貨幣金融學(xué)--第十二章 貨幣需求.ppt

1、第12章,貨幣需求,在這一章中，我們將討論貨幣需求及各學(xué)派貨幣需求理論，并在此基礎(chǔ)上了解我國貨幣需求的研究隨經(jīng)濟(jì)體制改革而發(fā)生的變化。學(xué)完本章后，應(yīng)知道： 什么是貨幣需求？個(gè)人和社會(huì)對(duì)貨幣評(píng)價(jià)有什么不同； 傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論是如何研究貨幣需求的？ 凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論及發(fā)展 貨幣學(xué)派的貨幣需求理論； 中國經(jīng)濟(jì)體制改革與貨幣需求研究的發(fā)展；,第12章 貨幣需求,第一節(jié) 貨幣需求的含義 第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論 第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論 第四節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論的發(fā)展 第五節(jié) 弗里德曼的貨幣需求理論 第六節(jié) 中國的貨幣需求分析,第12章 貨幣需求,第12章 貨幣需求,12.

2、1 貨幣需求的含義,為什么要研究貨幣需求？ 供給和需求及其均衡是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重要內(nèi)容之一。對(duì)貨幣需求的研究是建立貨幣理論的起點(diǎn)，也是貨幣理論研究的重要內(nèi)容。因?yàn)橹挥袑?duì)需求的正確界定，才有可能在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)貨幣供求的均衡。 而貨幣供求均衡從宏觀上看，是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提條件，是政府或貨幣當(dāng)局調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的基本手段之一；從微觀的角度來看，貨幣供需均衡有利于創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)主體的技術(shù)進(jìn)步和有效管理而言，這種穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是必不可少的。,12.1 貨幣需求的含義 12.1.1 對(duì)貨幣的不同評(píng)價(jià)：,第12章 貨幣需求,對(duì)社會(huì)而言，貨幣不是財(cái)富，而是提高效率的工具。因此社會(huì)對(duì)貨幣的需求

3、有一個(gè)量的限制。 對(duì)于經(jīng)濟(jì)個(gè)體而言，貨幣是一種財(cái)富，從這個(gè)層面上來看，對(duì)貨幣的需求是無限的。 經(jīng)濟(jì)學(xué)中的需求，是愿望與能力的結(jié)合。因此，人們對(duì)貨幣的需求，表現(xiàn)為在基于貨幣同其它財(cái)富在形態(tài)上的差別，保持一種機(jī)會(huì)成本最小，所得收益最大的貨幣數(shù)量。,經(jīng)濟(jì)意義上的貨幣需求包含以下三點(diǎn)內(nèi)容：,第12章 貨幣需求,12.1 貨幣需求的含義,12.1.2 貨幣需求的定義,(1) 需求能力與需求愿望的結(jié)合； (2) 需求能力可理解為占有貨幣對(duì)應(yīng)的收入、 借款或其它形式的資金來源； (3) 需求愿望可理解為由需求主體經(jīng)濟(jì)利益 決定的各種動(dòng)機(jī)與行為。,第12章 貨幣需求,12.1 貨幣需求的含義,12.1.2 貨

4、幣需求的定義,貨幣需求是指:在一定的時(shí)間內(nèi)，在一定的經(jīng)濟(jì)條件下，整個(gè)社會(huì)需要用于執(zhí)行交易媒介、支付手段和價(jià)值貯藏的貨幣數(shù)量。 宏觀的,微觀的貨幣需求;主觀的，客觀的貨幣需求;名義的，真實(shí)的貨幣需求.,貨幣需求函數(shù)：它是指表達(dá)貨幣需求量與決定貨幣需求的各種因素之間的關(guān)系是函數(shù)，通常將決定和影響貨幣需求的各種因素作為自變量，而將貨幣需求本身作為因變量。建立貨幣需求函數(shù)主要滿足以下三個(gè)用途： （1）用于分析各種因素對(duì)貨幣需求的不同影響，包括影響的方向和影響的程度； （2）用于驗(yàn)證貨幣需求理論分析的結(jié)果； （3）預(yù)測(cè)一定時(shí)期內(nèi)全社會(huì)貨幣需求量及其變化的方向，作為制定貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供給的依據(jù)。影響和

