它確保了買賣雙方履行義務(wù)。清算所實(shí)行二級(jí)清算制度，即先由清算所與會(huì)員經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行清算，再由會(huì)員經(jīng)紀(jì)商與其客戶進(jìn)行清算。（5）獨(dú)特的報(bào)價(jià)方式。場內(nèi)期貨交易采取公開叫價(jià)的方式，交易員一次只能報(bào)一個(gè)價(jià)格，買方報(bào)買價(jià)，賣方報(bào)賣價(jià)，然后由交易所撮合成交。公開叫價(jià)所形成的價(jià)格對(duì)所有投資者都有效。外匯期貨交易4.24.2.2外匯期貨市場的交易主體外匯期貨交易4.2在期貨交易所直接買賣外匯期貨合約的人是場內(nèi)交易員。這種場內(nèi)交易員又分為幾種：一是場內(nèi)的傭金商、二是日交易商（DayTrader）、三是頭寸交易商（PositionTrader）、四是搶帽子者（Scalper）。另外，還有價(jià)差交易者（SpreadTrader）、跨市價(jià)交易者等。場內(nèi)交易員04由于外匯期貨交易主要是在交易所場內(nèi)進(jìn)行的，而且具有會(huì)員資格的交易商才可以進(jìn)場買賣，所以非會(huì)員交易者就要委托具有會(huì)員資格的交易商進(jìn)場代理買賣。這樣，會(huì)員經(jīng)紀(jì)商可以通過代理買賣收取傭金，我們把這種經(jīng)紀(jì)商叫做傭金商。傭金商03它又稱結(jié)算所（ClearingHouse），是通過向期貨合約的當(dāng)事人買入合約成為買家或出售合約成為賣家來完成結(jié)算工作的，即可以認(rèn)為期貨交易的賣方把合約先賣給清算所，然后再由清算所賣給買方。這樣，如果一方違約，清算所要負(fù)責(zé)與交易的另一方進(jìn)行清算。清算所遭受的損失和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)由違約一方從保證金賬戶中拿出資金給予補(bǔ)償。清算所02當(dāng)今，全球大部分可以進(jìn)行貨幣期貨交易的交易所都是以股份公司的形式在當(dāng)?shù)卣缘姆菭I利團(tuán)體。其成立的目的是為交易提供場所和所需的設(shè)備，訂立交易規(guī)則、交易時(shí)間、交易品種以及保證金數(shù)額、交割月份、傭金數(shù)額等交易條件，同時(shí)調(diào)解會(huì)員之間的糾紛，為市場提供資訊幫助等。目前，外匯期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎、加拿大。交易所014.2.3外匯期貨交易的應(yīng)用（1）套期保值。通過期貨交易進(jìn)行套期保值的原理是：利用期貨市場與現(xiàn)貨市場價(jià)格同升同降的關(guān)系，通過對(duì)沖，用期貨市場的盈利去平衡現(xiàn)貨市場的虧損。對(duì)于期貨交易，雖然買賣雙方有義務(wù)在合約到期的時(shí)候進(jìn)行交割，但是真正進(jìn)行交割的期貨交易非常少，大多是在合約到期之前再做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖了結(jié)。（2）投機(jī)交易（SPE）。利用期貨交易進(jìn)行投機(jī)的原理與運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)的原理是一樣的，如果投機(jī)商想獲得利潤，預(yù)測價(jià)格的方向必須與實(shí)際走勢相同，或者把期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易、即期外匯交易結(jié)合起來，通過尋找投機(jī)機(jī)會(huì)獲得投機(jī)收益。外匯期貨交易4.24.3.1外匯期權(quán)交易的概念及涉及的要素（1）外匯期權(quán)交易的概念。了解外匯期權(quán)交易之前，首先要了解什么是期權(quán)交易。期權(quán)交易買賣的是一種權(quán)利，買了這種權(quán)利的買方有權(quán)在未來某一特定時(shí)間，以雙方事先確定的特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種商品。買方有權(quán)選擇執(zhí)行期權(quán)，即按事先約定買進(jìn)或賣出特定商品，也有權(quán)選擇不執(zhí)行期權(quán)，但期權(quán)買方必須為這樣的選擇權(quán)支付費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。賣方收取了期權(quán)費(fèi)后，就要在買方選擇執(zhí)行交易時(shí)與其進(jìn)行交易。也就是說，雙方權(quán)利、義務(wù)不對(duì)等，在是否執(zhí)行期權(quán)的問題上，買方有權(quán)利無義務(wù)，而賣方有義務(wù)沒有權(quán)利。外匯期權(quán)交易是指期權(quán)的買方購買期權(quán)后，有權(quán)在未來某一時(shí)間以某一特定價(jià)格買進(jìn)或賣出某種數(shù)量的外匯的交易。外匯期權(quán)交易4.34.3.1外匯期權(quán)交易的概念及涉及的要素（2）外匯期權(quán)交易涉及的要素。若想順利地進(jìn)行期權(quán)交易，還要了解其涉及五個(gè)要素：外匯期權(quán)交易4.30102030405期權(quán)交易的場所期權(quán)費(fèi)（Premium）執(zhí)行價(jià)格（Exercise/StrikePrice）到期日（ExpiryDate）期權(quán)中買賣外匯的種類和數(shù)量4.3.2外匯期權(quán)交易的種類外匯期權(quán)交易4.3（1）美式期權(quán)（AmericanStyleOption）。