有色金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息臨近黃金或?qū)⒊掷m(xù)上漲

—有色金屬行業(yè)周報(bào)推薦(維持)投資要點(diǎn)行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)市場(chǎng)表現(xiàn)市場(chǎng)表現(xiàn)0相關(guān)研究11、《有色金屬行業(yè)周報(bào)：美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，降息預(yù)期支撐金價(jià)》2024-09-082、《有色金屬行業(yè)周報(bào)：鮑威爾發(fā)言偏鴿，降息或?qū)⒙涞乩媒饍r(jià)》3、《有色金屬行業(yè)周報(bào)：銅下游開工持續(xù)回升，銅價(jià)維持偏強(qiáng)走勢(shì)》2.9%。美國9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值69，預(yù)期美國CPI持續(xù)回落，住房分項(xiàng)略有反彈。從通脹的分項(xiàng)來格分項(xiàng)占比為6.94%，住房價(jià)格分項(xiàng)占比為36.39%。其中8月能源項(xiàng)目價(jià)格同比-4.0%，下降幅度較大，7月該項(xiàng)價(jià)格同也有所下滑。此外，占比較高的住房分項(xiàng)價(jià)格有所反彈，8美國通脹，我們認(rèn)為多數(shù)分項(xiàng)價(jià)格同比處于持續(xù)下降的過程中，通脹對(duì)于降息的阻礙逐步降低。但是住房分項(xiàng)價(jià)格同比仍處在高位，且時(shí)有反彈，需要關(guān)注住房價(jià)格為通脹帶來的幅度預(yù)期有所提升。我們看好黃金價(jià)格在降息前后將繼續(xù)進(jìn)▌銅、鋁：國內(nèi)銅加速去庫，廢銅仍然偏緊，銅價(jià)22）；）；36030噸，同比+302076噸。SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存中國銅精礦TC現(xiàn)貨本周價(jià)格為4.60美元/干噸81.72%，環(huán)比+3.57pct；再銅制桿開工率為12.29%，環(huán)比-2.43pct。旺季來臨，精銅制桿開工率回升幅度較大，此外再8月份再生銅桿開工率錄得23.37%，低于預(yù)測(cè)值24.17%?！豆礁?jìng)爭(zhēng)審查條例》實(shí)行首月，南北方再生銅廠開工表現(xiàn)出現(xiàn)分化，而南方個(gè)別地區(qū)再生銅桿廠表示8月份開始政府將取消相關(guān)稅收政策和獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼。再生銅桿廠在新政實(shí)施前后，企業(yè)實(shí)際增值稅率將至少增加4.5%，即再生銅桿企業(yè)每方大部分再生銅桿廠維持停產(chǎn)狀態(tài)，而北方再生銅桿廠似乎當(dāng)前供應(yīng)方面邊際呈現(xiàn)緊張局面，需求方面，國內(nèi)傳統(tǒng)需求旺季將到來，短期供需格局或?qū)⑦M(jìn)一步變好。同時(shí)國內(nèi)精煉銅庫存開啟加速去庫，當(dāng)前銅價(jià)處于年內(nèi)相對(duì)較低位置，供日+570元/噸，漲幅2.97%。庫存方面，本周LME鋁庫存為）；下游方面，國內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為52.5%，環(huán)比+1.2pct；國內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為71.0%，環(huán)比傳統(tǒng)需求旺季到來，需求略有起色，國內(nèi)鋁錠加速去庫存。進(jìn)入9月，國內(nèi)鋁錠降庫開始加速。截至24.6萬噸，自8月高點(diǎn)去庫了8.2萬噸。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季即將到來，下游加工板塊陸續(xù)傳來利好消息，需求略有起色，鋁加工行業(yè)平均開工率63.5▌錫：印尼錫錠出口恢復(fù)，但1-8月出口量同比仍33+9060元/噸，漲幅為3.62%。庫存方面，本周國內(nèi)上期所庫出口審批恢復(fù)，印尼錫錠出口基本恢復(fù)到往年正常水平，但示，印尼8月精煉錫出口量為6,436.27噸，同比增長29.12%，環(huán)比增長88%。2024年1-8月印尼錫錠累計(jì)出口2.46萬噸，同比減少41%。年初受出口配額審批印尼錫錠出口斷崖式減少，幾乎零出口，3月之后隨著審批恢復(fù)，錫錠出口回升，8月出口大幅增加，基本恢復(fù)到往年根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周國內(nèi)銻錠價(jià)格為160420元/噸，環(huán)比-500元/噸，跌幅為0.31%。