第2部分-公司理財學基礎(1).ppt

1、公司理財應考慮的基本因素,學習目標：通過本章學習，要求掌握和了解如下內容： 1掌握貨幣時間價值的含義和各種計算方法。 2掌握幣值變動方向對公司價值的影響狀況。 3掌握幣值變動條件下的收益率計算方法。 4掌握信用風險的含義和確定方法。 5了解流通風險的含義。 6了解期限風險的含義。 7認識各種風險與收益率的關系。,第一節(jié) 貨幣的時間價值,貨幣時間價值是理財學中的一個重要概念，是公司籌資、投資和盈利分配等各個理財環(huán)節(jié)均必須考慮的重要因素之一。 貨幣資金所有者之所以放棄貨幣資金的一段時間的使用權，無非是希望獲得一定的收益。 這種收益多以利息率來表示。利息率就是貨幣資金的成本或價格。貨幣資金獲取利息額

2、的多少與時間成正比，因此，又稱貨幣的時間價值。 貨幣的時間價值會直接影響到企業(yè)價值，是從事理財工作所必須熟悉的一個重要概念。,貨幣時間價值的計算問題,單利計算 所謂單利，就是只對本金計息，對本金產生的利息不再計息的利息。 復利計算 所謂復利，就是指不但本金要計算利息，而且本金產生的利息也要計算利息，即包含利滾利在內的利息。,單利的計算,某人在銀行存入年期定期存款1 000元，年利息率為10%（單利），那么，該筆存款的終值就為： 1 000（110%5）1 500（元）,復利計算= 10 000 1.27628 = 12 762.8（元）,復利的計算,例1-2 某人在銀行存入10 000元，年利

3、息率為5%，復利計息，在第五年該筆存款的終值應為：,例1-3若某人在第5年可以獲得10 000元的現(xiàn)金，年利息率為5%，復利計算，問該筆錢相當于現(xiàn)在的多少元錢。那么有：,= 10 000 0.78353 = 7835.3（元） 例1-4本金為1 000元的年期定期存款，按單利計息的年利率為10%，如果該存款到期轉存，連續(xù)轉存了次，問該筆存款的終值為多少？ 該問題應按以下方法計算：,= 1 000 2.197 = 2 197(元),期限與年限不一致的復利計算,（）對于期限長于年限的復利計算公式為：,（）對于期限短于年限的復利計算公式為：,不等額系列現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值的計算系列現(xiàn)金流量終值計算的

4、一般公式為：,系列現(xiàn)金流量現(xiàn)值計算的一般公式為：,年金的終值和現(xiàn)值 （一）后付年金的終值和現(xiàn)值,（二）先付年金的終值和現(xiàn)值,=,=,遞延年金的終值和現(xiàn)值,從遞延年金終值的計算公式來看，其計算方法與普通年金終值的計算方法一樣，故不需對它進行專門的探討。遞延年金現(xiàn)值應是遞延年金計算探討的重點。 根據(jù)遞延年金現(xiàn)值特征示意圖，可按下式求解遞延年金現(xiàn)值：,永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值 永續(xù)年金是指無限期現(xiàn)金流入和流出的年金。可以根據(jù)普通年金的求和公式推出永續(xù)年金計算公式。,顯然，在i 0 的條件下，當n時，F(xiàn)V發(fā)散，無解。而PV由于趨近于0，故有：,第二節(jié) 幣值變動風險,一、 幣值變動對資產和負債的影響 （一）

5、幣值變動對資產的影響 幣值變動對資產的影響，可以分為對貨幣性資產和對非貨幣性資產的影響來討論。貨幣性資產是指在物價變動情況下，其金額是固定不變的，或是以貨幣直接反映的資產。非貨幣性資產是指在物價變動情況下，其金額或價格隨物價增減變化而變動的資產。 在通貨膨脹條件下，持有貨幣性資產會蒙受損失，而持有非貨幣性資產；會取得價值升值利益。相反，在通貨緊縮條件下，持有貨幣性資產，會獲得價值升值利益；而持有非貨幣性資產回蒙受價值損失。 （二）幣值變動對負債的影響 幣值變動對負債的影響，也可分為對貨幣性負債和對非貨幣性負債的影響來討論。貨幣性負債是指在物價變動情況下，其金額是固定不變的，或是以貨幣直接反映的

