日本產(chǎn)業(yè)市場前景及投資研究報告：“革故鼎新”

日本產(chǎn)業(yè)的“革故鼎新”——日本專題研究系列六報告日期：

2024

年8月26日證券研究報告1234產(chǎn)業(yè)結構的升級產(chǎn)業(yè)政策的演變產(chǎn)業(yè)的對外轉移產(chǎn)業(yè)結構升級與轉移中的困境守正

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寧靜

致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構的升級日本產(chǎn)業(yè)結構幾多變遷?

在內(nèi)部產(chǎn)業(yè)政策及外部貿(mào)易摩擦、匯率升值等因素的影響下，戰(zhàn)后日本產(chǎn)業(yè)結構出現(xiàn)顯著調(diào)整。其結構轉換速度之快、幅度之大使得日本相比其他經(jīng)濟體，形成了獨具一格的產(chǎn)業(yè)轉型經(jīng)驗。從形式上看，日本產(chǎn)業(yè)結構的變化既包括生產(chǎn)要素在不同產(chǎn)業(yè)之間的流動，也涉及產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各企業(yè)之間的資源再分配，這一方面在對內(nèi)產(chǎn)業(yè)的升級上得到體現(xiàn)，另一方面在對外產(chǎn)能的轉移中也有所反映。而歷經(jīng)產(chǎn)業(yè)的多次轉型，日本最終也在諸多高附加值行業(yè)確立了全球領先的地位。?

日本產(chǎn)業(yè)的轉型遵循以下軌跡：不同產(chǎn)業(yè)之間，生產(chǎn)與就業(yè)由農(nóng)業(yè)轉向制造業(yè)再向服務業(yè)遷移；制造業(yè)內(nèi)部，資源首先集中于勞動密集型的輕工業(yè)，后逐漸轉向資本密集型的重工業(yè)，再轉移至技術密集型、知識密集型的高附加值工業(yè)產(chǎn)業(yè)。GDP占比就業(yè)人數(shù)占比第一產(chǎn)業(yè)

第二產(chǎn)業(yè)

第三產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)

第二產(chǎn)業(yè)

第三產(chǎn)業(yè)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料：Wind，日本統(tǒng)計局，太平洋證券研究院資料：Wind，日本統(tǒng)計局，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構的升級日本產(chǎn)業(yè)結構幾多變遷%就業(yè)比例100農(nóng)林漁業(yè)制造業(yè)服務業(yè)?

20世紀40年代中期

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50年代中期，戰(zhàn)后恢復期，輕工業(yè)占主導，806040200原材料重工業(yè)開始發(fā)力。?二戰(zhàn)結束前日本產(chǎn)業(yè)結構以第一產(chǎn)業(yè)為主，無論是就業(yè)比例還是國民收入份額，第一產(chǎn)業(yè)均占據(jù)相當大的比重。而隨著戰(zhàn)后日本經(jīng)濟重建的開啟，產(chǎn)業(yè)結構也出現(xiàn)了一定調(diào)整。第一產(chǎn)業(yè)對于經(jīng)濟的支撐逐漸走弱，而第二產(chǎn)業(yè)所占比重及其對勞動力的吸納效應則有所提升。?一方面勞動密集型輕工業(yè)主導戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復。二戰(zhàn)導致日本經(jīng)濟嚴重受損，工業(yè)生產(chǎn)也遭受大規(guī)模破壞。為實現(xiàn)戰(zhàn)后經(jīng)濟復興，日本將紡織纖維產(chǎn)業(yè)視為關鍵。一則該產(chǎn)業(yè)自明治時代起便是日本的基礎產(chǎn)業(yè)，也是外匯賺取的重要渠道；二則二戰(zhàn)后和平年代市場對于以衣物為代表的輕工業(yè)品的需求增加；三則從生產(chǎn)端的角度看，戰(zhàn)爭時期從事軍事工業(yè)的企業(yè)轉向生產(chǎn)輕工消費品，推動了勞動密集型輕工業(yè)的發(fā)展。另一方面優(yōu)先將原材料和資金配置到重點行業(yè)。鑒于資金、生產(chǎn)能力、物資等方面的欠缺，日本政府決定以煤炭以及鋼鐵等重點行業(yè)的生產(chǎn)為優(yōu)先。日本對于原材料重工業(yè)的偏重既是為了助力經(jīng)濟走出戰(zhàn)后陰霾，也是出于融入國際經(jīng)濟體系、提升國際地位的長久考量。1878-18821898-19021913-19171933-19371955資料：《繁榮與停滯》，太平洋證券研究院%國民收入比例706050403020100農(nóng)林漁業(yè)制造業(yè)服務業(yè)?1878-18821898-19021913-19171933-19371955資料：《繁榮與停滯》，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構的升級日本產(chǎn)業(yè)結構幾多變遷對國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長（五年累計）的拉動1965-19701960-19651955-1960%?

20世紀50年代中期

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70年代，高速發(fā)展期，重化工%1965-19701960-19651955-1960業(yè)為核心。服務業(yè)精密機械交通運輸設備電氣機械?經(jīng)過近十年的戰(zhàn)后恢復，日本邁向經(jīng)濟騰飛和奇跡階段。伴隨著經(jīng)濟的高速增長，以重化工業(yè)為核心的產(chǎn)業(yè)體系逐漸形成，鋼鐵、石油化工與機械等行業(yè)先后成為核心產(chǎn)業(yè)。1960至1970年間，日本重化工業(yè)對名義GDP的貢獻率上升近2倍。1970

年日本重化工業(yè)品出口在總出口比例超七成。1974年，第一產(chǎn)業(yè)占名義GDP比重大幅下降到5%左右，第二產(chǎn)業(yè)占比則提高至40%以上。這一結構的確立既得益于產(chǎn)業(yè)政策的引導，也順應了工業(yè)化加速推進的經(jīng)濟現(xiàn)實。前期接近“計劃經(jīng)濟”的政策已為重化工業(yè)的發(fā)展奠定了一定基礎，再加上為配合經(jīng)濟的進一步增長，官方也新推出一系列產(chǎn)業(yè)升級政策；此外工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程的快速推進催生對于基礎設施的需求，繼而帶動重工業(yè)產(chǎn)業(yè)的擴張。以上因素的綜合驅動下，日本重化工業(yè)迎來了迅速的運輸和通信業(yè)房地產(chǎn)業(yè)通用機械金融保險業(yè)批發(fā)零售業(yè)金屬制品基本金屬非金屬礦物制品石油和煤制品化學制品電力、燃氣及水的供應建筑業(yè)?制造業(yè)紙漿、紙和紙制品紡織品采掘業(yè)農(nóng)林水產(chǎn)業(yè)食品和飲料發(fā)展，尤其是60-70年代的機械工業(yè)，增長尤為明顯，逐漸接替鋼鐵、石化成為支柱。05101520010

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50資料：RIETI，太平洋證券研究院資料：RIETI，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構的升級日本產(chǎn)業(yè)結構幾多變遷對國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長（五年累計）的拉動%1980-1985服務業(yè)1975-19801970-1975%?

