第三講資本運營中的融資(二).ppt

1、第三講、資本運營中的融資（二）,一、直接融資方式,（一）直接融資方式一覽,1、企業(yè)上市 直接上市 買殼上市 借殼上市 2、企業(yè)重組 產權重組 改制重組 債務重組 托管重組,3、企業(yè)購并 兼并 合并 收購,4、可轉換業(yè)務 可轉換債 (轉換）認股權證,（二）可轉換債券,1、定義：指發(fā)行公司依據(jù)法定程度發(fā)行，在一定期間內依據(jù)約定的條件可以轉換成股份的公司債券。 可轉換債券最初產生于19世紀末； 到上世紀70年代，高通脹盛行，債券持有者開始尋找保護自己收益的投資工具，可轉換債券才真正得到大規(guī)模的發(fā)展。,從上世紀70年代初到80年代初，可轉換債券逐步發(fā)展成熟； 進入90年代后，可轉換債券的市場規(guī)模以驚人

2、的速度擴展。 目前，以可轉換債券為主要組成部分的可轉券全球規(guī)模已達3750億美元?？赊D換債券已成為重要的融資工具之一。,2、可轉換債券的特點,(1)行業(yè)分布越來越廣泛，不僅大型企業(yè)如福特汽車、克里斯勒、摩托羅拉介入可轉券市場，中小型企業(yè)如熱電力公司、伊蘭國際融資公司等亦熱衷于可轉券的發(fā)行； (2)可轉券質量愈來愈高，如今可轉券有48%達到投資級標準； (3)可轉券的期限急劇縮短，從1986年的20年以上縮減到目前的9年，甚至更短。,3、可轉換債券的優(yōu)勢,(1)對投資者來說,可轉換債券是一種獨特的混合型證券，其融合了不可分割的債券和股本元素。 (2)對發(fā)行公司來說，可轉券可降低或限制融資成本，改

3、善公司的負債狀況，是一種靈活而富吸引力的融資工具。 (3)可轉換債券為投資者或發(fā)行公司提供了形式多樣的選擇權。,認購上市公司可轉債的定義: 購買方按照與出售方達成的協(xié)議,認購賣方發(fā)行的一定比例的可轉換債券,同時按照協(xié)議,購買方可在一定的時間、按一定的比例將可轉債轉換成股票。 適用范圍 : 適用于與上市公司同行業(yè)或相同產業(yè)的戰(zhàn)略投資者。,案例：青島啤酒向AB集團增發(fā)可轉債,發(fā)行方介紹 青島啤酒股份有限公司前身為國有青島啤酒廠，始建于1903年。 1993年6月16日股份公司注冊成立，隨后在香港發(fā)行H種股票并于7月15日在聯(lián)交所上市，同年7月公司在國內發(fā)行A種股票并于8月27日在上海證交所上市。該

4、公司的經營范圍是啤酒制造以及與之相關的業(yè)務。公司銷售收入、實現(xiàn)利稅、出口創(chuàng)匯等指標位居中國啤酒行業(yè)之首。,買方介紹: 美國 AB 集團系全世界最大的啤酒生產銷售商, 在全球 200 多個國家和地區(qū)建立了自己的加工廠,生產規(guī)模巨大。,交易與支付過程 2002 年9月, 青島啤酒與美國AB集國簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,青啤分三次向AB集團定向增發(fā)可轉換債券,債券將在7年內根據(jù)雙方的轉股安排，全部轉成青啤 H 股。全部股權轉讓完成后,AB集團將持有青啤27%的股份,與其第一大股東青島國資局的持股量僅有3.6%的差額。但AB集團對于其持有股份27%中的7%僅享有收益權,該部分的表決權通過信托方式由青啤的大股東

5、持有。,交易支付的優(yōu)缺點 優(yōu)點 : A.避免了上市公司青啤因一次性增資額太大,導致業(yè)績攤薄。 B.大大降低了融資成本,提升了青啤的財務狀況。 C.發(fā)行可轉債可以將債券利息計入成本,在一定程度上獲得了稅收優(yōu)惠。 缺點 : A. 發(fā)行可轉債額度一般較大,對于急于取得上市公司股權的收購方而言,吸引力不大。 B.適用于作長期產業(yè)投資、具備資金實力的企業(yè)集團,（三）認股權證及交易,認購權證是指發(fā)行人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發(fā)行人購買標的證券或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。 權證所代表的是在確定的日期，按事先規(guī)定的配股價格繳款認購該種股票的一種權益憑證.,購入認

