第4章__證券市場及其運行.ppt

1、第四章 證券市場及其運行,本章主要內(nèi)容,證券市場的功能與結(jié)構(gòu) 證券的發(fā)行 證券的交易 證券市場行情指標,第一節(jié) 證券市場的功能與結(jié)構(gòu),證券市場的概念 證券市場在金融市場中的地位 證券市場的功能 證券市場的分類 證券市場的結(jié)構(gòu),證券市場的概念 證券市場是指證券發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓市場的總和。它是金融市場的重要組成部分，在金融市場中居于基礎地位。,證券市場在金融市場中的地位,金融市場,短期金融市場 （貨幣市場）,長期金融市場 （資本市場）,銀行短期存貸款市場,企業(yè)間短期借貸市場,承兌貼現(xiàn)市場,短期政府債券市場,拆借市場,外匯黃金市場,中長期存貸款市場,股票市場,債券市場,證券市場,保險市場,CD存單市場

2、,一、證券市場的功能,羅伯特莫頓，茲維博迪認為，任何金融體系的主要功能都是為了在一個不確定的環(huán)境中幫助在不同地區(qū)或國家之間在不同的時間內(nèi)配置和使用資源。 （一）證券市場的基本功能是調(diào)節(jié)資源配置 證券市場可以幫助投資者實現(xiàn)個人現(xiàn)期收入與現(xiàn)期消費的分離，合理地選擇消費時機，實現(xiàn)資金在時間上的配置。 證券市場可以幫助投資者進行風險管理。 證券市場為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離提供條件。 證券市場可為資源配置提供信息并為解決激勵問題提供渠道和工具。,（二）證券市場發(fā)揮資源配置功能的條件 作為證券市場主體的證券供給者和需求者是具有獨立或相對獨立物質(zhì)利益的自然人或法人，擁有明確的產(chǎn)權(quán)。 證券供給者和需求者對每種交

3、易的證券都擁有充分的信息。 證券的交易渠道暢通，沒有人為的條塊分割障礙，而且證券的供給和需求有彈性。 資金的價格決定于證券市場上資金的供求狀況，并能靈敏地反映資金供求狀況的變化。 資金的供給者和需求者彼此在證券市場上平等競爭。 資金的供給者和需求者承擔融資的經(jīng)濟風險。,（三）社會凝聚功能 （四）自我價值的實現(xiàn)功能,證券市場的分類,證券市場,按職能分,按組織程度分,按交易對象分,發(fā)行市場,流通市場,交易所市場,柜臺市場,股票市場,債券市場,基金市場,第三市場,第四市場,二、證券市場的結(jié)構(gòu),發(fā)行人,投資者,中介機構(gòu),監(jiān)管機構(gòu)與自律組織,公司,金融機構(gòu),政府,個人,機構(gòu),政府,交易場所,交易所市場,

4、場外市場,證券經(jīng)營機構(gòu),會計師事務所,審計師事務所,資信評估機構(gòu),證券市場結(jié)構(gòu)圖,（一）一級市場與二級市場 一級市場就是證券發(fā)行市場，是新證券從發(fā)行人手中出售給投資者的市場。由發(fā)行人、投資人和證券承銷商構(gòu)成。 發(fā)行人是資金需求者。 投資人是資金供給者。 承銷人通常是投資銀行或綜合性證券商。 投資銀行的基本職能 證券發(fā)行咨詢 證券承銷,二級市場亦稱證券流通市場，它是各種證券轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的樞紐。 二級市場的主要功能： 為在一級市場發(fā)行的證券提供流動性。 為一級市場反饋信息。 形成對發(fā)行公司的約束機制。,（二）場內(nèi)交易市場與場外交易市場 場內(nèi)交易市場是指在一定的時間，按一定的規(guī)則買賣特定種類的上

