全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心本幣交易員培訓(xùn)教材

123 6第一節(jié)銀行間外匯市場(chǎng) 6第二節(jié)銀行間本幣市場(chǎng) 7第三節(jié)銀行間本幣市場(chǎng)的基本功能 第四節(jié)銀行間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與防范 第二章市場(chǎng)準(zhǔn)入和聯(lián)網(wǎng)交易 第一節(jié)市場(chǎng)準(zhǔn)入 第二節(jié)交易聯(lián)網(wǎng) 第三節(jié)聯(lián)網(wǎng)交易前的準(zhǔn)備 第一節(jié)信用拆借定價(jià)原理 第二節(jié)報(bào)價(jià)、詢價(jià)和成交流程 第三節(jié)交易后的資金清算 第四節(jié)應(yīng)急交易 26第五節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制的制度安排和技術(shù)措施 第一節(jié)債券質(zhì)押式回購(gòu)定價(jià)原理 第二節(jié)報(bào)價(jià)、詢價(jià)和成交流程 第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制的制度安排和技術(shù)措施 第一節(jié)債券買(mǎi)斷式回購(gòu)定價(jià)原理 第二節(jié)報(bào)價(jià)、詢價(jià)和成交流程 第三節(jié)交易后的資金清算和債券結(jié)算 第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制的制度安排和技術(shù)措施 4 第一節(jié)債券買(mǎi)賣(mài)定價(jià)原理 第二節(jié)報(bào)價(jià)、詢價(jià)和成交流程 第三節(jié)資產(chǎn)支持證券交易 第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)注意的事項(xiàng) 第一節(jié)債券遠(yuǎn)期定價(jià)原理與方法 第二節(jié)報(bào)價(jià)和成交流程 第三節(jié)交易后的資金清算和債券結(jié)算 第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制的制度安排和技術(shù)措施 第八章債券分銷 第二節(jié)意向分銷 第三節(jié)實(shí)際分銷 第一節(jié)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)服務(wù) 第二節(jié)分析及咨詢服務(wù) 第三節(jié)市場(chǎng)分析和投資培訓(xùn) 第四節(jié)經(jīng)紀(jì)服務(wù)操作程序 67 第二節(jié)報(bào)價(jià)與行情 第四節(jié)其他便利服務(wù) 第十一章市場(chǎng)分析與風(fēng)險(xiǎn)管理 第一節(jié)F-系統(tǒng)的功能框架 5第二節(jié)利用F-系統(tǒng)進(jìn)行市場(chǎng)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理…………85附錄概念和術(shù)語(yǔ)6所謂金融同業(yè)市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行金融產(chǎn)品交易的場(chǎng)所，習(xí)慣上我們稱之為銀行間市場(chǎng)。根據(jù)金融產(chǎn)品計(jì)價(jià)所用的幣種不同，銀行間市場(chǎng)又可劃分為外匯市場(chǎng)和本幣市場(chǎng)。本幣市場(chǎng)由拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)等組成。我國(guó)目前的銀行間市場(chǎng)由外匯市場(chǎng)、拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)等三個(gè)市場(chǎng)構(gòu)成，參與者是中、外資金融機(jī)構(gòu)法人及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)，簡(jiǎn)稱金融機(jī)構(gòu)。銀行間的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、票據(jù)回購(gòu)，也是銀行間市場(chǎng)的重要內(nèi)容。目前，我國(guó)銀行間票據(jù)市場(chǎng)正在建設(shè)之中，當(dāng)代銀行間市場(chǎng)的交易，90%以上是通過(guò)電子交易系統(tǒng)完成的。是否擁有電子交易、信息系統(tǒng)，是一個(gè)國(guó)家是否擁有現(xiàn)代化銀行間市場(chǎng)的重要標(biāo)志。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)電子交易系統(tǒng)達(dá)成交易后，需要通過(guò)電子支付系統(tǒng)進(jìn)行交易后的資金清算，通過(guò)債券登記系統(tǒng)進(jìn)行交易后的債券結(jié)算。因此，交易系統(tǒng)是銀行間市場(chǎng)的前臺(tái)，資金清算系統(tǒng)和債券登記系統(tǒng)分別是銀行間市場(chǎng)的后臺(tái)。本教材除第一章第一節(jié)簡(jiǎn)要介紹外匯市場(chǎng)以外，以后章節(jié)介紹的都是銀行間市場(chǎng)交易員必須掌握的有關(guān)本幣市場(chǎng)交易、信息和其它服務(wù)的知識(shí)與操作技巧。我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)建立于1994年初。銀行間外匯市場(chǎng)的建立，是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，是我國(guó)外匯管理體制改革的產(chǎn)物。1993年年底，國(guó)務(wù)院決定改革當(dāng)時(shí)的外匯管理體制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)下有條件可兌換。從1994有管理的浮動(dòng)匯率。根據(jù)建立銀行間外匯市場(chǎng)的需要，中國(guó)外匯交易中心(以下簡(jiǎn)稱“交易中心”)1994年初于上海成立并于同年4月4日正式推出銀行間人民幣外匯即期交易。根據(jù)中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“人行”)賦予的職責(zé)，交易中心負(fù)責(zé)提供外匯交易系統(tǒng)和交易后的本、外幣資金清算服務(wù)。在人行和國(guó)家外匯管理局(以下簡(jiǎn)稱“外管局”)的戰(zhàn)略部署下，銀行間外匯市場(chǎng)在以后的11年間獲得了蓬勃發(fā)展，取得了巨大成就。截止2005年10月，交易中心在我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)上為會(huì)員提供的業(yè)務(wù)服務(wù)范圍已從人民幣外匯即期交易擴(kuò)展到人民幣外匯遠(yuǎn)期、外匯拆借和外幣對(duì)買(mǎi)賣(mài)。我國(guó)銀行間外匯即期市場(chǎng)有歷時(shí)11年的歷史，它采用以“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”為撮合原則的競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)。從2005年7月22日開(kāi)始，人行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間7期交易市場(chǎng)開(kāi)始于2005年8月15日，采用雙邊詢價(jià)交易機(jī)制和雙邊清算的結(jié)算方式。于2005年5月18日上線的外幣對(duì)買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)交易國(guó)際外匯市場(chǎng)上最活躍的商辦理資金清算交割。外幣拆借市場(chǎng)建立于2002年6月，采用聲訊方式為市場(chǎng)(包括質(zhì)押式回購(gòu)和買(mǎi)斷式回購(gòu))、債券買(mǎi)賣(mài)、債券遠(yuǎn)期交易等途徑，金融機(jī)構(gòu)一套班子，簡(jiǎn)稱交易中心。1月3日，信用拆借電子交易系統(tǒng)正式啟用，標(biāo)志著8以通過(guò)交易中心的“中國(guó)貨幣網(wǎng)”收看市場(chǎng)信息、進(jìn)行報(bào)價(jià)和電子備案。金融機(jī)構(gòu)加入銀行間電子交易系統(tǒng)，首先須獲人民銀行批準(zhǔn)。獲得人民銀行批準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)向交易中心申請(qǐng)聯(lián)網(wǎng)，選送業(yè)務(wù)人員通過(guò)交易中心培訓(xùn)為交易員，與電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)后即可進(jìn)入拆借市場(chǎng)進(jìn)行交易。在交易過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)電子交易系統(tǒng)自主報(bào)價(jià)、與其他交易成員格式化詢價(jià)并最后確認(rèn)成交即可達(dá)成交易。交易系統(tǒng)打印的《成交通知單》,是反映金融機(jī)構(gòu)之間達(dá)成交易的具有法律效力的合同文件。成交雙方根據(jù)成交單的內(nèi)容，本著自主清算、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則，通過(guò)支付系統(tǒng)進(jìn)行資金清算。為了確保拆借市場(chǎng)健康有序的發(fā)展，人民銀行對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入進(jìn)行嚴(yán)格審核，對(duì)每一類金融機(jī)構(gòu)設(shè)定拆入資金期限和拆借規(guī)模。交易中心通過(guò)電子交易系統(tǒng)把人民銀行的監(jiān)管要求轉(zhuǎn)化為電子監(jiān)控，確保交易成員不突破拆借規(guī)模和期限的要求，為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避政策制度的風(fēng)險(xiǎn)提供便利。電子交易系統(tǒng)生成的拆借利率指標(biāo)即為CHIBOR。CHIBOR是全國(guó)銀行間拆借中心每日營(yíng)業(yè)終了發(fā)布的信用拆借各個(gè)交易品種的加權(quán)平均利率。它的生成機(jī)制如下：以每筆交易的成交量為權(quán)重，計(jì)算各交易品種的當(dāng)天成交加權(quán)平均利率和當(dāng)天的各交易品種的加權(quán)平均利率。CHIBOR目前由1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月等8個(gè)品種的利率指標(biāo)組成。交易成員與交易系統(tǒng)外的金融機(jī)構(gòu)的信用拆借，可以通過(guò)交易中心提供的同城隔夜拆借系統(tǒng)、電子備案報(bào)價(jià)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)，接受人民銀行的備案監(jiān)管。債券市場(chǎng)由回購(gòu)市場(chǎng)和現(xiàn)券市場(chǎng)兩部分組成。習(xí)慣上分交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市交易所市場(chǎng)主要是面向中小投資者的，其交易方式適合小額交易。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債券交易主要集中在與交易所市場(chǎng)對(duì)稱的場(chǎng)外市場(chǎng)上。而銀行間債券市場(chǎng)是場(chǎng)外市場(chǎng)的主體和核心。為了滿足金融同業(yè)交易的需要、完善我國(guó)債券市場(chǎng)體系，1997年初人民銀行決定借鑒同業(yè)拆借市場(chǎng)建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，建立銀行間債券市場(chǎng)。1997年6月16日，交易中心根據(jù)人民銀行的部署向金融機(jī)構(gòu)推出債券電子交易系統(tǒng)，標(biāo)志著全國(guó)統(tǒng)一的銀行間債券市場(chǎng)的創(chuàng)立。銀行間債券市場(chǎng)包含債券買(mǎi)賣(mài)和債券質(zhì)押式回購(gòu)、債券買(mǎi)斷式回購(gòu)、債券遠(yuǎn)期四種交易。債券買(mǎi)賣(mài)和質(zhì)押式回購(gòu)于1997年6月16日同時(shí)推出，買(mǎi)斷式回購(gòu)9于2004年5月20日推出，債券遠(yuǎn)期交易于2005年6月15日推出。債券買(mǎi)賣(mài)是指已發(fā)行債券的流通轉(zhuǎn)讓，為了區(qū)別發(fā)行市場(chǎng)(也即一級(jí)市場(chǎng))質(zhì)押式回購(gòu)是指交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方(正回購(gòu)方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購(gòu)買(mǎi)斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥?正回購(gòu)方)將債券賣(mài)給購(gòu)買(mǎi)方(逆回購(gòu)方)的銀行間債券市場(chǎng)可交易債券是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)可在銀行間債券市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)，須向人民銀行申請(qǐng)并獲得批準(zhǔn)。2002年4月，人民銀行改變銀行為了適應(yīng)債券市場(chǎng)發(fā)展的需要，交易中心在2003年初推出的新版交易系統(tǒng)債券交易系統(tǒng)每天生成回購(gòu)利率指標(biāo)體系(包括質(zhì)押式回購(gòu)與買(mǎi)斷式回購(gòu)利率)和債券指數(shù)?；刭?gòu)利率指標(biāo)體系是指各個(gè)品種的回購(gòu)加權(quán)平均利率，它的生成機(jī)制與目前質(zhì)押式回購(gòu)利率體系由11個(gè)品種的利率構(gòu)成，買(mǎi)斷式回購(gòu)由7個(gè)品種的利著名債券指數(shù)編制經(jīng)驗(yàn)，于2002年6月10日推出了“銀行間債券指數(shù)”。