6、購權證后，持有人獲得的是一種配股權利而非責任，行使與否取決于持有人的意愿，在這一點上，權證與其A權有相同之處，時間性是權證價值的重要因素，即權證價值與到期時間成正比，越是臨近到期，理論價值越低,這也是當時六只權證延期后被爆炒的原因之一,認沽權證是指發(fā)行人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發(fā)行人出售標的證券或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。,百慕大式權證,標準的百慕大權證通常在權證上市日和到期日之間多設定一個行權日,取名百慕大是因為百慕大位于美國本土與夏威夷之間。后來,百慕大權證的含義擴展為權證可以在事先指定的存續(xù)期內的若干個交易日行權,例如我們假設百慕大權證,行

7、權日可以設為2005年12月10日、2006年2月10日、2006年4月10日、2006年6月10日等。,百慕大權證由于給予權證持有人更多的行權日選擇,因此價格比同等條款的歐式權證高,但低于同等條款的美式權證。萬科就是此類,美式權證與歐式權證,美式權證的持有人在權證到期日前的任何交易時間均可行使其權利。 歐式權證持有人只可以在權證到期日當日行使其權利。 百慕大權證綜合了美式權證和歐式權證的特點，行權日期是在權證到期日之前的最后幾個交易日。,碟式權證,蝶式權證是指同時買入和賣出兩份價格不同的認沽權證或同時買入和賣出兩份價格不同的認股權證，這樣的組合可以使得投資者在股價波動于一定區(qū)間內時獲得收益。

8、如果價格波動超出范圍，則投資者也不會遭受損失，其收益曲線形狀如“_”，因其形狀似展翅飛翔的蝴蝶，故命名為蝶式權證。武鋼權證就是此類,權證交易,權證交易在中國的產生是在其特有的經濟環(huán)境下由配股權交易演變而來的，帶有期權交易性質，有A1權證和A2權證之分。其中A1權證代表購買公眾股配股部分的權證，A2權證代表購買國家股、法人股轉配股的購股權證,1994年9月初，深圳證券交易所上市的許多公司陸續(xù)推出配股方案，大多數(shù)方案中，國有股、法人股股東表示愿意放棄配股權并轉讓給個人，于是深圳有關方面安排轉配部分同時上市。同年10月，中國證監(jiān)會特批深圳交易所的6只權證，轉配部分繼續(xù)交易。,1994年12月，這6只

9、權證分離為A1權證和A2權證，其中A1權證交易在規(guī)定時間內退出，但A2權證交易則延期至1996年6月。因此所謂真正意義上的權證市場也只包含了這6只A2權證的交易。但自1996年6月以后，A2權證市場也不復存在了。,歷史上對于A2權證的投資，存在一些不可思議的案例。例如，1995年桂柳工股價僅2.50元，轉配股價格為2.60元，但A2權證價格卻是2元多。也就是說，買入權證的投資者寧愿花費每股4元多的價格買桂柳工“期貨”股票，也不愿意以2元多買現(xiàn)貨正股（標的證券）。桂柳工A2權證的價格從1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。,又如江蘇悅達權證，其開盤竟高出“正股”數(shù)倍，并出現(xiàn)一天漲637%

10、的奇觀。當最后一個接貨者無法博得一個更“傻”的人后，A2權證開始下跌，此類權證多數(shù)從幾元錢最終跌到0.01元。,我國權證類型,1、股本權證：認股權證是指標的證券發(fā)行人發(fā)行的，以購買標的證券的權證。長江電力 2、備兌權證：備兌權證是指標的證券發(fā)行人以外的第三方（如大股東、券商等金融機構）發(fā)行的權證。寶鋼股份 3、類似認沽期權：（增持股份）三一重工，寶鋼股份等 4、分離交易可轉債公司權證:馬鋼認股權和債券分離交易的可轉換公司債,備兌權證,備兌的含義指其發(fā)行人將權證的指定證券或資產存放在獨立的受托人、托管人或存管處，作為其履行責任的抵押，而受托人、托管人或存管處則代表權證持有人的利益。有些市場用權證

