汽車零部件行業(yè)研究框架報(bào)告-西部證券

證券研究報(bào)告汽車零部件行業(yè)研究框架——汽車零部件行業(yè)專題報(bào)告西部證券研發(fā)中心2024年9月12日分析師齊天翔S0800524040003、龐博S0800524060003、張聯(lián)系人彭子祺、莊恬心本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!核心結(jié)論前次評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)變動(dòng)新能源汽車?yán)顺毕?，隨著自主品牌主機(jī)廠崛起，上游汽零產(chǎn)業(yè)鏈β向上。伴隨中國汽車工業(yè)崛起，自主汽零Tier前次評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)變動(dòng)①智能化：智能化逐漸成為整車差異化賣點(diǎn)，軟件定義汽車逐漸成為行業(yè)共識(shí)。智能駕駛L2級(jí)及L2+級(jí)前裝滲透率提升，感知&決策&執(zhí)行層相應(yīng)供應(yīng)商擁有巨大的增量市場(chǎng)空間，國內(nèi)廠商相對(duì)弱小，但近年來獲取項(xiàng)目較多，國產(chǎn)替代預(yù)計(jì)將不斷加速；智能座艙提升駕駛及乘坐體驗(yàn)，配置增速明顯，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈融合更多玩家進(jìn)入共建生態(tài)，國內(nèi)廠商已經(jīng)能夠占據(jù)較大市場(chǎng)份額，有望出海獲取更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。 -7% -7%2023-092024-0汽零行業(yè)收入&利潤穩(wěn)健增長，板塊PE/PB估值處于歷史低位。2020-2023年汽車零部件行業(yè)整體營收/歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)12%/26%,其中2023年實(shí)現(xiàn)總營收/歸母凈利潤8980/412億元，同比+13%/+21%。汽車零部件行業(yè)銷售凈利率近年來始終保持穩(wěn)步增長，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%。汽車零部件PE/PB(估值日期：2024年9月3日)處于十年期歷史底部(9.37%/5.8%),股息率處于十年期歷史高位(81.55%)。12個(gè)月推薦經(jīng)緯恒潤、華陽集團(tuán)、德賽西威、保隆科技、科博達(dá)、拓普集團(tuán)、銀輪股份、愛柯迪；建議關(guān)注伯特利、豪恩汽電、恒帥股份、速騰聚創(chuàng)、禾賽科技、耐世特、浙江世寶、亞太股份、旭升集團(tuán)、新滬深300-4.16-10.66滬深300-4.16-10.66-14.6301汽零行業(yè)復(fù)盤及展望02汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化03汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾04汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性05汽零行業(yè)估值06汽零行業(yè)重點(diǎn)公司07風(fēng)險(xiǎn)提示工業(yè)品屬性隱性消費(fèi)屬性顯性消費(fèi)屬性輕量化，成本控制電子化、電動(dòng)化、智能化的執(zhí)行技術(shù)基礎(chǔ)把握消費(fèi)需求(電子化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化)其他車身電子化控制本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!圖：新能源汽車?yán)顺蓖苿?dòng)汽零行業(yè)β向上·標(biāo)志事件：小米首款車型SU7上市并開啟交付·核心標(biāo)的：無錫振華、模塑科技、經(jīng)緯恒潤、拓普集團(tuán)等··標(biāo)志事件：上海工廠投產(chǎn)，國產(chǎn)特斯拉開啟交付·核心標(biāo)的：拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)、新泉股份、銀輪股份等·標(biāo)志事件：理想L系列車型上市并開啟交付·核心標(biāo)的：博俊科技、保隆科技、繼峰股份、愛柯迪等·標(biāo)志事件：新款問界M7上市并開啟交付·核心標(biāo)的：滬光股份、拓普集團(tuán)、星宇股份、文燦股份等0圖表：2024年全球汽車零部件十強(qiáng)2023年汽車營收(億歐元)德國日本電裝德國韓國麥格納中國寧德時(shí)代日本愛信精機(jī)法國法國法雷奧美國李爾圖表：全球汽車零部件行業(yè)發(fā)展歷程相關(guān)業(yè)務(wù)也以歐洲為主2016年后圖表：2024年全球汽車零部件供應(yīng)商百強(qiáng)榜(中國企業(yè))2024年排名公司1寧德時(shí)代200北京海納川1中信戴卡8寧波華翔電子4國軒高科5敏實(shí)集團(tuán)4寧波拓普集團(tuán)6精誠工科汽車系統(tǒng)有限公司6安徽中鼎資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，易車，《美國汽車新聞》,西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明6本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!汽車零部件出海提速，自主汽零Tier1走向國際Tier1圖表：2023年，關(guān)鍵件占中國汽車零部件出口比例的近五成圖表：中國汽車零部件企業(yè)有望成長為世界級(jí)零部件企業(yè)原有產(chǎn)品遇到增長瓶頸，選0關(guān)鍵件零附件汽車輪胎汽車玻璃拓展新產(chǎn)拓展新產(chǎn)品全球市場(chǎng)品全球市場(chǎng)品破一戶中國市場(chǎng)積累生產(chǎn)技術(shù)/研擴(kuò)充產(chǎn)能積累生產(chǎn)技術(shù)/研擴(kuò)充產(chǎn)能拓展新客……車身覆蓋件85.32億美元，占比30.9%……………車輪出口67.15億美元，占比24.3%二供，選擇新客戶2023年汽車零附件出口產(chǎn)品分布(億美元)01汽零行業(yè)復(fù)盤及展望02汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化03汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾04汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性05汽零行業(yè)估值06汽零行業(yè)重點(diǎn)公司07風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!表：智能化汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)空間及增速單價(jià)(元)量(萬輛)(億元)智能駕駛域控1111智能座艙域控1111線控制動(dòng)11119%空氣懸架11111111根據(jù)安波福統(tǒng)計(jì)，隨著智能駕駛系統(tǒng)的不斷升級(jí)，單車價(jià)值量也不斷提升：LO及L1級(jí)別的智能駕駛系統(tǒng)，可帶來275-325美元的單車價(jià)值量提升；L2級(jí)智能駕駛系統(tǒng)由多個(gè)傳感器、控制器及功能組合而成，可帶來450-550美元的單車價(jià)值提升。