20世紀70年代

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80年代中期，石油危機促調(diào)整，組1980-19851975-19801970-1975裝加工型工業(yè)成關鍵，服務業(yè)崛起。精密機械交通運輸設備電氣機械?石油危機的爆發(fā)引發(fā)日本產(chǎn)業(yè)結構的明顯調(diào)整，低耗能的組裝加工型工業(yè)以及第三產(chǎn)業(yè)成為大力發(fā)展的對象。1985年日本第一產(chǎn)業(yè)占名義GDP的比重持續(xù)下降，不足5%，第二產(chǎn)業(yè)占比降為35%左右，而第三產(chǎn)業(yè)占比上升超過60%。整體出口結構中鋼鐵、化學品等重化工業(yè)商品占比下降，技術及知識密集型的機械產(chǎn)品出口份額則明顯抬升。運輸和通信業(yè)房地產(chǎn)業(yè)通用機械金融保險業(yè)批發(fā)零售業(yè)金屬制品基本金屬?該階段產(chǎn)業(yè)的轉型基于較為復雜的現(xiàn)實背景，既有內(nèi)電力、燃氣及水的供應建筑業(yè)非金屬礦物制品石油和煤制品化學制品部因素的影響，也有外部因素的驅動；既是短期沖擊下的被動調(diào)整，也是中長期結構升級需求下的主動選擇。地緣沖突、石油危機、貿(mào)易摩擦、日元升值、通脹壓力以及落后產(chǎn)能過剩、環(huán)境污染等問題均影響了日本經(jīng)濟的發(fā)展，此前高速增長的土壤不再，舊有產(chǎn)業(yè)結構亟需革新。該階段日本產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點聚焦于能源依賴度更低、技術密集型、設備輕量化、投資回收周期相對更短的組裝加工業(yè)，比如汽車、家電、半導體等，同時大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)。制造業(yè)紙漿、紙和紙制品紡織品采掘業(yè)農(nóng)林水產(chǎn)業(yè)食品和飲料-50510

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30-5051015資料：RIETI，太平洋證券研究院資料：RIETI，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構的升級日本產(chǎn)業(yè)結構幾多變遷對國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長（五年累計）的拉動?

20世紀80年代中期至今，高附加值產(chǎn)業(yè)為支柱，第三%2000-2005

1995-2000

1990-1995

1985-1990%2000-2005

1995-2000

1990-1995

1985-1990產(chǎn)業(yè)占比居前。橡膠制品服務業(yè)運輸和通信業(yè)房地產(chǎn)業(yè)?80年代中后期《廣場協(xié)議》簽訂、日元升值及美日貿(mào)易摩擦升級等導致出口型制造業(yè)企業(yè)向海外開啟新一輪的轉移。同時在“科技立國”、“知識產(chǎn)權立國”戰(zhàn)略的指引下，日本產(chǎn)業(yè)結構向現(xiàn)代化邁進。皮革及皮革制品出版印刷家具木材及木制品服裝?表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)占比上，一方面創(chuàng)造技術密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭旺盛，占比抬升，比如計算機、微電子、生物工程和新材料等高附加值的新興產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟的重要支撐，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)的資本密集型、勞動密集型產(chǎn)業(yè)比重下降，同時服務業(yè)、金融業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)結構中的占比穩(wěn)步擴大。第一產(chǎn)業(yè)占GDP比重不斷下降（21世紀初在1%左右低位趨穩(wěn)），第三產(chǎn)業(yè)所占份額整體上則呈擴張態(tài)勢，對于就業(yè)人員的吸納效應也有走強，20世紀90年代就業(yè)份額上漲至60%左右。從出口結構上來看，高技術產(chǎn)品的優(yōu)勢也相對明顯，其出口額的增長幅度高出整體。精密機械金融保險業(yè)批發(fā)零售業(yè)交通運輸設備電氣機械通用機械金屬制品電力、燃氣及水的供應建筑業(yè)非鐵金屬鋼鐵基本金屬非金屬礦物制品石油和煤制品化學制品制造業(yè)采掘業(yè)紙漿、紙和紙制品紡織品農(nóng)林水產(chǎn)業(yè)食品和飲料-20246810-4-202468資料：RIETI，太平洋證券研究院資料：RIETI，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構的升級從美日貿(mào)易沖突的視角理解日本產(chǎn)業(yè)結構的升級?

除了日本國內(nèi)的經(jīng)濟、政策之外，美日貿(mào)易摩擦同樣可以作為日本產(chǎn)業(yè)結構轉型的觀察視角。原因在于兩者之間的相關性較強，美日貿(mào)易沖突圍繞的行業(yè)沿日本產(chǎn)業(yè)結構升級方向而轉變。?

戰(zhàn)后日本經(jīng)濟很長時間都呈現(xiàn)出“外需主導型”的特征，對外出口（尤其是對美國的出口）是其經(jīng)濟奇跡的重要驅動。但日美之間的貿(mào)易失衡對于美國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及就業(yè)都構成了一定挑戰(zhàn)，因此自20世紀50年代起美日貿(mào)易摩擦不斷升級，歷經(jīng)多次發(fā)酵，直至90年代中期才有所降溫。每次貿(mào)易沖突的模式也都類似，先是部分特定產(chǎn)品對美出口快速增長引發(fā)美國制造企業(yè)有關傾銷以及不公平的投訴，后由兩國政府進行談判，最后就價格或數(shù)量推出解決方案。鑒于日本出口的優(yōu)勢產(chǎn)品與支柱產(chǎn)業(yè)高度重合，美日貿(mào)易沖突焦點的演變與日本產(chǎn)業(yè)的轉型，兩者方向往往呈一致性。通過梳理二戰(zhàn)后美日貿(mào)易摩擦的發(fā)展歷程，也可側面了解日本國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結構變遷。日本在各種市場上的相對出口份額%日本對美國的出口與進口，1000USD14121081948195019606420全球西歐南美拉丁美洲海外英鎊區(qū)其他資料：WTO，太平洋證券研究院資料：Economic

Interdependence

and

Peace:

aCaseComparison

Between

the

US-China

and

US-Japan

Trade

Disputes，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構的升級從美日貿(mào)易沖突的視角理解日本產(chǎn)業(yè)結構的升級?

20世紀50年代至90年代美日摩擦整體范圍不斷擴張，沖突焦點也有所升級。與前文日本產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整相似，摩擦行業(yè)的調(diào)整同樣遵循勞動密集型-資本密集型-技術密集型-知識密集型及服務的方向，陸續(xù)就紡織品、鋼鐵、彩電、汽車、半導體、電信及建筑、金融等服務業(yè)爆發(fā)多次貿(mào)易沖突。年份1969197019711972月份事件日本首相美國總統(tǒng)198719881989機床自愿出口限制（持續(xù)到1993年10月）11月竹下登11月

尼克松-佐藤會晤：討論了紡織品和沖繩的領土歸還問題10月

尼克松-佐藤會晤：美日紡織品談判開始佐藤榮作

1月

尼克松美國聲稱發(fā)現(xiàn)了日本傾銷的證據(jù)，對日本出口的半導體實施報復性關稅牛肉和橙子，第三份協(xié)議。取消配額和保護性關稅。關稅稅率將逐步降低?！豆财囐Q(mào)易法案》，頒布“特別301條款”8月1月尼克松宣布終止美元兌換黃金，征收10%的進口附加稅鋼鐵自愿出口限制（至1974年12月）7月田中角榮5月7月根據(jù)“特別301條款”認定不公平貿(mào)易行為（日本、印度和巴西）老布什和宇野宗佑同意公布一項結構性障礙倡議，會談持續(xù)到1990年5月日方的問題：儲蓄-投資模式，土地使用，分銷系統(tǒng)，經(jīng)連會，排他性的貿(mào)易行為6月8月宇野宗佑

1月

老布什10月

紡織品協(xié)議1974197612月

三木武夫

8月

福特12月

福田赳夫6月5月特種鋼《有秩序銷售協(xié)定》海部俊樹1977彩色電視機《有秩序銷售協(xié)定》（至1980年6月）牛肉和橙子，第一份協(xié)議：進口配額增加關貿(mào)總協(xié)定東京回合結束1月

卡特197812月

大平正芳美國的問題：儲蓄-投資模式，企業(yè)投資和生產(chǎn)率、政府、促進出口1979199019915月6月有關結構性障礙倡議的最終報告提交給老布什和海部俊樹1980日本電報電話公司的采購7月鈴木善幸牛肉關稅開始實施：1991財年關稅為70%,1992財年為60%,1993財年為50%第二份半導體協(xié)議（持續(xù)到1996年7月）機床最終協(xié)議11月

宮澤喜一19815月汽車自愿出口限制（持續(xù)至1984年3月）1月

里根198211月

中曾根康弘199219931983-1984牛肉和橙子，第二份協(xié)議，擴大配額4月7月宮澤喜一和克林頓同意開啟美日新經(jīng)濟伙伴關系框架對話（框架對話）美日框架對話開始1月

