化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級研究專題：國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)

——化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級研究專題化工分析師：翟啟迪、孫思源22中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·化工行業(yè)國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)——化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級研究專題2024年12月19日石化化工行業(yè)大而不強，轉(zhuǎn)型升級亟待深入推進(jìn)。石化化工行業(yè)是國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)濟總量大、產(chǎn)業(yè)鏈條長、產(chǎn)品種類多、關(guān)聯(lián)覆蓋廣，關(guān)乎產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定、綠色低碳發(fā)展、民生福祉改善。多年來，我國一直穩(wěn)居世界第二石化大國和第一化工大國，但在發(fā)展過程中主要面臨以下困境。一是，基礎(chǔ)產(chǎn)品供給過量、高端專用產(chǎn)品供給不足的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性矛盾。尤其是，新能源材料、化工新材料、精細(xì)化學(xué)品等關(guān)鍵基礎(chǔ)化工材料部分產(chǎn)品存在空白，相當(dāng)比重產(chǎn)品依賴進(jìn)口，影響產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。二是，石化化工行業(yè)是能源密集型行業(yè)，工藝流程復(fù)雜，能源使用形式多樣，二氧化碳排放來源多、總量大，“雙碳”目標(biāo)下，行業(yè)碳減排任重道遠(yuǎn)。我們認(rèn)為，石化化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的必然要求，隨政策逐步發(fā)力，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級有望深入推進(jìn)?！癞a(chǎn)品高端化：延鏈加碼新材料，創(chuàng)新驅(qū)動國產(chǎn)替代?；ば虏牧鲜歉叨酥圃旌蛻?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要配套材料，是全行業(yè)中市場需求增長最快的領(lǐng)域，也是石化化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。現(xiàn)階段，我國在部分高端化工新材料方面仍存在明顯供應(yīng)短板，亟待加強技術(shù)攻關(guān)。我們認(rèn)為，我國化工新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑可主要劃分為以下兩類：一是，傳統(tǒng)化工產(chǎn)業(yè)基于已有產(chǎn)品和技術(shù)積累，開展補鏈強鏈延鏈，完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，如氟化工、磷化工等；二是，高新技術(shù)企業(yè)聚焦終端產(chǎn)業(yè)需求，堅持自主創(chuàng)新，攻克關(guān)鍵原材料“卡脖子”難題，如COC/COP、PI薄膜等?！癞a(chǎn)業(yè)綠色化：培育綠色新質(zhì)生產(chǎn)力，踐行節(jié)能降碳。綠色化是我國石化化工行業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑，其內(nèi)涵包括原料綠色化、催化劑綠色化、反應(yīng)工程綠色化、能源綠色化、產(chǎn)品綠色化及資源化利用等六大方面。其中，廢舊高分子材料的綠色資源化利用是當(dāng)前可持續(xù)發(fā)展的熱點。以廢塑料為例，發(fā)展塑料循環(huán)經(jīng)濟體系，強化廢塑料回收再利用、尋求可替代品，可有效降低碳排放和油氣資源過度消耗?？春玫吞蓟M(jìn)程持續(xù)推進(jìn)背景下，廢塑料化學(xué)回收藍(lán)海市場。此外，工業(yè)高溫管道能耗損失大，減少高溫管道熱量流失對于提高能源利用效率、降低碳排放具有重要意義。氣凝膠是絕佳的隔熱材料，“雙碳”目標(biāo)有望打開氣凝膠成長賽道?；ば袠I(yè)分析師翟啟迪孫思源相對滬深300表現(xiàn)圖2024-12-182024-112024-122024-12●投資建議：基于我國石化化工轉(zhuǎn)型升級的主要方向，我們建議關(guān)注以下兩條投資主線。主線1:產(chǎn)品高端化。建議關(guān)注巨化股份(600160.SH)、永和股份(605020.SH)、三美股份(603379.SH)、云天化(600096.SH)、興發(fā)集團(tuán)(600141.SH)、湖北宜化(000422.SZ)、新洋豐(000902.SZ)、芭田股份(002170.SZ)、阿科力(603722.SH)、瑞華泰(688323.SH)等。主線2:產(chǎn)業(yè)綠色化。建議關(guān)注惠城環(huán)保(300779.SZ)、晨光新材(605399.SH)、宏柏新材(605366.SH)等?！耧L(fēng)險提示：原料價格大幅上漲的風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險等。33中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·化工行業(yè)目錄 4(一)石化化工行業(yè)是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè) 4(二)石化化工大而不強，多重困境亟待解決 4 6 7 7 9 (四)高性能PI薄膜海外高度壟斷，國產(chǎn)替代有望提速 15(一)低碳化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，廢塑料化學(xué)回收前景廣闊 (二)“雙碳”目標(biāo)打開氣凝膠成長賽道，看好全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)競爭優(yōu)勢 20 204請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。4(一)石化化工行業(yè)是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)石化化工行業(yè)經(jīng)濟總量大、產(chǎn)業(yè)鏈條長、產(chǎn)品種類多、關(guān)聯(lián)覆蓋廣，關(guān)定、綠色低碳發(fā)展、民生福祉改善。