企業(yè)資本成本決策的探討

本科論文本科論文摘要企業(yè)的發(fā)展離不開資本成本決策，關(guān)于資本成本決策的研究，學(xué)術(shù)界研究成果豐富，資本成本是特定的投資項目所要求的收益，也就是說如果有更高的期望收益，對投資者更加具有吸引力。從企業(yè)角度來看，資本成本是其為實現(xiàn)特定的投資機(jī)會、吸引資本市場資金必須滿足的投資收益。如果資本收益率低于投資者要求的收益率，那么企業(yè)將發(fā)生虧損，也難以在資本市場上吸引投資者；反之，如果企業(yè)收益率高于投資者要求的收益率，那么對于企業(yè)來講就會產(chǎn)生利潤，這種情況下將吸引大批的投資者。本篇論文是以企業(yè)資本成本決策的探討為論文題目進(jìn)行分析，介紹資本成本的定義，分析資本成本在籌資決策方面的探討以及在財務(wù)決策方面的探討，最后對企業(yè)資本成本決策進(jìn)行展望。作為一名學(xué)習(xí)財務(wù)管理專業(yè)的學(xué)生，希望自己通過本篇論文的深入分析，能夠提升個人分析事物的能力。關(guān)鍵字：資本成本，決策，財務(wù)決策，籌資決策AbstractThedevelopmentofenterprisescannotbeseparatedfromthedecisionofcapitalcost.Theresearchoncapitalcostdecisionisrichinacademicresearch.Capitalcostistheincomerequiredbyaspecificinvestmentproject,thatis,ifthereisahigherexpectedreturn,itismoreattractivetoinvestors.Fromtheperspectiveofenterprises,thecostofcapitalistheinvestmentincomethatitmustsatisfyinordertorealizethespecificinvestmentopportunityandattractcapitalmarketfunds.Iftherateofreturnoncapitalislowerthantherateofreturnrequiredbyinvestors,thentheenterprisewilllosemoneyanditisdifficulttoattractinvestorsinthecapitalmarket;conversely,iftherateofreturnoftheenterpriseishigherthantherateofreturnrequiredbytheinvestor,thentheenterprisewillcomeThatwouldgenerateprofits,whichwouldattractalargenumberofinvestors.Inthispaper,thepaperanalyzesthediscussionofenterprisecapitalcostdecision,introducesthedefinitionofcapitalcost,analyzesthediscussionofcapitalcostinfinancingdecisionandfinancialdecision,andfinallylooksforwardtotheenterprisecapitalcostdecision.Asastudentmajoringinfinancialmanagement,IhopeIcanimprovemyabilitytoanalyzethingsthroughthein-depthanalysisofthispaper.Keywords:Capitalcost，Decisionmaking，F(xiàn)inancialdecisionmaking，F(xiàn)inancingdecisionmaking本科論文目錄TOC\o"1-3"\h\u前言 11資本成本概述 31.1資本成本的概念 31.2資本成本的作用 31.2.1資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù) 31.2.2資本成本是評價和選擇投資項目的重要標(biāo)準(zhǔn) 31.2.3資本成本是衡量企業(yè)資金效益的臨界基準(zhǔn) 31.3資本成本的構(gòu)成 42影響資本成本的因素及確定資本成本方案的選擇 52.1影響資本成本的因素 52.1.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面 52.1.2企業(yè)融資方面 52.1.3企業(yè)風(fēng)險方面 52.2確定資本成本方案的選擇 62.2.1初始資本結(jié)構(gòu)決策 62.2.2追加資本結(jié)構(gòu)決策 63企業(yè)資本成本決策的現(xiàn)狀與存在的問題 83.1企業(yè)資本成本決策的現(xiàn)狀 83.1.1特別注重企業(yè)的資本成本的籌資方式 83.1.2并沒有重點考慮財務(wù)危機(jī)帶來的風(fēng)險 83.1.3外部籌集資本成為主要的籌集方式 83.1.4企業(yè)的資金籌集數(shù)量是有限的，而不是無線增長的 83.2企業(yè)資本成本決策的問題 93.2.1民間資本對應(yīng)的資本成本較高 93.2.2企業(yè)籌資方案的設(shè)定存在盲目性 93.2.3企業(yè)財務(wù)決策方案單一化嚴(yán)重 