貨幣金融學(xué) 課件

1、第四章,外匯市場(chǎng)的匯率,在這一章中，我們將討論外匯、外匯市場(chǎng)與匯率的概念和分類(lèi)、匯率制度、匯率決定的理論基礎(chǔ)和影響因素、匯率變動(dòng)的原理等內(nèi)容。學(xué)完本章后，你應(yīng)當(dāng)知道： 外匯、外匯市場(chǎng)、匯率、匯率制度的概念； 使用供求分析的基本工具，考察在長(zhǎng)期和短期中決定市場(chǎng)匯率的主要因素，以及這些因素如何促使匯率隨時(shí)間而變動(dòng)； 匯率變動(dòng)的原理； 固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的含義、特點(diǎn)；我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率制度。,第一節(jié) 外匯、外匯市場(chǎng)與匯率 第二節(jié) 長(zhǎng)期中匯率的決定 第三節(jié) 短期中匯率的決定 第四節(jié) 匯率的變動(dòng) 第五節(jié) 匯率制度,第一節(jié) 外匯、外匯市場(chǎng)與匯率,一、外匯 1.外匯的定義 外匯（Foreign E

2、xchange）是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱(chēng)，它有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)之分，而靜態(tài)上的外匯概念還進(jìn)一步有廣義和狹義之分。,第一節(jié) 外 匯,動(dòng)態(tài)的外匯是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。 廣義的靜態(tài)外匯-泛指一切 以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。,第一節(jié) 外 匯,國(guó)際貨幣基金組織把外匯定義為： “外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式保存的，在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)?！?第一節(jié) 外 匯,具體內(nèi)容包括 （1）外國(guó)貨幣（包括鈔票、鑄幣等）； （2）外幣支付憑證（包括票據(jù)、銀行存款憑證、 郵政儲(chǔ)蓄憑證等）； （3）外幣有價(jià)證券

3、（包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、 公司債券、股票、息票等）； （4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位； （5）其它外匯資產(chǎn),第一節(jié) 外 匯,狹義的靜態(tài)外匯: 是指以外幣表示的，可用于國(guó)際之間結(jié)算的支付手段。主要包括：匯票、支票、本票、銀行付款委托書(shū)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄等。 我們通常使用的是狹義的外匯概念。,第一節(jié) 外 匯,2.外匯的特征： 外匯是一種以外幣表示的金融資產(chǎn)，同時(shí)可用作國(guó)際支付，并能兌換成其他形式的外幣資產(chǎn)和支付手段。,第一節(jié) 外 匯,外匯的三個(gè)突出特點(diǎn)： 一是普遍接受性，即外匯必須是在國(guó)際上被普遍認(rèn) 可和接受的資產(chǎn)； 二是可償性，即外匯債權(quán)應(yīng)該保證能夠得到貨幣發(fā) 行國(guó)的償付； 三是可兌換性，

4、即某種形式的外匯應(yīng)該可以自由地 兌換為其它外幣資產(chǎn)。,第一節(jié) 外 匯,補(bǔ)充：外匯的種類(lèi) 1.自由外匯:無(wú)需經(jīng)過(guò)貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)，即可自由兌換成其他國(guó)家貨幣，或能直接向第三國(guó)進(jìn)行支付的外匯（外幣支付手段）。 作為自由外匯的貨幣，明顯具有可兌換性，在國(guó)際交往中被廣泛地使用和流通。 例如，美元、日元、英鎊等。,第一節(jié) 外 匯,2.記帳外匯(又稱(chēng)協(xié)定外匯或清算外匯): 是指不經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國(guó)家貨幣，或不能直接對(duì)第三國(guó)辦理支付的外匯（外幣支付手段）。 這種外匯只能根據(jù)兩國(guó)政府間的清算協(xié)定，在雙方銀行開(kāi)立專(zhuān)門(mén)帳戶記載使用。,第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn),二、外

