技術(shù)分析的鼻祖--道氏理論(證券投資技術(shù)分析-山東財政學(xué)院亓?xí)?.ppt

1、第二章技術(shù)分析的鼻祖-道氏理論 (Dow Theory),查爾斯H道與道氏理論 道氏理論的基本要點 道氏理論的確認原理 關(guān)于“道氏理論的缺陷”的探討,第一節(jié) 查爾斯H道與道氏理論,查爾斯.H.道 ( Charles Dow 1851-1902) 紐約道瓊斯金融新聞服務(wù)的創(chuàng)始人、華爾街日報的創(chuàng)始人和首位編輯。道氏理論最早用于股票市場，以此判斷股市的升跌及經(jīng)濟的興衰。1902年道去世后，威廉姆.皮特.漢密爾頓(William Peter Hamilton)與羅伯特.雷亞(Robert Rhea) 繼承了道的理論，并在其后有關(guān)股市的評論寫作過程中，加以組織與歸納成為今天我們所見到的道氏理論，他們所著

2、的股市晴雨表、道氏理論 成為后人研究道氏理論的經(jīng)典著作。,查爾斯道在1895年創(chuàng)立了股票市場平均指數(shù)-“道瓊工業(yè)指數(shù)”.該指數(shù)誕生時只包含11種股票，其中有九家是鐵路公司。直到1897年，原始的股票指數(shù)才衍生為二：由12種股票組成的工業(yè)股票價格指數(shù)和鐵路股票價格指數(shù)。到1928年工業(yè)股指的股票覆蓋面擴大到30種，1929年又添加了公用事業(yè)股票價格指數(shù)。 道氏理論在30年代達到巔峰：那時，華爾街日報以道氏理論為依據(jù)每日撰寫股市評論，1929年10月23日該報刊登“浪潮轉(zhuǎn)向”一文，正確地指出“多頭市場”已經(jīng)結(jié)束，“空頭市場”的時代即將來臨。這篇文章是以道氏理論為基礎(chǔ)提出的預(yù)測，緊接這一預(yù)測之后，果

3、然發(fā)生了可怕的股市崩盤(crash)，于是道氏理論名噪一時。 道氏提出一個目前成為現(xiàn)代金融理論之公理的命題，即：任一個別股票所伴隨的總風(fēng)險包括系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險。其中，系統(tǒng)性風(fēng)險是指那些會影響全部股票的一般性經(jīng)濟因素，而非系統(tǒng)性風(fēng)險是指可能只會影響某一公司而對于其它公司毫無影響或幾乎沒有影響的因素。,第二節(jié) 道氏理論的基本要點,平均價格包容消化一切因素 道氏的三種趨勢（短期/中期/長期趨勢） 主要走勢的三個階段 次級折返走勢（修正走勢）,1、平均價格（平均指數(shù)）包容消化一切,所有可能影響供求關(guān)系因素都必由平均市場價格來表現(xiàn)，因為它們反映了無數(shù)投資者總體的市場行為，包括那些最有遠見和對趨勢及事

4、件的消息最靈通的人士，平均指數(shù)在其每日的波動過程中包含消化了各種已知的、可預(yù)見的事情及各種可能影響公司證券供求的情況。甚至是那些無法預(yù)測的自然災(zāi)害，當(dāng)其一旦發(fā)生就會很快被評估，其可能的后果也就被包含進去了。,編制股價指數(shù)時通常采用以過去某一時刻（基期）部分有代表性的或全部上市公司的股票行情狀況為標(biāo)準(zhǔn)參照值（100），將當(dāng)期部分有代表性的或全部上市公司的股票行情狀況股票價格與標(biāo)準(zhǔn)參照值相比的方法。 具體計算時多用算術(shù)平均和加權(quán)平均兩種方法。算術(shù)平均數(shù)法：將采樣股票的價格相加后除以采樣股票種類數(shù)，計算得出股票價格的平均數(shù)。股票價格算術(shù)平均數(shù)（采樣股票每股股票價格總和）（采樣股票種類數(shù)）股票價格指數(shù)

