中國證券市場價值投資的反思教材

中國證券市場價值投資的反思1內容提要什么是價值投資？中國證券市場有否價值投資基礎？中國證券市場的投資價值？投資者如何應對？2價值投資是一種理念、方法和行為價值投資的核心：用基本面分析方法，來測定股票的“內在價值”，并與該股市價比較，進而決定買賣的策略。巴菲特的投資原理：尋找具有投資價值的品種，不管短期的跌升，而長期耐心持有，股票的內在價值最終會反映在股價上。3價值投資：國際主流投資理念和方法價值投資的基本條件：以效率市場為基礎上市公司價值取向是追求股東利益最大化形成了一批理性的投資群體內在價值評判的重要標準：

股息率和市盈率價值投資：是正確的理念和方法，經受了時間的檢驗基本特征：買入持有4股權分置：動搖了價值投資的基礎股權分置：非流通股和流通股并存同股不同價不同權不同利。流通股股東負責掏錢，控股的非流通股股東負責花錢違背現代公司制度的基本要求：同股同價同權同利股權分置制度設計的出發(fā)點：保持國家的控股地位為國企解困和國企融資服務保護大股東利益5股權分置：扭曲了中國資本市場股權分置：中國資本市場制度設計的缺陷是中國股市中許多問題存在的根源股權分置導致：中國資本市場尚不是真正意義上的市場，存在“價格的雙規(guī)制”，是市場和非市場交織的混合體是一個缺乏公平“游戲規(guī)則”的利益單邊化的市場，使利益交換市場成為利益掠奪市場（被動決策，如配股）6問題之一：資本市場價格發(fā)現功能弱化國際成熟的資本市場：價格變化是對上市公司的一種外部約束，導致市場具備較強的價格發(fā)現功能，從而實現資源的優(yōu)化配置股權分置下的中國資本市場：價格不構成對上市公司的外部約束，價格發(fā)現功能失效，上市公司定價體系紊亂，股價扭曲難以實現資源的優(yōu)化配置7問題之二：上市公司融資沖動極其強烈股權分置下股東利益追求不一致：非流通股股東追求凈資產提高流通股股東追求市值的提高融資成為提升凈資產的最佳方法：IPO的高溢價發(fā)行再融資全部由流通股股東被迫買單，而非流通股的控股股東不僅坐享其成，而且直接支配資金使用缺乏提升公司經營能力核心競爭力的動力股權分置強化了中國資本市場融資功能一股獨大之下，流通股股東沒有發(fā)言權8股權分置和全流通下的融資差異用友軟件金蝶軟件萬元、元2001年2003年2001年2003年總收入33348601572022436557凈利潤7040749130045913每股收益0.70.620.070.139問題之三：上市公司違規(guī)成本低下監(jiān)管不斷加強，但上市公司違規(guī)現象卻愈演愈烈股價的波動與非流通股股東利益無關違規(guī)責任在控股的非流通股股東，卻不承擔任何利益損失流通股股東卻是最大的受害者股權分置下，縱容了上市公司違規(guī)以股抵債：實質上是對流通股股東的利益侵害導致違規(guī)行為合法化10江蘇瓊花違規(guī)，誰承擔損失流通股股東用腳投票，但利益損失巨大非流通股股東沒有直接經濟利益損失違規(guī)成本：被上交所譴責。成本和利益不對稱江蘇瓊花流通市值損失：7月8日vs.8月12日11全流通勢在必行，但任重道遠利益平衡格局打破，尋找新的利益平衡點尋求方案不是問題政府既是“運動員”又是“裁判員”：國有控股股東是股權分置制度的最大受益者政府是國有股東的老板，又是政策的制定者維護其既得利益是其基本出發(fā)點。國資委的態(tài)度已表露無疑仍是在為中央級企業(yè)解困的政治目的服務。全流通是勢在必行，擴容成為最后的瘋狂寶鋼增發(fā)、中石油海歸、建行、交行、鐵通等航空母艦急切等待圈錢12從QFII減持寶鋼帶來的思索？寶鋼是中國最具投資價值的上市公司QFII是真正的價值投資者但是：瑞士銀行于2004年12月31日持有寶鋼股份8751萬股，但截至6月31日，瑞銀已從十大流通股東名單中悄然退出，至少減持了6616萬股。QFII在中國也缺乏長期持股的信心中國資本市場價值投資的基礎不穩(wěn)業(yè)績地雷融資地雷13如何看待中國證券市場的投資價值？全流通問題解決前：中國股市整體缺乏“長期投資價值”,缺乏大牛市的基礎但中國股市仍然存在投資機會：部分投資品種以市盈率估值來衡量已與國際接軌，至少短期投資價值顯現股權分置問題解決的過程恰恰帶來許多投資機會政策博弈帶來投資機會14投資者應該如何面對？與國際接軌是大勢所趨：按照國際化參照標準進行的定價體系調整不可避免，許多股票將走向漫漫的價值回歸路。價值投資將成為我國主流的投資理念和方法采取“相對價值投資”策略堅持價值投資理念才是回避定價體系調整風險的最佳選擇以價值投資方法