克林頓1981-1983年，汽車自愿出口限制擴大至168萬輛；1984年更新以后擴大至185萬輛；1985-1991年擴大至230萬輛；1992-1993年165萬輛。牛肉和橙子關稅削減談判1984198511月

細川護熙和克林頓在APEC西雅圖會議期間會晤4月

關貿(mào)總協(xié)定烏拉圭回合談判結束8-12月

達成關于知識產(chǎn)權、政府采購、保險和平板玻璃的協(xié)議8月4月6月細川護熙羽田孜中曾根康弘和里根同意就市場導向的特定部門協(xié)議（MOSS）舉行談判；允許以下產(chǎn)品進入日本市場：林業(yè)產(chǎn)品、電信設備和服務、電子器件、藥品和醫(yī)療設備1994199519851986村山富市1月世界貿(mào)易組織成立美國半導體協(xié)會根據(jù)1974年《貿(mào)易法》第301條款就市場準入問題起訴日本半導體協(xié)議談判啟動就金融服務領域達成協(xié)議美國貿(mào)易代表辦公室計劃采取單邊行動，對日本出口的豪華汽車征收100%的從價關稅9月《廣場協(xié)議》：非美元貨幣升值5月達成市場導向的特定部門協(xié)議6月8月就汽車整車和汽車零部件部門達成協(xié)議（有效期至2000年6月）第二份半導體協(xié)議到期關貿(mào)總協(xié)定烏拉圭回合開始19961月

橋本龍?zhí)?月美日半導體協(xié)議（量化目標：外國產(chǎn)品在日本的市場份額達到20%,不傾銷）12月

有關保險的新爭端得以解決資料：《繁榮與停滯》，太平洋證券研究院整理守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變階段概述重點措施特點通過目標政策促進特定產(chǎn)業(yè)(纖維等)的資本積累，將剩余勞動力轉移到新的產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高度化1940-60年代培育特定出口產(chǎn)業(yè)

在國內(nèi)培育具有規(guī)模經(jīng)濟性的重化學工業(yè)等產(chǎn)業(yè)保護幼稚產(chǎn)業(yè)?

作為產(chǎn)業(yè)政策概念的起源地，日本較早便干預了產(chǎn)業(yè)的資源配置。廣義角度理解，日本的產(chǎn)業(yè)政策可視為政府采取的關于產(chǎn)業(yè)的一攬子政策的組合，既涉及不同產(chǎn)業(yè)之間的要素協(xié)調(diào)，也包括產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各企業(yè)的合作與競爭引導。日本的產(chǎn)業(yè)政策是整體經(jīng)濟政策體系中的重要組成部分，其政策目標服務于總體的經(jīng)濟目標，因此在不同的經(jīng)濟發(fā)展需要及海內(nèi)外形勢下，產(chǎn)業(yè)政策的重點、支撐理論及手段也有所區(qū)別。梳理二戰(zhàn)后日本的產(chǎn)業(yè)政策，可將其大致可分為四個階段，總體上由廢棄過剩設備(合理化卡特爾)保護和培育特定產(chǎn)業(yè)；糾正市場失靈；供給側政穩(wěn)定增長中的新產(chǎn)業(yè)政策，向知識集約型產(chǎn)業(yè)結構轉換

策；政府主導；防止過度競爭；應用、實用化導能源安全保障，節(jié)能以及石油替代能源政策向；制造業(yè)振興；財政刺激中等規(guī)模、中期1970-1984年

穩(wěn)定增長與國際摩擦對公害問題的處理國土的均衡發(fā)展應對貿(mào)易摩擦、為國際作出貢獻前川報告、日美結構協(xié)議整頓市場環(huán)境；重視市場功能，擔心“政府失敗以放寬限制、自由化、民營化(航空、鐵路、通信、郵政

”；供給側政策，民主指導促進競爭；基礎研究導向（但規(guī)模有限)；重視基于短期、嚴格的費1985-2008年結構改革等)、整頓競爭環(huán)境、“小政府”等強化市場功能為目標的結構改革用效果分析的事前評價；制造業(yè)地位相對低下；“失去的20年”中，對產(chǎn)業(yè)政策的關心在全世界范圍下降

財政刺激小規(guī)模、單一、短期世界經(jīng)濟危機(2008年秋)，東日本大地震(2011年3月)，為避免企業(yè)因外生性需求沖擊面臨經(jīng)營危機采取的緊急措2009-2012年2013-2020年緊急避難的措施安倍經(jīng)濟學施擴大內(nèi)需政策對中小企業(yè)的金融政策安倍“三支箭”：旨在擺脫通貨緊縮、擴大財富的經(jīng)濟政策企業(yè)業(yè)績改善能擴大雇用和提高收入，進而增加消費，實現(xiàn)“經(jīng)濟良性循環(huán)”政府主導、大力干預向放松開放自由逐步轉化。、微觀經(jīng)濟政策和宏觀經(jīng)濟政策的一體化(需求和供給兩端)設定積極的目標，產(chǎn)官學合作，規(guī)章制度，國際標準化，

解決多樣化的中長期社會經(jīng)濟問題(“使命導向引導民間資金，國際合作等政策工具總動員，營造創(chuàng)新社

”)；擔心“政府不作為”；創(chuàng)造具有野心和戲2021~產(chǎn)業(yè)政策的新契機會環(huán)境劇性的創(chuàng)新；重視綜合性、多方面的事后評價；財政刺激大規(guī)模、長期、計劃性設計和生產(chǎn)過程的數(shù)字化轉換重視包括服務業(yè)在內(nèi)的供應鏈/價值鏈資料：日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，太平洋證券研究院整理守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變重建及追趕期1945-1960，政府主導產(chǎn)業(yè)保護和扶植日本成品鋼與生鐵產(chǎn)量，1938-1953?

1945-1950，傾斜式生產(chǎn)方式，政府直接計劃調(diào)控。?戰(zhàn)后短缺經(jīng)濟供需矛盾突出。二戰(zhàn)結束后日本經(jīng)濟及工業(yè)生產(chǎn)嚴重受損，而通脹卻加速上升。人均GDP驟降，1946年生產(chǎn)指數(shù)僅為戰(zhàn)前峰值的五分之一，近25%的國家財富在戰(zhàn)爭期間損失。通脹則飆升至100%-200%的水平，此外國際貿(mào)易也受到聯(lián)軍的嚴格限制，外匯儲備及物質(zhì)資源缺乏。千噸?集中資源向基礎產(chǎn)業(yè)傾斜。政府面臨重建經(jīng)濟的艱難任務，其中煤炭與鋼鐵這兩類基礎材料行業(yè)被視作關鍵，政府試圖恢復并擴大兩者的產(chǎn)能繼而帶動其他部門的增長。為此，官方確定了“優(yōu)先生產(chǎn)政策”，集中將原材料、勞動力和財政資源分配給鋼鐵和煤炭工業(yè)。這一時期的產(chǎn)業(yè)政策具有明顯的“計劃性”特點，政府直接調(diào)控私營部門的生產(chǎn)活動。具體而言，官方設立了復興金融金庫(Reconversion

Finance

Bank)（籌集資金的一個重要方式是直接向日本銀行出售債券），向對恢復煤炭和鋼鐵生產(chǎn)至關重要的企業(yè)提供貸款；同時實施價格補助金制度,

當消費者價格低于原生產(chǎn)者價格時,

其差額部分由政府負擔。?資源的傾斜促進了重點扶植產(chǎn)業(yè)的復蘇。1949

年日本煤炭行業(yè)與戰(zhàn)前相比恢復超八成，鋼鐵則超出了戰(zhàn)前水平。不過政府主導式的產(chǎn)業(yè)保護也產(chǎn)生了一系列的負面效應，一方面政府的資金支持進一步加大通脹壓力，另一方面國家統(tǒng)制型的政企關系中私營企業(yè)也缺乏提高效率的動力。成品鋼產(chǎn)量生鐵產(chǎn)量資料：Downstream

Beneficiation

CaseStudy:

Japan，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變重建及追趕期1945-1960，政府主導產(chǎn)業(yè)保護和扶植?

