《無形資產(chǎn)評估準則》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用

主講人：趙強《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一局部：《無形資產(chǎn)評估準那么》內(nèi)容講解第二局部：《無形資產(chǎn)評估準那么》在評估實務(wù)中的應(yīng)用第三局部：無形資產(chǎn)評估實例研究2024/6/112《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用第一局部《無形資產(chǎn)評估準那么》內(nèi)容講解2024/6/113《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解《無形資產(chǎn)評估準那么》內(nèi)容新《無形資產(chǎn)評估準那么》分七章共34條第一章總那么第二章根本要求第三章評估對象第四章操作要求第五章評估方法第六章披露要求第七章附那么2024/6/114《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕第一章總那么1、準那么制訂依據(jù)：《資產(chǎn)評估準那么——根本準那么》；2、準那么中無形資產(chǎn)的定義；3、本準那么的適用范圍；2024/6/115《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕無形資產(chǎn)的定義評估準那么無形資產(chǎn)定義：指特定主體所擁有或者控制的，不具有實物形態(tài)，能持續(xù)發(fā)揮作用且能帶來經(jīng)濟利益的資源?！镀髽I(yè)會計準那么第6號——無形資產(chǎn)》中無形資產(chǎn)定義：企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可識別非貨幣性資產(chǎn)2024/6/116《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕兩個準那么中對無形資產(chǎn)定義的比較：兩個定義的區(qū)別點：評估準那么強調(diào)了特定主體控制這個理念，更關(guān)注特定主體控制下的產(chǎn)權(quán)關(guān)系對無形資產(chǎn)的影響；會計的無形資產(chǎn)范圍小，評估中的無形資產(chǎn)范圍大，既包括可識別無形資產(chǎn)，也包括不可識別無形資產(chǎn)；兩個定義的相同點：都強調(diào)不具有實物形態(tài)、但能產(chǎn)生經(jīng)濟利益2024/6/117《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕無形資產(chǎn)準那么的適用范圍：不適用土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)、水域使用權(quán)等無形資產(chǎn)評估執(zhí)行無形資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)要遵守：包括專利權(quán)、商標權(quán)、著作權(quán)、專有技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營權(quán)、合同權(quán)益以及商譽的評估執(zhí)行其他相關(guān)業(yè)務(wù)時參照執(zhí)行：無形資產(chǎn)價值咨詢、其他沒有實物形態(tài)的無形資產(chǎn)估值等準那么定義的無形資產(chǎn)范圍與適用的范圍不完全一致2024/6/118《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕第二章根本要求1、對合規(guī)性的要求1〕遵守法律、法規(guī)的規(guī)定2〕遵守準那么的要求2、對評估師自身的要求1〕獨立、客觀、公正2〕勝任能力的要求3〕對假設(shè)前提和信息數(shù)據(jù)收集的要求3、對采用專家結(jié)論的要求1〕外聘專家意見：承擔全部責任2〕獨立機構(gòu)報告：承擔引用責任2024/6/119《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕第三章評估對象1、無形資產(chǎn)的類型1〕可確指的2〕不可確指的2、無形資產(chǎn)的權(quán)屬3、無形資產(chǎn)的權(quán)束及限制條件1〕所有權(quán)2〕使用權(quán)3〕他項權(quán)利4、無形資產(chǎn)的狀態(tài)單項無形資產(chǎn)組合無形資產(chǎn)2024/6/1110《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕1、無形資產(chǎn)類型〔國際評估準那么的分類〕市場相關(guān)無形資產(chǎn)〔Market-relatedIntangibleAsset)商標〔效勞名稱、集體商標和確認商標〕；交易包裝(獨特顏色、包裝形狀)報紙、雜志刊目互聯(lián)網(wǎng)域名非競爭協(xié)議2024/6/1111《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕客戶和供給商相關(guān)的無形資產(chǎn)〔Customerorsupplier-relatedintangibleassets〕供給協(xié)議、效勞協(xié)議許可合同、雇傭合同定單冊相關(guān)資產(chǎn)使用權(quán)〔勘探權(quán)、用水權(quán)、森林采伐權(quán)和機場降落權(quán)等〕特許經(jīng)營協(xié)議客戶關(guān)系、客戶清單2024/6/1112《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕技術(shù)相關(guān)的無形資產(chǎn)〔Technology-relatedintangibleassets〕專利專有技術(shù)Know-how計算機軟件數(shù)據(jù)庫2024/6/1113《