5、（當(dāng)期股價算術(shù)平均數(shù)）（基期股價算術(shù)平均數(shù)）100加權(quán)平均數(shù)法：以當(dāng)期采樣股票的每種股票價格乘以當(dāng)期發(fā)行數(shù)量的總和作為分子，以基期采樣股票每股價格乘基期發(fā)行數(shù)量的總和作為分母，所得百分比即為當(dāng)期股票價格指數(shù)，即： 股票價格指數(shù)（當(dāng)期每種采樣股票價格已發(fā)行數(shù)量）（基期每種采樣股票價格已發(fā)行數(shù)量）100,2、道 氏 的 三 種 趨勢,趨勢的定義：只要相繼的上沖價格波峰和波谷都對應(yīng)的高過前一個波峰、波谷，那么市場就處于上升趨勢之中；下降趨勢則以依次下降的峰和谷為特征。,圖3-1上升趨勢,圖3-2下降趨勢,確認,確認,基本趨勢、中期趨勢、短期趨勢,任何市場中，都必然同時存在著三種趨勢： 基本趨勢（Pr

6、imary Trend，長期趨勢、主要趨勢、大趨勢）持續(xù)數(shù)個月至數(shù)年，廣泛或全面性上升或下降的變動情況，總的升降幅度會超過20% 。長期趨勢最為重要，也最容易被辨認、歸類與了解。它是投資者主要的考量，于投機者較為次要。中期與短期趨勢都附屬于長期趨勢之中，只有明白他們在長期趨勢中的位置，才可以充分了解他們，并從中獲利。 中期趨勢（Secondary Trend，次要趨勢、次級趨勢）持續(xù)數(shù)個星期至數(shù)個月，基本趨勢中的調(diào)整，它與長期趨勢的方向可能相同，具有一定牽制作用，中期調(diào)整后市場將回復(fù)原來的趨勢。如果中期趨勢嚴重背離長期趨勢，則被視為是次級的折返走勢或修正(correction)。 短期趨勢（M

7、inor Trend，暫短趨勢、小趨勢）持續(xù)數(shù)天至數(shù)個星期，次級趨勢中的短線波動，三個或三個以上短期趨勢組成一個次級趨勢。短期趨勢是上述三種趨勢中唯一可被人為操縱的趨勢，而基本趨勢與次等趨勢不能被操縱。,3、主要走勢的三個階段(空頭市場）,主要走勢(Primary Movements)：主要走勢代表整體的基本趨勢，通常為多頭或空頭市場，持續(xù)時間可能在一年以內(nèi)，乃至于數(shù)年之久，確判斷主要走勢的方向，是投機行為成功與否的最重要因素，沒有任何已知的方法可以預(yù)測主要走勢的持續(xù)期限。 主要的空頭市場(Primary Bear Markets):主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著重要的反彈，它來自

8、于各種不利的經(jīng)濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后，這種走勢才會結(jié)束。 空頭市場會歷經(jīng)三個主要的階段： 第一階段，市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格；第二階段的賣壓是反映經(jīng)濟狀況與企業(yè)盈余的衰退；第三階段是來自于健全股票的失望性賣壓，不論價值如何，許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票。 空頭市場的特征：1.由前一個多頭市場的高點起算，空頭市場跌幅的平均數(shù)(median)為29.4%，其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之間。2.空頭市場持續(xù)期限的平均數(shù)是1.1年，其中75%的期間介于0.8年至2.8年之間.3.空頭市場開始時，隨后通常會以偏低的成交量“試探”前一個多頭市場

9、的高點。接著出現(xiàn)大量急跌的走勢.所謂“試探”是指價格接近而絕對不會穿越前一個高點。“試探”期間，成交量偏低顯示信心減退，很容易演變?yōu)椤安辉倨诖善笨梢跃S持過度膨脹的價格”。4.經(jīng)過一段相當(dāng)程度的下跌之后，突然會出現(xiàn)急速上漲的次級折返走勢，接著便形成小幅盤整而成交量縮小的走勢， 但最后仍將下滑至新的低點。5.空頭市場的確認日(confirmation date)，是指兩種市場指數(shù)都向下突破多頭市場最近一個修正低點的日期，兩種指數(shù)突破的時間可能有落差，并不是不正常的現(xiàn)象。6.空頭市場的中期反彈，通常都呈現(xiàn)顛倒的“V-型”，其中低價的成交量偏高，而高價的成交量偏低。,圖3-3上證綜合指數(shù)空頭市場走勢