11、二字代表所有類別的權證，而有些市場則以衍生權證代表備兌權證.,備兌權證是由獨立于其指定證券之發(fā)行人及其附屬公司的個體(在香港市場約有二十家備兌權證發(fā)行商，這些發(fā)行商多為國際性的投資銀行)所發(fā)行。指定資產可以是股本證券以外的資產，例如指數(shù)、貨幣、商品、債券或一籃子證券。,備兌權證所賦予的權利可以是購買的權利(認購權證)或出售的權利(認沽權證)。 備兌權證的行使操作與股本權證基本一樣，不同的是，交割方式可以是股票也可以是現(xiàn)金差價。,如果是股票交割方式，當持有人行使購買股票的權利時，備兌權證發(fā)行人需要從市面上購買股票(或將自己原持有的股票)賣給權證持有人；當持有人行使賣出股票權利時，發(fā)行人必須按行使

12、價格買下股票。因此，備兌權證的發(fā)行人承擔著風險，需要一些對沖工具來避險。,備兌權證和股本權證的共同之處,（1）持有者都有權利而無義務，即兩者都有期權的特征。在資金不足、股市形勢不明朗的情況下，投資者可以購買權證而推遲購買股票，減少決策失誤可能造成的損失。,（2）兩者都有杠桿效應。持有者只要支付權證的價格就可保留認購股票的權利。因為權證的市場價格大大低于股票的價格，所以，購買權證提供了以小博大的機會。,（3）兩者的價格波動幅度都大于股票。認股權證和備兌權證的價格都隨股票的市場價格波動而同向波動，由于杠桿效應，其波幅都大于股票波動幅度。,備兌權證和股本權證的差異,備兌權證和股本權證除了發(fā)行者不一樣

13、之外，還有以下差異： （1）發(fā)行時間。股本權證一般是上市公司在發(fā)行公司債券，優(yōu)先股股票或配售新股之際同時發(fā)行。備兌權證發(fā)行時間沒有限制。,（2）認購對象。股本權證持有者只能認購發(fā)行股本權證的上市公司的股票，備兌權證持有者有時可認購一組股票。同時、針對一個公司的股票，會有多個發(fā)行者發(fā)行備兌權證，它們的兌換條件也各不一樣。,（3）發(fā)行目的。股本權證與股票或債券同時發(fā)行，可以提高投資者認購股票或債券的積極性。同時，如果到時投資者據(jù)此認購新股，還能增加發(fā)行公司的資金來源。備兌權證發(fā)行之際，作為發(fā)行者的金融機構可以獲取一筆可觀的發(fā)行收入。當然它也要承受股市波動給它帶來的風險。,（4）到期兌現(xiàn)。股本權證是

14、以持有者認購股票而兌現(xiàn)，備兌權證的兌現(xiàn)，可能是發(fā)行者按約定條件向持有者出售規(guī)定的股票，也可能是發(fā)行者以現(xiàn)金形式向持有者支付股票認購價和當前市場價之間的差價。,分離交易可轉債公司權證,上市公司可以公開發(fā)行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券（簡稱分離交易的可轉換公司債券），分離交易的可轉換公司債券應當申請在上市公司股票上市的證券交易所上市交易，其中的公司債券和認股權分別符合證券交易所上市條件的，應當分別上市交易。,權證的特點與風險,【案例 】 2007 年 4 月，炒股僅一個月的李女士誤將首創(chuàng)權證當作普通股票，在行權期過后還懵懂不知，價值 30 萬元的 5.7 萬份首創(chuàng)權證化為烏有。李女士說：“

15、我是初生牛犢不怕股，一生積蓄全賠光?！?有限的“生存周期”,股票可以長期持有，只要公司不破產，就可以永遠有效，甚至破產了，還可以通過重組等起死回生。 但每一個權證都有一個“生存周期”，短則幾月，長則 幾年，過了這個“生存周期”，權證就死亡，毫無價值了。 有一些投資者雖然知道權證是一個到期退市的交易品種，但是不關心權證的最后交易日，導致在最后交易日接近收盤時大量買入價外權證，收盤后就價值歸零,放大收益或損失的杠桿,權證產品具有較高的杠桿特性，它的漲跌幅度要高于標的正股的漲跌幅度。通常情況下，當標的證券上漲（下跌）時，認購證的漲幅（跌幅）大于標的證券的漲幅（跌幅），認沽證的跌幅（漲幅）大于標的證券