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕藝術(shù)相關(guān)的無形資產(chǎn)〔Artistic-relatedintangibleassets〕電影、電視作品著作權(quán)音樂作品著作權(quán)等2024/6/1114《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕2、無形資產(chǎn)權(quán)屬無形資產(chǎn)權(quán)利歸屬3、無形資產(chǎn)的權(quán)束及限制條件所有權(quán)使用權(quán)獨占使用權(quán)/獨家使用權(quán)/一般使用權(quán)其他權(quán)利2024/6/1115《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕4、無形資產(chǎn)狀態(tài)—單項/組合無形資產(chǎn)單項無形—單一的無形資產(chǎn)組合無形資產(chǎn)--由多種無形資產(chǎn)組合在一起共同發(fā)揮作用常見的組合無形資產(chǎn)類型：技術(shù)組合無形資產(chǎn)：產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)、產(chǎn)品制造技術(shù)和產(chǎn)品檢測技術(shù)市場開發(fā)、銷售組合無形資產(chǎn)：商標、品牌、客戶關(guān)系等組合衍生著作權(quán)組合無形資產(chǎn)：原創(chuàng)著作權(quán)、衍生著作權(quán)組合2024/6/1116《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕第四章操作要求1、評估目的、評估基準日、評估范圍、價值類型和評估報告使用者1〕評估目的：轉(zhuǎn)讓、許可使用、出資、拍賣、質(zhì)押、訴訟、損失賠償、財務(wù)報告、納稅等2〕資產(chǎn)范圍、權(quán)屬、權(quán)束及限制2、一般應(yīng)該關(guān)注事項1〕無形資產(chǎn)應(yīng)用領(lǐng)域、范圍及該領(lǐng)域的開展2〕無形自身的特性3〕無形資產(chǎn)剩余經(jīng)濟壽命3、無形資產(chǎn)與其他資產(chǎn)共同發(fā)揮作用時的處理方式奉獻原那么2024/6/1117《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕第五章評估方法1、本錢途徑法：以重新開發(fā)出被評估知識產(chǎn)權(quán)所花費的物化勞動來確定評估價值；2、收益途徑法：以被評估資產(chǎn)未來所能創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值來確定評估價值；3、市場途徑法：以同類資產(chǎn)的交易價值類分析確定被評估資產(chǎn)的價值。2024/6/1118《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕1、無形資產(chǎn)評估的本錢途徑法重置本錢法根據(jù)被評估無形資產(chǎn)形成的全部投入，充分考慮無形資產(chǎn)價值與本錢的相關(guān)程度，恰當考慮本錢法的適用性；合理確定無形資產(chǎn)的重置本錢，無形資產(chǎn)的重置本錢包括合理的本錢、利潤和相關(guān)稅費；合理確定無形資產(chǎn)貶值2024/6/1119《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕2、無形資產(chǎn)評估的收益途徑法提成法〔Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method〕假設(shè)收益法〔Premiumprofits,orincrementalincome,method〕超額收益法〔Excessearningsmethod〕單期間超額收益法多期間超額收益法2024/6/1120《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕無形資產(chǎn)評估收益途徑方法評估需要關(guān)注的問題：“保持預(yù)期收益口徑與折現(xiàn)率口徑一致”保持折現(xiàn)率中無形資產(chǎn)預(yù)期年收益流的口徑與需要折現(xiàn)的收益流口徑一致2024/6/1121《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕保持口徑一致的內(nèi)涵：如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測口徑為利潤口徑；那么折現(xiàn)率中的分子—無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑，也應(yīng)該是利潤口徑；如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測口徑為現(xiàn)金流口徑；那么折現(xiàn)率中的分子—無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑，也應(yīng)該是現(xiàn)金流口徑；2024/6/1122《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測口徑為稅前〔或者稅后〕收益流口徑；那么折現(xiàn)率中的分子—無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是稅前〔或者稅后〕收益口徑；如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測口徑為全投資〔或者股權(quán)〕收益流口徑；那么折現(xiàn)率中的分子—無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是全投資〔或者股權(quán)〕收益口徑；2024/6/1123《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕“無形資產(chǎn)折現(xiàn)率應(yīng)當區(qū)別于企業(yè)或其他資產(chǎn)折現(xiàn)率”企業(yè)整體回報率R不同于流動資產(chǎn)回報率R流動、固定資產(chǎn)回報率R固定以及無形資產(chǎn)回報率R無形。