93.2.4企業(yè)管理層對于財務(wù)決策方案的重視度低 103.2.5企業(yè)財務(wù)決策方式不切實際 103.2.6企業(yè)對于資本成本的研究依舊不足 114解決企業(yè)資本成本決策問題的對策 124.1提高對于企業(yè)資本成本決策的重視度 124.2完善我國多層次的資本市場 124.3強(qiáng)化企業(yè)管理者的資本成本意識 124.4改變企業(yè)的管理者在資本成本決策方面的個人觀點 134.5加大企業(yè)對于資本成本研究的投入 134.6充分考慮企業(yè)籌資方案的優(yōu)缺點 13結(jié)論 14致謝 15參考文獻(xiàn) 16本科論文前言隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資本成本決策對于一個企業(yè)的發(fā)展所起到的作用越來越重要，近些年來，資本成本決策問題一直是我國廣大企業(yè)研究的重點內(nèi)容之一，一個企業(yè)擁有多少資本，我們偶爾也會聽說企業(yè)的資本是多少等等類似的話語，企業(yè)資本多少、其資本成本情況怎樣，對于企業(yè)在進(jìn)行各項決策時的具體狀況又是怎樣，本篇論文以企業(yè)資本成本決策的探討為論文題目，通過分析現(xiàn)階段我國企業(yè)資本成本的具體狀況，分析資本成本對企業(yè)的發(fā)展有哪些作用等，對這些進(jìn)行詳細(xì)分析，最終找出資本成本對企業(yè)每一種決策的最佳方式等，以此為目的對本篇論文進(jìn)行詳細(xì)研究。研究企業(yè)資本成本決策這一課題意義重大，現(xiàn)階段在我國社會主義市場下，各行各業(yè)發(fā)展十分迅速，與此同時行業(yè)之間的競爭也是十分激烈，研究資本成本決策有助于企業(yè)的發(fā)展。從企業(yè)來看，如果資本收益率低于投資者要求的收益率,那么對于一個企業(yè)來講將發(fā)生虧損，也難以在資本市場上吸引投資者;反之如果企業(yè)收益率高于投資者要求的收益率,企業(yè)會產(chǎn)生利潤,將吸引大批的投資者，由此我們不難看出，資本成本決策方面對于一個企業(yè)能否吸引投資者對自身企業(yè)進(jìn)行投資也是有著極大的影響，所以綜合來看研究企業(yè)資本成本決策意義重大。國外對于資本成本決策的探討研究尚早一些，綜合國外學(xué)者對于該課題的研究來看，普遍認(rèn)為資本成本對于企業(yè)決策的影響主要體現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)決策以及籌資決策方面，其中在財務(wù)決策方面，首先碰到的問題是對某項目投資與否。而投資環(huán)境的好壞，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低，常會使企業(yè)經(jīng)理人員對投資有不同的傾向。除此之外，在籌資決策方面企業(yè)總是力求選擇資本成本最低的籌資方式，這就要求對各種資本成本進(jìn)行比較，主體權(quán)益資本是成本最低的一種。但由于企業(yè)投資規(guī)模總是超過主體權(quán)益資本規(guī)模，所以只是依靠主體權(quán)益資本是不能滿足企業(yè)籌資需求的。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，企業(yè)資本成本決策這一課題得到越來越多學(xué)者的研究，學(xué)者周文鳳認(rèn)為資本成本可以作為企業(yè)取舍投資機(jī)會的財務(wù)基準(zhǔn)或貼現(xiàn)率。只有當(dāng)投資機(jī)會的預(yù)期收益率超過資本成本，才應(yīng)進(jìn)行該項投資，資本成本起到了基礎(chǔ)性對比數(shù)據(jù)的作用，這對于企業(yè)各項決策提供了有利依據(jù)。學(xué)者黃偉認(rèn)為資本成本用于企業(yè)評估內(nèi)部正在經(jīng)營的業(yè)務(wù)單元資本經(jīng)營績效，為業(yè)務(wù)、資產(chǎn)重組或繼續(xù)追加資金提供決策依據(jù)。只有投資收益率高于資本成本，業(yè)務(wù)單元繼續(xù)經(jīng)營才有經(jīng)濟(jì)價值。綜合來看，他認(rèn)為資本成本是一種用來衡量生產(chǎn)經(jīng)營過程中的臨界基準(zhǔn)。學(xué)者段志剛認(rèn)為資本成本決策與在經(jīng)營理念之上，他指出企業(yè)需要了解資本成本的實際意義，但主要應(yīng)致力于正確地進(jìn)行投資、經(jīng)營和融資決策，不必過分關(guān)注資本成本數(shù)值。與此同時，他指出由于企業(yè)的性質(zhì)不同，資本成本對一個企業(yè)經(jīng)營理念的影響可以分為兩種形式，一種是規(guī)避資本成本;一種是重視資本成本。建立和推廣資本成本理念的目的，并不在于精確計算實際上不能準(zhǔn)確估算的資本成本數(shù)值，而在于促進(jìn)企業(yè)樹立為股東創(chuàng)造市場價值最大化的財務(wù)目標(biāo)。1資本成本概述1.1資本成本的概念資本成本就是指企業(yè)為了籌措以及使用資本而付出的一種代價，例如，企業(yè)在籌集資金的過程中會發(fā)生相應(yīng)的費用，比如股票以及債券的發(fā)行所產(chǎn)生的費用，除此之外，企業(yè)在用費過程中也會支付相應(yīng)的報酬，比向股東以及債權(quán)人支付的股利或者是利息等，這些業(yè)務(wù)對于一個企業(yè)的資本成本來講，也是資本成本的主要內(nèi)容。