而L3級(jí)智能駕駛可以實(shí)現(xiàn)駕駛員在特定條件下的完全脫離，目前看一般會(huì)配置激光雷達(dá)，其單車價(jià)值量會(huì)有較大幅度的提升，可達(dá)4000-5000美元，遠(yuǎn)高于L2級(jí)。隨著自動(dòng)駕駛程度的逐步深入，傳感器不僅僅要在種類方面拓寬，實(shí)現(xiàn)多傳感器的感知融合，同時(shí)傳感器的數(shù)量要隨著感知要求的提升而逐步增加。L2級(jí)別的智能駕駛可以通過單個(gè)攝像頭+3個(gè)毫米波雷達(dá)的組合方式實(shí)現(xiàn)。L3級(jí)別的智能駕駛不僅要融合激光雷達(dá)的感知方案，同時(shí)毫米波雷達(dá)和攝像頭的數(shù)量提升。而到了L4/L5級(jí)別，由于需要更多的冗余，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)需要更多的感知硬件。圖表：傳感器需求隨自動(dòng)駕駛級(jí)別升高而增加圖表：傳感器需求隨自動(dòng)駕駛級(jí)別升高而增加·超聲波雷達(dá)·車內(nèi)攝像頭·超聲波雷達(dá)·超聲波雷達(dá)·車內(nèi)攝像頭0資料來源：豪恩汽電招股書，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明103月4月5月6月7-8月問界全國開通miss,開通6M5/M7全國都能開城(春節(jié)前0TA全國)送中全國(分批規(guī)模推送中)全國(已全量推送)阿維開通6城(即將OTA全國)6城(Q10TA全國)塔全國全國(已全量推送)智界全國(已全量推送)極狐開通6城(即將0TA全國)6城(Q1先行版OTA全國)全國(陸續(xù)推送中)領(lǐng)航內(nèi)測(cè)208城，官宣里程32萬+公里公里；606城/城區(qū)里程全域NOP+公測(cè)范圍約2萬+726城(已全量推送),人，領(lǐng)航內(nèi)測(cè)總里程覆蓋總里程120.8萬公108.6萬公里，726城/城里，城區(qū)里程84.7萬區(qū)里程72.5萬公里公里小鵬開通243城，56.9萬+公里NGP總里程243城(全國版本內(nèi)測(cè)255城(全國版本內(nèi)測(cè)中)263城(全國版本內(nèi)測(cè)中)底目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)門到門智駕理想110城(各城陸續(xù)增加覆蓋)110城Q2推送全國)Max3.0的無圖NOA)智己1城(上海),3月30日深圳、蘇州1城(上海)深廣蘇開啟公測(cè)5月25日無圖NOA落地深年內(nèi)計(jì)劃開通全國計(jì)劃開通全國小米5月計(jì)劃開10城10城核心區(qū)域主要道路陸續(xù)推送資料來源：鴻蒙智行官方微博，阿維塔官方微博，蔚來官方微博，極狐官方微博，小米汽車官方微博，理想官方微博，智已官方微博，小鵬官方微博，西部證券研發(fā)中心2024年以來L2+裝配率繼續(xù)快速提升。根據(jù)佐思汽研，2022/2023/2024年1-4月國內(nèi)乘用車L2.9級(jí)ADAS功能裝配率分別達(dá)到0Y2022Y2023資料來源：西部證券研發(fā)中心執(zhí)行層執(zhí)行層感知層速騰聚創(chuàng)、華為、禾賽科技位居車載激光雷達(dá)出貨市場(chǎng)份額，位居榜首。華為技術(shù)緊隨其后，裝機(jī)量達(dá)到市場(chǎng)份額為24.6%。禾賽科技和圖達(dá)通則位列三、四名，市場(chǎng)份額分別為19.9%和14.9%。搭載第四代芯片架構(gòu)，ATX體積比AT128縮小60%,重量減小50%,實(shí)現(xiàn)了更遠(yuǎn)的探測(cè)距離、最佳的分辨率、更廣闊的視野。汽車從L2+向L3~L4穩(wěn)步進(jìn)階。超強(qiáng)測(cè)距能力兒童檢測(cè)距離超高清點(diǎn)云最佳角分辨率ROl全局可調(diào)126線超高清迭代收發(fā)芯片250000250000資料來源：速騰聚創(chuàng)官網(wǎng)，蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心資料來源：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明15在智能駕駛域控制器方面，2024年1-6月，和碩/廣達(dá)(特斯拉)裝機(jī)量位居榜首，市場(chǎng)份額高達(dá)23.5%,德賽西威市場(chǎng)份額為23.0%,與和碩/廣達(dá)(特斯拉)市場(chǎng)份額類似。在智能駕駛域控芯片方面，2024年1-6月，英偉達(dá)DriveOrin-X占據(jù)35.9%的市場(chǎng)份額，特斯拉FSD市場(chǎng)份額為27.6%,華為異騰610市場(chǎng)份額為圖表：2024年1-6月智駕域控供應(yīng)商市場(chǎng)份額(臺(tái))圖表：2024年1-6月智駕域控芯片裝機(jī)量排行(顆)00—25%特斯拉華為異騰Mobileye地平線征6M本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!24年上半年線控制動(dòng)裝配率突破40%,博世、弗迪動(dòng)力、伯特利出貨量靠前。根據(jù)佐思汽研，2024年上半年，EHB線控制動(dòng)裝配量接近400萬臺(tái)，同比增長101%;裝配率突破40%,相較去年同期增加19.9個(gè)百分點(diǎn)。線控制動(dòng)市場(chǎng)受新能源滲透率提升的帶動(dòng)。線控制動(dòng)滿足新能源汽車無真空動(dòng)力源、對(duì)系統(tǒng)響應(yīng)速度要求高、制動(dòng)能量回收等一系列需求。從各廠商出貨量來看，博世出貨量排名第一，弗迪動(dòng)力緊隨其后，伯特利排名第三，此外，萬都、大陸等供應(yīng)商也都有一定出貨。EMB有望25/26年量產(chǎn)。近年來，國內(nèi)外廠商在EMB研發(fā)上已經(jīng)取得較大進(jìn)展。根據(jù)佐思汽研統(tǒng)計(jì)的各廠家規(guī)劃來看，預(yù)計(jì)最晚2026年，EMB能實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)。圖表：2024年1-6月線控制動(dòng)(Onebox方案)裝機(jī)量排行0柴一裝機(jī)量(套)—市場(chǎng)份額(右軸)圖表：部分廠商EMB產(chǎn)品規(guī)劃廠商四EMB規(guī)劃前EHB后EMB方案，2021年發(fā)布SENSIFY智能制動(dòng)系統(tǒng)System(EMB)樣件組裝，進(jìn)EMB研發(fā)中，為國內(nèi)頭部新EMBPOC項(xiàng)目的EMB主要指標(biāo)達(dá)到預(yù)期EMB卡鉗全干式EMB產(chǎn)品，于2024年應(yīng)前濕后干的EMB系統(tǒng)EMB的A樣硬件和開發(fā)平量產(chǎn)年產(chǎn)60萬套EMB產(chǎn)線建設(shè)中并交付EMB本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!24年上半年空氣懸架市場(chǎng)集中度較高，前五大供應(yīng)商合計(jì)占據(jù)價(jià)格(萬元)消費(fèi)升驅(qū)動(dòng)下空氣懸圖表：消費(fèi)升驅(qū)動(dòng)下空氣懸圖表：0理想理想L92022.642.98-45.98標(biāo)配25%20%比亞迪孔輝科技保隆科技拓普集團(tuán)威巴克裝機(jī)量(套)一—市場(chǎng)份額大陸其他問界問界M92023.1246.98-56.98標(biāo)配行業(yè)機(jī)會(huì)：根據(jù)IHSMarket,如下方右圖所示，2020年中國市場(chǎng)座艙智能配置水平的新車滲透率約為49%,到2025年預(yù)計(jì)可以超過75%,均高于全球市場(chǎng)的裝配率水平，以期滿足中國日益增長的座艙智能配置需求。