《金融系統(tǒng)》PPT課件.ppt

1、1,金融系統(tǒng),1）金融的基本概念 2）金融工具劃分 3）一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) 4）證券交易所與場(chǎng)外交易 5）間接融資機(jī)構(gòu) 參考閱讀：盧鋒經(jīng)濟(jì)學(xué)原理（中國版）第27章,2,金融的概念,實(shí)際生活中有一些資金盈余單位，又有一些資金短缺單位。盈余單位可以在一定條件下，把暫時(shí)閑置的資金交給短缺單位使用并獲得回報(bào)，從而發(fā)生資金融通活動(dòng)。金融指資金盈余單位與資金短缺單位就讓渡資金使用權(quán)發(fā)生的交易行為和過程。,3,金融的意義,金融系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了資金這一基本生產(chǎn)要素自由流動(dòng)，促成了資金盈余和短缺方潛在的互利交換要求。一個(gè)具有效率的經(jīng)濟(jì)，是一個(gè)要素自由流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，是一個(gè)盡可能實(shí)現(xiàn)潛在交換機(jī)會(huì)的經(jīng)濟(jì)。因而，金融系統(tǒng)高效運(yùn)

2、行，是經(jīng)濟(jì)整體高效運(yùn)行的基本條件。如果說資金是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的血液，金融就是血液流通系統(tǒng)。,4,金融通過自利機(jī)制實(shí)現(xiàn),市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，良好目標(biāo)需要通過個(gè)體自利激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)。金融能夠?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)揮積極作用，是因?yàn)橘Y金盈余單位和稀缺單位都能從參與金融活動(dòng)中獲得利益。,5,直接融資和間接融資,金融兩種渠道： 直接融資指資金短缺單位直接在金融市場(chǎng)向盈余單位出售債券，股票等憑證來獲得資金，盈余單位持有這些憑證是為了獲得未來利息，股息或資本增值等收益。 間接融資指盈余單位把資金存放到銀行等金融中介機(jī)構(gòu)獲得利息等收益，這些機(jī)構(gòu)再以貸款或證券投資形式將資金轉(zhuǎn)移給短缺單位。,6,金融流程圖,資金盈余方通過間接和直接融資方式向

3、資金短缺方提供資金，并相應(yīng)獲得利息，股息等收益。,7,金融市場(chǎng)工具,資金短缺方為獲得資金而發(fā)行的各種書面憑證是金融市場(chǎng)交換對(duì)象，被稱為金融工具。金融工具有狹義和廣義兩種。狹義金融工具指那些標(biāo)準(zhǔn)化的、在金融市場(chǎng)上具有可轉(zhuǎn)讓性和流通性的金融資產(chǎn)或有價(jià)證券如國債、股票等。廣義金融工具還包含存款單和貸款單等金融資產(chǎn)，雖然它們不直接具有市場(chǎng)流通性，但也是因?yàn)閷?shí)現(xiàn)資金融通過程產(chǎn)生的書面憑據(jù)。,8,貨幣市場(chǎng)工具,金融工具又分貨幣市場(chǎng)工具與資本市場(chǎng)工具兩類。 貨幣市場(chǎng)工具指期限在一年以內(nèi)的金融工具，包括短期國債（treasury bills, T-Bills），可轉(zhuǎn)讓定期存單（negotiable time

4、certificate of deposits, CDs），商業(yè)票據(jù)（commercial papers, CP）等等。 中央銀行售購短期國債具有調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量作用，這一公開市場(chǎng)操作是政府實(shí)行貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的手段之一。這一金融工具最大特點(diǎn)是它的安全性。我國政府1994年首次發(fā)行了半年期短期國債。,9,資本市場(chǎng)工具（1）,資本市場(chǎng)工具包括股票，一年期以上各類債券以及抵押貸款等。 一年期以上的長期債券是資本市場(chǎng)的重要交易工具。依據(jù)債券發(fā)行者身份區(qū)別，長期債券分為政府債券，金融債券和公司債券等類型。政府債券是由政府發(fā)行的債券，其中中央政府（財(cái)政部）發(fā)行債券為國債，地方政府發(fā)行市政債券。金融債券