1951-1960，經(jīng)濟發(fā)展轉型，直接與間接干預并存。%日本開發(fā)銀行貸款占銀行工業(yè)貸款總額的比例?經(jīng)濟轉換發(fā)展方向，產(chǎn)業(yè)政策重心隨之調(diào)整。“道奇計劃”的出臺推動日本轉向市場化經(jīng)濟。為對抗惡性通脹，道奇指示日本政府嚴格控制預算，因此很多政府、新發(fā)貸款以及補貼被取消，也為日本經(jīng)濟轉向市場化

、國際化提供契機。在整體經(jīng)濟發(fā)展方向調(diào)整的背景下，產(chǎn)業(yè)政策的重心不再聚焦于戰(zhàn)后國內(nèi)產(chǎn)能的恢復，而是向追趕國際水平、獲得國際競爭力靠近，扶植的重點由上一階段的“瓶頸”產(chǎn)業(yè)轉向“支柱”產(chǎn)業(yè)以及“出口先導”產(chǎn)業(yè)。1950年初期官方確定的具有戰(zhàn)略意義的行業(yè)除鋼鐵、煤炭外，還包括造船、電力、合成纖維和化肥等；50年代末又進一步發(fā)展石油化工、機床及零部件、電子等新興產(chǎn)業(yè)。引入間接控制手段，“定向”扶持重點產(chǎn)業(yè)。不同于戰(zhàn)后恢復階段單一的直接調(diào)控，“追趕”期政府使用的干預手段更為多元，還設計了一些間接的調(diào)控方式。一方面對基礎產(chǎn)業(yè)推出了裝備升級相關政策，另一方面對暫時還不具備國際競爭力但具有高增長潛力或規(guī)模報酬遞增的“成長型行業(yè)”提供保護扶植。具體政策手段包括重要機械特別折舊、重點產(chǎn)業(yè)技術設備進口稅收減免、研發(fā)補貼、財政投資貸款、海運利息補貼、外匯配額等。1953-1960電力船舶煤炭鋼鐵精密機械機械??運輸設備紡織電子機械石油煉制以具體產(chǎn)業(yè)為例，針對鋼鐵行業(yè)設備落后的問題，日本通產(chǎn)省通過日本開發(fā)銀行貸款和分配外匯進口軋機來支持設備更新；面對歐美汽車在日本市場的絕對比重，通產(chǎn)省先以海外技術投資推動合辦企業(yè)設立，后嚴格限制海外汽車的進口，最終確定汽車國產(chǎn)化的體制。0102030405060資料：USITC，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變經(jīng)濟騰飛期1961-1972，放松進口限制適應自由化，鼓勵企業(yè)合并減少過度競爭?

經(jīng)濟高速增長，外匯及貿(mào)易自由化逐步推進。上世紀60至70年代是日本經(jīng)濟的快速增長期，平均增長率超12%。整體工業(yè)結構也呈現(xiàn)出明顯的轉型特點，由農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)急劇轉向制造業(yè)、重工業(yè)。在這一鼎盛發(fā)展階段，外界對于日本實施外匯、貿(mào)易自由化的呼聲越來越高，日本也認識到放松綱”、開啟“資本自由化”。融入國際經(jīng)濟體系難以避免，于是分別在1960年6月、1967年制定了“貿(mào)易外匯自由化大日期1960-01

1960-10

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1964-01

1964-0442%

44%

62%

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70%

73%

88%

88%

89%

92%

93%貿(mào)易自由化實現(xiàn)自由化的進口比例資料：IMF，太平洋證券研究院整理日期操作1967-07

引進子公司設立自動審批系統(tǒng)。批準在17個行業(yè)設立外商獨資子公司。1969-03

批準在44個行業(yè)設立外商獨資子公司(新增27個行業(yè))。1970-09

批準在77個行業(yè)設立外商獨資子公司(新增33個行業(yè))。1971-04

允許在汽車行業(yè)設立外資持股比例不超過50%的子公司。資本自由化除7個行業(yè)外，允許所有行業(yè)設立外國子公司(根據(jù)行業(yè)的不同，持股比例從50%到100%不等)。這7個行業(yè)分別是:電子計算機或數(shù)據(jù)處理的制造、銷售或租賃;擁有超過11家商店的零售業(yè)務;房地產(chǎn)；農(nóng)林漁業(yè);石油;皮革和皮革制品。1971-08資料：USITC，太平洋證券研究院整理守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變經(jīng)濟騰飛期1961-1972，放松進口限制適應自由化，鼓勵企業(yè)合并減少過度競爭?

政策兼顧開放與戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)扶持。%通產(chǎn)省總預算支出份額中小企業(yè)項目貿(mào)易促進與合作技術推廣資源和基礎設施發(fā)展能源開發(fā)?隨著自由化逐步推進，日本產(chǎn)業(yè)政策重心也有所變化。1963

年日本發(fā)表《關于產(chǎn)業(yè)結構的長期展望》,

將發(fā)展重化工業(yè)、提高產(chǎn)業(yè)的競爭能力作為實施產(chǎn)業(yè)政策的重要目標。100806040200?在自由化之前，外貿(mào)及外匯的嚴格是日本政府保護扶植重點產(chǎn)業(yè)的重要手段，許多幼稚產(chǎn)業(yè)、成長型產(chǎn)業(yè)相關進口產(chǎn)品均受到許可證及外匯配額的限制。自由化啟動之后，對于汽車、彩電、計算機等行業(yè)的進口限制陸續(xù)取消，1960年至1964年采取自動審批制度的進口比例由42%增加至93%，發(fā)展至1967年則進一步上行至97%。為應對自由化之后的國際競爭，官方試圖組織部分行業(yè)的合并。一方面是為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，另一方面試圖減少過度競爭，避免總產(chǎn)能過大、國際競爭力受損。196019651970：USITC，太平洋證券研究院資料5004003002001000關貿(mào)總協(xié)定剩余進口配額限制項目數(shù)量?同時官方并未放棄對一些戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的扶持。對于有望實現(xiàn)高生產(chǎn)率增長、收入需求彈性較大、就業(yè)吸納效應強的產(chǎn)業(yè)（比如汽車、計算機、石油化工等），政府試圖通過稅收優(yōu)惠、補貼等專門措施予以支持。資料：USITC，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變經(jīng)濟騰飛期1961-1972，放松進口限制適應自由化，鼓勵企業(yè)合并減少過度競爭?

產(chǎn)業(yè)政策干預性降低，市場機制占主導。?該階段政府通過直接監(jiān)管來干預市場的模式明顯弱化，私營部門在決策中的重要性抬升，政府則主要承擔協(xié)調(diào)者的角色進行輔助。一方面產(chǎn)業(yè)資源分配的主要決定因素在于市場本身。私營部門的觀點可通過產(chǎn)業(yè)結構委員會在政策中得到較為充分的體現(xiàn)。另一方面私營部門試圖抵制政府干預，轉而支持自由的市場機制。以汽車工業(yè)為例，1961年日本工信部曾計劃將汽車生產(chǎn)商縮減至三家，分別大規(guī)模生產(chǎn)汽車、特種汽車和微型車，后遭私營企業(yè)強烈反對，最終并未成功落地。?在上述新趨勢下，政府不得不轉變直接干預的方式，更多只能出臺“愿景”及“計劃”來幫助私營企業(yè)之間進行協(xié)調(diào)，同時為實現(xiàn)理想發(fā)展方向提供援助或激勵舉措。因此相比前期而言，該階段產(chǎn)業(yè)政策對于市場的扭曲性有所減弱。守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變穩(wěn)定增長期1973-1991，宏觀經(jīng)濟遇拐點，產(chǎn)業(yè)政策促調(diào)整?