這個(gè)國(guó)貨幣網(wǎng))、市場(chǎng)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)(F-系統(tǒng)),為銀行間市場(chǎng)提供交易、信中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算公司”)是銀行間市必須事先在該公司開(kāi)設(shè)托管賬戶；交易成員在前臺(tái)完成債券交易后，必須把成交的有關(guān)要素傳遞到該公司的簿記系統(tǒng)辦理債券的結(jié)算。清算總中心屬于人民銀行的事業(yè)單位，負(fù)責(zé)電子支付系統(tǒng)的運(yùn)作，是銀行間市場(chǎng)的另一重要后臺(tái)。交易成員在銀行間市場(chǎng)完成的無(wú)論債券交易還是信用拆借，其資金清算均需通過(guò)支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。伴隨著銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)參與主體的不斷多元化、產(chǎn)品不斷多樣化，市場(chǎng)的交易量連年增長(zhǎng)，銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)的流動(dòng)性迅速提高。市場(chǎng)的流動(dòng)性管理職能不斷提升，7天以下的同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購(gòu)交易數(shù)量是整個(gè)市場(chǎng)的基石，占市場(chǎng)的份額達(dá)80%以上。隨著買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)在銀行間債券市場(chǎng)推出，其回購(gòu)期間轉(zhuǎn)移債券所有權(quán)的特征將進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。正是由于銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)流動(dòng)性管理職能的強(qiáng)化，很多市場(chǎng)運(yùn)作好的金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額備付大大減少，把閑置資金通過(guò)同業(yè)拆借和回購(gòu)市場(chǎng)運(yùn)作取得更高的收益。不僅如此，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的CHIBOR和回購(gòu)利率已經(jīng)逐漸成為法人機(jī)構(gòu)總部與分支機(jī)構(gòu)之間成本和收益核算的重要參考，成為考察其他相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)的邊際指標(biāo)，是全國(guó)短期資金定價(jià)的最主要依據(jù)。同時(shí)隨著債券品種的日益多元化、機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的改善和交易人員市場(chǎng)運(yùn)作水平的提高，特別是中長(zhǎng)期債券的發(fā)行和利率水平的下降以及債券業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的組合，銀行間債券市場(chǎng)日益具備了投資的職能，善于把握機(jī)會(huì)和捕捉機(jī)會(huì)的投資者獲得了非常可觀的利潤(rùn)。經(jīng)過(guò)幾年的超常規(guī)發(fā)展，銀行間債券市場(chǎng)的功能已經(jīng)從純粹的流動(dòng)性管理演變到流動(dòng)性管理和投資兩者兼?zhèn)?。與此同時(shí)，銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)是監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行即時(shí)監(jiān)管的平臺(tái)，為貨幣政策部門(mén)提供資金的流動(dòng)態(tài)勢(shì)和貨幣市場(chǎng)的資金松緊狀況等實(shí)施貨幣政策所必要的信息，更重要的是銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)還是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的重要環(huán)節(jié)。所謂銀行間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指交易結(jié)果所隱含的某種損失的可能性。一旦風(fēng)險(xiǎn)變成事實(shí)，那么就意味著不可避免地要承擔(dān)有形或無(wú)形的損失。有形的損失直接表現(xiàn)為交易所獲盈利低于預(yù)期甚至虧損本息，無(wú)形的損失則表現(xiàn)為交易結(jié)果導(dǎo)致其他相關(guān)合同或承諾無(wú)法兌現(xiàn)所造成的信譽(yù)損失，即因交易對(duì)手違約造成自己資金運(yùn)作方面的不利的連鎖反應(yīng)，使自己無(wú)法履行對(duì)他人的支付承諾。駕馭市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的成功是交易成功的另一面；成功的交易成員和好的交易員，必定是風(fēng)險(xiǎn)管理的行家里手。因此，交易員必須善于識(shí)別和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的種類根據(jù)銀行間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和來(lái)源不同，風(fēng)險(xiǎn)可以歸并為以下五類：信用風(fēng)險(xiǎn)(CreditRisk),指由于交易對(duì)手不能或不愿履行合同條款而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。更廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)還包括債券發(fā)行主體由于信用評(píng)級(jí)下降導(dǎo)致其已發(fā)債券市場(chǎng)價(jià)格下降所造成的損失。銀行間市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，一般在三個(gè)環(huán)節(jié)都可能出現(xiàn)。一是出現(xiàn)在結(jié)算前，即債券交割或資金清算前，已經(jīng)達(dá)成交易的一方不履行合同的全部或部分條款，導(dǎo)致交易的撤銷或合同內(nèi)容被迫部分變更，給另一方造成損失。二是出現(xiàn)在結(jié)算中，即在結(jié)算過(guò)程中一方已經(jīng)支付了合同資金但另一方發(fā)生違約。三是出現(xiàn)在合同到期清算時(shí)，一方不能如約歸還本息或返還價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(PriceRisk),指由于資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)超出了交易時(shí)所預(yù)計(jì)的范圍，從而給交易成員造成損失的可能性。根據(jù)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)因子不同，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股市風(fēng)險(xiǎn)等等。對(duì)于銀行間本幣市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，主要是利率風(fēng)險(xiǎn)，即由于交易成員對(duì)利率變化趨勢(shì)判斷失誤，在交易完成后，利率的波動(dòng)導(dǎo)致實(shí)際資金成本的增加或是債券價(jià)格的損失，前者容易發(fā)生在信用拆借、債券回購(gòu)交易中，后者則可能出現(xiàn)在現(xiàn)券交易業(yè)務(wù)中。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(LiquidityRisk),包括金融工具買(mǎi)賣(mài)的流動(dòng)性或現(xiàn)金流與資金需要不匹配兩種情況。第一種情況是指金融工具不能及時(shí)變現(xiàn)或由于市場(chǎng)效率低下而無(wú)法按正常的市場(chǎng)價(jià)格交易。第二種情況是指金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流不能及時(shí)滿足支出的需求而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)違約或發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性。這種情況往往迫使金融機(jī)構(gòu)提前清算，從而使賬面上的潛在損失轉(zhuǎn)化為實(shí)際損失，甚至導(dǎo)致機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種綜合性風(fēng)險(xiǎn)，它是其他風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)整體經(jīng)營(yíng)方面的綜合體現(xiàn)。例如，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生不僅直接影響金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和收益從而導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還可能引發(fā)“金融恐慌”而導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)的非流動(dòng)法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)(LegalRisk),指由于法律或法規(guī)方面的原因而使企業(yè)的某些市場(chǎng)行為受到限制或合同不能正常執(zhí)行而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。如由于交易對(duì)方不具備法律或法規(guī)賦予的交易權(quán)力，或是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)不熟悉有關(guān)政策法規(guī)，從而出現(xiàn)違規(guī)交易而導(dǎo)致?lián)p失。操作風(fēng)險(xiǎn)(OperationRisk),指交易操作失誤所導(dǎo)致的損失。它包交易員在電子交易系統(tǒng)上操作的失誤，也包括交易成員在交易過(guò)程中違反內(nèi)部操作規(guī)程所造成的損失。此外，操作風(fēng)險(xiǎn)還包括風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)過(guò)程中的模型風(fēng)險(xiǎn)，即交易人員或風(fēng)險(xiǎn)管理人員使用了錯(cuò)誤的模型，或模型參數(shù)不當(dāng)，導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)或交易價(jià)值的估計(jì)錯(cuò)誤而造成損失的可能性。操作風(fēng)險(xiǎn)直接與機(jī)構(gòu)的管理系統(tǒng)相關(guān)，雖然發(fā)生的概率相對(duì)較小，但造成的損失可能非常巨大。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，有市場(chǎng)就有風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)也不例外，金融機(jī)構(gòu)會(huì)面臨著風(fēng)險(xiǎn)。然而，風(fēng)險(xiǎn)往往蘊(yùn)含著機(jī)會(huì)。因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)態(tài)度，應(yīng)該是主動(dòng)積極的風(fēng)險(xiǎn)管理行為，而不是簡(jiǎn)單規(guī)避、被動(dòng)接受和無(wú)所作為。交易成員駕馭銀行間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要具備內(nèi)部和外部條件，需要內(nèi)因和外因的共同作用。歸納起來(lái)，需要從以下幾個(gè)方面著手：(一)培訓(xùn)和培養(yǎng)好的交易員。風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和規(guī)避是靠具體的人員來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而其中首當(dāng)其沖的是處于市場(chǎng)一線的交易員。一個(gè)稱職的交易員，可以在交易中利用現(xiàn)有的信息資源和自己的經(jīng)驗(yàn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并把風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。一個(gè)優(yōu)秀的交易員，不僅可以認(rèn)真遵守市場(chǎng)管理和機(jī)構(gòu)內(nèi)控的有關(guān)規(guī)定、嫻熟地從事交易操作，而且善于運(yùn)用法規(guī)武器、市場(chǎng)信息和分析工具；因此，不僅可以識(shí)別和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而且可以發(fā)掘風(fēng)險(xiǎn)中所蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)，把利潤(rùn)推到最大。因此，好的交易員，是金融機(jī)構(gòu)參與銀行間市場(chǎng)(二)健全的內(nèi)控制度、運(yùn)作機(jī)制和基礎(chǔ)設(shè)施。健全的內(nèi)控制度、機(jī)制和有效的基礎(chǔ)設(shè)施是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。