投資3-基本面分析.ppt

1、第三章是證券投資的基礎(chǔ)分析。第一部分是宏觀經(jīng)濟(jì)分析。一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析和證券市場；一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響；1、企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；2、居民收入水平；3、投資者對股票價格的預(yù)期；4、資本成本；2、宏觀經(jīng)濟(jì)變化與證券市場波動的關(guān)系；1、國內(nèi)生產(chǎn)總值變化。(1)國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)、穩(wěn)定、高速增長；(2)高通脹下的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長；(3)宏觀調(diào)控下的國內(nèi)生產(chǎn)總值減速增長；(4)扭轉(zhuǎn)國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化。證券市場通常提前對國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化做出反應(yīng)，這反映了國內(nèi)生產(chǎn)總值的預(yù)期變化。當(dāng)公布國內(nèi)生產(chǎn)總值的實際變化時，證券市場只反映實際變化與預(yù)期變化之間的差異。因此，著眼未來分析國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化是最基本的原

2、則。2.經(jīng)濟(jì)周期變化。經(jīng)濟(jì)周期是一個連續(xù)的過程，表現(xiàn)為擴(kuò)張和收縮的交替。股票價格波動與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性的大致輪廓給我們的啟示是：(1)經(jīng)濟(jì)總是處于周期性運(yùn)動之中，股票價格隨著相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)周期而波動，但股票價格波動先于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動，股票價格波動是永恒的。(2)收集相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策信息，隨時關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。(3)把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。3.通貨膨脹的變化，1)通貨膨脹對證券市場的影響，1)適度穩(wěn)定的通貨膨脹對股票價格的影響較小。然而，通貨膨脹提高了債券的必要收益率，導(dǎo)致債券價格下跌。(2)如果通貨膨脹繼續(xù)在一定的可容忍范圍內(nèi)，并且經(jīng)濟(jì)處于繁榮(擴(kuò)張)階段，產(chǎn)出和就業(yè)將繼續(xù)增加，那么股票價格也將

3、繼續(xù)上漲。(3)嚴(yán)重的通貨膨脹導(dǎo)致股票價格和債券價格下跌。(4)政府經(jīng)常使用宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹，從而影響股票價格。(5)在通貨膨脹時期，不是所有的價格和工資都以相同的速度變化，而是相對價格變化。一些公司可能從中受益，而另一些公司可能遭受損失。(6)通貨膨脹不僅具有經(jīng)濟(jì)影響，還可能具有社會影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而影響股票價格。(7)通貨膨脹使得各種商品的價格更加不確定，也使得企業(yè)未來的經(jīng)營狀況更加不確定，從而增加了證券投資的風(fēng)險。(8)通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響如下：通貨膨脹開始時，“稅收效應(yīng)”、“債務(wù)效應(yīng)”、“庫存效應(yīng)”和“莫爾效應(yīng)”可能會刺激股價上漲；然而，長期嚴(yán)重的通

4、貨膨脹將不可避免地惡化經(jīng)濟(jì)和社會環(huán)境，股票價格將在大環(huán)境的影響下下跌。2)通貨緊縮對證券市場的影響。通貨緊縮會損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條，并使股票、債券和房地產(chǎn)價格急劇下降。宏觀經(jīng)濟(jì)不同階段的相應(yīng)配置策略，圖1資產(chǎn)配置周期，長期經(jīng)濟(jì)增長趨勢，通貨膨脹再膨脹第一階段：債券，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇第二階段：股票，第三階段：基本商品經(jīng)濟(jì)過熱，第四階段：貨幣滯脹，利率下降，利率上升，增長率上升，下降，通貨膨脹率第二階段是“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”，第一階段是“通貨膨脹再膨脹”，第三階段是“經(jīng)濟(jì)過熱”，第四階段是“滯脹”。，周期性成長型股票，周期性低價股票基本商品，防御性成長型股票債券，防御性低價股票貨幣，圖2

