《股票流通市場》課件.ppt

1、第五章股票市場,第三節(jié) 股票流通市場,一、股票流通市場的組織形式,股票的二級市場即股票的流通市場，是指已發(fā)行的股票在投資者之間互相轉讓易手的市場。,（一）場內交易,1、證券交易所的概念,證券交易所是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。,2、證券交易所的組織形式,（1）會員制證券交易所,會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。,會員制證券交易所的傭金和上市費用較低，從而在一定程度上可以放置上市股票的場外交易。 但是，由于經(jīng)營交易所的會員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)

2、交易的不公正性。同時，因為參與交易的買賣方只限于證券交易所的會員，新會員的加入一般要經(jīng)過原會員的一致同意，這就形成了一種事實上的壟斷，不利于提供服務質量和降低收費標準。,在會員制證券交易所中，理事會的職責主要有：決定政策，并由總經(jīng)理負責編制預算，送請成員大會審定；維持會員紀律，對違反規(guī)章的會員給予罰款，停止營業(yè)與除名處分；批準新會員進入；核定新股票上市；決定如何將上市股票分配到交易廳專柜；等等。,（2）公司制證券交易所,公司制證券交易所是以營利為目的，提供交易場所和服務人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。,從股票交易實踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上市費與證券成交的傭金，其

3、主要收入來自買賣成交額的一定比例。而且，經(jīng)營這種交易所的人員不能參與證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。,在公司制證券交易所中，總經(jīng)理向董事會負責，負責證券交易所的日常事務。董事的職責是：核定重要章程及業(yè)務、財務方針；擬定預算決算及盈余分配計劃；核定投資；核定參加股票交易的證券商名單；核定證券商應繳納營業(yè)保證金、買賣經(jīng)手費及其他款項的數(shù)額；核議上市股票的登記、變更、撤消、停業(yè)及上市費的征收；審定向股東大會提出的議案及報告；決定經(jīng)理人員和評價委員會成員的選聘、解聘及核定其他項目。監(jiān)事的職責包括審查年度決算報告及監(jiān)察業(yè)務，檢查一切帳目等。,上海證券交易所成立于1990年11月26日，同年

4、12月19日開業(yè)，為不以營利為目的的法人，歸屬中國證監(jiān)會直接管理。 秉承“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，上海證券交易所致力于創(chuàng)造透明、開放、安全、高效的市場環(huán)境，切實保護投資者權益，其主要職能包括：提供證券交易的場所和設施；制定證券交易所的業(yè)務規(guī)則；接受上市申請，安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對會員、上市公司進行監(jiān)管；管理和公布市場信息。,上海證券交易所,上交所有形席位從開業(yè)時的一個交易大廳46個席位到高峰時8個交易大廳，3726個席位。1996年10月，上交所引入無形席位，至今有形席位減到一個交易大廳，1608個交易席位。目前上交所的交易大廳是亞洲最大的。,深圳證券交易所,深圳證券

5、交易所（以下簡稱“深交所”）成立于1990年12月1日，是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人，由中國證監(jiān)會直接監(jiān)督管理。,深圳證券交易所主要職能包括：提供證券交易的場所和設施；制定本所業(yè)務規(guī)則；接受上市申請、安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對會員和上市公司進行監(jiān)管；管理和公布市場信息；中國證監(jiān)會許可的其他職能。,3、證券交易制度,（1）做市商交易制度,做市商(Market maker)， 制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市

6、場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤。 簡單說就是：報出價格，并能按這個價格買入或賣出。,做市商，在美國納斯達克市場稱作專家（Specialist），在香港證券交易所被稱作莊家。,做市商制度-優(yōu)點,第一，強大的定價功能 。做市商能夠長期跟蹤證券價格的變化，憑借專業(yè)知識對證券的市場公允價格作出判斷，提供最有參考的報價。 第二，增強市場的流動性。投資者隨時都可以按照做市商的報價買入、賣出證券，不會出現(xiàn)買賣雙力不均衡（如只有買方或賣方）而無法交易。 第三，推動市場不熟悉的證券的推介，降低新股發(fā)行成本。 投資新興產(chǎn)業(yè)的股票往往需要普通投資者幾乎不具備的專業(yè)知識，很難對股票進行準確的估價；做

7、市商的雙向報價為市場交易提 供了市價的參考 第四，推動大宗交易的達成 。做市商本身適合成為機構投資者進行大宗交易的交易對手 。,（2）競價交易制度,競價交易制度，其特征是：開市價格由集合競價形成，隨后交易系統(tǒng)對不斷進人的投資者交易指令，按價格與時間優(yōu)先原則排序，將買賣指令配對競價成交。,競價交易制度-功能和作用,競價方式最主要的功能就是確定證券的價格。證券價格的確定，實際上是證券所代表的資產(chǎn)價格的確定。證券市場的有效運行，使得價格確定可以通過證券需求者和證券供給者的競爭形式，從而能較為充分地反映證券市場的供求狀況。通過競價方式，證券買賣雙方能在同一市場上公開競價，充分表達自己的投資意愿，最終直

