證券投資工具-基金.ppt

1、第五章 證券投資工具基金,第一節(jié) 基 金 概 述 一、基金的含義 基金是一種面向大眾的投資工具，是一種通過將眾多不確定投資者的閑散資金匯集起來，委托專業(yè)的基金托管人進行基金資產(chǎn)的托管，以獲得收益的投資工具，基金所得的收益按照投資者出資比例分配。投資機構(gòu)本身作為基金管理者，從基金所得利益中獲得一定比例的管理費收入。所以說，基金實行的是集合投資制度，是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式。 二、基金的發(fā)展歷史 (一)基金的起源 (二)基金的發(fā)展,(三)基金在我國的發(fā)展 早在1987年，中國銀行和中國國際信托投資公司等熟悉海外業(yè)務的金融機構(gòu)就開始在海外(香港等地)涉足基金業(yè)務。從1992年開始，

2、國內(nèi)的基金在沈陽、大連、海南、武漢、北京和深圳等地出現(xiàn)。同年10月8日，國內(nèi)首家被正式批準成立的基金管理公司深圳投資基金管理公司成立。到1993年，各地大大小小的基金約有70家左右。這一時期是我國基金發(fā)展的初期階段。 1993年8月，淄博基金在上海證券交易所公開上市，標志著我國基金進入了公開上市交易的階段。1998年3月23日，開元、金泰兩只證券投資基金公開發(fā)行上市，這標志著封閉式證券投資基金的發(fā)展已進入了一個新的歷程。到2001年，我國已有基金管理公司14家，封閉式證券投資基金34支。2001年9月，經(jīng)管理層批準，由華安基金管理公司成立了我國第一支開放式證券投資基金華安創(chuàng)新。 2003年10

3、月28日，由全國人大常委會通過的證券投資基金法正式頒布與實施，這是中國基金業(yè)和資本市場發(fā)展歷史上的又一個重要的里程碑，標志著我國基金業(yè)進入了一個嶄新的發(fā)展階段，必將對中國基金業(yè)以及資本市場和金融業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生重要作用和深遠影響。截至2007年10月，我國已有50多家基金管理公司，大約300支開放式基金，56支封閉式基金。,三、基金的特點 投資基金屬于金融信托的一種，體現(xiàn)的是投資者與基金管理人或委托人之間的委托代理關(guān)系，其在證券市場上擔當?shù)慕巧嵌鄻踊?。投資基金供投資者選擇，并帶給他們收益，是投資的客體；投資基金通過將籌集的資金進行股票、債券等有價證券投資，成為市場上的重要機構(gòu)投資者，是投資

4、的主體；投資基金要通過專業(yè)的投資中介，接受投資者的委托，代理證券投資事宜，并取得相應的費用，是連接社會公眾投資者和籌資者的橋梁。 基金是一種獨具特色的集諸多優(yōu)點于一身的投資信托方式，它具有以下特點。 1. 基金是由專家運作、管理并專門投資于證券市場的 2. 基金是一種間接的證券投資方式 3. 基金具有投資小、費用低的優(yōu)點 4. 基金是組合投資，更容易分散風險 5. 投資基金流動性較強,四、投資基金與其他投資工具的關(guān)系 就全球范圍來看，發(fā)展完善的金融市場上有五大類常見的金融工具，即股票、債券、組合金融工具、衍生金融工具及實物金融工具。證券投資基金屬于組合金融工具，與股票和債券的關(guān)系較為密切，與股

5、票和債券一樣成為證券市場或者金融市場的買賣對象。但是證券投資基金擁有一整套完整的募集和保管制度，由專業(yè)管理人員直接進行管理，是一種新的金融組織形式，這使得其與股票和債券有著不同之處?；鹋c股票、債券的差異主要表現(xiàn)為以下幾個方面。 1. 從性質(zhì)的角度看 股票表示的是對公司的所有權(quán)，是一種產(chǎn)權(quán)關(guān)系；債券表示的是債權(quán)，是一種債權(quán)債務關(guān)系；基金反映的信托投資關(guān)系，不涉及所有權(quán)的轉(zhuǎn)移或者債權(quán)的擁有。 2. 從發(fā)行目的的角度看 發(fā)行股票是股份公司籌集資本的需要，所籌資金列入公司資本；發(fā)行債券是公司追加資金的需要，所籌資金列入公司負債；而發(fā)行基金股份或受益憑證是為了形成一個分散組合投資以降低風險，從而達到資

6、產(chǎn)增值目的的基金組織，發(fā)行基金所籌集的資金構(gòu)成基金的組成單位。,3. 從發(fā)行者的角度看 一般來講，股票的發(fā)行者是股份公司；債券發(fā)行者是政府、金融機構(gòu)或者公司企業(yè)等；基金的發(fā)行者則是一個比較松散的組織。 4. 從操作的角度看 股票和債券均屬于融資工具，投資面向?qū)崢I(yè)，是一種直接投資工具；基金是一種信托工具，投資面向其他證券，是一種間接投資工具。 5. 從投資回收方式的角度看 債券是債權(quán)的代表，這決定了債權(quán)要在一定時期內(nèi)還本付息；股票是所有權(quán)的代表，沒有到期日；基金則比較靈活，可以有期，也可以無期，有期限的基金到期時還可以延期。封閉型基金有一定的期限，期滿后，投資者可以按照持有的份額分得相應的剩余資