5、市證券的證券交易所。 證券交易所的主要職能是： 提供證券交易的場所和設施。 制定證券交易所的業(yè)務規(guī)則。 審核、批準證券的上市申請。 組織、監(jiān)督證券交易活動。 根據(jù)國家有關(guān)法規(guī)及業(yè)務規(guī)則對上市公司進行監(jiān)管，以及對會員的證券交易活動進行監(jiān)管。 提供和管理證券交易所的證券市場信息。,證券交易所的主要作用 為證券交易提供一個連續(xù)的和集中的市場。 有利于證券交易者及時了解證券市場信息 。 有利于公平?jīng)Q定證券交易價格。 有利于加強對證券交易的管理。 證券交易所的兩種組織形式 會員制證券交易所。 公司制證券交易所。,會員制證券交易所,是由會員自愿出資共同組成的、不以營利為目的的事業(yè)法人。 特點： 是非營利的

6、事業(yè)法人，為會員提供場地、設備和服務，幫助會員完成交易。為了維持證券交易所的日常營業(yè)，證券交易所收取會費、上市費和交易費等費用。 會員由證券商組成。這些證券商既是證券交易所的會員，也是證券交易活動的中介機構(gòu)，同時具備兩種身份。 實行自律自治和政府干預的雙軌制管理體制。,公司制證券交易所,是按照股份制原則設立的、由股東出資組成的以營利為目的的法人。 交易所由注冊合格的證券商進場買賣，證券商與交易所簽定合同，繳納營業(yè)保證金。交易所向上市公司收取上市費，按成交額收取傭金和其他費用。 特點： 能提供完備的交易設備和服務，有利于投資人順利完成交易； 交易所不直接參與證券買賣，證券公司的股東、高級職員或雇

7、員都不能擔任證券交易所的高級職員，故能保證交易的公正性。 交易雙方承擔的費用較高。,場外交易市場是指在證券交易所之外進行證券交易的市場。 場外交易市場包括： 店頭市場（柜臺市場） 店外市場 （第三市場） 第四市場,場外交易市場特點： 沒有中心市場，交易分散； 交易工具多為不能在證券交易所上市交易的證券； 達到上市標準，能轉(zhuǎn)入場內(nèi)交易； 失去交易所交易資格的證券轉(zhuǎn)入場外交易能保持其交易的連續(xù)性； 是場內(nèi)交易的補充，是場內(nèi)交易的蓄水池和調(diào)節(jié)器。,場外交易市場分類：,柜臺交易市場：是公開發(fā)行但末在證券交易所上市的證券，以議價方式進行交易的市場。 第三市場：是在證券交易所之外交易上市證券的市場。交易主

8、體多為擁有巨額資金的機構(gòu)投資者。 其目的是為了回避固定傭金制。 第四市場：由專門的證券經(jīng)紀公司安排資金雄厚、規(guī)模巨大的集體投資者，通過計算機終端技術(shù)進行直接的證券交易。買賣雙方通過電腦談價格，成交迅速，而不需要經(jīng)紀人。安排交易的專門公司從中收取一定的手續(xù)費，交易費用低，交易迅速，價格合現(xiàn)，并且能保持交易的秘密性。,（三）二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場 二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場是以交易處于成長階段的高新科技企業(yè)或具有良好成長前景的其它中小企業(yè)的股票為主的市場。,第二節(jié) 證券的發(fā)行,證券發(fā)行的方式 證券發(fā)行價格 證券發(fā)行制度 證券發(fā)行程序,一、證券發(fā)行的方式,（一）按發(fā)行范圍的不同劃分 私募發(fā)行 向有特定關(guān)系的