16、的漲幅（跌幅）。,權證的高杠桿是一把雙刃劍，當對走勢預測正確時，投資者有機會以有限的成本獲取更大的收益；但是一旦判斷出現(xiàn)錯誤，投資者也有可能在短時間內蒙受較大的損失。從這個角度來看，權證的杠桿性無疑放大了投資風險。,07 年 10 月 30 日，馬鋼 CWB1 的有效杠桿為 1.6 倍，意味著當馬鋼股份股價上漲（下跌）10時，理論上馬鋼 CWB1 的價格應該上漲（下跌）16。如果有效杠桿為 5 倍，馬鋼 CWB1的價格上漲（下跌）的幅度就是 50，這種風險無疑就變得非常大。,行權風險,主要指兩種情況：第一種情況是權證為價內權證而沒有行權。當權證期的時候處于價內時，投資者行權便會獲得收益，如果沒

17、有行權的話，便無法獲得該收益。 第二種情況是權證處于價外而誤行權。當權證到期的時候處于價外，特別是嚴重價外，投資者如果行權的話，便會產生額外的損失。,2007 年 3 月 30 包鋼 JTB1 認購權證到期時，仍有 1661 萬份認購權證未行權，投資者為此可能損失了 5735 萬元。,2009年8月18日，中遠權證最后一個交易日以1.720元開盤，以0.957元收盤，當日跌幅為56.56%。 中遠權證的行權價格為19.26元/股，而當日中遠航運的正股收盤價僅為11.71元/股，因此，該權證已無內在價值。,據(jù)營業(yè)部信息，有一位投資者在最后交易日買入150萬份中遠權證，至當日交易結束時，該投資者權

18、證持有量超過90萬份。 據(jù)本人反映，最后交易日買入中遠權證時，由于未仔細閱讀營業(yè)部關于權證最后交易日的提示，盲目買入，造成重大經濟損失。,權證與股票的交易區(qū)別,品種 交易方式 交易費用 漲跌限制 可交易期 權證 T+0 傭金 根據(jù)股票的價格 計算漲跌幅價格 存續(xù)內可以不超過 兩年，具體以該權 證的相關條款為準 股票 T+1 交 易 印 花 一 般10%的漲 無限期，除非退市 稅、傭金等 跌幅限制,二、證券市場介紹,（一）、證券市場類型 1、一級市場；發(fā)行市場（IPO市場、增發(fā)市場）,2、二級市場：證券交易所市場 證券交易所是依據(jù)國家有關經政府證券主管機關批準設立的集中進行證券交易的有形場所。在

19、我國有四個：上海證券交易所、深圳證券交易所，香港交易所，臺灣證券交易所。,3、三級市場：柜頭市場（泛稱為場外市場） 在早期銀行業(yè)與證券業(yè)未分離前，由于證券交易所尚未建立和完善，許多有價證券的買賣都是通過銀行進行的，投資者買賣證券直接在銀行柜臺上進行，稱為柜臺交易。實行分業(yè)制后，這種以柜臺進行的證券交易轉由證券公司承擔，因此有人稱之為柜臺市場或店頭市場，簡稱OTC市場（over-the-counter market）,4、四級市場:電話市場（狹義場外市場） 隨著通信技術的發(fā)展，目前許多場外交易市場并不直接在證券公司柜臺前進行，而是由客戶與證券公司通過電話、傳真、計算機網絡進行交易，故又稱為電話市

20、場。,第三市場,第三市場產生于20世紀60年代的美國，主要原因在于美國的證券市場采取固定傭金制。由于證券交易所內的證券交易費用較高，并且難以及時過戶，特別是對于大額投資者（主要是銀行信托部門和互助基金等機構投資者）尤為不利。為了降低交易成本，滿足各類顧客買賣證券的需要，便出現(xiàn)了掛牌上市股票交易由非交易所成員的經紀商在交易所外交易的渠道，參與交易的主要是銀行信托部、保險公司、互助儲蓄機構、養(yǎng)老基金會、互助基金等金融機構，大證券經紀商和其它大投資者。,第四市場,6、第四市場是指證券交易不通過經紀人，而是通過電子計算機網絡直接進行大宗證券交易的場外交易市場。,第四市場實際上是個大批量交易的證券交易通

21、信網絡，有時是電子計算機網絡，有時僅是幾個人，主要工作是向客戶通報買方或賣方意圖，以促進買賣雙方進行直接的交易談判。,第四市場通常只涉及買賣雙方，盡管有時也有幫助安排交易的第三者，但他不直接介入交易過程。第四市場的經紀人不需要向政府有關當局注冊，也不公開其交易情況，傭金也比其他市場低。前幾年，我國定向募集公司法人股的轉讓，就其交易方式而言，與第四市場有相似之處。,證券二板市場（我國創(chuàng)業(yè)板市場）,二板市場是指在主板市場之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的新型市場。其與主板市場的根本差異在于不同的上市標準，并且上市對象多是具有潛在成長性的新興中小企業(yè)，因此，二板市場又被稱為創(chuàng)業(yè)板市場、小型公司