無形資產(chǎn)評估時一般應(yīng)該采用無形資產(chǎn)回報率，不能采用企業(yè)整體回報率R，也不能采用流動資產(chǎn)回報率R流動或者固定資產(chǎn)回報率R固定。2024/6/1124《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕3、無形資產(chǎn)評估的市場比較途徑法交易案例比較法〔Markettransactionsmethod〕無形資產(chǎn)交易價格/無形資產(chǎn)產(chǎn)品銷售額無形資產(chǎn)交易價格/無形資產(chǎn)產(chǎn)品凈收益無形資產(chǎn)交易價格/EBIT或者EBITDA2024/6/1125《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕市場法評估的主要步驟：收集類似無形資產(chǎn)在活潑的市場上的交易案例：包括交易價格、交易時間及交易條件等信息；收集評估對象以往的交易信息；根據(jù)宏觀經(jīng)濟開展、交易條件、交易時間、行業(yè)和市場因素、無形資產(chǎn)實施情況的變化，對可比交易案例和被評估無形資產(chǎn)以往交易信息進行必要調(diào)整。2024/6/1126《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕第六章披露要求1、與被評估無形資產(chǎn)相關(guān)信息1〕無形資產(chǎn)的性質(zhì)、權(quán)利狀況及限制條件；2〕無形資產(chǎn)實施的地域限制、領(lǐng)域限制及法律法規(guī)限制條件；3〕宏觀經(jīng)濟和行業(yè)的前景；4〕無形資產(chǎn)的歷史、現(xiàn)實狀況與開展前景；5〕無形資產(chǎn)的獲利期限；6〕評估依據(jù)的信息來源；7〕其他必要信息。2024/6/1127《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用一、無形資產(chǎn)評估準那么講解〔續(xù)〕2、評估的價值類型3、評估過程中的相關(guān)信息1〕評估方法的選擇及其理由；2〕各重要參數(shù)的來源、分析、比較與測算過程；3〕對初步評估結(jié)論進行分析，形成最終評估結(jié)論的過程；4〕評估結(jié)論成立的假設(shè)前提和限制條件。2024/6/1128《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用第二局部：《無形資產(chǎn)評估準那么》在評估實務(wù)中的應(yīng)用2024/6/1129《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用1、無形資產(chǎn)評估的提成率法〔Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method〕2、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及需要關(guān)注的問題3、無形資產(chǎn)評估的超額收益法4、著作權(quán)〔版權(quán)〕類資產(chǎn)評估5、財務(wù)報告目的無形資產(chǎn)評估2024/6/1130《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕無形資產(chǎn)評估方法--提成法〔Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method〕“三分”分成法技術(shù)產(chǎn)品的利潤是資金、勞動力和技術(shù)三項因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占33%“四分”分成法技術(shù)產(chǎn)品的利潤是資金、勞動力、技術(shù)和管理四項因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占25%市場法根據(jù)以往的市場成交案例確定分成率或提成率比照公司法利用比照公司確定分成率或提成率2024/6/1131《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕利用比照公司法確定無形資產(chǎn)分成率或提成率的理論根底無形資產(chǎn)評估的原那么奉獻原那么利益主體變動原那么委估無形資產(chǎn)假設(shè)的受讓方應(yīng)該與處于同行業(yè)的比照公司在無形資產(chǎn)奉獻度方面存在相同或相似的地方2024/6/1132《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕比照公司無形資產(chǎn)分成率/提成率的定義無形資產(chǎn)分成率=無形資產(chǎn)對收益流的奉獻/無形資產(chǎn)產(chǎn)品或效勞產(chǎn)生的全部收益流無形資產(chǎn)提成率=無形資產(chǎn)對收益流的奉獻/無形資產(chǎn)產(chǎn)品或效勞的銷售收入2024/6/1133《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕如果我們假定同等價值的資產(chǎn)創(chuàng)造同等價值的收益，那么無形資產(chǎn)分成率可以改寫成：無形資產(chǎn)分成率=無形資產(chǎn)的市場價值/全部資產(chǎn)的市場價值對于上市公司全部資產(chǎn)的市場價值=股權(quán)市場價值+債權(quán)的市場價值對于上市公司全部無形資產(chǎn)的市場價值=全部資產(chǎn)的市場價值-流動資產(chǎn)〔營運資金〕的市場價值-固定資產(chǎn)的市場價值這里的無形資產(chǎn)應(yīng)該包括公司的全部無形資產(chǎn)組合所評估的資產(chǎn)如果是單類/單項資產(chǎn)，那么應(yīng)該分析該類/該項資