9、企業(yè)、機構(gòu)和個人發(fā)售證券 優(yōu)點：無需公布財務情況，發(fā)行手續(xù)簡便；發(fā)行費用也較低。 缺點：發(fā)行面較窄，投資者有限。 公開發(fā)行 公開向社會發(fā)行的證券 優(yōu)點：發(fā)行范圍較廣，發(fā)行規(guī)模大，所發(fā)行證券的流通性較強。 缺點：手續(xù)較復雜，發(fā)行費用較高。,（二）按承擔風險的主體和發(fā)行渠道不同劃分 直接發(fā)行 直接發(fā)行是發(fā)行者自己辦理有關(guān)發(fā)行手續(xù)，并直接向投資者出售證券的方式。 優(yōu)點：沒有中介人介入，可以節(jié)省委托發(fā)行的手續(xù)費。 缺點：事務處理上費時費力，發(fā)行證券的規(guī)模較小，發(fā)行范圍較窄，風險較大。 間接發(fā)行 發(fā)行者把證券發(fā)行手續(xù)和銷售事務委托給中介人辦理的發(fā)行方式。 優(yōu)點：發(fā)行證券規(guī)模較大，發(fā)行范圍較寬，在短期內(nèi)可

10、籌集到大量資金，風險較小。 缺點：發(fā)行費用高。,（三）按發(fā)行工具的不同劃分 債券發(fā)行 股票發(fā)行,二、證券發(fā)行價格,根據(jù)發(fā)行價格相對于票面金額的差異劃分 面額發(fā)行 溢價發(fā)行 折價發(fā)行 以市場價格為標準劃分 時價發(fā)行 以流通市場證券時價為基準來確定發(fā)行的價格。 中間價發(fā)行 取時價和面額的中間值作為發(fā)行價格。,以是否支付購股基金為標準劃分 有無償發(fā)行 需要支付購股金。 有償發(fā)行 不需要支付購股金。 根據(jù)是否首次發(fā)行劃分 首次公開發(fā)行價格 增發(fā)價格,三、證券發(fā)行制度,股票發(fā)行制度 注冊制 證券法等法律無須規(guī)定股票發(fā)行的實質(zhì)條件，能夠發(fā)行股票的公司既可以是業(yè)績優(yōu)良的公司，也可以是業(yè)績平平甚至是虧損公司，

11、與企業(yè)投資價值有關(guān)的任何實質(zhì)性條件，并非法律要求的發(fā)行條件。 股票發(fā)行和上市是企業(yè)選擇的融資方式，是各公司有機會享受的平等待遇，股票發(fā)行公司可能獲得投資者的認同，也可能并無投資者愿意介入其中，證券主管機關(guān)無權(quán)決定某公司發(fā)行或不發(fā)行股票，也無權(quán)決定某股票上市或不上市。,對投資者是否獲得投資回報，證券主管機關(guān)不承擔任何形式的保證責任，而完全取決于所投資公司的實際營業(yè)狀況，是否投資完全取決于投資者對股票發(fā)行公司的自主判斷。 股票發(fā)行人必須依照法律的強制規(guī)定，全面公開與股票發(fā)行的相關(guān)資料，股票發(fā)行人不得向投資者或潛在投資者隱瞞與所發(fā)行股票有關(guān)的任何重要或重大信息，否則，股票發(fā)行人及其他相關(guān)人員應承擔嚴

12、格的法律責任。,核準制 法律法規(guī)規(guī)定股票發(fā)行人的發(fā)行資格及股票發(fā)行的實質(zhì)條件。通過確定股票發(fā)行人資格及發(fā)行條件，盡力排斥劣質(zhì)股票的發(fā)行。 證券主管機關(guān)對股票發(fā)行享有獨立審查權(quán)。嚴格地說，證券主管機關(guān)的職責是保證法律規(guī)則的貫徹與實施，于審核期間，若發(fā)現(xiàn)發(fā)行人資格、條件與法律規(guī)定不相符合者，應禁止其公開發(fā)行。 證券主管機關(guān)在核準股票發(fā)行中請后，如發(fā)現(xiàn)存在其他違法情形時，有權(quán)撤銷已作出的核準與批準，且證券主管機關(guān)撤銷已作出核準的，無須承擔責任。,審批制 （以中國為例） 政府主導型的發(fā)行企業(yè)遴選機制。 發(fā)行實行嚴格額度(規(guī)模)管理、計劃管理。 實行股票發(fā)行二級審批體制，股票發(fā)行由各地方政府、中央企業(yè)主