7、產(chǎn)，在封閉期內(nèi)還可以在交易市場上變現(xiàn)；開放型投資基金一般沒有期限，但投資者可隨時向基金管理人要求贖回。 6. 從風險收益角度看 債券反應債權(quán)債務關(guān)系，其特點是實現(xiàn)雙方約定借貸的利率與時間，債務人對債權(quán)人的承諾是無條件執(zhí)行的，故債權(quán)人的風險相對較小，債務人的風險相對較大。,股票投資者在投資時未取得任何定期取得收入的保證，股票收益要視公司的經(jīng)營情況好壞而定，并且股票無到期日，一般情況下不能贖回，而只能通過在二級市場上進行交易獲得現(xiàn)金，故股票投資的風險相對較大?；鹜顿Y者在進行投資時不能得到一個確定的利率，也沒有定期取得收入的任何保證，投資者的報酬高低完全取決于基金的經(jīng)營業(yè)績好壞。但是，基金主要用于

8、投資有價證券，專業(yè)性的投資機構(gòu)對投資者資金的運用可能會實現(xiàn)比投資債券更高的穩(wěn)定收益，基金的組合投資也避免了投資一般股票的高風險性，故一般情況下，基金的風險介于股票和債券之間。 7. 從投機性角度看 債券一般只是單純的投資對象，投機性很??；股票不但是投資對象，并且還帶有很強的投機性，股價的頻繁波動給股票的買賣投機帶來可能性；基金是一種長期的信托投資工具，不能像股票那樣“炒”，但基金又不同于債券，基金的價格是隨著投資的經(jīng)營效益的高低而發(fā)生變化的，具有波動性，所以一般情況下，基金的投機性介于股票和債券之間。 股票、債券和基金的比較，可以概括為表5-1。,五、基金的類型 (一)根據(jù)組織形式不同分類 1

9、. 契約型投資基金 契約型投資基金又稱為信托型基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人及基金托管人訂立基金契約而組建的基金?；鸸芾砉景凑障嚓P(guān)法律法規(guī)和基金契約負責基金的經(jīng)營與管理，基金托管人負責保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行基金管理人的相關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來，投資者則通過購買基金單位，享有基金投資收益。,表5-1 股票、債券和基金的比較,在契約型投資基金的實際運作過程中，涉及的主要當事人有基金投資者、基金托管人和基金管理人三方。 基金投資者通過購買受益憑證實際參與基金投資，獲取投資收益。 基金管理人受董事會的聘請負責運用基金資產(chǎn)進行投資并負責管理基金資產(chǎn)以獲取收益，每年相應的

10、按照一定比例收取管理費。 各國法律中均規(guī)定基金公司應該將基金資產(chǎn)存放于獨立的托管人處，由托管人負責基金資產(chǎn)的安全保管。基金托管人一般由較大的金融機構(gòu)擔任，其作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負責執(zhí)行基金管理人的指令，辦理基金名下的資金往來，一般同時負有監(jiān)督基金管理人的責任。 2. 公司型投資基金 公司型投資基金是由具有共同投資目標的投資者根據(jù)公司法組成的投資于各種有價證券等特定對象的股份制投資公司，其以營利為目的。公司型投資基金在組織結(jié)構(gòu)上與股份有限公司較相似。公司型基金通過發(fā)行普通股份以募集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟實體?；鸪钟腥思仁腔鹜顿Y者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定享有權(quán)利并履行義務。公

11、司型基金成立后一般委托特定的基金管理公司管理基金資產(chǎn)，同時還會委任第三者來保管基金資產(chǎn)，各當事人之間的權(quán)利和義務按照公司的章程來規(guī)范。公司型基金在美國比較多見。,公司型投資基金運作中的主要當事人有：投資者和發(fā)起人、董事會、基金管理人、基金托管人。 持有基金份額的投資者是基金公司的股東，享有股東的一切權(quán)力。同其他股份公司一樣，基金公司是由發(fā)起人設(shè)立的，一般情況下，發(fā)起人由投資銀行、信托公司、保險公司和基金管理公司充當，發(fā)起人負責向主管部門申請基金的審批和向社會公眾募集基金份額，在基金未能成立時承擔相應的責任。 董事會是基金公司的常設(shè)管理機構(gòu)，負責基金公司的管理業(yè)務，如聘請基金公司的總經(jīng)理和基金管

12、理人，負責制定基金的投資目標和策略，并負責基金份額的銷售工作。基金公司的董事一般由發(fā)起人或其他投資者擔任。 3. 契約型投資基金和公司型投資基金的比較 這兩類基金存在共性，二者的組成和運作均基于基金管理機構(gòu)與基金保管機構(gòu)絕對分開的原則，基金管理公司只負責基金的管理和操作，不實際接觸基金資產(chǎn)；基金保管人則依據(jù)基金管理公司的指示辦理基金名下的資金往來。 另外，契約型投資基金和公司型投資基金存在多方面的區(qū)別(表5-2)。,(1) 法律依據(jù)不同。契約型投資基金的組建依據(jù)的是基金契約，信托法是其設(shè)立的法律依據(jù)；公司投資型基金的依據(jù)是公司法。 (2) 基金的資格不同。契約型投資基金沒有法人資格，而公司型投

13、資基金具有法人資格。 (3) 發(fā)行的憑證不同。契約型投資基金發(fā)行的是受益憑證，即基金單位；公司型投資基金發(fā)行的是股票。 (4) 投資者的地位不同。契約型投資基金的投資者購買受益憑證后，即成為契約關(guān)系的當事人。受益人對基金的運用沒有發(fā)言權(quán)；公司型投資基金的投資者擔當著公司的股東，可以參加股東大會，有權(quán)對公司的重大決策表達自己的意見，行使股東權(quán)利。 (5) 基金資產(chǎn)的運用依據(jù)不同。契約型投資基金依據(jù)契約來運用基金資產(chǎn)，公司型投資基金資產(chǎn)的運用則依據(jù)公司章程規(guī)定。 (6) 基金運營方式不同。契約型投資基金依據(jù)公司契約建立、運作，契約期滿，基金的運營也相應終止；公司型投資基金則像一般的股份公司一樣，除