5、是由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。公司債券指一般公司特別是股份制公司發(fā)行的債券，大多為1030年。依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性程度不同，政府債券利率較低因而發(fā)行成本較低，企業(yè)債券利率較高因而發(fā)行成本較高。,10,資本市場(chǎng)工具（2）,國外形成了一些具有國際性影響的私人債信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。象穆迪投資者服務(wù)公司（Moodys Investors Service），標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard & Pools Corporation），價(jià)值線投資調(diào)查公司（Value Line Investment Survey）等。 主要職責(zé)是對(duì)債券發(fā)行者信譽(yù)進(jìn)行分析評(píng)估，并報(bào)告其評(píng)估結(jié)果。債信評(píng)估方式并無統(tǒng)一劃分。以標(biāo)準(zhǔn)一普爾為例，債券分為

6、AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十個(gè)等級(jí)，它們表示對(duì)象債券安全性逐步減低或風(fēng)險(xiǎn)性依次上升。前四個(gè)等級(jí)被認(rèn)為是投資等級(jí)，違約風(fēng)險(xiǎn)較少；后面六個(gè)等級(jí)債券具有較高風(fēng)險(xiǎn)和較強(qiáng)投機(jī)性，稱作垃圾債券。,11,資本市場(chǎng)工具（3）,債券發(fā)行者信譽(yù)較高，購買債券風(fēng)險(xiǎn)則較低，債券利率即發(fā)行成本也相應(yīng)較低；反之亦然。因而，權(quán)威性評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)特定債券發(fā)行主體的債信評(píng)估最新結(jié)果，通常會(huì)在業(yè)內(nèi)引起廣泛關(guān)注。 “廣國投事件”， “韓一收購案”。,12,資本市場(chǎng)工具（4）,新中國50年代曾發(fā)行了國內(nèi)公債，向蘇聯(lián)借了外債，到1968年全部還清。1972年末我國向西方國家借款90多億美元，用于進(jìn)口軋鋼，化工

7、和采煤設(shè)備等。1981年我國政府重新發(fā)行國庫券等不同類型的政府債券，國內(nèi)債務(wù)1999年為3702億元。國外債務(wù)1999年外債余額為1518億美元。 一個(gè)國家追求既無內(nèi)債也無外債目標(biāo)并不可取。政府發(fā)債借入資金，對(duì)某些限制國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸部門進(jìn)行投資，可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和人民生活水平提高，并擴(kuò)大政府未來收入和償債能力。當(dāng)然，借債有適度問題（好比對(duì)個(gè)人來說，借債喝酒和借債上學(xué)含義不同）。,13,資本市場(chǎng)工具（5）,股票是所有權(quán)憑證，它代表對(duì)股份公司凈收入（扣除生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用和稅款后的收入）和資本收益（capital gain）的股份要求權(quán)或分享權(quán)。 第一是不返還性。股票可以轉(zhuǎn)讓，抵押和買賣，持有人可

8、以得到付息分紅的利益，但是不能中途退股，不能要求發(fā)行方返還本金。 第二是風(fēng)險(xiǎn)較高。股權(quán)持有人擁有的是股份公司最末尾權(quán)益的要求權(quán)（residual claim），公司必須向全部債權(quán)人支付所有到期債務(wù)后才向股權(quán)人支付收益；如果公司虧損，股權(quán)意味著承擔(dān)虧損。 風(fēng)險(xiǎn)與收益具有對(duì)稱性：通常情況下，股票風(fēng)險(xiǎn)較高，平均收益水平也比較高。,14,資本市場(chǎng)工具（6）,19世紀(jì)70年代洋務(wù)運(yùn)動(dòng)時(shí)期，我國就出現(xiàn)了股票。茅盾先生子夜描述了20世紀(jì)30年代上海曾經(jīng)出現(xiàn)過股票市場(chǎng)畸形繁榮景象。新中國建立后，股票和其它許多金融工具逐步消失。然而，隨著改革開放后中國經(jīng)濟(jì)重新走向活躍，股票這一現(xiàn)代融資手段獲得新生。從20世紀(jì)8