10、圖,主要走勢的三個階段（多頭市場）,主要的多頭市場(Primary Bull Markets)：主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢，其中夾雜次級的折返走勢，平均的持續(xù)期間長于兩年，在此期間由于經(jīng)濟情況好轉(zhuǎn)與投機活動轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機性的需求增加，因此推高股票價格。 多頭市場有三個階段：第一階段，人們對于未來的景氣恢復(fù)信心；第二階段，股票對于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng)；第三階段，投機熱潮轉(zhuǎn)熾而股價明顯膨漲-這階段的股價上漲是基于期待與希望。 主要的多頭市場的特征：1.由前一個空頭市場的低點起算,主要多頭市場的價格漲幅平均為77.5%.2.主要多頭市場的期間長度平均數(shù)為兩年又四個月(2.33

11、年)，歷史上的所有的多頭市場中，75%的期間長度超過657天(1.8年)，67%介于1.8年與4.1年之間.3.多頭市場的開始，以及空頭市場最后一波的次級折返走勢，兩者之間幾乎無法區(qū)別，唯有等待時間確認。4.多頭市場中的次級折返走勢，跌勢通常較先前與隨后的漲勢劇烈，另外折返走勢開始的成交量通常相當(dāng)大，但低點的成交量則偏低。5.多頭市場的確認日，是兩種指數(shù)都向上突破空頭市場前一個修正走勢的高點，并持續(xù)向上挺升的日子。,圖3-4上證綜合指數(shù)多頭市場走勢圖,4、次級折返走勢,次級折返走勢(Second Reactions)：次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢，或空頭市場中重要的上漲走勢，持續(xù)的時

12、間通常在三個星期至數(shù)個月；此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級折返走勢結(jié)束之后主要走勢幅度的33%至66%。次級折返走勢經(jīng)常被誤以為是主要走勢的改變，因為多頭市場的初期走勢，顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢，相反的情況則會發(fā)生在多頭市場出現(xiàn)頂部后。 次級折返走勢(修正走勢correction)是一種重要的中期走勢，它是逆于主要趨勢的重大折返走勢。判斷何者是逆于主要趨勢的“重要”中期走勢，這是“道氏理論”中最微妙與困難的一環(huán)。 判斷中期趨勢是否為修正走勢時，需要觀察成交量的關(guān)系、修正走勢之歷史或然率的統(tǒng)計資料、市場參與者的普遍態(tài)度、各個企業(yè)的財務(wù)狀況、整體狀況、央行的貨幣政策以及其它許多因素。走勢在歸

13、類上確實有些主觀成分，但判斷的精確性卻關(guān)系重大。一個走勢，究竟屬于次級折返走勢，或是主要趨勢的結(jié)束，我們經(jīng)常很難、甚至無法判斷.,第三節(jié) 道氏理論的確認原理,兩種指數(shù)必須相互驗證 “交易量跟隨趨勢” 盤局（道氏線）可以代替次級趨勢 把收盤價放在首位 在反轉(zhuǎn)趨勢出現(xiàn)之前主要趨勢仍將發(fā)揮影響,1、兩種指數(shù)必須互相驗證,這是道氏原則中最有爭議也是最難以統(tǒng)一的地方，然而他已經(jīng)受了時間的考驗。任何仔細研究過市場記錄的人士都不會忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。這就意味著，市場趨勢中不是一種指數(shù)就可以單獨產(chǎn)生有效信號。,右圖我們假定一輪熊市已持續(xù)數(shù)月

14、，然后由a到b，是一個次等反彈，工業(yè)指數(shù)（伴隨著鐵路指數(shù)）上漲至b，然而在其下一個跌勢中，工業(yè)指數(shù)只跌至c，高于a，隨之彈升至d，高于b：從這一點看，工業(yè)指數(shù)已經(jīng)顯示出趨勢由跌至漲的“信號”。但同期的鐵路指數(shù)，首先由b至c，低于a，隨后由c漲至b。鐵路指數(shù)與工業(yè)指數(shù)未能相互驗證，因而主要的趨勢就仍認為是下跌的。如果鐵路指數(shù)漲至高于b點的位置的話，我們就得到一個趨勢轉(zhuǎn)升的明確信號了。然而，就是在這樣一個過程中，由于工業(yè)指數(shù)不會持續(xù)單獨上揚，或遲或早總會為鐵路指數(shù)再次阻礙，因而對于這一情況我們充其量只能認為主要趨勢的方向還未定型。此外，兩種指數(shù)沒有必要同一天確定。一般說來二者會常常一同達至一個新的

