《基于哈佛探析框架的教育行業(yè)公司財務(wù)探析案例-以新東方集團(tuán)為例（數(shù)據(jù)圖表論文）》13000字

基于哈佛分析框架的教育行業(yè)公司財務(wù)分析案例—以新東方集團(tuán)為例目錄摘要 1關(guān)鍵詞 1前言 2一、基本理論框架及原理概述 2（一）傳統(tǒng)財務(wù)報表分析的方法及優(yōu)劣 21．分析方法 22．分析優(yōu)勢及劣勢 2（二）哈佛分析框架的基本原理 31．基本思路 32．分析步驟 33．優(yōu)點(diǎn)及不足 3二、教育行業(yè)與新東方現(xiàn)狀與趨勢分析 3（一）教育行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢 41．行業(yè)市場規(guī)模 42．行業(yè)市場競爭 4（二）新東方行業(yè)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢 4三、哈佛分析框架下的新東方公司財務(wù)報表分析 5（一）公司基本業(yè)務(wù)簡介 5（二）戰(zhàn)略分析 61．宏觀環(huán)境分析（PEST分析） 62．行業(yè)環(huán)境分析（波特五力分析） 73．優(yōu)劣勢分析（SWOT分析） 8（三）會計分析 81．資產(chǎn)負(fù)債表分析 92．利潤表分析 123．現(xiàn)金流量表分析 13（四）財務(wù)分析 131．償債能力分析 142．營運(yùn)能力分析 153．盈利能力分析 164．成長能力分析 17（五）前景分析 181．行業(yè)前景分析 182．風(fēng)險預(yù)測 19四、研究結(jié)論及財務(wù)績效改進(jìn)建議 19（一）結(jié)論 191．現(xiàn)金資產(chǎn)多，進(jìn)入資產(chǎn)使用率低 192．重資產(chǎn)經(jīng)營，線上教育發(fā)展緩慢 19（二）建議 191．改善資本結(jié)構(gòu)，發(fā)展在線教育 202．?dāng)U大市場范圍，細(xì)分市場領(lǐng)域 20參考文獻(xiàn) 20摘要：本文以新東方教育科技集團(tuán)有限公司（以下簡稱：新東方）為研究對象，基于哈佛分析框架理論，采用文獻(xiàn)分析法、比較分析法、比率分析法從戰(zhàn)略、會計、財務(wù)、前景四個維度展開分析。研究發(fā)現(xiàn)該公司存在重資產(chǎn)經(jīng)營和線上教育發(fā)展緩慢的問題，并對此提出了對策和建議，以期助力公司高質(zhì)量發(fā)展。關(guān)鍵詞：哈佛框架；財務(wù)績效；新東方前言經(jīng)濟(jì)發(fā)展教育先行，民辦教育成為我國教育體系中的重要組成部分，截止2020年12月31日，我國教育行業(yè)A股上市公司達(dá)到46家，營業(yè)收入達(dá)到255.46億元。2021年7月，政府出臺開始從嚴(yán)治理校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。盡管在政策的打壓之下，課外教育培訓(xùn)行業(yè)仍然持續(xù)發(fā)展，在不斷地順應(yīng)政策改變原有的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的過程中，就更需要正確的財務(wù)分析方法為管理層提供更全面的認(rèn)識，以便做出正確的決策。本文則采用了哈佛分析框架來對新東方進(jìn)行有關(guān)財務(wù)報表的分析。本文選擇民辦教育行業(yè)中的新東方教育集團(tuán)作為研究對象，主要原因是：首先新東方教育集團(tuán)目前是中國教育培訓(xùn)行業(yè)市值最高的公司。其次新東方教育集團(tuán)業(yè)務(wù)多樣化，在課外輔導(dǎo)中占據(jù)舉足輕重的地位，相比其他民辦教育更具代表性。最后好未來教育集團(tuán)成立時間雖然不長，但是自成立后資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，營業(yè)收入不斷上升，教學(xué)中心、學(xué)生注冊不斷增長，因此對新東方教育集團(tuán)公司進(jìn)行財務(wù)績效分析就顯得尤為必要。本文使用哈佛分析框架，著眼于公司的現(xiàn)狀，結(jié)合內(nèi)外環(huán)境、公司戰(zhàn)略和財務(wù)績效對新東方做出全面的分析和發(fā)展預(yù)測。一、基本理論框架及原理概述（一）傳統(tǒng)財務(wù)報表分析的方法及優(yōu)劣傳統(tǒng)財務(wù)報表分析是通過分析以相關(guān)數(shù)據(jù)計算出的財務(wù)指標(biāo)為主導(dǎo)，來分析的一種財務(wù)分析方法。其中，相關(guān)數(shù)據(jù)包括：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等。1．分析方法傳統(tǒng)財務(wù)分析方法會結(jié)合會計分析和財務(wù)分析的結(jié)果得出結(jié)論。其分析方法主要包括比較分析法、結(jié)構(gòu)分析法、比率分析法、趨勢分析法、因素分析法等。分析優(yōu)勢及劣勢財務(wù)理論的分析隨著市場的實(shí)踐，時間的推移與研究學(xué)者的探索，逐漸發(fā)展成為投資、籌資、經(jīng)營等多角度分析。之后，有了更全面深刻的考慮，從全局角度研究，著眼于企業(yè)的發(fā)展理念、發(fā)展模式、行業(yè)整體、市場環(huán)境等宏觀角度與微觀財務(wù)分析相結(jié)合，日漸豐富與合理化。（1）財務(wù)報表信息披露滯后且滯后財務(wù)報表的使用者關(guān)注財務(wù)報表最主要的目的是運(yùn)用報表中的有效信息進(jìn)行決策。滯后且不完整的信息，不僅不利于使用者做出決策，甚至還會造成錯誤的決策。（2）財務(wù)報表信息的可靠度有待確認(rèn)依據(jù)規(guī)范且信息可靠的財務(wù)報表，使用者才可能從其中得出正確地結(jié)論。但財務(wù)報表一般情況下是由本公司的財務(wù)人員自行編制，有些公司因為一些原因，可能會對一些財務(wù)信息做手腳。（二）哈佛分析框架的基本原理1．哈佛分析基本思想哈佛分析框架的分析維度包括：公司的戰(zhàn)略、會計、財務(wù)、前景這。它對公司進(jìn)行整體而全面的分析，將定性分析與定量分析相互有機(jī)結(jié)合，重視了公司的財務(wù)信息和非財務(wù)信息，并給公司未來的發(fā)展提供預(yù)測和導(dǎo)向。圖1-1哈佛分析框架的基本原理2．哈佛分析步驟（1）戰(zhàn)略分析第一步，戰(zhàn)略分析。