項目融資與風(fēng)險管理.ppt

1、第13章項目融資模式分析,研經(jīng)管1627班，金融學(xué)，錢進，1162206003,第13章 項目融資模式分析,13.1 項目融資的內(nèi)涵及其特點 13.2 項目投資結(jié)構(gòu)分析 13.3 項目融資模式分析,13.1 項目融資的內(nèi)涵及其特點,13.1.1 項目融資的基本內(nèi)涵 13.1.2 項目融資的特點 13.1.3 項目融資的參與者 13.1.4 項目融資主體,13.1.1 項目融資的基本內(nèi)涵,項目融資的定義： 經(jīng)濟上獨立的資本投資，借助于特殊經(jīng)濟 實體（SPV），以項目的資產(chǎn)作抵押，項目的 預(yù)期現(xiàn)金流量作為償還貸款或權(quán)益取得的來源 ，所進行的一種非完全追索權(quán)的融資。,13.1.1 項目融資的基本內(nèi)涵

2、,（1）在資本資產(chǎn)上的投資,資本資產(chǎn)是長期的實物資產(chǎn)，與金融資產(chǎn)有實質(zhì)區(qū)別。 金融資產(chǎn)的收益具有統(tǒng)計規(guī)律，有更可預(yù)見的現(xiàn)金流量和違約率，可支持更多的負(fù)債，而實物資產(chǎn)則需要更多的現(xiàn)金流為前提、以項目資產(chǎn)作為抵押，方能獲得更多的負(fù)債。同時，為獲得更多的回報需要對實物資產(chǎn)實施積極管理，而像應(yīng)收賬款之類的金融資產(chǎn)需要交易與收回，但很少或基本不需要逐日的經(jīng)營決策。,依據(jù)項目的資本資產(chǎn)產(chǎn)生回報的基礎(chǔ)，將它們分為儲存型和流動型。 在儲存型項目中，企業(yè)采掘石油或銅等資源，銷售產(chǎn)出，并利用其收入來償還債務(wù)、產(chǎn)生權(quán)益回報直到資源耗盡。與其相反，收費公路 、輸油管道、電信系統(tǒng)和發(fā)電廠等流動項目，靠使用資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流

3、量。,13.1.1 項目融資的基本內(nèi)涵,（2）特殊目的實體（SPV）,為單一用途資本資產(chǎn)的投資進行融資，需要創(chuàng)立一個財務(wù)和法律上獨立的擁有項目資產(chǎn)的項目實體作為組織載體。,(3)追索權(quán),債務(wù)融資安排對項目發(fā)起人有完全追索、有限追索和無限追索三種形式。,13.1.2 項目融資的特點,項目融資是近年來出現(xiàn)的新型融資方式，它與傳統(tǒng)公司的融資有很大的區(qū)別。其基本特征表現(xiàn)為：融資主體不同、融資基礎(chǔ)不同、追索程度不同、風(fēng)險分擔(dān)程度不同、債務(wù)比例不同、自由現(xiàn)金流的使用決定權(quán)不同、會計處理不同、融資成本不同等多個方面。,13.1.2 項目融資的特點,1.融資主體 在項目融資中，項目主辦人一般都專門為某項目的融

4、資和經(jīng)營而成立一家項目公司，在項目所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項目的收益向項目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項目主辦人貸款。 公司融資是由項目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項目是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于項目的發(fā)起者的總體信用狀況。,13.1.2 項目融資的特點,2.融資基礎(chǔ) 在項目融資中，項目主辦人一般都專門為某項目的融資和經(jīng)營而成立一家項目公司，在項目所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項目的收益向項目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項目主辦人貸款。 公司融資是由項目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行

5、或其他資金提供者是否向該項目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項目是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于項目的發(fā)起者的總體信用狀況。,13.1.2 項目融資的特點,1.融資主體,在項目融資中，項目主辦人一般都專門為某項目的融資和經(jīng)營而成立一家項目公司，在項目所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項目的收益向項目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項目主辦人貸款。 公司融資是由項目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項目是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于項目的發(fā)起者的總體信用狀況。,2.融資基礎(chǔ),項目的經(jīng)濟強度是項目融資的基礎(chǔ)。另

6、外加上項目投資者和其他與該項目有關(guān)的各個方面對項目所做出的的有限承諾。 公司融資主要依賴于投資者或發(fā)起人的資信,13.1.2 項目融資的特點,3.追索程度,項目融資屬于有限追索或無追索即非完全追索，非完全追索使投資者的其他資產(chǎn)得到有效的保護，這就調(diào)動了大批具有資金實力的投資者參與開發(fā)建設(shè)的積極性。 公司融資方屬于完全追索，即借款人款人必須以本身的資產(chǎn)作抵押，公司的融資依賴于由發(fā)起人私、資產(chǎn)所構(gòu)成的擔(dān)保，這些資產(chǎn)不同于用在投資項目中的資產(chǎn)。,4.風(fēng)險分擔(dān),其一，采用項目融資的項目都是大型項目，它具有投資數(shù)頡巨大，建設(shè)期長的特點，與公司融資的項目相比，投資風(fēng)險大，而且風(fēng)險種類多，如政風(fēng)險、法律風(fēng)險