行業(yè)變化：智能座艙的產(chǎn)品應(yīng)用不斷拓展，傳統(tǒng)的智能座艙主要指六大產(chǎn)品：液晶儀表，中控屏，HUD,流媒體后視鏡，行車記錄儀，后排液晶屏。此外如DMS、車內(nèi)氛圍燈等新型的智能座艙配置也在逐漸引入。競(jìng)爭(zhēng)格局：智能座艙供應(yīng)商以傳統(tǒng)Tier1和外資電子企業(yè)為主，傳統(tǒng)Tier1包括大陸集團(tuán)、電裝、博世、偉世通等，哈曼、阿爾派、歌樂等電子企業(yè)憑借出色的技術(shù)及配套合資客戶占據(jù)了較大部分的市場(chǎng)份額。國內(nèi)供應(yīng)商中德賽西威、均勝電子、東軟睿馳等廠商已經(jīng)具備了一定的國際競(jìng)爭(zhēng)力。我國企業(yè)優(yōu)勢(shì)：當(dāng)前智能座艙產(chǎn)品定點(diǎn)到量產(chǎn)時(shí)間較短，外資廠商較難配合研發(fā)進(jìn)度。智能座艙零部件是消費(fèi)電子類產(chǎn)品的延伸，我國廠商在ICT領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢(shì)，未來有望借助在消費(fèi)電子領(lǐng)域建立起的響應(yīng)速度、成本、管理、服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。圖：智能座艙價(jià)值量較傳統(tǒng)座艙顯著提升圖：全球及中國智能座艙滲透率不斷提升產(chǎn)品價(jià)格(元)產(chǎn)品價(jià)格(元)VHUD(抬頭顯示器)本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!液晶儀表屏市場(chǎng)，2024年上半年，德賽西威以113萬套裝機(jī)量穩(wěn)居榜首，占據(jù)了12.9%的市場(chǎng)份額。比亞迪、偉世通、大陸、電中控屏市場(chǎng)，2024年上半年，德賽西威以199萬套裝機(jī)量占據(jù)榜首，市場(chǎng)份額高達(dá)21.7%,比亞迪、航盛、LG、松下、華陽通天有為華陽通用博世電裝大陸比亞迪德賽西威阿爾派安波福群創(chuàng)光電北斗智聯(lián)華陽通用航盛比亞迪德賽西威資料來源：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明19在座艙域控方面，2024年1-6月，德賽西威以35萬套裝機(jī)量及15.2%的市場(chǎng)占有率穩(wěn)居榜首，緊隨其后的是和碩/廣達(dá)(特斯拉),憑借特斯拉的品牌效應(yīng)，以28萬套裝機(jī)量占據(jù)12.1%的市場(chǎng)份額。在座艙域控芯片市場(chǎng)，2024年1-6月，高通憑借155萬余顆的裝機(jī)量斷層領(lǐng)先，占據(jù)66.7%的市場(chǎng)份額，AMD與瑞薩電子分列二、三位。華為、芯擎科技、芯馳科技等國產(chǎn)芯片快速追趕。00—70%資料來源：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明20本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!同期的86.7萬套，增長56.4%;對(duì)應(yīng)滲透率約為14%,而去年同期不足10%。24年上半年在乘用車HUD供應(yīng)商裝機(jī)量Top10中，本土企業(yè)占據(jù)了七席，合計(jì)市占率接近80%,其中僅TOP3企業(yè)占比就接近50%?？梢哉f，自主供應(yīng)商是HUD上車普及的中堅(jiān)力量。具體來看，上半年HUD裝機(jī)量最高的是華陽多媒體，累計(jì)達(dá)294,680套，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額為21.7%,相較于2023年提升近5個(gè)百分點(diǎn)。長城汽車是其最大的客戶，包括哈弗、歐拉、坦24年上半年，乘用車市場(chǎng)AR-HUD標(biāo)配規(guī)模累計(jì)達(dá)35.9萬套，同比增幅高達(dá)616%。上半年乘用車市場(chǎng)AR-HUD標(biāo)配規(guī)模累計(jì)達(dá)35.9萬套，而2023年同期只有5萬余套，同比增幅高達(dá)616%,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額也從去年同期不足6%快速攀升至今年的26.4%。其中排名前三的依次是怡利電子、華為和圖表：2024年1-6月AR-HUD供應(yīng)商裝機(jī)量排行(臺(tái))圖表：2024年1-6月HUD供應(yīng)商市場(chǎng)裝機(jī)量排行(臺(tái))電裝弗迪精工怡利電子澤景電子疆程技術(shù)弗迪精工水晶光電01汽零行業(yè)復(fù)盤及展望02汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化03汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾04汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性05汽零行業(yè)估值06汽零行業(yè)重點(diǎn)公司07風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!(元)(元)(萬輛)傳統(tǒng)汽車銷量新能源滲透率新能源汽車銷量(萬輛)(%)(萬輛)(億元)yoy(億元) -內(nèi)飾件(不含座椅)內(nèi)飾件2026E-(不含車燈、玻璃)2025E22%16%--電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(電池、電機(jī)、電控)2023----2%1%4%2%1%22%16%14%22%16%14%·CTB&CTC引領(lǐng)電池集成技術(shù)趨勢(shì)。早期動(dòng)力電池采用典型的“電芯-模組-電池系統(tǒng)”集成方式，其顯著的特點(diǎn)是結(jié)構(gòu)件數(shù)量多、集成效率低、能量密度低。為減少或取消動(dòng)力電池內(nèi)部模組和其他結(jié)構(gòu)件，提升電芯整體的可用空間和電池系統(tǒng)的能量密度，行業(yè)陸續(xù)推出無模組式集成技術(shù)(CellToPack,CTP)。相較于電池內(nèi)部減少結(jié)構(gòu)件數(shù)量的集成設(shè)計(jì)方案，一體化集成電池技術(shù)在整車維度下將電池包與整車車身、底盤部件進(jìn)行一體化結(jié)合，通過電池包外部連接界面集成化創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)整車總體質(zhì)量減少，結(jié)構(gòu)件數(shù)量減少，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)輕量化設(shè)計(jì)。目前，一體化集成電池技術(shù)主要分為電池車身一體化技術(shù)(CellToBody,CTB)和電池底盤一體化技術(shù)(CellToChassis,370個(gè)車身零部件，實(shí)現(xiàn)車身減重10%?！る婒?qū)總成系統(tǒng)集成由“三合一”擴(kuò)展至“N合一”。