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)組合的比重，采用分析的方法確定2024/6/1134《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕比照公司經(jīng)營收益流：現(xiàn)金流口徑銷售收入-銷售本錢-銷售費用-管理費用+折舊/攤銷(股權(quán)投資口徑，稅前〕EBIT+折舊/攤銷〔EBITDA〕〔全投資口徑、稅前〕利潤口徑銷售收入-銷售本錢-銷售費用-管理費用〔股權(quán)投資口徑，稅前〕EBIT〔全投資口徑、稅前〕2024/6/1135《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕E股權(quán)市場價值E=流通股數(shù)×收盤價〔全流通企業(yè)〕E=流通股收盤價×流通股數(shù)+近期每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)〔非全流通〕缺少流通折扣問題D債權(quán)市場價值D=流動負息負債賬面值+長期負息負債賬面值2024/6/1136《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕不可流通折扣(DiscountforLackofMarketability)股權(quán)流通性為什么會影響價值流通性減少投資風險流通性增加投資收益時機流通性折扣的美國研究SECInstitutionalStudyGelmanStudyTroutStudyMoroneyStudyMaherStudy上述研究認為折扣率在30%左右2024/6/1137《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕缺少流通折扣率問題的中國研究--法人股交易價格研究序號法人股交易年度案例數(shù)量法人股價格/流通股價格(%)11998年度7019.321999年度7424.2732000年度18918.542001年度1,10023.652002年度25221.7562003年度25926.5472004年度36336.582005年度10736.29合計/平均2,41425.832024/6/1138《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕缺少流通折扣率問題的中國研究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價模型〔B-S模型〕股權(quán)分置改革實質(zhì)：非流通股東向流通股東支付對價換取在一定限制期后流通通過估算非流通股東向流通股東支付對價數(shù)量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率ξ1通過期權(quán)定價模型估算由具有一定時間限制流通到完全可以流通的折扣率ξ2最終的缺少流通折扣率ξ3=1-〔1-ξ1〕×〔1-ξ2〕2024/6/1139《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕缺少流通折扣率問題的中國研究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價模型〔B-S模型〕結(jié)論股權(quán)不可流通折扣率為22%~32%左右中國缺少流通折扣估算結(jié)論表2024/6/1140《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕序號樣本點分類行業(yè)樣本數(shù)量缺少流通折扣率ξ1平均值缺少流通折扣率ξ2平均值缺少流通折扣率ξ3平均值1采掘業(yè)1814.00%14.57%26.72%2傳播與文化產(chǎn)業(yè)716.89%14.12%28.66%3電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)5214.84%14.17%26.93%4房地產(chǎn)業(yè)4617.89%15.20%30.26%5建筑業(yè)2316.30%14.89%28.81%6交通運輸、倉儲業(yè)5013.58%14.10%25.83%7金融、保險業(yè)1110.65%16.68%25.60%8農(nóng)、林、牧、漁業(yè)2415.27%16.01%28.88%9批發(fā)和零售貿(mào)易6318.28%13.36%29.20%10社會服務(wù)業(yè)3014.94%14.55%27.34%11信息技術(shù)業(yè)6017.47%13.21%28.29%12制造業(yè)-電子3916.71%14.52%28.76%13制造業(yè)-紡織、服裝、皮毛4516.38%16.15%29.82%14制造業(yè)-機械、設(shè)備、儀表16317.52%15.05%29.93%15制造業(yè)-金屬、非金屬9216.35%14.86%28.77%16制造業(yè)-木材、家具315.63%8.77%22.89%17制造業(yè)-其他制造業(yè)1318.01%12.44%28.13%18制造業(yè)-石油、化學、塑膠、塑料11619.68%15.03%31.69%19制造業(yè)-食品、飲料4614.83%14.77%27.44%20制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品6516.60%13.57%27.92%21制造業(yè)-造紙、印刷1921.93%13.53%32.43%22綜合類5118.42%13.16%29.18%23全部整體1,03616.92%14.46%28.93%2024/6/1141《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕我們計算比照公司3-5年的無形分成率或提成率綜合分析比照公司3-5年的數(shù)據(jù)分析確定委估無形資產(chǎn)未來實施時可能的分成率或提成率無形資產(chǎn)的奉獻應(yīng)該在無形資產(chǎn)壽命周期內(nèi)隨時間的推移存在下降的趨勢并趨于零無形資產(chǎn)的提成率或分成率也應(yīng)該呈現(xiàn)下降趨勢技術(shù)提成率計算模型2024/6/