食品飲料行業(yè)河南預(yù)制食品專題研究：未雨綢繆拓寬B端市場(chǎng)

食品飲料登記編碼：S0730516010001證券研究報(bào)告-行業(yè)專題研究同步大市(維持)17%l11%17%l4%味央廚的營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.87%，三全食品的營(yíng)收同比下降-4.91%。上半年，-2%-8%預(yù)制食品上市公司的營(yíng)收增長(zhǎng)較上年同期收縮較多，增幅從上年同期的-21%-15%13.09%降至本期的-1.43%，-21%-28023.102024.022024.062024.10南省上市公司中，千味央廚錄得4.87%的收入增長(zhǎng)，高出板塊整體6.3個(gè)百《食品飲料行業(yè)月報(bào)：反彈有力，估值回升，嚴(yán)防掉頭風(fēng)險(xiǎn)》2024-10-08《食品飲料行業(yè)月報(bào)：跌勢(shì)趨緩，估值新低，上半年，千味央廚的研發(fā)費(fèi)用在收入中的占比達(dá)到1.17%，在預(yù)制食品上市市場(chǎng)向基本面回歸》2024-09-27公司中排名第二，僅次于蓋世食品。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，預(yù)制食品的需求變《食品飲料行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：政策趨于積極，驅(qū)化較快，大單品策略的有效性降低，產(chǎn)品創(chuàng)新和新品推出能力是企業(yè)在日趨動(dòng)板塊上漲》2024-09-27售費(fèi)用率大幅抬頭，三全食品的銷售費(fèi)用率由于收入下降也有所上升。預(yù)制電話品上市公司的銷售費(fèi)率多數(shù)上升，主要是銷售增長(zhǎng)陡然放緩而銷售投入仍電話高企所致。鑒于餐飲端閉店以及餐飲消費(fèi)進(jìn)一步惡化，B端市場(chǎng)經(jīng)歷著正然高企所致。鑒于餐飲端閉店以及餐飲消費(fèi)進(jìn)一步惡化，B端市場(chǎng)經(jīng)歷著正郵編：200122在加劇的波動(dòng)，C端消費(fèi)反而相對(duì)平穩(wěn)。從策略上看，千味央廚做到了未雨郵編：200122塊整體，與三全食品也基本持平。由于預(yù)制食品的盈利改善司的營(yíng)收總額同比下降1.43%，是對(duì)餐飲景氣度嚴(yán)重下降的反映。在餐飲消打通外銷市場(chǎng)已經(jīng)成為包括大批預(yù)制菜企業(yè)在內(nèi)的制造業(yè)謀求發(fā)展的新方l投資建議：盡管遭遇環(huán)境逆風(fēng)，但預(yù)制食品行業(yè)方興未艾，與其它相比未來(lái)本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司食品飲料本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司2024年上半年，預(yù)制食品營(yíng)收增長(zhǎng)呈現(xiàn)斷崖式下滑態(tài)勢(shì)。河南省上市公司中制造業(yè)發(fā)達(dá)，人力成本較低的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。但是，二者又形成了差異化的經(jīng)營(yíng)，表現(xiàn)為服務(wù)對(duì)象其它公司均錄得負(fù)增長(zhǎng)。河南省上市公司中，千味央加大中小餐飲的市場(chǎng)比重，從而錄得微幅增長(zhǎng)；三全食品的全國(guó)市場(chǎng)份額基本飽和，產(chǎn)品的渠道滲透率高，當(dāng)消費(fèi)疲弱時(shí)，收入易于陷入負(fù)增長(zhǎng)。圖1：20241H預(yù)制食品上市公司的收入增長(zhǎng)情況本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司盡管收入增長(zhǎng)大幅放緩，河南省預(yù)制食品上市公司對(duì)于研發(fā)仍保持了較高的投入。2024品的需求變化較快，大單品策略的有效性降低，產(chǎn)品創(chuàng)新和新品推出能力是企業(yè)在日趨圖2：預(yù)制食品上市公司研發(fā)投入的增長(zhǎng)情況圖3：預(yù)制食品上市公司的研發(fā)費(fèi)用率本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司河南預(yù)制食品企業(yè)的銷售費(fèi)用邊際增長(zhǎng)較多。2024年上幅抬頭，三全食品的銷售費(fèi)用率由于收入下降也有所上升。上半年，千味央廚的銷售費(fèi)用率5.52%，相較2023年和2022年同期分別上升了0.66個(gè)使伴隨著較快的銷售增長(zhǎng)，千味央廚的銷售費(fèi)用率仍然上升較快。公司開(kāi)發(fā)中小型餐飲，下沉渠道的市場(chǎng)打法一方面帶來(lái)較快的市場(chǎng)增長(zhǎng)，此之外，預(yù)制食品上市公司的銷售費(fèi)率多數(shù)上升，主要是銷售增長(zhǎng)陡然放緩而銷售投入仍然高企所致。鑒于餐飲端閉店以及餐飲消費(fèi)進(jìn)一步惡費(fèi)反而相對(duì)平穩(wěn)。從策略上看，千味央廚做到了未雨綢繆，及早地著手開(kāi)發(fā)中小型餐飲以及下圖4：千味央廚的銷售投入增加20201H20211H本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司圖5：預(yù)制食品的銷售費(fèi)率多數(shù)上升端業(yè)務(wù)的預(yù)制食品上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍增加，我們判斷與下游餐飲客戶的不圖6：預(yù)制食品上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加 食品飲料本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司2024年，預(yù)制食品上市公司的毛利率達(dá)到23.84%，較上年同期上行1.43個(gè)百分點(diǎn)。帶動(dòng)毛利率上升的并非是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)品提價(jià)或者效率提升，而是上市公司當(dāng)期于預(yù)制食品的盈利改善來(lái)自成本下行，故在貨幣寬松的環(huán)境里，當(dāng)成本重新2024年上半年，千味央廚、三全食品的毛利率分別前的毛利率超過(guò)了板塊整體，與三全食品也基本持平。