6、負債。非貨幣性負債是指在物價變動情況下，其金額隨物價變化而變動的負債。 在通貨膨脹條件下，持有貨幣性負債，因為可以用貶值了的貨幣去償債，所以將產生利益；而持有非貨幣性負債，則不但不能獲得貨幣貶值所帶來的利益，而且還必須用已經(jīng)升值了的商品和勞務去償還債務，因此會蒙受損失。相反，在通貨緊縮條件下，持有貨幣性負債會蒙受損失，持有非貨幣性負債則會獲得利益。,幣值變動對資產和負債的影響可用表簡示：,二、幣值變動對實際收益率的影響,（一）實際收益率 實際收益率是指在不考慮幣值變化率和其他風險因素時的純利率，從理論上講，它是資金需要量和資金供應量在供需平衡時的均衡點利率，該利率是每個人確定最優(yōu)投資量的折現(xiàn)率

7、。在實際中，精確測定上述均衡點利率是非常困難的，因此，在實際中用不考慮幣值變化率的無風險收益率來表示實際收益率。如政府發(fā)行的各種債券就可視為無風險債券，相應地該債券的票面收益率在看來幣值變化率的影響之后的收益率，就可視為實際收益率。 （二）名義收益率 幣值變化削弱或增加貨幣的實際購買力，相應也降低或提高了投資項目的收益率。在通貨膨脹條件下，貨幣資金的供應者會要求提高利率水平以補償其購買力的損失。相反，在通貨緊縮的條件下，由于購買力會增加，因此，貨幣資金供應者則可能適當?shù)亟档屠仕?。所以，名義無風險收益率的高低由實際收益率和幣值變化率兩個因素所共同決定。 例如，美國政府發(fā)行的短期無風險債券利率

8、就是由這樣兩部分內容所組成的，即： 無風險短期債券利率 = 實際收益率 + 幣值變化補償率,實際收益率和通貨膨脹率之間的關系,在通貨膨脹條件下，確保實際收益率的名義收益率，實際收益率和通貨膨脹率之間的關系可用下式表示：,通貨膨脹率對現(xiàn)金流量終值和現(xiàn)值的影響,由于通貨膨脹會導致幣值下降，幣值下降必然會沖淡貨幣收益的價值，甚至使盈利轉變?yōu)樘潛p，從通貨膨脹對現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值的影響原理來看，就是對其價值再以通貨膨脹率為折現(xiàn)率再進行一次折現(xiàn)，所以，考慮通貨膨脹因素后現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值的實際價值應為：,FV =,第三節(jié) 信用風險,一、信用風險對收益率的影響 投資者在有風險的環(huán)境中從事投資均會要求獲得

9、風險補償。信用風險越大，相應市場上所要求的風險補償就會越多。國家發(fā)行的各種證券可視為無風險的證券，而其他各種證券與它相比都存在一定風險。在其他條件相同的情況下，證券發(fā)行者不履行還本付息協(xié)議的風險越大，證券的期望收益率也就會相應地越高。某種證券所預期的收益率與該種證券的不可避免風險之間存在著某種必然的聯(lián)系。這種關系稱為市場全部收益率線 。,二、信用評級,由于投資者對不同風險水平的投資要求的收益率不同，因此，了解不同投資的風險水平就成了決定投資的前提。為了讓投資者把握不同證券的風險水平，伴隨著金融市場的逐步成熟和完善，專門評價證券信用的評信機構也隨之產生。信用評級機構最早于20世紀初產生于美國，以

10、后，隨著各國金融市場的成熟，各國都相應地成立了評信機構。世界上最著名的評信機構為標準普爾公司（Standard & Poors Corporation）和穆迪投資服務公司（Moodys Investors Service）。,證券級別與相應風險狀況對照表,第四節(jié) 流通風險和期限風險,一、流通風險 流通能力，對證券而言，就是指證券的轉售能力。證券的轉售能力會對證券價格產生重要影響。證券的轉售能力是指其所有者將證券轉換為現(xiàn)金的能力。證券轉售能力可從出售證券所能實現(xiàn)的價格和所需的時間兩個方面來考察。就金融性資產而言，其變現(xiàn)力的強弱是由在不作大幅度價格讓步的條件下能在短期內出售大量的該類證券的能力所決定的。 二、期限風險 證券到期日的長短與市場利率變化的可能性成正比，到期日越長，市場利率變化的可能性就越大，反之則越小。為了彌補因到期日長短不同而帶來的利率變動的