經(jīng)濟面臨“內(nèi)憂”與“外患”。????20世紀70年代起，日本步入穩(wěn)定增長階段，GDP

實際增速的中樞明顯下移，這一時期日本海內(nèi)外形勢均遭受劇烈變革。外匯角度，固定匯率制度終結，日元面臨快速升值壓力；通脹方面，前期貨幣政策管理不善疊加石油危機帶來的進口成本飆升，國內(nèi)通脹快速上行；產(chǎn)業(yè)層面，主要矛盾由供給不足轉向需求不足，經(jīng)過前期的充分增長，部分高能耗的重工業(yè)趨于飽和，再加上原材料進口成本壓力不斷增加，相關企業(yè)陷入收益率下降、生產(chǎn)設備過剩的困境；??國際貿(mào)易而言，一則日元升值削弱出口競爭力，同時來自亞洲新興工業(yè)化國家的競爭加劇。二則，對美國的長期貿(mào)易順差以及貿(mào)易保護限制措施引發(fā)美日貿(mào)易摩擦，且沖突不斷升級。最后就社會問題來看，前期快速增長的工業(yè)化引發(fā)環(huán)境污染、人口分布不均衡等多種社會矛盾。守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變穩(wěn)定增長期1973-1991，宏觀經(jīng)濟遇拐點，產(chǎn)業(yè)政策促調(diào)整?

政策轉向多元目標，推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。?為處理上述各方矛盾，產(chǎn)業(yè)政策錨定的目標也有所轉變，政策重心不再限于特定產(chǎn)業(yè)，而是強調(diào)全局性的協(xié)調(diào)；政策機制也進一步向市場導向型推進。對于外界有關貿(mào)易施加的壓力，日本官方立場向支持自由貿(mào)易逐漸靠近，并不斷降低關稅，放松、開放市場；增加社會支出以應對工業(yè)化快速推進導致的社會問題。財年1973

改善國內(nèi)福利，促進國際合作產(chǎn)業(yè)政策重點優(yōu)先事項建立無污染社會1974

改善國內(nèi)福利，促進國際合作1975

進一步完善國內(nèi)福利與國際合作1976

改善國內(nèi)福利，為國際經(jīng)濟和社會發(fā)展做出貢獻1977

進一步豐富國內(nèi)福利，積極促進世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展1978

開辟新繁榮的道路；以及日本經(jīng)濟和社會的發(fā)展物價穩(wěn)定，消費生活豐富物價穩(wěn)定，消費生活豐富，為舒適生活奠定基礎推動產(chǎn)業(yè)政策實現(xiàn)日本經(jīng)濟復蘇穩(wěn)定發(fā)展穩(wěn)定增長條件下新興產(chǎn)業(yè)政策制定刺激措施和新產(chǎn)業(yè)政策1979

實現(xiàn)豐富的家庭生活、向穩(wěn)定增長平穩(wěn)過渡，保障日本經(jīng)濟社會繁榮發(fā)展的動力

制定20世紀80年代的產(chǎn)業(yè)政策愿景1980

-確保能源安全1981

致力于建設具有活力和經(jīng)濟安全的社會1982

為日本的長期發(fā)展奠定基礎建立能源安全并為擺脫石油依賴做好準備穩(wěn)步發(fā)展綜合能源政策1983

積極為世界經(jīng)濟做出貢獻，為日本經(jīng)濟增長奠定基礎1984

促進世界經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，建立一個創(chuàng)造性的社會1985

為長期發(fā)展和國際貢獻奠定基礎1986

邁向國際化新高度，奠定長遠發(fā)展基礎1987

致力于構建創(chuàng)新發(fā)展的新經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)社會1988

致力于國際協(xié)調(diào)，為經(jīng)濟社會注入活力1989

致力于全球和新的長期發(fā)展從中長遠的眼光促進產(chǎn)業(yè)振興和技術發(fā)展形成創(chuàng)造性發(fā)展的基礎為技術發(fā)展奠定基礎邁向國際化新高度從國際視角推進產(chǎn)業(yè)結構政策給當?shù)厣鐓^(qū)帶來活力致力于國際經(jīng)濟共同體1990

實現(xiàn)“全球共存繁榮”和“充滿休閑活力的經(jīng)濟社會”1991

-糾正外部失衡，實現(xiàn)國際協(xié)調(diào)的經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)活動實現(xiàn)舒適和豐富的生活方式資料：RIETI，太平洋證券研究院整理守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變穩(wěn)定增長期1973-1991，宏觀經(jīng)濟遇拐點，產(chǎn)業(yè)政策促調(diào)整???更為重要的是，該階段產(chǎn)業(yè)政策的戰(zhàn)略方針出現(xiàn)革新。政策力促產(chǎn)業(yè)的升級與高度化，推動向“知識密集型”高附加值產(chǎn)業(yè)的轉型，由此帶動經(jīng)濟轉向內(nèi)需主導型。實際上有關知識密集型產(chǎn)業(yè)的構想早在1968年就有提出，后經(jīng)多次討論，1971年正式發(fā)表相關文件；80年代起，官方文件指出前期追趕歐美發(fā)達國家的使命已基本完成，日本戰(zhàn)略方針正式由“貿(mào)易立國”轉向“科技立國”。為落實這一方針，日本沿以下兩個思路進行了產(chǎn)業(yè)政策的設計：一是推動結構性蕭條的產(chǎn)業(yè)處置過剩設備；二是鼓勵私人部門研發(fā)活動，向新興產(chǎn)業(yè)傾斜要素資源。衰退產(chǎn)業(yè)轉型方面，1978年、1983年分別出臺《特定蕭條產(chǎn)業(yè)安定臨時措施法》、《特定產(chǎn)業(yè)結構改善臨時措施法》，指定存在結構性問題的衰退行業(yè)，要求指定行業(yè)制定設備處置計劃，并通過政策性融資、稅收減免和反壟斷法豁免等方式促進這些產(chǎn)業(yè)的合理化或加速其調(diào)整進程。新興產(chǎn)業(yè)扶持方面，官方直接提供政策支持、資金補貼以激勵國內(nèi)企業(yè)自主研發(fā)和外部技術吸收改進。?以集成電路為例，70年代之后政府陸續(xù)出臺相關補助金制度以及法律，對于項目研究提供專項資助；另一方面，官方協(xié)調(diào)私營公司組成技術研究協(xié)會，開展聯(lián)合研發(fā)工作。1976-1979年期間，日本富士通、日立、三菱電機、NEC及東芝五家計算機生產(chǎn)商組建成為超大規(guī)模集成電路技術研究協(xié)會共同開發(fā)高密度高速半導體，期間通產(chǎn)省以及成員公司提供的資金占比半導體行業(yè)研發(fā)總支出的50%，最終產(chǎn)生1000多項的專利申請，實現(xiàn)了集成電路領域趕超式的發(fā)展。守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變長期停滯期1992年至今，強調(diào)經(jīng)濟結構改革，產(chǎn)官學聯(lián)合推動技術創(chuàng)新?

1992-2020，對政府失靈擔憂下的新自由主義產(chǎn)業(yè)政策。?經(jīng)濟增長需新動能助力。1991年后日本因資產(chǎn)泡沫的破滅陷入長期低迷，再加上趕超時代結束后，前期引進和消化國外技術的模式較難助推經(jīng)濟持續(xù)增長，日本需要構建新的增長基礎，而原創(chuàng)性創(chuàng)新被視為一劑“良藥”。1995年日本頒布《科學技術基本法》，在法律角度將“科學技術創(chuàng)造立國”作為基本國策；1996年6月開始實施科學技術基本計劃，力圖建立新研究開發(fā)體系，推進基礎研究；2002年，日本頒布《知識產(chǎn)權基本法》并在2003年成立高規(guī)格知識產(chǎn)權戰(zhàn)略總部，正式確立了“知識產(chǎn)權立國”的國策。資料：日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，太平洋證券研究院整理守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變長期停滯期1992年至今，強調(diào)經(jīng)濟結構改革，產(chǎn)官學聯(lián)合推動技術創(chuàng)新?