1142《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕2、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算折現(xiàn)率估算的口徑一致問題利潤口徑折現(xiàn)率現(xiàn)金流口徑折現(xiàn)率2024/6/1143《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕股權(quán)投資/全投資口徑折現(xiàn)率2024/6/1144《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕幾種常見的投資回報率計算模型的“口徑”資本定價模型CAPM=Rf+Beta×ERP+Rs股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅后口徑資本定價模型股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅前口徑2024/6/1145《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕加權(quán)資金本錢全投資、現(xiàn)金流、稅后口徑加權(quán)資金本錢全投資、現(xiàn)金流、稅前口徑2024/6/1146《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕以稅前WACC為例說明折現(xiàn)率確實定方式加權(quán)資產(chǎn)本錢回報率Re:股權(quán)投資回報率Re=Rf+Beta×ERP+Rs(擴展的CAPM)Rf：無風險回報率ERP：市場風險超額回報率Beta：風險系數(shù)Rs：公司特有風險超額回報率2024/6/1147《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕估算Rf:應(yīng)該取長期國債到期收益率(YieldToMatureRate,或YTM)截止評估基準日剩余期限超過5-10年回避再投資風險復利收益率2024/6/1148《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕Y：到期收益率；n:M：到期一次還本付息額；Pb：市場買入價2024/6/1149《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕Beta:股票風險系數(shù)反映單個股票與市場整體變化的差異市場變化的反映指標滬深300上證180/深證100市場整體變化與單個股票波動的相關(guān)性t檢驗采用Wind資訊數(shù)據(jù)終端估算采用60~120個月歷史數(shù)據(jù)估算Beta2024/6/1150《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕估算ERP〔Rm-Rf〕收集滬深300〔上證180和深證100指數(shù)〕成分股1998年~2008年的每年平均收益計算1998~2008年每年年末無風險收益率計算1998~2008年的每年ERP計算1998~2008年每年ERP的平均值2024/6/1151《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕市場超額收益率ERP估算表（采用滬深300指數(shù)成分股）序號年分Rm算術(shù)平均值Rm幾何平均值無風險收益率RfERP=Rm算術(shù)平均值-RfERP=Rm幾何平均值-Rf11999-20.65%9.87%3.60%-24.25%6.27%2200032.47%26.92%3.46%29.01%23.47%3200115.06%11.15%2.92%12.14%8.23%420027.49%1.93%2.79%4.70%-0.86%520039.80%3.89%3.27%6.53%0.63%620047.69%1.93%4.71%2.98%-2.78%720054.49%-0.78%3.14%1.36%-3.91%8200623.86%13.23%3.18%20.68%10.05%9200752.60%30.32%4.03%48.57%26.30%10200844.28%9.68%3.42%40.86%6.26%11平均值17.71%10.82%3.45%14.26%7.36%2024/6/1152《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕公司特有風險Rs企業(yè)特有風險的組成公司規(guī)模風險--小公司風險高于大公司其他特有風險特定市場風險特定供給風險2024/6/1153《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕企業(yè)的規(guī)模大小影響其投資回報率美國企業(yè)規(guī)模大小對其投資回報率影響的研究IbbotsonAssociate/SBBIGrabowski-KingStudy2024/6/1154《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕SBBI研究分組號Beta實際計算風險超額收益CAPM估算的風險超額收益規(guī)模超額收益10.916.21%6.54%-0.33%21.047.94%7.44%0.50%31.108.55%7.88%0.67%41.139.20%8.09%1.11%51.169.68%8.32%1.36%61.1810.09%8.50%1.59%71.2310.42%8.85%1.57%81.2811.42%9.16%2.26%91.3412.53%9.63%2.90%101.4116.50%10.16%6.34%10a1.4214.70%10.20%4.50%10b1.4019.85%10.03%9.82%2024/6/1155《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕Grabowski-King研究組別凈資產(chǎn)賬面價值（百萬美元）規(guī)模超額收益率算術(shù)平均值規(guī)模超額收益率平滑處理后算術(shù)平均值