5、投資時鐘階段，(2(1)通過調(diào)節(jié)貨幣總供給來維持社會總供給和總需求之間的平衡；(2)通過調(diào)節(jié)利率和貨幣供應(yīng)量來控制通貨膨脹，保持物價水平穩(wěn)定；(3)調(diào)整消費(fèi)和儲蓄在國民收入中的比例；(4)引導(dǎo)儲蓄投資，實現(xiàn)資源的合理配置；(2)貨幣政策工具，一般政策工具；(1)法定存款準(zhǔn)備金率。因此，當(dāng)通貨膨脹發(fā)生時，中央銀行可以提高法定存款準(zhǔn)備金率；相反，法定準(zhǔn)備金率將會降低。(2)再貼現(xiàn)政策和再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)利率的確定和再貼現(xiàn)的條件。再貼現(xiàn)利率主要關(guān)注短期政策效應(yīng)。再貼現(xiàn)資格的監(jiān)管側(cè)重于長期政策有效性。(3)公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場公開買賣證券，以調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的行為。當(dāng)中央銀行認(rèn)為

6、貨幣供應(yīng)量應(yīng)該增加時，它在金融市場購買證券(主要是政府債券)；相反，它出售所持有的證券。選擇性政策工具：(1)直接信貸控制是指通過行政命令或其他手段直接控制金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行的信貸活動。其具體手段包括：設(shè)定利率上限、信用條件上限、設(shè)定金融機(jī)構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)。3.貨幣政策的操作：(1)緊縮貨幣政策；(2)放松貨幣政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時，總需求過大，就會采取緊縮的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)衰退時，總需求不足，采取寬松的貨幣政策。(2)間接信用引導(dǎo)是指中央銀行通過道德建議和窗口引導(dǎo)間接影響商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的行為。貨幣政策對證券市場的影響，(1)利率一般來說，當(dāng)利率下降時，股票價格上升；當(dāng)利率上升時

7、，股票價格下跌。原因：首先，利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要基礎(chǔ)之一。其次，利率的變化直接影響公司的融資成本，從而影響股票價格。第三，利率降低，部分投資者將儲蓄投資轉(zhuǎn)化為股票投資，需求增加，這將推動股票價格上漲；相反，如果利率上升，一些資金會存入證券市場的專門銀行，導(dǎo)致股價下跌。(二)央行公開市場業(yè)務(wù)對證券價格的影響。中央銀行購買了大量的證券，這增加了市場上的貨幣供應(yīng)量，促進(jìn)了股票價格的上漲；相反，股票價格會下跌。央行公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作直接以國債為操作對象，直接關(guān)系到國債市場的供求變化，影響國債市場的波動。(3)調(diào)整貨幣供應(yīng)量對證券市場的影響，央行提高存款準(zhǔn)備金率，貨幣供應(yīng)量下降，證券市場價格

8、趨于下降。提高再貼現(xiàn)利率，嚴(yán)格審查再貼現(xiàn)價格，將減少證券市場的資本供給，軟化市場趨勢。相反，如果央行降低存款準(zhǔn)備金率或再貼現(xiàn)利率，通常會導(dǎo)致股市上漲。(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響?？偟膩碚f，這一政策會對證券市場的整體走勢產(chǎn)生影響，同時也會因為板塊效應(yīng)對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。緊縮的貨幣政策使股票市場呈下降趨勢。但是，如果我們通過直接信用控制或間接信用引導(dǎo)區(qū)別對待，一些重點行業(yè)的證券價格可能不會受到影響，甚至逆勢而行?？偟膩碚f，此時的貸款流量反映了當(dāng)時的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域政策，并引起了股票市場價格比價關(guān)系的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。股票市場的供求關(guān)系，股票市場供給的決定因素和變化特征，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如果