15、高點（或低點），在持續(xù)了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態(tài)之后各種情況都有可能發(fā)生，一個交易者必須在錯綜復(fù)雜的情況下保持耐心，以等待市場自己顯示出明顯趨勢。,圖3-5上證指數(shù)與上證綜合指數(shù)的相互驗證,2、交易量跟隨趨勢,主要趨勢中價格上漲，那么交易活動也就隨之活躍。一輪牛市中，當(dāng)價格上漲時交易量隨之增長。而在一輪熊市中，價格下跌時成交量增加，而在價格回升時成交量萎縮。 這一原則也適合于次等趨勢，尤其是一輪熊市中的次等趨勢中，交易量可能在短暫彈升中增加，或在短暫回撤中縮小。 僅僅從成交量在數(shù)天中的表現(xiàn)很少能夠得到有用的結(jié)論，只有在一段時間內(nèi)，總體的和相對的成交量趨勢才能給出一些有用的信號。 在道氏理

16、論中市場趨勢的結(jié)論性信號最終只能由對價格行為的分析給出，成交量僅僅提供側(cè)面的證據(jù)，用以幫助對從其他角度無法解釋的情況進行解釋。,一個盤局出現(xiàn)于一種或兩種指數(shù)中，一般持續(xù)兩個或三個星期，有時達數(shù)月之久，價位僅在約的距離中波動。（如圖3-6）,3、盤局（道氏線）可以代替次級趨勢,這種形狀顯示買進和賣出兩者的力量是平衡的。盤局出現(xiàn)之后的走勢有兩種可能：在這個價位區(qū)間內(nèi)的賣盤已被買完，而那些想買進的人必須提高價位來誘使賣者出售；本來想要以盤局價位水平出售的人發(fā)覺買進的氣氛削弱了，必須削價來處理其股票。 價位向上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反，價位向下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。 一般來說，盤

17、局的時間愈久，價位愈窄，對它最后的突破愈容易。盤局常發(fā)展成重要的頂部和底部，分別代表著出貨和進貨的階段，但是，它們更常出現(xiàn)在主要趨勢時的休息和整理的階段。在這種情形下，它們?nèi)〈苏降拇渭壊▌印?盤局,圖3-6盤局,4、把收盤價放在首位,道氏理論并不注意一個交易日當(dāng)中的最高價、最低價、而只注意收盤價。因為收盤價是時間匆促的人看財經(jīng)版唯一閱讀的數(shù)目，是對當(dāng)天股價的最后評價，大部分人根據(jù)這個價位作買賣的委托。這是又一個經(jīng)過時間考驗的道氏理論規(guī)則。 這一規(guī)則在斷定主要趨勢的未來發(fā)展動向上的作用表現(xiàn)在：假定一個主要的上升趨勢中，一個中級上升早上點鐘到達最高點，在這個小時的道氏工業(yè)指數(shù)為而收盤為，未來的

18、收盤必須超過，主要趨勢才算是繼續(xù)上升的。當(dāng)天交易中高點的并不算數(shù)，如果下一次的上升的當(dāng)天高點達到，但收盤仍然低于主要的多頭趨勢仍然是不能確定的。,5、在反轉(zhuǎn)趨勢出現(xiàn)之前主要趨勢仍將發(fā)揮影響,一般而言等趨勢已經(jīng)確定之后再行動是較為有利的，這可以避免在時機還沒有成熟前買進（或賣出）。 股價波動的主要趨勢是在經(jīng)常變化著的：多頭市場并不能永遠持續(xù)下去，空頭市場總有到達底的一天。當(dāng)一個新的主要趨勢第一次由兩種指數(shù)確定后，如不管短期內(nèi)的波動，趨勢絕大部分會持續(xù)，但愈往后這種趨勢延勢下去的可能性會愈小。這條規(guī)則告訴人們：一個舊趨勢的反轉(zhuǎn)可能發(fā)生在新趨勢被確認后的任何時間，作為投資人，一旦作出委托后，必須隨時注意市場。,第三節(jié)關(guān)于“道氏理論的缺陷”的探討,關(guān)于“信號太遲”的指責(zé),圖3-7根據(jù)道氏理論抓住的是上升階