電驅(qū)集成系統(tǒng)已由電機(jī)、減速器、逆變器技術(shù)分類技術(shù)分類電池(占整車成本約40%)無模組式集成一體化式集成·····技術(shù)特點(diǎn)獨(dú)立電池包結(jié)構(gòu)電池模具具有獨(dú)立封裝性一般通過螺栓連接方式將模組于箱體連接獨(dú)立電池包結(jié)構(gòu)取消電池模組及其結(jié)構(gòu)件一般通過粘接方式將電芯獨(dú)立電池包結(jié)構(gòu)非獨(dú)立電池包結(jié)構(gòu)一般由電車架代替下箱體結(jié)構(gòu)與底盤、車身等一體化取消電池模組及其結(jié)構(gòu)件電芯長度方向尺寸較長一般通過粘接方式將電芯電池包上蓋代替車身地板取消電池模組及其結(jié)構(gòu)件電芯長度方向尺寸較長一般通過粘接方式將電芯代表企業(yè)代表企業(yè)北汽、上汽、吉利、比亞迪、蜂巢能源等比亞迪、小米汽車特斯拉、零跑汽車大眾、寶馬、北汽、上汽、吉利、北汽、上汽、吉利、比亞迪、蜂巢能源等比亞迪、小米汽車特斯拉、零跑汽車電驅(qū)總成系統(tǒng)(占整車成本約10%)分體小集成三合一集成分體小集成三合一集成各自獨(dú)立模塊思路轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)下成熟的“三合一”方案。電驅(qū)動(dòng)“三合一”由電機(jī)、電控和減速器組成，高壓“三合一”主要由“小三電”即OBC車載充電器、DCDC直流轉(zhuǎn)換器和PDU電源分配單元高度集成，實(shí)現(xiàn)電驅(qū)整體功率密度的提升。當(dāng)前大趨勢(shì)“多合一”是在三合一系統(tǒng)基礎(chǔ)上，根據(jù)不同技術(shù)路線選擇性封裝，例如“大三電”+“小三電”集成的六合一電驅(qū)；同時(shí)在此之上，可通過增加電池管理系統(tǒng)、整車控制器集成實(shí)現(xiàn)電驅(qū)進(jìn)一步集成。電機(jī)控制器充配電電驅(qū)動(dòng)電驅(qū)動(dòng)NN合一集成資料來源：中國儲(chǔ)能網(wǎng)，汽車商業(yè)評(píng)論，比亞迪e平臺(tái)，河南航瑞電子科技有限公司官網(wǎng)，匯益技術(shù)官網(wǎng)，欣銳科技官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明24本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!·電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)格局目前較為分散，車廠自供目前占據(jù)較大份額。電驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)目前參與者眾多，車廠自供目前占據(jù)較大份額(比亞迪-弗迪動(dòng)力、特斯拉、蔚來-蔚來驅(qū)動(dòng)科技等)。2024年H1,前十大電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)裝機(jī)量合計(jì)236萬套，占比78%,其中弗迪動(dòng)力75萬套，占比24.9%,位列Top1。除去車廠自供之外，市場(chǎng)集中度不高，第三方廠商中有頭部企業(yè)開始出現(xiàn)，行業(yè)仍·電池系統(tǒng)OBC市場(chǎng)集中度高，未來行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2024年H1新能源乘用車OBC前十大廠商裝車量為363.8萬套，市占率達(dá)到92.4%,前十大廠商中主要為國內(nèi)廠商，且多為第三方獨(dú)立廠商。我們認(rèn)為目前前十大廠商市占排名公司市場(chǎng)份額(套)2排名公司市場(chǎng)份額(套)23456富特科技789排名公司市場(chǎng)份額(套)1弗迪動(dòng)力234匯川聯(lián)合動(dòng)力567威睿電動(dòng)89中車電驅(qū)價(jià)格戰(zhàn)，降價(jià)帶來的成本壓力逐步轉(zhuǎn)移至供應(yīng)商。2020-2024年H1,電驅(qū)動(dòng)行業(yè)大部分上市公司盈利能力“先下行后企穩(wěn)”趨勢(shì)(如大洋電機(jī)、匯川技術(shù)等)。正電機(jī)，2020-2023年?duì)I收規(guī)模均保持穩(wěn)步提升；頭部公司已經(jīng)開始顯現(xiàn)，其中匯川技術(shù)2023年?duì)I收達(dá)99億元，2020-2023年CAGR達(dá)89%。圖：2020-2024年H1電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商收入(億元)0大洋電機(jī)匯川技術(shù)巨一科技方正電機(jī)精進(jìn)電動(dòng)英搏爾資料來源：同花順，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明26本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!圖：2020-2024年H1車載電源供應(yīng)商毛利率欣銳科技富特科技本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!·新能源汽車熱管理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，技術(shù)難度和控制精度全面提升。傳統(tǒng)汽車熱管理主要集中在發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、汽車空調(diào)系統(tǒng)三個(gè)模塊，其中空調(diào)系統(tǒng)主要采取傳統(tǒng)壓縮機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)熱交換實(shí)現(xiàn)冷風(fēng)和暖風(fēng)控制。相比之下，新能源汽車熱管理系統(tǒng)結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，新增電池、電機(jī)電控、電子電器等多個(gè)模塊單元，特別是對(duì)電池、電機(jī)、電控等核心組件溫度的主動(dòng)精準(zhǔn)調(diào)控成為熱管理關(guān)鍵要素。此外，純電車型無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)燃機(jī)余熱向座艙供暖，因此PTC、熱泵成為新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)主要制熱方式?！ば履茉雌嚐峁芾砗诵慕M件單車價(jià)值量約為傳統(tǒng)汽車3倍。相比于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車熱管理新增電池冷卻器、熱泵/PTC系統(tǒng)、電子系統(tǒng)、電子膨脹閥等核心組件，同時(shí)蒸發(fā)器、壓縮機(jī)、冷凝器等組件由于復(fù)雜度更高，單車價(jià)值量均有提升，整體來看，汽車熱管理系統(tǒng)核心組件單車價(jià)值量由傳統(tǒng)車2230元提升至6410元。新能源汽車熱管理新能源汽車熱管理風(fēng)冷冷卻加熱系統(tǒng)冷風(fēng)系統(tǒng)駕馱艙空調(diào)電池?zé)峁芾韨鹘y(tǒng)車熱管理變建箱冷卻傳統(tǒng)車熱管理變建箱冷卻駕駛艙空調(diào)發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻表：傳統(tǒng)&新能源熱管理核心組件單車價(jià)值量對(duì)比結(jié)算價(jià)格(元)電池冷卻器電子系統(tǒng)電動(dòng)壓縮機(jī)中冷器200電子膨脹閥資料來源：蘭洋科技官網(wǎng)，三花智控可轉(zhuǎn)換債券募集說明書，西部證券研發(fā)中心本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!