與此同時，縱觀我國各行各業(yè)發(fā)展來看，企業(yè)的發(fā)展一定會產(chǎn)生資本成本，只不過資本成本有高有低而已，并且資本成本的產(chǎn)生是不可避免的。1.2資本成本的作用本篇論文資本成本作用方面主要從以下三點進(jìn)行詳細(xì)分析：1.2.1資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)，對于一個企業(yè)而言，無論是采用哪種渠道或者方式，在進(jìn)行籌資決策時必須要重點考慮的一點因素就是資本成本。企業(yè)的發(fā)展需要一定數(shù)量的資本成本，同時資本成本的多少將會直接決定未來企業(yè)的發(fā)展程度以及發(fā)展方向。一般來講，隨著企業(yè)籌資數(shù)量的逐步增加，那么資本成本也會隨之發(fā)生變化，當(dāng)籌資數(shù)量增加到成本大于收入時，此時對于企業(yè)來講，必須做出的決策就是不能繼續(xù)增加籌資，因為如果再進(jìn)行增加，此時對于企業(yè)的發(fā)展而言是抑制作用，而不是促進(jìn)作用。所以通過分析這一點也能夠直接看出，對于一個企業(yè)而言，資本成本的數(shù)量也不是越多約好，同時也不是越少越好，一個企業(yè)到底需要多少數(shù)量的資本需要充分考慮的具體情況，切忌脫離企業(yè)的實際情況。，因此從這一點上來講，資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)。1.2.2資本成本是評價和選擇投資項目的重要標(biāo)準(zhǔn)對于企業(yè)的投資來講，在風(fēng)險可以控制的前提下，企業(yè)往往會選擇債務(wù)籌資，因為這種籌資方式能夠通過利用財務(wù)杠桿使企業(yè)自身的收益達(dá)到最大化。企業(yè)的發(fā)展需要對外投資，對外投資需要充分考慮投資的項目怎樣，項目是否值得投資等等，這些都是企業(yè)必須考慮的一點，實際上這也是企業(yè)在評價一個投資項目。而對于企業(yè)而言評價一個投資項目的可行性方面又離不開資本成本，通常來講，通過評價投資項目，如果企業(yè)投資項目未來的收益大于資本成本，那么對于企業(yè)而言是一種可行的方案，反之，方案不可行，對于企業(yè)來講，該投資項目就應(yīng)該做出放棄，相反，如果一意孤行，最終就會使得企業(yè)的效益大大降低，影響企業(yè)的發(fā)展。1.2.3資本成本是衡量企業(yè)資金效益的臨界基準(zhǔn)眾所周知，在一定的時期之內(nèi)，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率如果大于企業(yè)的資本成本，那么就說明企業(yè)的效益較好，反之如果企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率小于企業(yè)的資本成本，則直接說明企業(yè)的效益相對較差一些；如果企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資本成本，那么就充分說明了企業(yè)的效益非常好，反之，總資產(chǎn)報酬率低于資本成本，那么也就直接意味著企業(yè)的效益非常差。因此，從這一點上分析來看，在現(xiàn)階段我國各行各業(yè)的發(fā)展過程中，企業(yè)已經(jīng)把資本成本作為衡量企業(yè)自身資金效益的臨界基準(zhǔn)。1.3資本成本的構(gòu)成資本成本主要由兩大部分構(gòu)成，一部分是籌資費用，另外一部分就是占用費用。一方面來看，籌資費用主要就是指企業(yè)在資本籌措的過程中為了獲得一定的資本而付出的代價，這種費用強(qiáng)調(diào)的是籌資，這種代價包括手續(xù)費或者公證費等，通常來講籌資費用往往是一次性發(fā)生。另一方面來看，占用費就是指企業(yè)在資本使用的過程中由于占用資本而付出的與之對應(yīng)的代價，這種費用強(qiáng)調(diào)的是占用，一般來講，這種代價包括向債權(quán)人支付的利息或者是向股東支付的股利等等。

2影響資本成本的因素及確定資本成本方案的選擇2.1影響資本成本的因素2.1.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面眾所周知，各行各業(yè)的發(fā)展都離不開經(jīng)濟(jì)環(huán)境，所有的行業(yè)發(fā)展都需要在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下發(fā)展，企業(yè)的資本成本同樣受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。具體來看，對于企業(yè)而言，如果貨幣需求呈現(xiàn)增加的趨勢，那么此時供給就應(yīng)該隨之呈現(xiàn)增加的趨勢，在這種情況對于投資人而言是一種正常情況，投資人既不會提高投資收益率，也不會降低投資收益率，因此基于這種情況之下最終的資本成本會保持不變。另一方面來看，如果貨幣需求呈現(xiàn)增加的趨勢，而供給此時并沒有隨之增加，相反而是呈現(xiàn)減少的趨勢，那么在這種情況對于投資人而言，投資者為了補(bǔ)償這一部分投資損失，往往采取的措施就是提出更高的收益率。然而當(dāng)收益率提高時，最終又會直接使得企業(yè)的資本成本隨之呈現(xiàn)上升的趨勢。