在銀行間市場(chǎng)獲得成功的金融機(jī)構(gòu)，一般都有健全完善的內(nèi)部管理制度，包括內(nèi)部操作規(guī)程、首席交易員及內(nèi)部授權(quán)授信制度等，有專門(mén)的部門(mén)、人員和場(chǎng)所(交易室),內(nèi)部實(shí)行前臺(tái)交易、后臺(tái)結(jié)算與清算分開(kāi)，有保障從事交易、收看信息的專用設(shè)備和與市場(chǎng)交易、信息與清算系統(tǒng)暢通的通信線路等。(三)完整的市場(chǎng)法規(guī)體系、高效的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和良好的市場(chǎng)氛圍。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范，在外部需要相應(yīng)的法規(guī)體系來(lái)約束和規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為。市場(chǎng)法規(guī)體系包括國(guó)家有關(guān)法律、監(jiān)管部門(mén)有關(guān)政策規(guī)定、市場(chǎng)交易與結(jié)算規(guī)則等三個(gè)層面。通過(guò)多年的努力，銀行間市場(chǎng)的法規(guī)體系建設(shè)已經(jīng)取得了顯著成就(主要法律規(guī)定目錄詳見(jiàn)“中國(guó)貨幣網(wǎng)”的政策法規(guī)專欄)。市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施是銀行間市場(chǎng)所必需的交易信息系統(tǒng)、債券結(jié)算系統(tǒng)、資金支付系統(tǒng)。2003年3月31日，交易中心向市場(chǎng)推出了新版交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)(中國(guó)貨幣網(wǎng))、市場(chǎng)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)(F系統(tǒng)),為廣大市場(chǎng)參與者提供多種有凡是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)許可證載有資金拆借業(yè)務(wù)或證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)及其授權(quán)分信用社和城市信用社則由人民銀行總行授權(quán)的分支機(jī)構(gòu)依據(jù)屬地管理的原則進(jìn)金融監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)可投資于債券資產(chǎn)的其他金融機(jī)構(gòu)，可向交易中心提出參加(一)企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件；(二)相關(guān)金融業(yè)務(wù)許可證副本復(fù)印件，包括金融機(jī)構(gòu)法人許可證、信托機(jī)構(gòu)法人許可證、經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)許可證、經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)許可證等；(三)商業(yè)銀行分行還應(yīng)提供其總行的債券交易授權(quán)書(shū)；(四)“全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)申請(qǐng)表”。金融機(jī)構(gòu)在上述材料經(jīng)由交易中心審查通過(guò)并在中央結(jié)算公司完成債券托管賬戶的開(kāi)戶手續(xù)后，即成為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易成員。金融機(jī)構(gòu)在辦理聯(lián)網(wǎng)和開(kāi)戶手續(xù)完畢后的三個(gè)工作日內(nèi)，必須向中國(guó)人民銀金融機(jī)構(gòu)獲得銀行間市場(chǎng)交易成員資格后，需隨即著手交易前的準(zhǔn)備工作：一是通過(guò)選送業(yè)務(wù)人員參加交易中心統(tǒng)一組織的交易員培訓(xùn)，從而具備至少兩名擁有交易員資格書(shū)的交易員；二是選擇聯(lián)網(wǎng)方式；三是配置交易必需的計(jì)算機(jī)設(shè)交易系統(tǒng)為交易成員提供專線和撥號(hào)兩種聯(lián)網(wǎng)方式。專線通信方式分為幀中繼和DDN,通訊費(fèi)用由電信局按月收取，適用于連續(xù)上網(wǎng)交易和查看行情的交易成員；撥號(hào)有普通電話撥號(hào)和ISDN兩種方式，通訊費(fèi)用由郵局按時(shí)收取，適用于交易頻率不高的交易成員。交易成員可根據(jù)本機(jī)構(gòu)的實(shí)際交易情況和發(fā)展規(guī)劃確定自己的聯(lián)網(wǎng)方式。方便地收看市場(chǎng)信息是交易順利進(jìn)行的重要前提。交易中心為銀行間市場(chǎng)提供信息服務(wù)的專門(mén)系統(tǒng)為中國(guó)貨幣網(wǎng)。中國(guó)貨幣網(wǎng)可由交易系統(tǒng)直接切換進(jìn)入，(一)交易設(shè)備最低配置要求。交易設(shè)備最低配置要求見(jiàn)表2-1。10G(可使用)可選配A4幅面打印機(jī)(需要有Windows下的驅(qū)動(dòng)程序)Explorer(瀏覽器)系統(tǒng)的基本條件，瀏覽器版本要求4.0.1以上(即IE4.0.1三、聯(lián)網(wǎng)手續(xù)第三節(jié)聯(lián)網(wǎng)交易前的準(zhǔn)備一、向市場(chǎng)披露本機(jī)構(gòu)基本信息二、獲得用戶名和登錄口令(一)交易系統(tǒng)。(二)中國(guó)貨幣網(wǎng)。(三)用戶名和密碼保管使用注意事項(xiàng)。1、用戶名和密碼應(yīng)做到專人專用，避免多人2、應(yīng)注意用戶名和密碼的保密，若不慎遺忘應(yīng)及時(shí)向交易中心申請(qǐng)4、交易成員首席交易員密碼連續(xù)三次輸入錯(cuò)誤，系統(tǒng)將自動(dòng)鎖死，該二部"解鎖"。三、安裝交易系統(tǒng)和信息系統(tǒng)系統(tǒng)彈出安裝窗口后，系統(tǒng)已自動(dòng)選擇下載點(diǎn)(用戶可以修改下載點(diǎn)),點(diǎn)擊【開(kāi)始安裝】按鈕后，系統(tǒng)開(kāi)始安裝，并在"安裝結(jié)果"一欄中，顯示安裝過(guò)系統(tǒng)自動(dòng)關(guān)閉所有的IE瀏覽器窗口(必須要關(guān)閉所有IE窗口)。如果安裝過(guò)程如果安裝中相關(guān)文件安裝失敗或者全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心對(duì)交易系統(tǒng)進(jìn)點(diǎn)擊【卸載安裝】按鈕即可，直到在“系統(tǒng)安裝信息”一欄中顯示“卸載成功”中國(guó)貨幣網(wǎng)可由交易系統(tǒng)直接切換進(jìn)入，也可通過(guò)專線直接進(jìn)入四、首次交易前的系統(tǒng)設(shè)置交易成員需在其機(jī)構(gòu)內(nèi)部指定一名或多名首席交易員，首次登錄交易系統(tǒng)五、熟悉開(kāi)市時(shí)間、場(chǎng)務(wù)服務(wù)和交易流程六、日常交易前的準(zhǔn)備機(jī)構(gòu)下達(dá)的拆借限額和對(duì)拆借期限的規(guī)定；三是自身債券存量，即有多少可用于確定交易的價(jià)格目標(biāo)，就拆借和回購(gòu)而言，就是要確定交易日內(nèi)融入資金能負(fù)擔(dān)的最高利率、融出資金可接受的最低利率；就債券買(mǎi)賣(mài)而言，即確定現(xiàn)券交易中賣(mài)出債券可接受的最低價(jià)、買(mǎi)入債券可接受的最高價(jià)。價(jià)差就是利潤(rùn)。只有確定了日常交易的操作目標(biāo)，交易員才有可能根據(jù)市場(chǎng)行情變化掌握交易機(jī)會(huì)，贏得對(duì)本機(jī)構(gòu)更有利的成交價(jià)格。(二)熟悉潛在的交易對(duì)手。潛在的交易對(duì)手，尤其是信用拆借、質(zhì)押式回購(gòu)、買(mǎi)斷式回購(gòu)，最好是彼此熟悉的機(jī)構(gòu)，這是防范信用風(fēng)險(xiǎn)、及時(shí)達(dá)成交易的有效途徑之一。每日入市交易前，如果能對(duì)可能出現(xiàn)的對(duì)手做到“心中有數(shù)”,將會(huì)極大地提高交易效率。交易員平時(shí)應(yīng)該通過(guò)“中國(guó)貨幣網(wǎng)”熟悉交易成員的基本情況和財(cái)務(wù)報(bào)表，并在日常交易中加強(qiáng)與其他交易員的聯(lián)系，積累選擇交易對(duì)手的有關(guān)信息。交易成員應(yīng)該通過(guò)“中國(guó)貨幣網(wǎng)”加強(qiáng)自身的宣傳推介，及時(shí)披露資信材料，使更多的機(jī)構(gòu)能夠熟悉自己。(三)了解市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)。交易員每日交易前以及交易過(guò)程中，應(yīng)該及時(shí)查看市場(chǎng)公告和通知以及重要的財(cái)經(jīng)信息，從而更好避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、把握交易機(jī)會(huì)。第四節(jié)金融機(jī)構(gòu)加入市場(chǎng)和聯(lián)網(wǎng)交易流程圖上述兩節(jié)所介紹的內(nèi)容，可以概括為以下流程(圖2-1)。圖2-1入市和聯(lián)網(wǎng)交易流程圖加入拆借市場(chǎng)加入拆借市場(chǎng)人民銀行審批制加入債券市場(chǎng)他機(jī)構(gòu)由人民銀行總行審經(jīng)人民銀行審核通過(guò)后進(jìn)行交事先報(bào)名經(jīng)人民銀行審核通過(guò)后進(jìn)行交事先報(bào)名聯(lián)網(wǎng)方式變更全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心新交易員培訓(xùn)易交易過(guò)程中遇到問(wèn)題寇負(fù)責(zé)排除系統(tǒng)和線路電話3068或3069交易例)。各類金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)交易系統(tǒng)在規(guī)定的期限、規(guī)模內(nèi)自主報(bào)價(jià)、詢價(jià)和還款日、實(shí)際占款天數(shù)、交易品種等。要素含義見(jiàn)表3-1。其中：●拆借方向必須填寫(xiě)，其他要素可填可不填；●成交日、起息日、還款日、實(shí)際占款天數(shù)和交易品種由交易系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算顯示，無(wú)需填寫(xiě)；●清算速度只可填入0或1;●報(bào)價(jià)可打包發(fā)送，填完一筆報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”,該報(bào)價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一筆公開(kāi)報(bào)價(jià)的要素。在所有需要發(fā)送的報(bào)價(jià)填報(bào)完畢之后，點(diǎn)擊“發(fā)送”,即完成了報(bào)價(jià)的打包發(fā)送?！駥?duì)于同一交易員上一交易日在同一臺(tái)交易機(jī)上發(fā)送的公開(kāi)報(bào)價(jià)，系統(tǒng)提供“報(bào)價(jià)再發(fā)送”的便捷功能，交易員可使用系統(tǒng)菜單欄下的“報(bào)價(jià)再發(fā)送”快捷鍵將報(bào)價(jià)修改確認(rèn)后發(fā)送。●公開(kāi)報(bào)價(jià)可修改、可撤消。拆借方向拆入和拆出拆借期限拆借天數(shù)(最長(zhǎng)不能超過(guò)4個(gè)月)拆借利率成交金額拆借金額，最低為10萬(wàn)元，以萬(wàn)元為單位變動(dòng)清算速度從達(dá)成交易到實(shí)際清算的實(shí)際間隔，有T+0(成交當(dāng)天進(jìn)行清算)和T+1(成交第二天進(jìn)行清算)兩種成交日*達(dá)成交易的日期成交日+清算速度(遇節(jié)假日順延到下一交易日),是開(kāi)始計(jì)息的日期起息日+拆借期限(遇節(jié)假日順延到下一交易日),是到期清算的日期實(shí)際占款天數(shù)*還款日-起息日到期還款金額*指還款日拆入方還給拆出方的總金額，等于成交金額與利息之和交易品種*拆借期限所屬的統(tǒng)計(jì)區(qū)間清算賬戶本方用于清算的資金賬戶交易對(duì)手方成員簡(jiǎn)稱對(duì)手方交易員交易對(duì)手方交易員姓名注：帶*的為系統(tǒng)自動(dòng)顯示，下同。公開(kāi)報(bào)價(jià)不能直接成交，必須將其轉(zhuǎn)為對(duì)話報(bào)價(jià)并經(jīng)雙方交談后才能成交。交易流程見(jiàn)圖3-1.圖3-1公開(kāi)報(bào)價(jià)交易流程對(duì)話報(bào)價(jià)是詢價(jià)交易方式下特有的“討價(jià)還價(jià)”過(guò)程，是指交易過(guò)程中向特定交易成員的交易員所作的報(bào)價(jià)。由于拆借利率由市場(chǎng)決定，交易員完全有可能通過(guò)“討價(jià)還價(jià)”以低利率拆入資金、高利率拆出資金。發(fā)送對(duì)話報(bào)價(jià)是"討價(jià)還價(jià)”的開(kāi)始。對(duì)話報(bào)價(jià)要素比公開(kāi)報(bào)價(jià)多“到期還款金額、清算賬戶、對(duì)手方和對(duì)手方交易員”等四個(gè)要素(要素含義見(jiàn)表3-1)。其中：●報(bào)價(jià)時(shí)所有交易要素必須全部填寫(xiě)；●成交日、首次交割日、到期交割日、到期還款金額、實(shí)際占款天數(shù)和交易品種由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算顯示，無(wú)需填寫(xiě)；●清算速度只可填入0或1;●報(bào)價(jià)可打包發(fā)送。填完一筆報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”,該報(bào)價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一筆對(duì)話報(bào)價(jià)的要素。待所有報(bào)價(jià)填報(bào)完畢后，點(diǎn)擊“發(fā)送”,即完成了打包發(fā)送?！駡?bào)價(jià)在對(duì)方應(yīng)答前可修改和撤消，對(duì)方應(yīng)答后只能終止?！窠徽勥^(guò)程中交易方向、對(duì)手方、對(duì)手方交易員不能修改?！