表：PTC和熱泵空調(diào)系統(tǒng)對(duì)比較差(R134a)圖：PTC和熱泵能效對(duì)比50℃低溫-10℃以下0PTC體系項(xiàng)目制熱性能(-15℃能效比)41運(yùn)行壓力(bar)成本(元/噸)缺點(diǎn)A1資料來源：億歐智庫，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明29·熱管理集成化趨勢(shì)明確，行業(yè)壁壘持續(xù)提升。在傳統(tǒng)的分散式熱管理方案中，電池、電驅(qū)和空調(diào)的管路和控制互不相通。集成化熱管理系統(tǒng)將獨(dú)立域打通，僅一套熱管理控制器就可以實(shí)現(xiàn)循環(huán)一體化。該方案一方面可實(shí)現(xiàn)零部件共用化和輕量化，促進(jìn)管路和線束空間優(yōu)化，從而有效降低整車成本和能耗、提升續(xù)航；另一方面，集成化實(shí)現(xiàn)各子系統(tǒng)在功能和結(jié)構(gòu)上更好耦合，協(xié)同管理達(dá)到總體熱效率最佳狀態(tài)。我們認(rèn)為，伴隨熱管理系統(tǒng)走向集成化，行業(yè)壁壘或?qū)⒊掷m(xù)提升，頭部Tier1有望憑借在各自細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，加速整合其他細(xì)分品類，全面轉(zhuǎn)型熱管理集成化供應(yīng)商，帶動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升?！ひ蕴厮估瓰槔?，熱管理系統(tǒng)歷經(jīng)四代集成化演進(jìn)：第1代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于Roadster。結(jié)構(gòu)整體簡(jiǎn)單，電機(jī)、電池、空調(diào)等各個(gè)回路相對(duì)獨(dú)立?？照{(diào)系統(tǒng)主要采取間接制冷方式，利用閥門控制可實(shí)現(xiàn)電機(jī)回路余熱進(jìn)行加熱。第2代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于ModelS/X。相比于第1代集成度有所提升，首次引入四通閥控制結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)電機(jī)回路與電池回路的串并聯(lián)模式；空調(diào)系統(tǒng)采取雙蒸發(fā)器結(jié)構(gòu)進(jìn)行直接制冷。第3代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于Model3。在第2代基礎(chǔ)上進(jìn)行精細(xì)化設(shè)計(jì)，拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)沒有發(fā)生本質(zhì)變化。在風(fēng)暖PTC、驅(qū)動(dòng)電機(jī)和儲(chǔ)液罐結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上進(jìn)行創(chuàng)新，更加凸顯集成化。第4代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于ModelY。特斯拉首次引入熱泵空調(diào)系統(tǒng)，負(fù)責(zé)座艙加熱和制冷功能。在結(jié)構(gòu)上，該系統(tǒng)沒有單獨(dú)設(shè)置外置冷凝器，通過熱交換器和管路連接，與電池回路和電機(jī)回路進(jìn)行耦合，實(shí)現(xiàn)整套系統(tǒng)的熱量交互。該拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)相較于上一代變化較大，采用了集成歧管模塊，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)管路集成，可有效的與集成閥門模塊(八通閥結(jié)構(gòu))實(shí)現(xiàn)配合安裝。圖：特斯拉熱管理系統(tǒng)集成化趨勢(shì)明確ModelY間接制冷電池回路接電池回路薄閥電池回路壓及i電池回路柒成歧管模塊崗領(lǐng)蘇本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!圖：2021年全球汽車熱管理行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局02021年四家全球Tier1累計(jì)市占率達(dá)5務(wù)收入分別為99.4/99.1億元，同比+30%/+32%,加速追趕全球Tier1。表：主要汽車熱管理供應(yīng)商產(chǎn)品布局電子水泵電子膨脹閥電裝√√√√√√√√√√√√√√√翰昂√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√拓普集團(tuán)√√√√√√√√√√√√√√√√√資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究，同花順，各家公司2023年年報(bào)，Marklines資料來源：延鋒公眾號(hào)，蔚來汽車官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明32本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!座椅：座椅功能不斷豐富，座椅ASP有望提升·座椅功能不斷豐富，座椅ASP有望提升。在技術(shù)方面，乘用車的面套材質(zhì)、發(fā)泡構(gòu)造及材料、座椅功能有望繼續(xù)迭代，如李爾零重力座椅、延鋒Surflex發(fā)泡等。在市場(chǎng)方面，搭載智能座椅車型價(jià)格不斷下探，如零重力座椅搭載車型價(jià)格下探至10-20萬元區(qū)間。同時(shí)，智能座椅可提升約8000元以上的價(jià)值量，如蔚來ES6女王副駕售價(jià)8500元、舒享套裝(包括前排座椅通風(fēng)、按摩，后排座椅加熱及其他)售價(jià)9500元。我們認(rèn)為，隨著舒適體驗(yàn)升級(jí)，座椅ASP有望進(jìn)一步提升，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開?！こ擞密囎慰偝芍饕獓@舒適性、安全性、智能化升級(jí)。1)舒適性：座椅將更注重舒適與健康，滿足不同的乘坐需求和舒適性要求。例如通過多向調(diào)節(jié)、座椅加熱、按摩等功能，減輕乘員身體疲勞；2)安全性：座椅需要配備更加多元化的安全系統(tǒng)，如在座椅的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中加入更多的安全措施。此外，能夠?qū)崟r(shí)檢測(cè)乘員的身體狀態(tài)和位置，并進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，以確保乘員在碰撞事故中的安全。3)智能化：座椅將更注重智能化，能夠?qū)Τ藛T的生理、心理狀態(tài)進(jìn)行智能識(shí)別和預(yù)測(cè)，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的舒適性調(diào)整和安全性控制。圖：延鋒Surflex發(fā)泡表面r圖：蔚來ES6女王副駕圖：座椅升級(jí)趨勢(shì)座椅加熱、通風(fēng)、按摩座椅加熱、通風(fēng)、按摩舒適性座椅多向調(diào)節(jié)疲勞預(yù)警安全性氣囊加裝記憶調(diào)整健康檢測(cè)手機(jī)智能調(diào)節(jié)座椅升級(jí)趨勢(shì)智能化<本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!