2.1.2企業(yè)融資方面眾所周知，在當(dāng)今社會發(fā)展背景下，融資對于多數(shù)企業(yè)特別是中小企業(yè)而言非常常見，面臨競爭激烈的環(huán)境，很多中小企業(yè)都需要進(jìn)行融資，因為只有融資才會壯大企業(yè)的腰包，使得企業(yè)去擴(kuò)大規(guī)模、引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備等等，以此來提高自身的競爭力度。與此同時，事實證明當(dāng)前企業(yè)在發(fā)展過程中，無論是大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，在發(fā)展過程中都離不開融資。對于大型企業(yè)而言，主要是依靠國有商業(yè)銀行對其進(jìn)行放款，而對于中小型企業(yè)而言特別是對于小規(guī)模企業(yè)來講，主要是由社會小額貸款公司為其提供資金支持。然而對于不同的企業(yè)來講，不同的企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中所對應(yīng)的融資規(guī)模也有規(guī)模大小之分。一般來講，融資規(guī)模越大，那么融資費用就會越多，與之所對應(yīng)的資本成本就越高；融資規(guī)模越小，那么融資費用就會越少，與之所對應(yīng)的資本成本就越低，因為我們知道資本成本的構(gòu)成方面主要就是由籌資費用和占用費用兩部分組成，由此也不難看出融資規(guī)模的大小與融資費用是成正比例關(guān)系的。企業(yè)融資影響資本成本的例子有多數(shù)，比如，當(dāng)一個企業(yè)所發(fā)行的證券金額很大的時候，那么就會導(dǎo)致籌資費用和占用費用都會大大增加，與此同時，這些費用在增加的同時又會增加企業(yè)的資本成本。2.1.3企業(yè)風(fēng)險方面眾所周知，企業(yè)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，俗話說“風(fēng)險無處不在”，對于企業(yè)的發(fā)展同樣亦是如此，企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中，同樣也有風(fēng)險的存在，對于經(jīng)常發(fā)生的風(fēng)險常常被稱之為經(jīng)常風(fēng)險，這種風(fēng)險是可以對其進(jìn)行控制的；然而數(shù)額在發(fā)展過程中還有一種潛在風(fēng)險，這種風(fēng)險的可控程度非常低，因為這種風(fēng)險在企業(yè)中不怎么經(jīng)常出現(xiàn)，只是偶爾出現(xiàn)，一旦出現(xiàn)就會給企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定程度的影響。一般來講，企業(yè)風(fēng)險與資本成本的變動也是呈現(xiàn)正比例關(guān)系，即企業(yè)風(fēng)險越大，那么資本成本就會越高，反之，風(fēng)險越小，則資本成本就會變得越低。如果這兩種風(fēng)險都呈現(xiàn)一種增加的趨勢，即風(fēng)險變大，那么投資者就會抬高收益率，最終在這種情況下的表現(xiàn)就是會使資本成本與之增加。相反，如果這兩種風(fēng)險都呈現(xiàn)下降的趨勢，則此時風(fēng)險就會降低，對于投資者來講就會降低收益率，在這種情況之下企業(yè)的資本成本就會減小。綜上所述，通過對于影響資本成本的因素分析能夠看出，影響資本成本的因素并非只有一個，而是多種因素共同影響，因此對于企業(yè)而言，在發(fā)展過程中，需要全方位、多角度去考慮這些因素，進(jìn)而做好企業(yè)資本成本工作。2.2確定資本成本方案的選擇1、直接測算各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最佳方案；2、把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，比較確定最佳方案。2.2.1初始資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)在實際籌資過程中，對擬定的籌資總額可以采用多種籌資方式來籌措，同時對各種籌資方式的籌資數(shù)額可有不同的安排，由此就形成若干個籌資方案可供抉擇。在個別資本成本率已確定的情況下，綜合資本成本率的高低，主要取決于各種籌資方式的籌資額占擬定籌資總額比重的高低。例如，某公司創(chuàng)建時，擬籌資5000萬元，現(xiàn)有如下兩個籌資分案可供選擇：籌資方式資本成本（％）A方案（萬元）B方案（萬元）長期借款1010001500股票1440003500Σ—50005000根據(jù)上述資料，分別計算A、B籌資方案的綜合資本成本率，并比較其大小，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)方案。根據(jù)計算結(jié)果，B方案的綜合資本成本率小于A方案，在其他條件相同的情況下，B方案為最佳籌資方案，其所形成的資本結(jié)構(gòu)也是最佳資本結(jié)構(gòu)。2.2.2追加資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)因擴(kuò)大業(yè)務(wù)或投資的需要而增加資本，原資本結(jié)構(gòu)就會因追加籌資發(fā)生變化。追加資本結(jié)構(gòu)決策步驟和方法如下：第一步:計算各籌資方式的綜合資本成本率，即組平均數(shù)。