第6章投資分析與決策.ppt

1、第六章投資分析與決策，證券投資管理項(xiàng)目的投資管理，杭州鐘瑞思創(chuàng)科技有限公司主要從事電子商品防盜系統(tǒng)和射頻視聽系統(tǒng)的開發(fā)和生產(chǎn)，5月2日14.50，第一節(jié)證券投資管理，關(guān)鍵提示，1。證券投資概述2。債券投資3。股票投資4?；鹜顿Y5。證券投資的最優(yōu)選擇。1.證券投資概述，證券的含義和分類，證券投資的目的和特點(diǎn)，證券投資的程序和風(fēng)險(xiǎn)，(1)證券的含義和分類1。證券的含義和特征是指表面上有一定金額的信用憑證或金融工具，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)。用于證明證券持有人有權(quán)根據(jù)票面價(jià)值的內(nèi)容取得相應(yīng)的權(quán)益。證券的本質(zhì)是一種交易合同或合同，它賦予合同持有人根據(jù)合同規(guī)定的標(biāo)的物采取相應(yīng)行動并獲得相應(yīng)利益的權(quán)利。特點(diǎn)

2、：產(chǎn)權(quán)、盈利、流動性和風(fēng)險(xiǎn)。2.證券的種類根據(jù)其不同的性質(zhì)，證券分為三類：證據(jù)證券、憑證證券和有價(jià)證券。證據(jù)證券只是簡單證明事實(shí)的書面文件，如信用證、證據(jù)、提單等。憑證式證券是指書面文件，表明持有人是某項(xiàng)私人權(quán)利的合法持有人，持有人的義務(wù)是有效的，如存款單。證券主要包括：貨幣證券：匯票、本票、支票等。資本證券：股票、債券等。根據(jù)證券發(fā)行者的不同，分為政府證券、金融證券和企業(yè)證券。根據(jù)證券的期限，它們分為短期證券和長期證券。根據(jù)證券的不同收益狀況，可分為固定收益證券和可變收益證券，根據(jù)證券所體現(xiàn)的權(quán)益，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。2.證券投資的目的和特征。1.投資和投機(jī)性投資是將資金或資源投資于

3、實(shí)物或金融資產(chǎn)以獲取經(jīng)濟(jì)利益的行為和過程。廣義投資主要包括項(xiàng)目投資和證券投資。投機(jī)是一種投資機(jī)會(投資行為之一)，是指利用某一市場的價(jià)格波動，根據(jù)市場的判斷進(jìn)行買賣并從中獲取利潤的交易行為。投機(jī)的目的是直接從差價(jià)中獲利。2、證券投資的目的(1)作為現(xiàn)金的替代品。(2)提高資金利用率。(3)滿足未來的資金需求；(4)出于投機(jī)的需要。(五)控制關(guān)聯(lián)企業(yè)。3.證券投資的特征證券投資是指利用資金購買股票、債券等金融資產(chǎn)的行為。它具有以下特點(diǎn)：(1)可分性。不必持有100%的股份；(2)流動性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大；(3)兼容性。投資者可以同時(shí)投資幾種不同的證券。(4)證券交易不會增加資本總額，但會在持有人之間分配

4、。4.證券投資原則(1)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的原則。(2)風(fēng)險(xiǎn)分散原則。(3)流動性原則。(4)戰(zhàn)略原則。3.證券投資的程序和風(fēng)險(xiǎn)。證券投資程序(1)證券投資分析與選擇(2)開戶與交易委托。(3)交易、清算、交付和轉(zhuǎn)讓。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來源(1)利率風(fēng)險(xiǎn)證券的價(jià)格會隨著市場利率的變化而變化。一般來說，當(dāng)銀行利率下降時(shí)，證券價(jià)格就會上漲；當(dāng)銀行利率上升時(shí)，證券價(jià)格下跌。(2)再投資風(fēng)險(xiǎn)。再投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于貨幣市場利率下降，投資者在未來再投資時(shí)遭受損失的可能性。(3)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。也稱為購買力風(fēng)險(xiǎn)，是指由于證券市場價(jià)格波動而導(dǎo)致投資者本金和收益貶值損失的可能性2.債券投資，債券投資的目的和特點(diǎn)評估模型債券

