第一章第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理1.ppt

1、第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理 Foreign Exchange Risk & Management,一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類別與比較 三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略與技巧,劉 清 2010 EDITOR,Chapter 1：,外匯風(fēng)險(xiǎn) 是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中，由于有關(guān)貨幣匯率發(fā)生變動(dòng)，使經(jīng)營(yíng)者以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債帶來?yè)p失的可能性。 外匯暴露 是指企業(yè)或個(gè)人在以外幣計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中受匯率變動(dòng)影響的那部分外匯資金額。也稱作“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”。 外匯風(fēng)險(xiǎn)一般通過外匯暴露來體現(xiàn)，具體表現(xiàn)為：金額不等敞口頭寸；期限不同期限缺口（非對(duì)稱缺口）。,一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念,二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類別與比較,狹義：交易的直接參與

2、者進(jìn)出口商 -匯率因素 本幣升出口商收匯數(shù)額少，進(jìn)口商付匯數(shù)額少。 廣義：還包括由于匯價(jià)變動(dòng)給那些與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系無直接關(guān)系的企業(yè)和個(gè)人帶來?yè)p失的可能性。-宏觀因素 風(fēng)險(xiǎn)要素：本幣；外幣；時(shí)間,交易風(fēng)險(xiǎn) 匯價(jià)變化-應(yīng)收賬款和所有負(fù)債項(xiàng)目-現(xiàn)金流變動(dòng)。 受險(xiǎn)部分： 進(jìn)出口過程中的外幣收付結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)出口商； 存款、借款、貸款中的兌換買賣風(fēng)險(xiǎn)銀、企、個(gè)； 投資中資本金或利潤(rùn)的外幣兌換交易風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)特征： 風(fēng)險(xiǎn)存在于各種以外幣計(jì)價(jià)的交易事項(xiàng)中。 風(fēng)險(xiǎn)承受的主體相當(dāng)廣泛。 突發(fā)性和實(shí)在性。,（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的類別,實(shí)例:交易風(fēng)險(xiǎn),5月16日 巴黎 USD/FRF=5.3176 即期匯率 法國(guó)商業(yè)銀行，買入

3、6000萬(wàn)美元，賣出7500萬(wàn)美元 外匯空頭=7500萬(wàn)- 6000萬(wàn)=1500萬(wàn)美元 須補(bǔ)空頭=1500萬(wàn)*5 .3176=7976.4萬(wàn)法郎 5月17日 巴黎 USD/FRF=5.5835 美元5% 實(shí)際補(bǔ)進(jìn)空頭= 1500萬(wàn)*5 .5835=8375.25萬(wàn)法郎 外匯風(fēng)險(xiǎn)= 8375.25- 7976.4=398.85萬(wàn)法郎,折算風(fēng)險(xiǎn) 從事對(duì)外交易的企業(yè)或個(gè)人會(huì)計(jì)中的外匯項(xiàng)目，因匯率波動(dòng)而引起的外幣轉(zhuǎn)換本幣時(shí)造成賬面損益的可能性，又稱會(huì)計(jì)、賬面換算風(fēng)險(xiǎn)。 受險(xiǎn)部分： 以外幣計(jì)價(jià)的交易及其外幣現(xiàn)金債權(quán)債務(wù)。 海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債。 合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債表

4、。 換算方法： 全現(xiàn)行匯率法市場(chǎng)匯率； 短期/非短期法現(xiàn)行-歷史匯率； 貨幣/非貨幣法現(xiàn)行-歷史匯率。 風(fēng)險(xiǎn)特征： 跨國(guó)公司因子公司的財(cái)務(wù)報(bào)告折算引起的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 折算風(fēng)險(xiǎn)的承受主體是跨國(guó)公司。,折算風(fēng)險(xiǎn),實(shí)例:折算風(fēng)險(xiǎn),德國(guó)某跨國(guó)公司在加拿大有一子公司。 某年10月5日，該子公司在當(dāng)?shù)刭?gòu)入一批零件20萬(wàn)加拿大元，以支票支付，已全部入庫(kù)。直至12月31日決算日，此批零件未用。加元須折算為馬克合并報(bào)表。 10月5日， 購(gòu)進(jìn)日 即期匯率CAD/DEM=1.3876 1.3876*20=27.752萬(wàn)馬克=0.7207 12月31日，決算日 即期匯率CDA/DEM=1.3321 1.3321*20=

5、26.624萬(wàn)馬克=0.7507 加元4% 12月31日，會(huì)計(jì)決算日?qǐng)?zhí)行現(xiàn)行匯率， 賬面折算損失=27.752-26.642=1.11萬(wàn)馬克,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)） 是指企業(yè)或個(gè)人的未來預(yù)計(jì)收益因?qū)嶋H匯率的變化而蒙受損失的可能性-未來現(xiàn)金流。 名義匯率與實(shí)際匯率的差別 名義匯率是現(xiàn)實(shí)存在的，可以直接觀測(cè)和計(jì)量，而實(shí)際匯率則是由名義匯率扣除兩種貨幣之間的通貨膨脹差異后得出的。 名義匯率通常用于不同幣別貨幣的相互兌換或折算，而實(shí)際匯率只能用于有關(guān)的經(jīng)濟(jì)分析。 風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因：實(shí)際匯率變動(dòng)。,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),名義匯率風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際匯率風(fēng)險(xiǎn)的差別 名義-發(fā)生過程和結(jié)果直接表現(xiàn) 觀測(cè) 把握 實(shí)際-發(fā)生過程和結(jié)果