14、非依據(jù)公司法規(guī)定進入了破產(chǎn)清算階段，否則一般公司會永久經(jīng)營下去。,(二)根據(jù)基金能否贖回不同分類 1. 封閉式投資基金 封閉式投資基金又稱固定型投資基金，是相對于開放式投資基金而言的，它是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已經(jīng)被確定，發(fā)行期滿后，基金就封閉起來，總量不再發(fā)生變化的投資基金。封閉式投資基金受益憑證在封閉期間內(nèi)不能追加認購或贖回，但投資者可以在證券交易所或者二級市場進行競價交易買賣。封閉式基金的期限是指基金的存續(xù)期，即基金從成立之日起到結(jié)束之日止的整個時間段。 按照證券投資基金管理暫行辦法，設(shè)立封閉式基金需要滿足以下幾個條件。,表5-2 契約型投資基金和公司型投資基金的比較,(

15、1) 基金主要發(fā)起人是按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司和基金管理公司。 (2) 每個發(fā)起人的實收資本不少于3億元，主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資經(jīng)驗和連續(xù)贏利的紀錄，基金管理公司除外。 (3) 發(fā)起人、基金托管人、基金管理人有健全的組織機構(gòu)和管理制度，財務狀況良好，經(jīng)營行為規(guī)范。 (4) 基金托管人、基金管理人有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施及與業(yè)務有關(guān)的其他設(shè)施等。 2. 開放式投資基金 開放式投資基金又稱追加型投資基金，是指基金的發(fā)行總額是變動的，可以隨時根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額，或者由投資者贖回的投資基金。當然，基金的追加購買或贖回價格不同于原始發(fā)行價，而是以基金當時的

16、凈資產(chǎn)價值為基礎(chǔ)確定，投資者可以依照投資基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回。根據(jù)開放式證券投資基金試點辦法，設(shè)立開放式基金需要滿足以下幾個條件。 (1) 合格的基金管理人和基金托管人。 (2) 合格的注冊登記機構(gòu)。 (3) 明確的產(chǎn)品。,3. 封閉式投資基金和開放式投資基金的比較 (1) 發(fā)行規(guī)模限制不同。封閉式投資基金的份額數(shù)量是固定的，在封閉期內(nèi)未經(jīng)法定程序認可不能增加發(fā)行。開放式投資基金份額是不固定的，沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可以隨時提出申購或贖回申請，基金規(guī)模便隨之增減變動。 (2) 期限不同。封閉式投資基金有固定的封閉期，通常在5年以上，一般是10年或者15年，經(jīng)受益人大會通

17、過并經(jīng)主管機關(guān)同意還可以適當延長期限。開放式投資基金沒有固定期限，投資者可以隨時向基金管理人贖回基金單位，在大量贖回的情況下甚至可能會導致清盤。 (3) 基金份額交易方式不同。封閉式投資基金在證券交易所進行交易，即持有人在封閉期內(nèi)不能贖回基金份額，只能在證券交易所出售給他人，基金交易是在基金投資者之間完成的。開放式投資基金一般是在基金管理公司或者托管人柜臺進行交易，投資者可以隨時向基金管理人或者代理人提出申購或贖回申請，基金交易是在投資者與基金管理人或其代理人之間進行并完成的。,(4) 基金份額的交易價格計算標準不同。封閉式投資基金和開放式投資基金的基金份額除了首次發(fā)行價是按照一定的面值加一定

18、比例的購買費計算外，往后的交易計價方式會發(fā)生變化。封閉式投資基金的交易價格是由市場供求關(guān)系決定的，經(jīng)常會出現(xiàn)溢價或折價現(xiàn)象。開放式投資基金的價格則取決于每一基金份額凈資產(chǎn)值的大小，不直接受市場供求關(guān)系影響，一般申購價是基金份額凈資產(chǎn)加上一定的申購費，贖回價是基金份額凈資產(chǎn)減去一定的贖回費。 (5) 交易費用不同。封閉式投資基金份額的買賣是在基金價格之外支付手續(xù)費，開放式投資基金是支付申購費和贖回費。 (6) 基金份額凈資產(chǎn)公布的時間不同。封閉式投資基金一般每周或更長時間公布一次。開放式基金一般在每個交易日結(jié)束后都要公布。 (7) 投資策略不同。封閉式基金在存續(xù)期內(nèi)不得要求贖回，所以比較穩(wěn)定，基

19、金資產(chǎn)的投資組合能有效地在預定計劃內(nèi)進行，可進行長期投資，便于基金管理人穩(wěn)定運作基金。開放式投資基金的單位總數(shù)是變動的，隨時面臨投資者贖回的壓力，使得基金資產(chǎn)相對變得不穩(wěn)定?；鹳Y產(chǎn)的穩(wěn)定性會對基金的投資戰(zhàn)略產(chǎn)生重要影響，開放式投資基金的管理人為應對投資者隨時贖回，往往要保留部分流動性和邊線性較強的資產(chǎn)，且投資理念相對短期化，從而給基金管理人穩(wěn)定運作基金帶來難度。,(8) 投資風險不同。封閉式基金的投資風險較大，當基金業(yè)績好時，投資者可以享受超過凈資產(chǎn)價值的證券收益，如有虧損，投資者最先遭受損失。開放式基金每日公布份額凈資產(chǎn)值，透明性強，便于投資者控制風險。 投資基金的發(fā)展是由封閉式基金逐漸轉(zhuǎn)