5、決定貨幣需求的變量有多種，大致可分為三類：規(guī)模變量、機(jī)會(huì)成本變量和其他變量。,9,12.2.1 現(xiàn)金交易學(xué)說費(fèi)雪的交易方程式 M V = P T 式中:M貨幣數(shù)量 V貨幣的流轉(zhuǎn)速度 P加權(quán)平均的一般物價(jià)水平 T交易總量，即實(shí)際財(cái)富與勞務(wù)的交易總額,12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,10,12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,12.2.1 現(xiàn)金交易學(xué)說費(fèi)雪的交易方程式,1、費(fèi)雪所作的假定： 貨幣流通速度V是由社會(huì)慣例、個(gè)人習(xí)慣、技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r以及人口密度等因素決定的。由于這些因素在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，在長(zhǎng)期內(nèi)變動(dòng)也極慢，因此，V在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，可視為不變的常數(shù)； 在充分就

6、業(yè)條件下，商品和勞務(wù)的交易量T變動(dòng)極小，也可視為常數(shù)。 一般物價(jià)水平P完全是被動(dòng)的，其變化由其他因素決定，而P對(duì)其他因素沒有影響。,第12章 貨幣需求,11,2、由以上假定所得出的結(jié)論： 在(1)式兩端同除v，則為： 貨幣數(shù)量M的變動(dòng)將導(dǎo)致物價(jià)P的同比例同方向的變動(dòng)。,12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,12.2.1 現(xiàn)金交易學(xué)說費(fèi)雪的交易方程式,第12章 貨幣需求,12,第12章 貨幣需求,12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,12.2.1 現(xiàn)金交易學(xué)說費(fèi)雪的交易方程式,Md代替等式中的M。用K代表等式中的1/v ，方程式可改寫為： 即貨幣需求僅為收入的函數(shù)，利率對(duì)貨幣需求沒有影響。

7、人們之所以需要貨幣的目的也就僅只是為了便利商品或勞務(wù)的交易。,Md= KPT,13,第12章 貨幣需求,12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,12.2.2 現(xiàn)金余額學(xué)說劍橋方程式,1.現(xiàn)金余額學(xué)說的主要觀點(diǎn)： （1）在一般情況下，人們都把財(cái)產(chǎn)和收 入的一部分用貨幣形式持有，而另一部分用非貨幣的形式持有。 （2）人們所愿意持有貨幣的數(shù)額實(shí)際上是人們?cè)诔钟胸泿奴@得利益、進(jìn)行投資獲得收益以及用于消費(fèi)獲得的享受三者之間權(quán)衡的結(jié)果。而貨幣的價(jià)值決定于全國居民愿意用通貨形式保持的實(shí)物價(jià)值與貨幣數(shù)量的比例。,14,第12章 貨幣需求,12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,12.2.2 現(xiàn)金余額學(xué)說劍橋方

8、程式,1.現(xiàn)金余額學(xué)說的主要觀點(diǎn)： （3）人們用通貨形態(tài)保持的實(shí)物價(jià)值稱為“實(shí)物余額”，把與保持的實(shí)物余額價(jià)值相應(yīng)的通貨數(shù)額稱為“現(xiàn)金余額”。,2.劍橋方程式： 式中，M貨幣需求量 K人們?cè)敢庖酝ㄘ浶问匠钟械呢?cái)富占總財(cái)富的比例 Y名義國民收入 P表示物價(jià)縮減指數(shù) y實(shí)際國民收入，Y=Py,M= KY 或 M= KPy,3.劍橋方程式與交易方程式的區(qū)別：,12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,現(xiàn)金交易說和現(xiàn)金余額說的區(qū)別,盡管從形式上看，現(xiàn)金交易方程式與現(xiàn)金余額方程式相差無幾，并且皆認(rèn)為貨幣量的變動(dòng)為物價(jià)變動(dòng)的原因，但是，兩者仍然存在以下區(qū)別： （1）現(xiàn)金交易說的研究對(duì)象為

