財務(wù)管理學(xué)課件-第五章-項目投資管理

1、第五章 項目投資管理,投資是指投資主體將財力投放于一定的對象， 以期望未來獲取收益的行為。投資主體可以是企 業(yè)、個人、政府、專業(yè)的投資機構(gòu)。 營運資產(chǎn)投資 生產(chǎn)性資產(chǎn)投資 資本資產(chǎn)投資 投資 金融性資產(chǎn)投資,李寧公司 ： 1990-1992年創(chuàng)立階段。 1993-1995年高速發(fā)展階段。 1996-1998年經(jīng)營調(diào)整階段。 1999-2001年二次發(fā)展階段。,第一節(jié) 項目投資管理概述,項目投資的概念 項目投資的分類 項目投資的特點 項目投資的程序,一、項目投資的概念,項目投資（內(nèi)部長期投資）是指企業(yè) 將資金投放于內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需的長期資 產(chǎn)上的行為。 它是一種以特定項目為對象，直接與 新建項目

2、或更改項目有關(guān)的長期投資行 為。,（一）根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用： 新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再 生產(chǎn)投資； （二） 按其投資對象：固定資產(chǎn)投資、 無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資； （三）根據(jù)對企業(yè)前途的影響：戰(zhàn)略性 投資和戰(zhàn)術(shù)性投資。,二、項目投資的分類,（四）根據(jù)投資項目之間的關(guān)系：相關(guān) 性投資和非相關(guān)性投資； （五） 根據(jù)決策的分析思路：采納與 否投資和互斥選擇投資； （六）按其增加利潤的途徑：擴大收入 投資和降低成本投資。,（一）時間長，周轉(zhuǎn)速度慢； （二）變現(xiàn)能力差； （三）價值補償和實物更新是分別進行 的； （四） 項目投資不經(jīng)常發(fā)生。,三、項目投資的特點,四、 項目投資的程

3、序,投資項目提出,投資項目提出,投資項目評價,投資項目決策,投資項目監(jiān)測和再評價,投資項目實施,第二節(jié) 項目投資決策評價方法,投資項目的現(xiàn)金流量 項目投資決策評價方法,一、投資項目的現(xiàn)金流量,（一）現(xiàn)金流量的概念 在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個項 目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的 數(shù)量。 注意：現(xiàn)金不僅僅指貨幣資金，還包 括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的 價值變現(xiàn)。,（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成,1.按照內(nèi)容，現(xiàn)金流量由現(xiàn)金流出 量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量構(gòu)成。 （1）現(xiàn)金流出量： 即投資項目在整個壽命期內(nèi)實際發(fā)生 的全部現(xiàn)金支出額，主要包括：固定資產(chǎn) 投資、墊支的流動資金、付現(xiàn)成本、各項 稅

4、款、其它現(xiàn)金流出等。,（2）現(xiàn)金流入量： 即項目在壽命期內(nèi)實際發(fā)生的全部現(xiàn) 金收入數(shù)額。主要包括：營業(yè)收入、回收 的固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入、回收的 流動資金、其他現(xiàn)金流入。 （3）現(xiàn)金凈流量： 又稱凈現(xiàn)金流量，是項目在一定期間現(xiàn) 金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。,年現(xiàn)金凈流量（NCF） =該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量 它是計算長期投資決策評價指標的重 要依據(jù)。,2.按照時間特征，現(xiàn)金流量由初始現(xiàn) 金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量構(gòu) 成。 （1）初始現(xiàn)金流量 即開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。一般 包括固定資產(chǎn)、流動資金等投資、原有固 定資產(chǎn)的變價收入等。,（2）營業(yè)現(xiàn)金流量 即投資項目投入使用后

