機(jī)械一周解一惑系列：大規(guī)模設(shè)備更新政策出臺(tái)軌交設(shè)備替換加速

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1相關(guān)研究1.一周解一惑系列：海工設(shè)備FPSO有望受益于高油價(jià)-2024/04/062.一周解一惑系列：1-2月出口強(qiáng)勁，美國(guó)補(bǔ)庫或?qū)㈤_始-2024/03/31械受益幾何-2024/03/245.一周解一惑系列：如何實(shí)現(xiàn)機(jī)器人觸覺：大規(guī)模設(shè)備更新政策出臺(tái)，軌交設(shè)備替換加速本周關(guān)注：徐工機(jī)械、宏華數(shù)科、華宏科技軌道交通涵蓋國(guó)家鐵路系統(tǒng)、城際軌道交通和城市軌道交通三大類。廣義上的軌道交通是指各種由火車、鐵路、車站和調(diào)度系統(tǒng)（包括調(diào)度設(shè)備和調(diào)度人員）所共同組成的路面交通運(yùn)輸工具，包括一切傳統(tǒng)鐵路系統(tǒng)和新型軌道系統(tǒng)；狹義的軌道交通一般特指城軌、即城際軌道交通和城市軌道交通兩大類型。根據(jù)服務(wù)范圍差異，軌道交通一般分成國(guó)家鐵路系統(tǒng)、城際軌道交通和城市軌道交通三大類。軌交裝備制造位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，整車制造為核心。軌道交通裝備涵蓋機(jī)車車輛、工程及養(yǎng)路機(jī)械、通信信號(hào)、牽引供電、安全保障、運(yùn)營(yíng)管理等各種機(jī)電裝備。產(chǎn)業(yè)鏈上游涵蓋裝備設(shè)計(jì)和原材料，下游為軌交設(shè)備的運(yùn)營(yíng)與維護(hù)等增值服務(wù)。軌交裝備及零部件位于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中游，其中整車制造環(huán)節(jié)主要由中國(guó)中車負(fù)責(zé)，通信信號(hào)系統(tǒng)主要由中國(guó)通號(hào)負(fù)責(zé)研制與開發(fā)。整車和通信為軌交裝備制造核心環(huán)節(jié)。根據(jù)智研咨詢，2017年我國(guó)軌交全產(chǎn)業(yè)鏈的投資額中，土建工程投資占比最高為39%，其次為工程建設(shè)，占比為22%，而機(jī)械行業(yè)相關(guān)的投資主要包括車輛購置投資（占總投資約10%）、機(jī)電設(shè)備的投資（12%）以及通信及信號(hào)系統(tǒng)投資（6%）。鐵路投資計(jì)劃性強(qiáng)，完成度高，“十四五”后期投資額有望回補(bǔ)。“十三五”期間，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額共計(jì)39901億元，年均完成投資額7980億元。2021-2022年受公共衛(wèi)生事件影響，軌交客運(yùn)量下滑，鐵路固定資產(chǎn)投資額中樞較“十三五”有所下移，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額分別為7489億、7109億元，2023年隨著短期擾動(dòng)因素影響淡去，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額有所回補(bǔ)，全年實(shí)現(xiàn)7645億元。根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)，結(jié)合在建和擬建項(xiàng)目安排，預(yù)計(jì)“十四五”全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資總規(guī)模與“十三五”總體相當(dāng)，繼續(xù)保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，考慮到2021-2023年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成額為22243億元，我們預(yù)計(jì)2024-2025年全國(guó)鐵路年均固定資產(chǎn)投資額有望超8000億元。我國(guó)動(dòng)車組從2007年開始批量交付，考慮到使用里程及年限，2024-2025年動(dòng)車組將進(jìn)入集中高級(jí)修階段。2007-2022年我國(guó)動(dòng)車組保有量逐步上升，由105組攀升至4194組，CAGR年我國(guó)動(dòng)車組交付中樞維持在100組左右，2010-2013年，交付區(qū)間上移至172-195組，2014年開始，我國(guó)動(dòng)車組交付進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，峰值為2016年的703組。考慮到動(dòng)車組四級(jí)修/五級(jí)修分別6/12年的維修周期，我們預(yù)計(jì)2024-2025年我國(guó)動(dòng)車組車輛將進(jìn)入集中高級(jí)修階段。大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方案加速老舊內(nèi)燃機(jī)車淘汰。