毛利率受到多種因素的影圖7：預(yù)制食品上市公司的盈利上升20231H2食品飲料本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司圖8：預(yù)制食品上市公司的成本普遍下行食品飲料本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司圖9：餐飲收入增速（%） 市公司中，春雪食品和蓋世食品持有出口業(yè)務(wù)：春雪食品主要針對(duì)日本市場(chǎng)出口雞肉調(diào)理；蓋世食品出口海產(chǎn)品，2024年上半年出口業(yè)在內(nèi)需疲弱時(shí)期，出口為公司帶來(lái)新的增量。從2023下半年開(kāi)始，打通外銷市場(chǎng)已經(jīng)成為包括大批預(yù)制菜企業(yè)在內(nèi)的制造業(yè)謀求發(fā)展的新方向，眾多預(yù)制菜企業(yè)已經(jīng)把出口作為了企業(yè)的重要戰(zhàn)略規(guī)劃，并紛紛申請(qǐng)出口資質(zhì)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)出口市場(chǎng)將會(huì)為預(yù)制食品行業(yè)帶來(lái)增盡管遭遇環(huán)境逆風(fēng)，但預(yù)制食品行業(yè)方興未艾，與其它相比未來(lái)仍有望保持相對(duì)較高的市風(fēng)險(xiǎn)提示：餐飲消費(fèi)進(jìn)一步惡化，從而拖累上市公司的營(yíng)收增長(zhǎng)；下沉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中食品飲料本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司強(qiáng)于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)滬深300漲幅10％以上；同步大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)滬深300漲幅－10％至10％之間；弱于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)滬深300跌幅10％以上。買入：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)滬深300漲幅15％以上；增持：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)滬深300漲幅5％至15%;謹(jǐn)慎增持：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)滬深300漲幅－10％至5%;減持：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)滬深300漲幅－15％至－10%;賣出：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)滬深300跌幅15％以上。本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券分析師執(zhí)業(yè)資格，本人任職符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)合規(guī)要求。本人基于認(rèn)真審慎的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯，獨(dú)立、客觀的制作本報(bào)告。本報(bào)告準(zhǔn)確的反映了本人的研究觀點(diǎn)，本人對(duì)報(bào)告內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證報(bào)告信息來(lái)源合法合規(guī)。中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由中原證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會(huì)因任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人接收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會(huì)發(fā)生任何變更。本報(bào)告中的推測(cè)、預(yù)測(cè)、評(píng)估、建議均為報(bào)告發(fā)布日的判斷，本報(bào)告中的證券或投資標(biāo)的價(jià)格、價(jià)值及投資帶來(lái)的收益可能會(huì)波動(dòng)，過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不應(yīng)當(dāng)作為未來(lái)證券或投資標(biāo)的表現(xiàn)的依據(jù)和擔(dān)保。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。本報(bào)告所含觀點(diǎn)和建議并未考慮投資者的具體投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況以及特殊需求，任何時(shí)候不應(yīng)視為對(duì)特定投資者關(guān)于特定證券或投資標(biāo)的的推薦。本報(bào)告具有專業(yè)性，僅供專業(yè)投資者和合格投資者參考。根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》相關(guān)規(guī)定，本報(bào)告作為資訊類服務(wù)屬于低風(fēng)險(xiǎn)（R1）等級(jí)，普通投資者應(yīng)在投資顧問(wèn)指導(dǎo)下謹(jǐn)慎使用。本報(bào)告版權(quán)歸本公司所有，未經(jīng)本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)、個(gè)人不得刊載、轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告或本報(bào)告任何部分，不得以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。未經(jīng)授權(quán)的刊載、轉(zhuǎn)發(fā)，本公司不承擔(dān)任何刊載、轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。獲得本公司書面授權(quán)的刊載、轉(zhuǎn)發(fā)、引用，須在本公司允許的范圍內(nèi)使用，并注明報(bào)告出處、發(fā)布人、發(fā)布日期，提示使用本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)。若本公司客戶（以下簡(jiǎn)稱“該客戶”）向第三方