5、投資收益評估，(1)債券投資的目的和特點(diǎn)，1 .債券發(fā)行人向債權(quán)人發(fā)行的一種證券，目的是籌集資金，在約定的時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金。債券成分：面值、利率、到期日、債券類型、發(fā)行人：政府債券、金融債券、公司債券、到期日：短期債券、長期債券、2。債券投資的目的和特征債券投資是指投資者通過在一級市場(發(fā)行市場)或二級市場(交易市場)購買債券并獲得債券利息，從而成為債券發(fā)行人的債權(quán)人的投資行為。包括長期債券投資和短期債券投資。短期債券投資是為了滿足企業(yè)的資金需求，調(diào)整現(xiàn)金持有量，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。長期債券投資是為了獲得穩(wěn)定的利息收入。特點(diǎn)：(1)風(fēng)險(xiǎn)低，收入穩(wěn)定；(2)投資者無

6、權(quán)參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理；(2)債券投資估值模型，債券投資者期望在債券到期日及時(shí)獲得利息并收回本金。因此，債券持有人將在未來的約定期限內(nèi)獲得一定數(shù)量的現(xiàn)金流入，并按貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，即債券價(jià)值。債券價(jià)值以適當(dāng)貼現(xiàn)率計(jì)算的債券未來本金和利息流入的現(xiàn)值之和。確定債券價(jià)值的困難在于確定合適的貼現(xiàn)率。這是債券估值模型要解決的問題。1、年付息到期債券估值模型、年付息到期債券和分期付款債券是指債券持有人在每年年末獲得當(dāng)年利息并在債券到期日收回本金的債券。(每年付息一次)債券持有人的未來現(xiàn)金流包括兩部分：一是每年年末的利息，屬于年金形式；二是一次性還本。計(jì)算這種債券價(jià)值的公式是：在上述公式中，v債券價(jià)值；債券的面

7、值(本金)；一、債券年利率(普通年金a)；一、投資者要求的市場利率或必要收益率(貼現(xiàn)率)；n利息支付周期總數(shù)(債券壽命)。在公式中，I=Pr P債券票面價(jià)值r債券票面價(jià)值，如果利息一年支付兩次，即每六個(gè)月支付一次，如何計(jì)算債券價(jià)值？計(jì)算公式為：應(yīng)用示例、示例1:2010年7月1日發(fā)行的債券票面金額為100元，期限為3年，票面利率為8%，每半年付息一次，付息日為6月30日至12月31日。要求：(1)假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為8%，計(jì)算債券的實(shí)際利率。(2)假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為10%，計(jì)算2010年7月1日債券的價(jià)值。(3)假設(shè)2012年7月1日等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為12%，該債券的價(jià)格為8

8、5元，該債券當(dāng)時(shí)值得購買嗎？根據(jù)公式，=(18%/2)2-1=8.16%；根據(jù)公式，V=I(P/A，i/2，2n) P(P/F，I/2，2n)=1008%/2 (p/a I/2，2n)=1008%/2 (p/a，6%，4) 100 (p/f，6%，4)=93.07元。2012年7月1日，該債券的市場價(jià)格為85元，比債券的內(nèi)在價(jià)值低93.07元，值得購買。債券面值為1000元，票面利率為10，期限為5年。一個(gè)企業(yè)計(jì)劃投資債券，所需的必要收益率是12，所以計(jì)算債券的價(jià)值。企業(yè)可以在什么價(jià)格水平購買債券？V=1 00010 (P/A，12，5 5) 1 000 (PF，12，5)=100 3.605