22、市場或新興公司市場等。,證券二板市場與主板市場的比較 市場定位及上市標準上的差異 從美國NASDAQ市場到英國AIM市場、新加坡SESDAQ市場、香港創(chuàng)業(yè)板市場，其市場定位都是以“發(fā)展?jié)摿Α睘槭袌鲋黝}，服務對象是具有成長性、發(fā)展前景好的中小型企業(yè)或中小型科技企業(yè)，因此對上市規(guī)模、以往業(yè)績、股東數(shù)量等都比主板市場要求較低；而主板市場主要以較大型企業(yè)及基礎行業(yè)為服務對象，上市標準相對嚴格，要求較高。,創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板塊的區(qū)別 一是中小企業(yè)板塊的進入門檻較高，上市條件較為嚴格，而創(chuàng)業(yè)板的進入門檻較低，上市條件較為寬松； 二是中小企業(yè)板的運作采取非獨立的附屬市場模式，即中小企業(yè)板塊附屬于深交所； 三

23、是從設立的時間順序來看，中小企業(yè)板塊先于創(chuàng)業(yè)板，或者說，中小企業(yè)板塊是未來創(chuàng)業(yè)板的雛形。,美國證券市場是全球最大也是最有影響力的資本市場。 盛大網絡(SNDA)、攜程(CTRP)、掌上靈通(LTON)、e龍(LONG)、德信無線(CNTF)、百度(BIDU)、分眾傳媒(FMCN)、中星微(VIMC)等紛紛登陸納斯達克,而以無錫尚德太陽能電力有限公司為經營主體的“尚德控股”(STP),在短短一年的時間內,先后完成國際私募和IPO,于2005年12月14日作為中國首家非國有企業(yè)成功在紐約證券交易所上市,進一步拓展了中國企業(yè)在美上市空間。,（二）中國證券交易市場,上海證券交易所,香港交易所,深圳證券

24、交易所,臺灣證券交易所,（三）美國證券交易市場US Security Markets,美國的證券市場,New York Stock Exchange 紐約證券交易所,紐約證券交易所(NYSE),位于紐約曼哈頓的紐約證交所是美國最老、最大也是最有名氣的證券市場，至今已有215年的歷史，上市股票超過3000支。 1729年，由24家杰出的經紀商在華爾街訂立交易協(xié)議，使紐約證券交易所初具雛型。經過一再努力，終于在1863年正式成立及定名為紐約證券交易所，即NYSE。,紐約證券交易所(NYSE),紐約證交所跟傳統(tǒng)菜市場一樣，喧囂沸騰，熱鬧得很。通常人們在電視新聞里所看到指手畫腳、人聲鼎沸得美股交易熱鬧

25、場面，就是取景于紐約證交所。交易方式也跟傳統(tǒng)菜市場一樣，是采取議價方式，不同于中國股票以計算機自動撮合。,紐約證券交易所(NYSE),紐約證交所對美國國內公司上市的條件要求: 公司最近一年的稅前盈利不少于250萬美元； 社會公眾擁有該公司的股票不少于l10萬股； 公司至少有2000名投資者，每個投資者擁有100股以上的股票； 普通股的發(fā)行額按市場價格例算不少于4000 萬美元； 公司的有形資產凈值不少于4000萬美元。,紐約證券交易所(NYSE),紐約證交所對美國國外公司上市的條件要求: 作為世界性的證券交易場所，紐約證交所也接受外國公司掛牌上市，上市條件較美國國內公司更為嚴格，主要包括： 社

26、會公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬股； 有100股以上的股東人數(shù)不少于5000名； 公司的股票市值不少于1億美元；,紐約證券交易所(NYSE),公司必須在最近3個財政年度里連續(xù)盈利，且在最后一年不少于250萬美元、前兩年每年不少于200萬美元或在最后一年不少于450萬美元，3年累計不少于650萬美元； 公司的有形資產凈值不少于1億美元； 對公司的管理和操作方面的多項要求； 其他有關因素，如公司所屬行業(yè)的相對穩(wěn)定性，公司在該行業(yè)中的地位，公司產品的市場情況，公司的前景，公眾對公司股票的興趣等。,American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),1950年，正式命名為美國股