1)總量層面，據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)我國石油和化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入15.95萬億元，規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值比上年增長8.4%,增速比2022年回升7.2個百分點，比同期全國工業(yè)高3.8個百分點。2023年我國石油和化工行業(yè)進(jìn)出口總額9522.9億美元，同比下降9.0%,占全國進(jìn)出口總額的16.0%。2)產(chǎn)業(yè)鏈層面，石化化工行業(yè)以石油、礦石和煤炭等能源和資源為原料，形成石油化工、煤化工和鹽化工等農(nóng)農(nóng)藥·航空煤油資料來源：中國銀河證券研究院(二)石化化工大而不強，多重困境亟待解決困境1:行業(yè)大而不強，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性矛盾亟待解決。多年來，我國一直穩(wěn)居世界第二石化大國和第一化工大國。其中，我國石化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)化學(xué)品供給過量、高性能材料和足的結(jié)構(gòu)性矛盾一直存在，并與自主創(chuàng)新能力不強并列為制約我國由石和短板。具體來看，我國石油天然氣、化學(xué)礦開采業(yè)技術(shù)基本成熟，發(fā)展主礎(chǔ)化工原料的生產(chǎn)技術(shù)也基本成熟，僅烯烴(主要乙烯)和芳烴(主要對二甲苯)存在供應(yīng)不足，需要進(jìn)口。三大合成材料技術(shù)和市場同樣較為成熟，但料依賴進(jìn)口。新能源材料、化工新材料、精細(xì)化學(xué)品等關(guān)鍵基礎(chǔ)化工材料部分中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·化工行業(yè)資料來源：《新材料機遇助推化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級》(陳晨),中國銀河證券研究院困境2:能源密集型行業(yè)，碳減排任重道遠(yuǎn)。據(jù)EI數(shù)據(jù)顯示，2023年全球能源消費結(jié)構(gòu)中，化石能源占比達(dá)81.3%。其中，石油、煤炭、天然氣占比分別為31.6%、26.5%和23.2%。石化化報告》顯示，從石化行業(yè)碳排放量結(jié)構(gòu)分布來看，工業(yè)生產(chǎn)過程、化石燃料燃燒、凈購入電力、凈購入熱力占比分別為33.9%、33.0%、17.4%、15.7%;從重點子行業(yè)來看，煉油、乙烯、對二甲苯求下，低碳化進(jìn)程亟待深入推進(jìn)。圖2:2021年我國石化行業(yè)碳排放量結(jié)構(gòu)分布資料來源：《中國石化行業(yè)碳達(dá)峰碳減排路徑研究報告》(北京大學(xué)能源研究院),中國銀河證券研究院資料來源：《中國石化行業(yè)碳達(dá)峰碳減排路徑研究報告》(北京大學(xué)能源研究院),中國銀河證券研究院55請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。(三)政策端積極加碼，轉(zhuǎn)型升級勢在必行石化化工轉(zhuǎn)型升級是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的必然業(yè)化與城鎮(zhèn)化已進(jìn)入尾聲，以房地產(chǎn)、建筑業(yè)、加工制造業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨構(gòu)向“微笑曲線”的兩端發(fā)展是必然趨勢。新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、備等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)未來有望發(fā)揮引領(lǐng)性作用。為滿足未來戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)對工行業(yè)高端產(chǎn)品不足的結(jié)構(gòu)性矛盾亟待解決。另一方面，引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性從勞動密集和資源密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，通過產(chǎn)業(yè)升級提政策積極引導(dǎo)，石化化工轉(zhuǎn)型升級有望提速。近些年國家多部門工行業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化發(fā)展方面，陸續(xù)發(fā)布了《“十劃》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2024年本)》、《精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實施方案(2024-2027年)》等文件；在綠色化發(fā)展方面，陸續(xù)發(fā)布了《2030年前碳達(dá)峰行動方案》、《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》、《關(guān)于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)積極推進(jìn)下，近些年石化化工行業(yè)在產(chǎn)品升級和綠色化發(fā)展方面取得了新進(jìn)展。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，芳綸、碳纖維、聚苯硫醚等逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，聚烯烴彈性體、己二鍵技術(shù)相繼被攻克，多種制約我國高端制造的高性能材料到了產(chǎn)業(yè)化突破的前夜。在綠色化方面，自2021年以來，石化化工行業(yè)累計減少二氧化碳排放約2.3億噸，建成了超過300家綠色工廠、40家綠色化工園區(qū)。隨著相關(guān)政策的持續(xù)推進(jìn)，石化化工轉(zhuǎn)型升級有望提速。時間相關(guān)部門國務(wù)院金屬聚烯烴、高端潤滑油、高純/超高純化學(xué)品及工業(yè)特種氣體、甲烷偶聯(lián)制烯烴等新產(chǎn)品研發(fā)。工業(yè)和信息化部等六部門意見》工業(yè)和信息化部等七部門國家發(fā)展改革委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄化學(xué)品及關(guān)鍵原料的開發(fā)與生產(chǎn)被列入“鼓勵類”。