駥?duì)話報(bào)價(jià)交談最多只能進(jìn)行8個(gè)輪次，超過(guò)8輪次后該報(bào)價(jià)自動(dòng)轉(zhuǎn)為非活動(dòng)報(bào)價(jià)，交易雙方需重新開(kāi)始另一個(gè)對(duì)話過(guò)程。交談過(guò)程中只要擁有交談權(quán)的一方同意對(duì)方報(bào)價(jià)，即可確認(rèn)成交。交易流程如圖3-2。圖3-2對(duì)話報(bào)價(jià)交易流程交易系統(tǒng)還為交易成員提供了一種更為便利的交易方式——小額報(bào)價(jià)。小額報(bào)價(jià)是為提高交易效率而采用的一次報(bào)價(jià)、規(guī)定交易數(shù)量范圍和對(duì)手方范圍單向撮合的交易方式。如果滿足交易數(shù)量和交易對(duì)手的要求，其他交易成員可以直接通過(guò)點(diǎn)擊成交，無(wú)須經(jīng)過(guò)詢價(jià)過(guò)程。小額報(bào)價(jià)要素和對(duì)話報(bào)價(jià)基本相同，只是少了對(duì)手方和對(duì)手方交易員兩項(xiàng)。小額報(bào)價(jià)一經(jīng)報(bào)出不能修改，對(duì)未成交部分可予撤消。進(jìn)行小額報(bào)價(jià)時(shí)必須先設(shè)置單筆成交金額的上限和下限、對(duì)手方范圍。單筆成交金額上下限的設(shè)置限定了對(duì)手方應(yīng)答小額報(bào)價(jià)時(shí)點(diǎn)擊成交的單筆最高和最低成交金額。對(duì)手方范圍限定了哪些交易成員可看到小額報(bào)價(jià)并點(diǎn)擊成交。若不設(shè)對(duì)手方范圍，則所發(fā)出的小額報(bào)價(jià)是無(wú)效的，即市場(chǎng)上沒(méi)有人可看到報(bào)價(jià)方所發(fā)出的報(bào)價(jià)。小額報(bào)價(jià)可點(diǎn)擊確認(rèn)成交，即報(bào)價(jià)發(fā)出后，在報(bào)價(jià)方所指定的對(duì)手范圍內(nèi)，對(duì)方只需填入本方成交數(shù)量、選擇本方清算賬戶即可直接確認(rèn)成交，無(wú)需與報(bào)價(jià)方進(jìn)行交談。小額報(bào)價(jià)成交時(shí)不僅受單筆成交上下限的限制，還受市場(chǎng)限額、成員間授信和交易員限額的限制，只有都滿足了以上限制才能成交。成交后，系統(tǒng)自動(dòng)將成交金額自報(bào)價(jià)方的原報(bào)價(jià)量中扣減。若應(yīng)答方所填入的成交金額超過(guò)剩余量，則按剩余量成交。交易流程見(jiàn)3-3。圖3-3小額報(bào)價(jià)交易流程全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金清算按雙邊逐筆全額直接清算、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則辦理，即交易成員按照成交通知單所載明的有關(guān)內(nèi)容，在規(guī)定的起息日自行向交易對(duì)手方逐筆全額辦理資金清算，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由交易成員自行承擔(dān)。在中國(guó)人民銀行各地分支行開(kāi)立人民幣基本賬戶的交易成員，其與交易對(duì)手之間人民幣資金的異地清算通過(guò)中國(guó)人民銀行電子聯(lián)行或在商業(yè)銀行開(kāi)立的賬戶辦理，人民幣資金的同城清算通過(guò)當(dāng)?shù)厝嗣胥y行票據(jù)交換等途徑辦理。交易成員在辦理資金清算時(shí)需遵守下述規(guī)定：1、交易成員的資金清算必須通過(guò)其在中國(guó)人民銀行或商業(yè)銀行開(kāi)立的賬戶劃轉(zhuǎn)，不得收付現(xiàn)金。2、交易成員必須按成交通知單上注明的清算速度向其交易對(duì)手方劃付資金。應(yīng)急交易是指當(dāng)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等出現(xiàn)故障且在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)不能排除時(shí)，交易中心為交易成員提供的一種應(yīng)急交易方式。在交易系統(tǒng)整體或局部遇到非正常因素影響，交易雙方不能通過(guò)交易系統(tǒng)正常實(shí)現(xiàn)交易時(shí)，交易員應(yīng)先向交易中心場(chǎng)務(wù)值班室反映，征得值班室同意后即可進(jìn)行應(yīng)急交易。在應(yīng)急交易方式下，交易成員通過(guò)電話、傳真等方式自行詢價(jià)，急成交申請(qǐng)單》(下簡(jiǎn)稱“應(yīng)急申請(qǐng)單”)并加蓋公章，于上午9:00-12:00、下午13:30-16:00傳真至交易中心場(chǎng)務(wù)值班室(傳真。場(chǎng)務(wù)值班資金融通時(shí)允許拆入和拆出的最大資金限額。各類機(jī)構(gòu)的期限和限額機(jī)構(gòu)類型商業(yè)銀行不超過(guò)4個(gè)月拆入資金余額與各項(xiàng)存款余額(扣除存款準(zhǔn)備金、備付金、聯(lián)行占款)之比不超過(guò)4%,拆出資金余額與各項(xiàng)存款余額之比不超過(guò)8%外資銀行不超過(guò)4個(gè)月拆入拆出資金余額不得超過(guò)人民幣資本金的1.5倍。財(cái)務(wù)公司拆入資金余額不得超過(guò)注冊(cè)資本。農(nóng)村信用不超過(guò)4個(gè)月拆入資金余額不得超過(guò)存款余額的4%,拆出資金余額不得超過(guò)存款余額的8%。證券公司拆入、拆出資金余額均不得超過(guò)實(shí)收資本金的80%。二、交易系統(tǒng)的內(nèi)置措施交易系統(tǒng)主要采取了以下措施：1、對(duì)市場(chǎng)成員實(shí)行限額控制。根據(jù)人民銀行的相關(guān)規(guī)定，交易系統(tǒng)對(duì)每一個(gè)有信用拆借權(quán)限的市場(chǎng)成員都設(shè)置了拆借限額，成員的所有交易只能在此限額內(nèi)達(dá)成。授權(quán)分支機(jī)構(gòu)的限額由其總行在系統(tǒng)中設(shè)置。2、成員間授信控制。為了進(jìn)一步控制交易風(fēng)險(xiǎn)，交易成員需在交易系統(tǒng)內(nèi)對(duì)愿與之達(dá)成信用拆借交易的對(duì)手方及相應(yīng)的拆入/拆出最大額度進(jìn)行設(shè)置，從而完成信用拆借授信工作。只有互相進(jìn)行了授信的交易成員之間并且拆借金額在授信額度之內(nèi)，才能達(dá)成信用拆借交易。各成員在進(jìn)行相互授信時(shí)應(yīng)查閱“中國(guó)貨幣網(wǎng)”有關(guān)交易成員的資信材料。成員間授信只能在法人之間進(jìn)行，授信額度由法人及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)共享。3、對(duì)小額報(bào)價(jià)和成交同時(shí)實(shí)行上、下限和對(duì)手方范圍控制。利用小額報(bào)價(jià)方式進(jìn)行交易時(shí)，成交金額不僅受單筆報(bào)價(jià)上下限的限制，還可設(shè)對(duì)手方范圍。4、對(duì)交易員實(shí)行授權(quán)授信控制。除了上述兩項(xiàng)控制之外，交易系統(tǒng)還限定交易員只有獲得本方機(jī)構(gòu)的授權(quán)和授信后才能進(jìn)行交易，且所有交易受此授信額度的控制。首席交易員的權(quán)限由交易中心維護(hù)，首席的限額、普通交易員的權(quán)限和限額由首席交易員在“內(nèi)部管理”-“交易員管理”-“交易員市場(chǎng)權(quán)限設(shè)置”和“交易員授信管理”中維護(hù)。5、清算跟蹤提示。為了防范資金清算過(guò)程中出現(xiàn)操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，交易系統(tǒng)為成員提供“當(dāng)日清算提示”和“清算跟蹤提示”的輔助服務(wù)功能。當(dāng)日清算提示中顯示本方機(jī)構(gòu)當(dāng)日應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細(xì)和總額；在清算跟蹤提示中，交易員可按任意時(shí)段查詢本方機(jī)構(gòu)應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細(xì)和總額。6、信息披露。交易中心根據(jù)人民銀行頒布的金融機(jī)構(gòu)信息披露的有關(guān)規(guī)定，要求金融機(jī)構(gòu)定期通過(guò)“中國(guó)貨幣網(wǎng)”向交易成員披露和更新其基本信息和財(cái)務(wù)報(bào)表。7、違規(guī)舉報(bào)。交易系統(tǒng)實(shí)行違規(guī)舉報(bào)制度，交易成員彼此監(jiān)督，對(duì)于市場(chǎng)違規(guī)操作的交易成員，其他成員可以向交易中心舉報(bào)，交易中心將依據(jù)有關(guān)制度處理甚至向市場(chǎng)公告。一、公開(kāi)報(bào)價(jià)要素名稱要素含義回購(gòu)方向正回購(gòu)或逆回購(gòu)，即融入或融出資金回購(gòu)期限回購(gòu)天數(shù)(最長(zhǎng)不能超過(guò)1年)回購(gòu)利率正回購(gòu)方付給逆回購(gòu)方的資金價(jià)格，以年利率表示。債券代碼質(zhì)押債券的代碼質(zhì)押債券的名稱質(zhì)押債券券面總額，最低為10萬(wàn)元，以萬(wàn)元為單位變折算比例實(shí)際融入金額占質(zhì)押債券券面總額的百分比成交金額*正回購(gòu)方實(shí)際融入金額到期還款金到期日正回購(gòu)方返回的金額，等于成交金額與利息之和清算速度從達(dá)成交易到實(shí)際清算的實(shí)際間隔，有T+0(成交當(dāng)天進(jìn)行清算)和T+1(成交第二天進(jìn)行清算)兩種成交日'首次交割日成交日+清算速度(遇節(jié)假日順延到下一交易日),是開(kāi)始計(jì)息的日期，由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算并顯示到期交割日*起息日+回購(gòu)期限(遇節(jié)假日順延到下一交易日),是到期清算的日期，由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算并顯示實(shí)際占款天數(shù)*到期交割日-首次交割日首次結(jié)算方式首次交割時(shí)結(jié)算的方式，有見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券、券款對(duì)付和純?nèi)^(guò)戶四種到期結(jié)算方式到期交割時(shí)結(jié)算的方式，有見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券、券款對(duì)付和純?nèi)^(guò)戶四種交易品種*回購(gòu)期限所屬的統(tǒng)計(jì)區(qū)間，由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算并顯示清算賬戶本方用于清算的資金賬戶交易對(duì)手方成員簡(jiǎn)稱對(duì)手方交易員交易對(duì)手方交易員姓名注：帶*的為系統(tǒng)自動(dòng)算出。●回購(gòu)方向必須填寫(xiě)，其他要素可填可不填?！裾刭?gòu)填入券面總額和折算比例后系統(tǒng)自動(dòng)算出成交總金額；逆回購(gòu)填入成交總金額和折算比例后系統(tǒng)自動(dòng)算出券面總額?！駛Q、成交日、首次交割日、到期交割日、實(shí)際占款天數(shù)和交易品種由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算顯示，無(wú)需填寫(xiě)。●清算速度只可填入0或1。●報(bào)價(jià)可打包發(fā)送，即交易員填完一筆報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”,該報(bào)價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一筆公開(kāi)報(bào)價(jià)的要素。待所有需發(fā)送的報(bào)價(jià)填報(bào)完畢后，點(diǎn)擊“發(fā)送”,即完成了報(bào)價(jià)的打包發(fā)送。●對(duì)于同一交易員上一交易日在同一臺(tái)交易機(jī)上發(fā)送的公開(kāi)報(bào)價(jià)，系統(tǒng)提供“報(bào)價(jià)再發(fā)送”的便捷功能，交易員可使用系統(tǒng)菜單欄下的“報(bào)價(jià)再發(fā)送"快捷鍵將報(bào)價(jià)修改確認(rèn)后發(fā)送。公開(kāi)報(bào)價(jià)不能直接成交，必須將其轉(zhuǎn)為對(duì)話報(bào)價(jià)經(jīng)雙方交談才能成交。交易流程見(jiàn)圖4-1.圖4-1公開(kāi)報(bào)價(jià)交易流程對(duì)話報(bào)價(jià)是詢價(jià)交易方式下特有的“討價(jià)還價(jià)”過(guò)程，是指交易過(guò)程中向特定交易成員的交易員所作的報(bào)價(jià)。由于質(zhì)押式回購(gòu)利率由市場(chǎng)決定，交易員完全有可能通過(guò)“討價(jià)還價(jià)”以低利率融入資金、高利率融出資金。當(dāng)交易方向?yàn)檎刭?gòu)時(shí)，可以發(fā)起單券種對(duì)話報(bào)價(jià)，也可發(fā)起多券種對(duì)話報(bào)價(jià)；當(dāng)交易方向?yàn)槟婊刭?gòu)時(shí)，則只能發(fā)起單券種對(duì)話報(bào)價(jià)。所謂的單券種、多券種是根據(jù)每筆交易質(zhì)押債券數(shù)量來(lái)劃分的，一筆交易只有一只質(zhì)押債券，為單券種，有多只質(zhì)押債券，則為多券種。單券種對(duì)話報(bào)價(jià)的要素比公開(kāi)報(bào)價(jià)多了到期還款金額、清算賬戶、對(duì)手方和對(duì)手方交易員四個(gè)要素(要素含義見(jiàn)表4-1)。●報(bào)價(jià)時(shí)所有交易要素必須全部填寫(xiě)?！駛Q、成交日、首次交割日、到期交割日、實(shí)際占款天數(shù)和交易品種由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算顯示，無(wú)需填寫(xiě)。●清算速度只可填入0或1。