5、匯市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)是指由外匯需求和外匯供給雙方以及外匯交易中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買(mǎi)賣(mài)外匯的交易系統(tǒng)。 由有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)共同組成。,第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn),（一）外匯市場(chǎng)的特征 1.國(guó)際外匯市場(chǎng)是高度一體化的。 2.國(guó)際外匯市場(chǎng)在時(shí)空上是連續(xù)不停運(yùn)轉(zhuǎn)的。 3.國(guó)際外匯市場(chǎng)的外匯行情波動(dòng)性大，政府干預(yù)行為突出。,第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn),（二）外匯市場(chǎng)的參與者 外匯銀行 一般客戶 外匯交易經(jīng)紀(jì)人 中央銀行,第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn),（三）外匯交易層次與交易方式 1.外匯交易-以一定的交易方式買(mǎi)賣(mài)以外幣表示的支付手段或信用工具的活動(dòng)。 2.根據(jù)交易者不同，將外匯市場(chǎng)劃分三個(gè)交易層次： 客戶市場(chǎng)（

6、“零售外匯市場(chǎng)”）； 同業(yè)市場(chǎng)，（“批發(fā)外匯市場(chǎng)”）； 中央銀行與外匯銀行之間的交易市場(chǎng)。,第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn),（三）外匯交易層次與交易方式 3.外匯交易的種類(lèi) 即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易 掉期交易 套匯交易 套利交易 外匯期貨交易 外匯期權(quán)交易 貨幣互換交易,第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn),補(bǔ)充：外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 1.外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類(lèi)型 （1）外匯風(fēng)險(xiǎn)-又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體在持有或使用外匯的過(guò)程中，因匯率變動(dòng)而遭受損失的可能性。,第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn),（2）外匯風(fēng)險(xiǎn)的三種類(lèi)型 交易風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn),2.外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范 （1）交易風(fēng)險(xiǎn)的防范

7、.在訂立合同時(shí)，爭(zhēng)取對(duì)自己有利的條款 . 金融市場(chǎng)操作 （2）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范 （3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范,第一節(jié) 外 匯,三、匯 率 匯率：又稱(chēng)匯價(jià)、外匯牌價(jià)，是指將一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣時(shí)的比率，即用一國(guó)貨幣單位所表示的另一種貨幣單位的“價(jià)格”。,第一節(jié) 外 匯,（一）匯率標(biāo)價(jià)法 1.直接標(biāo)價(jià)法（direct quotation system) 指以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。也就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率是以本國(guó)貨幣表示的單位外國(guó)貨幣的價(jià)格。 絕大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，如中國(guó)。 在中國(guó)外匯市場(chǎng)上，100美元=827元人民幣,第一節(jié) 外 匯,如果需

8、要比原來(lái)更多的本 幣才能兌換單位外幣，說(shuō)明外 幣的幣值上升，或本幣幣值下 降，通常稱(chēng)為外匯匯率上升。 相反，如果用比原來(lái)少的本幣就能兌換單位外幣，說(shuō)明本幣的幣值上升，或外幣幣值下降，通常稱(chēng)為外匯匯率下跌。,第一節(jié) 外 匯,2.間接標(biāo)價(jià)法（indirect quotation system) 指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。 在倫敦外匯市場(chǎng)上，1英鎊=1.613美元 在紐約外匯市場(chǎng)上，1美元=100日元,第一節(jié) 外 匯,在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率是以外國(guó)貨幣來(lái)表示的單位本國(guó)貨幣的價(jià)格。 一定單位的本幣折算的外幣數(shù)量增多，說(shuō)明本幣匯率上升，即本幣升值或外幣貶值。 反之，一

9、定單位的本幣折算的外幣數(shù)量減少，說(shuō)明本幣匯率下跌，即本幣貶值或外幣升值。,第一節(jié) 外 匯,第二節(jié) 長(zhǎng)期中匯率的決定,匯率是一種貨幣與另一種貨幣之間的比價(jià)，將貨幣視為一種特殊商品，則各種貨幣所具有的或代表的價(jià)值，是匯率決定的基礎(chǔ)。 此外，市場(chǎng)實(shí)際匯價(jià)水平還要 受到外匯市場(chǎng)供求的影響。,迎合理財(cái)需要,匯率決定理論,購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論 國(guó)際收支決定論 吸收分析法 貨幣主義的匯率理論 資本市場(chǎng)決定理論,第二節(jié) 長(zhǎng)期中匯率的決定,第二節(jié) 長(zhǎng)期中匯率的決定,一、長(zhǎng)期中匯率決定的理論基礎(chǔ) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為：一國(guó)貨幣的對(duì)外匯率，主要是由兩種貨幣在其各自國(guó)內(nèi)所具有的購(gòu)買(mǎi)力決定的，即兩種貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比決定了兩國(guó)貨