1

16,884

5.7%

4.2%

2

6,691

4.9%

5.4%

3

4,578

7.1%

5.8%

---

---

---

---

20

205

10.3%

9.8%

21

176

10.9%

10.0%

22

149

10.7%

10.2%

23

119

10.4%

10.5%

24

84

10.5%

11.0%

25

37

13.2%

12.0%

2024/6/1156《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕公司特有超額收益中國研究組別樣本點數(shù)量規(guī)模指標范圍（億元）規(guī)模超額收益率調(diào)整后凈資產(chǎn)賬面值（億元）凈資產(chǎn)賬面值（億元）1110-0.56.15%0.371.952300.50-1.05.22%0.751.833421.0-1.55.11%1.282.614861.5-2.05.03%1.753.065722.0-2.54.91%2.253.526662.5-3.04.66%2.744.3171213.0-4.04.52%3.485.428974.0-5.04.40%4.456.279705.0-6.04.01%5.508.169566.0-7.03.20%6.529.8910417.0-8.02.53%7.4110.2011498.0-10.02.31%8.8811.11129110.0-15.07.65%12.0116.33133915.0-20.07.63%17.3324.03144420.0-10.59%51.4760.652024/6/1157《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕2024/6/1158《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕按規(guī)模超額收益率與凈資產(chǎn)賬面價值之間建立如下回歸分析模型Rs=3.139%–0.2485%×A(R2=90.89%)

其中：Rs:公司特有風險超額回報率；

A:為公司凈資產(chǎn)賬面值；上述回歸公式在凈資產(chǎn)賬面值低于10億元時成立將相關(guān)公司的有效凈資產(chǎn)賬面規(guī)模代入Rs計算公式中計算Rs2024/6/1159《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕Rd:企業(yè)債權(quán)投資的期望收益率國際算法找與被評估企業(yè)處于同級或近似的債券作為比照對象計算比照對象的到期收益率國內(nèi)算法國內(nèi)企業(yè)債券市場到期回報率目前有采用的是加權(quán)平均貸款利率Rd也可以取一年期的貸款利率2024/6/1160《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕2007/12~2009/4債券到期收益率一覽表

單位：%月份

A級債券

A+級債券

AA-級債券

AA級債券

AA+級債券

AAA級債券

2007-12-316.476.025.635.435.065.082008-1-316.486.065.675.435.345.572008-2-296.485.925.715.395.455.442008-3-316.485.915.545.365.275.282008-4-306.485.795.585.415.35.362008-5-316.895.65.545.395.345.392008-6-307.185.615.485.345.365.42008-7-316.775.865.465.385.445.462008-8-316.745.795.55.445.55.532008-9-306.386.235.545.415.255.262008-10-316.476.355.295.295.244.992008-11-306.576.345.295.235.054.822008-12-316.266.225.374.974.774.56平均值