是對公司宏觀與微觀環(huán)境的分析。此項分析屬于非財務(wù)因素的分析，可以與SWOT分析法、PEST分析法等配合使用，從而反映出公司自身的管理情況，判斷現(xiàn)有策略是否符合公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要。幫助公司抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)。（2）會計分析第二步，會計分析。可以判斷公司是否準(zhǔn)確地把握和合理地選擇會計政策，也可以判斷公司對于自己所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是否有良好的處理?？梢愿珳?zhǔn)的把握企業(yè)的實(shí)際情況。為了保證信息的可靠與準(zhǔn)確度，在進(jìn)行會計分析時，要與戰(zhàn)略分析相結(jié)合。（3）財務(wù)分析第三步，財務(wù)分析。主要是運(yùn)用報表的數(shù)據(jù)去評價公司的業(yè)務(wù)狀況，比如公司的業(yè)績。常見的有償債能力和盈利能力比率等。在進(jìn)行財務(wù)分析的時候，既要注意與公司自己的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，也要與可比公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。通過縱橫比較，可以分析出企業(yè)在整體行業(yè)的發(fā)展情況。（4）前景分析第四步，前景分析。是兼顧了公司所處時代背景，并結(jié)合公司本身的情況，關(guān)注公司未來發(fā)展的趨勢與潛力。為信息使用者做出合理地決策提供有效的依據(jù)。3．哈佛分析優(yōu)勢及不足哈佛分析框架主要是站在有利于發(fā)展的視角上對公司的內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行分析，再基于面向的未來發(fā)展戰(zhàn)略的視角對公司進(jìn)行全面的財務(wù)分析。這種方法與傳統(tǒng)財務(wù)的分析方法有很大的區(qū)別，它打破了局部的片面性，可以更客觀、真實(shí)與準(zhǔn)確地為經(jīng)營者和利益相關(guān)者做出決策，提供更加準(zhǔn)確、合理的依據(jù)。但理論基礎(chǔ)的缺乏和理論邏輯的不嚴(yán)苛是其的致命弱點(diǎn)。二、教育行業(yè)與新東方現(xiàn)狀與趨勢分析（一）教育行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢1．行業(yè)市場規(guī)模目前，我國的公辦教育能滿足大家的基本需求，但是，卻無法滿足家長與孩子對于個性化的教育的需要。而現(xiàn)在，隨著三胎政策的開放，未來孩子的興趣教育和個性化培養(yǎng)將會在很長的一段時間持續(xù)增長。這為課外培訓(xùn)的市場規(guī)模不斷增長，打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。勢下，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀公司。其中，新東方無疑是較早進(jìn)入國內(nèi)教育行業(yè)的絕對領(lǐng)頭羊，領(lǐng)跑全國。表2-12016—2020年中國課外培訓(xùn)市場規(guī)模年份20162017201820192020數(shù)量41474653520557866402隨著人們對于自身發(fā)展的重視程度不斷提高，對于教育行業(yè)的需求持續(xù)增長。從長遠(yuǎn)來看，教育的國內(nèi)市場將繼續(xù)擴(kuò)大。2．行業(yè)市場競爭中國的課外教育行業(yè)一直以來都競爭激烈，但是市場并不集中，是分散開的。分層較為明顯，基本形成了“巨頭+地區(qū)龍頭+零散機(jī)構(gòu)”的金字塔式局面。巨頭是指業(yè)務(wù)遍布全國的，營業(yè)收入基本每年都高達(dá)100億元及以上，市值近千億的教育培訓(xùn)公司。列如：新東方、好未來等。地區(qū)龍頭是指在我國的局部區(qū)域發(fā)展較好的，每年的營業(yè)收入可以達(dá)到30億元左右的中型教育培訓(xùn)公司。例如：學(xué)大教育。零散機(jī)構(gòu)主要是指一些在一定區(qū)域內(nèi)發(fā)展，每年營業(yè)收入多在5億元及以下的偏小型教育培訓(xùn)公司。例如：龍門教育。（二）新東方行業(yè)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢新東方教育科技集團(tuán)成立于2004年8月18日。于1993年,本公司的創(chuàng)始人兼執(zhí)行主席俞敏洪在北京開設(shè)。經(jīng)過近30年的營運(yùn),按所提供的服務(wù)及產(chǎn)品,新東方已成為中國最全面的民辦教育服務(wù)提供商。截至2020年,公司自成立以來已累計為超過55.4百萬名學(xué)生人次提供服務(wù)。在國家嚴(yán)格要求義務(wù)教育的當(dāng)下，新東方也響應(yīng)號召，做出調(diào)整。2021年11月15日，新東方公告稱，公司計劃于2021年底前停止全國所有學(xué)習(xí)中心的K-9學(xué)科輔導(dǎo)服務(wù)。未來會將其重心及資源轉(zhuǎn)向與K9學(xué)科類培訓(xùn)服務(wù)無關(guān)的教育產(chǎn)品及服務(wù)，如備考課程、成人語言培訓(xùn)課程及教材。三、哈佛分析框架下的新東方公司財務(wù)分析（一）公司基本業(yè)務(wù)簡介以培訓(xùn)為中心的新東方集團(tuán)擁有星級幼兒園、泡泡兒童教育、高考培訓(xùn)、海外考試培訓(xùn)、英語培訓(xùn)等多種培訓(xùn)體系。表3-1截至2021年5月31日新東方主營業(yè)務(wù)情況按業(yè)務(wù)分項目名稱營業(yè)收入(美元)占比(%)K-12備考及其他課程36.67億85.75其他3.99億9.32在線教育2.11億4.92營業(yè)額42.77億100（二）戰(zhàn)略分析1．宏觀環(huán)境分析（PEST分析）如今，教育行業(yè)的重要性已經(jīng)不可忽視，加入教育培訓(xùn)行業(yè)的機(jī)構(gòu)也越來越多。（1）政治法律環(huán)境從政策上看，國家雖然加大了對基礎(chǔ)教育課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的打壓，但由于政府迫切的需要把中國變?yōu)槿瞬艔?qiáng)國，政府增加了對教育行業(yè)的財政支出，并出臺了一系列法律法規(guī)保障推動教育行業(yè)的發(fā)展。