2024年3月13日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》的通知，圍繞推進(jìn)新型工業(yè)化，以節(jié)能降碳、超低排放、安全生產(chǎn)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化升級(jí)為重要方向，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機(jī)械、航空、船舶、輕紡、電子等重點(diǎn)行業(yè)，大力推動(dòng)生產(chǎn)設(shè)備、用能設(shè)備、發(fā)輸配電設(shè)備等更新和技術(shù)改造。根據(jù)我們的測(cè)算，假設(shè)老舊內(nèi)燃機(jī)車占內(nèi)燃機(jī)車20%/30%/40%的情況下，2024-2027年國(guó)內(nèi)老舊內(nèi)燃機(jī)車替換需求帶來的市場(chǎng)空間分別為312億元/468億元/624億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）軌道交通投資落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）更新替換需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3）行業(yè)政策發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)專題研究/機(jī)械本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21軌交行業(yè)概況 31.1軌道交通可分為國(guó)家鐵路系統(tǒng)、城際軌道交通和城市軌道交通三大類 31.2軌交產(chǎn)業(yè)鏈拆解 31.3受益于軌道交通建設(shè)，我國(guó)鐵路機(jī)車、客車、貨車保有量量穩(wěn)步上升 52鐵路投資需求剛性，“十四五”有望前低后高 62.1鐵路投資需求剛性，“十四五”有望前低后高 62.2鐵路客貨運(yùn)輸重回向上周期，國(guó)鐵集團(tuán)資本開支有望向上 63整車進(jìn)入大修周期，設(shè)備更新加速放量 83.1整車逐步進(jìn)入高級(jí)修放量階段，價(jià)值量有望提升 83.2大規(guī)模設(shè)備更新加速老舊內(nèi)燃機(jī)車更新淘汰 104風(fēng)險(xiǎn)提示 12插圖目錄 13表格目錄 13行業(yè)專題研究/機(jī)械本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告31軌交行業(yè)概況1.1軌道交通可分為國(guó)家鐵路系統(tǒng)、城際軌道交通和城市軌道交通是指運(yùn)營(yíng)車輛需要在特定軌道上行駛的一類交通工具或運(yùn)輸系統(tǒng)，廣義上的軌道交通是指各種由火車、鐵路、車站和調(diào)度系統(tǒng)（包括調(diào)度設(shè)備和調(diào)度人員）所共同組成的路面交通運(yùn)輸工具，包括一切傳統(tǒng)鐵路系統(tǒng)和新型軌道系統(tǒng)；而狹義上的軌道交通一般特指城軌、即城際軌道交通和城市軌道交通兩大類型。根據(jù)服務(wù)范圍差異，軌道交通一般分成國(guó)家鐵路系統(tǒng)、城際軌道交通和城市軌道交通三大類。軌道交通普遍具有運(yùn)量大、速度快、班次密、安全舒適、準(zhǔn)點(diǎn)率高、全天候、運(yùn)費(fèi)低和節(jié)能環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)常伴隨著較高的前期投資、技術(shù)要求和維護(hù)成本，并且占用的空間往往較大。表1：軌道交通分類及相關(guān)介紹傳統(tǒng)鐵路分為普速鐵路和高速鐵路兩大類。負(fù)責(zé)大規(guī)模兼遠(yuǎn)距離客貨運(yùn)輸，通常由大型機(jī)車牽引多節(jié)車廂或車皮進(jìn)行運(yùn)載。城際軌道介于傳統(tǒng)鐵路和城市軌道交通之間的新興軌道交通。負(fù)責(zé)高速兼中距離旅客運(yùn)輸，通常采用傳統(tǒng)鐵路技術(shù)，部分采用地鐵系統(tǒng)技術(shù)城市軌道以電能為主要?jiǎng)恿δ茉?，采用輪軌運(yùn)轉(zhuǎn)體系的大運(yùn)量快速公共交通系統(tǒng)。通常由輕型動(dòng)車組或有軌交裝備制造位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，整車制造為核心。軌道交通裝備涵蓋機(jī)車車輛、工程及養(yǎng)路機(jī)械、通信信號(hào)、牽引供電、安全保障、運(yùn)營(yíng)管理等各種機(jī)電裝備。產(chǎn)業(yè)鏈上游涵蓋裝備設(shè)計(jì)和原材料，下游為軌交設(shè)備的運(yùn)營(yíng)與維護(hù)等增值服務(wù)。軌交裝備及零部件位于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中游，其中整車制造環(huán)節(jié)主要由中國(guó)中車負(fù)責(zé)，通信信號(hào)系統(tǒng)主要由中國(guó)通號(hào)負(fù)責(zé)研制與開發(fā)。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4圖1：軌交設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈整車和通信為軌交裝備制造核心環(huán)節(jié)。