9、一段時(shí)間內(nèi)的貨幣流量；現(xiàn)金余額說強(qiáng)調(diào)的是在某一特定的時(shí)點(diǎn)上，人們持有的貨幣存量，。 （2）現(xiàn)金交易說重視貨幣的交易媒介的功能；現(xiàn)金余額說重視的是貨幣的資產(chǎn)功能和貯藏的功能，把貨幣當(dāng)成保存資產(chǎn)或財(cái)富的一種手段。 （3）現(xiàn)金交易說重視影響交易的貨幣流通速度、金融體制等客觀因素，忽略了經(jīng)濟(jì)主體在金融市場(chǎng)上的主觀意志；現(xiàn)金余額說強(qiáng)調(diào)人們主觀的資產(chǎn)選擇行為、人的意志、預(yù)期、心理因素的作用，這為以后的貨幣需求理論留下了發(fā)展的空間和契機(jī)。,17,12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,貨幣數(shù)量論對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)影響很大，許多后續(xù)的貨幣理論定量分析就是建立在現(xiàn)金交易方程式和現(xiàn)金余額方程式的基礎(chǔ)上

10、發(fā)展起來的。特別是現(xiàn)金余額方程式開創(chuàng)了貨幣需求研究的四個(gè)新方向：,12.2.3 貨幣數(shù)量論對(duì)貨幣需求理論的影響,對(duì)持有者效用角度：貨幣需求動(dòng)機(jī)理論； 從持幣機(jī)會(huì)成本角度：貨幣需求決定與影響因素理論； 從貨幣資產(chǎn)角度：資產(chǎn)組合理論、平方根理論、需求函數(shù)理論等； 從供求關(guān)系角度：貨幣供求函數(shù)交互作用和供求均衡理論,貨幣流通速度是穩(wěn)定的嗎？,貨幣流通速度變化率,美國M1和M2歷年的變化情況（見米什金貨幣金融學(xué)）,12.2 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,19,第12章 貨幣需求,12.3 凱恩斯的貨幣需求理論,12.3.1 理論要點(diǎn) (1)貨幣需求是指特定時(shí)期公眾能夠而且愿意持有的

11、貨幣量，人們之所以需要持有貨幣，是因?yàn)槿藗儗?duì)流動(dòng)性的偏好； (2)人們對(duì)貨幣的需求是基于三種動(dòng)機(jī)，即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī) 交易性貨幣需求是收入的增函數(shù)，投機(jī)性貨幣需求是利率的減函數(shù)。,(3)由此，凱恩斯得出貨幣需求函數(shù)為：,12.3 凱恩斯的貨幣需求理論,12.3.1 理論要點(diǎn),21,12.3 凱恩斯的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,12.3.1 理論要點(diǎn),(4) “流動(dòng)性陷阱”： 當(dāng)利率低至一定水平時(shí)，人們一致預(yù)期利率將上升，此時(shí)持有債券會(huì)因債券價(jià)格下跌而蒙受資本損失，于是在利率為R時(shí)，人們普遍以貨幣形式來持有財(cái)產(chǎn)。貨幣供給的增加并不能使利率降低，因而增加的貨幣存量都被自愿貯存了，