2021年國家出臺《關(guān)于大力加強(qiáng)中小學(xué)線上教育教學(xué)資源建設(shè)與應(yīng)用的意見》中提出，到2025年，基本形成定位清晰、互聯(lián)互通、共建共享的線上平臺教育體系。但是政策條件分析來說，拋開國家最近雙減政策，對于教育行業(yè)是個毀滅性的打擊外。從2019年開始，疫情對于教育行業(yè)來說就產(chǎn)生了巨大的影響，很多教培機(jī)構(gòu)不得不依賴與網(wǎng)課進(jìn)行授課，但是這種方式畢竟效果有限，因此一對一輔導(dǎo)再次走上前端。（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境總的來說，國家自改革開放以來，經(jīng)濟(jì)就一直以高速增長的態(tài)勢發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會對于教育的重視程度也逐漸上升。國家財政對教育經(jīng)費(fèi)的投入也越來越多。教育經(jīng)費(fèi)及國家財政性的教育經(jīng)費(fèi)，支撐了教育事業(yè)的不斷發(fā)展。同時，父母對于子女的教育也毫不吝嗇，家庭支出中，教育支出的占比普遍較高。表3-22014-2020年中國教育經(jīng)費(fèi)及國家財政性教育經(jīng)費(fèi)投入年份教育經(jīng)費(fèi)總投入（萬億元）國家財政性教育經(jīng)費(fèi)投入（萬億元）2014年3.282.642015年3.612.922016年3.893.142017年4.263.422018年4.613.72019年5.0242020年5.304.29由表3-3可見，國家對于教育經(jīng)費(fèi)的投入持續(xù)不斷的增加，財政性的教育經(jīng)費(fèi)投入占比巨大。表3-32010-2019中國家庭教育支出年份家庭教育支出（億元）2010年48902011年61962012年74122013年81632014年88072015年97402016年104652017年114032018年123322019年13350整體來說，家庭對教育的支出呈大幅度持續(xù)不斷的增長。教育領(lǐng)域發(fā)展機(jī)會巨大，未來可期。（3）社會文化環(huán)境1959-2020年中國人口數(shù)量一直呈現(xiàn)向上增長的態(tài)勢，2000年中國人口數(shù)量1.27億人，占世界的20.65%。2020年中國人口達(dá)14.02億，出生人口較2019年減少260萬，下降18%。但是，隨著三胎政策的開放，出生人口下降的問題也會隨之緩解。中國依然擁有龐大的人口基數(shù)，對于新生兒的教育需求也會擴(kuò)大。并且我國教育體制存在著自身的不足，加之學(xué)習(xí)向著多元化和年輕化發(fā)展，學(xué)生再培訓(xùn)的比率較大。（4）技術(shù)環(huán)境高科技的發(fā)展在許多方面促進(jìn)了教育機(jī)構(gòu)的發(fā)展。新東方通過高科技手段提供服務(wù)，不僅擴(kuò)大了教育機(jī)構(gòu)的規(guī)模，促進(jìn)了教育機(jī)構(gòu)的信息化發(fā)展，也為教育機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了有利條件。隨著社會通信技術(shù)和信息技術(shù)的快速發(fā)展，越來越多的教育機(jī)構(gòu)在全國設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，并在網(wǎng)絡(luò)世界中擴(kuò)大了在線教學(xué)。通過高科技手段進(jìn)行的信息交流和流通不僅提高了他們自身的利益，而且實(shí)現(xiàn)了整個信息的統(tǒng)一和標(biāo)準(zhǔn)化，更有效地利用了企業(yè)資源。尤其是VR技術(shù)的發(fā)展，“元宇宙”概念的提出，教育行業(yè)的虛擬化也指日可待。2．行業(yè)環(huán)境分析（波特五力分析）（1）現(xiàn)有競爭者近年來，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的競爭愈發(fā)加劇，但是，有力的競爭者多為品牌知名度的擴(kuò)大，也在市場上擁有一定的份額的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。對于那些知名度較低的、小型的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，會由于資金或是師資的短缺，難以在短期內(nèi)形成品牌，對于新東方培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不構(gòu)成威脅。（2）潛在進(jìn)入者新進(jìn)入者可能被政治環(huán)境或是規(guī)模經(jīng)濟(jì)所限制，難以加入教育行業(yè)。新東方進(jìn)入教育行業(yè)時間較早，經(jīng)過多年的發(fā)展，擁有了大量的人力資源和較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。且已擁有了良好的知名度和顧客忠誠度。故目前來看，該行業(yè)中潛在的新進(jìn)入者帶來的威脅相對較少。（3）替代品目前，新東方教育培訓(xùn)的替代品，來源于學(xué)校教育和其他的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。但是，在個性化教育需求量巨大的背景之下，學(xué)校教育難以對教育培訓(xùn)構(gòu)成威脅。其他的教育機(jī)構(gòu)，在教育培訓(xùn)領(lǐng)域中，大部分都沒有新東方的業(yè)務(wù)范圍廣，發(fā)展時間長。且開拓新業(yè)務(wù)的成本較高，故總體來看，替代品對新東方的威脅也相對較小。（4）購買者的議價能力由于互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，信息的透明程度變高。購買者可以通過網(wǎng)絡(luò)了解教育機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)品的最新信息。他們可以縱向或者橫向來對比各種教育培訓(xùn)產(chǎn)品。通過比較，從中選出價格最合理也最適合自己的產(chǎn)品。對于非必需品，在產(chǎn)品質(zhì)量差不多的情況之下，購買者更愿意選擇價格較低的產(chǎn)品。故對于教育行業(yè)的供應(yīng)商來說，來自購買者的壓力較大。（5）供應(yīng)商的議價能力我國的教育行業(yè)的主要供應(yīng)者為擁有豐富經(jīng)驗的任課教師和各種合作機(jī)構(gòu)（諸如：國外的留學(xué)機(jī)構(gòu)、國內(nèi)外的考試項目合作單位和各大出版社）。通過對教育培訓(xùn)行業(yè)的供應(yīng)商分析可知，其供應(yīng)商的集中化程度高，供應(yīng)品的可以被代替程度低且差別大，故其議價能力是較強(qiáng)的。3．優(yōu)劣勢分析（SWOT分析）（1）競爭優(yōu)勢（S）