計算公式如下：式中，K—原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的個別資本成本率；w—原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的籌資額所占比重?；I資原資本結(jié)構(gòu)追加資本A方案追加資本B方案方式籌資額萬元資本成本（％）籌資額萬元資本成本（％）籌資額萬元資本成本（％）長期借款150010100085008股票350014100012．5150012．5Σ500012．82000—2000—要求：用比較資本成本法選擇最優(yōu)追加資本方案第二步:計算追加資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，即總平均數(shù)。計算公式為：根據(jù)計算結(jié)果，A方案追加資本后的綜合資本成本率略低于B方案，因此A方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案。運(yùn)用比較資本成本法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策存在兩個局限性：一是沒有考慮財務(wù)風(fēng)險增加的因素；二是沒有直接反映公司市場價值的大小。3企業(yè)資本成本決策的現(xiàn)狀與存在的問題3.1企業(yè)資本成本決策的現(xiàn)狀3.1.1特別注重企業(yè)的資本成本的籌資方式我們知道對于企業(yè)而言，在選擇籌資方式時，總是會選擇資本成本最低的那一種籌資方式，對于各行各業(yè)的發(fā)展，籌資方式多種多樣，不同的籌資方式會分別對應(yīng)不同的資本成本。因此部分企業(yè)比較重視籌資方式，企業(yè)在進(jìn)行比較籌資方式的過程其實也就是比較資本成本的過程，通常來講主體權(quán)益資本是資本成本中最低的一種，因此對于部分企業(yè)而言往往會選擇這一種，但是在現(xiàn)實社會中，又會有部分企業(yè)在投資規(guī)模方面超過主體權(quán)益資本規(guī)模，甚至還有極少數(shù)的企業(yè)投資規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出主體權(quán)益資本規(guī)模，所以單單從這一點上來講僅僅依靠主體權(quán)益資本是不能夠滿足企業(yè)籌資的需求。3.1.2并沒有重點考慮財務(wù)危機(jī)帶來的風(fēng)險在研究寫作本篇論文的過程中，通過相關(guān)的查閱資料顯示，過去部分企業(yè)并沒有重點考慮財務(wù)危機(jī)所帶來的風(fēng)險，財務(wù)危機(jī)是什么？財務(wù)危機(jī)的存在會給企業(yè)產(chǎn)生哪些影響，影響方面是呈現(xiàn)積極影響還是消極影響，并沒有深入考慮。因此基于這一點角度分析來看，在過去我國部分企業(yè)在籌資方式的選擇方面比較傾向于債務(wù)籌資，然而企業(yè)在2018年及2019年的發(fā)展過程中，我國已經(jīng)開始有部分企業(yè)開始重點考慮財務(wù)危機(jī)，因此股權(quán)籌資這種方式逐步得到普遍的運(yùn)用。也恰恰是這一點原因所在，所以這兩年企業(yè)在選擇籌資方式的過程中，要么選擇債券籌資要么選擇股權(quán)籌資。3.1.3外部籌集資本成為主要的籌集方式隨著企業(yè)近幾年的發(fā)展，也有部分企業(yè)選擇外部籌集資本，原因就在于外部籌集資本方式多種多樣，即可供選擇性強(qiáng)，比如吸收直接投資、發(fā)行債券或者是發(fā)行股票等等。與此同時，我們知道對于企業(yè)的資本來講，企業(yè)全部的資本并不是由一種籌資方式構(gòu)成的，而是由多種籌資方式構(gòu)成，因此當(dāng)企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)?；蛘呤瞧渌匾e措時，就會對籌資方式反反復(fù)復(fù)進(jìn)行比較，因為不同的籌資方式所對應(yīng)的企業(yè)資本成本有所不同，企業(yè)不可能盲目的選擇使用哪一種籌資方式，一定是經(jīng)過具體的分析之后做出決策。分析近兩年我國企業(yè)的籌資方式來看，我國在進(jìn)行籌集資本方面已經(jīng)把外部籌集資本方式作為主要的籌集方式，而對于內(nèi)部籌集資本這種方式應(yīng)用相對減少。3.1.4企業(yè)的資金籌集數(shù)量是有限的，而不是無線增長的針對企業(yè)的籌資方案，能夠清晰的看到現(xiàn)階段企業(yè)能夠籌集到的資金數(shù)量并不是無限的，而是有一定的數(shù)量限度，最直接的一點就是它會受到資本成本的制約，言外之意就是指資金籌集數(shù)量與企業(yè)的資本成本有著直接的關(guān)系。與此同時，企業(yè)在發(fā)展的過程中由于也會受到多種因素共同作用的影響，企業(yè)在分析籌資方案的過程中不可能單一的進(jìn)行分析，而是應(yīng)該全方位、綜合性的分析，由此企業(yè)的資本成本也會跟著發(fā)生相應(yīng)的變化，因此從這一點上來講不同資本成本會給企業(yè)帶來不同的后果或者影響，所以企業(yè)在確定最佳的資本成本時，必須對籌資方案進(jìn)行全方面的分析。