5、，在其壽命期 內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出 的數(shù)量。,年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅 =營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊 =稅后凈利潤+折舊 =營業(yè)收入（1-所得稅稅率）付現(xiàn)成本 （1-所得稅稅率） 折舊所得稅稅率,（3）終結(jié)現(xiàn)金流量 即投資項目結(jié)束時所發(fā)生的非經(jīng)營現(xiàn) 金流量，主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入 或變價收入、收回墊支的流動資金等。,（三）現(xiàn)金流量的估算,例5-1： 星海公司打算購買一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力， 現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投入100 000元購置設(shè)備，設(shè)備使用壽命5年，采用直線法計 提折舊，5年后設(shè)備

6、無殘值。5年中每年營業(yè)收入60 000元，付現(xiàn)成本為20 000元。乙方案需投入120 000元購置設(shè)備，墊支30 000元營運資金，設(shè)備使 用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后殘值20 000元。5年中每年營業(yè)收入80 000元，第1年付現(xiàn) 成本為30 000元，往后每年增加修理費和維護費 4000元。假設(shè)所得稅稅率為40%。,（1）計算兩個方案的初始現(xiàn)金流量 甲方案初始現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)投資 =100 000（元） 乙方案初始現(xiàn)金流量 =固定資產(chǎn)投資+營運資金墊支 =120 000+30 000 =150 000（元）,分析：,（2）計算兩個方案各年的營業(yè)現(xiàn)金流量 甲方案每年折舊額=10

7、0 0005 =20 000（元） 乙方案每年折舊額 =（120 000-20 000）5 =20 000（元） 甲方案每年營業(yè)現(xiàn)金流量 =60 000（1-40%）-20 000（1-40%） +20 00040% =32 000（元）,分析：,乙方案第1年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000（1-40%）-30 000（1-40%）+ 20 00040% =38 000（元） 乙方案第2年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000（1-40%）-34 000（1-40%）+ 20 00040% =35 600（元） 乙方案第3年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000（1-40%）-38 000（1-40%）+ 20 00

8、040% =33 2000（元）,分析：,乙方案第4年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000（1-40%）-42 000（1-40%）+ 20 00040% =30 800（元） 乙方案第5年營業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000（1-40%）-46 000（1-40%）+ 20 00040% =28 400（元）,分析：,（3）計算兩個方案的終結(jié)現(xiàn)金流量 甲方案終結(jié)現(xiàn)金流量=0 乙方案終結(jié)現(xiàn)金流量 =固定資產(chǎn)凈殘值+營運資金收回 =20 000+30 000 =50 000（元）,分析：,注意：利潤與現(xiàn)金流量 投資決策中重點研究現(xiàn)金流量，而把利潤放在 次要地位。原因有三： 1整個投資有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈

9、 流量總計是相等的，故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作 為評價凈收益指標。 2利潤在各年的公布受折舊方法等人為因素 的影響；而現(xiàn)金流量的公布不受人為因素的影響， 可以保證評價結(jié)果客觀性。 3在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈利狀況 更重要。有利潤的年份不一定能產(chǎn)生多余現(xiàn)金用來 進行其他項目的再投資，一個項目能否維持下去， 不取決于一定期間是否盈利，而取決于有沒有現(xiàn)金 用于各種支付。,二、項目投資決策評價方法,一是貼現(xiàn)法，即考慮了時間價值因素。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等； 一是非貼現(xiàn)法，即沒有考慮時間價值。主要包括投資回收期、投資收益率等。,（一）靜態(tài)分析評價指標,1.投資回收期法 投資回收期是

10、指回收某項目投資所需 要的時間（通常為年數(shù)），是根據(jù)重新回 收某項投資金額所需要的時間來判斷該項 投資方案是否可行的方法?；厥掌谠蕉淘?好，表明項目所冒風(fēng)險程度越小。,首先，將方案的投資回收期同決策者 主觀上的期望回收期相比，若方案回收期 小于期望回收期，可行；反之，不可行。 其次，若同時存在數(shù)個可接受的方 案，則應(yīng)比較各個方案的投資回收期，選 擇回收期最短的方案。,（ 1）各年現(xiàn)金凈流量相等: 回收期原始投資額/每年凈現(xiàn)金流量,例5-3：,某項目初始投資額600萬元，各年 現(xiàn)金凈流量150萬元。計算投資回收 期。,（2）各年現(xiàn)金凈流量不等: 如果每年現(xiàn)金凈流入量不相等，則需 計算逐年累計的現(xiàn)