首先，新東方進(jìn)入教育培訓(xùn)領(lǐng)域早，經(jīng)過多年的發(fā)展，有力的品牌優(yōu)勢。其次，擁有穩(wěn)定的師資團(tuán)隊和合作機(jī)構(gòu)。最后，與時俱進(jìn)，利用科技的力量助力線上教育的發(fā)展，順應(yīng)潮流。（2）競爭劣勢（W）

首先，在業(yè)務(wù)拓展方面，一些補(bǔ)習(xí)專業(yè)課的業(yè)務(wù)將不可以再開展，對于新型課程的研究，開發(fā)等，需要消耗大量成本。其次，在人力資源方面，原來的授課老師可能不符合培養(yǎng)素質(zhì)與興趣教育的需求，可能會導(dǎo)致培訓(xùn)機(jī)構(gòu)核心人才儲備不足。（3）外部機(jī)會（O）首先，國家在扶持公辦教育的同時也鼓勵民辦教育的規(guī)范化發(fā)展。其次，教育者對于提升自身的需求不斷增加。最后，社會教育個性化發(fā)展的趨勢，追求教育多元化。（4）外部威脅（T）首先，許多同行競爭者專注于對某一教育培訓(xùn)領(lǐng)域精益求精的競爭，這對與業(yè)務(wù)廣泛的新東方來說是一個威脅。其次，疫情和國際上對于留學(xué)政策的變化也會對新東方的留學(xué)教育產(chǎn)生影響，減少凈利潤的獲取。（三）會計分析會計分析可以用來評價會計信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確度。1．資產(chǎn)負(fù)債表分析近五年來，資產(chǎn)呈上升趨勢，2021年度期末公司總資產(chǎn)646.4億元，同比增長38.16%，較2018年度期末上漲153.49%。負(fù)債在近五年內(nèi)也不斷上升，但相對趨于穩(wěn)定，在2021年末達(dá)到326.8億元，同比增長24.24%，較2018年度期末增幅比負(fù)債增幅較相對較小。2021年期末，權(quán)益合計為319.5億元，同比增長56.05%，較2018年末增長125.00%。資產(chǎn)的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債的增幅，公司資本結(jié)構(gòu)較為合理，資金實(shí)力相對較高，償債能力較強(qiáng)。相對2022年經(jīng)過雙減政策的分析，其資產(chǎn)負(fù)債率大幅度增長。表3-4資產(chǎn)負(fù)債表主要項目項目2021202020192018資產(chǎn)合計（億）646.4467.8320.7255.0負(fù)債合計（億）326.8263.1146.4133.0權(quán)益合計（億）319.5204.5174.3142.0（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析新東方資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。四年間的資產(chǎn)總額增加了230億元，流動資產(chǎn)占比在64.76%-74.62%之間，基本呈上漲趨勢，流動性較強(qiáng)。非流動資產(chǎn)基本保持在25%—43%之間，呈波動的趨勢，比重在2019年期末低至25.38%。公司流動資產(chǎn)相比之下占比較大，因此占用較多資金，影響公司的資金利用效率。表3-52015-2019資產(chǎn)規(guī)模結(jié)構(gòu)變動表項目2021202020192018流動資產(chǎn)（億）418.6268.0239.3188.6流動資產(chǎn)占資產(chǎn)比率64.76%57.29%74.62%73.96%非流動資產(chǎn)（億）227.8199.881.4766.39非流動資產(chǎn)占資產(chǎn)比率35.24%42.71%25.38%26.04%=1\*GB3①流動資產(chǎn)分析新東方所擁有的貨幣資金占最大，但逐年下降，占流動資產(chǎn)的比重從86.21%下降至54.8%。由圖3-6可知，近四年來，存貨占比呈波動下降的趨勢。應(yīng)收賬款占比逐年上升，說明應(yīng)收賬款的回收較為及時。表3-62015-2019流動資產(chǎn)主要變動分析表項目2021202020192018貨幣資金（億）102.7億65.29億97.62億63.03億應(yīng)收賬款及票據(jù)（萬）5519萬2981萬2278萬2038萬預(yù)付款項及其他應(yīng)收款（億）17.41億14.02億16.54億11.54億存貨（億）1.985億2.235億2.005億2.575億流動資產(chǎn)總額（億）187.2億151.9億85.91億73.11億資產(chǎn)合計（億）646.4467.8320.7255.0=2\*GB3②非流動資產(chǎn)分析固定資產(chǎn)占非流動資產(chǎn)比重較大。從表3-7可得出公司固定資產(chǎn)近兩年年均增幅較小，且固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較小，固定資產(chǎn)近兩年在資產(chǎn)占比維持在8.52%-11.31%之間，并且占比呈逐年下降的趨勢。公司屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，為維持競爭力的成本相對較低，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。