●報(bào)價(jià)可打包發(fā)送，即交易員填完一筆報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”,該報(bào)價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一筆對(duì)話報(bào)價(jià)的要素。在所有需要發(fā)送的報(bào)價(jià)填報(bào)完畢之后，點(diǎn)擊“發(fā)送”,即完成了報(bào)價(jià)的打包發(fā)送。●報(bào)價(jià)在對(duì)方應(yīng)答前可修改和撤消，對(duì)方應(yīng)答后只能終止。●交談過(guò)程中交易方向、對(duì)手方、對(duì)手方交易員不能修改?！駥?duì)話報(bào)價(jià)交談最多只能進(jìn)行8個(gè)輪次，超過(guò)8輪次后該報(bào)價(jià)自動(dòng)轉(zhuǎn)為非活動(dòng)報(bào)價(jià)。如果還想繼續(xù)交易，則需要重新發(fā)起報(bào)價(jià)，再進(jìn)入對(duì)多券種對(duì)話報(bào)價(jià)：●報(bào)價(jià)區(qū)分為公用報(bào)價(jià)區(qū)和券種報(bào)價(jià)區(qū)。公用報(bào)價(jià)區(qū)填寫(xiě)如期限、利率、對(duì)手方、結(jié)算方式等公共信息；券種報(bào)價(jià)區(qū)則是填報(bào)每只質(zhì)押債券的代碼、券面金額和折算比例，系統(tǒng)自動(dòng)算出每只質(zhì)押債券對(duì)應(yīng)的成交金額和總的成交金額。質(zhì)押債券的信息顯示在債券列表中，質(zhì)押債券信息可修改，可刪除?！穸嗳N對(duì)話報(bào)價(jià)要素比單券種少“債券名稱”一項(xiàng)，其它要素和規(guī)則與單券種相同。交談過(guò)程中只有擁有交談權(quán)的一方，即主界面對(duì)話報(bào)價(jià)欄中“報(bào)價(jià)狀態(tài)”顯示為"交談"的一方，同意對(duì)方報(bào)價(jià)，才可確認(rèn)成交。交易流程如圖4-2。交易系統(tǒng)也為質(zhì)押式回購(gòu)交易提供了小額報(bào)價(jià)的便利一一次報(bào)價(jià)、規(guī)定交易數(shù)量范圍和對(duì)手方范圍單向撮合的交易方式。如果滿足交易數(shù)量和交易對(duì)手的要求，其他交易成員可以直接通過(guò)點(diǎn)擊成交，無(wú)須經(jīng)過(guò)詢價(jià)過(guò)程。目前交易系統(tǒng)只支持單券種小額報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)要素和對(duì)話報(bào)價(jià)基本相同，只是少了對(duì)手方和對(duì)手方交易員兩項(xiàng)。小額報(bào)價(jià)發(fā)出后不能修改，對(duì)未成交部分可小額報(bào)價(jià)必須先由首席交易員在“內(nèi)部管理”中進(jìn)行正確設(shè)置后才能發(fā)送。首先要設(shè)置單筆成交金額上下限，以規(guī)定對(duì)手方應(yīng)答小額報(bào)價(jià)時(shí)單筆能成交的最高/最低券面總額。如果只想讓部分市場(chǎng)參與者看到小額報(bào)價(jià)，其次可設(shè)置對(duì)手方范圍。對(duì)手方范圍的設(shè)置限定了哪些交易成員可看到小額報(bào)價(jià)并點(diǎn)擊成交。若不設(shè)對(duì)手方范圍，則所發(fā)報(bào)價(jià)可以被所有交易成員看到并點(diǎn)擊。這與信用拆借不同，信用拆借小額報(bào)價(jià)必須設(shè)對(duì)手方范圍，且只有在對(duì)手方范圍內(nèi)的交易成員才能點(diǎn)擊成交。第三，應(yīng)設(shè)置逆回購(gòu)可接受券種范圍，只有設(shè)定范圍內(nèi)的券種方可作為本方作為逆回購(gòu)方時(shí)可成交券種。進(jìn)行小額報(bào)價(jià)設(shè)置之后，交易員就可以發(fā)送小額報(bào)價(jià)了。小額報(bào)價(jià)可點(diǎn)擊確認(rèn)成交，即指報(bào)價(jià)發(fā)出后，對(duì)手方范圍內(nèi)的應(yīng)答方只需填入成交數(shù)量、選擇清算賬戶即可直接確認(rèn)成交，無(wú)需與報(bào)價(jià)方進(jìn)行交談。確認(rèn)成交指令到達(dá)交易主機(jī)后，系統(tǒng)按照時(shí)間優(yōu)先原則進(jìn)行成交，此即單向撮合。成交不僅受單筆成交上下限的限制，還受交易員限額、成員市場(chǎng)限額和成員間授信的限制(如果有的話),只有上述限制都滿足了才能成交。成交后，系統(tǒng)自動(dòng)扣減原報(bào)價(jià)量。若應(yīng)答方所填入的券面總額超過(guò)剩余量，則按剩余量成交。交易流程見(jiàn)4-3。圖4-3小額報(bào)價(jià)交易流程第三節(jié)交易后的資金清算和債券結(jié)算銀行間債券市場(chǎng)的資金清算和債券結(jié)算由交易成員自行辦理。資金清算由交易成員通過(guò)資金清算系統(tǒng)自行辦理，債券的托管和結(jié)算通過(guò)中央結(jié)算公司的簿記全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券交易的資金清算遵循雙邊逐筆全額直接清算、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則辦理，即交易成員按照成交通知單所載明的有關(guān)內(nèi)容，在規(guī)定的起息日自行向交易對(duì)手方逐筆全額辦理資金清算，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由交易成員自行承擔(dān)。資金清算的具體內(nèi)容和要求與信用拆借相同。債券的結(jié)算通過(guò)中央國(guó)債公司的簿記系統(tǒng)進(jìn)行。金融機(jī)構(gòu)需根據(jù)成交通知單的有關(guān)內(nèi)容，根據(jù)債券結(jié)算的相關(guān)規(guī)定辦理債券結(jié)算業(yè)務(wù)。為幫助交易成員降低操作風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約人力資源，在交易系統(tǒng)中建立了與中央結(jié)算公司簿記系統(tǒng)的數(shù)據(jù)接口，在債券交易達(dá)成后，成交數(shù)據(jù)可自動(dòng)傳輸?shù)讲居浵到y(tǒng)，交易成員的后臺(tái)結(jié)算人員只需確認(rèn)即可。(該接口待中央結(jié)算公司系統(tǒng)升級(jí)后即可使用。)為了控制交易風(fēng)險(xiǎn)，債券回購(gòu)市場(chǎng)管理法規(guī)對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)期限做了規(guī)定，最長(zhǎng)不得超過(guò)一年；對(duì)某些類別金融機(jī)構(gòu)的回購(gòu)實(shí)行余額控制。交易成員通常也采取授權(quán)授信措施加以防范。交易中心利用現(xiàn)代電子信息技術(shù)，在交易系統(tǒng)內(nèi)做了相應(yīng)的設(shè)定，為交易成員規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)增設(shè)了一道防線。實(shí)行余額控制，證券公司融入和融出余額都不得超過(guò)其實(shí)收資本的80%,證券投資基金的質(zhì)押式回購(gòu)余額都不得超過(guò)其資產(chǎn)凈值的40%。證券公司的質(zhì)押式回購(gòu)限度在其入市時(shí)由交易中心根據(jù)其實(shí)收資本核定，當(dāng)成員資本金變動(dòng)時(shí)再做修改，證券投資基金的質(zhì)押式回購(gòu)額度則由交易中心根據(jù)基金凈值報(bào)告每月進(jìn)行二、交易系統(tǒng)的內(nèi)置措施交易系統(tǒng)主要采取了以下措施：1、對(duì)證券、基金類交易成員實(shí)行余額控制。根據(jù)人民銀行的相關(guān)規(guī)定，交易系統(tǒng)對(duì)證券公司、基金公司和基金的質(zhì)押式回購(gòu)額度進(jìn)行余額控制，超過(guò)上述額度的回購(gòu)在交易系統(tǒng)不能達(dá)成交易。2、對(duì)非法人交易成員實(shí)行法人授權(quán)管理。授權(quán)分支機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)余額則由其總行限定，其他機(jī)構(gòu)系統(tǒng)默認(rèn)為沒(méi)有回購(gòu)額度的限制。3、成員間可實(shí)行授信控制。交易系統(tǒng)提供成員間授信便利。交易成員可以對(duì)某些成員設(shè)定質(zhì)押式回購(gòu)的授信，設(shè)置成員間授信后和這些成員成交時(shí)受所設(shè)額度的控制，只有在授信額度范圍內(nèi)才能成交。與沒(méi)有進(jìn)行授信設(shè)置的成員進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)交易時(shí)，系統(tǒng)默認(rèn)無(wú)限量的授信。與信用拆借一樣，成員間授信只能在法人之間進(jìn)行，授信額度由法人及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)共享。4、對(duì)小額報(bào)價(jià)和成交實(shí)行上、下限控制，同時(shí)可實(shí)行對(duì)手方范圍控制。即小額報(bào)價(jià)成交時(shí)受單筆報(bào)價(jià)上下限的限制。此外，還可設(shè)置對(duì)手方范圍。如果設(shè)置了對(duì)手方范圍，則只有范圍內(nèi)的交易對(duì)手才能看到報(bào)價(jià)和達(dá)成交易。5、對(duì)交易員實(shí)行授權(quán)授信控制。除了上述控制之外，交易系統(tǒng)還限定交易員只有獲得本方機(jī)構(gòu)的授權(quán)和授信后才能進(jìn)行交易，且該交易員所有交易受此授信額度的控制。首席交易員的權(quán)限由交易中心維護(hù)，首席的限額、普通交易員的權(quán)限和限額由首席交易員在“內(nèi)部管理”-"交易員管理”-“交易員市場(chǎng)權(quán)限設(shè)置”和“交易員授信管理”中維護(hù)。6、清算跟蹤提示。交易系統(tǒng)為成員提供“當(dāng)日清算提示”和“清算跟蹤提示”的輔助服務(wù)功能。當(dāng)日清算提示中顯示本方機(jī)構(gòu)當(dāng)日應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細(xì)和總額；在清算跟蹤提示中，交易員可按任意時(shí)段查詢本方機(jī)構(gòu)應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細(xì)和總額。7、信息披露。交易中心根據(jù)人民銀行頒布的金融機(jī)構(gòu)信息披露的有關(guān)規(guī)定，要求金融機(jī)構(gòu)定期在“中國(guó)貨幣網(wǎng)”上向交易成員披露和更新其基本信息和財(cái)務(wù)8、違規(guī)舉報(bào)。交易系統(tǒng)實(shí)行違規(guī)舉報(bào)制度，交易成員彼此監(jiān)督，對(duì)于市場(chǎng)違規(guī)操作的交易成員，其他成員可以向交易中心舉報(bào)，交易中心將依據(jù)有關(guān)制度買(mǎi)斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥?正回購(gòu)方)將債券賣(mài)給購(gòu)買(mǎi)方(逆回購(gòu)方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買(mǎi)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在回購(gòu)的首期結(jié)算日，正回購(gòu)方將債券所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給逆回購(gòu)方，并約定在到期結(jié)算日，逆回購(gòu)方必須按約定價(jià)格將相等數(shù)量同種債券返售給正回購(gòu)方。在計(jì)算機(jī)系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等出現(xiàn)故障且在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)不能排除時(shí)，交易中心為成員提供應(yīng)急交易服務(wù)。具體的要求和程序與第三章第四節(jié)所介紹的信用拆借的應(yīng)急交易相同。第一節(jié)買(mǎi)斷式回購(gòu)定價(jià)原理買(mǎi)斷式回購(gòu)是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)第一個(gè)帶有做空性質(zhì)的交易品種，該品種的推出大大解放了質(zhì)押式回購(gòu)債券被凍結(jié)的局面，有利于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。買(mǎi)斷式回購(gòu)由于在回購(gòu)期間債券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，在實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)的同時(shí)，也具備了一定的融券功能。買(mǎi)斷式回購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)兩次買(mǎi)斷操作賦予交易成員以做多、做空兼?zhèn)涞墓π?，為獲取雙重收益提供了可能，當(dāng)然了，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增大。利率波動(dòng)是債券市場(chǎng)波動(dòng)最為直接的原因，之所以這樣說(shuō)是因?yàn)?，影響債券價(jià)格的因素雖然有很多，如宏觀的、微觀的，但大都會(huì)反映在市場(chǎng)利率的波動(dòng)之中，因此，在構(gòu)建買(mǎi)斷式回購(gòu)的交易策略時(shí)，對(duì)市場(chǎng)利率未來(lái)走勢(shì)的把握是問(wèn)題的核心，譬如，如果預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間利率將會(huì)上行(即約定價(jià)格大于未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格),那么選擇按約定價(jià)格到期賣(mài)出或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。