20、向開放式基金的。 開放式投資基金和封閉式投資基金的比較，可以概括為表5-3。,表5-3 開放式投資基金和封閉式投資基金的比較,(三)根據(jù)投資標的不同分類 1. 股票型基金 股票型基金(Equity Funds)是市面上最常見的一種基金，其投資對象是股票。股票型基金的投資目標以追求資本成長為主，但其必須面對股票價格波動的風險，一般來說，股票型基金的獲利性是最高的，但相對來講投資的風險也較大，因此，比較適合穩(wěn)健型或是積極型的投資人。 1) 股票型基金可以按照不同的標準進一步劃分為不同的類別 股票型基金可以按照股票種類的不同分為優(yōu)先股基金和普通股基金。優(yōu)先股基金是一種可以獲得穩(wěn)定收益、風險較小的股票

21、型基金，其投資對象以各公司發(fā)行的優(yōu)先股為主，收益主要來自股利收入。而普通股基金以追求資本利得和長期資本增值為投資目標，風險要比優(yōu)先股基金高。 按基金投資分散化程度，股票型基金分為一般普通股基金和專門化基金，前者是指將基金資產(chǎn)分散投資于各類普通股票上，后者是指將基金資產(chǎn)投資于某些特殊行業(yè)股票上，風險較大，但可能具有較好的潛在收益。,按基金投資的目的不同，股票型基金分為資本增值型基金、成長型基金及收入型基金。資本增值型基金投資的主要目的是追求資本快速增長，以此帶來資本增值，該類基金風險高，同時收益也高。成長型基金投資于那些具有成長潛力并能帶來收入的普通股票，具有一定的風險。收入型基金投資于具有穩(wěn)定

22、發(fā)展前景的公司所發(fā)行的股票，追求穩(wěn)定的股利分配和資本利得，這類基金風險小，收入相對也要低一些。 2) 與其他種類的基金相比，股票型基金有其自身的特點 (1) 與其他基金相比，股票型基金的投資對象具有多樣性，投資目的也具有多樣性。 (2) 與投資者直接投資于股票市場相比，股票基金具有分散風險、費用較低等特點。 (3) 從資產(chǎn)流動性來看，股票基金具有流動性強、變現(xiàn)性高的特點。 (4) 對投資者來說，股票型基金經(jīng)營穩(wěn)定、收益可觀。 (5) 股票型基金還具有在國際市場上融資的功能和特點。,2. 債券型基金 以國債、金融債等固定收益類金融工具為主要投資對象的基金稱為債券型基金(Bond Funds)，因

23、其投資的產(chǎn)品收益比較穩(wěn)定，又被稱為固定收益基金。債券型基金是基金市場的重要組成部分，其規(guī)模僅次于股票型基金，債券投資對象主要是政府公債、市政公債、公司債券等。債券是一種獲利穩(wěn)定、風險較小和具有一定期限結(jié)構(gòu)的有價證券。一般來說，債券型基金不收取認購或申購的費用，贖回費率也較低。 1) 債券型基金可以進一步分為不同的類別 根據(jù)投資股票的比例不同，可以將債券型基金分為純債券型基金與偏債券型基金。兩者的區(qū)別在于，純債型基金不投資股票，而偏債型基金可以投資少量的股票；偏債型基金的優(yōu)點在于可以根據(jù)股票市場走勢靈活地進行資產(chǎn)配置，在控制風險的條件下分享股票市場帶來的機會。 2) 債券型基金有其自身的特點 (

24、1) 低風險，低收益。 (2) 費用較低。 (3) 收益穩(wěn)定。 (4) 注重當期收益。,3) 債券型基金的優(yōu)缺點 債券型基金的優(yōu)點有以下幾個方面。 (1) 風險較低。 (2) 專家理財。 (3) 流動性強。 債券型基金的缺點包括以下幾個方面。 (1) 只有在較長時間持有的情況下，才能獲得相對滿意的收益。 (2) 在股市高漲的時候，收益也還是穩(wěn)定在平均水平上，相對股票型基金而言收益較低，在債券市場出現(xiàn)波動的時候，甚至有虧損的風險。 3. 貨幣市場基金 貨幣市場基金(Money Market Fund)是指投資于貨幣市場上短期有價證券的一種基金。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具，如國庫券、商業(yè)票據(jù)

25、、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價證券。 貨幣市場基金的產(chǎn)品特征包括如下幾個方面。 1) 本金安全 2) 資金流動強 3) 收益率較高,4) 投資成本低 5) 分紅免稅 另外，一般貨幣市場基金還可以與該基金管理公司旗下的其他開放式基金進行轉(zhuǎn)換，高效靈活、成本低。 4. 指數(shù)型基金 指數(shù)型基金(Index Funds)是指基金的操作按所選定指數(shù)(如美國標準普爾500指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)、中國臺灣加權(quán)股價指數(shù)等)的成分股在指數(shù)中所占的比重，選擇同樣的資產(chǎn)配置模式投資，以獲取和大盤同步的收益，是一種以擬合目標指數(shù)、跟蹤目標指數(shù)變化為原則，實現(xiàn)與市場同步成長的基金品種。 指數(shù)型基金的