表3-7新東方2018-2021年非流動資產(chǎn)主要項目變化表項目2021202020192018固定資產(chǎn)（億元）55.09億47.96億36.70億28.84億固定資產(chǎn)占非流動資產(chǎn)比率24.19%24.01%45.07%43.41%固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率8.52%10.25%11.25%11.31%預(yù)付款項、按金及其他應(yīng)收款項(非流動)5.03億6.05億3.55億2.73億預(yù)付款項、按金及其他應(yīng)收款項(非流動)比率占非流動資產(chǎn)比率2.21%3.03%4.36%4.11%土地使用權(quán)8908.47萬4305.35萬4418.94萬2427.85萬商譽(yù)及無形資產(chǎn)4.97億6.46億6.45億2.58億遞延稅項資產(chǎn)6.60億4.52億4.24億2.78億非流動資產(chǎn)合計227.78億199.72億81.43億66.44億資產(chǎn)合計（億）646.4467.8320.7255.0（2）負(fù)債結(jié)構(gòu)分析公司在經(jīng)營過程中，籌集資金的方法各不相同。而其中最常見的就是舉債籌措。對于公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，可以讓人大致了解公司經(jīng)營的現(xiàn)狀。以下列舉了新東方的一些主要負(fù)債項目，并對其中部分進(jìn)行分析。表3-8新東方2018-2021年流動負(fù)債主要項目變動表項目2021202020192018融資租賃負(fù)債(流動)32.73億27.40億00應(yīng)付賬款及票據(jù)2.45億2.36億2.35億2.56億其他應(yīng)付款項及應(yīng)計費(fèi)用57.84億45.26億39.78億23.96億應(yīng)付稅項5.37億7.23億6.49億4.31億遞延收入(流動)122.68億94.45億89.77億81.48億流動負(fù)債合計221.07億176.82億138.41億112.31億流動資產(chǎn)凈值(元)197.59億91.07億100.73億76.40億總資產(chǎn)減流動負(fù)債(元)425.37億290.79億182.16億142.84億新東方在2020年之前并未采用融資租賃的方式籌措資金。而2018—2021年間，公司流動負(fù)債所占比重較大，表明公司在經(jīng)營期間資金流動良好，償債能力增強(qiáng)，總體來說，通過流動負(fù)債占總資產(chǎn)的比重可以看出，公司承擔(dān)的短期債務(wù)風(fēng)險較小。公司中應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)交稅費(fèi)占比相對較小，表明公司盈利狀況良好，但同時也應(yīng)該合理防范應(yīng)付賬款過高造成的財務(wù)風(fēng)險。（3）所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)分析近幾年新東方所有者權(quán)益呈上升趨勢。2021年歸屬于母公司股東的所有者權(quán)益為312.89億元，較期初增長144.92%。主要原因有以下幾點(diǎn)：公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大且發(fā)展迅速、經(jīng)營質(zhì)量提高、資產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)增加。上市公司股東所持股本和每股凈資產(chǎn)也隨著業(yè)績穩(wěn)定增長。表3-9新東方2015-2019年所有者權(quán)益項目變動表（單位：億元）項目2021202020192018股本1076.23萬1132.50萬1095.59萬1016.04萬儲備267.61億201.29億164.35億111.94億股本溢價124.11億32.53億29.59億8.28億留存收益143.50億141.66億113.67億86.76億其他儲備027.11億21.08億16.90億歸屬于母公司股東權(quán)益其他項目45.17億-6.48億-1.59億15.71億歸屬于母公司股東權(quán)益312.89億194.93億162.87億127.75億非控股權(quán)益6.68億9.74億11.34億14.31億股東權(quán)益合計319.57億204.66億174.21億142.06億負(fù)債及股東權(quán)益合計(元)646.44億467.61億320.58億255.15億2．利潤表分析由表3-10可知，營業(yè)收入保持逐年遞增的態(tài)勢，但是增長速度趨于緩慢且穩(wěn)定。營業(yè)成本也隨著營業(yè)收入的增長而增長，但是其增速相比營業(yè)收入增速增長得更快。但因為營業(yè)成本基數(shù)小，營業(yè)利潤還是呈逐年上漲的趨勢。新東方近五年凈利潤呈現(xiàn)波動的態(tài)勢，在2020年達(dá)到最高值25.31億元。近年來，新東方公司的營業(yè)利潤率在逐年的攀升，這代表公司的運(yùn)營能力正在逐漸加強(qiáng)。但是由于2022年雙減政策，教培機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)斷崖式打擊，新東方自然深陷其中，2022年中報凈利-54399.70萬元，同比增長了19.34%。表3-10利潤表主要項目項目2021202020192018營業(yè)收入(計算)272.34億255.22億213.63億156.99億銷售成本-129.71億-113.31億-94.95億-68.36億毛利(計算)142.63億141.90億118.68億88.63億銷售及分銷成本-38.26億-31.75億-26.51億-20.80億行政開支-94.88億-81.69億-71.34億-50.96億資產(chǎn)減值損失-2.02億000出售資產(chǎn)之溢利002502.34萬0經(jīng)營溢利(計算)7.47億28.46億21.08億16.87億財務(wù)成本8.58億7.95億6.62億5.44億影響稅前利潤的其他項目3.92億-1.52億-6.06億5675.46萬稅前利潤19.97億34.89億21.63億22.88億所得稅-5.32億-9.58億-5.91億-3.81億影響凈利潤的其他項目-10.65億-19.16億-11.83億-7.62億凈利潤14.65億25.31億15.72億19.07億本公司擁有人應(yīng)占凈利潤21.30億29.48億16.42億18.99億非控股權(quán)益應(yīng)占凈利潤-6.65億-4.17億-7050.29萬710.07萬每股收益基本每股收益1.2718.6110.3511.99稀釋每股收益1.2718.4710.3511.99其他全面收益22.58億-4.87億-11.79億13.40億全面收益總額37.23億20.44億3.93億32.46億本公司擁有人應(yīng)占全面收益總額43.75億24.64億4.70億32.19億非控股權(quán)益應(yīng)占全面收益總額-6.52億-4.20億-7678.81萬2706.88萬3．