6、不能表現(xiàn) 須分析測(cè)算 名義經(jīng)濟(jì)損失準(zhǔn)確的數(shù)額 計(jì)量 賬面反映 實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失根據(jù)不同分析目的而選擇不同的物價(jià)指數(shù)計(jì)量 不能在賬面反映,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)本國(guó)貨幣升值時(shí)，本國(guó)出口商為了避免出口收到外幣貶值帶來的損失，將要求國(guó)外進(jìn)口商提前支付。 國(guó)外進(jìn)口商則會(huì)采用延期信貸或想方設(shè)法推遲支付。 結(jié)果： 本國(guó)出口商 1 出口商收匯金額減少，不得不借更多的貸款支付更高的利息，成本加大。 2 本幣升值降低了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，出口需求降低，市場(chǎng)份額下降，利潤(rùn)隨之降低，使其資產(chǎn)財(cái)富均下降。 風(fēng)險(xiǎn)特征 間接性、復(fù)雜性影響現(xiàn)金流、未來經(jīng)營(yíng)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力,實(shí)例:經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的比較 從產(chǎn)生的時(shí)間看 從損益結(jié)果的衡量看 從

7、企業(yè)管理層角度看 從企業(yè)損益損益的真實(shí)性看,三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略與技巧,（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略：對(duì)待外匯風(fēng)險(xiǎn)所持有的態(tài)度。 一是，要收益最大化還是損失最小化； 二是，要短期收益最大化而不顧長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，還是兼顧短期風(fēng)險(xiǎn)而使長(zhǎng)期收益最大化。 1 完全不彌補(bǔ)戰(zhàn)略-任其自然的消極性戰(zhàn)略 2 完全彌補(bǔ)戰(zhàn)略-安全第一保值拋補(bǔ) 3 混合性戰(zhàn)略-對(duì)一部分采取措施，另一部分不保值。又分進(jìn)攻型著重高收益，防守型著重低風(fēng)險(xiǎn) 作業(yè)：三種類型外匯風(fēng)險(xiǎn)的比較。（以實(shí)例說明）,債務(wù)凈額支付軋差或沖抵對(duì)應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款做定期的軋賬，僅對(duì)凈額部分進(jìn)行支付。雙邊和多邊債務(wù)凈額支付。 例：某跨國(guó)公司子公司 法

8、國(guó)子公司 支付 英國(guó)子公司等值于 500萬(wàn)美元的英鎊，英國(guó)子公司 支付 意大利子公司等值于300萬(wàn)美元的里拉 意大利子公司 支付 法國(guó)子公司等值于 300萬(wàn)美元的法郎 債務(wù)資金總流量 =1100萬(wàn)美元 多邊沖抵債務(wù)金額=900萬(wàn)美元 實(shí)際支付債務(wù)凈額=200萬(wàn)美元,（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部技巧,配平管理使外匯流入與流出在幣種、金額及時(shí)間上相互平衡的機(jī)制。 自然配平以同種貨幣創(chuàng)造反向流量的方法。 平行配平 以某種固定聯(lián)系的貨幣創(chuàng)造反向流量的方法。,提前與推后收付 預(yù)期計(jì)價(jià)貨幣匯率的變動(dòng)，提前或延期收付來避免風(fēng)險(xiǎn)，具有投機(jī)性質(zhì)。 應(yīng)收款項(xiàng)，若外幣，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)推后收款， 若外幣，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)提前收款； 應(yīng)

9、付款項(xiàng)，若外幣，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)提前付款， 若外幣，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)推后付款。,計(jì)價(jià)貨幣的選擇與定價(jià) 選擇原則：1 爭(zhēng)取本幣計(jì)價(jià) 2 硬幣收匯軟幣付匯 3 貨幣籃子 定價(jià)：通過加或壓低商品價(jià)格避險(xiǎn)保值 出口商收軟幣加計(jì)貨幣貶值率；進(jìn)口商收硬幣減計(jì)貨幣升值率。,資產(chǎn)負(fù)債管理 硬幣資產(chǎn)負(fù)債增資減負(fù)； 軟幣資產(chǎn)負(fù)債增負(fù)減資。,（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的外部技巧 短期借款（貨幣市場(chǎng)套期保值）（Borrow Spot Invest BSI）,外匯應(yīng)收 款,1借境外外幣,投資 本國(guó)市場(chǎng),外匯應(yīng)收 款,2還境外外幣,1,2,外匯應(yīng)付 款,1借境內(nèi)本幣,2還境內(nèi)本幣,外匯應(yīng)付 款,投資 國(guó)際市場(chǎng),資料：,假定：IBM公司有一筆90

10、天的100萬(wàn)法國(guó)法郎應(yīng)收款. 即期匯率 USD/FRF=8.9690/00, 3個(gè)月境內(nèi)美元年利率=8.00%, 3個(gè)月境內(nèi)法郎年利率=10.00% 假如3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/FRF=8.9800/10,借境外法郎97.5610萬(wàn)法郎，期限90天，利率10%。 到期支付利息=2.4390萬(wàn)法國(guó)法郎，應(yīng)付本息=100萬(wàn)法郎。 將借入的97.5610萬(wàn)法郎換成即期10.8764萬(wàn)美元，再按8.00%境內(nèi)美元投資國(guó)內(nèi)，可得投資收益0.2175萬(wàn)元。投資本利和= 10.8764萬(wàn)+0.2175萬(wàn)=11.0939萬(wàn)美元 結(jié)果：90天到期，用100萬(wàn)法國(guó)法郎的應(yīng)收款償還法郎借款本息，并得到 投資本息收益=11.0939萬(wàn)美元 凈收益= 11.0939-10.8764=0.2175萬(wàn)，并減少了1次兌換成本 保值方法： 公司可以借入一種貨幣A，然后換成另外一種貨幣B進(jìn)行投資，債權(quán)到期后，兌換成貨幣A還款。,銀行保留追索權(quán)地買入已經(jīng)銀行承兌、未到期的遠(yuǎn)期票據(jù)