3.2企業(yè)資本成本決策的問題眾所周知，資本成本對于企業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻，縱觀我國近些年企業(yè)資本成本決策的現(xiàn)狀來看，在我國現(xiàn)在的企業(yè)中，由于企業(yè)必須在規(guī)定的時間償還債務(wù)，所以對企業(yè)來說債務(wù)成本是看得見摸得著的。但是企業(yè)往往忽視了股權(quán)資本成本，很多企業(yè)認(rèn)為股權(quán)資本成本是不需要償本付息的，很顯然這種觀點是錯誤的。除此之外，在技術(shù)方面，股權(quán)資本成本的估計模型在應(yīng)用方面依舊還有很大困難，存在的這些困難從某種程度上來講已經(jīng)使企業(yè)難以確定股權(quán)融資的資本成本。因此，從這一角度上來看，我國現(xiàn)階段企業(yè)的資本成本決策依舊存在一些問題需要完善。3.2.1民間資本對應(yīng)的資本成本較高縱觀我國企業(yè)近幾年在選擇籌資方式方面，部分企業(yè)選擇民間資本，我們知道采用民間資本這種籌資方式，其對應(yīng)的資本成本往往很高，針對民間資本，使用不同的渠道進(jìn)行籌資所對應(yīng)的資本成本又略有不同，常見的渠道有吸收直接投資、發(fā)行股票等等。所以從這一方面來看，企業(yè)在選擇民間資本這種籌資方式時，又需要重點考慮使用哪種渠道進(jìn)行籌資。通常來講，無論是大企業(yè)還是中小企業(yè)，往往都會選擇渠道所對應(yīng)資本成本較低的哪一種，因為采用這種渠道進(jìn)行籌資，企業(yè)所產(chǎn)生的資本成本最低，這一點對于企業(yè)而言，也是從企業(yè)成本最小化、利益最大化為出發(fā)點而開展的。3.2.2企業(yè)籌資方案的設(shè)定存在盲目性對于企業(yè)的籌資方案而言，籌資方案中會涉及到不同的資本成本，因為每一套籌資方案就會對應(yīng)一種資本成本，然而我們知道，企業(yè)的資本成本往往就會隨著籌資數(shù)額的不斷增加而隨之變大。那么針對這種變化，企業(yè)需要注意的一點就是當(dāng)企業(yè)所籌集資金的邊際資本成本出現(xiàn)輕微增加的情況時，企業(yè)就需要換另外一種籌資方案，如果邊際資本成本出現(xiàn)大幅度增加的現(xiàn)象時，那么對于企業(yè)而言，就必須放棄這種方案，如果不放棄這種籌資方案，那么就會使得企業(yè)的這種邊際資本成本變得越來越大，最終使企業(yè)達(dá)到無法接受的一種地步，因此最終受損失的還是企業(yè)自身。但是針對現(xiàn)階段實際情況來看，事實恰恰相反，歸根結(jié)底就在于籌資方案的設(shè)定存在嚴(yán)重的盲目性，而這種盲目性的主要原因就在于沒有從企業(yè)的實際情況為出發(fā)點，有些情況已經(jīng)完全脫離了企業(yè)的實際發(fā)展，最終導(dǎo)致企業(yè)的籌資方案顯然是不合理的、不科學(xué)的。。3.2.3企業(yè)財務(wù)決策方案單一化嚴(yán)重眾所周知，對于不同的企業(yè)擁有不同的財務(wù)決策方案，雖然縱觀企業(yè)整體來看，財務(wù)決策方案千篇一律，然而細(xì)分各行各業(yè)的財務(wù)決策，不同點依舊存在。首先，對于企業(yè)而言，財務(wù)決策方案無論是從制定以及實施的過程中并非一帆風(fēng)順，我們知道在企業(yè)的財務(wù)決策中通常遇到的主要問題就是對某一個項目的投資與否。在對于一個項目進(jìn)行投資時，往往需要考慮的因素有很多，而不是僅僅考慮某一方面的因素，比如投資環(huán)境的好壞或者是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低，因為這些因素的存在從一定程度上來講都會使得企業(yè)的管理層人員對投資會產(chǎn)生不同的傾向，換句話說這些因素的存在也會使得企業(yè)管理人員在制定財務(wù)決策方案時需要重點考慮。然而事實證明，由于我國部分企業(yè)對于這一方面的考慮目前并不多，因此最終直接導(dǎo)致的問題就是使得企業(yè)的財務(wù)決策方案單一化相對嚴(yán)重一些。3.2.4企業(yè)管理層對于財務(wù)決策方案的重視度低一方面，在現(xiàn)階段我國整個社會發(fā)展的大環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增長十分迅速，然而部分企業(yè)的自身債務(wù)資本比重相對較低，并且這種情況對于多數(shù)企業(yè)已經(jīng)極為常見，因此部分企業(yè)的管理人員為了財務(wù)杠桿效益，就會盲目的運(yùn)用企業(yè)的資金對項目進(jìn)行投資，很顯然這種財務(wù)決策方案具有不合理性、盲目性，這種方案給企業(yè)帶來的后果就是引起企業(yè)風(fēng)險，使企業(yè)的風(fēng)險增大；降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，甚至使企業(yè)出現(xiàn)虧本的現(xiàn)象，因為這種情況也被學(xué)術(shù)界稱為“投資過度”。除此之外，從另外一方面來看，由于部分企業(yè)經(jīng)營不善導(dǎo)致企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)的管理層就會產(chǎn)生信心不足的現(xiàn)象，此時對于財務(wù)決策方案的制定往往是不切實際，比如在這種情況下，有些企業(yè)直接不做出投資的打算，因為這些企業(yè)管理人員認(rèn)為不進(jìn)行投資就不會產(chǎn)生資本成本，這種情況也被學(xué)術(shù)界稱為“投資不足”。