26、投資采取擬合目標指數(shù)收益率的投資策略，分散投資于目標指數(shù)的成分股，力求股票組合的收益率擬合該目標指數(shù)所代表的資本市場的平均收益率。 1) 指數(shù)型基金與其他種類基金的區(qū)別 它跟蹤股票和債券市場業(yè)績，所遵循的策略穩(wěn)定，它在證券市場上的優(yōu)勢不僅包括可以有效規(guī)避非系統(tǒng)風險、交易費用低廉和延遲納稅，而且還具有監(jiān)控投入少和操作簡便的特點，因此，從長期來看，其投資業(yè)績優(yōu)于其他基金。,指數(shù)型基金是一種按照證券價格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合進行證券投資的一種基金。從理論上來講，指數(shù)型基金的運作方法簡單，只要根據(jù)每一種證券在指數(shù)中所占的比例購買相應比例的證券，長期持有即可。 2) 指數(shù)型基金的特點 (1) 費用低廉

27、。 (2) 分散和防范風險。 (3) 延遲納稅。 (4) 監(jiān)控較少。 5. 不動產(chǎn)基金 不動產(chǎn)基金(Real Estate Funds)也稱為不動產(chǎn)投資信托，是指主要在房地產(chǎn)公司發(fā)行的證券或與房地產(chǎn)抵押有關(guān)公司的股票上從事投資的一種基金。按其是否直接投資于房地產(chǎn)又可進一步分為直接投資于房地產(chǎn)公司發(fā)行股票和通過投資房地產(chǎn)抵押市場而間接投資于房地產(chǎn)，后者又被稱為房地產(chǎn)抵押基金。在實務中，間接投資于房地產(chǎn)業(yè)的基金較為多見。,6. 創(chuàng)業(yè)基金 創(chuàng)業(yè)基金(Venture Capital)又稱置業(yè)基金或風險基金，指由專業(yè)投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。它主要是一種以私募方式募集

28、資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)(尤其是新興高科技企業(yè))的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態(tài)。在我國，通常所說的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。其經(jīng)營方針是在高風險中追求高回報。 7. 貴金屬基金 貴金屬基金(Precious Metals Funds)是投資黃金、白銀和其他貴金屬相關(guān)證券的基金。以黃金基金為例，其投資標的涵蓋的范圍可能包括黃金礦源、制造和行銷等一切和黃金有關(guān)的企業(yè)證券。投資貴金屬基金比直接購買貴金屬具有流動性強、投資分散的好處，對投資者頗具吸引力。 8. 期貨基金 期貨基金(Future Funds)是以期貨合約為主要投資對象的投資基金。期貨是一種合

29、約，只需一定的保證金(一般為5%10%)即可買進合約。期貨可以用來套期保值，也可以以小搏大，如果預測準確，短期能夠獲得很高的投資回報；如果預測不準，遭受的損失也很大，具有高風險高收益的特點。因此，期貨基金是一種高風險的基金。,9. 期權(quán)基金 期權(quán)基金(Option Funds)是以期權(quán)合約為主要投資對象的投資基金。期權(quán)是一種合約，是指在一定時期內(nèi)按約定的價格買入或賣出一定數(shù)量的某種投資標的的權(quán)利。作為對這種權(quán)利占有的代價，期權(quán)購買者需要向期權(quán)出售者支付一筆期權(quán)費(期權(quán)的價格)。期權(quán)基金的風險較小，適合于傾向收入穩(wěn)定的投資者。其投資目的是為了獲取最大的當期收入。 10. 認股權(quán)證基金 認股權(quán)證基

30、金(Warrant Funds)是以認股權(quán)證為投資對象的投資基金?；谡J股權(quán)證有高杠桿、高風險的產(chǎn)品特性，此類型基金的波動幅度亦較股票型基金要大，屬于冒險性的基金。 11. 對沖基金 對沖基金(Hedge Funds)也稱避險基金或套利基金，意為“風險對沖過的基金”，起源于20世紀50年代初的美國。當時的操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風險。經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風險對沖的內(nèi)涵，即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔高風險，追求高收益

31、的投資模式。,(四)根據(jù)投資目標和風險大小不同分類 1. 積極成長型基金 積極成長型基金(Aggressive Growth Funds)也叫高成長基金(High Growth Funds)、資本增值基金(Capital Appreciation Funds)、最大成長基金(Maximum Growth Funds )或高高基金(Go- Go Funds)。與普通成長型基金追求資本的長期增長不同，積極成長型基金的主要目標在于盡可能爭取資本的快速增長，有時是短期內(nèi)的最大增值。這種基金的資產(chǎn)投資于有高成長潛力的新興產(chǎn)業(yè)公司、高科技公司以及剛剛建立的公司。 2. 成長型基金 成長型基金(Growth

32、 Funds)又稱長期成長型基金(Long term Growth Funds)，這種投資基金注重資本的長期增值，也兼顧為投資者帶來一定的經(jīng)常性收益，但基金的投資對象主要集中于升值潛力較大的股票，特別是把市場表現(xiàn)良好的績優(yōu)股作為投資的首選目標?；鸬墓芾砉驹谶M行投資操作時，把握最有利的價格買入股票，以便能獲得最大的資本利得。一旦買入這類股票，基金將在較長時期內(nèi)持有。,3. 成長兼收入型基金 成長兼收入型基金(Growth and In come Funds)是利用投資于可帶來收入的證券及有成長潛力的股票，來達到既有收入又能使資本增值的雙重目的。通常這種基金的投資目標成長稍重于收入，同時也要兼