11、金凈流量，計算出投資 回收期。,例5-4： 某項目初始投資額50000元，各年 現(xiàn)金凈流量分別為 5000、 10000 、 12000 、 15000 、 16000。計算投 資回收期。,投資回收期法的優(yōu)點是： （1）計算簡單，并且容易為決策人所正確 理解。 （2）這種方法強調(diào)回收期的長短，因此可 作為投資指標，減少企業(yè)投資風(fēng)險。 投資回收期法的缺點是： （1）沒有考慮資金的時間價值 ； （2）忽略回收期后的現(xiàn)金流量。,2、投資收益率法,投資報酬率指方案平均每年獲得的收益 與投資之比，反映單位投資每年獲得的報酬。 投資收益率年平均收益/原始投資額,投資收益率法的決策標準是：投 資項目的收益率

12、越高越好，低于無風(fēng) 險報酬率的方案為不可行方案。,例5-5：,某企業(yè)有三個投資方案，有關(guān)資料如 表：,優(yōu)點：計算簡單、明了，容易掌握； 缺點：沒有考慮資金的時間價值。,（二）動態(tài)分析評價指標,要考慮貨幣的時間價值因素。主要包 括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等評價 指標。,1.凈現(xiàn)值（NPV）,凈現(xiàn)值-指投資項目投入使用后的現(xiàn)金凈 流量現(xiàn)值減去初始投資額的差額。 -指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差 額。 -指投資項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 與投資額現(xiàn)值之間的差額。,凈現(xiàn)值的計算公式為： NPV= -A0,凈現(xiàn)值的計算公式為： NPV= -,凈現(xiàn)值的計算公式為： NPV=,凈

13、現(xiàn)值指標的決策標準是：如果投資方 案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，該方案為可行方案；如 果投資方案的凈現(xiàn)值為負數(shù)，該方案為不可 行方案；如果幾個方案的投資額相同，且凈 現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最 優(yōu)方案。,(1）各年現(xiàn)金凈流量相等 其計算公式為： 凈現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn) 值系數(shù)一初始投資額,例5-6：,某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價值為 30 000 元，按直線法計提折舊，使用壽命6年， 期末無殘值。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲得利潤 4 000元，假定投資要求的最低報酬率或 資金成本率為 12，求該項目的凈現(xiàn)值。,(2)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 其計算公式為： 凈現(xiàn)值 （各年的現(xiàn)金凈流量各年的 復(fù)利現(xiàn)值系

14、數(shù)）之和初始投資額,例5-7：,某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價值為 30 000元，按直線法計提折舊，使用壽命6 年，期末無殘值。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲 得利潤分別為3000元、 3000元、 4000 元、 4000元、 5000元和6000元，假定 投資要求的最低報酬率或資金成本率為 12，求該項目的凈現(xiàn)值。,例5-8：,某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資50萬元， 按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。 該項工程建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、 年末各投入25萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可產(chǎn)生10萬 元的現(xiàn)金凈流量，假定貼現(xiàn)率為10,例5-9：,某企業(yè)科研人員開發(fā)出一種新產(chǎn)品，擬批量 生產(chǎn)投放市場。該

15、產(chǎn)品年產(chǎn)量5萬件，壽命期6 年，每件市價20元，單位產(chǎn)品成本14元。為生產(chǎn) 這種產(chǎn)品，需購置一臺價值為100萬元的設(shè)備，該 設(shè)備6年后變賣，預(yù)計可得價款15000元。設(shè)備在 使用期間，預(yù)計第4年末需更換部件一次，費用預(yù) 計5萬元。因該產(chǎn)品投產(chǎn)，企業(yè)在存貨及應(yīng)收賬款 上的資金占用將增加15萬元。直線法計提折舊， 折舊年限6年，殘值率5%。若企業(yè)要求的最低報酬 率為10%，問是否應(yīng)投產(chǎn)該產(chǎn)品？,分析：,（1）分析該項目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出 流出金額 發(fā)生時間 購置設(shè)備 1000000 0 墊支流動資金 150000 0 大修理費用 50000 4,分析：,固定資產(chǎn)年折舊額1000000（1-5%）