·Nappa真皮座椅逐漸成為自主高端新能源車型標(biāo)配。從25萬以上新能源車型來看，自主品牌車型普遍標(biāo)配真皮材質(zhì)，Nappa高級(jí)小牛皮正在逐漸成為新能源汽車座椅材質(zhì)代表，用戶體驗(yàn)明顯優(yōu)于同價(jià)位傳統(tǒng)品牌車型，目前理想、鴻蒙智行等品牌車型均已實(shí)現(xiàn)標(biāo)配。表：25萬元以上新能源車型座椅材質(zhì)梳理售價(jià)(萬元)問界M7問界M9小米Su7Nappa真皮/水性生態(tài)皮4極氪001魏牌藍(lán)山高配Nappa真皮3比亞迪漢小鵬G9小鵬X9智界S7本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!·新能源車型前排座椅舒適性裝配完善。目前，國內(nèi)25萬以上高端新能源車型前排座椅普遍實(shí)現(xiàn)多功能開放。整體配置水平明顯優(yōu)于同價(jià)位傳統(tǒng)品牌。從具體舒適性配置來看，座椅加熱功能均已開放標(biāo)配，通風(fēng)功能標(biāo)配率在80%以上，按摩功能標(biāo)配率也在快速提升，同時(shí)選裝價(jià)格較傳統(tǒng)車企也明顯下降?！ず笈抛喂δ芏鄻踊厔?shì)明顯，兼具娛樂性和舒適性出行體驗(yàn)。目前，國內(nèi)25萬以上新能源車型均已陸續(xù)開放后排座椅功能，特別是理想L系列、騰勢(shì)蔚來ES8等側(cè)重商務(wù)或家庭出行的中大型/大型SUV和MPV,因在使用場(chǎng)景中后排座椅的使用率更高，在后排座椅功能裝配上更加完善。部分車型已全面標(biāo)配獨(dú)立空調(diào)、理想L6理想L7理想L7標(biāo)配高配15.7英寸標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配理想L8標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配理想L8標(biāo)配高配理想L9理想L9標(biāo)配15.7英寸標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配問界M7問界M9小米Su7極氪001標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配選配極氪001極氪007標(biāo)配無高配標(biāo)配無極氪007魏牌藍(lán)山魏牌藍(lán)山無無無無無比亞迪漢小鵬G9無無標(biāo)配小鵬G9小鵬X9享界S7 小鵬X9享界S7高配標(biāo)配低配選配，高配標(biāo)配無資料來源：marklines,西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明35本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!■日韓·乘用車座椅行業(yè)集中度高，國內(nèi)CR5市場(chǎng)份額高達(dá)70%。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)■日韓20202020次成型，內(nèi)部不需要額外連接，因此焊接、鉚接、涂膠等工藝的使用大幅減少，從而降低生產(chǎn)線上的人工成本，及焊接、涂膠機(jī)器人的成本。此外，相比于傳統(tǒng)工藝的60%-70%的材料利用率，一體化壓鑄工藝則可實(shí)現(xiàn)材料的反復(fù)熔煉，廢品、廢料均可返回熔爐再次利用，實(shí)際材料利用率可達(dá)90%以圖：一體化壓鑄VS.沖壓-焊裝；4680CTCVS.總裝一體化壓鑄總裝本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!·特斯拉實(shí)現(xiàn)一體化壓鑄從“0”到“1”,國內(nèi)新勢(shì)力加速產(chǎn)業(yè)由“1”到“N”。2020年9月，特斯拉率先在ModelY上成功研制一體化壓鑄后地板總成，實(shí)現(xiàn)制造成本降低40%。2022年4月，特斯拉將4680電芯直接安裝至底盤，并將座椅安裝在電池包上蓋，以4680CTC方案直接取代傳統(tǒng)中地板，實(shí)現(xiàn)整車減重10%,增加續(xù)航里程14%,降低單位成本和單位投資7%/8%。2023年4月，工信部等3部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)鍛造和鍛壓行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》,提出2025年全面實(shí)現(xiàn)一體化壓鑄等先進(jìn)工藝技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。蔚來、小鵬、問界、理想、小米等頭部新勢(shì)力品牌相繼引入一體化壓鑄技術(shù)，問界M9、理想MEGA、小米SU7、智界S7等新車型均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。圖：國內(nèi)造車新勢(shì)力一體化壓鑄車型量產(chǎn)情況量產(chǎn)，搭載一體化壓鑄全鋁后副車架。量產(chǎn)，車身后地板采用一體化壓鑄。極氪009一體化蔚來新款ES6車2023年1月交付。壓鑄技術(shù)。理想首款純電車型MEG理想首款純電車型MEGA采用分體式一體化壓鑄后地板骨架。一體化壓鑄工藝降低85%集成零件數(shù)和70%連接點(diǎn)數(shù)。小鵬X9是全球唯一量產(chǎn)的前后一體式鋁壓鑄MPV。小鵬X9是全球唯一量產(chǎn)的前后一體式鋁壓鑄MPV。智界S7車身采用一體化壓鑄件。輕量化：新勢(shì)力趨向外包，傳統(tǒng)自主品牌趨向自制&外包并行(P)·大量資本支出制約新勢(shì)力選擇自制模式：一體化壓鑄采取自研模式，主機(jī)廠需要承擔(dān)前期大量的資本開支，后續(xù)仍然需要面臨產(chǎn)線維護(hù)、產(chǎn)能爬坡等問題，特別是對(duì)于國內(nèi)新勢(shì)力企業(yè)來說資金壓力巨大。蔚來&理想配套文燦&多利&博俊、問界配套文燦、小鵬配套鴻圖。自主品牌陸續(xù)開啟技術(shù)自研：特斯拉標(biāo)桿效應(yīng)下，國內(nèi)自主品牌憑借穩(wěn)固的供應(yīng)鏈體系和足夠的資金支持，長城&極氪配套力勁、一汽&長安配套伊之密。但伴隨著一體化壓鑄對(duì)車型的全面覆蓋，產(chǎn)能爬坡&更高資本支出壓力下，預(yù)計(jì)需要通過外包彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口?！さ谌綁鸿T商享受行業(yè)高景氣，加速入局一體化壓鑄：1)文燦股份：新一輪設(shè)備采購?fù)瓿?，達(dá)產(chǎn)后將擁有14臺(tái)6000以上壓鑄機(jī)；配套蔚來、理想、問界等頭部品牌多款車型，量產(chǎn)節(jié)奏&壓鑄機(jī)布局行業(yè)領(lǐng)先。2)廣東鴻圖：具備大型模具&免熱鋁合金材料自研能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控；2023年6月國內(nèi)最大12000T壓鑄機(jī)正式投產(chǎn)，配套小鵬加速量產(chǎn)落地；此外，公司與力勁達(dá)成新一輪合作，將聯(lián)合開發(fā)16000T壓鑄機(jī)。3)多利科技：配套蔚來車型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，同時(shí)2023年9月收到國內(nèi)某頭部新能源主機(jī)廠一體化壓鑄后地板定點(diǎn)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)沖壓向一體化壓鑄成功轉(zhuǎn)型。