33、顧收入的目標。因此在選擇投資的股票品種時，要求能從這些股票中獲得股息和紅利，這與成長型基金選擇具有較大成長潛力但股利很少的股票作為投資目標具有很大的區(qū)別。成長兼收入型基金是成長型基金中投資策略較保守的一種，它既可以滿足投資者希望資本能不斷增值的心理預期，又可以為投資者帶來一定量的當期收入。 4. 平衡型基金 平衡型基金(Balanced Funds)的投資策略也是既注重資本的長期增值，又注重當期的收入。所不同的是，作為成長型基金的派生產(chǎn)品成長兼收入型基金的資產(chǎn)主要集中于股票投資；而平衡型基金的資產(chǎn)則分別投向優(yōu)先股與債券、普通股，因此投資策略更為保守。在實踐中，這類基金的資產(chǎn)常投資在不同行業(yè)的不

34、同公司債券、優(yōu)先股和普通股上，其比例大致在25%50%的資產(chǎn)投資于優(yōu)先股及債券，其余投資于普通股，以確?；鹳Y產(chǎn)的安全性。某些平衡型基金的投資組合中，優(yōu)先股及債券和普通股各占一半。無論市場下跌或上升，基金資產(chǎn)的價值都不會有很大的變化。,5. 收入型基金 收入型基金(Income Funds)是以當期收入最大化為投資目標，把基金資產(chǎn)運用于利息較高的貨幣市場或債券以及分配股利較多的股票。這類基金損失本金的風險較小，但資本成長的潛力也較小。收入型基金通常又可以分為兩個類型：固定收入型基金和股票收入型基金。 (五)其他基金種類 1. 傘型基金 傘型基金(Umbrella Funds)也可以稱為“傘子基

35、金”或“傘子結(jié)構(gòu)基金”，是基金的一種組織形式。在這一組織結(jié)構(gòu)下，基金發(fā)起人根據(jù)一份總的基金招募書，設(shè)立多支相互之間可以根據(jù)規(guī)定的程序及費率水平進行轉(zhuǎn)換的基金，這些在投資目標與投資對象等方面各不相同的基金稱為“子基金”或“成分基金”，而由這些子基金共同構(gòu)成的這一基金體系被稱為“傘型基金”。 與其他單一結(jié)構(gòu)的基金相比，傘型基金具有以下幾個特點。 (1) 能夠滿足不同投資者在投資目標、投資對象、投資地區(qū)和投資方向上的要求，可以在同一品牌下更廣泛地吸引具有不同投資偏好的眾多投資者。,(2) 傘型基金可以讓投資者根據(jù)市場的變化狀況及投資偏好在多個基金產(chǎn)品間自由轉(zhuǎn)換，而且轉(zhuǎn)換時僅需支付相當?shù)偷馁M用，甚至不

36、需花費任何費用。此外，傘型基金不僅能夠突出該基金規(guī)模龐大、品種齊全、管理統(tǒng)一的特點，增強基金投資者對基金品牌的信任感，還有利于發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟的優(yōu)勢，降低管理成本。 (3) 傘型基金還具有強大的擴張功能，可根據(jù)市場需求，以比單一基金更高的效率、更低的成本不斷推出新的子基金品種。從傘型基金在國際基金市場的發(fā)展來看，目前該類基金品種已經(jīng)成為國際基金市場的主流品種之一。 2. 基金中的基金 基金中的基金(Fund of Funds)是指以其他基金為投資對象的基金，其投資組合由各種各樣的基金組成?；鹜顿Y者的投資是兩個層次的專家經(jīng)營和兩個層次的風險分散，但相應的，也在兩個層次上對基金投資者收取管理費用和銷

37、售費用，投資者的投資成本較高。,第二節(jié) 基金的發(fā)行與流通,一、基金的發(fā)行 基金的設(shè)立在獲得主管部門批準后，便進入募集發(fā)行階段，即向特定投資者或社會公眾宣傳介紹基金的情況，通過基金承銷機構(gòu)或基金自身，向投資者銷售受益憑證或基金公司股份來募集資金，投資基金的發(fā)行即投資基金募集。 (一)基金的發(fā)行方式 1. 公募發(fā)行 公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的基金，這些基金在法律的嚴格監(jiān)管下，有著信息披露、利潤分配、運行限制等行業(yè)規(guī)范，如目前國內(nèi)證券市場上的封閉式基金就屬于公募基金。 發(fā)行基金選擇公募發(fā)行方式，一般是基于以下原因。 (1) 基金發(fā)行金額較大，只在小范圍內(nèi)發(fā)行難以

38、完成規(guī)定的發(fā)行計劃。 (2) 急需募集資金，以爭取有利的投資時機。,(3) 對所發(fā)行的基金受投資者歡迎程度難以把握，采取公募發(fā)行方式以便在盡可能短的時間內(nèi)完成發(fā)行計劃。 (4) 出于公正、公平的原則。 2. 私募發(fā)行 私募基金是指通過非公開方式、面向少數(shù)機構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的基金。它的銷售和贖回，都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的，又可以稱為向特定對象募集的基金。從國外的情況來看，對沖基金一般是按照私募基金的方式運作的。 發(fā)行投資基金選擇私募的發(fā)行方式，一般是基于以下原因。 (1) 基金的設(shè)計規(guī)模較小。 (2) 基金的投資范圍比較狹小。 (3) 基金發(fā)行總額在規(guī)定的范圍內(nèi)由特定的投資

39、者認購便可完成發(fā)行計劃，因而向全社會公眾公開發(fā)行沒有必要。 3. 公募基金和私募基金的區(qū)別 (1) 募集方式不同。私募基金募集資金是通過非公開方式，而公募基金的募集則是公開募集，這是私募基金與公募基金的主要區(qū)別。 (2) 募集對象不同。私募基金募集的對象是少數(shù)特定的投資者，而公募基金則是面向廣大的公眾。,(3) 信息披露要求不同。一般說來，公募基金對信息披露有非常嚴格的要求，其投資目標、投資組合等信息都要披露，而私募基金的要求則低得多。 4. 與公募基金相比，私募基金的優(yōu)勢 (1) 由于私募基金是向少數(shù)特定對象募集的，因此其投資目標可能會更有針對性，更像是為客戶度身定做的投資服務產(chǎn)品，能滿足客