國務(wù)院強化石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局剛性約束。2024-20降碳改造形成節(jié)能量約4000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約1.1億核能供汽供熱。工業(yè)和信息化部等九部門到2027年，石化化工產(chǎn)業(yè)精細(xì)化延伸取色化、新穎化的產(chǎn)品體系，提升產(chǎn)品附加值，增強資料來源：中國政府網(wǎng)、國家發(fā)改委官網(wǎng)、工業(yè)和信息化部官網(wǎng)，中國銀河證券研究院66請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。7請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。7中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·化工行業(yè)化工新材料是高端制造和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要配套材料，是全行業(yè)中域，也是石化化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。現(xiàn)階段，我國在部分高端化工新材料方面仍存在明顯供應(yīng)短板，亟待加強技術(shù)攻關(guān)。我們認(rèn)為，我國化工新材料產(chǎn)為以下兩類：一是，傳統(tǒng)化工產(chǎn)業(yè)基于已有產(chǎn)品和技術(shù)積累，開展補鏈強化布局，如氟化工、磷化工等；二是，高新技術(shù)企業(yè)聚焦終端產(chǎn)業(yè)需求，堅(一)“黃金產(chǎn)業(yè)”持續(xù)升級，高端氟材料加速突破氟化工是我國資源優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)之一，我國是目前全球最大的氟化工生產(chǎn)和消費國。氟化工眾多，產(chǎn)品普遍具有高性能、高附加值等特性，終端廣泛應(yīng)用于家用電器、消防器材、電子電器、裝備制造、建筑紡織、農(nóng)藥、醫(yī)藥、新能源等諸多領(lǐng)域，且很多氟化工品在下性，氟化工產(chǎn)業(yè)也因此被稱為“黃金產(chǎn)業(yè)”,是現(xiàn)階段基礎(chǔ)化學(xué)工業(yè)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ募?xì)分領(lǐng)域之一。我國已基本實現(xiàn)無機氟化物、氟碳化學(xué)品、含氟聚合物、含氟精細(xì)化學(xué)品等全覆蓋，產(chǎn)能和產(chǎn)量均占全球60%以上，氟化工品合計總產(chǎn)能超1000萬噸/年，總產(chǎn)量超700萬噸，總產(chǎn)值超5000億元。無水氫氟酸無水氫氟酸含氟精細(xì)化學(xué)品空調(diào)/汽車/冰箱等制冷設(shè)備、消防器材等上游中游下游滅火劑發(fā)泡劑制冷劑橡膠、涂料、電子電器、裝備制造、鋰電新能源、涂裝氟化鹽其他雙氟磺酰亞胺鋰含氟制冷劑含氟聚合物氟涂料六氣磷酸鋰氟化鋁中間體氣橡膠氣樹脂資料來源：永和股份招股說明書，中國銀河證券研究院高端化、綠色化是我國氟化工重點發(fā)展方向。我引發(fā)了我國對高端含氟新材料的高度重視。2023年12月，發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄 (2024年本)》,鼓勵、限制、淘汰類條目中對氟化工均有涉及。2024年7月，工信部等九部門聯(lián)合發(fā)布的《精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實施方案(2024-2027年)》中也對鼓勵發(fā)展的含氟新材料做色發(fā)展理念的新型含氟制冷劑、含氟聚合物以及含氟精細(xì)化學(xué)品等將成為(2024-2027年)》新材料?！懂a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄油脂，消耗臭氧潛能值(ODP)為零、全球變暖潛能值(GWP)低的消耗臭品，全氟辛基磺?；衔?PFOS)、全氟辛酸(PFOA)及其鹽類和相關(guān)化合物的替代品和替代技限制類五氟丙烷(HFC-245fa)生產(chǎn)裝置(不含副產(chǎn)設(shè)施)。冷、發(fā)泡、清洗等受控用途的氯氟烴(CFCs)、含氫氯氟烴推動化肥、涂料、染料、輪胎、氟硅材料等量大面廣的產(chǎn)品提品質(zhì)、創(chuàng)品牌。含氟制冷劑HFCs不破壞臭氧層(ODP=0),但其全球變暖潛能值(GWP值)依舊較高，為強化管控非二氧化碳溫室氣體排放，18種HFCs于2016年被列入《<蒙特利爾議定書>基加利修正案》管控目錄，我國于2024年正式開啟對HFCs的配額管理。第四代含氟制冷劑HFOs的ODP值為0、GWP值極低，是未來替代HFCs的主流方案之一。受海外企業(yè)專利保護(hù)以及應(yīng)用成本偏高等因素影響，目前第四代含氟制冷劑僅在部分發(fā)達(dá)國家廣泛應(yīng)用，尚未在全球范圍普及。但遠(yuǎn)期來看，近年來，我國已有多家氟化工企業(yè)把握HFOs的發(fā)展機遇，積極規(guī)劃HFOs產(chǎn)能，未來隨擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的HFOs產(chǎn)能逐步釋放，HFOs應(yīng)用成本有望降低，加之HFCs供應(yīng)削減，HFOs的替代需求將加速釋放。子化合物，位處氟化工產(chǎn)業(yè)鏈中下游，其生產(chǎn)流程較為復(fù)雜，是產(chǎn)品附加值細(xì)分領(lǐng)域之一。含氟聚合物普遍呈現(xiàn)出高耐熱性、耐腐蝕異的理化性能，可廣泛應(yīng)用于通信、新能源、電子電氣、航空航天、建筑等領(lǐng)域?，F(xiàn)階段我國含氟聚合物市場以PTFE、PVDF、FEP和FKM為主，2023年我國PTFE、PVDF、FEP、FKM合計產(chǎn)量為31.67萬噸，同比增長17.28%,2018-2023年年均復(fù)合增速約15.90%。含氟精細(xì)化學(xué)品：海外巨頭宣布退出，本土未來數(shù)據(jù)中心的主流制冷技術(shù)。浸沒式液冷技術(shù)散熱效果最好，以全氟階段相較為理想的浸沒式液冷系統(tǒng)冷卻液，未來浸沒式液冷求高速增長。從市場競爭格局來看，目前全球氟化液市場被3M、索爾完成各項參數(shù)的長周期測試，并在國內(nèi)多個大型和超大型液冷數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用。2022年12月，3M宣布將在2025年底以前全面退出全氟和多氟烷基物質(zhì)(PFAS)生產(chǎn)，屆時本土氟化液有88望迎來發(fā)展機遇。