綜合來看，無論是投資過度還是投資不足，對于任何一個企業(yè)的發(fā)展來說都不是最佳的一種決策方案，對于這種現(xiàn)象，企業(yè)應(yīng)該從自身角度實際情況出發(fā)，堅持實事求是的原則，制定財務(wù)決策方案。3.2.5企業(yè)財務(wù)決策方式不切實際不同的行業(yè)有不同的財務(wù)決策方式，財務(wù)決策方式的選擇同樣對于企業(yè)資本成本影響較大。因此從這一方面來講，針對企業(yè)的財務(wù)決策方式方面，不同企業(yè)、同一企業(yè)不同投資機(jī)會和不同企業(yè)的資本成本不同，即資本成本的形成及存在是多樣的，所以企業(yè)要根據(jù)自身實際情況進(jìn)行決策方式的選擇。與此同時，我們知道資本成本不是企業(yè)自己設(shè)定的，而是根據(jù)資本市場進(jìn)行評價，因此從這一方面來講，也就直接意味著必須到資本市場上去發(fā)現(xiàn)，而不能與實際情況相互脫離。言外之意就是指目前我國部分企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)決策時，偶爾會發(fā)生偏離實際的情況，有些決策的制定就是憑空捏造、憑空產(chǎn)生的，實際上并不存在，基于這種決策之下，往往會給企業(yè)帶來一定程度的經(jīng)濟(jì)損失，長期以往下去必然會降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，不利于企業(yè)的發(fā)展。3.2.6企業(yè)對于資本成本的研究依舊不足最后，企業(yè)財務(wù)決策的方式往往會涉及資本成本，而且作用重大，特別是對于一些技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)或者是增長型企業(yè)。但是現(xiàn)階段這兩種類型的企業(yè)對于資本成本的研究依舊不足，而這種不足的原因就在于企業(yè)對于其投入的人力以及資金方面都表現(xiàn)為不足，因此在這種情況之下這就導(dǎo)致了企業(yè)的發(fā)展過程中出現(xiàn)資金使用率低以及其他一些不利情況，所以對于我國任何一個企業(yè)而言，在企業(yè)財務(wù)決策方式方面，需要重點考慮資本成本，合理選擇財務(wù)決策方式，只有這樣，通過選擇切合企業(yè)實際的財務(wù)決策方式，才會有助于企業(yè)更好的發(fā)展，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，使企業(yè)在激烈的競爭環(huán)境下立于不敗之地。4解決企業(yè)資本成本決策問題的對策4.1提高對于企業(yè)資本成本決策的重視度盡管我國企業(yè)資本成本決策有這樣那樣的不足之處，但是根據(jù)近幾年企業(yè)資本成本決策的狀況來看，未來，企業(yè)資本成本決策的重視度會越來越高，而且企業(yè)管理層也會加大對于資本成本決策的關(guān)注度，這就要求企業(yè)的管理層需要從自身的思想意識方面進(jìn)行轉(zhuǎn)變，提高對資本成本決策的重視度。首先，我們知道資本市場是并不是由一種要素作用下的系統(tǒng)工程，而是由多種要素統(tǒng)籌共同作用下的系統(tǒng)工程。之所以說資本成本能夠成為有效提高資本市場的安全性，并且能夠有效的保障資本市場整體的健康運(yùn)轉(zhuǎn)下去，歸根結(jié)底來看，在這一系統(tǒng)過程中，最活躍的因素就是上市公司，因為上市公司以及系統(tǒng)風(fēng)險或者是非系統(tǒng)風(fēng)險，這三者都能夠使資本市場處于一個波動中，這種波動可以是一個長期波動的過程，也可以是一個短期波動的過程，因此從這一點上來講也不難看出正是由于資本成本在整個經(jīng)濟(jì)體系中的重要性，所以無論是對于我國學(xué)術(shù)界的廣大學(xué)者而言，還是對于企業(yè)管理層而言，都必須對資本成本的約束方面進(jìn)行完善，進(jìn)一步構(gòu)建合理的經(jīng)濟(jì)體系。4.2完善我國多層次的資本市場未來企業(yè)要想做好資本成本決策工作，需要完善我國多層次的資本市場。資本市場在改革初期，初期階段為了安全性考慮，在那一時期我國的資本市場主體主要就是以國內(nèi)投資者為主，國外的投資者也有，但是數(shù)量極少，與此同時，我們知道一個市場的健康發(fā)展、長期發(fā)展一定離不開一個健全的資本市場，雖然說過去以及現(xiàn)階段我國的資本市場上主要還是境內(nèi)投資者，但是我們應(yīng)該把眼光放遠(yuǎn)，從長遠(yuǎn)角度分析來看，我國企業(yè)應(yīng)該加大境外投資者的數(shù)量，應(yīng)該合理的引進(jìn)境外投資者，因為采取這種方式能夠有利于我國企業(yè)從根本上樹立資本成本意識，與此同時能夠促使國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行合理科學(xué)的投資。4.3強(qiáng)化企業(yè)管理者的資本成本意識對于我國企業(yè)而言，無論是哪一行業(yè)，都必須要強(qiáng)化管理者的資本成本意識。我們知道現(xiàn)階段我國多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)已經(jīng)實現(xiàn)了分離，然而這種分離恰恰是現(xiàn)階段企業(yè)制度的優(yōu)越性，但是這種優(yōu)越性下也有一種弊端，這種弊端恰恰就是指經(jīng)營者需要受雇于股東大會。