庫存方面，本內(nèi)銻錠工廠庫存3710噸，環(huán)比+20噸，漲幅為0.54%。供需雙弱，銻價(jià)或高位震蕩為主。礦石端市場(chǎng)變化不大，國內(nèi)礦山生產(chǎn)情況較為平穩(wěn)，對(duì)外流通貨源較為有限，近期有消息稱俄羅斯銻礦已有部分進(jìn)入國內(nèi)，但其品味偏低，整體的礦石補(bǔ)充難有滿足煉廠生產(chǎn)需求。銻錠方面，場(chǎng)內(nèi)開工表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，部分廠家生產(chǎn)仍受原料庫存低位限制，高位壓力下企業(yè)生產(chǎn)積極性難有較大提升，因此市場(chǎng)整體開工延續(xù)此前的狀態(tài)。氧化銻需求方面，下游市場(chǎng)謹(jǐn)慎參市心態(tài)仍偏我們認(rèn)為雖然高價(jià)抑制需求，但是原料端供應(yīng)緊張情況無法黃金：降息臨近，黃金將維持上漲走勢(shì)。維持黃金行業(yè)“推銅：再生銅供應(yīng)持續(xù)偏緊，下游需求或迎來旺季。維持銅行鋁：國內(nèi)鋁開始去庫，鋁價(jià)或企穩(wěn)。維持鋁行業(yè)“推薦”投錫：原料供應(yīng)仍偏緊，錫價(jià)有支撐。維持錫行業(yè)“推薦”投銻：供需雙弱，銻價(jià)或高位震蕩為主。維持銻行業(yè)“推薦”推薦中金黃金：央企背景，銅金雙輪驅(qū)動(dòng)。山東黃金：老牌黃金企44銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進(jìn)。洛陽鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開始放量，主要礦產(chǎn)進(jìn)入提升年。金誠信：礦服起家，切入銅礦磷礦資源領(lǐng)域。西部礦業(yè)：玉龍銅礦擴(kuò)產(chǎn)，帶來銅礦增量。河鋼資源：PC礦二期順利，銅礦增量彈性大。藏格礦業(yè)：鉀鋰銅多礦種同步發(fā)展。神火股份：煤、鋁業(yè)務(wù)雙核顯優(yōu)云鋁股份：國內(nèi)最大綠鋁供應(yīng)商，綠電優(yōu)勢(shì)明顯。天山鋁業(yè)：一體化優(yōu)勢(shì)突出，布局上游鋁土礦資源。湖南黃金：全球銻礦龍頭，持續(xù)受益于銻價(jià)上漲。錫業(yè)股份：錫金屬資源稀缺性提升，行業(yè)錫龍頭將受益。華錫有色：錫銻雙金屬驅(qū)動(dòng)。興業(yè)銀錫：錫銀雙金屬齊1）美國通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期；3）國內(nèi)銅需求恢復(fù)不及預(yù)期；4）電解鋁產(chǎn)能意外停產(chǎn)影響上市公司產(chǎn)能；5）鋁需求不及預(yù)期；6）海外銻礦投產(chǎn)超預(yù)期，銻需求不及預(yù)期等；7）錫需求不及預(yù)期；8）錫礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期等；9）海外鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；10）鋰鹽需求不及重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè)公司代碼名稱2024-09-13股價(jià)投資評(píng)級(jí)20232024E2025E20232024E2025E9.794.569.739.349.149.869.999.89551、一周行情回顧 71.1、板塊回顧 71.2、個(gè)股回顧 82、宏觀及行業(yè)新聞 83、貴金屬市場(chǎng)重點(diǎn)數(shù)據(jù) 4、工業(yè)金屬數(shù)據(jù) 5、行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略 6、重點(diǎn)推薦個(gè)股 7、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表1：申萬一級(jí)行業(yè)周漲跌幅 7圖表2：申萬有色子版塊周漲跌幅 7圖表3：周度漲幅前十個(gè)股 8圖表4：周度漲幅后十個(gè)股 8圖表5：宏觀新聞 8圖表6：行業(yè)新聞 9圖表7：黃金及白銀價(jià)格 圖表8：黃金價(jià)格與SPDR持倉比較 圖表9：白銀價(jià)格和SLV持倉比較 圖表10：黃金價(jià)格和VIX恐慌指數(shù)比較 圖表11：金價(jià)與非商業(yè)凈多頭 圖表12：銀價(jià)與非商業(yè)凈多頭 圖表13：LME及SHFE銅期貨價(jià)格 圖表14：LME銅庫存（噸） 圖表15：COMEX銅庫存（噸） 圖表16：SHFE銅庫存（噸） 圖表17：國內(nèi)銅社會(huì)庫存（萬噸） 圖表18：國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC價(jià)格（美元/干噸） 圖表19：國內(nèi)精銅制桿開工率（%） 圖表20：國內(nèi)銅管開工率（%） 