綜合以上，我們看好自主知識產(chǎn)權(quán)儲備豐富、前瞻性規(guī)劃第四代制冷氟精細(xì)化學(xué)品布局完善的氟化工龍頭企業(yè)的長期成長動能，建議關(guān)注巨化股份(600160.SH)、永和股份(605020.SH)、三美股份(603379.SH)。分，下游多為關(guān)乎糧食安全、生命健康以及新能源等重要產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)鏈益于相對豐富的磷礦資源和完善的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，我國現(xiàn)已發(fā)展成為全球最大的磷化工生產(chǎn)和消費國，但同時也面臨著磷礦綜合利用水平偏低、資源可持續(xù)保障能力不強、下游產(chǎn)品附加性矛盾突出以及能耗高等問題。在綠色低碳、經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展趨勢下，我國磷化工產(chǎn)業(yè)仍需推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。2024年1月，工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)《推進(jìn)磷資源高效高值利用實施方案》 (以下簡稱《方案》),旨在強化資源保障支撐、優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升創(chuàng)新發(fā)展能力、推進(jìn)安全綠色轉(zhuǎn)型等。重點方向支持“采、選、加”一體化大型磷化工優(yōu)勢企業(yè)按照市場化原則取得礦業(yè)權(quán)；支持優(yōu)強企業(yè)通過兼并重組等方式整合中小磷礦，推動技術(shù)落后、效率低下、不符合生態(tài)環(huán)保要求、不具備安全生產(chǎn)條件的磷礦企業(yè)依法依規(guī)退出；引導(dǎo)國內(nèi)企外磷礦資源開發(fā)合作；提高磷礦資源開采回采率、選礦回收率和綜合利用率；在條件適宜地區(qū)適度建設(shè)硝基磷肥裝置，源頭減少硫資源需求。嚴(yán)格控制磷銨、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能；積極發(fā)展新型高效磷肥品種；擴大濕法凈化磷酸及黃磷精深加工生產(chǎn)能性磷酸鹽等高附加值磷化學(xué)品，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式由規(guī)模擴張向精細(xì)化、專用化、系列化的服務(wù)型制造轉(zhuǎn)及下游能源材料、電子材料等企業(yè)開展上下游戰(zhàn)略合提升創(chuàng)新發(fā)展能力面向新能源、集成電路、生命健康等重點產(chǎn)業(yè)鏈需求，統(tǒng)籌推進(jìn)補短板、鍛長板、育新板，推動磷化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈向新能源材料、電子化學(xué)品、功能性精細(xì)化學(xué)品等領(lǐng)域延伸，強化與氟化工耦大應(yīng)用領(lǐng)域、規(guī)模及層次，實現(xiàn)增品種、提品質(zhì)、創(chuàng)品牌。鼓勵磷石膏產(chǎn)消平衡，不斷拓寬磷石膏綜合利用途徑，推進(jìn)磷石膏存量消化；新建項目應(yīng)配套建設(shè)磷石膏綜石膏產(chǎn)品質(zhì)量和應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)體系；到2026年新增磷石膏無害化處理率達(dá)到100%、綜合利用率達(dá)到65%,存量磷石膏有序消納。強化資源保障支撐：磷礦供應(yīng)或中期偏緊，資源有望加速整合。近年來我國磷礦落后產(chǎn)能退出、磷礦石產(chǎn)量明顯收緊，2016-2023年我國年均退出磷礦產(chǎn)能高達(dá)440萬噸。2023年，我國磷礦石產(chǎn)量約1.05億噸，較2016年高點下滑27.07%。我們認(rèn)為，在《方案》引導(dǎo)下，未來我國磷礦資源有望加速整合。盡管目前國內(nèi)仍有多個磷礦在建或規(guī)劃項目，考慮到行業(yè)安全環(huán)保監(jiān)管趨新礦山開采難度加大等，未來磷礦石新增產(chǎn)能釋放仍有較大不確定性。隨落出，預(yù)計中期磷礦供應(yīng)有望收緊、價格維持高位運行。長期來看，磷礦市場份額有望進(jìn)一步向具備優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升創(chuàng)新發(fā)展能力：延鏈補國磷化工產(chǎn)業(yè)目前仍以磷銨、黃磷及通用磷酸鹽等初級產(chǎn)品為主，且這些產(chǎn)品普遍存在同質(zhì)性強、產(chǎn)能過剩、行業(yè)集中度偏低、出口比例偏高等問題。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年我銨、黃磷、磷酸氫鈣的產(chǎn)能利用率分別為45.33%、63.34%、38.36%、54.36%。磷礦石供應(yīng)偏緊、下游產(chǎn)品供應(yīng)過剩下，近年來我國磷化工產(chǎn)業(yè)鏈利潤多向磷礦石環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。在新型磷肥、電子級磷酸、功能性精細(xì)磷酸鹽等產(chǎn)品方面，目前我國供給能力還處于較低水平，多項關(guān)鍵技術(shù)尚未完全突破，高附加值磷化工品及基于伴生資源生產(chǎn)高端含氟新產(chǎn)品的能力還不足。在終展，精細(xì)磷化工品應(yīng)用場景不斷擴充、性能要求持續(xù)提升的趨勢下，我國磷99結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控、安全可靠水平。我們認(rèn)為，在《方案》引導(dǎo)下，一是將有助于改善現(xiàn)階段磷化工產(chǎn)業(yè)的供給結(jié)構(gòu)性矛盾，逐步提高行業(yè)集中度和開工率；二是有望引領(lǐng)我國磷化工產(chǎn)業(yè)鏈逐步由初級產(chǎn)品向中下游高附加值環(huán)節(jié)延伸升級，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、改善中下游生產(chǎn)企業(yè)盈利空間；三是強化產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同效應(yīng)，及時響應(yīng)終端產(chǎn)業(yè)需求，打造安全高效的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系。