最后，企業(yè)資本成本決策離不開資本市場。從另外一個角度來看，對于投資者的培養(yǎng)同樣也離不開資本市場，換句話說只有在資本市場上培養(yǎng)投資者，那么才能夠真正的讓股東成為企業(yè)的主人，進(jìn)而對企業(yè)的管理者進(jìn)行監(jiān)督以及約束，與此同時，在這種情況下也能夠體現(xiàn)出所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的優(yōu)越性。4.4改變企業(yè)的管理者在資本成本決策方面的個人觀點根據(jù)我國企業(yè)近幾年資本成本決策的狀況能夠看出，由于債務(wù)資本利率水平和還本付息較為明確一些，而且我國企業(yè)能夠普遍感受到債務(wù)成本的存在，但是依舊沒有感受到股權(quán)資本成本的壓力，歸根結(jié)底來講，主要原因依舊在于把公開發(fā)行股票視同為一種不需要還本付息的籌資方式，甚至有些企業(yè)認(rèn)為這種籌資方式是一種廉價的籌資方式。那么針對這種情況來看，歸根結(jié)底來講主要就是由于投資者幾乎不怎么使用估算資本成本的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，事實證明，出現(xiàn)這種現(xiàn)象這與企業(yè)管理者的個人觀點有著極大的關(guān)系。因此通過分析這一現(xiàn)象來看，未來我國部分企業(yè)的管理者在資本成本決策方面需要改變個人觀點。4.5加大企業(yè)對于資本成本研究的投入基于以上的分析不難看出，目前我國部分企業(yè)對于資本成本的研究投入還是相對較少，無論是從企業(yè)的人力投入還是資金投入，都表現(xiàn)為投入較少。其次，針對于我國企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來看，有些企業(yè)的發(fā)展相對穩(wěn)定一些，那么針對于這種穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)展而言，未來制約其發(fā)展的因素中來自資本成本的影響就會變得不斷加深，因此從某種程度上講就會使得企業(yè)加大對于資本成本研究的投入，這種投入包括資金的投入或者是人力的投入。通過加大投入，也一定會給企業(yè)帶來相應(yīng)的成果，最直接的成果就是會使得企業(yè)的資本成本變得更加合理化，同時對于資本成本的研究也會有有新的研究成果，基于這種情況之下，這樣就會使得關(guān)于資本成本的研究變得更加規(guī)范一些，這一點對于資本成本今后在企業(yè)中的應(yīng)用勢必會起到推波助瀾的重要作用。4.6充分考慮企業(yè)籌資方案的優(yōu)缺點不同的企業(yè)具有不同的企業(yè)籌資方案，具體采用哪種籌資方案進(jìn)行資本成本的決策也是企業(yè)在運(yùn)營發(fā)展過程中重點考慮的一方面。首先，我們知道根據(jù)企業(yè)的籌資方案，我們能夠清楚的看到企業(yè)的籌集資金來源，現(xiàn)階段籌集資金的來源有多條，比如就發(fā)行股票這種籌資來源來看，可以通過國家財政資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)或者個人等不同的來源進(jìn)行籌資，但是針對企業(yè)籌資方案的人員而言，需要重點分析哪一種來源所對應(yīng)的資本成本最低，因為我們知道不同的來源對應(yīng)著不同的資本成本，所以這也是每一個企業(yè)的籌資方案人員重點關(guān)注的一點。要做好這一點，需要充分做到從企業(yè)的實際角度出發(fā)，言外之意就是指必須與企業(yè)的實際情況緊密結(jié)合，不可以脫離企業(yè)的實際情況。除此之外，籌資方案人員往往會較多的去關(guān)注成本最低、使用期期限最長的那一種，并且作為最優(yōu)的籌資方案。結(jié)論通過以上對于本篇論文的寫作分析來看，能夠清晰的認(rèn)識到資本成本決策對于企業(yè)的發(fā)展影響甚遠(yuǎn)，各行各業(yè)的發(fā)展都離不開資本成本決策。但是，通過整篇論文的分析能夠看出，雖然說資本成本決策涉及范圍廣泛，但是，我國企業(yè)在應(yīng)用資本成本決策方面依舊有不足之處，這些不足之處也需要進(jìn)行完善。除此之外，通過分析，對于未來資本成本決策在我國企業(yè)中的發(fā)展進(jìn)行展望，我相信未來企業(yè)資本成本決策的研究會越來越完善，而且對于企業(yè)發(fā)展所起到的作用也會越來越大。致謝本篇論文是在論文指導(dǎo)老師李新來的悉心指導(dǎo)下完成的，從畢業(yè)論文題目的選擇到課題的研究和論證，再到本篇論文的編寫、修改，每一步都有老師的細(xì)心指導(dǎo)和認(rèn)真的解析。在老師的指導(dǎo)下，我在各方面都有所提高，老師以嚴(yán)謹(jǐn)求實、一絲不茍的治學(xué)態(tài)度和勤勉的工作態(tài)度深深感染了我，給我巨大的啟迪，鼓舞和鞭策，并成為我人生路上值得學(xué)習(xí)的榜樣，使我的知識層次又有所提高。同時感謝所有教育過我的專業(yè)老師，你們傳授的專業(yè)知識是我不斷成長的源泉也是完成本篇論文的基礎(chǔ)。也感謝我同一班里的同學(xué)是你們在我遇到難題是幫我找到大量資料，解決難題，再次真誠感謝所有幫助過我的老師、同學(xué)。最后，祝愿母校越辦越好，祝愿李老師桃李滿天下。

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