9、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，上市公司數(shù)量在3.上市公司質(zhì)量上市公司的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益是影響股票市場供給的最直接和最根本的因素。(2)股票市場需求的決定因素和變化特征；1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，貨幣寬松，整個社會的資本供給就會充足。同時，由于宏觀經(jīng)濟(jì)的改善，上市公司作為微觀主體的業(yè)績預(yù)期也會相應(yīng)提高，這也將吸引投資者的資金進(jìn)一步進(jìn)入股市，從而增加對股票的需求，有效增加股市的資金供給。相反，對股票市場的投資會減少，股票市場的資本供給也會減少。(1)市場準(zhǔn)入股票市場的逐步開放使得越來越多的投資者進(jìn)入股票市場，為股票市場提供新的增量資金，擴(kuò)大股票市場的資金供給。(2)利率變動：提高利率會抑制投資者的

10、意愿，減少投資者進(jìn)入股市的資金量；然而，降低利率將增加投資者投資股票的意愿，增加投資者進(jìn)入股票市場的資金量。2.政策因素(3)證券公司增資擴(kuò)股和拓寬融資渠道將有助于增加股票市場的資金供給。(4)銀證合作前景隨著銀證合作范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，銀行資金將通過各種渠道逐步間接進(jìn)入股市，股市資金供應(yīng)也將相應(yīng)增加。4.機(jī)構(gòu)投資者的培養(yǎng)和成長；3.居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。居民金融資產(chǎn)主要包括股票、債券和銀行存款。在調(diào)整居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，股票投資的比重將繼續(xù)增加，這將為股票市場帶來大量的增量資金，增加中國股票市場的資本供給。隨著機(jī)構(gòu)投資者的增長，證券市場的資金供應(yīng)總量將繼續(xù)增加。資本市場的逐步開放包括服

11、務(wù)開放和投資開放。股票價格形成，買入價，賣出價，向公眾買賣的意愿，投機(jī)者，一般市場因素，市場情緒因素，人為操縱和影響，技術(shù)狀況的強(qiáng)弱，上市公司的預(yù)期因素，公司的財務(wù)狀況可能發(fā)生變化，產(chǎn)品價格和成本可能發(fā)生變化，公司的競爭環(huán)境和條件可能發(fā)生變化，信用狀況可能發(fā)生變化，投資者對上市公司的內(nèi)部因素，公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理， 固定資產(chǎn)的投資和運(yùn)營是否良好，公司的盈利能力是否良好，公司的股利政策如何，投資者的預(yù)期心理，上市公司的盈利能力，非經(jīng)濟(jì)原因，經(jīng)濟(jì)原因，市場內(nèi)部原因，企業(yè)自身原因，國內(nèi)原因，國外原因，國內(nèi)外政治動蕩，戰(zhàn)爭，勞資糾紛，自然災(zāi)害和經(jīng)濟(jì)制裁。 國內(nèi)宏觀形勢和景氣指數(shù)、國內(nèi)價格水平和趨勢、

12、金融收支、利率水平和趨勢、國際收支、世界經(jīng)濟(jì)景氣、外匯市場、海外股票市場、國際商品市場行為、上市量增減、證券市場開放程度、信貸交易限制、個人和機(jī)構(gòu)投資者偏好、每股收益狀況、股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變化、新產(chǎn)品開發(fā)、股息增減、增資、減資、 兼并，產(chǎn)業(yè)的定義，所謂產(chǎn)業(yè)是指從事國民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)特征：(1)規(guī)模，(2)專業(yè)化，(3)社會功能性，(2)產(chǎn)業(yè)分析的意義。 行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：解釋行業(yè)本身的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素，判斷對行業(yè)的影響，預(yù)測和引導(dǎo)行業(yè)未來的發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)的投資價值，解釋行業(yè)的投資風(fēng)險，從而為政府部門和企業(yè)提供指導(dǎo)工業(yè)經(jīng)濟(jì)活動是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動和微觀經(jīng)