4)拓普集團(tuán)、嶸泰股份、愛柯迪等頭部壓鑄商設(shè)備均已到廠，未來有望憑借與國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)主機(jī)廠客戶的緊密綁定，率先實(shí)現(xiàn)配套量產(chǎn)。極氪009自研模式個(gè)個(gè)長安汽車長安汽車本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!表：第三方壓鑄商一體化壓鑄布局進(jìn)展情況2021年向力勁科技采購2臺(tái)6000T壓鑄機(jī)和2臺(tái)9000T壓鑄機(jī)，并于2022年上半年全部完成試產(chǎn)；2022年5月向力勁科技采購包括2臺(tái)7000T在內(nèi)的9臺(tái)大型壓鑄機(jī)；2023年3月向力勁科技采購包括4臺(tái)6000T、1臺(tái)7000T、3臺(tái)9000T在內(nèi)38臺(tái)大型壓鑄機(jī)；截至2023年H2,公司已投產(chǎn)壓鑄機(jī)包括2臺(tái)9000T+1臺(tái)7000T+2臺(tái)6000T,產(chǎn)品良率突破95廣東鴻圖2021年向力勁科技采購一臺(tái)6800T壓鑄機(jī)，并于2022年1月，完成底盤一體化結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品下線；2022年1月與力勁科技簽署8套大型及超大型智能壓鑄單元采購協(xié)議(含12000),9月12000T一體化壓鑄車身后地板完2023年6月正式投產(chǎn)；2022年12月，伊之密中標(biāo)公司7000T壓鑄單元項(xiàng)目；2023年6月，公司與力勁科技達(dá)成16000T壓鑄機(jī)合作研發(fā)協(xié)議；2024年3月，武漢鴻圖啟動(dòng)汽車零部件二期項(xiàng)目，重點(diǎn)投資布局車身一體化壓鑄。力勁科技/伊之密拓普集團(tuán)2021年9月向力勁科技團(tuán)購21臺(tái)壓鑄機(jī)(含6臺(tái)7200T);2022年2月與高合汽車合作的基于7200T壓鑄機(jī)的一體化車身后艙實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；2023年7月，高合HiPhiY搭載該一體化壓鑄車身后艙成功上市。2022年6月，公司向力勁采購第一批3套9000T壓鑄機(jī)，首臺(tái)設(shè)備于2023年Q2進(jìn)場(chǎng)安裝。墨西哥二期工廠新增14臺(tái)800-4500T壓鑄機(jī)。馬鞍山生產(chǎn)基地部署30臺(tái)1000T以上壓鑄機(jī)，其中6100T壓鑄機(jī)主要以用于一體化電池托盤的生產(chǎn)，目前已成功式樣；8000T壓鑄機(jī)已進(jìn)場(chǎng)安裝。旭升集團(tuán)公司將在2021-2023年間向向海天金屬訂購總價(jià)約2億元的壓鑄島設(shè)備，機(jī)型覆蓋1300T-4500T、6600T和8800T。海天金屬2022年擬購入45臺(tái)壓鑄機(jī)。其中包括了2臺(tái)6100T和2臺(tái)8400T。墨西哥二期工廠啟動(dòng)建設(shè)，主打300-5000T壓鑄機(jī)生產(chǎn)新能源汽車鋁合金產(chǎn)品。布勒集團(tuán)多利科技2021年5月向布勒采購6100T冷室臥式壓鑄機(jī)，9200T生產(chǎn)線7月進(jìn)場(chǎng)安裝。目前已在鹽城多利、安徽達(dá)亞布局四條一體化壓鑄產(chǎn)線，其中，鹽城多利6100T已投產(chǎn)，安徽達(dá)亞兩條6100T生產(chǎn)線于2Q23和3Q23陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)安裝；2023年12月，多利科技全球首臺(tái)布勒9200T壓鑄單元正式投產(chǎn)；2024年1月，公司續(xù)簽4套布勒9200T壓鑄單元。布勒集團(tuán)2023年1月，公司向力勁集團(tuán)簽約采購多套3500T-9000T大型壓鑄單元；公司已簽約采購了力勁集團(tuán)2500T-9000T壓鑄單元，將布局在子公司常州博俊、成都博俊，主要生產(chǎn)高壓鑄鋁、一體化壓鑄相關(guān)產(chǎn)品，目前已配套理想車型一體化壓鑄產(chǎn)品。2023年7月，公司輕量化大型壓鑄零部件及成形裝備制造(一期)項(xiàng)目開工，包括汽車大型鋁壓鑄零部件和關(guān)鍵零部件精密成形裝備制造01汽零行業(yè)復(fù)盤及展望02汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化03汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾04汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性05汽零行業(yè)估值06汽零行業(yè)重點(diǎn)公司07風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!達(dá)12%/26%,頭部企業(yè)業(yè)績普增·新能源汽車推動(dòng)汽零行業(yè)開啟新一輪成長，頭部汽車營收增速普遍高于行業(yè)增速。2020年以來，汽車零部件行業(yè)進(jìn)入新一輪增長階段，2020-2023年行業(yè)整體營收歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)12%/26%,其中2023年實(shí)現(xiàn)總營收/歸母凈利潤8980/412億元，同比+13%/+21%,頭部十家企業(yè)共計(jì)7家營收增速超過行業(yè)水平，6家歸母凈利潤增速超過行業(yè)水平。1Q24實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤2162/126億元，同比+12%/+46%,仍然保持較高增速。圖：汽車零部件行業(yè)2019-2024年Q1營業(yè)總收入及同比增速圖：汽車零部件行業(yè)2019-2024年Q1歸母凈利潤及同比增速營業(yè)總收入(億元)—同比增速4000圖：頭部汽車零部件公司2023年?duì)I收及同比增速歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤(億元)02022圖：頭部汽車零部件公司2023年歸母凈利潤及同比增速■營業(yè)總收入(億元)●同比增速●0福耀玻璃拓普集團(tuán)德賽西威華域汽車星宇股份伯特利萬豐奧威均勝電子科博達(dá)新泉股份■歸母凈利潤(億元)●同比增速資料來源：同花順，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明41本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!·汽零行業(yè)盈利能力持續(xù)向上，降本增效為應(yīng)對(duì)年降壓力主要手段。伴隨國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游車企陸續(xù)開啟價(jià)格戰(zhàn)，自身盈利壓力逐步向上游供應(yīng)商傳導(dǎo)，汽零行業(yè)面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，汽車零部件行業(yè)銷售凈利率近年來始終保持穩(wěn)步增長，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%,圖：汽車零部件行業(yè)2019-2024年Q1銷售毛利率和凈利率變化圖：汽車零部件行業(yè)2019-2024年Q1期間費(fèi)用率變化%——財(cái)務(wù)費(fèi)用率表：2023年頭部汽車零部件公司盈利能力及費(fèi)用控制能力2024年9月9日市值(億元)銷售毛利率同比(pcts)銷售凈利率同比(pcts)銷售費(fèi)用率同比(pcts)管理費(fèi)用率同比(pcts)財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比(pcts)研發(fā)費(fèi)用率同比(pcts)拓普集團(tuán)伯特利萬豐奧威本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!