12、貨幣需求成為完全彈性，有如無底洞一般，“流動(dòng)性陷阱”的名稱即由此而來。,古典區(qū)域,古典區(qū)域是與流動(dòng)性陷阱相反的情況。它是指當(dāng)利率水平到達(dá)最高點(diǎn)時(shí)，人們普遍預(yù)期利率即將下跌，債券價(jià)格會(huì)上漲，因而持有債券能獲得資本利得。這與古典經(jīng)濟(jì)理論對(duì)貨幣需求的研究極為相似沒有對(duì)貨幣的投機(jī)需求，古典區(qū)域的稱謂即由此得來。,流動(dòng)性陷阱,12.3 凱恩斯的貨幣需求理論,12.3.1 理論要點(diǎn),第12章 貨幣需求,i,i1,L,M0,M1,Md,12.3.2 政策性結(jié)論： （1）在社會(huì)總需求不足的情況下，可以通過增加貨幣供給量，降低利率，從而增加投資需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)； （2）由于存在著流動(dòng)性陷阱，當(dāng)利率不能降低時(shí)，

13、貨幣政策失效，需要采用積極的財(cái)政政策。相機(jī)抉擇即逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向的貨幣政策主張.,12.3 凱恩斯的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,25,12.3 凱恩斯的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,12.3.3 凱恩斯貨幣需求理論評(píng)價(jià) P.293-294,12.4 凱恩斯的貨幣需求理論的發(fā)展（選學(xué)）,1.交易性貨幣需求的發(fā)展 2.預(yù)防性貨幣需求的發(fā)展 3.投機(jī)性貨幣需求的發(fā)展,12.5 弗里德曼的貨幣需求理論,弗里德曼將貨幣看作是資產(chǎn)的一種形式，用消費(fèi)者的需求和選擇理論來分析人們對(duì)貨幣的需求。消費(fèi)選擇理論認(rèn)為，消費(fèi)者在選擇消費(fèi)品時(shí)，須考慮三類因素：收入，這構(gòu)成預(yù)算約束；商品價(jià)格以及替代品和互補(bǔ)品的價(jià)格；消

14、費(fèi)者的偏好。同理： （1）影響人們貨幣需求的第一類因數(shù)是預(yù)算約束，也就是說，個(gè)人所能夠持有的貨幣以其總財(cái)富量為限。并以恒久收入作為總財(cái)富的代表。恒久收入是指過去、現(xiàn)在和將來的收入的平均數(shù)，即長(zhǎng)期收入的平均數(shù)。弗里德曼注意到在總財(cái)富中有人力財(cái)富和非人力財(cái)富。人力財(cái)富是指?jìng)€(gè)人獲得收入的能力，非人力財(cái)富即物質(zhì)財(cái)富。弗里德曼將非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率作為影響人們貨幣需求的一個(gè)重要變量。 （2）影響貨幣需求的第二類因數(shù)是貨幣及其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率，包括貨幣的預(yù)期收益率、債券的預(yù)期收益率、股票的預(yù)期收益率、預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率。 （3）影響貨幣需求的第三類因數(shù)是財(cái)富持有者的偏好。,(4) 實(shí)際貨幣需求函數(shù)為：

15、M 名義貨幣需求 P 一般物價(jià)水平 M/P實(shí)際貨幣需求 W 非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率 rm 貨幣的預(yù)期名義收益率 rb 債券的預(yù)期名義收益率 re 股票的預(yù)期名義收益率 預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率，也即實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期名義收益率 u 持幣者的主觀偏好,12.5 弗里德曼的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,（4）簡(jiǎn)化并進(jìn)行回歸分析:簡(jiǎn)化后的貨幣需求函數(shù)為： 并建立回歸方程：,12.5 弗里德曼的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,弗里德曼在對(duì)美國1892年1960年歷年統(tǒng)計(jì)資料進(jìn)行大量研究的基礎(chǔ)上，用最小二乘法計(jì)算出： lga=-3.003，b=1.394，c=-0.155 相關(guān)系數(shù)0.99,12.5 弗里德曼