40、戶特殊的投資要求。 (2) 由于政府對私募基金的監(jiān)管不嚴，因此私募基金的投資會更加靈活。 (3) 私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，如果運作得好，可能投資的收益會更高。 推出私募基金，將會對我國的基金業(yè)和證券市場產(chǎn)生深遠的影響。對于現(xiàn)有的基金管理公司而言，可以說既是機遇，也是挑戰(zhàn)。一方面，私募基金的推出不但增加了基金的品種，基金管理公司的業(yè)務也將有所拓展。另一方面，私募基金的推出，使其他一些符合條件的機構(gòu)如投資咨詢顧問公司也可以擔當基金管理人，這無疑增加了基金業(yè)的競爭。,(二)基金募集的相關(guān)規(guī)定 1. 基金管理人應該提交的文件 基金管理人應當按照證券投資基

41、金法的規(guī)定，發(fā)售基金份額，募集基金?；鸸芾砣藨斚驀鴦赵鹤C券監(jiān)督管理機構(gòu)提交下列文件，并經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準： (1) 申請報告； (2) 基金合同草案； (3) 基金托管協(xié)議草案； (4) 招募說明書草案； (5) 基金管理人和基金托管人的資格證明文件； (6) 經(jīng)會計師事務所審計的基金管理人和基金托管人最近3年或者成立以來的財務會計報告； (7) 律師事務所出具的法律意見書； (8) 國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定提交的其他文件。 2. 基金合同的主要內(nèi)容 (1) 募集基金的目的和基金名稱； (2) 基金管理人和基金托管人的名稱和住所；,(3) 基金運作方式； (4) 封閉式基金的基

42、金份額總額和基金合同期限，或者開放式基金的最低募集份額總額； (5) 確定基金份額發(fā)售日期、價格和費用的原則； (6) 基金份額持有人、基金管理人和基金托管人的權(quán)利及義務； (7) 基金份額持有人大會召集、議事及表決的程序和規(guī)則； (8) 基金份額發(fā)售、交易、申購、贖回的程序、時間、費用計算方式，以及給付贖回款項的時間和方式； (9) 基金收益分配原則、執(zhí)行方式； (10) 作為基金管理人、基金托管人報酬的管理費、托管費的提取、支付方式與比例； (11) 與基金財產(chǎn)管理、運用有關(guān)的其他費用的提取、支付方式； (12) 基金財產(chǎn)的投資方向和投資限制； (13) 基金資產(chǎn)凈值的計算方法和公告方式；

43、 (14) 基金募集未達到法定要求的處理方式； (15) 基金合同解除和終止的事由； (16) 爭議解決辦法； (17) 當事人約定的其他事項。,3. 基金募集的其他規(guī)定 國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)應當自受理基金募集申請之日起6個月內(nèi)依照法律、行政法規(guī)及國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的規(guī)定和審慎監(jiān)管原則進行審查，做出核準或者不予核準的規(guī)定，并通知申請人；不予核準的，應當說明理由?；鹉技暾埥?jīng)核準后，方可發(fā)售基金份額。基金份額的發(fā)售，由基金管理人負責辦理；基金管理人可以委托經(jīng)國務院證券監(jiān)管機構(gòu)認定的其他機構(gòu)代為辦理?；鸸芾砣藨斣诨鸱蓊~發(fā)售的3日前公布招募說明書、基金合同及其他有關(guān)文件。基金管理人應當

44、自收到核準文件之日起6個月內(nèi)進行基金募集。超過6個月開始募集，原核準的事項未發(fā)生實質(zhì)性變化的，應當報國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)備案；發(fā)生實質(zhì)性變化的，應當向國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)重新提交申請。 基金募集不得超過國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準的基金募集期限?；鹉技谙迣脻M，封閉式基金募集的基金份額總額達到核準規(guī)模的80%以上，開放式基金募集的基金份額總額超過標準的最低募集份額總額，并且基金份額持有人人數(shù)符合國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的，基金管理人應當自募集期限屆滿之日起10日內(nèi)聘請法定驗資機構(gòu)驗資，自收到驗資報告之日起10日內(nèi)，向國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)提交驗資報告，辦理基金備案手續(xù)，并予以公告。,二、

45、基金的認購 (一)基金認購的含義 基金認購是指投資者在開放式基金募集期間、基金尚未成立時購買基金單位的過程。通常認購價為基金單位面值(1元)加上一定的銷售費用。投資者認購基金應在基金銷售點填寫認購申請書，交付認購款項。 基金的認購和申購是有區(qū)別的?；鹳徺I分為認購期和申購期?；鹗状伟l(fā)售基金份額稱為基金募集，在基金募集期內(nèi)購買基金份額的行為稱為基金的認購。而投資者在募集期結(jié)束后，申請購買基金份額的行為通常叫做基金的申購。在基金募集期內(nèi)認購，一般會享受一定的費率優(yōu)惠。以購買100萬以下華富競爭力為例，認購費率為1.0%，而申購費率為1.5%。但認購期購買的基金一般要經(jīng)過封閉期才能贖回，而申購的基