27、票交易所(AMEX)。過去曾是全美國第二大證券交易所，它跟紐約證券交易所一樣，座落于紐約的華爾街附近，現(xiàn)為美國第三大股票交易所，超過1131支股票在此上市。,American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),交易場所和交易方式大致與紐約證券交易所一樣。但是不同的是，美國股票交易所是唯一一家能同時進行股票、期權和衍生產品交易的交易所，也是唯一一家關注于易被人忽略的中、小市值公司并為其提供一系列服務來增加其關注度的交易所，在這里上市得公司多為中、小型企業(yè)。美交所通過和中、小型上市公司形成戰(zhàn)略合作伙伴關系來幫助其提升公司管理層和股東的價值，并保證所有的上市公司都有一個公平及有

28、序的市場交易環(huán)境。,1998年3月，美國股票交易所與NASDAQ交易所合并成為NADSAQ-AMEX集團公司。從2000年6月份起，美國股票交易所綜合指數(shù)的表現(xiàn)一直超越紐約證券交易所綜合指數(shù)、納斯達克綜合指數(shù)，以及其它主要金融指數(shù)。近幾年在美國股票交易所上市的公司數(shù)量急劇增加。,American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),美國股票交易所的優(yōu)勢 融資:公司融資范圍較寬，從低于五百萬美元到超過一億美元。公司可以用在美國上市的股票代替現(xiàn)金，作為收購其它公司的“貨幣”。 股票有較高流動性:公司通過在

29、美交所上市提高聲譽和信任度以吸引全世界各國的機構及散戶投資者。集中交易的市場結構，較好的流動性，較小的價差和較低的波動性有助于創(chuàng)造、保護及增加股東價值。,American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),專營經紀人制度:美國股票交易所給每家上市公司提供交易幫助以及共享重要信息。上市公司要選擇一個專營經紀人，該專營經紀人具有受托責任為公司股票創(chuàng)造最佳交易市場。另外，專營經紀人與上市公司直接溝通，幫助上市公司了解市場的實時狀況及進行市場預測。,American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),幫助加強投資者關系:美國股票交易所給每家上市公司提供有關提

30、升股東價值的特制服務來幫助公司在資本市場上獲得較高聲譽和關注度。例如，幫助與分析師和投資者建立良好的關系；通過舉辦投資者見面會和網絡會議等多種途徑使公司的信息獲得市場廣泛關注。,上市條件較為寬松:美國股票交易所上市條件比紐約證券交易所低。對中小企業(yè)和新興企業(yè)來說在美交所上市是公司募集資金用于未來擴張的較好選擇。美國股票交易所正在為個人和機構投資者，以及各個行業(yè)和不同規(guī)模的發(fā)行人創(chuàng)造金融機會。對不計其數(shù)的公司，投資者和股東來說，美交所就意味著新機會的誕生。,American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),美國股票所上市條件 若有公司想要到美國股票交易所掛牌上市，需具備以

31、下幾項條件： (1)最少要有500,000股的股數(shù)在市面上為大眾所擁有； (2)最少要有800名的股東(每名股東需擁有100股以上)； (3)滿足下列條件的其中一條： 最近三年的稅前營業(yè)利潤合計不少于1億美元，最近2年的稅前營業(yè)利潤合計不低于2500萬美元。 最近12個月的收入不低于1億美元，最近3年的經營現(xiàn)金流入合計不少于1億美元，最近兩年的經營現(xiàn)金流入每年均不少于2500萬美元，流通股市值不低于5億美元。 流通股市值不低于7.5億美元，最近一年的收入不低于7500萬美元。,American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),美國股票交易所對非美國公司上市要求 由于國際

32、上有些公司經營及財務狀況良好，但難以滿足交易所正常的上市標準，其原因是業(yè)務性質或存在持續(xù)大量的研發(fā)費用支出所致。如果這些公司一但滿足以下的標準，也可以視為符合交易所上市要求。,American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),財務準則,American Stock Exchange美國股票交易所(AMEX),分配準則（適用正常和替代標準）,Philadelphia Stock Exchange 費城股票交易所(PHLX),費城股票交易所成立于1790年，作為美國第一家股票交易所，在美國金融發(fā)展史上具有極其重要的地位，它的發(fā)展歷程見證了美國股票交易所演變的歷史。,Phil

