第四章 匯率制度與外匯管理.ppt

1、第四章 匯率制度與外匯管理,4.1 匯率制度選擇 4.2. 外匯管理 4.3 貨幣可兌換問題 4.4 中國外匯管理體制和人民幣匯率制度改革,4.1匯率制度選擇,4.1.1 匯率制度的含義 4.1.2 固定匯率制度和浮動匯率制度 4.1.3 匯率目標區(qū)方案,4.1.1 匯率制度的含義,匯率制度(exchange rate system)，亦稱匯率安排(exchange rate arrangement)，是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所作的基本安排和規(guī)定。 包括四個方面的內(nèi)容：規(guī)定匯率平價的基礎；規(guī)定匯率波動的幅度；規(guī)定維持匯率應采取的措施；規(guī)定匯率應怎樣調(diào)整。 按匯率變動的幅度，

2、匯率制度一般可劃分為兩大類：固定匯率制度和浮動匯率制度。,4.1.2 固定匯率制度和浮動匯率制度,4.1.2.1固定匯率制度(fixed exchange rate system) 4.1.2.2浮動匯率制度(floating exchange rate system) 4.1.2.3 固定匯率制度和浮動匯率制度的爭論,4.1.2.1固定匯率制度,固定匯率制度就是指兩國貨幣比價基本固定，兩國貨幣匯率的波動規(guī)定在較小幅度之內(nèi)的匯率制度。 它有兩層含義，其一是貨幣匯率的平價是相對固定的；其二是匯率變動的幅度也是相對固定的。, 金幣本位制下的固定匯率制 以鑄幣平價為基礎，以黃金輸送點為波動限制 金塊

3、本位和金匯兌本位制度下的固定匯率制度 以法定平價為基礎，實際匯率隨供求關系圍繞法定平價上下波動。匯率的波幅由政府通過設立外匯平準基金來規(guī)定和維護。 布雷頓森林體系下的固定匯率制 以美元為中心的固定匯率制度。其具體內(nèi)容是，美元與黃金直接掛鉤， 1盎司黃金=35美元的黃金官價(即1美元=0888671克黃金)，成員國其他貨幣與美元保持固定比價，匯率波動的范圍不得超過固定比價的上下l。各國政府或中央銀行可以隨時用美元按黃金官價向美國兌換黃金。各國政府有義務維持匯率的穩(wěn)定，會員國只有在國際收支出現(xiàn)根本性失衡時，才可大幅度地調(diào)整平價。,4.1.2.2浮動匯率制度(floating exchange ra

4、te system),浮動匯率制度是指兩種貨幣的匯率不規(guī)定平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，實際匯率隨著外匯市場上供求狀況的變動而波動的匯率制度。 浮動匯率制度的種類 根據(jù)政府是否干預，浮動匯率可分為自由浮動，或清潔浮動和管理浮動，或骯臟浮動。 根據(jù)浮動的形式，浮動匯率制度可劃分為獨立浮動和聯(lián)合浮動。,專欄4-1 國際貨幣基金組織對國際匯率制度的分類,港元或稱港幣，是中華人民共和國香港特別行政區(qū)的法定流通貨幣，簡稱為HKD（Hong Kong Dollar），標志為HK$。 港元的紙幣絕大部分是在香港金融管理局監(jiān)管下由三家發(fā)鈔銀行發(fā)行的 。三家發(fā)鈔行包括匯豐銀行、渣打銀行和中國銀行，另有少部分新款

5、十元鈔票，由香港金融管理局自行發(fā)行。 硬幣則由金融管理局負責發(fā)行。自1983年起，香港建立了港元發(fā)行與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。發(fā)鈔銀行在發(fā)行任何數(shù)量的港幣時，必須按7.80港元兌1美元的兌換匯率向金管局交出美元，記入外匯基金賬目，領取了負債證明書后才可印鈔。 貨幣局制度保證鈔票和硬幣能以某一固定的匯率完全兌換成被釘住的貨幣。由于有此保證，貨幣局制度不能發(fā)行超過與其外匯儲備等值的鈔票和硬幣。限制政府通過印鈔來融資，避免由此產(chǎn)生的通脹。,專欄4-2 BBC匯率制度的基本原理,BBC（Basket-Band- Crawl），是由一種由籃子貨幣匯率制、區(qū)間匯率制和爬行匯率制組合而成的匯率制度。它是由J