需要注意的是，目前推出的買(mǎi)斷式回購(gòu)由于規(guī)定回購(gòu)利率必須大于零，因此在做空的發(fā)揮上會(huì)受因此，在制定買(mǎi)斷式回購(gòu)交易方案時(shí)，不僅要考慮資金本身成本、資金的機(jī)會(huì)成本、對(duì)手方的信用狀況等，還要有較強(qiáng)的對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率走向的把握。對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期需要綜合各方面的信息，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策取向、通貨膨脹預(yù)期、匯市行情、國(guó)內(nèi)外政治動(dòng)態(tài)等。同時(shí)，在這些影響因素中，不同時(shí)期對(duì)債券市場(chǎng)的影響程度也會(huì)不一樣。首期結(jié)算日、到期結(jié)算日、實(shí)際占款天數(shù)、交易品種等。要素含義見(jiàn)表5-1?；刭?gòu)方向正回購(gòu)或逆回購(gòu)，即融入或融出資金債券代碼回購(gòu)債券的代碼回購(gòu)債券的名稱回購(gòu)期限首期結(jié)算日至到期結(jié)算日的實(shí)際天數(shù)，含首期結(jié)算日，不含到期結(jié)算日(最長(zhǎng)不能超過(guò)91天)。清算速度從達(dá)成交易到實(shí)際清算的實(shí)際間隔，有T+0(成交當(dāng)天進(jìn)行清算)和T+1(成交第二天進(jìn)行清算)兩種。回購(gòu)債券面值的總量，最低為10萬(wàn)元，以萬(wàn)元為單位變動(dòng)?；刭?gòu)利率*根據(jù)首期資金支付額和到期資金支付額計(jì)算出的參考利率。首期交易凈價(jià)首期結(jié)算時(shí)逆回購(gòu)方對(duì)回購(gòu)債券支付的債券凈價(jià)。首期交易收益率*以首期交易全價(jià)買(mǎi)入債券并持有至到期的收益率到期交易凈價(jià)到期結(jié)算時(shí)正回購(gòu)方對(duì)回購(gòu)債券支付的凈價(jià)。到期交易收益率*以到期交易全價(jià)買(mǎi)入債券并持有至到期的收益率首期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息*上次付息日(或起息日)至首期結(jié)算日為止(不含首期結(jié)算日)累積的按百元面值計(jì)算的債券發(fā)行人應(yīng)付給債券持有人的利息。到期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息*上次付息日(或起息日)至到期結(jié)算日為止(不含到期結(jié)算日)累積的按百元面值計(jì)算的債券發(fā)行人應(yīng)付給債券持有人的利息。首期資金支付額*首期結(jié)算時(shí)逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方支付的資金額。首期資金支付額=(首期交易凈價(jià)+首期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息)*回購(gòu)債券數(shù)量/100到期資金支付額”到期結(jié)算時(shí)正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方支付的資金額。到期資金支付額=(到期交易凈價(jià)+到期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息)*回購(gòu)債券數(shù)量/100成交日交易雙方訂立成交合同的日期首期結(jié)算日*正回購(gòu)方將回購(gòu)債券過(guò)戶到逆回購(gòu)方而逆回購(gòu)方將資金劃付至正回購(gòu)方的日期。首期結(jié)算日=成交日+清算速度(遇節(jié)假日順延到下一交易日)。到期結(jié)算日*正回購(gòu)方將資金劃付至逆回購(gòu)方而逆回購(gòu)方將回購(gòu)債券過(guò)戶到正回購(gòu)方的日期。到期結(jié)算日=起息日+回購(gòu)期限(遇節(jié)假日順延到下一交易日)。到期結(jié)算日-首期結(jié)算日交易品種'回購(gòu)期限所屬的統(tǒng)計(jì)區(qū)間，由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算并顯示。首期結(jié)算方式交易雙方約定采用的首期結(jié)算時(shí)資金支付和債券交割方式。有見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券、券款對(duì)付三種。到期結(jié)算方式交易雙方約定采用的到期結(jié)算時(shí)資金支付和債券交割方式。有見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券、券款對(duì)付三種。清算賬戶本方用于清算的資金賬戶交易對(duì)手方成員簡(jiǎn)稱對(duì)手方交易員交易對(duì)手方交易員姓名注：帶*為系統(tǒng)根據(jù)已填要素自動(dòng)算出。●回購(gòu)方向必須填寫(xiě)，其它要素可填可不填。●買(mǎi)斷式回購(gòu)的債券券種范圍與用于債券買(mǎi)賣(mài)的債券相同?！褓I(mǎi)斷式回購(gòu)以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算?！竦狡诮灰變魞r(jià)加債券在回購(gòu)期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)?！窕刭?gòu)期限最長(zhǎng)不得超過(guò)91天?！袂逅闼俣戎豢商钊?或1。●債券首期交易凈價(jià)填寫(xiě)后，到期交易凈價(jià)和回購(gòu)利率是互動(dòng)的。即首期交易凈價(jià)填寫(xiě)后，填寫(xiě)到期交易凈價(jià)，回購(gòu)利率自動(dòng)算出；反之，填寫(xiě)回購(gòu)利率，到期交易凈價(jià)自動(dòng)算出?！駛灼诮灰變魞r(jià)和債券首期交易收益率是互動(dòng)的。填寫(xiě)了首期交易凈價(jià)，首期交易收益率系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算；反之，填寫(xiě)了首期交易收益率，首期交易凈價(jià)也由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算生成?！駛狡诮灰變魞r(jià)和債券的到期交易收益率是互動(dòng)的。規(guī)則同上。●交易雙方可協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。公開(kāi)報(bào)價(jià)中，保證金、保證券可以選擇“有”或“無(wú)”,而不需要填寫(xiě)具體數(shù)據(jù)?！駡?bào)價(jià)可打包發(fā)送，即交易員填完一組報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”,該報(bào)價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一組報(bào)價(jià)要素。待所有需發(fā)送的報(bào)價(jià)填報(bào)完畢后，點(diǎn)擊“發(fā)送”,即完成了報(bào)價(jià)的打包發(fā)送?！駥?duì)于同一交易員上一交易日在同一臺(tái)交易機(jī)上發(fā)送的公開(kāi)報(bào)價(jià)，系統(tǒng)提供“報(bào)價(jià)再發(fā)送”的便捷功能，交易員可使用系統(tǒng)菜單欄下的“報(bào)價(jià)再發(fā)送”快捷鍵將報(bào)價(jià)修改確認(rèn)后發(fā)送?！窆_(kāi)報(bào)價(jià)可修改、可撤消。公開(kāi)報(bào)價(jià)不能直接成交，必須將其轉(zhuǎn)為對(duì)話報(bào)價(jià)經(jīng)雙方交談才能成交。交易流程見(jiàn)圖5-1.圖5-1公開(kāi)報(bào)價(jià)交易流程交易員可以根據(jù)本方的交易意向，向特定交易成員的交易員發(fā)送買(mǎi)斷式回購(gòu)對(duì)話報(bào)價(jià)，并與對(duì)手方進(jìn)行報(bào)價(jià)交談。買(mǎi)斷式回購(gòu)的對(duì)話報(bào)價(jià)要素比公開(kāi)報(bào)價(jià)多了首期結(jié)算方式、到期結(jié)算方式、對(duì)手方、對(duì)手方交易員、資金清算賬戶五個(gè)要素，如雙方協(xié)商提供保證金、保證券，則須在彈出的保證金、保證券錄入界面填寫(xiě)具體提供方以及券種、數(shù)量等。●對(duì)話報(bào)價(jià)中所有報(bào)價(jià)要素必須全部填寫(xiě)?！駛Q、首期交易全價(jià)、到期交易全價(jià)、首期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息、到期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息、首期資金支付額、到期資金支付額、首期結(jié)算日、到期結(jié)算日、實(shí)際占款天數(shù)、交易品種等由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算顯示，無(wú)需填寫(xiě)?！袂逅闼俣戎豢商钊?或1?！駡?bào)價(jià)可打包發(fā)送，即交易員填完一筆報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”,該報(bào)價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一筆公開(kāi)報(bào)價(jià)的要素。待所有需發(fā)送的報(bào)價(jià)填報(bào)完畢后，點(diǎn)擊“發(fā)送”,即完成了報(bào)價(jià)的打包發(fā)送。●報(bào)價(jià)在對(duì)方應(yīng)答前可以修改或撤銷，對(duì)方應(yīng)答后只能終止?！窠徽勥^(guò)程中交易方向、交易券種、對(duì)手方、對(duì)手方交易員不能修改。●對(duì)話報(bào)價(jià)交談最多只能進(jìn)行8個(gè)輪次，超過(guò)8輪次后該報(bào)價(jià)自動(dòng)轉(zhuǎn)為非活動(dòng)報(bào)價(jià)。如果還想繼續(xù)交易，則需要重新發(fā)起報(bào)價(jià)，再進(jìn)入交談過(guò)程。交談過(guò)程中只有擁有交談權(quán)的一方，即主界面對(duì)話報(bào)價(jià)欄中“報(bào)價(jià)狀態(tài)”顯示為"交談"的一方，同意對(duì)方報(bào)價(jià)，才可確認(rèn)成交。交易流程如圖5-2。圖5-2對(duì)話報(bào)價(jià)交易流程交易系統(tǒng)也為買(mǎi)斷式回購(gòu)交易提供了小額報(bào)價(jià)的便利。小額報(bào)價(jià)的報(bào)價(jià)要素和要求與對(duì)話報(bào)價(jià)基本相同，只是少了對(duì)手方和對(duì)手方交易員兩項(xiàng)。小額報(bào)價(jià)必須先由首席交易員在“內(nèi)部管理”中進(jìn)行正確設(shè)置后才能發(fā)送。首先要設(shè)置單筆成交金額上下限，以規(guī)定對(duì)手方應(yīng)答小額報(bào)價(jià)時(shí)單筆能成交的最高/最低券面總額。如果只想讓部分市場(chǎng)參與者看到小額報(bào)價(jià)，其次可設(shè)置對(duì)手方范圍。對(duì)手方范圍的設(shè)置限定了哪些交易成員可看到小額報(bào)價(jià)并點(diǎn)擊成交。若不設(shè)對(duì)手方范圍，則所發(fā)報(bào)價(jià)可以被所有交易成員看到并點(diǎn)擊。這與質(zhì)押式回購(gòu)相同。進(jìn)行小額報(bào)價(jià)設(shè)置之后，交易員就可以發(fā)送小額報(bào)價(jià)了。小額報(bào)價(jià)可點(diǎn)擊確認(rèn)成交，即指報(bào)價(jià)發(fā)出后，對(duì)手方范圍內(nèi)的應(yīng)答方只需填入成交數(shù)量、選擇清算賬戶即可直接確認(rèn)成交，無(wú)需與報(bào)價(jià)方進(jìn)行交談。確認(rèn)成交指令到達(dá)交易主機(jī)后，系統(tǒng)按照時(shí)間優(yōu)先原則進(jìn)行成交，此即單向撮合。成交不僅受單筆成交上下限的限制，還受交易員限額和成員間授信的限制(如果有的話),只有上述限制都滿足了才能成交。成交后，系統(tǒng)自動(dòng)扣減原報(bào)價(jià)量。若應(yīng)答方所填入的券面總額超過(guò)剩余量，則按剩余量成交。小額報(bào)價(jià)發(fā)出后不能修改，對(duì)未成交部分可予撤銷。對(duì)手方點(diǎn)擊保證金、保證券按鈕，可以查看報(bào)價(jià)方所設(shè)保證金、保證券的信息。交易流程見(jiàn)5-3.圖5-3小額報(bào)價(jià)交易流程第三節(jié)交易后的資金清算和債券結(jié)算一、資金清算二、債券結(jié)算三、保證金、保證券操作方式第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制的制度安排和技術(shù)措施一、制度安排二、交易系統(tǒng)的內(nèi)置措施由其總行限定，其他機(jī)構(gòu)系統(tǒng)默認(rèn)為沒(méi)有回購(gòu)額度的限制。2、成員間可實(shí)行授信控制。交易系統(tǒng)提供成員間授信便利。交易成員可以對(duì)某些成員設(shè)定買(mǎi)斷式回購(gòu)的授信，設(shè)置成員間授信后和這些成員成交時(shí)受所設(shè)額度的控制，只有在授信額度范圍內(nèi)才能成交。與沒(méi)有進(jìn)行授信設(shè)置的成員進(jìn)行買(mǎi)斷式回購(gòu)交易時(shí)，系統(tǒng)默認(rèn)無(wú)限量的授信。買(mǎi)斷式回購(gòu)成員間授信同樣只能在法人之間進(jìn)行。3、對(duì)小額報(bào)價(jià)和成交實(shí)行上、下限控制，同時(shí)可實(shí)行對(duì)手方范圍控制。即小額報(bào)價(jià)成交時(shí)受單筆報(bào)價(jià)上下限的限制。此外，還可設(shè)置對(duì)手方范圍。如果設(shè)置了對(duì)手方范圍，則只有范圍內(nèi)的交易對(duì)手才能看到報(bào)價(jià)和達(dá)成交易。4、對(duì)交易員實(shí)行授權(quán)授信控制。除了上述控制之外，交易系統(tǒng)還限定交易員只有獲得本方機(jī)構(gòu)的授權(quán)和授信后才能進(jìn)行交易，且該交易員所有交易受此授信額度的控制。