·頭部汽零公司2023年ROE集中10%-20%之間，德賽西威領(lǐng)跑行業(yè)。在頭部10家企業(yè)中，2023年除均勝電子外，其余企業(yè)ROE均超10%,僅德賽西威ROE超20%(21.4%),其余企業(yè)集中在10%-20%。從近年來變化來看，ROE水平表現(xiàn)分化，較2019年相比，新能源汽車市場(chǎng)拉動(dòng)，目前行業(yè)整體仍然處于擴(kuò)張階段，投資/籌——福耀玻璃—拓普集團(tuán)—德賽西威—華域汽車——星宇股份2019202020212022(億元)(億元)(億元)(億元)(億元)(億元)(億元)(億元)拓普集團(tuán)伯特利萬豐奧威 01汽零行業(yè)復(fù)盤及展望02汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化03汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾04汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性05汽零行業(yè)估值06汽零行業(yè)重點(diǎn)公司07風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!2023年汽零指數(shù)漲幅9%,2024年年初至9月2日跌幅18.6%·2023年汽車零部件指數(shù)與乘用車指數(shù)走勢(shì)保持一致，全年指數(shù)漲幅9%,優(yōu)于圖：2023年至2024年9月2日申萬二級(jí)乘用車&汽車零部件指數(shù)走勢(shì)申萬一級(jí)汽車指數(shù)5.7pcts,位于全行業(yè)第三。2023年下半年，在新款問界M7、小米SU7預(yù)熱等新一輪車型催化帶動(dòng)下，汽車零部件迎來上漲行情，從2023年6月低點(diǎn)5206至2023年11月高點(diǎn)6356,區(qū)間最高漲幅達(dá)22%,同期申萬乘用車指數(shù)漲幅14%,汽車零部件漲幅高出8.6pcts?！?024年6月起，乘用車&汽車零部件指數(shù)表現(xiàn)背離，主要系車企降價(jià)壓力向上游傳導(dǎo)，汽車零部件供應(yīng)商盈利承壓。2024年年初至9月2日，汽車零部件累計(jì)跌幅達(dá)18.6%,位于申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅中游，同期申萬一級(jí)汽車指數(shù)跌幅僅10.5%,低于汽車零部件指數(shù)8.2pcts。在車企持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)影響下，降價(jià)壓指數(shù)與汽車零部件指數(shù)從2024年6月表現(xiàn)開始出現(xiàn)背離，乘用車指數(shù)從5月28日低點(diǎn)15323上漲至7月22日17768,區(qū)間漲幅16%,同期汽車零部件指數(shù)跌幅7.7%,相差23.7pcts。圖：2023年申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)及汽車零部件指數(shù)漲跌幅,名名—申萬二級(jí)乘用車指數(shù)—申萬二級(jí)汽車零部件指數(shù),名名—申萬二級(jí)乘用車指數(shù)—申萬二級(jí)汽車零部件指數(shù)67圖：2024年初至9月2日申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)及汽車零部件指數(shù)漲跌幅非銀金融■非銀金融■通信傳媒汽車零部件計(jì)算機(jī)電子石油石化煤炭家用電器機(jī)械設(shè)備汽車紡織服飾公用事業(yè)通信傳媒汽車零部件計(jì)算機(jī)電子石油石化煤炭家用電器機(jī)械設(shè)備汽車紡織服飾公用事業(yè)岳鐵料交睡心協(xié)國防軍王基礎(chǔ)化王仙國防軍王基礎(chǔ)化王交通運(yùn)輸■交通運(yùn)輸■銀行公用事業(yè)家用電器石油石化煤炭銀行公用事業(yè)家用電器石油石化煤炭抖本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!2021年新能源推動(dòng)汽零行業(yè)指數(shù)迎來爆發(fā)，頭部汽零公司勝率較高指數(shù)均跑贏上證指數(shù)&滬深300指數(shù)，其中表：頭部汽車零部件公司2019-2024年(截至9月2日)各年漲跌幅情況月2日)公司2021年分別跑贏15%/25%,2023年分別跑贏13%/20%。跑贏滬深300·個(gè)股方面，頭部十家汽零公司，2020年5家公司實(shí)現(xiàn)翻倍增長(福耀、拓普、德賽、星拓普集團(tuán)跑贏滬深30045.1%宇、新泉),主要系細(xì)分賽道絕對(duì)龍頭以及跑贏滬深300·2024年，新能源汽車增速回落，市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)影響下，供應(yīng)商普遍面臨年降壓力，截至9月65.1%-1.1%跑贏滬深3006.1%指數(shù)/滬深30013%/14%。-37.7%-3.1%圖：2019年至2024年9月各年汽車零部件指數(shù)與跑贏滬深30092.1%-16.1%上證指數(shù)&滬深300對(duì)比■申萬汽車零部件指數(shù)跑贏上證指數(shù)跑贏滬深300■申萬汽車零部件指數(shù)跑贏滬深300-3.7%跑贏滬深300-13.1%跑贏滬深30020.1%跑贏滬深300跑贏滬深300資料來源：同花順，西部證券研發(fā)中心(2024年截至9月2日收盤·2024年以來，受車企價(jià)格戰(zhàn)、供應(yīng)商年降影響，汽零板塊公募基金配置圖：乘用車&汽車零部件板塊公募基金配置比例變化整體呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，倉比例降至1.9%,同環(huán)比-0.1/-0.3pcts,高出同期乘用車配置比例僅福耀玻璃(汽車玻璃龍頭)持股比例同比+10.3/10.1pcts;拓普集團(tuán)、伯特利同比-4.3/-5.2pcts;賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎(輪胎供應(yīng)商比-3.8/-10.2/-4.7pcts。表：2024年中報(bào)汽車零部件(申萬)板塊前十大機(jī)構(gòu)重倉股(億股)(億股)(億股)持股市值(億元)持股市值(億元)(億元)濰柴動(dòng)力賽輪輪胎拓普集團(tuán)伯特利玲瓏輪胎本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!·汽車零部件PE/PB(估值日期：2024年9月3日)處于十年期歷史底部(9.37%/5.8%)。股息率處于十年期歷史高位(81.55%)。復(fù)盤歷史，已降至16.76/1.78X,較十年期均值增長空間達(dá)34%/31%,PE/PB估值分·股息率方面，2024年下半年以來，汽車零部件行業(yè)股息率大幅回升，截至9月3日，行業(yè)股息率達(dá)1.92%,高出十年期均值0.49pcts,處于十年期81.55%分位數(shù)?！ぞC合行業(yè)整體估值及股息率水平，我們認(rèn)為汽車零部件行業(yè)當(dāng)前布局勝