10、幣的兌換比率。而一國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力是其國(guó)內(nèi)整體物價(jià)水平的倒數(shù)，因此，均衡匯率就等于兩國(guó)物價(jià)水平的比率。進(jìn)一步來(lái)看，在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化也要與該時(shí)期兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。,第二節(jié) 長(zhǎng)期中匯率的決定,二、長(zhǎng)期中匯率決定的影響因素 相對(duì)價(jià)格水平； 關(guān)稅和限額； 對(duì)本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)品的偏好； 生產(chǎn)率。,第二節(jié) 長(zhǎng)期中匯率的決定,（一）相對(duì)價(jià)格水平； 在長(zhǎng)期中，一國(guó)價(jià)格水平相對(duì)于別國(guó)價(jià)格水平的上升，將導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值；一國(guó)相對(duì)價(jià)格水平的下降，將導(dǎo)致該國(guó)貨幣的升值。 （二）關(guān)稅和限額。 一國(guó)實(shí)施關(guān)稅和限額會(huì)促使其貨幣在長(zhǎng)期中趨于升值。,第三節(jié) 短期中匯率的決定,導(dǎo)致RETA線和RETB線位移

11、并引起ET變動(dòng)的各因素,第二節(jié) 長(zhǎng)期中匯率的決定,（三）對(duì)本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)品的偏好 在長(zhǎng)期中，對(duì)一國(guó)出口產(chǎn)品偏好的增強(qiáng)將導(dǎo)致該國(guó)貨幣升值；相反，對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品偏好的增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值。 （四）生產(chǎn)率 在長(zhǎng)期中，如果一國(guó)生產(chǎn)率相對(duì)于其他國(guó)家有所提高，則該國(guó)貨幣將趨于升值；若一國(guó)生產(chǎn)率低于其他國(guó)家，則該國(guó)貨幣將趨于貶值。,第二節(jié) 長(zhǎng)期中匯率的決定,長(zhǎng)期中影響匯率的因素,第三節(jié) 短期中匯率的決定,圖4-1 外匯市場(chǎng)的均衡,第三節(jié) 短期中匯率的決定,圖4-2本幣（A幣）存款預(yù)期回報(bào)率線RETA的位移,第三節(jié) 短期中匯率的決定,圖4-3外幣（B幣）存款預(yù)期回報(bào)率線RETB的位移,第三節(jié) 短期中匯率的

12、決定,圖4-4由于預(yù)期通貨膨脹率上升而引起B(yǎng)國(guó)名義利率上升的效果,第五節(jié) 匯 率 制 度,一、固定匯率制（Fixed Exchange Rate System) 以本位貨幣本身或法定含金量為確定匯率的基準(zhǔn)，匯率比較穩(wěn)定的一種匯率制度。 1.金本位貨幣制度下的固定匯率制度 2.布雷頓森林貨幣體系下的固定匯率制度,第五節(jié) 匯 率 制 度,二、浮動(dòng)匯率制度（Floating Exchange Rate System) 是指一國(guó)不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價(jià)和匯率上下波動(dòng)的界限，貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，匯率隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系變化而自由上下浮動(dòng)的一種匯率制度。,第五節(jié) 匯 率 制 度,1.浮動(dòng)

13、匯率制的特點(diǎn) （1）匯率浮動(dòng)形式多樣化 （2）匯率不是純粹的自由浮動(dòng)，而是有管理的浮動(dòng) （3）匯率波動(dòng)頻繁且幅度大 （4）影響匯率變動(dòng)的因素多元化 （5）特別提款權(quán)等一籃子匯價(jià)成為匯率制度的組成部分。,第五節(jié) 匯 率 制 度,2.浮動(dòng)匯率制度對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響 防止某些國(guó)家外匯儲(chǔ)備的流失 促進(jìn)外匯市場(chǎng)的發(fā)展 促使國(guó)際資本流動(dòng)劇增 加強(qiáng)了國(guó)際間的聯(lián)合干預(yù) 造成國(guó)際財(cái)富的轉(zhuǎn)移與再分配 增強(qiáng)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中的不確定性 一定程度上也會(huì)加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩,三、人民幣匯率概述 人民幣外匯牌價(jià)-人民幣對(duì)外幣的匯率，它代表人民幣的對(duì)外價(jià)值。 人民幣匯率實(shí)際上是構(gòu)筑在貨幣購(gòu)買(mǎi)力或物價(jià)水平表示的價(jià)值之比基礎(chǔ)之上