8、到雙方都認為已經(jīng)得到滿意合理的價格，撮合才會成交。所以，競價方式在投資者充分表達自己意愿的基礎上，通過撮合成交最終確定了證券的交易價格，具備了定價的功能,集合競價方式,集合競價,所謂集合競價，即在某一規(guī)定時間內，由投資者按照自己所能接受的心理價格自由地進行買賣申報之報，由電腦交易處理系統(tǒng)對全部申報按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排序，并在此基礎上，找出一個基準價格，該基準價格即被確定為成交價格。,基準價格應同時能滿足以下3個條件： 成交量最大； 高于基準價格的買入申報和低于基準價格的賣出申報全部滿足（成交）； 與基準價格相同的買賣雙方中有一方申報全部滿足（成交）。,集合競價的基本過程,1. 所有在

9、集合競價成交的委托，無論委托價格高低，其成交價均為開盤價，所有高于開盤價的買入委托和低于開盤價的賣出委托均可成交，與開盤價相同的部分委托也可成交。,2. 滬深兩地股票的開盤價是由集合競價產(chǎn)生的，如果集合競價未能找出符合上述3個條件的成交價格，則開盤價將在其后進行的連續(xù)競價中產(chǎn)生，連續(xù)競價的第一筆成交價格則為該股當日的開盤價，如果某只股票因刊登公告等原因于上午停牌，則下午于1點起直接進入連續(xù)競價，其第一筆成交價格則為該股當日的開盤價。,3. 滬深兩市每日集合競價時間為上午9時15到25分，在這段時間內交易所只接受申報，不進行撮合，9時15到20分可以撤單，20到25分不接受撤單申報。9時25至3

10、0分之間的5分鐘既不能報單也不能撤單，9時27分由集合競價產(chǎn)生開盤價，9時30分開始進入連續(xù)競價階段。,4.深交所從14:5715:00是集合競價時間。在此期間接受申報，不接受撤單申請，也不進行撮合。在15:00收盤的時候進行一次性撮合，撮合的價格作為收盤價。,集合競價步驟,第一步：確定有效委托。在有漲跌幅限制的情況下，有效委托是這樣確定的：根據(jù)該只證券上一交易日收盤價以及確定的漲跌幅度來計算當日的最高限價、最低限價。有效價格范圍就是該只證券最高限價、最低限價之間的所有價位。限價超出此范圍的委托為無效委托，系統(tǒng)作自動撤單處理。,第二步：選取成交價位。 首先，在有效價格范圍內選取使所有委托產(chǎn)生最

11、大成交量的價位。如有兩個以上這樣的價位，則依以下規(guī)則選取成交價位： （1） 高于選取價格的所有買委托和低于選取價格的所有賣委托能夠全部成交。 （2） 與選取價格相同的委托的一方必須全部成交。如滿足以上條件的價位仍有多個，則選取離昨市價最近的價位。,第三步：集中撮合處理：所有的買委托按照委托限價由高到低的順序排列，限價相同者按照進入系統(tǒng)的時間先后排列；所有賣委托按委托限價由低到高的順序排列，限價相同者按照進入系統(tǒng)的時間先后排列。 依序逐筆將排在前面的買委托與賣委托配對成交，即按照 “價格優(yōu)先，同等價格下時間優(yōu)先”的成交順序依次成交，直至成交條件不滿足為止，即不存在限價高于等于成交價的叫買委托、或

12、不存在限價低于等于成交價的叫賣委托。所有成交都以同一成交價成交。,第四步：行情揭示 （1）如該只證券的成交量為零，則將成交價位揭示為開盤價、最近成交價、最高價、最低價，并揭示出成交量、成交金額。 （2）剩余有效委托中，實際的最高叫買價揭示為叫買揭示價，若最高叫買價不存在，則叫買揭示價揭示為空；實際的最低叫賣價揭示為叫賣揭示價，若最低叫賣價不存在，則叫賣揭示價揭示為空。集合競價中未能成交的委托，自動進入連續(xù)競價。,集合競價-用途,目前世界各國股市市場均采用集合競價的方式來確定開盤價,因為這樣可以在一定程度上防止人為操縱現(xiàn)象。,連續(xù)競價方式,連續(xù)競價方式,成交時價格優(yōu)先的原則,買進申報:較高價格者

13、優(yōu)先； 賣出申報:較低價格者優(yōu)先。,成交時間優(yōu)先的原則,買賣方向、價格相同的，先申報者優(yōu)先于后申報者。先后順序按交易主機接受申報的時間確定。,成交價格的確定原則,連續(xù)競價時，成交價格的確定原則為： 最高買入申報與最低賣出申報價格相同，以該價格為成交價； 買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價； 賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格時，以即時揭示的最高買入申報價格為成交價。 凡不能成交者，將等待機會成交；部分成交者，剩余部分將處于等待成交狀態(tài)。投資者的委托如未能全部成交，證券公司在委托有效期內可繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期滿。,競價交易制度-交易成本,在競價制市場上，證券價格是單一的，投資者的交易成本僅僅是付給經(jīng)紀人的手續(xù)費。而在做市商市場中，同時存在著兩種市場報價：買入價格與