現(xiàn)金流量表分析據(jù)表3-11我們可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營所賺的錢并不能覆蓋投資而要依靠對外融資。投資活動中出現(xiàn)負(fù)值是因為，公司暫沒有獲得投資所產(chǎn)生的資金收益。退費(fèi)情況在2019年疫情開始，就出現(xiàn)了大量的增長，對其現(xiàn)金流量還是產(chǎn)生了較大的影響。表3-11現(xiàn)金流量表主要項目項目2021202020192018經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額71.97億57.37億55.58億50.10億投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-138.68億-89.60億-39.65億-26.12億融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額105.34億-1.27億18.40億-4.80億現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的期初余額(元)58.55億101.14億68.08億41.35億現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的期末余額(元)103.94億65.57億97.85億63.30億（四）財務(wù)分析財務(wù)分析是以新東方的合并財務(wù)報表為計算基礎(chǔ)，對其償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力進(jìn)行縱向分析評價。1．償債能力分析（1）短期償債能力公司的短期償債能力是用來衡量公司能否隨時償還債款的能力的重要指標(biāo)。表3-12新東方2015-2020年短期償債能力分析分析指標(biāo)202020192018201720162015流動比率1.521.731.681.932.041.86速動比率1.501.711.661.912.011.83現(xiàn)金比率0.320.400.450.520.570.52縱向分析：在2015-2020年間，新東方公司的流動資產(chǎn)大規(guī)模提升，相應(yīng)的速動資產(chǎn)也在不斷增加。兩者大體相同，均保持在1.5倍以上。流動資產(chǎn)越多，短期償債能力就越強(qiáng)。由表可知，公司不存在短期償債的壓力，但是隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司的短期償債能力被削弱，要注意防范財務(wù)風(fēng)險。表3-132020年新東方、好未來、昂立教育短期償債能力分析指標(biāo)橫向?qū)Ρ蓉攧?wù)風(fēng)險指標(biāo)新東方好未來昂立教育流動比率1.521.380.84速動比率1.501.370.79現(xiàn)金比率0.320.470.40橫向分析：從短期償債能力來看，新東方的這三項償債能力指標(biāo)均高于另外兩家教育公司。尤其是大量超過昂立教育。這說明新東方在教育行業(yè)中相較其他公司短期償債能力較強(qiáng)。（2）長期償債能力以下是新東方近五年的資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率的數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以得知公司總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率在近年來的變化趨勢，總資產(chǎn)與股東權(quán)益的比率在近年來的變化趨勢，總負(fù)債與股東權(quán)益比率在近年來的變化趨勢。這些都是用來衡量公司負(fù)債程度高低，財務(wù)杠桿高低的指標(biāo)。表3-14新東方2015-2020長期償債能力分析分析指標(biāo)202020192018201720162015資產(chǎn)負(fù)債率(%)56.2345.6644.3241.1939.0837.29產(chǎn)權(quán)比率(%)128.4884.0219.6170.0564.1459.46縱向分析：從上表可以看出，2015-2020年間資產(chǎn)和負(fù)債總額都在提高。新東方的資產(chǎn)負(fù)債率從2015年的37.29%上升到2020年的56.23%。一般來說，公司的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)小于50%，新東方在除了2020年的資產(chǎn)負(fù)債率大于50%，說明其公司的償債能力是有一定保障的，負(fù)債相對來說是比較安全的。反映出較強(qiáng)的長期償債能力。表3-152020年新東方、好未來、昂立教育長期償債能力分析指標(biāo)橫向?qū)Ρ确治鲋笜?biāo)新東方好未來昂立教育資產(chǎn)負(fù)債率（%）56.23154.3367.09產(chǎn)權(quán)比率（%）128.48118.98203.84橫向分析：新東方雖比昂立教育資產(chǎn)負(fù)債率較低，但相較好未來較高，約為56.231%。處于行業(yè)中等水平。新東方產(chǎn)權(quán)比率也介于兩者之間。綜上所述，新東方的償債能力相比較強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險較低，但仍需防范。近幾年的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率都維持在穩(wěn)定且較低的水平，其長期償債能力也較強(qiáng)。2．營運(yùn)能力分析以下是新東方營運(yùn)能力的縱向和橫向財務(wù)指標(biāo)分析。（1）縱向分析以下是新東方近五年的營運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以得知公司近幾年來這三項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率的變化趨勢。這些都是可以反映公司各項資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)狀況的重要指標(biāo)。