1992-2020，對政府失靈擔憂下的新自由主義產(chǎn)業(yè)政策。?為實現(xiàn)創(chuàng)新型經(jīng)濟增長，產(chǎn)業(yè)政策作出一系列調(diào)整。面向對象由特定產(chǎn)業(yè)轉為上游的基礎研究，重點也落在了經(jīng)濟結構改革層面，通過放松規(guī)制、強化競爭推動經(jīng)濟向內(nèi)需導向的結構轉變。?一方面全面放松行政干預，強調(diào)市場機制作用。1993年通產(chǎn)省下屬的日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省委員會曾推出“臨時提案”，指明當時的日本存在一些有礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中長期結構性矛盾，其中涉及政府監(jiān)管、準入限制的有效性討論，指出現(xiàn)有機制保護了部分低效且缺乏競爭力的行業(yè)，從而限制了產(chǎn)品的多樣化。即有可能出現(xiàn)政府失靈的問題。對此提案強調(diào)需要進行監(jiān)管、企業(yè)、就業(yè)及金融制度的改革，以此來改善市場功能、更好發(fā)揮市場機制的作用。以放松為例，1995年官方制定為期三年的《放松行動計劃》，涉及11個領域與1091個項目。1996年、1997年相關項目數(shù)量又分別增加了569個、890個。官方積極推動并深化改革計劃，以期實現(xiàn)充分利用市場力量的經(jīng)濟結構。?另一方面推動產(chǎn)官學聯(lián)合體制發(fā)展，積極促進科研成果產(chǎn)業(yè)化。產(chǎn)官學合作旨在通過政府支持，聯(lián)合高校以及企業(yè)展開合作創(chuàng)新，從而增強日本企業(yè)的國際競爭力。具體來說，這一體制利用高?？蒲袑嵙?，以基礎研究為技術開發(fā)創(chuàng)建理論基礎，同時發(fā)揮企業(yè)的經(jīng)濟實力，將創(chuàng)新技術與產(chǎn)品推向市場繼而為科學研究提供經(jīng)費支持。該體制在20世紀中期以來便得到采用，而20世紀90年代起《科學技術基本法》、《大學技術轉移促進法》及《獨立行政法人科學技術振興機構法》等法律法律的頒布則為上述體制提供了制度上的保證。1995年后產(chǎn)官學聯(lián)合廣泛且迅速開展。一方面，政府和民間成立科技中介機構搭建科研成果和企業(yè)之間的聯(lián)系，政府對其提供法律、資金和風險管理等支持；另一方面，企業(yè)與大學之間展開合作，企業(yè)委托大學進行研究，大學則設立專門部門與企業(yè)溝通聯(lián)系并爭取科研資金。守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變長期停滯期1992年至今，強調(diào)經(jīng)濟結構改革，產(chǎn)官學聯(lián)合推動技術創(chuàng)新?從2004年數(shù)據(jù)來看，大學和民間企業(yè)聯(lián)合研究突破1萬件，同比增加16%，大學接受企業(yè)委托研究超過1.5萬件，較前值增加11%。截至2005年3月底，公共研究機構和技術合作組織

(TLO)取得的專利實施許可件數(shù)為1863件。這一合作機制通過創(chuàng)造并活用知識，保障日本在知識社會中的國際競爭能力，有效踐行了“科學技術創(chuàng)造立國”的基本國策。百萬日元公共研究機構和技術合作組織

(TLO)

專利申請獲批數(shù)量公共研究機構和技術合作組織

(TLO)

特許權使用費收入350000030000002500000200000015000001000000500000018001600140012001000800國內(nèi)

海外6004002000199920002001200220032004資料：日本文部科學省，太平洋證券研究院資料：日本文部科學省，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變長期停滯期1992年至今，強調(diào)經(jīng)濟結構改革，產(chǎn)官學聯(lián)合推動技術創(chuàng)新?

2021至今，后新冠時代產(chǎn)業(yè)政策創(chuàng)新，公私合作重塑社會經(jīng)濟體系。?經(jīng)濟低增長的宏觀環(huán)境遇變化。上世紀90年代日本資產(chǎn)泡沫的破滅引發(fā)后續(xù)近三十年的低速增長與通縮。在“失去的三十年”中，私人部門對于未來的悲觀預期以及財富嚴重縮水的客觀現(xiàn)實引發(fā)漫長的去杠桿進程，日本國內(nèi)整體投資以及消費活力疲弱。一則企業(yè)聚焦于成本削減，對于新興領域進行大規(guī)模投資的意愿低迷，同時工資增長受制；二則居民信心不足，加上實際工資同比長期處于低位，消費表現(xiàn)同樣弱勢。因此彼時日本經(jīng)常賬戶平衡的支撐主要來自貿(mào)易上的順差或者海外投資收益。此外政府對于新自由主義存在過度踐行的可能，注重改善市場環(huán)境，但相比而言，創(chuàng)造新價值的努力則顯得不足。企業(yè)的預期增長率經(jīng)濟潛在增長率資料：日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，太平洋證券研究院資料：日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變長期停滯期1992年至今，強調(diào)經(jīng)濟結構改革，產(chǎn)官學聯(lián)合推動技術創(chuàng)新?2021年起宏觀環(huán)境方面發(fā)生了諸多調(diào)整。一方面地緣政治、疫后經(jīng)濟修復、全球通脹及勞動力短缺等因素助推日本國內(nèi)投資及工資的上漲，另一方面美國、歐盟等海外經(jīng)濟體陸續(xù)出臺半導體、氣候變化、能源安全相關產(chǎn)業(yè)政策。在上述變化的影響下，2021年日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省也在產(chǎn)業(yè)結構審議會內(nèi)設立了經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策新方向委員會，同時官方提出了“經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策新方向”并推出能源安全、經(jīng)濟安全、創(chuàng)業(yè)發(fā)展五年計劃、人力資本投資支持、中小企業(yè)成長等多項政策。企業(yè)資本投資計劃的增長率工資談判結果（較上年增長）資料：日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，太平洋證券研究院資料：日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)政策的演變長期停滯期1992年至今，強調(diào)經(jīng)濟結構改革，產(chǎn)官學聯(lián)合推動技術創(chuàng)新?供需兩側政策相結合以解決社會經(jīng)濟問題。新興產(chǎn)業(yè)政策與此前的幼稚產(chǎn)業(yè)保護、放松等方向的產(chǎn)業(yè)政策存在差異。根據(jù)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策局的官方闡述，經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策的“新方向”在于“培養(yǎng)期望”以實現(xiàn)可持續(xù)和持續(xù)增長，具體包含十四大政策主題（其中“使命導向型”產(chǎn)業(yè)政策覆蓋8個主題

，更新社會經(jīng)濟體系覆蓋

5個主題）。通過刺激新需求、投資于供給方面的高附加值領域、推進結構轉型，最終將實現(xiàn)“國內(nèi)投資、創(chuàng)新、收入增長”的良性循環(huán)。資料：日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省，太平洋證券研究院整理守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)的對外轉移同樣豐富的產(chǎn)業(yè)轉移經(jīng)驗?

除了產(chǎn)業(yè)政策值得借鑒，日本的產(chǎn)業(yè)轉移同樣十分活躍，也積累了很多經(jīng)驗。其海外轉移的規(guī)模及水平居于世界前列，1985年之后日本對外直接投資增幅明顯，一度超過美國成為全球對外投資第一大國，20世紀80年代末對外直接投資躍升至全球排名首位。?

就轉移結構與方式而言，二戰(zhàn)結束至21世紀，日本對外的多次轉移先后涉及勞動密集型、高耗能及高技術附加值產(chǎn)業(yè)，區(qū)位選擇上既涵蓋發(fā)達國家，也錨定新興市場。產(chǎn)業(yè)的轉移對應著多層驅動邏輯，主要受比較優(yōu)勢變化、產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化需要、市場開拓訴求、貿(mào)易摩擦及產(chǎn)業(yè)鏈風險規(guī)避等因素的影響。具體轉移方式則包括對外直接投資、貿(mào)易、外包以及產(chǎn)業(yè)協(xié)作等。百萬美元60000FDI流量:流出美國日本英國法國德國50000400003000020000100000資料：iFinD，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)的對外轉移產(chǎn)業(yè)轉移的演進人均產(chǎn)出增長（%）勞動參與率增長（%）?