它是指期權(quán)買方可以在期權(quán)合約所規(guī)定的任何交易日（包括到期日當(dāng)天）選擇執(zhí)行合約的外匯期權(quán)。（2）歐式期權(quán)（EuropeanStyleOption）它是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日選擇執(zhí)行合約的外匯期權(quán)。由于缺乏美式期權(quán)的靈活性，所以歐式期權(quán)的價(jià)格也比較便宜。（1）看漲期權(quán)（CallOption）。它也叫買權(quán)，是指期權(quán)買方如果選擇執(zhí)行期權(quán)，則在未來按照商定的價(jià)格從賣方購買某種類型的外匯。（2）看跌期權(quán)（PutOption）。它也叫賣權(quán)，是指期權(quán)買方如果選擇執(zhí)行期權(quán)，則表明其未來將按照商定的價(jià)格把一定數(shù)量的某種類型的外匯賣給賣方。1）美式期權(quán)與歐式期權(quán)2）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)4.3.3外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)操作（1）期權(quán)報(bào)價(jià)外匯期權(quán)交易4.3二是百分比報(bào)價(jià)法即期權(quán)費(fèi)為交易金額的百分比。比如，100萬美元買權(quán)的價(jià)格為6.4%，即表示期權(quán)費(fèi)為6.4萬美元（100×6.4%）。一是點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法如某年費(fèi)城證券交易所3個(gè)月期權(quán)到期的執(zhí)行價(jià)格為GBP/USD：1.3100，英鎊期權(quán)合約的報(bào)價(jià)為2.02美分，即0.0202美元，表示期權(quán)買方購買1英鎊的期權(quán)權(quán)利需支付0.0202美元。由于費(fèi)城交易所的英鎊合約代表32500英鎊，所以購買該種合約的期權(quán)費(fèi)為656.5美元（32500×0.0202）。4.3.3外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)操作（2）期權(quán)交易與期權(quán)合同。外匯期權(quán)交易既可以在場內(nèi)（ExchangeTraded）進(jìn)行，也可以在場外（OvertheCounter，OTC）進(jìn)行。目前，世界主要外匯期權(quán)市場由兩大部分組成：一是以倫敦、紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權(quán)市場；二是費(fèi)城證券交易所（PHLX）、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）等交易所市場。外匯期權(quán)交易4.34.3.4外匯期權(quán)交易的作用外匯期權(quán)交易的作用與遠(yuǎn)期外匯交易和期貨交易的作用相似，都有保值避險(xiǎn)和投機(jī)的功能，而且期權(quán)交易比后兩者更加靈活。外匯期權(quán)交易4.31）保值避險(xiǎn)某英國進(jìn)口商3個(gè)月后將向美國出口商支付100萬美元的貨款，該進(jìn)口商擔(dān)心美元升值，所以買進(jìn)了美元看漲期權(quán)，數(shù)量為100萬美元，執(zhí)行價(jià)格為GBP/USD：1.3150，期權(quán)費(fèi)報(bào)價(jià)為2.5%，即期匯率為GBP/USD：1.3135，3個(gè)月后，盈虧情況根據(jù)當(dāng)時(shí)的即期匯率而定。由此可知，期權(quán)費(fèi)為2.5萬美元（100×2.5%），相當(dāng)于1.9033萬英鎊（2.5÷1.3135）。2）投機(jī)交易單純地進(jìn)行期權(quán)交易的主要目的是保值，但是如果進(jìn)行各種期權(quán)組合交易，則可以起到投機(jī)的作用。比如，某銀行外匯交易員預(yù)測3個(gè)月內(nèi)美元會(huì)貶值，且幅度較大，于是打算運(yùn)用期權(quán)組合進(jìn)行投機(jī)，即買入較高價(jià)格的美元看跌期權(quán)，同時(shí)賣出較低價(jià)格的美元看跌期權(quán)，即期匯率為USD/JPY：110.20，期權(quán)合約情況如下：第一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為USD/JPY：113.20，合同數(shù)量為5000000美元，合同期限為3個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.32%；第二個(gè)執(zhí)行價(jià)格為USD/JPY：108.00，合同數(shù)量為5000000美元，合同期限為3個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為1.18%。貨幣互換是各國頻繁使用的一種衍生金融工具，主要包括中央銀行間貨幣互換和商業(yè)性貨幣互換。前者作為中央銀行間共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、維護(hù)金融穩(wěn)定、促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資的手段，已經(jīng)為我國和國外主要中央銀行所實(shí)踐；后者作為一種企業(yè)籌資渠道，能夠較好地解決外向型企業(yè)的經(jīng)營流動(dòng)性問題，是企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。中國人民銀行出于維護(hù)金融穩(wěn)定、便利貿(mào)