圖表21：國內(nèi)電解鋁價(jià)格（元/噸） 66圖表22：LME鋁總庫存（噸） 圖表23：SHFE鋁總庫存（噸） 圖表24：國內(nèi)鋁社會(huì)庫存（噸） 圖表25：鋁型材龍頭開工率（%） 圖表26：鋁線纜龍頭開工率（%） 圖表27：云南地區(qū)噸鋁冶煉利潤 圖表28：新疆地區(qū)噸鋁冶煉利潤 圖表29：國內(nèi)精煉錫價(jià)格（元/噸） 圖表30：SHFE+LME錫總庫存（噸） 圖表31：銻錠價(jià)格（元/噸） 圖表32：銻錠工廠庫存（噸） 圖表33：工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格（元/噸） 圖表34：碳酸鋰全行業(yè)庫存（噸） 圖表35：重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè) 771.1、板塊回顧周度（2024.09.09-2024.09.13）有色金屬（申萬）行業(yè)板塊周跌幅為1.46%，在所有在申萬有色金屬板塊三級(jí)子行業(yè)中，多數(shù)板塊下跌。漲幅前三的子板塊為鎳（3.10%）、白銀（0.72%）、銅（-0.27%），跌幅前三的子板塊為其他金屬新材料（-2.62%）、鈷（-圖表1：申萬一級(jí)行業(yè)周漲跌幅 %食品飲料圖表2：申萬有色子版塊周漲跌幅4%20%881.2、個(gè)股回顧周度漲幅前十個(gè)股分別是鵬欣資源（14.08%）、華陽新材（7.97%）、宜安科技（7.25%）、山金國際（5.96%）、寧波富邦（5.32%）、永杉鋰業(yè)（4.95%）、深圳新星周度跌幅前十個(gè)股分別是和勝股份（-5.36%）、洛陽鉬業(yè)（-5.50%）、有研粉材（-5.60%）、創(chuàng)新新材（-6.20%）、東方鋯業(yè)（-6.73%）、圖南股份（-6.80%）、銀邦股份圖表3：周度漲幅前十個(gè)股圖表4：周度漲幅后十個(gè)股864202%0-2-4-6-8-10-12-14-16-18前值-0.8%。中國8月進(jìn)口同比（按美元計(jì)）今值0.5%，前值7.2%。中國8月出口同比（按美元計(jì)）今值8.7%，前值7%。中國1至8月社會(huì)融資規(guī)模增量219000億人民幣，前值188700億人民幣。中國1至8月新增人民幣貸款144300億人民幣，前值135300億人民幣。中國8月M1貨幣供應(yīng)同比-7.3%，前值-6.6%。中國8月M2貨幣供應(yīng)同比6.3%，前值6.3%。圖表5：宏觀新聞99圖表6：行業(yè)新聞行業(yè)來源的Mt.Cattlin鋰輝石礦，以在疲軟的鋅-鉛-銀項(xiàng)目資源量更新，指示資源總量增以430萬美元的初始價(jià)格出售給加拿大Olympi開始建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2025年開工建設(shè)。該項(xiàng)目目前處的礦產(chǎn)資源，大大提高了其在亞利桑那州Zon銅儲(chǔ)量接近10億磅，包括指示資源量類別的6.86億磅（1.132億噸，銅品位0.303%）和推斷行股本，每收購一股Pucara股份，Copp為一個(gè)能夠承受低價(jià)周期的低成本運(yùn)營項(xiàng)目。Pil值、以全股票交易的方式收購收購規(guī)模較小的同行LatinResource圖表7：黃金及白銀價(jià)格圖表8：黃金價(jià)格與SPDR持倉比較 倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格（左軸）倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格（右軸）50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.002008-08-06i2009-08-06i2010-08-062011-08-062012-08-062013-08-062014-08-062015-08-062016-08-062017-08-062018-08-062019-08-062020-08-062021-08-062022-08-062023-08-062008-08-06i2009-08-06i2010-08-062011-08-062012-08-062013-08-062014-08-062015-08-062016-08-062017-08-062018-08-062019-08-062020-08-062021-08-062022-08-062023-08-063,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00——SPDR黃金ETF持倉量（左軸）倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格（右軸）圖表9：白銀價(jià)格和SLV持倉比較圖表10：黃金價(jià)格和VIX恐慌指數(shù)比較800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