在此過程中，技術(shù)儲備深厚、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善、在磷精細(xì)化工等高附加值環(huán)節(jié)具有先發(fā)優(yōu)勢的磷化工龍頭企業(yè)有望發(fā)揮重要引領(lǐng)作用。圖5:磷酸圖5:磷酸一銨供需結(jié)構(gòu)(萬噸)圖6:磷酸二銨供需結(jié)構(gòu)(萬噸)產(chǎn)能利用率(右軸)2019資料來源：卓創(chuàng)資訊，中國銀河證券研究院資料來源：卓創(chuàng)資訊，中國銀河證券研究院0圖圖7:黃磷供需結(jié)構(gòu)(萬噸)圖8:磷酸氫鈣供需結(jié)構(gòu)(萬噸)產(chǎn)能產(chǎn)能利用率(右軸)產(chǎn)能利用率(右軸)資料來源：卓創(chuàng)資訊，中國銀河證券研究院資料來源：卓創(chuàng)資訊，中國銀河證券研究院推進(jìn)安全綠色轉(zhuǎn)型：強化磷石膏綜合利用，提升清潔生產(chǎn)水平。磷石膏是濕法磷酸工藝中產(chǎn)生質(zhì)成分復(fù)雜，致其利用率低，目前大部分磷化工企業(yè)將磷石膏以固體廢物的形式進(jìn)行堆存，我國磷我們認(rèn)為，隨綠色環(huán)保理念強化、監(jiān)管政策收緊，高磷石膏綜合利用率或?qū)⒊蔀榱谆て髽I(yè)重要的競爭優(yōu)勢。但相比于直接堆存，磷石膏綜合利用項目固定資產(chǎn)投入大、單噸處理成本高，未來磷石膏綜合利用率難以達(dá)標(biāo)的中小磷化工企業(yè)將面臨整改甚至被逐步淘汰的風(fēng)險，率先投建磷石膏綜合利用項目、磷石膏綜合利用率領(lǐng)先的磷化工企業(yè)的市場份額有望得到提升。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。水綜合以上，我們看好磷化工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級過程中，磷礦資源儲備豐富、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善、磷精細(xì)化工品種類豐富，并扎實推進(jìn)綠色發(fā)展的磷化工企業(yè)，建議關(guān)注云天化(600096.SH)、興發(fā)集團(tuán)(600141.SH)、湖北宜化(000422.SZ)、新洋豐(000902.SZ)、芭田股份(002170.SZ)等。環(huán)烯烴聚合物(COC/COP)是由烯烴與環(huán)烯烴共聚或環(huán)烯烴單聚形成的具有一系列優(yōu)良性能的光學(xué)級材料。其中，COC是由烯烴與環(huán)烯烴單體共聚而成，COP是由環(huán)烯烴單體單聚而成。cOc/COP光學(xué)性能優(yōu)異，是光學(xué)鏡片首選材料。COC/COP具有透明性高、雙折射率小、生物相容性好、絕緣性強以及可以提高乙烯的耐熱性等優(yōu)良特性，被廣泛應(yīng)用于光學(xué)、包裝、醫(yī)療等領(lǐng)域。2021年我國COC/COP下游需求中，光學(xué)、包裝、醫(yī)療、其他領(lǐng)域占比分別為53.2%、25.3%、15.1%、6.3%。以往基于透光率考慮，光學(xué)透鏡多采用玻璃透鏡來提高透光率，降低圖像偽影。在薄型化、輕量化和小型化趨勢下，光學(xué)塑料開始逐漸取代玻璃。光學(xué)透鏡對塑料提出的要求包括透光率、折射率、阿貝數(shù)、雙折射、耐熱性、耐腐蝕及加工工藝等，對表面耐磨性、抗沖擊強度亦有要求。與玻璃相比，塑料鏡片在加工工藝、一致性等方面具有優(yōu)勢。COC/COP在光學(xué)領(lǐng)域展現(xiàn)出了無可比擬的優(yōu)勢，COC/COP密度較玻璃低一半，便于實現(xiàn)輕量化；與其他光學(xué)透明樹脂(如PMMA、PC等)相比，COC/COP具有低雙折、優(yōu)良的耐熱性和超低的吸水性等顯著優(yōu)勢，是光學(xué)鏡片的首選材料。特別是作為AR/VR(增強現(xiàn)實/虛擬現(xiàn)實)光學(xué)鏡片，能有效實現(xiàn)AR/VR設(shè)備的輕薄化并提供有益的光學(xué)性能。透光率(%)折射率(nd)阿貝數(shù)(Vd) 熱變形溫度(℃)吸水率(%) 2 密度(g/m3)COC/COP生產(chǎn)壁壘高，海外龍頭起步較早。COC/COP是由乙烯和降冰片烯分別通過mCOC生產(chǎn)工藝和ROMP生產(chǎn)工藝獲得的，其中降冰片烯通常由雙環(huán)戊二烯與乙烯發(fā)生Diels-Alder反應(yīng)制備而成。COC/COP技術(shù)開發(fā)難點主要包括以下幾點：一是，環(huán)烯烴單體(降冰片烯)的制備；二是，茂金屬催化劑的篩選開發(fā)；三是，環(huán)烯烴聚合物的制備。COC/COP龍頭普遍起步較早，日本瑞翁、三井化學(xué)、合成橡膠基本在90年代進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域，且對技術(shù)嚴(yán)格壟斷。從海外市場來看，目前cOC/COP產(chǎn)能集中在日本廠商手中，包括瑞翁、寶理塑料、三井化學(xué)、合成橡膠。2023年日本瑞翁COC/COP產(chǎn)能為4.76萬噸/年，排名第一，約占海外產(chǎn)能的50.6%。從下游市場開發(fā)情況來看，目前主要龍頭實行差異化競爭，如瑞翁、三井化學(xué)主要聚焦于光學(xué)領(lǐng)域，寶理塑料主要聚焦于醫(yī)用耗材、包裝領(lǐng)域。表5:2023年海外主要COC/COP產(chǎn)能(萬國家開始時間日本1990年建設(shè)COC裝置、1998年推出COC產(chǎn)品日本醫(yī)用耗材、包裝日本1995年生產(chǎn)COC產(chǎn)品日本1997年量產(chǎn)COC國內(nèi)COC/COP產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快，國產(chǎn)替代有望逐步開啟。一方面，國內(nèi)部分企業(yè)經(jīng)過多年研發(fā)積累已實現(xiàn)了一定的產(chǎn)業(yè)化突破；另一方面，隨著光學(xué)領(lǐng)域中消費電子、新能源車等下游產(chǎn)業(yè)鏈明顯轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，COC/COP材料被日本“卡脖子”問題日益突出，供應(yīng)鏈安全擔(dān)憂下，下游廠商的國產(chǎn)替代意愿加強，從而促使上下游產(chǎn)業(yè)化開發(fā)進(jìn)程加快。近些年來，國內(nèi)企業(yè)阿科力、拓烯光學(xué)、金發(fā)科技、魯華泓錦等持續(xù)對COC/COP材料進(jìn)行研究開發(fā)，目前在產(chǎn)業(yè)化方面陸續(xù)取得突破。其中，2023年11月拓烯科技3000噸/年特種環(huán)烯烴共聚物正式投產(chǎn)，標(biāo)志著其在國內(nèi)率先實現(xiàn)環(huán)烯烴共聚物全鏈條自主可控工業(yè)化生產(chǎn)。cOC/COP材料已在AR/VR展開運用，未來有望加速滲透。