16、/6 =158333.33元 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本 =營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊） =營業(yè)收入-營業(yè)成本+折舊 =5000020-5000014 +158333.33 =458333.33元,分析：,現(xiàn)金流入 流入金額 發(fā)生時間 各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 458333.33 1-6 變賣設(shè)備價款 15000 6 收回墊支的流動資金 150000 6,分析：,（2）計算凈現(xiàn)值 NPV=458333.33（P/A，10%,6） +(15000+150000)( P/F，10%,6) -1000000-150000-50000( P/F，10%,4) =905170.21元 凈現(xiàn)值大于0，

17、投資方案是可以采納的。,凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是： （1）考慮資金的時間價值； （2）凈現(xiàn)值法考慮了風(fēng)險； （3）凈現(xiàn)值法考慮了項目計算期的全部 現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。,凈現(xiàn)值法的主要缺點是： （1）貼現(xiàn)率不易確定； （2）凈現(xiàn)值法說明了項目未來的盈虧 數(shù)，但沒有說明單位投資的效率。,在實務(wù)中，有以下幾種方法確定項目 的貼現(xiàn)率： （1）以投資項目的資本成本作為貼現(xiàn)率； （2）以企業(yè)資金的最低報酬率作為貼現(xiàn)率 （3）以行業(yè)平均收益率作為貼現(xiàn)率； （4）根據(jù)投資項目不同階段采取不同的貼 現(xiàn)率。,2.現(xiàn)值指數(shù)法（PI）,現(xiàn)值指數(shù)-指投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初 始投資額之比。 -指特定方案

18、未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之比。 -指投資項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 與投資額現(xiàn)值之比。,現(xiàn)值指數(shù)的計算公式為： PI= /A0,現(xiàn)值指數(shù)計算公式為： PI= /,現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項目的報酬 率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益； 現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明項目的報酬 率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補資金成本 現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項目的報酬 率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補資金成本。,例5-10：,某公司擬建一度假村，現(xiàn)有A、B、C三個投資 方案可供選擇，有關(guān)資料如下： 單位:萬元,3.內(nèi)含報酬率法（IRR）,內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資 項目的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量 現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是

19、使投資項目的凈現(xiàn) 值等于零時的貼現(xiàn)率。,即內(nèi)含報酬率IRR滿足下列等式： - A0 =0 =0,或 =,用內(nèi)含報酬率評價項目可行的必 要條件是： 內(nèi)含報酬率大于或等于貼現(xiàn)率 （資金成本率或企業(yè)要求的最低投資報酬率)。,(1)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且 全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期 為零，即： 凈現(xiàn)值 =年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù) 投資額 =0,例5-11：,（2）在年現(xiàn)金凈流量不相等的情況 下，采用逐次測試的方法，計算能使 凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報酬 率。,例5-12：,4.等年值法（UAV）,等年值就是把投資項目所有現(xiàn)金流量，等額 分攤到各年所得到的值。 （1）當有一筆現(xiàn)在的

20、投資或收入需化為等年 值時： A= P/ (P/A,I,n),例5-13：,某項目壽命期5年，初始投資10萬元， 問初始投資額相當于今后5年中平均每年投 資多少元？（資金成本10%） A= 100000 (P/A,10%,5)=26380元,(2)當未來某一年有一筆投資或收入需 化為等年值 A= F/(F/A,I,n),上例中5年后殘值為1萬元，若以該殘 值抵減項目有效期內(nèi)各年的成本，平均每 年可以抵減多少元？ A=10000(F/A,10%,5)=1637.98元,(3)當需要將各年不相等的系列金額 化為等年值,例5-14：,某公司有甲、乙兩個投資方案，甲方案須一次性投資1萬元，可用8年，8