002008-08-052009-08-052010-08-052011-08-052012-08-052013-08-052014-08-052015-08-052016-08-052017-08-052018-08-052019-08-052020-08-052021-08-052022-08-052023-08-052024-08-052008-08-052009-08-052010-08-052011-08-052012-08-052013-08-052014-08-052015-08-052016-08-052017-08-052018-08-052019-08-052020-08-052021-08-052022-08-052023-08-052024-08-0560.0050.0040.0030.0020.0010.000.00SLV白銀ETF持倉（左軸）倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格（右軸）3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格（左軸）VIX指數(shù)（右軸）90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來源：Wind，華鑫證券研究資料來源：Wind，華鑫證券研究圖表11：金價(jià)與非商業(yè)凈多頭圖表12：銀價(jià)與非商業(yè)凈多頭450,000.00張美元/盎司3,000.00140,000.00張美元/盎司35.00400,000.00350,000.00300,000.002,500.00120,000.0030.002,000.00100,000.0025.00250,000.00200,000.001,500.0080,000.0060,000.0020.0015.00150,000.001,000.00100,000.0050,000.00500.0040,000.0020,000.0010.005.000.000.000.000.00COMEX黃金非商業(yè)多頭持倉（左軸）COMEX白銀非商業(yè)多頭持倉（左軸） COMEX黃金非商業(yè)空頭持倉（左軸） COMEX白銀非商業(yè)空頭持倉（左軸）COMEX黃金結(jié)算價(jià)（右軸）COMEX白銀結(jié)算價(jià)（右軸）資料來源：Wind，華鑫證券研究）；）；內(nèi)8月精銅制桿開工率為74.62%，環(huán)比+4.10pct。8月銅管開工率為65.43%，環(huán)比-鋁：價(jià)格方面，國內(nèi)電解鋁價(jià)格為19740元/噸，環(huán)比9月6日+570元/噸）；）；下游方面，國內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為52.5%，環(huán)比+1.2pct；國內(nèi)本周鋁線纜鋰：根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周國內(nèi)工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格為7.15萬元/噸，環(huán)比+3500元/噸，漲幅為5.15%。庫存方面，本周國內(nèi)碳酸鋰全行業(yè)庫存30650噸，環(huán)比-圖表13：LME及SHFE銅期貨價(jià)格圖表14：LME銅庫存（噸）450,000.00400,000.00350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.00 50,000.000.0090,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.00LME銅:庫存:合計(jì):全球圖表15：COMEX銅庫存（噸）圖表16：SHFE銅庫存（噸）300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.00 50,000.000.00COMEX:銅:庫存400,000.00350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.00 50,000.000.00庫存小計(jì):陰極銅:總計(jì)資料來源：Wind，華鑫證券研究資料來源：Wind，華鑫證券研究圖表17：國內(nèi)銅社會(huì)庫存（萬噸）圖表18：國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC價(jià)格（美元/干噸）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0010090807060504030200201920202021202220232024中國:現(xiàn)貨粗煉費(fèi)(TC):銅冶煉廠資料來源：SMM，華鑫證券研究圖表19：國內(nèi)精銅制桿開工率（%）圖表20：國內(nèi)銅管開工率（%）908070605040302001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024100908070605040302001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024圖表21：國內(nèi)電解鋁價(jià)格（元/噸）0——總庫存:LME鋁噸0——總庫存:LME鋁噸30,00025,00020,00015,00010,0005,0000——中國:長江有色市場(chǎng):平均價(jià):鋁:A00資料來源：Wind，華鑫證券研究資料來源：Wind，華鑫證券研究 