9、 1 000 0.567=927.5元，即此類債券的價(jià)格必須低于或等于927.5元，企業(yè)才能購買。例3一家企業(yè)將發(fā)行3年期公司債券，每6個(gè)月支付一次利息，票面利率為6%，面值為1000元，以公平價(jià)格發(fā)行。以下說法是正確的： (一)債券的半年期實(shí)際利率為3%；債券年實(shí)際必要收益率為6.09%；債券的名義必要收益率為6%；債券的名義利率為6%；對于每半年支付一次利息的債券，給定的年利率(票面利率)是名義利率，半年的實(shí)際周期利率是名義利率的一半。按平價(jià)發(fā)行的債券的名義利率等于名義必要收益率，半年的實(shí)際必要收益率等于半年的實(shí)際定期利率。2.一種債券估值模型，一次償還本金和利息，不包括復(fù)利，V為債券價(jià)值

10、，P為債券面值；I是票面利率，k是投資者要求的必要收益率；n是利息支付期的總數(shù)。然后：3貼現(xiàn)債券(零息債券)的估值模型。貼現(xiàn)債券是沒有票面利率但只有票面價(jià)值的債券。當(dāng)債券發(fā)行時(shí)，它們以低于票面價(jià)值的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)以票面價(jià)值償還。票面價(jià)值和發(fā)行價(jià)格之間的差額被用作債券的利息。貼現(xiàn)債券的估值模型是：其中v是債券的價(jià)值；p是債券的面值；k是市場利率。n是從債券到期日算起的時(shí)間。票面價(jià)值為1000元、期限為5年的債券在此期間折價(jià)發(fā)行，不計(jì)息，到期按票面價(jià)值償還。目前的市場利率是8。投資者購買之前的發(fā)行價(jià)格是多少？V=1000(市盈率，8%，5)=681(元)。(3)債券投資收益評估，評估債券收益水平

11、的指標(biāo)主要包括：債券價(jià)值和到期收益率1。債券價(jià)值：債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。現(xiàn)金流出：買價(jià)現(xiàn)金流入：利息、本金(銷售現(xiàn)金)、典型債券的債券價(jià)值計(jì)算(固定利率I、年利息支付、到期還本)、k貼現(xiàn)率Vi1/(1k) I2/(1k) 2.in/(1k) n) P(P/S (1k) n I (p/a，k，k，k，k，k，k，k，k，k，k，k，k，k即：現(xiàn)金流出=現(xiàn)金流入現(xiàn)值購買價(jià)格=I (P/A，k，n) P(P/S，k，n)(注：方法同“凈現(xiàn)值”，逐步計(jì)量，插值法)。無復(fù)利的簡單計(jì)算方法：(近似結(jié)果)，M面值P買價(jià)N債券期限I年利息，債券投資決策案例。債券面值1000元，期限3年，年息10，不含復(fù)利。

12、購買時(shí)的年市場利率是8。不考慮所得稅。問：A公司購買這種債券值得嗎？R=9.07%，高于購買時(shí)的市場利率。A公司購買這種債券是經(jīng)濟(jì)的。摘要：到期收益率是指導(dǎo)債券購買的標(biāo)準(zhǔn)。它能夠反映以復(fù)利計(jì)算的債券投資的實(shí)際收益率。越高越好，如果投資者的投資回報(bào)率高于預(yù)期，就應(yīng)該購買債券，否則就放棄。這一點(diǎn)的結(jié)束，3。股票投資，要點(diǎn)股票投資估值模型的目的和特點(diǎn)股票收益的評價(jià)，(1)股票投資的目的和特點(diǎn)，1 .股票及其分類股票是股份公司發(fā)行的有價(jià)證券，表明股東可以根據(jù)其持有的股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)。根據(jù)他們的權(quán)利，股票可以分為兩類：普通股和優(yōu)先股。普通股東的權(quán)利主要包括表決權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)、收益分配權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)