21、年后殘值為2000元，每年取得利潤3500元；乙方案須一次性投資1萬元，可用5年，5年后無殘值，該方案預(yù)計第一年取得利潤3000元，以后每年遞增10%。如果公司的資金成本率為10%，應(yīng)選擇哪個方案？,分析：,（1）分析甲乙兩個方案的現(xiàn)金流量 甲方案每年現(xiàn)金流量=3500+（10000-2000）8=4500元 乙方案每年現(xiàn)金流量： 第1年現(xiàn)金流量=3000+100005=5000元 第2年現(xiàn)金流量=3000（1+10%）+100005=5300元 第3年現(xiàn)金流量=3300（1+10%）+100005=5630元 第4年現(xiàn)金流量=3630（1+10%）+100005=5993元 第5年現(xiàn)金流量=

22、3993（1+10%）+100005=6392.3元,分析：,（2）計算甲乙兩個方案的凈現(xiàn)值 甲方案的NPV=4500 （P/A，10，8） 2000 （P/F，10，8）-10 000 =14941.5元 乙方案的NPV=5000 （P/F，10，1）5300 （P/F，10，2）5630（P/F，10，3） 5993（P/F，10，4）6392.3（P/F， 10，5）-10 000 =11213.77,分析：,（3）計算甲乙兩個方案的等年值 甲方案的UAV =14941.5（P/A，10，8） =2801元 乙方案的UAV =11213.77（P/A，10，5） =2958元 應(yīng)選擇乙方

23、案。,第二節(jié) 投資決策評價方法的應(yīng)用,壽命期不等的互斥方案項目的投資決策 固定資產(chǎn)更新決策 租賃和購買的比較分析 大修理與重新購置的比較,獨立投資方案是指投資方案之間存在著 相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的投資 方案。 如果評價指標同時滿足以下條件：凈現(xiàn) 值0，現(xiàn)值指數(shù)l，內(nèi)含報酬率貼現(xiàn) 率，則項目是可行的；反之，應(yīng)放棄該項目 投資。,項目投資決策中的互斥方案（相互排斥方案） 是指在決策時涉及到的多個相互排斥、不能同時實 施的投資方案。 1.如果投資額相同且項目壽命期相等的互斥方 案比較決策，可選擇凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率大的方案 作為最優(yōu)方案； 2.如果投資額不相等而項目壽命期相等的互斥 方案比

24、較決策，可選擇差額凈現(xiàn)值法或差額內(nèi)含報 酬率法來評判方案的好壞； 3.如果投資額與項目壽命期都不相同的互斥方 案比較決策，可采用等年值法來評判方案的好壞。,二、固定資產(chǎn)更新決策,更新決策的現(xiàn)金流量，主要是現(xiàn) 金流出。即使有少量的殘值變價收入， 也屬于支出抵減，而非實質(zhì)上的流入增 加。,這種決策的基本思路為：將繼續(xù)使用舊設(shè)備 視為一種方案，將出售舊設(shè)備、購置新生設(shè)備視 為另一種方案，考慮后者與前者的差量現(xiàn)金流 量，進而計算差量凈現(xiàn)值、差量獲利指數(shù)或差量 內(nèi)部報酬率。如果差量凈現(xiàn)值為負，差量獲利指 數(shù)小于1，或差量內(nèi)部報酬率低于企業(yè)資金成本， 則繼續(xù)使用舊設(shè)備。,（一）壽命期相等的更新決策 -差額