13、管部門的證券管理部門初審，審核通過后轉(zhuǎn)報中國證監(jiān)會復審。 股票發(fā)行定價由主管機關(guān)根據(jù)固定市盈率確定，即以公司所有股份為基數(shù)，算出每股凈利潤，再按照13-15倍的市盈率，決定股票發(fā)行價格。 發(fā)行與上市連續(xù)進行的體制。即股票發(fā)行的申請人在取得了中國證監(jiān)會的復審同意書后，即向上?；蛏钣栕C券交易所提出上市申請，如證券交易所同意,則股票即能上市。,四、證券發(fā)行程序,（一）股票發(fā)行程序 制定新股發(fā)行計劃。 形成董事會決議。 編制股票發(fā)行申請書和招股說明書。 上報審批或核準、備案。 簽訂委托募集合同。 凍結(jié)股東名簿，發(fā)布招股說明書，認購者認購。 股票的交割。 向證券管理部門辦理登記。,（二）債券發(fā)行程序 制

14、定發(fā)行章程 董事會決議 簽訂承銷協(xié)議 訂立承銷團協(xié)議 簽訂信托合同 制作認購申請書 債券和債權(quán)者名薄 發(fā)出募集公告 認購者認購 呈報發(fā)行情況,第三節(jié) 證券的交易,交易制度 交易程序 特殊類型的證券交易 信息披露制度 限制交易與退市,（一）交易制度設計的基本目標 提高證券市場的流動性、透明度、穩(wěn)定性、有效性和安全性，并降低交易成本。 （二）交易制度的類型 做市商制度（報價驅(qū)動交易制度） 做市商制度是指以做市商報價形成證券交易價格并通過做市商實現(xiàn)證券交易的制度。 做市商制度的兩個基本特點 所有投資者都不直接買入證券，所有證券持有者也不直接賣出證券，他們都只與做市商進行交易，做市商用自己的賬戶買入或

15、賣出。,一、交易制度,做市商必須在看到訂單前報出買賣價格，而投資人或證券持有人在看到報價后才下訂單 競價交易制度（指令或委托驅(qū)動交易制度） 競價交易制度是指以投資者或股票持有者競價形成證券交易價格并由投資者與股票持有者通過經(jīng)紀人直接完成證券交易的制度。 競價交易制度的兩個基本特點 投資者和證券持有者向經(jīng)紀人發(fā)出買入或賣出的委托指令，投資者交易的對象是其他的投資者，不需要做市商的介入。 證券的交易價格由買賣雙方直接決定，交易中心以買賣雙方的競價為基準實行撮合，完成交易。,競價交易分為連續(xù)競價交易和集合競價交易兩類。 混合交易制度 混合交易制度指在做市商制度中引入競價交易制度或在競價交易制度中引入

16、做市商制度。,二、證券交易程序,5大環(huán)節(jié) 開戶 委托 成交 清算交割 過戶,證券交易所證券交易的一般過程和規(guī)則 （一）開戶與委托 開戶 委托證券公司進行證券交易 委托價格指令的四種類別 限價指令 市價指令 止損指令 止損限價指令,委托申報的單位數(shù)量、價格,（二）場內(nèi)交易 證券公司接受客戶的委托后，利用終端機或電話線將委托買賣內(nèi)容通知駐交易所的經(jīng)紀人，于是就開始了交易所的場內(nèi)交易。 交易的經(jīng)紀人在執(zhí)行買賣指令時遵循的規(guī)則 價格優(yōu)先 時間優(yōu)先 按比例分配原則 數(shù)量優(yōu)先原則 客戶優(yōu)先 做市商優(yōu)先,成交,交易時間 每周一至周五 前市： 9:15至 9:25（集合競價時間） 9:30至11:30（連續(xù)競