9、0年代初出現(xiàn)個(gè)別企業(yè)（上海飛樂，深圳寶安等）募股集資活動(dòng)，到90年代初期建立上海和深圳證券交易所，又經(jīng)過十余年初步發(fā)展，到2001年6月底，我國已有1214家上市公司，市價(jià)總值達(dá)到53653億元,15,一級(jí)市場(chǎng)交易,直接融資運(yùn)作過程分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)兩個(gè)交易環(huán)節(jié)。 資金短缺單位向最初購買者出售新發(fā)行證券的市場(chǎng)稱為一級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)。三個(gè)參與方：（1）通過發(fā)行證券籌資資金的資金需求方，其目的是以盡可能低的成本獲得資金使用權(quán)；（2）購買和持有證券的資金供給方，其目的是獲得未來預(yù)期利息、股息和資本利得等收益；（3）作為中間機(jī)構(gòu)的證券商，如幫助籌資者承銷證券的投資銀行等。 籌資者，投資者和證券商。

10、,16,投資銀行,由于存在信息困難，公眾對(duì)一級(jí)市場(chǎng)上交易的新證券了解通常很有限，因而新發(fā)行證券的最初購買一般在較小范圍內(nèi)進(jìn)行，并且由投資銀行協(xié)助銷售。投資銀行基本職能是認(rèn)購和包銷新證券，所以又稱券商。投資銀行不是通常意義上存貸款銀行，而是在一級(jí)市場(chǎng)上幫助證券發(fā)行方承銷證券的金融機(jī)構(gòu)。 一家公司如果想通過股票或債券進(jìn)行證券融資，一般需要利用投資銀行的服務(wù)。摩根一斯坦利（Morgan-Stanley），美林（Merrill Lynch ），所羅門（Solomen Brothers），戈德曼一薩克斯（Goldman-Sachs）等，是著名投資銀行。,17,二級(jí)市場(chǎng),一級(jí)市場(chǎng)上新發(fā)售的證券，需要通過流

11、通交換獲得流動(dòng)性，轉(zhuǎn)手買賣已發(fā)行證券的市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)。 雖然資金短缺單位在一級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了融資目的，但二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于實(shí)現(xiàn)金融的經(jīng)濟(jì)功能，具有不可替代的作用。首先，二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了金融資產(chǎn)流動(dòng)性，這對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)運(yùn)行具有至關(guān)重要意義。其次，二級(jí)市場(chǎng)通過股東“用腳投票”機(jī)制，為企業(yè)經(jīng)營效率提供顯示信號(hào)，從而改進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)微觀層面的運(yùn)行效率。,18,證券交易所,二級(jí)市場(chǎng)有兩種基本組織形式。一是證券交易所（stock exchange），是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)過政府證券主管部門批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競(jìng)價(jià)交易的有形場(chǎng)所，各類有價(jià)證券通過證券經(jīng)紀(jì)商進(jìn)場(chǎng)買賣，又稱為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。 國際有名的包括：186

12、3年成立的紐約股票交易所（New York Stock Exchange: NYSE），1803年建立的倫敦股票交易所（London stock Exchange:：LSE），1894年創(chuàng)立的東京股票交易所（Tokyo Stock Exchange: TSE）。我國于1990年12月建立了上海證券交易所和深圳股票交易所。,19,場(chǎng)外交易：OTC,二級(jí)市場(chǎng)第二種形態(tài)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，指證券商在交易所以外買進(jìn)投資者想要出售變現(xiàn)的股票等有價(jià)證券，并把它們轉(zhuǎn)讓給想買進(jìn)的投資者，是沒有統(tǒng)一場(chǎng)所，沒有正式組織的交易。 早期通過銀行進(jìn)行，后轉(zhuǎn)由證券公司進(jìn)行。早期買賣在銀行柜臺(tái)上交易，稱為柜臺(tái)交易（over-t