20世紀60-70年代發(fā)生第一次大規(guī)模對外轉移，轉出以紡織為代表的勞動密集型產(chǎn)品，轉移區(qū)位集中于“亞洲四小龍”等新興市場。此外日本還對于第三世界國家轉移開采技術及資金，進行資源開發(fā)型投資。?這一階段的產(chǎn)業(yè)外遷主要受日本要素稟賦以及比較優(yōu)勢變化的驅動，也是“雁行理論”在實踐當中的明顯體現(xiàn)。?理論上來說，各國分工的差異構建了國際產(chǎn)業(yè)轉移的重要基礎。不同經(jīng)濟主體的要素稟賦、創(chuàng)新能力、政策環(huán)境以及市場容量等方面存在區(qū)別，因此各自的競爭優(yōu)勢也有所不同。根據(jù)“雁行理論”，一國可以遵循自身比較優(yōu)勢的變化在國際間進行分工和產(chǎn)業(yè)轉移，進而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構的升級、資源的優(yōu)化配置及經(jīng)濟效益的最大化。日本這一階段的產(chǎn)業(yè)轉移可用上述理論解釋。伴隨經(jīng)濟步入騰飛時期，日本人力成本上升，此前勞動要素存在的優(yōu)勢逐漸淡化，再加上低附加值的勞動密集型產(chǎn)業(yè)已發(fā)展得較為成熟，出于降低經(jīng)營成本、促進產(chǎn)業(yè)結構升級的考慮，日本需要尋找更具比較優(yōu)勢的市場來承接這部分邊際產(chǎn)業(yè)，同時加強對外資源開發(fā)的投資以緩和國內(nèi)資源匱乏的難題，扶持重工業(yè)的發(fā)展。而亞洲四小龍國家勞動資源相對充足并且價格相對低廉，亞非拉第三世界國家礦產(chǎn)資源豐富，是相對合適的區(qū)位選擇。?中國香港韓國新加坡中國臺灣其他中國香港韓國新加坡中國臺灣其他資料：IMF，太平洋證券研究院資料：IMF，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)的對外轉移產(chǎn)業(yè)轉移的演進?

20世紀70-80年代日本產(chǎn)業(yè)的國際轉移迎來第二波高潮，集

萬輛日本對美國的汽車出口及生產(chǎn)轉移中于資本密集型以及貿(mào)易摩擦相關產(chǎn)業(yè)。該階段日本對外直接投資明顯增長，背景也相對復雜。一則兩次石油危機促使日本收縮國內(nèi)高能耗產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，向周邊發(fā)展中國家遷移；二則，為規(guī)避與美國之間的貿(mào)易摩擦、拓展市場、緩和匯率波動引發(fā)的出海阻礙，日本推動以汽車為代表的相關產(chǎn)業(yè)向北美、歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體轉移。450日對美出口日在美生產(chǎn)40035030025020015010050?

20世紀80年代-21世紀初日本對外遷移的產(chǎn)業(yè)范圍擴大至高附加值的技術密集型產(chǎn)業(yè)，主要轉移方向為歐美及東亞。該階段產(chǎn)業(yè)的轉移依舊存在貿(mào)易摩擦的驅動。隨著日本國內(nèi)汽車、機械、電器等行業(yè)的發(fā)展，其在全球價值鏈分工中承擔的角色愈發(fā)重要，與發(fā)達經(jīng)濟體之間的貿(mào)易順差也逐漸擴大，貿(mào)易沖突進一步升級。對此日本繼續(xù)向發(fā)達經(jīng)濟體進行產(chǎn)業(yè)轉移試圖緩和矛盾。另一方面，1985年《廣場協(xié)議》簽訂后日元大幅升值，1985年-1987年日元對美元升值超過50%。這使得日本因匯率貶值形成的出口競爭力漸失，疊加周邊東亞國家的投資環(huán)境與承接能力對于日資的吸引力加大，日本也加快向海外轉移部分高技術制造業(yè)的步伐。019841985198619871988198919901991199219931994資料：Trade

conflicts

betweenJapan

and

the

United

Statesovermarket

access:

Thecase

ofautomobilesand

automotive

parts，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)的對外轉移產(chǎn)業(yè)轉移的演進百萬美元日本國內(nèi)對國外直接投資250,000200,000150,000100,00050,0000制造業(yè)非制造業(yè)?

21世紀以來，經(jīng)濟全球化趨于深化疊加日本國內(nèi)經(jīng)濟增長長期停滯，日本也展開新一輪的國際產(chǎn)業(yè)轉移。?外部來看，新世紀以來生產(chǎn)要素在各國間流通更為順暢，生產(chǎn)力以及國際分工步入高度發(fā)展階段。隨全球價值鏈的形成,各國產(chǎn)業(yè)間的關聯(lián)性增強，構成新一輪國際產(chǎn)業(yè)轉移的重要基礎。內(nèi)部而言，日本國內(nèi)現(xiàn)實背景也凸顯了產(chǎn)業(yè)向外轉移的必要。經(jīng)濟增速中樞下移，長期增長動能缺乏，企業(yè)向外投資、拓展海外市場以彌補國內(nèi)需求不足及成本增加的限制。1996年至2023年，日本國內(nèi)持有對國外直接投資規(guī)模增長超8倍，2023年占當年GDP總量接近五成。具體產(chǎn)業(yè)結構方面，非制造業(yè)發(fā)展為對外投資產(chǎn)業(yè)的“中流砥柱”。從此前的轉移實踐來看，日本企業(yè)對外投資中制造業(yè)往往占據(jù)主要地位，這與各階段日本資料：Wind，太平洋證券研究院億日元日本國內(nèi)持有對國外直接投資3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,000??制造業(yè)非制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢相對應。這種趨勢在21世紀初期仍在延續(xù)，

1,000,000即對外投資中制造業(yè)占比較大。但隨著日本國內(nèi)金融與保險業(yè)、批發(fā)零售業(yè)以及通訊業(yè)的等服務業(yè)的發(fā)展，非制造業(yè)在整體對外投資中所占的比重也漸進抬升。500,0000資料：Wind，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)的對外轉移產(chǎn)業(yè)轉移的演進?

21世紀以來，經(jīng)濟全球化趨于深化疊加日本國內(nèi)經(jīng)濟增長長期停滯，日本也展開新一輪的國際產(chǎn)業(yè)轉移。?轉移區(qū)域上，發(fā)展中的新興經(jīng)濟體重要性逐漸提升（尤其是中國、東盟等亞洲地區(qū)）。從對外投資總量上來看，美國及歐洲占比居前，但邊際來看日本對發(fā)展中區(qū)域的轉移力度呈現(xiàn)出加大態(tài)勢，這在中國、東盟等亞洲地區(qū)體現(xiàn)得更為明顯。這既受日本降低生產(chǎn)經(jīng)營成本的驅動，也得益于新興市場投資環(huán)境的改善，同時發(fā)展中國家銷售市場相對廣闊、需求快速增長也推動日本積極向其轉移產(chǎn)業(yè)從而享受發(fā)展紅利。日本國內(nèi)對國外直接投資占比日本國內(nèi)持有對國外直接投資占比非洲亞洲中美洲和南美洲北美歐洲非洲亞洲中美洲和南美洲北美歐洲100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%資料：Wind，太平洋證券研究院資料：Wind，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構升級與轉移中的困境如何應對產(chǎn)能過剩？?