表3-16營運(yùn)能力分析指標(biāo)項目202020192018201720162015應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)957.12955.85750.62507.62371.02356.02存貨周轉(zhuǎn)率(次)118.5689.4768.0660.9557.6553.80總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.640.720.710.680.690.70該公司歷年數(shù)據(jù)顯示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在提高，說明公司經(jīng)營狀況是按逐漸變好的趨勢發(fā)展。這表明新東方回收款項較快，信用政策比較穩(wěn)健2020年采取的在線教育模式使得新東方應(yīng)收賬款運(yùn)營能動的提提高資金流動和使用效率存貨周轉(zhuǎn)率的攀升趨勢則較為平緩，維持在一個較好的水平。（2）橫向分析由表3-17可以得知公司2020年這三項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率與其他公司相比的情況。表3-172020年新東方、好未來、昂立教育營運(yùn)能力分析指標(biāo)橫向?qū)Ρ软椖啃聳|方好未來昂立教育應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)957.12-15存貨周轉(zhuǎn)率(次)118.56194.9410.43總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.640.700.50對于存貨周轉(zhuǎn)率來說，新東方的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)最為快速，庫存積壓較少，對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來說，新東方的賒銷回款最為及時，最易變現(xiàn)，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險最低。好未來總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，新東方尾隨其后，說明公司資金利用效率較高。綜上所述，新東方對各項資產(chǎn)的管理能力還是有一定的保障的，公司營運(yùn)能力良好。3．盈利能力分析盈利能力是公司賺取利潤的能力。（1）縱向分析以下是新東方近幾年的銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率的數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以得知公司近幾年來凈利潤與營業(yè)收入比率的變化趨勢，凈利潤與平均資產(chǎn)總額比率的變化趨勢，凈利潤與平均股東權(quán)益的變化趨勢。這些都是用來反映公司利用營業(yè)收入、總資產(chǎn)和股東權(quán)益來獲取利潤的能力。表3-18盈利能力分析指標(biāo)項目202020192018201720162015凈資產(chǎn)收益率(%)16.2310.9416.1317.7617.1317.19總資產(chǎn)凈利率(%)7.385.528.5810.4010.4410.86銷售凈利率(%)9.927.3612.1415.3815.2415.46與銷售凈利率相比，總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率波動明顯，在2015年﹣2017年呈現(xiàn)上升趨勢，并于2017年達(dá)到峰值；在2017年﹣2019年呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，并于2019年達(dá)到6年間最小值。雖然新東方近四年的凈資產(chǎn)收益率先是呈上升趨勢后又下降，但是仍然維持在較高的水平。新東方的總資產(chǎn)凈利率保持在一個較高的平均值，說明公司對資產(chǎn)的利用效率高。所以總體而言，新東方各項盈利指標(biāo)整體呈上升趨勢，其盈利能力較為穩(wěn)定。（2）橫向分析以下是新東方與好未來、昂立教育在2020年的銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率的數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析比較，可以得知本公司2019年這三項指標(biāo)與其他公司相比的情況。表3-192020年新東方、好未來、昂立教育盈利能力分析指標(biāo)橫向?qū)Ρ软椖啃聳|方好未來昂立教育凈資產(chǎn)收益率(%)16.23-4.41-12.61總資產(chǎn)凈利率(%)7.38-2.37-4.15銷售凈利率(%)9.92-3.90-8.23與其他兩公司相比，新東方的獲利能力更強(qiáng)、資金使用效率更高、盈利的穩(wěn)定性和持久性更強(qiáng)。4．成長能力分析以下是新東方成長能力指標(biāo)的縱向和橫向分析。（1）縱向分析以下是新東方近幾年的數(shù)據(jù)及分析，可以得知公司近五年來收入、資產(chǎn)的變化趨勢。表3-20成長能力分析指標(biāo)項目202020192018201720162015總資產(chǎn)增長率(%)41.1116.8135.9924.2120.6721.70營業(yè)收入增長率（%）15.5726.5236.0121.7218.579.47凈利潤增長率（%）55.75-23.357.3822.8416.92-10.66從上表可以看出，新東方的在總資產(chǎn)增長率方面，整體上呈現(xiàn)波動上升到額趨勢，尤其是在2020年達(dá)到了峰值41.11%，結(jié)合2020年疫情背景以及新東方所部署的OMO戰(zhàn)略，我們可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)的大幅增加除了線下業(yè)務(wù)的擴(kuò)張外，相當(dāng)大的比例是因為加大了OMO系統(tǒng)的搭建，引起了非限制性現(xiàn)金的増加，這體現(xiàn)了新東方的發(fā)展向好趨勢，規(guī)模不斷壯大，但是新東方在規(guī)模擴(kuò)張的的同時，也要注意資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置，減少財務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。。新東方的凈利潤增長率呈波動上漲，說明公司產(chǎn)品有一定的獲利能力。