6、ohn Williamson（1998，1999）所創(chuàng)建的，DornBusch和Park（1999）將其稱為BBC規(guī)則。 BBC匯率制度也可以被稱為爬行區(qū)間匯率制度，作為一種彈性的中間匯率制度，兼有釘住匯率制度的穩(wěn)定性和浮動匯率制度的靈活性、防沖擊性。 籃子貨幣Basket: 根據(jù)籃子貨幣來確定本國貨幣中心匯率，適合于那些貿(mào)易伙伴多樣化的國家，有助于穩(wěn)定實際匯率避免受主要國家貨幣之間的匯率波動對本國貿(mào)易、產(chǎn)出和通貨膨脹的負面影響，其作用是保持有效匯率的穩(wěn)定。,區(qū)間制度Band: 設定匯率在中心平價上下10甚至15的帶狀范圍內(nèi)，依市場自由浮動。選擇較寬的區(qū)間有四個主要的優(yōu)點：第一，政府不必試圖維

7、持所謂失衡的匯率，因為沒有人相信存在一個精確的均衡匯率水平。第二，允許中心平價匯率調(diào)整以使之適應于經(jīng)濟基本面的變化又不致引起影響市場穩(wěn)定性的匯率變動預期。第三，為貨幣政策的獨立性提供了空間。第四，幫助應付大規(guī)模的短期資本流人，因為只要區(qū)間的維持是可信的，套期保值者會形成一個匯率向平價調(diào)整的預期。 爬行制度Crawl: 中心平價匯率的改變應該是小幅度、經(jīng)常性的，爬行匯率通常用于調(diào)整物價變化對實際匯率的影響。當本國物價上升快于國外物價時，相對物價的變化將引起本幣實際匯率高估，為了阻止這一趨勢，本幣需要貶值。,最典型的成功應用BBC規(guī)則進行外匯管理的國家就是新加坡。從1981年開始，新加坡的匯率政策

8、成為其貨幣政策的中心。多年來，新加坡物價穩(wěn)定，經(jīng)濟長足發(fā)展，新元成功平穩(wěn)，新加坡發(fā)展成為僅次于倫敦、紐約和東京的世界第四大外匯交易中心。除新加坡外，還有其他許多國家，如智利、波蘭、以色列也都曾經(jīng)成功的利用BBC規(guī)則作為走向自由浮動的過渡。,4.1.2.3 固定匯率制度和浮動匯率制度的爭論,固定匯率制度的優(yōu)點和缺點 優(yōu)點：匯率風險小，有利于國際貿(mào)易和經(jīng)濟發(fā)展 缺點：固定匯率無法發(fā)揮調(diào)整國際收支作用；易受國際投機資本影響，干預經(jīng)常無效。 浮動匯率制度的優(yōu)點和缺點 優(yōu)點：提高外匯資源配置的有效性、提高貨幣政策的獨立性、發(fā)揮市場對國際收支的自動調(diào)節(jié)機制 、可以使本國經(jīng)濟活動免受國外經(jīng)濟擴張和收縮的影響

9、 。 缺點：全球匯市劇烈波動，不利于金融和經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。,4.1.3 匯率目標區(qū)方案,“匯率目標區(qū)”就是一種有管理的匯率制度安排，即一國允許其匯率在一特定的區(qū)間內(nèi)進行波動，一旦匯率的波動超出這個區(qū)間，貨幣當局就要進行干預。 優(yōu)點：如果匯率目標區(qū)具有較高的可信度，就能為匯率的中期預測提供一個比較可靠的依據(jù)；兼具穩(wěn)定性和靈活性的優(yōu)點，適用于不同國家。 缺點：無法找到一種科學精確的計算均衡匯率的方法 ；內(nèi)部邏輯上缺乏一致性，在計算均衡匯率時采用中長期觀點，但在政策工具上卻采用以短期觀點為基礎。,4.2. 外匯管理,4.2.1 外匯管理概述 4.2.2 外匯管理的內(nèi)容 4.2.3外匯管制的經(jīng)濟效應分

10、析,4.2.1 外匯管理概述,1.外匯管理的含義與目的 含義：外匯管理是指一個國家通過法律、法令、條例等形式授權有關管理機構運用各類手段對于境內(nèi)的外匯收付、交易、借貸、轉移及匯價等實施管理。管理措施中既有限制性的要求，也有鼓勵的方面，但以限制性的要求為主，經(jīng)常稱之為外匯管制。 目的：改善國際收支、穩(wěn)定匯率、 增加儲備資金、避免國際市場價格巨大變化的影響。 2. 外匯管理的主體與客體 主體：決策主體+管理主體（一般為外匯管理局） 客體：人、物、地區(qū),4.2.2 外匯管理的內(nèi)容,4.2.2.1 對外匯資金流入的管理 4.2.2.2 對外匯資金流出的管理 4.2.2.3 對貨幣兌換、外匯交易的管理