33、adelphia Stock Exchange 費城股票交易所(PHLX),費城股票交易所最大的特點在于持續(xù)創(chuàng)新，是市場領先者和創(chuàng)新者。它已經創(chuàng)造了歷史上的許多“第一”:美國第一家股票交易所；發(fā)行了美國第一條收費公路的股票；擁有美國已知最早的股票報價記錄；建立了美國第一家票據(jù)交換中心;首次在區(qū)域性交易所內嘗試性地引入交易人;第一個24小時全天候的交易市場;世界上第一家可以為客戶量身定做貨幣期權的交易所;第一家使用自己的網站參與電子交易;擁有處于領先地位的行業(yè)指數(shù)期權。,Philadelphia Stock Exchange 費城股票交易所(PHLX),費城交易所以指數(shù)期權和股票期權為主，其中“

34、金/銀行業(yè)”指數(shù)期權是交易最為活躍的一種，包含了金銀礦業(yè)部門的基礎價格標準。類似的指數(shù)期權還有“石油服務行業(yè)”，“半導體行業(yè)”，KBW銀行指數(shù)，以及公用事業(yè)，這些都已經成為最主要的行業(yè)指標，產生了廣泛的影響。,費城交易所已有2000多只股票，1500多種股票期權，21種行業(yè)指數(shù)期權以及多種貨幣期權。擁有會員182家。最新數(shù)字表明2006年2月15日，期權總交易量為910102，股票總交易量為4150188。早期交易大廳的PACE系統(tǒng)是美國交易所中最早美國股票交易所,Philadelphia Stock Exchange 費城股票交易所(PHLX),交易所內部有兩個層次的上市標準，滿足不同條件的

35、公司進行融資。就普通股來講:,Chicago Stock Exchange 芝加哥證券交易所(CSE),芝加哥證券交易所創(chuàng)立于1882年。先后合并了圣路易、克里夫藍、明尼亞波里-圣保羅及紐奧爾良等交易所而達到現(xiàn)在的規(guī)模。是美國五大區(qū)域性證券交易所之一，其交易總額是美國第二大。,boston stock exchange 波士頓證券交易所 (BSE),波士頓證交所成立于1834年，是第一家開放會員資格給外國券商及銀行的交易所。在以前，bse為區(qū)域證券交易所中規(guī)模最小的，僅有近百種股票掛牌，成交量自然很少?，F(xiàn)在有近2000家在主要交易所交易的公司同時也在bse掛牌，另有約200家只有在bse交易的

36、個股，已具相當規(guī)模。,Cincinnati stock exchange 辛辛那提證券交易所(CSE),在1885年時,一群辛辛那提的企業(yè)家聚集在一起標售少數(shù)當?shù)毓镜墓善?。其成立過程與費城證交所、波士頓證交所有點類似，都是由早期證券交易從業(yè)人員發(fā)起成立的。除此之外,辛辛那提證交所不像其他多數(shù)區(qū)域性的證交所,它跟美國經濟一起成長興旺,并從經濟蕭條和戰(zhàn)爭中走過來。,Cincinnati stock exchange 辛辛那提證券交易所(CSE),CSE是第一提供其專業(yè)證券商名冊給全部會員的證交所。目前仍是股票證券交易的技術領導者,為回應證券市場的時代變遷,證交所表明態(tài)度將建立科技基礎,提供會員和

37、投資人快捷及簡易執(zhí)行的證券交易,永續(xù)發(fā)展有益于投資大眾的技術。證交所亟盼能提升交易機動性和改善交易速度, 致力于將交易連接電腦化，串連會員間交易系統(tǒng)，達成永續(xù)經營的目標。,Pacific Stock Exchange 太平洋證券交易所 (PSE),太平洋證交所是個體戶投資人、投資機構、專業(yè)證券經紀人 與注冊會員公司聚集在一起的交易場所,進行超過1200件期權的買賣。,Pacific Stock Exchange 太平洋證券交易所 (PSE),太平洋證交所是世界股票衍生產品的主要市場之一。在1882年建立, 首先命名為“舊金山股票與債券交易所”,之后在1957年與1899年成立的洛杉磯石油交易所

38、合并,共同組織“太平洋沿岸證券交易所”,這兩個證交所只統(tǒng)一其行政業(yè)務，證券交易會場仍舊保持各自獨立，在當時是惟一在不同城市具有證券會場的證交所。1997年改名為“太平洋交易所”。,Pacific Stock Exchange 太平洋證券交易所 (PSE),PSE在1976年首度引進買賣期權交易，重心集中在股票期權的技術上，以致期權交易增長快速，提供投資人長時間得交易時段、低費用及高水平得技術與服務。PSE所維持的PSE/PCX科技指數(shù)，目前是衡量科技領域表現(xiàn)最主要得基準。,National Association of Securities Dealers Automated Quotatio