13、he-counter: OTC)市場(chǎng)。 特點(diǎn)：第一，交易分散各地，規(guī)模大小不一。第二，價(jià)格形成機(jī)制不同。交易所買賣雙方通過競(jìng)價(jià)來確定成交價(jià)格，場(chǎng)外交易在柜臺(tái)交易由券商與客戶協(xié)商價(jià)格。第三，證券交易所上市公司進(jìn)入“門檻”較高，場(chǎng)外交易進(jìn)入限制較少。,20,場(chǎng)外交易：STAQ,隨著通訊技術(shù)發(fā)展，一些場(chǎng)外交易改變了柜臺(tái)交易辦法，改由客戶與證券公司通過電話和電傳接洽買賣業(yè)務(wù)，一度稱為電話交易（over-the telephone）市場(chǎng)。隨著電腦普及特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)成熟，場(chǎng)外交易進(jìn)一步采用電腦聯(lián)網(wǎng)方式競(jìng)價(jià)交易，因而又被稱為證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（securities trading automatic q

14、uotation system：STAQ）。 例如，“全國證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（national association of securities dealers automatic quotation system：NASDAQ）”，就是著名的美國場(chǎng)外交易市場(chǎng)，美國很多公司股票和政府債券在其中交易。,21,間接融資,間接融資指盈余單位把資金存放（或投資）到銀行等金融中介機(jī)構(gòu)中，再由這些機(jī)構(gòu)以貸款或證券投資形式將資金轉(zhuǎn)移給短缺單位。間接融資中，盈余與短缺單位不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別同金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易。中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮吸收和分配資金的功能。 投資銀行完成的是代理機(jī)構(gòu)職能，銀行則是獨(dú)

15、立的中介機(jī)構(gòu)。,22,間接融資機(jī)構(gòu)（1）,1、存款性機(jī)構(gòu) 指接受個(gè)人和機(jī)構(gòu)存款，并發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)。國外包含商業(yè)銀行（Commercial Banks），儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)（Savings and Loans），互助儲(chǔ)蓄銀行（Mutual Saving Banks）和信用社(Credit Union）等。,23,間接融資機(jī)構(gòu)（2）,投資性金融中介機(jī)構(gòu)：主要包括金融公司（Finance Companies），共同基金（Mutual Funds）等等。金融公司通過出售商業(yè)票據(jù)，發(fā)行股票和債券、向商業(yè)銀行借款等方式籌集資金，并用于向購買汽車、家具等大型耐用消費(fèi)品的消費(fèi)者和小企業(yè)發(fā)放貸款。我國目前還沒有這

16、類金融機(jī)構(gòu)。共同基金又叫投資基金，通過向個(gè)人出售股份來籌集資金，然后用于購買多樣化的股票和債券組合。,24,間接融資機(jī)構(gòu)（3）,3、合約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu) 包括各類保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金。共同特征是以合約方式定期定量從持約人手中收取資金（保險(xiǎn)費(fèi)或養(yǎng)老金預(yù)付款）然后按規(guī)定向持約人提拱保險(xiǎn)服務(wù)和養(yǎng)老金。由于它們能通過統(tǒng)計(jì)分析方法計(jì)算出每年需要支付的賠償額和退休金，所以可以把動(dòng)態(tài)意義上結(jié)轉(zhuǎn)剩余的資金投資于較長期證券如公司債券、股票以及長期國債等。,25,間接融資機(jī)構(gòu)（4）,4、政策性金融中介機(jī)構(gòu)：指由政府設(shè)立，以貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策為目的，而不以盈利為目標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)。我國1994年建立了三家政策性銀行。一是國家開發(fā)銀行發(fā)行政府債券籌資，投資制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸項(xiàng)目、高新技術(shù)經(jīng)濟(jì)應(yīng)用重大項(xiàng)目等。二是中國進(jìn)出口銀行，金融債券和國際金融市場(chǎng)籌資，主要是為機(jī)電產(chǎn)業(yè)和成套設(shè)備等資本性貨物提供出口貸款和信用保險(xiǎn)。三是中國農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行，資金來源于中國人民銀行再貸款，同時(shí)發(fā)行少量政策性金融債券，辦理糧、棉、油、糖