7、等。 其二，公司融資的項目風(fēng)險往往集中于投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險相對集中，難以分擔(dān)；而項目融資的參與方有項目發(fā)起人、項目公司、貸款銀行、工商、項目設(shè)備和原材料供應(yīng)商、項目產(chǎn)品的購買者和使用者、保險公司、政府機構(gòu)多家，通過嚴(yán)格的法律合同以合同體系與協(xié)議方式，依據(jù)各方的利益，將風(fēng)險在各方之行平衡而可行的分?jǐn)偂?13.1.2 項目融資的特點,5.債務(wù)比例,在公司融資方式下，一般要求項目的投資者出資比例至少要達到30% 40%才能融資，；余的不足部分由債務(wù)資金解決。 項目融資是有限追索或無追索融資，可以籌集到高于投資者本身資產(chǎn)幾十倍甚至上百倍的資金，而對投資者的股權(quán)出資所占的比例要求不高，一般而言

8、，股權(quán)出資占項目總投資的30%即可，其余由貸款、租賃、出口信貸等方式解決。,6.自由現(xiàn)金流的使用決定權(quán),在項目融資中，SPV控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)具有不對稱性，發(fā)起人所得回報與貸款人所得的回報之間如何達到適當(dāng)?shù)钠胶馐怯珊霞s事先約定的。 公司融資中資：的控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)具有對稱性，即擁有更多的現(xiàn)金流權(quán)，就擁有更多的控制權(quán)，因此，公司管理者，而不是貸款人或者投資人擁有FCF的使用決定權(quán)。,13.1.2 項目融資的特點,7.會計處理與財務(wù)靈活性,項目融資也稱非公司負(fù)債型融資(Off-Balance Finance)，是資產(chǎn)負(fù)債表外的融資。對于項目的投資者而言，可避免因為項目的實現(xiàn)而削弱當(dāng)前信貸額度、增加債

9、務(wù)并限制未來的某些行動和當(dāng)債務(wù)增加時對未來任何新的籌資成本立即產(chǎn)劇作用，同時，有利于項目投資者以有限的財力從事更多的投資，將投資風(fēng)險分散和限制在多的項目之中，從而大大增強建設(shè)周期與投資回收期皆長的大型工程項目的財務(wù)靈活性。 公司融資屬于資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)型，項目債務(wù)是投資者一公司債務(wù)的一部分，出現(xiàn)在投資者的資產(chǎn)負(fù)債表上，投資者的項目投資和其他投資之間會產(chǎn)生相互制約的現(xiàn)象。,8.融資成本,項目融資成本較高。這主要是由于項目融資的前期工作十分浩繁、工作量大，又是有限追索性質(zhì)所造成的。 項目融資的成本包括融資的前期費用和利息成本兩個部分。融資的前期費用包括融資顧問費、成本費、貸款的建立費、承諾費，以及法律

10、費用等，一般占貸款額的0.5%一 2%;項目融資的利息成本一般要高出等同條件公司貸款的0.3%1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險以及對項目的投資者的追索程度密切相關(guān)。,13.1.3項目融資的參與者,1. 所有項目融資中都有的參與方 （1）項目發(fā)起人 （2）項目實體 （3）工程建設(shè)承包商 （4）貸款人 （5）其他參與主體,13.1.3項目融資的參與者,2. 在某些項目中有，但并不是參與所有項目的參與方 （1）包銷商 （2）第三方運營商 （3）資源供應(yīng)商 （4）政府,13.1.4 項目融資主體,1.既有法人 既有法人融資方式的基本特點：由既有法人發(fā)起項目、組織融資活動并承擔(dān)融資責(zé)

11、任和風(fēng)險；建設(shè)項目所需的資金來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金；新增債務(wù)資金依靠既有法人整體（包括擬建項目）的盈利能力償還，并以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保。 有法人作為項目融資主體適合下列情況：1)既有法人具有為項目進行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力：2)項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切；3)項目的盈利能力較差，但項目對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。,13.1.2 項目融資的特點,1.融資主體 在項目融資中，項目主辦人一般都專門為某項目的融資和經(jīng)營而成立一家項目公司，在項目所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項

12、目的收益向項目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項目主辦人貸款。 公司融資是由項目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項目是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于項目的發(fā)起者的總體信用狀況。,13.1.2 項目融資的特點,1.融資主體 在項目融資中，項目主辦人一般都專門為某項目的融資和經(jīng)營而成立一家項目公司，在項目所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項目的收益向項目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項目主辦人貸款。 公司融資是由項目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項目是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于項目的發(fā)起者的總體信用狀況。,13.1.2 項目融資的特點,1.融資主體 在項目融資中，項目主辦人一般都專門為某項目的融資和經(jīng)營而成立一家項目公司，在項目所在國登記注冊并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項目的收益向項目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項目主辦人貸款。 公司融資是由項目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項目是否有良好的經(jīng)濟回報，更重要的還取決于項目的發(fā)起者的總體信用狀況。,13.2項目投資結(jié)構(gòu)分析,13.1項目