首席交易員的權(quán)限由交易中心維護(hù)，首席的限額、普通交易員的權(quán)限和限額由首席交易員在“內(nèi)部管理”-“交易員管理”-"交易員市場(chǎng)權(quán)限設(shè)置”和“交易員授信管理”中維護(hù)。5、清算跟蹤提示。交易系統(tǒng)為成員提供"當(dāng)日清算提示”和“清算跟蹤提示”的輔助服務(wù)功能。當(dāng)日清算提示中顯示本方機(jī)構(gòu)當(dāng)日應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細(xì)和總額；在清算跟蹤提示中，交易員可按任意時(shí)段查詢本方機(jī)構(gòu)應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細(xì)和總額。6、信息披露。交易中心根據(jù)人民銀行頒布的金融機(jī)構(gòu)信息披露的有關(guān)規(guī)定，要求金融機(jī)構(gòu)定期在“中國(guó)貨幣網(wǎng)”上向交易成員披露和更新其基本信息和財(cái)務(wù)報(bào)表。交易中心根據(jù)人民銀行的要求在中國(guó)貨幣網(wǎng)披露上一交易日單只券種買(mǎi)斷式回購(gòu)待返售債券總余額占該券種流通量的比例等有關(guān)買(mǎi)斷式回購(gòu)信息。7、違規(guī)舉報(bào)。交易系統(tǒng)實(shí)行違規(guī)舉報(bào)制度，交易成員彼此監(jiān)督，對(duì)于市場(chǎng)違規(guī)操作的交易成員，其他成員可以向交易中心舉報(bào)，交易中心將依據(jù)有關(guān)制度處理甚至向市場(chǎng)公告。債券買(mǎi)賣(mài)是一種投資行為。持有債券可相應(yīng)獲得利息，買(mǎi)進(jìn)債券是為了獲率，二是對(duì)債券到期前市場(chǎng)利率的預(yù)期。這兩個(gè)因素決定了為什么面值相同(例如，100元)而種類不同的債券，其交易價(jià)格不同(例如，有的以高于100元的價(jià)格成交，有的以低于100元的價(jià)格成交)。由于未來(lái)市場(chǎng)利率的走勢(shì)是由多種變化不定的因素共同決定的，因此，現(xiàn)交易成員以某一特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一筆債券，就等于是做了一筆投資，投資收益就是今后債券為其帶來(lái)的利息收入。所給價(jià)格(投資)是否值得，需要進(jìn)行系為了方便交易成員進(jìn)行現(xiàn)券交易定價(jià)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，交易中心交易系統(tǒng)根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，在交易系統(tǒng)和F-系統(tǒng)中開(kāi)發(fā)出系列便利措施。為現(xiàn)值，指?jìng)?dāng)前的價(jià)值，即市價(jià)，是債券成交時(shí)需要支付的價(jià)錢(qián)，也就債券投資到期收益=終值-現(xiàn)值。凈價(jià)交易。銀行間債券市場(chǎng)自2001年7月4日起，債券買(mǎi)賣(mài)實(shí)行凈價(jià)交易。所謂的凈價(jià)交易是指在現(xiàn)券交易時(shí)，以不含應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格(凈價(jià))報(bào)價(jià)并成交銀行間債券市場(chǎng)債券到期收益率的計(jì)算公式是由財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)(一)計(jì)算公式。1、處在最后付息周期的附息債券(包括固定利率債券2、剩余期限在一年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率采取復(fù)利計(jì)L為債券的剩余流通期限(年),等于(債券交割日至到期兌付日的天數(shù))/365。3、不處于最后付息周期的固定利率附息債券和浮動(dòng)利率債券的到期收益率PV為債券的全價(jià)(包括：凈價(jià)和應(yīng)計(jì)利息);1、到期收益率的日計(jì)數(shù)基準(zhǔn)均采用“實(shí)際天數(shù)/365”方式，即一年按3652、債券的剩余期限規(guī)定為從交割日開(kāi)始到債券到期日截止的實(shí)際天數(shù)所包含的付息周期數(shù)(不一定是整數(shù))。3、最后付息周期是指附息債券處在上一次利息已經(jīng)支付過(guò)、只剩下最后一例如對(duì)半年付息一次的債券，上半年的付息周期為181期為184天。第二節(jié)報(bào)價(jià)、詢價(jià)和成交流程一、公開(kāi)報(bào)價(jià)債券買(mǎi)賣(mài)公開(kāi)報(bào)價(jià)要素包括交易方向、債券代碼、債券名稱、凈價(jià)、到期式和清算賬戶等。要素含義見(jiàn)表6-1?！駜魞r(jià)和到期收益率兩者可任擇其一填寫(xiě)，交易系統(tǒng)會(huì)根據(jù)交易員所填●債券名稱、應(yīng)計(jì)利息、全價(jià)價(jià)格、凈價(jià)金額、全價(jià)金額由交易系統(tǒng)自●清算速度只可填入0或1。價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一筆公開(kāi)報(bào)價(jià)的要素。在所●對(duì)于同一交易員上一交易日在同一臺(tái)交易機(jī)上發(fā)送的公開(kāi)報(bào)價(jià)，交易系統(tǒng)提供“報(bào)價(jià)再發(fā)送”的便捷功能，交易員可使用系統(tǒng)菜單欄下的要素含義交易方向買(mǎi)入或賣(mài)出債券代碼交易債券的代碼債券名稱交易債券的名稱凈價(jià)不含應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格到期收益率以全價(jià)買(mǎi)入并將債券持有至到期的收益率交易債券的券面總額應(yīng)計(jì)利息*從上一付息日到結(jié)算日的利息全價(jià)*未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，等于凈價(jià)與應(yīng)計(jì)利息之和凈價(jià)金額*按凈價(jià)算出的成交金額，等于凈價(jià)與券面總額之積全價(jià)金額*按全價(jià)算出的成交金額，等于全價(jià)與券面總額之積清算速度從達(dá)成交易到實(shí)際清算的實(shí)際間隔，有T+0(成交當(dāng)天進(jìn)行清算)和T+1(成交第二天進(jìn)行清算)兩種結(jié)算方式有見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券、券款對(duì)付和純?nèi)^(guò)戶四種清算賬戶本方用于清算的資金賬戶債券待償期債券剩余期限，等于到期日與成交日之差交易對(duì)手方成員簡(jiǎn)稱對(duì)手方交易員交易對(duì)手方交易員姓名注：帶*的為系統(tǒng)自動(dòng)算出。公開(kāi)報(bào)價(jià)不能直接成交，必須將其轉(zhuǎn)為對(duì)話報(bào)價(jià)經(jīng)雙方交談才能成交。交易流程見(jiàn)圖6-1。圖6-1公開(kāi)報(bào)價(jià)交易流程對(duì)話報(bào)價(jià)是詢價(jià)交易方式下特有的“討價(jià)還價(jià)”過(guò)程，是指交易過(guò)程中向特定交易成員的交易員所作的報(bào)價(jià)。由于債券交易的價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，交易員完全有可能通過(guò)“討價(jià)還價(jià)”爭(zhēng)取對(duì)本方有利的交易結(jié)果。對(duì)話報(bào)價(jià)是“討價(jià)還價(jià)”的開(kāi)始。對(duì)話報(bào)價(jià)的要素比公開(kāi)報(bào)價(jià)多了債券待償期、對(duì)手方和對(duì)手方交易員三個(gè)要素(要素含義見(jiàn)表6-1)?！駡?bào)價(jià)時(shí)所有交易要素必須全部填寫(xiě)?！駜魞r(jià)和到期收益率兩者可任擇其一填寫(xiě)，交易系統(tǒng)會(huì)根據(jù)交易員所填寫(xiě)的一種要素值自動(dòng)計(jì)算并顯示出另一要素值?！駛Q、應(yīng)計(jì)利息、凈價(jià)金額、全價(jià)金額由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算顯示，●報(bào)價(jià)可打包發(fā)送，即交易員填完一筆報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”,該報(bào)價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一筆對(duì)話報(bào)價(jià)的要素。在所有需發(fā)送的報(bào)價(jià)填報(bào)完畢之后，點(diǎn)擊“發(fā)送”,即完成了報(bào)價(jià)的打包●報(bào)價(jià)在對(duì)方應(yīng)答前可修改和撤消，對(duì)方應(yīng)答后只能終止。●交談過(guò)程中交易方向、交易券種、對(duì)手方、對(duì)手方交易員不能修改?！駥?duì)話報(bào)價(jià)交談最多只能進(jìn)行8個(gè)輪次，超過(guò)8輪次后該報(bào)價(jià)自動(dòng)轉(zhuǎn)為非活動(dòng)報(bào)價(jià)。如果還想繼續(xù)交易，則需要重新發(fā)起報(bào)價(jià)，再進(jìn)入交交談過(guò)程中只有擁有交談權(quán)的一方，即主界面對(duì)話報(bào)價(jià)欄中“報(bào)價(jià)狀態(tài)”顯示為“交談”的一方，同意對(duì)方報(bào)價(jià)，才可確認(rèn)成交。交易流程如圖6-2。雙邊報(bào)價(jià)是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)的交易成員在進(jìn)行現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)時(shí)，在中國(guó)人民銀行核定的債券買(mǎi)賣(mài)價(jià)差范圍內(nèi)連續(xù)報(bào)出該券種的買(mǎi)賣(mài)實(shí)價(jià)，并同時(shí)報(bào)出該券種的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量、清算速度等交易要素；進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)的交易成員有義務(wù)在報(bào)價(jià)范圍內(nèi)與對(duì)手方達(dá)成交易；進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)的交易成員稱為雙邊報(bào)價(jià)商，雙邊報(bào)價(jià)商承擔(dān)維持市場(chǎng)流動(dòng)性的義務(wù)。雙邊報(bào)價(jià)的報(bào)價(jià)要素與公開(kāi)報(bào)價(jià)要素相同，只是須同時(shí)填報(bào)做市券種的買(mǎi)入和賣(mài)出報(bào)價(jià)。雙邊報(bào)價(jià)在買(mǎi)入或賣(mài)出報(bào)價(jià)的券面總額為零時(shí)可以對(duì)為零一方的報(bào)價(jià)要素進(jìn)行修改；雙邊報(bào)價(jià)發(fā)出后，對(duì)未成交部分可予撤消。雙邊報(bào)價(jià)可點(diǎn)擊確認(rèn)成交，即指報(bào)價(jià)發(fā)出后，應(yīng)答方只需填入成交券面總額、選擇本方清算賬戶即可直接確認(rèn)成交，無(wú)需與報(bào)價(jià)方進(jìn)行交談。系統(tǒng)根據(jù)時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行撮合，此即單向撮合。成交后，報(bào)價(jià)方所報(bào)券面總額相應(yīng)減少。若應(yīng)答方所填入的券面總額超過(guò)剩余的報(bào)價(jià)券面總額，則按剩余量成交。交易流程可見(jiàn)圖6-3(雙邊報(bào)價(jià)和小額報(bào)價(jià)交易流程圖)。在交易系統(tǒng)中，也為現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)提供了小額報(bào)價(jià)的便利一一次報(bào)價(jià)、規(guī)定交易數(shù)量范圍和對(duì)手方范圍單向撮合的交易方式。如果滿足交易數(shù)量和交易對(duì)手的要求，其他市場(chǎng)成員可以直接通過(guò)點(diǎn)擊確認(rèn)、單向撮合方式成交，無(wú)須經(jīng)過(guò)詢價(jià)小額報(bào)價(jià)要素和對(duì)話報(bào)價(jià)基本相同，只是少了對(duì)手方和對(duì)手方交易員兩項(xiàng)。小額報(bào)價(jià)發(fā)出后不能修改，對(duì)未成交部分可予撤銷。債券買(mǎi)賣(mài)沒(méi)有交易限額和成員間授信的限制，但要進(jìn)行小額報(bào)價(jià)必須先由首席交易員在"內(nèi)部管理“中進(jìn)行正確設(shè)置。首先要設(shè)置單筆成交金額上下限，以規(guī)定對(duì)手方應(yīng)答小額報(bào)價(jià)時(shí)單筆能成交的最高/最低券面總額。如果只想讓部分市場(chǎng)參與者看到小額報(bào)價(jià)，則還要設(shè)置對(duì)手方范圍。對(duì)手方范圍的設(shè)置限定了哪些交易成員可看到小額報(bào)價(jià)并點(diǎn)擊成交。若不設(shè)對(duì)手方范圍，則默認(rèn)為全部成員都在范圍內(nèi)，所發(fā)報(bào)價(jià)可以被所有交易成員看到并點(diǎn)擊，這和債券回購(gòu)相同。進(jìn)行小額報(bào)價(jià)設(shè)置之后，交易員就可以發(fā)送小額報(bào)價(jià)了。小額報(bào)價(jià)可點(diǎn)擊確認(rèn)成交，即指報(bào)價(jià)發(fā)出后，對(duì)手方范圍內(nèi)的應(yīng)答方只需填入成交數(shù)量、選擇清算賬戶即可直接確認(rèn)成交，無(wú)需與報(bào)價(jià)方進(jìn)行交談。確認(rèn)成交指令到達(dá)交易主機(jī)后，系統(tǒng)按照時(shí)間優(yōu)先原則進(jìn)行成交，此即單向撮合。成交后，系統(tǒng)自動(dòng)扣減原報(bào)價(jià)量。若應(yīng)答方所填入的券面總額超過(guò)剩余量，則按剩余量成交。