根據(jù)智研咨詢，2017年我國(guó)軌交全產(chǎn)業(yè)鏈的投資額中，土建工程投資占比最高為39%，其次為工程建設(shè)，占比為22%，而機(jī)械行業(yè)相關(guān)的投資主要包括車輛購置投資（占總投資約10%）、機(jī)電設(shè)備的投資（12%）以及通信及信號(hào)系統(tǒng)投資（6%）。圖2：2017年軌交產(chǎn)業(yè)鏈投資額構(gòu)成土建工程其他機(jī)電設(shè)備工程系統(tǒng)工程建設(shè)車輛購置通信及信號(hào)系統(tǒng)軌道工程施工準(zhǔn)備車輛段及停車場(chǎng)行業(yè)專題研究/機(jī)械本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告51.3受益于軌道交通建設(shè)，我國(guó)鐵路機(jī)車、客車、貨車保受益于軌道交通建設(shè)，我國(guó)鐵路機(jī)車、客車、貨車數(shù)量穩(wěn)步上升。2015-2023年，鐵路機(jī)車、客車、貨車數(shù)量分別由2.1萬輛/6.8萬輛/76.9萬輛攀升至2.24萬輛/7.4萬輛/100.5萬輛。圖3：2015-2023年中國(guó)鐵路移動(dòng)裝備數(shù)量情況統(tǒng)計(jì)0行業(yè)專題研究/機(jī)械本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告62鐵路投資需求剛性，“十四五”有望前低后高鐵路投資計(jì)劃性強(qiáng)，完成度高，“十四五”后期投資額有望回補(bǔ)。“十三五”期間，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額共計(jì)39901億元，年均完成投資額7980億元。2021-2022年受公共衛(wèi)生事件影響，軌交客運(yùn)量下滑，鐵路固定資產(chǎn)投資額中樞較“十三五”有所下移，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額分別為7489億、7109億元，2023年隨著短期擾動(dòng)因素影響淡去，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額有所回補(bǔ)，全年實(shí)現(xiàn)7645億元。根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)，結(jié)合在建和擬建項(xiàng)目安排，預(yù)計(jì)“十四五”全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資總規(guī)模與“十三五”總體相當(dāng)，繼續(xù)保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，考慮到2021-2023年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成額為22243億元，我們預(yù)計(jì)2024-2025年全國(guó)鐵路年均固定資產(chǎn)投資額有望超8000億元。2024-2025年鐵路新增里程有望維持，2026-2030年鐵路新增里程中樞上移。根據(jù)國(guó)家《“十四五”鐵路發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計(jì)2025年底全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程將達(dá)16.5萬公里左右，其中高速鐵路（含部分城際鐵路）5萬公里左右，截至2023年，全國(guó)鐵路運(yùn)營(yíng)里程達(dá)15.9萬公里，其中高速鐵路達(dá)4.5萬公里，參考“十四五規(guī)劃”預(yù)計(jì)2024-2025年全國(guó)鐵路年均新增里程3000公里，其中高鐵2500公里。2026-2030年鐵路/高鐵新增里程中樞有望上移。根據(jù)處于修編過程中的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃（2035年）》，2030年全國(guó)實(shí)現(xiàn)鐵路運(yùn)營(yíng)里程18.5萬公里，其中高鐵6萬公里，對(duì)應(yīng)“十五五”年均新增鐵路/高鐵運(yùn)營(yíng)里程4000公里/3000公里，鐵路投資中樞有望上移。圖4：2015-2023年鐵路固定資產(chǎn)投資完成額（億元）0圖5：2010-2023年我國(guó)鐵路/高鐵運(yùn)營(yíng)里程數(shù)（萬公2.2鐵路客貨運(yùn)輸重回向上周期，國(guó)鐵集團(tuán)資本開支有望本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告72023年以來鐵路客運(yùn)/貨運(yùn)量顯著修復(fù)，國(guó)鐵集團(tuán)經(jīng)營(yíng)改善，資本開支有望向上。2020-2022年受公共衛(wèi)生事件影響，我國(guó)鐵路客運(yùn)/貨運(yùn)量大幅下滑，2023年我國(guó)鐵路客運(yùn)/貨運(yùn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)，分別達(dá)38.54億人/50.06億噸，同比分別+130.4%/+1.49%，均創(chuàng)歷史新高。