AR/VR與傳統(tǒng)影像最大的區(qū)別就在于超高清、沉浸式、交互。AR/VR頭戴式顯示器顯示效果的實現(xiàn)，對提供視覺體驗的光學(xué)透鏡也提出了高要求。在VR領(lǐng)域，VR頭顯的沉浸感、佩戴舒適度、光學(xué)顯示效果等對于產(chǎn)品體驗尤為重要，而采用Pancake短焦折疊光學(xué)技術(shù)的VR光學(xué)模組，其重量和體積較傳統(tǒng)方案更低，尤為符合VR頭顯輕便化發(fā)展趨勢，目前已成為業(yè)內(nèi)VR光學(xué)顯示解決方案的主流選擇。2024年1月，哥爾光學(xué)推出高性能Pancake顯示模組星際M41,聯(lián)合3M公司首次采用基于COC材料的模內(nèi)注塑技術(shù)，并將FOV提升至105°,VR顯示效果顯著提升。此外，三井化學(xué)、寶理塑料的COC目前均已應(yīng)用于AR頭顯。據(jù)IDC預(yù)計，2027年全球AR/VR頭顯設(shè)備總出貨量有望至2860萬臺，對應(yīng)2023-2027年年均復(fù)合增長率有望至37.2%。隨著AR/VR的進(jìn)一步發(fā)展及相關(guān)設(shè)備升級換代，COC/COP有望憑借優(yōu)異的性能加速滲透。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·化工行業(yè)資料來源：化工孵化公眾號，中國銀河證券研究院資料來源：三井化學(xué)官網(wǎng)，中國銀河證券研究院表6:全球AR/VR頭顯設(shè)備出貨量(百萬臺)及復(fù)合增長率預(yù)測-10.7%資料來源：IDC,中國銀河證券研究院借優(yōu)異的光學(xué)性能，有望加速其在相關(guān)光學(xué)鏡片中的滲透。同時國內(nèi)企業(yè)陸續(xù)打破海外技術(shù)封鎖，cOC/COP工業(yè)化生產(chǎn)正逐步展開，且國產(chǎn)COC/COP價格較海外龍頭具有優(yōu)勢，國產(chǎn)替代有望同步進(jìn)行，未來發(fā)展空間廣闊。建議關(guān)注國內(nèi)COC/COP相關(guān)企業(yè)阿科力(603722.SH)。(四)高性能PI薄膜海外高度壟斷，國產(chǎn)替代有望提速能最突出的高分子薄膜，廣泛應(yīng)用于消費電子、汽車電子、高速軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、航天航5G通信、柔性顯示等諸多領(lǐng)域。長期來看，隨著智能手機單機用量增加，以及風(fēng)電、新能源汽車、2022年全球PI薄膜市場規(guī)模約為24億美元，預(yù)計2032年將達(dá)到45億美元，2023-2032年年均復(fù)合增速約6.6%。資料來源：PIAM公告，中國銀河證券研究院圖13:PI薄膜在智能手機中的應(yīng)用functionalities—Camera資料來源：PIAM公告，中國銀河證券研究院請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。高性能PI薄膜生產(chǎn)工藝復(fù)雜，準(zhǔn)入門檻高。高性能PI薄膜制備流程較為復(fù)雜，以PMDA(均苯四甲酸二酐)和ODA(二氨基二苯醚)為單體，在極性溶劑中進(jìn)行聚合反應(yīng)合成PAA(聚酰胺酸)樹脂溶液，流涎成PAA凝膠膜后，進(jìn)行定向拉伸和亞胺化，最后經(jīng)過高溫處理、表面處理和分切收卷等后處理工序而制成。生產(chǎn)流程中對于樹脂配方設(shè)計、流涎所得凝膠膜均勻度，以及全程自動控制系統(tǒng)的生產(chǎn)控制水平均有較高要求，新產(chǎn)品研發(fā)周期通常在2年以上。PMDA催化劑溶劑揮發(fā)PAA凝膠膜PI薄膜海外企業(yè)高度壟斷，我國進(jìn)口替代空間廣闊。目前全球高性能PI薄膜市場主要被杜邦、鐘淵化學(xué)、PIAM等美日韓企業(yè)高度壟斷。據(jù)PIAM數(shù)據(jù)顯示，2023年全球PI薄膜市場CR6約70.6%。我國是全球PI薄膜主要消費國，且隨著下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，我國對PI薄膜的需求量將呈逐年上漲態(tài)勢。據(jù)IHS、CNCIC數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計到2030年，我國PI薄膜需求量將突破2萬噸，2021-2030年均復(fù)合增速8.6%,在全球消費占比有望突破70%。目前我國已有少數(shù)企業(yè)通過自主研發(fā)或進(jìn)口產(chǎn)線具備量產(chǎn)高性能PI薄膜的能力。但由于我國PI薄膜相關(guān)生產(chǎn)研發(fā)起步較晚，多數(shù)企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)裝置及技術(shù)難以滿足下游對于PI薄膜的高性能訴求，絕大部分高性能PI薄膜需求仍需依賴進(jìn)口，甚至柔性顯示用CPI薄膜等超高附加值細(xì)分品類需100%依賴進(jìn)口，國產(chǎn)替代空間非常廣闊。未來隨著國內(nèi)PI薄膜產(chǎn)能擴張和高性能化發(fā)展，我國PI薄膜進(jìn)口依賴度有望逐步下降。圖16:全球及我國PI薄膜需求量(噸)0我們認(rèn)為，在PI薄膜國產(chǎn)替代進(jìn)程中，自主知識產(chǎn)權(quán)儲備豐富、高性能PI薄膜品類布局完善，且具有產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢和客戶資源優(yōu)勢的PI薄膜生產(chǎn)企業(yè)有望率先迎來發(fā)展機遇，重點推薦國產(chǎn)PI薄膜領(lǐng)軍者瑞華泰(688323.SH)。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。0■現(xiàn)有產(chǎn)能待投產(chǎn)產(chǎn)能PIAM鐘淵化學(xué)東麗杜邦達(dá)邁科技杜邦■規(guī)劃產(chǎn)能宇部興產(chǎn)瑞華泰國風(fēng)新材時代華鑫資料來源：PIAM、瑞華泰等公司公告，中國銀河證券研究院綠色化是我國石化化工行業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑，其內(nèi)涵包括原料綠色化、催化劑綠色化、反應(yīng)工程綠色化、能源綠色化、產(chǎn)品綠色化及資源化利用等六大方面。的綠色資源化利用是當(dāng)前可持續(xù)發(fā)展的熱點。此外，通過節(jié)能降耗石化化工行業(yè)仍有較大的碳減排我國塑料產(chǎn)量連年增長，政府高度重視塑料污染治理。我國是全球塑料生產(chǎn)、消費和易最活躍的經(jīng)濟體，塑料生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張。2023年我國初級形態(tài)塑料產(chǎn)量約11901.8萬噸，同比增長6.3%,2017-2023年年均復(fù)合增長6.0%。