13、濟(jì)活動之間的一個經(jīng)濟(jì)層次，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對象之一。(1)道瓊斯分類，國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類中的10個類別，1)農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)和狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；2.采礦業(yè)和土石方采礦業(yè)；3.制造業(yè)；4.電、氣和水；5.建筑業(yè)；6.批發(fā)和零售業(yè)、餐飲業(yè)和酒店業(yè)；7.運(yùn)輸、倉儲、郵政和電信；8.金融、保險、房地產(chǎn)和商業(yè)服務(wù)；9.政府、社會和個人服務(wù)；10.其他人。中國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類：金融、保險、房地產(chǎn)、社會服務(wù)、衛(wèi)生、體育、社會福利、教育、文化、藝術(shù)和廣播、科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)、國家機(jī)關(guān)和社會團(tuán)體、其他行業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、電力、燃?xì)夂蜔崴a(chǎn)和供應(yīng)、建筑、地質(zhì)勘探、水利管理、運(yùn)輸、

14、倉儲和郵電、批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)，第2節(jié)行業(yè)一般特征分析，1。行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析。經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析，案例：蔡襄鶴峰系列基金，蔡襄鶴峰成長：成長型行業(yè)證券投資基金，蔡襄鶴峰周期：周期性行業(yè)證券投資基金，蔡襄鶴峰穩(wěn)定：穩(wěn)定型行業(yè)證券投資基金，投資理念：投資價值，成長最終會體現(xiàn)在價值上。投資基礎(chǔ)：根據(jù)市盈率和市盈率與每股預(yù)期收益增長率的比率確定具有增長潛力的股票的價值。蔡襄禾豐系列基金行業(yè)分類，三。行業(yè)生命周期分析，行業(yè)生命周期圖，銷售價格，嬰兒期，增長期，成熟期，衰退期，價值，增長率，產(chǎn)品線分析，第一階段介紹期，第二階段，快速擴(kuò)張期，第三階段，行業(yè)生命周期不同階段價格銷售的利潤和風(fēng)險，第三節(jié)，公

15、司分析，公司分析概述，(1)公司和上市公司的含義。從經(jīng)濟(jì)角度看，公司是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動并獲取利潤的企業(yè)法人。從立法角度看，中國的公司是指依照公司法設(shè)立的企業(yè)法人，其全部資本由股東投資構(gòu)成，股東以其投資或股份對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。公司根據(jù)其股份是否上市可以分為上市公司和非上市公司。(二)分析上市公司的意義，“上市公司是證券市場發(fā)展的基石”。在實際投資活動中，投資者有必要了解上市公司，否則，他們的收益將面臨巨大的風(fēng)險。公司分析中最重要的是對公司財務(wù)狀況的分析。行業(yè)狀況分析的目的是了解公司在其行業(yè)中的競爭地位，如是否是龍頭企業(yè)，是否對價格有影響，是否具有競爭優(yōu)勢等

16、。衡量公司在行業(yè)中競爭地位的主要指標(biāo)是行業(yè)的綜合排名和產(chǎn)品的市場份額。1。區(qū)位的自然條件和基本條件，(2)區(qū)位分析，2 .所在地政府的產(chǎn)業(yè)政策。地點的經(jīng)濟(jì)特征。如果上市公司從事的行業(yè)不符合當(dāng)?shù)氐淖匀缓突緱l件，公司的發(fā)展可能會受到很大影響。如果上市公司在所在地的主營業(yè)務(wù)符合當(dāng)?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)政策，一般會得到很多政策支持，這有利于上市公司的進(jìn)一步發(fā)展。經(jīng)濟(jì)特征是指區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟(jì)與區(qū)位外經(jīng)濟(jì)之間發(fā)展活力和潛力的聯(lián)系和互補(bǔ)性、主導(dǎo)作用和比較優(yōu)勢。1。產(chǎn)品競爭力分析，(3)公司分析，(1)成本優(yōu)勢，即公司產(chǎn)品依靠低成本獲得比同行業(yè)其他企業(yè)更高的盈利能力。成本優(yōu)勢是決定競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。一般來說，公司可以通過以下方式獲得成本優(yōu)勢(3)質(zhì)量優(yōu)勢和(2)技術(shù)優(yōu)勢，即公司擁有比同行業(yè)其他競爭對手更強(qiáng)的技術(shù)實力和研發(fā)新產(chǎn)品的能力。這種能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)