2020-2022年國(guó)內(nèi)客運(yùn)量大幅下滑導(dǎo)致國(guó)鐵集團(tuán)虧損嚴(yán)重，2023Q1-Q3國(guó)鐵集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入9080.5億元，同比增長(zhǎng)16.1%，歸母凈利潤(rùn)121.09億元，同比大幅扭虧。隨著國(guó)鐵集團(tuán)盈利修復(fù)，資本開支有望重回向上周期。圖6：2015-2023年全國(guó)鐵路客運(yùn)量（億人）及同比圖8：2019-2023年前三季度國(guó)鐵集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入0圖7：2015-2023年全國(guó)鐵路貨運(yùn)量（億噸）及同比圖9：2019-2023年前三季度國(guó)鐵集團(tuán)凈利潤(rùn)0 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告83整車進(jìn)入大修周期，設(shè)備更新加速放量我國(guó)動(dòng)車組實(shí)行國(guó)鐵集團(tuán)、鐵路局、動(dòng)車段三級(jí)管理，實(shí)行以走形公里周期為主、時(shí)間周期為輔(先到為準(zhǔn))的計(jì)劃預(yù)防修。動(dòng)車組修程分為五級(jí)，一、二級(jí)檢修為運(yùn)用檢修，在動(dòng)車組運(yùn)用所內(nèi)進(jìn)行，三、四、五級(jí)檢修為高級(jí)修，在具備相應(yīng)車型檢修資質(zhì)的檢修單位進(jìn)行。根據(jù)智研咨詢，三級(jí)修費(fèi)用在500萬-1000萬元區(qū)間水平，四級(jí)修費(fèi)用在1500萬-2000萬元，五級(jí)修費(fèi)用在3000萬左右。表2：典型動(dòng)車組維修等級(jí)和周期劃分一級(jí)維修庫停期間完成，提高了動(dòng)車組利用潤(rùn)滑、油脂性能化驗(yàn)等。萬km或10-針對(duì)轉(zhuǎn)向架進(jìn)行分解檢修，以及對(duì)牽檢查和功能測(cè)試，完成整列調(diào)試后實(shí)施正線試運(yùn)行驗(yàn)證我國(guó)動(dòng)車組從2007年開始批量交付，考慮到使用里程及年限，動(dòng)車組將進(jìn)入集中高級(jí)修階段。2007-2022年我國(guó)動(dòng)車組保有量逐步上升，由105組攀升至4194組，CAGR為27.86%。分階段來看，2007-2009年我國(guó)動(dòng)車組交付中樞維持在100組左右，2010-2013年，交付區(qū)間上移至172-195組，2014年開始，本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9我國(guó)動(dòng)車組交付進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，峰值為2016年的703組?？紤]到動(dòng)車組四級(jí)修/五級(jí)修分別6/12年的維修周期，我們預(yù)計(jì)2024-2025年我國(guó)動(dòng)車組車輛將進(jìn)入集中高級(jí)修階段。圖10：我國(guó)動(dòng)車組保有量（組）0圖11：我國(guó)動(dòng)車組增量（組）0軌道交通零部件更換需求有效支撐后維修市場(chǎng)。動(dòng)車組成本中，牽引系統(tǒng)成本占比為20%；轉(zhuǎn)向架占比為13%；車體成本占比為9%；制動(dòng)系統(tǒng)成本占比為9%；輔助供電系統(tǒng)成本占比為7%；網(wǎng)絡(luò)控制系統(tǒng)成本占比為5%；空調(diào)系統(tǒng)成本占比4%。不同零部件的更新替換周期不同，例如剎車片更換頻率較高，而電纜、列車控制系統(tǒng)更換頻率則較低。隨著高鐵運(yùn)營(yíng)規(guī)模及動(dòng)車組擁有量增長(zhǎng)和服役年限增長(zhǎng)，大量零部件進(jìn)入更新替換期，有效支撐軌道交通后維修市場(chǎng)。圖12：2021年我國(guó)動(dòng)車組價(jià)值量占比牽引系統(tǒng)轉(zhuǎn)向架車體制動(dòng)系統(tǒng)輔助供電系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)控制系統(tǒng)空調(diào)系統(tǒng)其他本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10列車控制系統(tǒng)列車控制系統(tǒng)表3：不同鐵路動(dòng)車零部件維修替換周期統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品系統(tǒng)分類產(chǎn)品名稱產(chǎn)品系統(tǒng)分類產(chǎn)品名稱鐵路動(dòng)車維修替換周期地鐵車輛維修替換周期給水衛(wèi)生系統(tǒng)-輔助電源連接器受電弓滑板受電弓滑板控制系統(tǒng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)剎車片剎車片大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方案加速老舊內(nèi)燃機(jī)車淘汰。