塑料具有使用耐久性和耐分解性，但其平均使用周期短，40%的塑料使用周期不足一年，不恰當(dāng)處理的廢塑料是“白色污染”的主要來源。從原料端來看，塑料主要以“三苯三烯”為原料，我國約82%的“三苯三烯”產(chǎn)自油氣資源，平均每生產(chǎn)1噸塑料，約消耗0.9噸石油。無論從環(huán)境保護(hù)還是資源利用的角度出發(fā)，都應(yīng)加強對廢塑料的回收和再利用。近年來，我國國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部等部門已陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強塑料污染治理的意見》、《“十四五”塑料污染治理行動方案》、《廢塑料污染控制技術(shù)規(guī)范》等相關(guān)政策文圖18:我國初級形態(tài)塑料產(chǎn)量(萬噸)及同比增速圖18:我國初級形態(tài)塑料產(chǎn)量(萬噸)及同比增速0回收再利用是廢塑料處理的重要發(fā)展方向。傳統(tǒng)廢塑料處理方案主要是填埋和焚燒。但填埋占地面積大，會導(dǎo)致土壤二次污染，影響植物健康發(fā)展；焚燒會產(chǎn)生有毒氣體二噁英，對環(huán)境造成污染，同時焚燒過程也是塑料全生命周期過程中碳排放的主要環(huán)節(jié)。據(jù)北京大學(xué)能源研究院發(fā)布的《中國塑料行業(yè)綠色低碳發(fā)展研究報告》顯示，假設(shè)廢塑料末端處理方式全部為焚燒，則我國每噸塑料生產(chǎn)、消耗、垃圾管理的平均碳排放量為5.2噸CO?,其中焚燒環(huán)節(jié)的碳排放量為2.7噸CO?。相比之下，廢塑料回收再利用可以有效減少環(huán)境污染、保持生態(tài)平衡、降低碳排放，符合綠色低碳和循環(huán)經(jīng)濟的要求，是未來廢塑料處理的重要發(fā)展方向。11資料來源：《切斷根源：全世界如何終結(jié)塑料污染，創(chuàng)造循環(huán)經(jīng)濟》(聯(lián)合國環(huán)境署規(guī)劃署),中國銀河證券研究院我國廢塑料回收水平全球領(lǐng)先，但仍有較大提升空間。根據(jù)中國物資再生協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年我國廢塑料產(chǎn)量約6200萬噸、回收量約1900萬噸，回收率約31%、回收產(chǎn)值約1030億元；預(yù)計2024年我國廢塑料回收量將達(dá)到2100萬噸，廢塑料回收價值將達(dá)到1100億元。但從細(xì)分產(chǎn)品來看，我國對于商品包裝、日用塑料購物袋、垃圾袋、快遞包等低值塑料包裝的回收利用水平相對偏低，據(jù)國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院經(jīng)濟體制與管理研究所發(fā)布的《中國低值可回收物回收利用現(xiàn)狀研究報告》顯示，2022年我國低值塑料包裝使用量為5066萬噸、回收量為825萬噸、回收率僅16.3%。2024年2月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快構(gòu)建廢棄物循環(huán)利用體系的意見》,鼓勵加強低值廢塑料等低值可回收物的循環(huán)利用。政策持續(xù)引導(dǎo)下，廢塑料回收技術(shù)有望加速突破升級，并帶動我國廢塑料回收水平進(jìn)一步增長。圖20:我國廢塑料回收量(萬噸)及回收產(chǎn)值(億元)02017201820192020202120回收量一—回收率(右軸)02021廢塑料回收主要包含物理和化學(xué)兩種方法。物理回收即通過機械回收和改性的方式，在不改變塑料化學(xué)組成的狀態(tài)下實現(xiàn)回收利用，其回收技術(shù)較為成熟，且產(chǎn)業(yè)鏈相對穩(wěn)定。但隨著回收次數(shù)增多，產(chǎn)品性能會逐步降低，因此物理回收的產(chǎn)品大多只能用作次級產(chǎn)品。此外，物理回收法對原料純度要求較高，無法很好地處理混合或受污染的低值廢塑料。化學(xué)回收法方面，熱解、催化熱解、微波催化、水解醇解等技術(shù)現(xiàn)階段發(fā)展相對成熟，技術(shù)儲備較為豐富，系在高溫高壓等條件下，將塑料高分子斷鏈分解為高附加值的化學(xué)品，如油、短鏈烯烴、氫氣、單體等，其反應(yīng)效率和產(chǎn)率高，且能夠處理污染嚴(yán)重、不均一的廢塑料，有望成為下一階段提高低值廢塑料回收再利用水平的重要突破口。表7:塑料回收與轉(zhuǎn)化方法對比---CO?、大量污染物--次級產(chǎn)品-短鏈烯烴、氫氣、單體、高據(jù)國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院經(jīng)濟體制與管理研究所發(fā)布的《廢塑料化學(xué)循環(huán)綜合性研究報告》,預(yù)計到2035年我國塑料制品年產(chǎn)量將達(dá)到1.55億噸，若屆時我國化學(xué)原料回收法處理廢塑料的占比達(dá)到30%,每年通過化學(xué)原料回收法可減少近3600萬噸塑料垃圾，與廢塑料焚燒相比可減少近2232萬噸CO?排放，節(jié)約近1.08億噸石油資源，產(chǎn)值將超過1600億元。目前上述化學(xué)回收法雖普遍尚未實現(xiàn)大規(guī)模工業(yè)化應(yīng)用，但已有少數(shù)企業(yè)實現(xiàn)相關(guān)技術(shù)突破。在全球塑料污染治理力度不斷強化的趨勢下，化學(xué)原料回收法發(fā)展前景廣闊?？春脧U塑料化學(xué)回收藍(lán)海市場，建議關(guān)注國內(nèi)廢塑料裂解先行者惠城環(huán)保(300779.SZ)。(二)“雙碳”目標(biāo)打開氣凝膠成長賽道，看好全產(chǎn)氣凝膠是由納米孔洞與納米骨架組成的三維連續(xù)多孔材料，是目前已知導(dǎo)熱系數(shù)最低、密度最低的固體材料，具有超長的使用壽命、超強的隔熱性能、超高的耐火性能等，被譽為“隔熱王者”。氣凝膠隔熱原理主要有以下三點：一是，“無窮長路徑”效應(yīng)。氣凝膠的網(wǎng)狀骨架無限延長熱傳導(dǎo)路徑，熱量難以在氣-固界面?zhèn)鲗?dǎo)。二是，“零對流”效應(yīng)。氣凝膠的孔徑(20-50nm)小于空氣的平均自由程(70nm),故內(nèi)部空氣無法自由流通。三是，“無窮熱隔板”效應(yīng)。氣凝膠的網(wǎng)絡(luò)骨架形成“無窮熱隔板效應(yīng)”對熱輻射具有遮蔽作用。圖22:氣凝膠形態(tài)圖22:氣凝膠形態(tài)圖23:熱量傳遞方式傳導(dǎo)輻射工業(yè)高溫管道能耗損失大。一方面，高溫管道體量大。冶金、化工、熱電行業(yè)熱源到用熱部位的輸熱管道距離一般都不少于3公里。另一方面，高溫管道散熱損失率高。參考設(shè)計經(jīng)驗，一般按照每100米散熱損失3%考慮加量補償，每公里熱損耗可占熱源廠輸出總量的26%。