交易流程見(jiàn)圖6-3雙邊報(bào)價(jià)和小額報(bào)價(jià)交易流程資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持發(fā)行證券(這種證券就是資產(chǎn)支持證券)。2、一般債券期限固定；資產(chǎn)支持證券預(yù)期期限是由貸款平均回收期限計(jì)算3、一般債券到期如發(fā)生違約，持有人可向發(fā)行人行使追索權(quán)；資產(chǎn)支持證以報(bào)買(mǎi)賣(mài)雙邊價(jià)(與現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)雙邊報(bào)價(jià)相似),也可只報(bào)單邊價(jià)(與現(xiàn)券買(mǎi)2、資產(chǎn)支持證券買(mǎi)賣(mài)按每百元面額對(duì)應(yīng)的本金進(jìn)行報(bào)價(jià)，在報(bào)價(jià)幣100元。對(duì)于一定投資期限的資金，比如可以運(yùn)用5年的資金，既可以投資于10年略第七章債券遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易(以下簡(jiǎn)稱遠(yuǎn)期交易)是指交易雙方約定在未來(lái)某一日期，在計(jì)算機(jī)系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等出現(xiàn)故障且在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)不能排除時(shí)以及非r:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率T:債券遠(yuǎn)期合約到期時(shí)刻(年)t:現(xiàn)在時(shí)刻(年)T:債券遠(yuǎn)期合約到期時(shí)刻(年)t:現(xiàn)在時(shí)刻(年)例1:假設(shè)一個(gè)65天期限的遠(yuǎn)期合約，標(biāo)的債券為1年的貼現(xiàn)債券，設(shè)65天期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為2.4%,而標(biāo)的債券的現(xiàn)在價(jià)格為98元。根據(jù)遠(yuǎn)期合約期例2:假設(shè)一個(gè)5年期債券，現(xiàn)在達(dá)成該券的350天遠(yuǎn)期合約，標(biāo)的債券的現(xiàn)在價(jià)格為101元。每百元面值債券在3個(gè)月(0.25年)和6個(gè)月(0.5年)后，將收到1元的利息，并且3個(gè)月和6個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2.4%和2.6%,350天期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%。根據(jù)遠(yuǎn)期合約期間不支付收益的債券遠(yuǎn)期價(jià)格公式，遠(yuǎn)期價(jià)格為F=(101-1.981)×e?.030.96從上面的計(jì)算可以看出，確定各期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是對(duì)遠(yuǎn)期進(jìn)行定價(jià)的關(guān)入研究，以為市場(chǎng)參與者提供更全面、更方便的服務(wù)：在2004年10月12日正期交易期限(天)、期限品種、遠(yuǎn)期交易凈價(jià)(元)、結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息(元)、遠(yuǎn)期全價(jià)(元)、遠(yuǎn)期收益率(%)、履約保證方式、結(jié)算方式、結(jié)算金額(元)。要素含義見(jiàn)表7-1。買(mǎi)賣(mài)方向通過(guò)債券遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的債券的方向債券代碼債券遠(yuǎn)期標(biāo)的券的代碼債券名稱債券遠(yuǎn)期標(biāo)的券的名稱遠(yuǎn)期交易期限成交日至結(jié)算日的實(shí)際天數(shù)，含成交日，不含結(jié)算日。(最長(zhǎng)不能標(biāo)的債券的面值總額，最低為10萬(wàn)元，以萬(wàn)元為單位變動(dòng)。交易雙方在成交日約定、在結(jié)算日進(jìn)行交割的標(biāo)的債券的收益率交易雙方在成交日約定、在結(jié)算日進(jìn)行交割的標(biāo)的債券的凈價(jià)，單位為元/百元面值。結(jié)算金額*遠(yuǎn)期交易結(jié)算時(shí)，買(mǎi)方向賣(mài)方支付的資金額。結(jié)算金額=(遠(yuǎn)期交易凈價(jià)+結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息)x標(biāo)的債券券面總額/100,單位為期限品種"根據(jù)遠(yuǎn)期交易期限，由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算并顯示的遠(yuǎn)期期限所屬的統(tǒng)結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息*上次付息日(或起息日)至結(jié)算日為止(不含結(jié)算日)累計(jì)的按百元面值計(jì)算的債券發(fā)行人應(yīng)付給債券持有人的利息，單位為元/百元面值。結(jié)算方式交易雙方約定采用的資金支付和債券交割方式，包括券款對(duì)付、見(jiàn)券付款和見(jiàn)款付券三種。履約保證方式分為保證金、保證券和無(wú)履約保證三種形式注：帶*為系統(tǒng)根據(jù)已填要素自動(dòng)算出?！瘛百I(mǎi)賣(mài)方向”、“債券代碼”必須填寫(xiě)，其它要素可填可不填?！襁h(yuǎn)期交易的債券券種范圍與用于債券買(mǎi)賣(mài)的債券相同?！襁h(yuǎn)期交易以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算?！襁h(yuǎn)期交易期限最長(zhǎng)不得超過(guò)365天?！駛a、遠(yuǎn)期交易凈價(jià)、券面總額和交易期限填寫(xiě)后，遠(yuǎn)期交易全價(jià)、結(jié)算金額、結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息和遠(yuǎn)期收益率自動(dòng)算出。其中遠(yuǎn)期交易凈價(jià)和遠(yuǎn)期收益率之間可相互換算?！窠灰纂p方可協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。公開(kāi)報(bào)價(jià)中，可在履約保證方式中選擇保證金、保證券或無(wú)履約保證?！窆_(kāi)報(bào)價(jià)可修改、可撤消。公開(kāi)報(bào)價(jià)不能直接成交，必須將其轉(zhuǎn)為對(duì)話報(bào)價(jià)經(jīng)雙方交談才能成交。交易流程見(jiàn)圖7-1。圖7-1公開(kāi)報(bào)價(jià)交易流程對(duì)話報(bào)價(jià)是詢價(jià)交易方式下特有的“討價(jià)還價(jià)”過(guò)程，是指交易過(guò)程中向特證金帳號(hào)、保證金(或券)提交日等15個(gè)要素。如果雙方協(xié)商提供保證金、保證券，則須在彈出的保證金、保證券錄入界面填寫(xiě)保證金(或券)的比例，系統(tǒng)將交易流程如圖7-2。第三節(jié)交易后的資金清算和債券結(jié)算一、資金清算二、債券結(jié)算三、保證金管理第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制的制度安排和技術(shù)措施一、制度安排定》(下簡(jiǎn)稱管理規(guī)定)中對(duì)債券遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)做了具體要求：3、遠(yuǎn)期交易的交易期限最長(zhǎng)不得超過(guò)365天。交易雙方不得以任何形式展期。4、進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，交易雙方可以按照交易對(duì)手的信5、進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，任何一家市場(chǎng)參與者單券種遠(yuǎn)期交易買(mǎi)入和賣(mài)出總余額分別占該券流通量的比例不得超過(guò)20%。任何一家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)債券總量的比例不得超過(guò)200%。任何一家市場(chǎng)參與者遠(yuǎn)期交易凈買(mǎi)入余額占該機(jī)構(gòu)實(shí)收資本(或凈資本、基金資產(chǎn)凈值、人民幣營(yíng)運(yùn)資金)的比例不二、交易系統(tǒng)的內(nèi)置措施(1)單券不同遠(yuǎn)期期限品種的買(mǎi)入(或賣(mài)出)交易余額量(2)單券不同遠(yuǎn)期期限品種的買(mǎi)入(或賣(mài)出)交易余額量占整個(gè)市場(chǎng)相同遠(yuǎn)期期限交易買(mǎi)入(或賣(mài)出)余額的比例。(3)單券不同遠(yuǎn)期期限品種的買(mǎi)入(或賣(mài)出)交易余額量占該券種流通量(4)單個(gè)遠(yuǎn)期期限品種買(mǎi)入(或賣(mài)出)交易余額量(5)單個(gè)遠(yuǎn)期期限品種買(mǎi)入(或賣(mài)出)交易余額量占整個(gè)市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易買(mǎi)入(或賣(mài)出)余額的比例。(6)每個(gè)券種在一年(即遠(yuǎn)期的最長(zhǎng)期限)之內(nèi)的每個(gè)交易日的遠(yuǎn)期交割(7)每個(gè)券種在一年(即遠(yuǎn)期的最長(zhǎng)期限)之內(nèi)的每個(gè)交易日的遠(yuǎn)期交割(8)市場(chǎng)違規(guī)情況。第八章債券分銷一、債券發(fā)行體的構(gòu)成括進(jìn)出口銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行)以及公司企業(yè)。隨著市場(chǎng)的發(fā)展其他機(jī)構(gòu)也會(huì)成二、債券種類2、按期限長(zhǎng)短分，有短期債券(期限小于等于1年)、中短期債券(1-5年)、中長(zhǎng)期債券(5-10)年和長(zhǎng)期債券(10年以上)。3、按利息確定方式分，有固定利率債券和浮動(dòng)利率債券，其中固定利或每半年)付息的附息債券。債券發(fā)行首先由債券發(fā)行體確定發(fā)行計(jì)劃(包括發(fā)行日期和發(fā)行數(shù)量等)報(bào)債券發(fā)行日止是意向分銷階段，期間一級(jí)承銷商向其它市場(chǎng)參與者收集認(rèn)購(gòu)意式招標(biāo)兩種。美國(guó)式招標(biāo)是投標(biāo)結(jié)束后按投標(biāo)人實(shí)際投標(biāo)的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行分意向分銷公開(kāi)報(bào)價(jià)是一級(jí)承銷商為統(tǒng)計(jì)認(rèn)購(gòu)意向而對(duì)其它市場(chǎng)參與者發(fā)送的報(bào)價(jià)。報(bào)價(jià)要素包括債券名稱、意向分銷數(shù)量、手續(xù)費(fèi)返還率、繳款日期等。要素含義見(jiàn)表8-1.●債券名稱和繳款日期必須填寫(xiě)，其它要素可填可不填?！駡?bào)價(jià)可打包發(fā)送。交易員填完一筆報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”后，繼續(xù)填報(bào)另一筆公開(kāi)報(bào)價(jià)的要素。在所有需發(fā)送的報(bào)價(jià)填報(bào)完畢之后，點(diǎn)擊“發(fā)送”,即完成了報(bào)價(jià)的打包發(fā)送?！褚庀蚍咒N公開(kāi)報(bào)價(jià)不可修改，只能撤消。要素名稱要素含義債券名稱分銷債券的名稱意向分銷數(shù)量分銷商愿意分銷的數(shù)量分銷商從發(fā)行費(fèi)中返給認(rèn)購(gòu)商的比例意向分銷/認(rèn)購(gòu)利率分銷(認(rèn)購(gòu))方接受的債券利率，目前不能填繳款日期認(rèn)購(gòu)方向分銷商繳款的日期意向分銷公開(kāi)報(bào)價(jià)發(fā)出后，應(yīng)答方(認(rèn)購(gòu)方)只要點(diǎn)中該報(bào)價(jià)，在報(bào)價(jià)框中填入本方的認(rèn)購(gòu)數(shù)量即可提交，無(wú)需經(jīng)過(guò)交談。成交后系統(tǒng)自動(dòng)生成成交單，交易員可以在“本方信息”-“成交”里查詢并打印成交單。交易流程見(jiàn)圖8-圖8-1意向分銷公開(kāi)報(bào)價(jià)交易流程意向分銷對(duì)話報(bào)價(jià)功能僅限于非承銷商與交易中心的中介服務(wù)端之間。交談要素和公開(kāi)報(bào)價(jià)相同。●所有可填寫(xiě)的要素必須全部填寫(xiě)?！窠邮諏?duì)話報(bào)價(jià)的認(rèn)購(gòu)方不僅可修改某一價(jià)格下的投標(biāo)數(shù)量，還可以增加多條包括價(jià)格及其投標(biāo)數(shù)量的報(bào)價(jià)?！駡?bào)價(jià)在對(duì)方應(yīng)答前可修改和撤消，對(duì)方應(yīng)答后只能終止?！駥?duì)話報(bào)價(jià)交談最多只能進(jìn)行8個(gè)輪次，超過(guò)8輪次后該報(bào)價(jià)自動(dòng)轉(zhuǎn)為非活動(dòng)報(bào)價(jià)。如果還想繼續(xù)交易，則需要重新發(fā)起報(bào)價(jià)，再進(jìn)入交交談過(guò)程中只有擁有交談權(quán)的一方，即主界面對(duì)話報(bào)價(jià)欄中“報(bào)價(jià)狀態(tài)”顯示為“交談”的一方，同意對(duì)方報(bào)價(jià)，才可確認(rèn)成交。成交后系統(tǒng)自動(dòng)生成成交單，交易員可以在“本方信息”-“成交”里查詢并打印成交單。交易流程如圖第三節(jié)實(shí)際分銷實(shí)際分銷，顧名思義，這種分銷的標(biāo)的是真實(shí)債券，是指在債券招標(biāo)發(fā)行后、發(fā)行繳款截止日前，一級(jí)承銷商向市場(chǎng)其他成員轉(zhuǎn)讓新債所有權(quán)的行為。實(shí)際分銷有對(duì)話報(bào)價(jià)和掛牌報(bào)價(jià)兩種報(bào)價(jià)方式，前者屬于詢價(jià)交易方式的范疇，后者可通過(guò)點(diǎn)擊確認(rèn)、單向撮合的方式成交。一、對(duì)話報(bào)價(jià)對(duì)