20222023一20241,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000庫存小計(jì):鋁:總計(jì)圖表25：鋁型材龍頭開工率（%）圖表26：鋁線纜龍頭開工率（%）1009080706050403020020212022202320248070605040302002021202220232024圖表27：云南地區(qū)噸鋁冶煉利潤000——中國:平均價(jià):鋁(A00):長江有色市場(chǎng)（右軸）0資料來源：SMM，華鑫證券研究資料來源：SMM，華鑫0SHFE錫庫存——LME錫庫存圖表29：國內(nèi)精煉錫價(jià)格（元/噸）圖表30：SHFE0SHFE錫庫存——LME錫庫存400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000中國:長江有色市場(chǎng):平均價(jià):錫:1#圖表31：銻錠價(jià)格（元/噸）圖表32：銻錠工廠庫存（噸）0700065006000550050004500400035003000資料來源：百川盈孚，華鑫證券研究0碳酸鋰庫存量圖表33：工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格（元/噸）圖表34：碳酸鋰全行業(yè)庫存（噸）0碳酸鋰庫存量0資料來源：百川盈孚，華鑫證券研究資料來源：黃金：降息臨近，黃金將維持上漲走勢(shì)。維持黃金行業(yè)銻：供需雙弱，銻價(jià)或高位震蕩為主。維持銻行業(yè)“推薦”投資評(píng)圖表35：重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè)公司代碼名稱2024-09-13股價(jià)投資評(píng)級(jí)20232024E2025E20232024E2025E9.794.569.739.349.149.869.999.89推薦中金黃金：央企背景，銅金雙輪驅(qū)動(dòng)。山東黃金：老牌黃金企業(yè)，遠(yuǎn)期資源保障力度持續(xù)增長。赤峰黃金：立足國內(nèi)黃金礦山，出海開發(fā)增量。山金國際：黃金礦產(chǎn)低成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進(jìn)。洛陽鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開始放量，主要礦產(chǎn)進(jìn)入提升年。金誠信：礦服起家，切入銅礦磷礦資源領(lǐng)域。西部礦業(yè)：玉龍銅礦擴(kuò)產(chǎn)，帶來銅礦增量。河鋼資源：PC礦二期順利，銅礦增量彈性大。藏格礦業(yè)：鉀鋰銅多礦種同步發(fā)展。神火股份：煤、鋁業(yè)務(wù)雙核顯優(yōu)勢(shì)，未來成長可期。云鋁股份：國內(nèi)最大綠鋁供應(yīng)商，綠電優(yōu)勢(shì)明顯。天山鋁業(yè)：一體化優(yōu)勢(shì)突出，布局上游鋁土礦資源。湖南黃金：全球銻礦龍頭，持續(xù)受益于銻價(jià)上漲。錫業(yè)股份：錫金屬資源稀缺性提升，行業(yè)錫龍頭將受益。華錫有色：錫銻雙金屬驅(qū)動(dòng)。興業(yè)銀錫：錫銀雙金屬齊發(fā)展，1）美國通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期；3）國內(nèi)銅需求恢復(fù)不及預(yù)期；4）電解鋁產(chǎn)能意外停產(chǎn)影響上市公司產(chǎn)能；5）鋁需求不及預(yù)期；6）海外銻礦投產(chǎn)超預(yù)期，銻需求不及預(yù)期等；7）錫需求不及預(yù)期；8）錫礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期等；9）海外鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；10）鋰鹽需求不及預(yù)期；11）推薦公司業(yè)績不及預(yù)期傅鴻浩：所長助理、碳中和組長，電力設(shè)備首席分析師，中國科學(xué)院工學(xué)碩杜飛：碳中和組成員，中山大學(xué)理學(xué)學(xué)士，香港中文大學(xué)理學(xué)碩士，負(fù)責(zé)有色及新材料研究工作。曾就職于江銅集團(tuán)金瑞期貨，具備3年有色金屬期貨研究覃前：碳中和組成員，金融碩士，大連理工大學(xué)工學(xué)學(xué)士，2024年