高溫管道熱量損失不僅浪費了寶貴的能源資源，還增加了能源消耗和碳排放。因此，減少高溫管道熱量流失對于提高能源利用效率、降低碳排放具有重要意義。氣凝膠是絕佳的隔熱材料。氣凝膠形態(tài)多樣，包括氣凝膠氈、板、布、紙、顆粒、粉末、涂料和異形件等，產(chǎn)品多樣化賦予其更加靈活寬泛的下游應(yīng)用。其中，氣凝膠氈產(chǎn)量最大、應(yīng)用最廣，用于管道、儲罐、爐體、交通、建筑等保溫隔熱。據(jù)IDTechEX、中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國氣凝膠下游應(yīng)用中占比最多的為油氣項目，約占56%;其次是工業(yè)隔熱占18%、建筑制造占9%、交通運輸占8%。預(yù)計油氣和工業(yè)隔熱仍將是氣凝膠應(yīng)用的主戰(zhàn)場，建筑建造、交通運輸和新興領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥碓鲩L較快的領(lǐng)域。與傳統(tǒng)絕熱材料相比，單位長度的管道達(dá)到同樣的熱阻抗值(保溫效果),氣凝膠的厚度僅為傳統(tǒng)材料的1/3至1/4,可減少管道散熱面積35%以上，加上保溫層蓄熱等其他的因素，氣凝膠替換傳統(tǒng)絕熱材料能減少40%至50%的管道散熱損失。據(jù)中國絕熱節(jié)能材料協(xié)會估計，若鋼鐵冶金、化工能源、發(fā)電供熱、高溫建材等高溫行業(yè)的高溫工段的輸熱管道全面使用氣凝膠絕熱節(jié)能材料，可降低至少6%至7%的工業(yè)能耗。采用氣凝膠方案，雖然前期一次性投資成本較高，但綜合考慮氣凝膠材料使用壽命可達(dá)15年，傳統(tǒng)材料一般在3-5年，更長的使用壽命以及通過節(jié)約能源和運行維護(hù)費用，通常2-4年左右可以完全回收成本。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·化工行業(yè)普通硅酸鋁纖維制品巖棉制品玻璃棉制品使用溫度/℃體積密度/(kg/m3)常溫0.021常溫0.042良好良好無無無隔熱更優(yōu)，厚度更薄，更抗腐蝕，憎水率高，使用壽命長達(dá)15年，更防火使用溫度低，所含樹脂超過200℃碳化，制品整體性喪失且污染環(huán)境。資料來源：《石化裝置中常用保溫材料的介紹》(邢芳)、埃力生官網(wǎng)、賢集網(wǎng)，中國銀河證券研究院政策加碼推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在“雙碳”目標(biāo)背景堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展，另一方面持續(xù)推進(jìn)節(jié)能降碳綠色轉(zhuǎn)型同時出臺保險補償機制等，大力鼓勵氣凝膠行業(yè)發(fā)展。《中共中央國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》中提出，要加強綠色低碳重大科技攻關(guān)和推廣應(yīng)用，其中重點提出要推動氣凝膠等新型材料研發(fā)應(yīng)用。國務(wù)院發(fā)布的《2030年前碳達(dá)加強新型膠凝材料的產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用。國家發(fā)改委等四部門發(fā)布的《高耗能行業(yè)造升級實施指南(2022年版)》中提出推動采用氣凝膠等技術(shù)，進(jìn)一步提升燒成系統(tǒng)能源利用效率。降成本、擴規(guī)模助力行業(yè)迎接風(fēng)口。氣凝膠的生產(chǎn)成本主要集中在硅源(原料)、設(shè)備折舊(干燥)及能耗(干燥)方面。因此，氣凝膠降成本主要從干燥成本和原料成本著手。目前主流路線采用有機硅源+超臨界干燥，低成本無機硅源+常壓干燥技術(shù)具有廣闊發(fā)展前景其他用途的供應(yīng)有望提升，對應(yīng)氣凝膠原料成本有望降低。此外，多家企業(yè)入局氣凝膠行業(yè)，推動行業(yè)產(chǎn)能加速擴充，有助于通過上規(guī)模來降低生產(chǎn)成本，未來產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)或?qū){借成本優(yōu)在政策支持下，基于氣凝膠產(chǎn)品巨大的市場空間，多家企業(yè)入局氣凝膠行業(yè)速擴充。隨著氣凝膠行業(yè)產(chǎn)能的擴張，未來產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)或?qū){借成本優(yōu)而出。建議關(guān)注擁有上游原材料資源，切入氣凝膠賽道，具備全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢的晨光新材 (605399.SH)、宏柏新材(605366.SH)。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·化工行業(yè)石化化工是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，目前面臨“基礎(chǔ)產(chǎn)品供給過量、高端專構(gòu)性矛盾及碳減排重任。在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，石化化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級勢在必行，重點聚焦主線1:產(chǎn)品高端化。一是，產(chǎn)業(yè)鏈向高端化延伸，如氟化工、磷化工等；二是，通過技術(shù)破壟斷，打破關(guān)鍵原料“卡脖子”難題，如COC/C永和股份(605020.SH)、三美股份(603379.SH)、云天化(600096.SH)、興發(fā)集團(tuán)(600141.SH)、湖北宜化(000422.SZ)、新洋豐(000902.SZ)、芭田股份(002170.SZ)、阿科力(603722.SH)、瑞華泰(688323.SH)等。主線2:產(chǎn)業(yè)綠色化。低碳化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)背景下，廢塑料化學(xué)回收前景廣闊；同時，“雙碳”材(605399.SH)、宏柏新材(605366.SH)等。五、風(fēng)險提示原料價格大幅上漲的風(fēng)險：原油價格水平高度影響化工行油供應(yīng)端出現(xiàn)意外損失，帶動國際油價重心大幅抬升，進(jìn)而加劇多數(shù)化工企業(yè)成本壓力，或?qū)ζ髽I(yè)終端需求持續(xù)表現(xiàn)疲弱，或降低化工企業(yè)議價能力，進(jìn)而壓低化工品價格及價差表現(xiàn)，對化工行業(yè)項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險：安全、環(huán)保監(jiān)管政策趨嚴(yán)下，化工品產(chǎn)能建設(shè)項目審批周期、建設(shè)或?qū)е沦Y源品