流動性指標總結

一、價格法價格法是從流動性的寬度屬性演變過來的，其最重要的價格指標是價差衡量指標，包括買賣價差、有效價差、實現(xiàn)的價差、定位價差等4種。其中，最常用的是買賣價報價差。(1)衡量買賣價差有兩種，一是絕對買賣價差(=1賣出報價-買進報價{)二是相對買賣價差，即百分比買賣價差(=絕對買賣價差/最佳買賣價格的平均值)。報價價差缺點：用報價價差度量執(zhí)行成本時假設交易剛好發(fā)生在買價或者賣價上，即成交價格要么等于買價要么等于賣價，不會處于買賣報價之間。然而，事實上，成交價格是有可能處在買賣報價之間的。(2)由于買賣價差中間值反映的是沒有交易成本存在的證券市場價格，所以有效價差的計算是基于真實成本的成交價格，所以它比報價價差更能精確的反應執(zhí)行成本。有效價差=成交價格的平均價格一買賣價差中間值有效價差=成交價格的平均價格一買賣價差中間值(3)市場微觀結構的最新理論和經驗傾向于把有效價差分解成兩個成分：已實現(xiàn)價差和價格影響，已實現(xiàn)價差度量了流動性提供者為市場提供流動性所實現(xiàn)的收益，價格影響又稱為信息成分或逆向選擇成本，度量了投資者在與知情交易者發(fā)生交易時遭受到的損失。r;=2Q,(p,-v+)其中，r;是已實現(xiàn)價差，vm是交易在t時刻成交之后一段時間(n時間段)股票的真實價格。已實現(xiàn)價差度量了流動性提供者擔任交易對手時獲得的收益。價格影響的定義為有效價差與已實現(xiàn)價差的差額，計算式如下：δ,=2Q,(v+n-m,)價格影響可以理解成流動性提供者在剛剛完成指令時因獲得了有效價差而取得收益，但是他在之后做相反方向的交易時可能會面對知情交易者而遭受損失，損失大小為逆向選擇成本的值，或者說是價格影響。因此他最終獲得只是已實現(xiàn)價差。換言之，有效價差并不是完全是投資者的理論，其中包括了一部分不可實現(xiàn)的，是由于他可能面對知情交易者的損失。(4)RollRoll(1984)創(chuàng)建了一個間接衡量有效價差的指標。該指標有兩個假設前提。第一，市場是有效的，第二，觀測到的價格變化的分布是平穩(wěn)的。將要估計的有效價差，Qt是買賣標識，取值1或-1,于是Roll證明有效價差可以用以下公 S=2×√-Cov(△P,△P),這個指標的好處在于數(shù)據易于獲取，而不好的地方在于如Hasbrouck(2004)針對Roll指標運用了貝葉斯方法。他的模型如下：Vx=Vk-1+kP=V+c×9x它服從均值為0方差為的正態(tài)分布，Px則是交易價格的對數(shù)，C是待估的有效成本，是方向標識。(1)市場深度市場深度=(最高買價上的訂單總數(shù)+最低賣價上的訂單總數(shù))/2標的缺點在于：做市商或者市場流動性提供者一般不愿意披露其在該價位上的全部交易數(shù)量，因此最佳報價上的數(shù)量并不能準確的反映市場的深度。(2)成交深度成交深度=(最佳買價上的訂單總數(shù)或金額+最佳賣價上的訂單總數(shù)或金額)/2外，在特定價格上的成交數(shù)量沒有考慮超過報價深度的大宗交易的執(zhí)行成本。(3)換手率這是一個衡量證券持有時間的指標。計算公式：換手率=交易金額(股數(shù))/流通市值(流通股數(shù))差，也就是說中國市場的投機氛圍超過投資氛圍，所以的反映市場的流動性，它更多的是反映市場的投機程度。該指標假定如果預期回報小于初始成本時，股票就是0收益，因此，高成本的股票常常這樣就造成很多交易都是噪聲交易，是0收益的交易。交易量的衡量流動性的指標。主要用價格沖擊和流動性比率兩種模型(1)價格沖擊rn=λ·Sn+u,②Gamma(2)流動性比率②弱流動性比率(ILLIQ)Liu(2006)年提出了一個基于調整過的換手率的過去x個月0交易量，計算如下：其中x-monthturnover表示過去x個月的換手率，NoTD是過去x個月交易的forallsamplestocks.Zhang提出了一個價格沖擊與交易頻率相結合的指標，其計算公式如下：其中NT%表示一個月中的0交易天數(shù)，或0收益天數(shù)。(1)LSB逆向選擇分量(λLSBi)Lin,Sanger和Booth(簡稱LSB模型)研究了買賣價差的成分和交易規(guī)模的關系，并分隨著指令處理成本和買賣價差的改變而改變他們提出了如下模型：M+i-M=λZ+E+IZ+=θZ,+η+逆向選擇成本，δ=(θ+1)/2為指令持續(xù)參數(shù)，E,η為隨機誤差項。該模型的不足之處在于假定存貨成本為0,其實即使在指令交易的市場，如果市場額流動性很差時，照樣,該式子中的五個參數(shù)一般通過以下方程來估計：其中B、S已知，分別為買房主動和賣方主動成交量。只與不對稱信息相關。Bandi和Russel(2006)的研究表明，相對于相對價差和有效價差而言，F(xiàn)ITC與換手率、PIN及分析師人數(shù)相關性更高。完全信息=公開信息+私人信息是未觀測到的全信息價格，是衡量有效價差與全信息價格之間差異p?=P+n,”,其中P?=P?