（2）橫向分析以下是新東方與好未來、昂立教育在2020年的數(shù)據(jù)分析與比較，從中可以得知本公司2020年這三項指標(biāo)與其他公司相比的情況，以此判斷公司的優(yōu)勢與不足。表3-212020年新東方、好未來、昂立教育成長能力分析指標(biāo)橫向?qū)Ρ软椖啃聳|方好未來昂立教育總資產(chǎn)增長率(%)41.1149.16-2.01營業(yè)收入增長率（%）15.5727.7140.97凈利潤增長率（%）55.75-135.02-239.52020年，新東方、好未來、昂立教育三家公司營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)較去年都有不同程度的正增長。從發(fā)展能力財務(wù)指標(biāo)來看，新東方的總資產(chǎn)增長率表現(xiàn)優(yōu)異，并逐步縮小與好未來的差距。且新東方的凈利潤增長率一直遙遙領(lǐng)先。新東方的發(fā)展能力己經(jīng)是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀水平，實(shí)力較強(qiáng)。（五）前景分析哈佛分析框架的最后一步，也是基于傳統(tǒng)財務(wù)分析之上的前景分析。1．行業(yè)前景分析國內(nèi)市場中，教育品牌化格局形成定居的局面。國際市場中，西方國家也加大了進(jìn)入中國教育培訓(xùn)市場的力度。這些外資企業(yè)進(jìn)入中國教育培訓(xùn)市場，給中國教育培訓(xùn)業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)。但是疫情和雙減政策的出現(xiàn)，對于整個行業(yè)的影響十分巨大，教培行業(yè)也正在尋找轉(zhuǎn)型和突破口。但是短時間內(nèi)，整個行業(yè)都還是很難會有起色。2．新東方前景分析在課外輔導(dǎo)與線上教育等方面，新東方無疑是中國教育公司的領(lǐng)頭羊，甚至在國外也是大名鼎鼎。在國內(nèi)市場，公司借助政策優(yōu)惠和行業(yè)發(fā)展趨勢，繼續(xù)向素質(zhì)教育的業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展，縮減并停止全國所有學(xué)習(xí)中心的K-9學(xué)科輔導(dǎo)服務(wù)。未來會將其重心及資源轉(zhuǎn)向與義務(wù)學(xué)科教育無關(guān)教育產(chǎn)品及服務(wù)，如備考課程、成人語言培訓(xùn)課程及教材。雖然公司的收入的增長增速可能會明顯放緩，絕對利潤相對減少，但仍然可觀，公司具有長期發(fā)展能力。由于快速的擴(kuò)張戰(zhàn)略導(dǎo)致運(yùn)營成本增加：教學(xué)中心租金、教師薪酬因授課時長的增加而提高以及品牌推廣等方面費(fèi)用，由于疫情和雙減情況的出現(xiàn)，新東方在短期內(nèi)將不會有什么發(fā)展前景，只能以壯士斷腕的角度，去等待新的機(jī)遇。四、研究結(jié)論及財務(wù)績效改進(jìn)建議（一）結(jié)論1．現(xiàn)金資產(chǎn)多，進(jìn)入資產(chǎn)使用率低通過對新東方教育集團(tuán)近幾年的現(xiàn)金比率的分析，得出新東方教育集團(tuán)的現(xiàn)金類資產(chǎn)偏多，降低了總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，從而影響了企業(yè)的獲利能力。新東方教育集團(tuán)近年的資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率逐年降低，說明了新東方對投入資產(chǎn)的使用率較低，導(dǎo)致獲利水平和投資者盈利能力總體都呈下滑趨勢。而且在增加銷售收入、節(jié)約成本費(fèi)用、提高利潤水平等方面做得較差。新東方盈利能力各方面指標(biāo)均有下降趨勢，這與近些年來國家重視教育，教育行業(yè)競爭壓力越來越大有關(guān)。但是在最近整個大行業(yè)都出于奔潰的大背景下，新東方還是憑借著這個優(yōu)勢，將全體教師的工資，以及合作費(fèi)用進(jìn)行了結(jié)算，算是行業(yè)內(nèi)的楷模。2．重資產(chǎn)經(jīng)營，線上教育發(fā)展較慢因為疫情的影響，新東方2020年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。線下教育所負(fù)擔(dān)的固定成本非常高昂。重資產(chǎn)的經(jīng)營模式，不利于其盈利能力的提高。未來教育行業(yè)的發(fā)展，可能會更偏向于在線教育。新東方雖于2019年成立了新東方在線教育，但并沒有動用內(nèi)源資金，重視與大力支持在線教育的發(fā)展。所以相較于其他專業(yè)的在線教育，新東方因發(fā)展不足而缺乏核心競爭力。短期內(nèi)由于擴(kuò)張和國家政策要求，必然導(dǎo)致營運(yùn)成本和整改成本的大幅上升，利潤降低是不可避免的，該情況會持續(xù)一段時間。保守估計，2022年營業(yè)利潤率會低于近三年。（二）建議1.改善資本結(jié)構(gòu)，發(fā)展在線教育新東方教育科技集團(tuán)的現(xiàn)金類資產(chǎn)過多，現(xiàn)金比率過高對企業(yè)來說是個挑戰(zhàn)，新東方應(yīng)該加強(qiáng)現(xiàn)金管理，提高資金的利用率，防止資金閑置，加強(qiáng)資金的使用效率，提高企業(yè)的獲利能力。同時，也要提升資產(chǎn)使用率，增加銷售收入，節(jié)約成本費(fèi)用，提高利潤水平。進(jìn)一步提升資產(chǎn)報酬率和權(quán)益報酬率，提高盈利能力新東方的資產(chǎn)負(fù)債比率呈逐年上升趨勢，且非流動負(fù)債占比較大，可能會加劇公司的財務(wù)風(fēng)險。因此，新東方需要優(yōu)化內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，加大對研發(fā)的投入，改善產(chǎn)權(quán)比例。隨著疫情的影響，新東方原本的線下教學(xué)并不占據(jù)優(yōu)勢。公司要重視在線教育的發(fā)展。推出高質(zhì)量的線上教學(xué)產(chǎn)品。促進(jìn)線上教育與線下教育相互協(xié)調(diào)發(fā)展。2.擴(kuò)大市場范圍，細(xì)分市場領(lǐng)域新東方目前的發(fā)展市場主要在二三線的城市。在更低層級的城市滲透率較低，但他們的市場需求量也很大，具有巨大的可以開發(fā)的市場潛力。所以新東方的市場可以繼續(xù)下沉。新東方的市場領(lǐng)域十