46、金在第二個工作日就可以贖回。投資者在份額發(fā)售期內(nèi)已經(jīng)正式受理的認購申請不得撤銷；對于在當日基金業(yè)務辦理時間內(nèi)提交的申購申請，投資者可以在當日15:00前提交撤銷申請予以撤銷。15:00后則無法撤銷申請。,(二)基金認購的程序 在這里以開放式投資基金為例進行說明。開放式投資基金正式發(fā)行首日，投資者參與認購大致可分三個步驟進行。 (1) 辦理開戶。 (2) 認購。提交證明材料。繳款。 (3) 確認。投資者可以在基金成立之后向各基金銷售機構(gòu)咨詢認購結(jié)果，并且也可以到各基金銷售網(wǎng)點打印成交確認單；此外，基金管理人將在基金成立之后按預留地址將客戶信息確認書和交易確認書郵寄給投資者。 由于封閉式投資基金成

47、立之后不能贖回，除了成立之時投資者可以在交易所或者指定單位購買之外，一旦封閉式基金成立，投資者只能在證券公司通過交易所平臺像買賣股票一樣買賣。封閉式投資基金是交易所的一個交易品種，所以投資者只要擁有證券賬戶，就可以很輕松地像購買股票一樣購買封閉式基金。 對于沒有證券公司股東賬戶的市民來說，只要帶身份證去任意一家證券公司開設(shè)股東賬戶，然后開設(shè)資金賬戶，存入保證金就可以買賣封閉式投資基金。,第三節(jié) 基金的估值與定價,一、基金的價格種類 (一)開放式基金的價格 開放式基金由于經(jīng)常按客戶的要求購回或者賣出基金單位，因此，開放式基金的價格分為兩種，即申購價格和贖回價格。開放式基金的申購價格也是基金管理公

48、司賣出基金單位的價格，即基金投資者的買入價，包括資產(chǎn)凈值和一定的附加費用。開放式基金的贖回價格是基金管理公司買入基金單位的價格，即基金管理公司的買入價，對于不收取任何費用的開放式基金來說，它等于基金資產(chǎn)凈值；對于收取費用的開放式基金來說，等于基金資產(chǎn)凈值加按一定贖回費率計算的贖回費用。 1. 開放式基金的賣出價 賣出價里包括銷售機構(gòu)的傭金。銷售機構(gòu)的傭金在賣出基金單位時收取，稱為前收費；在投資者贖回時收取則稱為后收費(前收費和后收費只能任選一次)。,在前收費的方式下： 2. 開放式基金的買入價 基金的買入價有三種計算方法：買入價等于基金的單位凈值，買入價等于單位資產(chǎn)凈值減去后收費，買入價在前兩

49、種價格基礎(chǔ)上減去贖回費。 有的基金管理公司報價時只報一個價，即基金資產(chǎn)凈值，但是在賣出基金單位時會加上前收費，在贖回時可能會減去贖回費。 (二)封閉式基金的價格 1. 封閉式基金的三種具體價格形式 按照買賣標的的具體形式劃分，封閉式投資基金的價格包括面值、凈值和市價三種。這三種價格通常出現(xiàn)在不同的階段?；鸢l(fā)行階段(第一階段)，發(fā)行價格一般為基金面值，即平價發(fā)行。我國基金發(fā)行時一般按照1.01元/基金單位的價格發(fā)行，其中0.01元為發(fā)行費用。基金的價格在發(fā)行期滿后至基金上市日之間的階段時(第二階段)，按照資產(chǎn)凈值計算?；饍r格在基金上市交易后的階段(第三階段)，是由交易雙方在證券交易市場上通過

50、公開競價的方式來確定，即按照市價來進行買賣?；饍r格形式可概括為圖5-1。,2. 封閉式基金的溢價或折價 當基金的市價高于其凈值時稱為溢價交易，當基金的市價低于其凈值時稱為折價交易。 在我國證券市場中，會出現(xiàn)部分封閉式基金溢價交易，主要發(fā)生在一些小盤基金和由老基金改制過來的新基金。一般來說，基金的溢價交易主要是由下列因素引起的。 1) 市場供求關(guān)系 2) 基金的超額利潤 3) 市場的不正常 4) 改制老基金的歷史原因和擴募背景,圖5-1 基金價格,3. 基金價格的計算方法 自2007年6月1日起，基金的有效申購申請的申購費用及申購份額的計算統(tǒng)一采用外扣法，基金的申購金額包括申購費用和凈申購金額

51、，其中： 凈申購金額=申購金額/(1+申購費率) 申購費用=申購金額-凈申購金額 申購份額=凈申購金額/T日基金份額凈值 開放式基金認購、申購、贖回價格是以單位基金資產(chǎn)凈值(NAV)為基礎(chǔ)計算出來的。單位基金資產(chǎn)凈值，即每一基金單位代表的基金資產(chǎn)的凈值，其計算公式為： 單位基金資產(chǎn)凈值=(總資產(chǎn)-總負債)/基金單位總數(shù) 二、基金的資產(chǎn)凈值 (一)單位基金資產(chǎn)凈值的含義 基金資產(chǎn)凈值是指在某一基金估值時點上，按照公允價格計算的基金資產(chǎn)的總市值扣除負債后的余額，該余額是基金單位持有人的權(quán)益。單位基金資產(chǎn)凈值，即每一基金單位代表的基金資產(chǎn)的凈值。,單位基金資產(chǎn)凈值計算的公式為： 其中，總資產(chǎn)是指基金擁有的所有資產(chǎn)(包括股票、債券、銀行存款和其他有價證券等)按照公允價格計算的資產(chǎn)總額；總負債是指基金運作及融資時所形成的負債，包括應付給他人的各項費用、應付資金利息等；基金單位總數(shù)是指當時發(fā)行在外的基金單位的總