14、的。 1994年人民幣匯率的決定從行政的、換匯成本定匯率的做法轉(zhuǎn)向了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率。,第五節(jié) 匯 率 制 度,人民幣匯率制度的發(fā)展過(guò)程 第一階段：19491952 第二階段：1953-1972 第三階段：1973-1980 第四階段：1981-1984 第五階段：1985-1991.4 第六階段：1991.4-1993 第七階段：1994以后,第五節(jié) 匯 率 制 度,1994年外匯管理體制改革 從1994年1月1日起，取消外匯調(diào)劑市場(chǎng)和人民幣外匯調(diào)劑市場(chǎng)利率，人民幣匯率實(shí)行以外匯市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。,第五節(jié) 匯 率 制 度,人民幣實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)

15、目下自由兌換 1996年12月實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，提前達(dá)到國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第八條款的要求。,第五節(jié) 匯 率 制 度,三、資本項(xiàng)目下人民幣自由兌換條件： 具有健全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制 健全的貨幣管理機(jī)制和充足的外匯儲(chǔ)備 完善的金融市場(chǎng),第五節(jié) 匯 率 制 度,第四章,外匯市場(chǎng)的匯率,教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn) 本章重要概念 復(fù)習(xí)思考題,本章小結(jié),1外匯概念有廣義和狹義之分。外匯具有三個(gè)突出的特點(diǎn)。外匯市場(chǎng)是指由外匯需求和外匯供給雙方以及外匯交易中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買(mǎi)賣(mài)外匯的交易系統(tǒng)，由有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)共同組成。外匯市場(chǎng)的參與者主要有四類(lèi)。外匯市場(chǎng)有三個(gè)交易層次。外匯市場(chǎng)上最基本的交易方式是即期交易和

16、遠(yuǎn)期交易。,本章小結(jié),2匯率是指一國(guó)貨幣用另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格，或以一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率。匯率有兩種表示方法，即直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。匯率的種類(lèi)有：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率；買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率、中間匯率；電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率；基本匯率和套算匯率。在當(dāng)前的國(guó)際匯率制度背景下，匯率的頻繁波動(dòng)是外匯市場(chǎng)上的常態(tài)。因此，在貨幣金融學(xué)中要討論關(guān)于匯率決定和變動(dòng)的問(wèn)題。,本章小結(jié),3著名的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論為匯率的長(zhǎng)期決定提供了一種比較好的解釋。它認(rèn)為，一國(guó)貨幣的對(duì)外匯率，主要是由兩種貨幣在其各自國(guó)內(nèi)所具有的購(gòu)買(mǎi)力決定的，均衡匯率就等于兩國(guó)物價(jià)水平的比率。在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化也要與該時(shí)

17、期兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。一般認(rèn)為，在長(zhǎng)期中對(duì)一國(guó)貨幣匯率的影響主要來(lái)自于對(duì)其可貿(mào)易產(chǎn)品的需求。,本章小結(jié),4按照資產(chǎn)需求理論的理解，在短期內(nèi)影響人們對(duì)本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)需求的最重要的因素是兩種資產(chǎn)之間相對(duì)的預(yù)期回報(bào)率。均衡匯率的含義是，在這一匯率條件下，人們沒(méi)有動(dòng)力將其持有的某種貨幣存款資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為另一種貨幣存款，即不再為資產(chǎn)轉(zhuǎn)換而從事外匯交易，從而匯率處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。,本章小結(jié),5要理解均衡匯率是如何隨時(shí)間而變動(dòng)的，就必須了解是什么因素導(dǎo)致了本幣存款和外幣存款的預(yù)期回報(bào)率線發(fā)生位移。 6匯率既可以由外匯市場(chǎng)的供求來(lái)自動(dòng)形成，也可以由一個(gè)國(guó)家的政府或金融當(dāng)局來(lái)規(guī)定，或者由市場(chǎng)的力量和政府的干預(yù)共同來(lái)確定。匯率制度也叫匯率安排，就是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。,本章重要概念,價(jià)值尺度unit of accoun