6.595.985.515.345.265.24債券級差收益率

0.610.470.160.090.02

2024/6/1161《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕無形資產(chǎn)投資回報率企業(yè)資產(chǎn)由流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)組成投資不同類的資產(chǎn)所承擔的風險不完全一致WACC應(yīng)該理解為投資整個企業(yè)的平均投資回報率2024/6/1162《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕全部資產(chǎn)=股權(quán)價值+負息債權(quán)價值營運資金=流動資產(chǎn)-非負息負債固定資產(chǎn)=固定資產(chǎn)賬面價值+長期投資賬面價值無形資產(chǎn)=全部資產(chǎn)-營運資金-固定資產(chǎn)=股權(quán)價值+負息負債-營運資金-固定資產(chǎn)Rc:流動資產(chǎn)回報率〔取1年期貸款利率，稅前利率〕Rf:固定資產(chǎn)回報率〔取5年期貸款利率，稅前利率〕2024/6/1163《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕3、無形資產(chǎn)評估的超額收益法單期間超額收益法采用一個預(yù)測期間超額收益并采用將其資本化的方式估算無形資產(chǎn)多期間超額收益法預(yù)測未來多個期間的超額收益并折現(xiàn)的方式估算無形資產(chǎn)所謂超額收益是超過有形資產(chǎn)投資回報的超額收益，而并不是所謂超過社會〔行業(yè)〕平均收益的超額收益2024/6/1164《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕無形資產(chǎn)評估的超額收益法根本步驟：從經(jīng)營性資產(chǎn)中別離非經(jīng)營性資產(chǎn)剔除非正常工程的經(jīng)營收益確定有形資產(chǎn)的價值確定有形資產(chǎn)的合理回報率用有形資產(chǎn)的價值乘以回報率從剔除非正常工程的經(jīng)營收益中減去有形資產(chǎn)的合理回報就等于“超額收益”確定超額收益的資本化率用超額收益除以資本化率得到無形資產(chǎn)價值2024/6/1165《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕ABC公司剔除非正常因素后的損益表銷售收入$52,000,000銷售成本(25,520,000)銷售毛利26,480,000管理人員/員工補償(1,000,000)其他工資及福利(6,500,000)設(shè)施費用(3,000,000)市場開拓及廣告費(2,500,000)車輛及運輸費(2,000,000)其他直接費用(3,000,000)折舊/攤銷(980,000)利息費用(1,000,000)經(jīng)營利潤6,500,000所得稅(1,950,000)凈收益$4,550,0002024/6/1166《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕ABC公司資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)

現(xiàn)金4,000,000

應(yīng)收賬款13,000,000

存貨10,000,000

其他流動資產(chǎn)3,000,000流動資產(chǎn)合計30,000,000

固定資產(chǎn)凈值12,000,000資產(chǎn)合計$42,000,000流動負債

應(yīng)付賬款4,500,000

一年到期的長期負債2,000,000

其他流動負債2,500,000流動負債合計9,000,000

長期債務(wù)5,000,000負債合計14,000,000所有者權(quán)益28,000,000負債與所有者權(quán)益合計$42,000,0002024/6/1167《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕ABC公司

(超額收益)市場價值期望收益率(r)期望收益現(xiàn)金4,000,0002%80,000應(yīng)收賬款13,000,0008%1,040,000存貨10,000,0009%900,000其他流動資產(chǎn)3,000,00010%285,000流動資產(chǎn)合計30,000,000固定資產(chǎn)凈值15,000,00010%1,500,000有形資產(chǎn)市場價值合計45,000,000有形資產(chǎn)回報率混合值（加權(quán)平均值）8.5%3,805,0002024/6/1168《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕ABC超額收益計算剔除非正常因素后的收益$4,550,000

加:利息支出1,000,000剔除非正常因素后的收益合計5,550,000

減:有形資產(chǎn)收益(3,805,000)超額收益1,745,000超額收益資本化率30%無形資產(chǎn)價值$5,816,6672024/6/1169《無形資產(chǎn)評估準那么》講解及在實務(wù)中的應(yīng)用二、《無形資產(chǎn)準那么》在實務(wù)中應(yīng)用〔續(xù)〕4、著作權(quán)〔版權(quán)〕類資產(chǎn)評估直接收益方式直接銷售著作權(quán)獲取收益間接收益方式利用著作權(quán)生產(chǎn)產(chǎn)