11、4.2.2.4 對銀行外匯帳戶的管理 4.2.2.5 對匯率的管理 4.2.2.6 對黃金、現(xiàn)鈔輸出入的管理,4.2.2.1對外匯資金流入的管理,渠道：通過貿(mào)易外匯取得、非貿(mào)易外匯取得和資本輸入等渠道實現(xiàn)的。 發(fā)展中國家對資本輸入的管理較嚴 規(guī)定輸入資本的額度、期限與投資部門；企業(yè)從國外借款的一定比例要在一定期限內(nèi)存放在管匯銀行；銀行從國外借款不能超過其資本與準備金的一定比例；規(guī)定借款部門的利率和附加的水平；規(guī)定接受外國投資的最低額度。,4.2.2.2 對外匯資金流出的管理,外匯資金的流出主要是貿(mào)易用匯、非貿(mào)易付匯、資本輸出等。 對進口用匯的管制。一般規(guī)定進口商所需外匯須經(jīng)過外匯管理機構批準后

12、才可到指定外匯銀行買匯。 對非貿(mào)易付匯的管理。主要措施：設定限額、實行登記、批匯制度。 對資本輸出的管理。,4.2.3外匯管制的經(jīng)濟效應分析,4.2.3.1 外匯管理的積極影響 優(yōu)化經(jīng)濟結構 增強商品的國際競爭力 穩(wěn)定國內(nèi)金融秩序 4.2.3.2 外匯管理的消極影響 外匯市場：外匯供求失衡、匯率扭曲、外匯銀行抗風險能力弱。 對國際貿(mào)易的影響 ：對不同國家進行多邊結算上的限制 、引起貿(mào)易摩擦 對國內(nèi)經(jīng)濟的影響 ：滋生腐敗、增加企業(yè)交易成本、降低利潤，削弱企業(yè)競爭力。,4.3 貨幣可兌換問題,4.3.1 貨幣可兌換的含義 4.3.2 貨幣可兌換的利弊分析 4.3.3 貨幣可兌換的前提條件 4.3.

13、4 貨幣可兌換的路徑選擇,4.3.1 貨幣可兌換的含義,IMF：貨幣可兌換是居民和非居民用本幣兌換外幣，并在實際經(jīng)濟和金融交易中使用外幣的能力。這意味著不對國際交易的支付以及為此目的用本幣兌換外幣實施限制。貨幣的完全可兌換指，既不對支付或收入進行限制，也不對經(jīng)常項目或資本項目進行限制。 貨幣可兌換分為經(jīng)常項目可兌換和資本項目可兌換兩個層次，并且有相應的劃分標準。國際貨幣基金組織在國際貨幣基金協(xié)定第八條款中，對經(jīng)常項目可兌換作了明確的定義，即經(jīng)常項目可兌換是指一國對經(jīng)常項目國際支付和轉移不予限制，并不得實行歧視性貨幣安排或者多重貨幣制度。而對于資本項目可兌換，國際上迄今尚無像經(jīng)常項目可兌換一樣嚴

14、格、標準的定義。,4.3.2 貨幣可兌換的利弊分析,收益：實行經(jīng)常項目的可兌換，并且取消貿(mào)易限制會為一個國家的供給方面帶來巨大好處。 風險：經(jīng)常項目可兌換也會由于更經(jīng)常和更大幅度的經(jīng)常項目失衡或匯率壓力而在國內(nèi)就業(yè)、實際收入水平和宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定方面帶來一些風險。 目前，國際貨幣基金組織的大多數(shù)成員國都已實現(xiàn)了本國貨幣的經(jīng)常項目可兌換。,資本項目可兌換,利： 更高效率實現(xiàn)全球范圍內(nèi)資源配置 更有利于引資，彌補一國儲蓄和外匯不足的“ 雙缺口”，促進經(jīng)濟增長 允許外國直接投資，加快本國技術進步和管理水平的提高 在各種不穩(wěn)定的情況下使其資產(chǎn)構成多樣化。 風險：一是會影響貨幣政策獨立性效率。二是影響國際收支平衡。三是引起經(jīng)濟和金融的不穩(wěn)定 對發(fā)展中國家而言，資本項目可兌換本來應該帶來的正面影響可能還會被一些相關的負面因素所抵消。,4.3.3 貨幣可兌換的前提條件,（1）合理的匯率機制及匯率水平； （2）充足的國際清償手段，主要包括充足的外匯儲備和獲得融資的能力； （3）穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境及完善的宏觀調(diào)控體系（ 包括消除供給過多的貨幣）； （4）公眾的信心。,4.3.4 貨幣可兌換的路徑選擇,從各國的實踐來看，在實現(xiàn)貨幣可兌換的速度選擇上，絕大多數(shù)發(fā)展中國家都采用漸進的方式并取得了成功。,4.4 中國外匯管理體制和人民幣匯率制度改革,4.4.1中