13、。優(yōu)先股東主要在收益和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上享有優(yōu)先權(quán)。2，股票投資的目的和特征，(1)目的：獲利和持有短期股票投資：獲得差價(jià)收益長期股票投資：獲得控制權(quán)(2)特征：高回報(bào)，高風(fēng)險(xiǎn)；收入不穩(wěn)定，股價(jià)波動大；股票投資者的股權(quán)投資；(2)股票(普通股)的估值方法，由于股票的投資期是不確定的，而且未來股利和實(shí)現(xiàn)價(jià)值也是不確定的，所以股票價(jià)值只能在某些特殊情況下計(jì)算。1.股票投資的重要指標(biāo)：(1)每股收益、扣除優(yōu)先股股息后的凈利潤、全流通股數(shù)；(2)每股收益、股票收益率；(3)市盈率；(2)股票估值模型。股票投資的關(guān)鍵是確定購買價(jià)格，判斷股票價(jià)格是否具有投資價(jià)值。普通股的價(jià)值是每年股息形成的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之

14、和。(1)基本模型持有時(shí)間較長，不打算出售，其中P為普通股的價(jià)值；第一年應(yīng)付股利；k是投資者要求的回報(bào)率。如果投資者只持有N期股票，并在N期結(jié)束時(shí)以pn價(jià)格出售股票，股票價(jià)值模型為：其中P是普通股的價(jià)值；第一年應(yīng)付現(xiàn)金股利；Pn是n期結(jié)束時(shí)出售股票的價(jià)格。k是投資者要求的回報(bào)率。(1)新華公司擬收購華美公司的股份，預(yù)計(jì)三年的年利潤依次為10萬元、5萬元和20萬元；經(jīng)過三年的銷售，該股票預(yù)計(jì)售價(jià)為300萬元，預(yù)期回報(bào)率為10。新華社應(yīng)該購買什么價(jià)位的股票？1.華美公司股票價(jià)值為：P=10 (PF，10，1) 5 (pf，10，2) 20(PF，10，3) 300 (pf，10，3)=25，364

15、(萬元)2。截至目前，華美公司的股票價(jià)值為2.5364億元。否則，不應(yīng)購買。(2)零增長股票的價(jià)值假設(shè)未來股利保持不變，如果股票長期持有，股利支付過程是一個(gè)永久年金，其股票價(jià)值為：在Pd0/k公式中，P為普通股的價(jià)值；D0是前期支付的固定股息；k是投資者要求的回報(bào)率。(3)在固定增長股票價(jià)值模型中，P是普通股的價(jià)值；D0是前一期剛剛支付的股息；D1是預(yù)計(jì)在下一個(gè)時(shí)期支付的股息；g是股息的增長率；k是投資者要求的回報(bào)率。企業(yè)計(jì)劃用長期資本投資購買股票。有M公司股票和N公司股票可供選擇，而A公司只準(zhǔn)備投資一種公司股票。據(jù)了解，M公司股票目前的市場價(jià)格為每股9元，去年每股分紅為0.15元，預(yù)計(jì)未來將

16、以每年6元的速度增長。N公司股票目前的市場價(jià)格是每股7元，去年的股息是每股0.60元。股利分配政策將始終堅(jiān)持固定股利政策。企業(yè)A要求的必要投資收益率為8。要求：(1)分別計(jì)算M公司和N公司的股票價(jià)值；(2)代表公司做出股票投資決策。(1)計(jì)算m公司和N公司的股票價(jià)值V0.15(1 6%)/(8%-6%)7.95(元)VN0.60/8%7.5(元)(2)分析與決策由于m公司股票的當(dāng)前市價(jià)為9元，高于其股票價(jià)值7.95元，目前不適合投資m公司的股票N公司股票的當(dāng)前市價(jià)為7元，低于其投資價(jià)值7.5元，所以N，東，北，4。基金投資，要點(diǎn)，基金投資的含義和分類，風(fēng)險(xiǎn)基金投資的估值和收益基金投資的評價(jià)，(1)基金的含義和分類，1 .基金和基金投資基