第八章 金融市場學(xué)——金融互換市場.ppt

1、第八章金融交換市場，第一節(jié)金融交換市場概述，金融交換是指雙方協(xié)議，兩個以上參與者之間直接或通過中介機構(gòu)簽署協(xié)議。一系列本金或利息，或本金和利息相互支付的交易行為。1.金融交換市場的產(chǎn)生和發(fā)展(1)金融交換的發(fā)生金融交換源于20世紀(jì)70年代初期為避免英國當(dāng)局外匯控制而制定的平行貸款和等額貸款業(yè)務(wù)。(b)金融更換市場發(fā)展，2，金融更換市場功能(1)主要功能1?？臻g填滿功能2。風(fēng)險規(guī)避功能3。資金成本節(jié)約功能4。加強資產(chǎn)負債管理職能，(2)金融更換市場發(fā)展趨勢，(1)更換市場參與者的構(gòu)成將直接從用戶轉(zhuǎn)移到金融中介，(2)更換交易對風(fēng)險規(guī)避的考慮更加敏感。(3)在利率和貨幣兌換的貨幣構(gòu)成中，美元界值和

2、美元方面參與的兌換占總兌換額的比重明顯下降。2節(jié)貨幣更換，1，大綱貨幣交換是徐璐交換不同更換貨幣、利息方式相同或不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。貨幣兌換包括期間內(nèi)的一系列利息兌換和期末本金兌換，可能包括也可能不包括基礎(chǔ)本金兌換。貨幣兌換源于20世紀(jì)70年代開始流行的平行貸款。當(dāng)時很多國家實行的外匯規(guī)制限制了本國企業(yè)海外資金的籌措。第一次最著名的貨幣兌換發(fā)生在1981年世界銀行和國際商用機器公司之間。第二，貨幣兌換的形式貨幣兌換的最基本形式是固定利率變動利率不可分割兌換貨幣兌換其他形式：固定利率貨幣兌換變動利率貨幣兌換分期付款貨幣兌換3，交換交易的作用(1)減少資金籌集費用；(二)調(diào)整資產(chǎn)和負債的

3、貨幣結(jié)構(gòu)；(3)借款人可以間接進入特定優(yōu)惠市場。4.貨幣兌換藝日本的一家公司需要在5年內(nèi)借入6000萬英鎊以滿足英國的大量投資要求。牙齒公司已經(jīng)在英國發(fā)行了大量英鎊債券，因此很難再以5.75%的利率發(fā)行新股，但公司可以以8.875%的固定利率發(fā)行5年的歐洲美元債券。另一方面，中國香港的一家公司需要從英國進口大量商品，租一套歐洲美元，原來借的歐洲美元利率都在9.25%左右，但牙齒公司信用等級很高，從未發(fā)行英鎊債券，5利率可以發(fā)行5年歐洲英鎊債券。兩家公司在英國資本市場上與徐璐發(fā)行其他貨幣的債券相對有差異。歐洲美元債券的差價為37.5基點，即9.25% 8.875%。歐洲英鎊債券跨頁為75基準(zhǔn)點，

4、即5.75% 5%。英鎊和美元匯率：GBP1=$ 1.8375一個投資銀行互換中間人，按每年本金金額的0.25%收取服務(wù)費，交換過程如下：第一，基礎(chǔ)交換債券本金。日本公司在英國發(fā)行11025萬美元，中國香港公司發(fā)行6000萬英鎊發(fā)行，投資銀行更換債券本金。第二，期間內(nèi)利率更換。5年中，日本公司每年按照年利率5向中國香港公司支付6000萬英鎊債券的利息。中國香港總公司按照年利率8萬875向日本公司方面支付11025萬美元債券的利息。投資銀行各收取0.25%的手續(xù)費費。第三，期末返還債券本金。向日本公司投資者償還11025萬美元債券，向中國香港公司投資者償還6000萬英鎊英鎊，完成了牙齒兌換。結(jié)果

5、：日本公司節(jié)約50基點，中國香港公司節(jié)約12.5基點。三節(jié)利率更換，1，概利率交換是交易雙方在同一時期更換貨幣一致、名義本金相同、但利息支付方式不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。利率交換通常用于降低借入成本或避免利率波動帶來的風(fēng)險。利率交換可能是固定利率和變動利率的交換，也可能是一種利息方式的變動利率和另一種利息方式的變動利率的交換，但是利息名義本金的貨幣必須一致。因此，利率交換不是本金的交換，而是利息交換。利率交換的最基本形式是固定利率和變動利率交換。這是為了交換今后兩組利息的現(xiàn)金流，通過利息支付方式的變化，改變債券或債務(wù)的結(jié)構(gòu)。合同雙方不兌換本金，本金僅用作利息計算的基礎(chǔ)。資本市場上最有名的第

6、一次利率交換發(fā)生在1982年8月。當(dāng)時德意志銀行發(fā)行了3億美元7年固定利率歐洲債券，計劃與3家銀行交換，轉(zhuǎn)換為以倫敦銀行同業(yè)銷售利率為基準(zhǔn)的浮動利率。第二，利率交換的目的(1)利用比較優(yōu)勢降低融資成本；(2)鎖定資本成本以避免風(fēng)險。(三)固定資產(chǎn)風(fēng)險抵押；(4)利用自己對利率波動的預(yù)測進行投資。三，利率交換的例子有A，B兩家公司，都想借入1000萬美元，期限共5年。這里B租固定利率，A想租變動利率。因為a，B的信用等級不同，固定變動利率市場風(fēng)險溢價也不同。固定利率變動利率A 10 6個月的LIBOR 0.3% B 11.2 6個月的LIBOR 1%，如上表所示，B公司的信用等級低于A公司。因為b公司對這兩種茄子方式都不利。根據(jù)比較優(yōu)勢原則，A公司在固定利率市場方面更有利，B公司在變動利率市場方面有一定優(yōu)勢。兩家公司可以簽訂利率更換合同，如A公司支付給B公司的LIBOR利率(可變利率)。b公司向a公司支付9.95%的固定利率。交易結(jié)果為A公司：更換后，A公司的現(xiàn)金流量如下：(1)向外部借款人支付年利率為10的利息。(2)從b公司收取9.95的利息。(3)向b公司支付LIBOR的利息。結(jié)果A公司支付了LIBOR 0.05%的利息。與直接從浮動利率市場借的利率LIBOR 0.30相比，降低了0.25。B公司：更換后，B公司的現(xiàn)金流如下：(