16、的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,對(duì)上式兩端取對(duì)數(shù)：,由此可以有以下結(jié)論： 貨幣需求的收入彈性是+1.394。也就是說，當(dāng)收入提高1%時(shí)，對(duì)貨幣的需求提高1.394%。 c = -0.155則表明貨幣需求的利率彈性是相當(dāng)?shù)偷?。它表明，就長(zhǎng)期而言，貨幣需求的利率彈性較小。當(dāng)利率提高1%時(shí)，只會(huì)引起貨幣需求減少0.155%。 貨幣需求非常穩(wěn)定 單一規(guī)則的貨幣政策主張,12.5 弗里德曼的貨幣需求理論,第12章 貨幣需求,弗里德曼關(guān)于“貨幣需求函數(shù)是極其穩(wěn)定的”結(jié)論 （1）弗里德曼認(rèn)為貨幣需求對(duì)利率并不敏感。因?yàn)橛绊懭藗冐泿判枨蟮囊蛩厥秦泿排c其他資產(chǎn)之間相對(duì)的預(yù)期收益率的高低，當(dāng)貨幣的預(yù)期收益率與

17、其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率隨市場(chǎng)利率同向變化時(shí)，貨幣與其他資產(chǎn)之間相對(duì)的預(yù)期收益率幾乎不變，從而貨幣需求將相對(duì)保持不變，即利率對(duì)貨幣需求的影響無關(guān)緊要，或者說貨幣需求對(duì)利率很不敏感。弗里德曼的實(shí)證分析也證實(shí)了這一點(diǎn)，如利率每提高或降低1%，貨幣需求量減少或增加0.155%。 （2）弗里德曼強(qiáng)調(diào)恒久收入對(duì)貨幣需求的主導(dǎo)作用。由于恒久收入具有高度的穩(wěn)定性，所以受恒久收入支配的貨幣需求也是穩(wěn)定的。弗里德曼的實(shí)證分析也證實(shí)了這一點(diǎn)，如收入每提高或降低1%，貨幣需求量提高或減少1.394%。,凱恩斯的貨幣需求函數(shù)與弗里德曼的貨幣需求函數(shù)的區(qū)別,凱恩斯和弗里德曼都是從資產(chǎn)選擇的角度來討論貨幣需求，但弗里德曼的現(xiàn)

18、代貨幣數(shù)量論與凱恩斯的貨幣需求理論有著明顯不同，主要表現(xiàn)在： （1）凱恩斯所考慮的僅僅是在貨幣和生息資產(chǎn)債券之間的選擇，而弗里德曼所考慮的資產(chǎn)選擇范圍則要廣得多，它不僅包括貨幣、債券，還包括股票和實(shí)物資產(chǎn)。 （2）凱恩斯把貨幣的預(yù)期報(bào)酬率視為零，而弗里德曼則把貨幣當(dāng)作一個(gè)會(huì)隨著其他資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的變化而變化的量。,（3）凱恩斯認(rèn)為貨幣需求受未來利率不確定性的影響，因而不穩(wěn)定。而弗里德曼認(rèn)為貨幣需求對(duì)利率并不敏感，強(qiáng)調(diào)恒久收入對(duì)貨幣需求的主導(dǎo)作用。由于恒久收入具有高度的穩(wěn)定性，所以受恒久收入支配的貨幣需求也是相當(dāng)穩(wěn)定的。 （4）二者強(qiáng)調(diào)的側(cè)重點(diǎn)不同。凱恩斯的貨幣需求理論非常重視利率的主導(dǎo)作用,認(rèn)為利率的變動(dòng)會(huì)直接影響到就業(yè)和國民收入的變動(dòng)，最終必然影響貨幣需求。而弗里德曼則強(qiáng)調(diào)恒久收入對(duì)貨幣需求的主導(dǎo)作用，認(rèn)為利率對(duì)貨幣需求的影響是微不足道的。 （5）由于上述的分析，導(dǎo)致凱恩斯主義和貨幣主義在貨幣政策傳導(dǎo)變量上產(chǎn)生分歧，凱恩斯主義認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)變量是利率，主張相機(jī)抉擇即逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向的貨幣政策.而貨幣主義則堅(jiān)持認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)變量是貨幣供給量,主張單一規(guī)則的貨幣政策.,12.6.1 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的貨幣需求研究： (1)體制背景：產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)模式、國民經(jīng)濟(jì)