國(guó)家鐵路局于2023年12月5日發(fā)布《關(guān)于〈老舊型鐵路內(nèi)燃機(jī)車淘汰更新管理辦法（征求意見稿）〉公開征求意見的通知》，自2035年始，老舊型鐵路內(nèi)燃機(jī)車應(yīng)當(dāng)全面退出鐵路運(yùn)輸市場(chǎng)。2024年3月13日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》的通知，圍繞推進(jìn)新型工業(yè)化，以節(jié)能降碳、超低排放、安全生產(chǎn)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化升級(jí)為重要方向，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機(jī)械、航空、船舶、輕紡、電子等重點(diǎn)行業(yè)，大力推動(dòng)生產(chǎn)設(shè)備、用能設(shè)備、發(fā)輸配電設(shè)備等更新和技術(shù)改造。2024年2月28日，國(guó)家鐵路局局長(zhǎng)表示，我國(guó)鐵路碳排放主要來源于內(nèi)燃機(jī)車，目前還有近萬臺(tái)內(nèi)燃機(jī)車承擔(dān)運(yùn)輸任務(wù)，污本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11染重、耗能高、噪音大，淘汰更新勢(shì)在必行，力爭(zhēng)到2027年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰。表4：老舊內(nèi)燃機(jī)車淘汰時(shí)間提前《關(guān)于〈老舊型鐵求意見的通知》展服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化新聞發(fā)布會(huì)加快推動(dòng)新能源機(jī)車推廣應(yīng)用，力爭(zhēng)到2027根據(jù)我們的測(cè)算，假設(shè)老舊內(nèi)燃機(jī)車占內(nèi)燃機(jī)車20%/30%/40%的情況下，2024-2027年國(guó)內(nèi)老舊內(nèi)燃機(jī)車替換需求帶來的市場(chǎng)空間分別為312億元/468億元/624億元。假設(shè)如下：1）內(nèi)燃機(jī)車保有量：根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)2023年統(tǒng)計(jì)公報(bào)，全國(guó)鐵路機(jī)車擁有量為2.24萬臺(tái)，其中內(nèi)燃機(jī)車0.78萬臺(tái)。2）老舊內(nèi)燃機(jī)車比例：假設(shè)老舊內(nèi)燃機(jī)車占全部?jī)?nèi)燃機(jī)車比重為20%、30%、40%。3）電力機(jī)車單價(jià)：9600KW電力機(jī)車單價(jià)為2000萬元/輛。表5：我國(guó)老舊內(nèi)燃機(jī)車替換市場(chǎng)空間測(cè)算老舊內(nèi)燃機(jī)車比例替換市場(chǎng)空間（億元）行業(yè)專題研究/機(jī)械本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告124風(fēng)險(xiǎn)提示1）軌道交通投資落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。軌道交通裝備受鐵路固定資產(chǎn)投資需求的直接影響。鐵路固定資產(chǎn)投資額的波動(dòng)將直接影響到軌道交通裝備需求。2）更新替換需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。軌道交通更新替換需求占比逐步上升，若下游更新替換節(jié)奏低于預(yù)期，將導(dǎo)致行業(yè)整體需求的下滑。3）行業(yè)政策發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。軌道交通項(xiàng)目依賴于政府規(guī)劃及國(guó)鐵集團(tuán)整體投入，若行業(yè)政策出現(xiàn)變動(dòng)，則可能對(duì)行業(yè)內(nèi)公司產(chǎn)生不利影響。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13插圖目錄圖1：軌交設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈 4圖2：2017年軌交產(chǎn)業(yè)鏈投資額構(gòu)成 4圖3：2015-2023年中國(guó)鐵路移動(dòng)裝備數(shù)量情況統(tǒng)計(jì) 5圖4：2015-2023年鐵路固定資產(chǎn)投資完成額（億元） 6圖5：2010-2023年我國(guó)鐵路/高鐵運(yùn)營(yíng)里程數(shù)（萬公里） 6圖6：2015-2023年全國(guó)鐵路客運(yùn)量（億人）及同比（%） 7圖7：2015-2023年全國(guó)鐵路貨運(yùn)量（億噸）及同比（%） 7圖8：2019-2023年前三季度國(guó)鐵集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入 7圖9：2019-2023年前三季度國(guó)鐵集團(tuán)凈利潤(rùn) 7 9 9圖12：2021年我國(guó)動(dòng)車組價(jià)值量占比 9表格目錄表1：軌道交通分類及相關(guān)介紹 3表2：典型動(dòng)車組維修等級(jí)和周期