39、ns 納斯達克(NASDAQ),1971年全國證券交易員協(xié)會引入“全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)”，世界上最早的電子股市，世界上最大的股市之一。 納斯達克沒有股票交易的中心交易場所。它的市場中間人遍及全美各地，通過電話和計算機網絡進行交易。由于股票交易是由經紀人和市場期票出票人直接進行，而不是在股票交易大廳內進行的，困此，納斯達克（NASDAQ）被稱為買賣雙方直接交易市場。,NASDAQ 納斯達克,1.納斯達克全球精選市場 納斯達克全球精選市場的標準在財務和流通性方面的要求高于世界上任何其他市場，列入納斯達克精選市場是優(yōu)質公司成就與身份的體現(xiàn)。,NASDAQ 納斯達克,2.納斯達克全國市場（簡稱N

40、NM） 作為納斯達克最大而且交易最活躍的股票市場，納斯達克全國市場有近4400只股票掛牌。要想在納斯達克全國市場折算，這家公司必須滿足嚴格的財務、資本額和共同管理等指標。在納斯達克全國市場中有一些世界上最大和最知名的公司。,NASDAQ 納斯達克,上市條件： 需有300名以上的股東。 滿足下列條件的其中一條： 股東權益（公司凈資產）不少于1500萬美元，最近3年中至少有一年稅前營業(yè)收入不少于100萬美元。 股東權益（公司凈資產）不少于3000萬美元。不少于2年的營業(yè)記錄。 在納斯達克流通的股票市值不低于7500萬美元，或者公司總資產、當年總收入不低于7500萬美元。,每年的年度財務報表必需提交

41、給證管會與公司股東們參考。 最少須有三位做市商參與此案（每位登記有案的做市商須在正常的買價與賣價之下有能力買或賣100股以上的股票，并且必須在每筆成交后的90秒內將所有的成交價及交易量回報給美國證券商同業(yè)公會(NASD)）。,NASDAQ 納斯達克,3.納斯達克小額資本市場（簡稱NSCM） 納斯達克專為成長期的公司提供的市場，納斯達克小資本額市場有1700多只股票掛牌。作為小型資本額等級的納斯達克上市標準中，財務指標要求沒有全國市場上市標準那樣嚴格，但他們共同管理的標準是一樣的。上市開盤價4美元以上必需維持90天，之后不得低于1美元，否則就要降級到柜臺交易告示板，反之若公司營運良好且股價上升在

42、5美元以上，則可申請到全國市場交易。,NASDAQ 納斯達克,上市條件：,注： 無論是首次上市還是持續(xù)上市，公司必須滿足下列條件中的一項凈資產要求，總市值要求或者凈收入要求。對非加拿大的外國證券和美國存托憑證并不適用。所謂交易單位股東系持有該公司股票100股或以上的股東。,NASDAQ 納斯達克,納斯達克在成立之初的目標定位在中小企業(yè)，但只是因為企業(yè)的規(guī)模隨著時代的變化而越來越大，所以到了今天，納斯達克反而將自己分成了一塊“主板市場”和一塊“中小企業(yè)市場”。,NASDAQ 納斯達克,4.非柜臺交易市場 納斯達克股票交易市場與美國柜臺市場（OTC）和柜臺公報板（OTCBB）報價系統(tǒng)有明顯的區(qū)別。

43、雖然他們都受全國券商聯(lián)合協(xié)會（NASD）管理。OTC 證券是那些沒有在納斯達克或國內任何證券交易市場上市的證券。OTCBB是一個報價媒介，顯示OTC上市股票的即時報價、最近成交價格和成交量等信息。,到2010年底,納斯達克已有上市企業(yè)超過5200多家。截至2011年4月中國在納斯達克上市公司已達167家，其中大陸143家，有：中華網、新浪網、搜狐網、網易、TOM網、盛大網絡、僑興電話、空中網、前程無憂、金融界、攜程網、亞信科技、掌上靈通、UT斯達康、九城關貿、第九城市、北京科興、華友世紀、汽車系統(tǒng)、太平洋商業(yè)、分眾傳媒、德信無線、百度、楊凌博迪森、美東生物、e龍、中國醫(yī)療、中國科技眾品食業(yè)。,NASDAQ Composite Index納斯達克綜合指數(shù),Over the Counter Bulletin Bo