作為后起工業(yè)化國家，日本積極推進產(chǎn)業(yè)升級，促進了戰(zhàn)后經(jīng)濟的高速發(fā)展，同時也引發(fā)了產(chǎn)能過剩的矛盾，即實際產(chǎn)出水平明顯低于潛在生產(chǎn)能力。另外隨經(jīng)濟周期性波動，蕭條與衰退帶來的需求萎縮同樣也會導致產(chǎn)能相對實際產(chǎn)出的顯著富余。對此日本通過市場的自我調(diào)節(jié)以及產(chǎn)業(yè)轉移、政策引導等方式展開治理，最終取得一定成效。資料

：產(chǎn)業(yè)政策化解產(chǎn)能過剩的國際經(jīng)驗與啟示——以美國和日本鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例，太平洋證券研究院注：左軸為產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)，指數(shù)以2010年為基期守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構升級與轉移中的困境如何應對產(chǎn)能過剩？?

二戰(zhàn)后至90年代期間日本對于產(chǎn)能過剩問題的處理較為成功，不同階段處置方式的側重也有所區(qū)別。?20世紀50年代末至70年代，日本主要采取擴大內(nèi)需尤其是刺激民間消費來緩和周期性產(chǎn)能過剩的矛盾。上世紀50年代中期全球主要資本主義經(jīng)濟體投資熱情高漲，日本經(jīng)濟由戰(zhàn)后修復步入騰飛階段。但這一繁榮在1957年開始降溫，生產(chǎn)過剩引發(fā)美國經(jīng)濟危機并對當時高度依賴出口的日本產(chǎn)生外溢性影響。由此日本推出《國民收入倍增計劃》，啟動內(nèi)需主導的發(fā)展模式，試圖以內(nèi)需尤其是民間消費來消化部分產(chǎn)能。該計劃同時追求經(jīng)濟高增長、國民生活水平提高以及充分就業(yè)這三個目標，并且其實施也取得了良好效果。1961—1970年日本國民生產(chǎn)總值年均增長率達到10%，超出計劃目標的7.8%，其中民間消費對于國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻率多數(shù)時間都超過五成。?20世紀70年代至90年代則通過淘汰落后產(chǎn)能、引導企業(yè)業(yè)務調(diào)整、加快海外產(chǎn)業(yè)轉移來釋放改過剩產(chǎn)能。為解決經(jīng)濟高速增長后的產(chǎn)能過剩，日本從供給側出發(fā)提出對應方案。對內(nèi)，政府采取系列措施削減過剩產(chǎn)能。具體包括提出設備注冊制度限制設備新增、指定準入標準、淘汰落后設備等。到了80年代后期，政策著力點轉移至特定企業(yè)，重點推動企業(yè)放棄虧損業(yè)務，引導其兼并重組。當然為保證政策效果，上述去產(chǎn)能過程中，政府會提供一定激勵。比如給予稅收和低息貸款優(yōu)惠推進限產(chǎn)保價、政府出資收購過剩的報廢設備、提供廢棄設備補貼鼓勵退出等；對外，日本鼓勵企業(yè)增加海外投資緩解產(chǎn)能過剩?？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟增長中樞下移，消費市場難以消化過剩產(chǎn)能，因此日本大規(guī)模對外投資，既開拓了海外市場作為新的承接主體，向外轉移生產(chǎn)能力的過程本身也加速了過剩產(chǎn)能的去化。?從過剩設備處理完成率上看，上述一系列去產(chǎn)能的舉措取得了一定效果。20世紀80年代初期，各特定蕭條產(chǎn)業(yè)的過剩設備處理完成率平均達到95%。守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構升級與轉移中的困境如何應對產(chǎn)能過剩？僵尸企業(yè)比率的演變(基于企業(yè)數(shù)?

泡沫經(jīng)濟破滅后，日本同樣陷入產(chǎn)能過剩的困境，除此之外還涉及債務過剩、勞動力過剩的問題，日本也進入了新一輪化解過剩產(chǎn)能的階段。?這一時期的產(chǎn)能去化政策集中于特定企業(yè)的業(yè)務調(diào)整。不過由于這一時期日本所處的宏觀環(huán)境相對復雜，當局初期并未充分把握經(jīng)濟運行的關鍵矛盾，有效政策的推出歷經(jīng)一定波折，整體去化過程也相對漫長。量，%)??21世紀之前，政府著手于需求的刺激與受困企業(yè)的救助，但部分企業(yè)短期根本不具備償債可能性，僅依靠銀行貸款維持日常經(jīng)營，這些“僵尸企業(yè)”加劇了銀行不良資產(chǎn)的問題，并且拖累了整體生產(chǎn)效率。隨著日本國內(nèi)金融風險不斷暴露，官方意識到“僵尸企業(yè)”的危害。21世紀初小泉政府上臺，致力于解決這一問題以恢復產(chǎn)業(yè)活力。具體僵尸企業(yè)比例而言，政府提出金融再生計劃，設立產(chǎn)業(yè)再生機構處理不良債權問題，

在各行業(yè)的演變(基于企業(yè)數(shù)推動缺乏競爭力的企業(yè)退出市場。?跟蹤僵尸企業(yè)占比的變化，可以發(fā)現(xiàn)1989年日本企業(yè)中僵尸企業(yè)比率僅為5%以下，后隨著泡沫經(jīng)濟崩潰，僵尸企業(yè)比率逐漸抬升，由1990年的個位數(shù)上升至2001年的兩位數(shù)水平；而從2002年開始，得益于政府有關企業(yè)重組、生產(chǎn)效率提升等方案的推進，僵尸企業(yè)比率開始下降，到2007年下降至11%左右。量，%)資料：“A

50-yearhistory

of“zombie

firms”inJapan，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構升級與轉移中的困境如何處理產(chǎn)業(yè)空心化？?

80年代后半期日本海外直接投資發(fā)展迅猛的同時，對于日本產(chǎn)業(yè)空心化的擔憂也愈發(fā)濃重，至90年代該現(xiàn)象進一步加劇，即隨著大舉對外投資及國內(nèi)制造業(yè)核心地位弱化，日本本國就業(yè)崗位流失、制造業(yè)國際競爭力下降，繼而導致實體經(jīng)濟喪失長期增長基礎。制造業(yè)占GDP和就業(yè)份額的變化制造業(yè)和非制造業(yè)勞動生產(chǎn)率增速資料：An

Empirical

Analysis

on

Japan’s

Industrial

Hollowing

Out，太平洋證券研究院資料：An

Empirical

Analysis

on

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Out，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構升級與轉移中的困境如何處理產(chǎn)業(yè)空心化？?

多項指標反映有關產(chǎn)業(yè)空心化的擔憂并非“空穴來風”。以制造業(yè)在名義GDP和就業(yè)中所占比重、制造業(yè)海外生產(chǎn)投資情況以及貿(mào)易品競爭力為判斷標準，可以看到在70年代完成工業(yè)化之后，日本產(chǎn)業(yè)以及貿(mào)易發(fā)生由制造業(yè)向非制造業(yè)的結構性變化。?第一日本制造業(yè)在名義GDP和就業(yè)中所占比重不斷縮小，服務業(yè)則不斷擴大。制造業(yè)在名義GDP中的比重在1970年代達到30%以上，1990年跌至30%以下，2000年不及25%。相比而言，非制造業(yè)在名義GDP中的比重持續(xù)上升，其中服務業(yè)比重從1970年的10%左右上升到接近20%；而在就業(yè)人員吸納方面，制造業(yè)的就業(yè)比重從1970年代的約27%下降到1990年的約24%，到2000年下降到約20%。另一方面，服務業(yè)的就業(yè)比重則從1970年代的約15%上升到2000年的28%左右。名義GDP占比就業(yè)人數(shù)占比資料：日本內(nèi)閣府，太平洋證券研究院資料：日本內(nèi)閣府，太平洋證券研究院守正

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致遠證券研究報告產(chǎn)業(yè)結構升級與轉移中的困境如何處理產(chǎn)業(yè)空心化？?第二日企海外生產(chǎn)份額擴張。制造業(yè)海外生產(chǎn)的份額在1990財年為6.4%，自1993財年起一直保持上升趨勢。2000財年升至13.4%。此外制造業(yè)海外事