25、分析法,星海公司考慮用一臺效率更高的新設(shè)備來替換舊 設(shè)備，以增加收益、降低成本。舊設(shè)備原值80000 元，已提折舊40000元，已使用5年，還可使用5年， 預(yù)計使用期滿后無殘值。舊設(shè)備每年可帶來營業(yè)收 入90000元，每年需耗費付現(xiàn)成本60000元，如果現(xiàn) 在出售此設(shè)備可得價款30000元。擬更換的新設(shè)備的 購置成本為100000元，估計可使用5年，預(yù)計凈殘值 為10000元，新設(shè)備每年可帶來營業(yè)收入110000元， 每年需耗費付現(xiàn)成本50000元。新舊設(shè)備均采用直線 法折舊。公司所得稅率為40%，資金成本為10%，試 做出星海公司是否更新設(shè)備的決策。,例5-15：,（1）初始現(xiàn)金流量差額 新

26、設(shè)備購置成本 -100000 舊設(shè)備出售收入 30000 舊設(shè)備出售損失減稅 （40000-30000）40% 4000 -66 000,分析：,（2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量差額 營業(yè)收入差額=110000-90000=20000（元） 營業(yè)成本差額=50000-60000=-10000 折舊額差額=（100000-10000）5- （80000-40000）5 =10000（元） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量差額=20000（1-40%）-（-10000） （1-40%）+1000040% =22000（元）,分析：,（3）終結(jié)現(xiàn)金流量差額 終結(jié)現(xiàn)金流量差額=10000（元） 年份 0 第1年-第4年 第5年 初

27、始現(xiàn)金流量差額 -66000 營業(yè)現(xiàn)金流量差額 22000 22000 終結(jié)現(xiàn)金流量差額 10000 合計 -66000 22000 32000,分析：,凈現(xiàn)值差額 =-66000+22000（PA，10，4）+32000 （PF，10，5） =23612（元） 更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備相比，可多獲得 23612元的凈現(xiàn)值。因此，應(yīng)當進行設(shè)備更新。,分析：,某公司有一臺設(shè)備，購于四年前，現(xiàn)在 考慮是否需要更新。該公司所得稅為30 ，新舊設(shè)備均采用直線法計提折舊。其它 有關(guān)資料如表。,例5-18：,項目 舊設(shè)備 新設(shè)備 原價（元） 20000 30000 報廢時預(yù)計殘值（元) 600 1200

28、已使用年限（年） 4 0 尚可使用年限（年） 6 10 每年操作成本（元） 5000 3000 目前變現(xiàn)價值（元） 10000 30000,（1）若繼續(xù)使用舊設(shè)備 年折舊額=（20000-600）10=1940元 項目 現(xiàn)金流量 時間 系數(shù) 現(xiàn)值 舊設(shè)備變現(xiàn)價值 10000 0 1 10000 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 672 0 1 672 （2000019404-10000）30% 每年操作成本 3500 1-6 4.355 15242.5 5000（130%） 每年折舊抵稅 582 1-6 4.355 2534.61 194030% 殘值收入 600 6 0.564 338.4 合計 2304

29、1.49,分析：,繼續(xù)使用舊設(shè)備情況下等年值（年均成本） =23041.49 (P/A,10%,6） =5290.81（元）,分析：,（2）若購買新設(shè)備 年折舊額=（30000-1200）10=2880元 項目 現(xiàn)金流量 時間 系數(shù) 現(xiàn)值 購置新設(shè)備 30000 0 1 30000 每年操作成本 2100 1-10 6.145 12904.5 3000（130%） 每年折舊抵稅 864 1-10 6.145 5309.28 288030% 殘值收入 1200 10 0.386 463.2 合計 37132.02,分析：,購買新設(shè)備情況下等年值（年均成本） =37132.02(P/A,10%,10） =6042.64（元）,分析：,三、 購買與租賃的比較分析,營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅 營業(yè)收入一（營業(yè)成本一折舊）一所得稅 營業(yè)利潤十折舊一所得稅 稅后利潤十折舊（收入一付現(xiàn)成本一折舊）（1一稅率）十折舊 收入（1一稅率）一付現(xiàn)成本（1一稅率）十折舊稅率,企業(yè)所需的設(shè)備，若購置價款為50 萬元，使用期8年，殘值預(yù)計20000元。 若租入，每年租金96000，該企業(yè)要求 的投資報酬率12