17、價時間） 后市： 13:00至15:00（連續(xù)競價時間） 雙休日和公休日休市,競價成交原則,“兩優(yōu)先”原則 ： 價格優(yōu)先原則 同等價格下按時間優(yōu)先原則,（三）交割、清算與過戶 交割 買賣證券業(yè)務中繳交券款的活動稱作交割。 證券交割分為證券公司和客戶間交割及證券公司之間交割兩個階段進行。一般說來，客戶與證券公司間的交割應在證券公司之間交割前進行。 清算 證券清算是指投資者、證券公司、金融機構(gòu)等交易關(guān)系者將證券托管在同一登記機構(gòu)，登記機構(gòu)負責保管這些證券，在托管者間買賣成交后交割時，不移交證券本身，而由登記機構(gòu)用登記戶頭間的轉(zhuǎn)賬代替的作法。,過戶 過戶是指買入記名證券后的客戶辦理變更持有者名簿的手

18、續(xù)。 證券交易過程直至辦理過戶手續(xù)，就算全部完成。,三、特殊類型的證券交易,證券期貨交易 證券期貨交易是以將來的特定日作為交割日，在現(xiàn)時點賣出或買進證券的交易。 期貨交易的兩大特點 在簽訂期貨交易合約時，買賣雙方都不需要持有證券和現(xiàn)款，只須向期貨交易所交納少量保證金。 在交割日之前可通過對沖買賣，賣出和買進期貨，只進行差額結(jié)算。 期貨交易的兩大基本功能 規(guī)避風險 平抑價格波動,證券期權(quán)交易 證券期權(quán)交易是指買賣雙方簽訂合約，允許購買期權(quán)者在某一特定的時間內(nèi)，按照合約所規(guī)定的價格，向期權(quán)出售者買進或賣出一定數(shù)量的證券的交易。 期權(quán)交易的類別 看漲期權(quán)(買入期權(quán)) 看跌期權(quán)(賣出期權(quán)),信用交易

19、信用交易是指證券公司向客戶提供信用所進行的交易，即證券公司向購券資金不足的客戶貸放資金，或向欲售證券而未持有證券的客戶墊付證券的交易。,四、信息披露制度,信息披露的含義 信息披露是指證券市場上的有關(guān)當事人在證券發(fā)行、上市和交易等活動中依照法律、法規(guī)及證券主管部門的規(guī)章及證券交易所等自律監(jiān)管機構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，以一定方式向投資者和社會公眾公開與證券有關(guān)的信息。 證券市場上要求披露信息的主要類別 監(jiān)管部門披露的有關(guān)證券監(jiān)管的制度和可能影響市場運行的政策、緊急措施等信息。,證券交易所需要披露的交易規(guī)則、一線監(jiān)管信息和市場交易量、價格、價格指數(shù)等實時信息。 上市公司需要按規(guī)定披露的有關(guān)信息。 特定條件下，

20、投資者應按規(guī)定披露持股及股份變動的信息。,五、限制交易與退市,限制交易主要是管理當局規(guī)定的平抑市場價格波動的措施 美國紐約證券交易所實行市場“回路短路”規(guī)則。 我國證券交易所實行的漲停板制度。,第四節(jié) 證券市場行情指標,股票價格指數(shù) 股票市價總額 成交量指標,一、股票價格指數(shù),（一）股票指數(shù)的作用 國民經(jīng)濟的晴雨表 綜合反映證券市場價格的變化方向和變動程度 是投資者評估大勢、評估市場和進出市場的重要參考（股價指數(shù)為投資者進行股票投資分析和決策提供基本依據(jù)） 股價指數(shù)為證券管理部門對股市進行監(jiān)管提供重要參考指標 股價指數(shù)可以作為套期保值的工具,（二）股價平均數(shù)和股票指數(shù) 1、股價平均數(shù) 股價平均

21、數(shù)是將樣本股票某一時點的價格加以平均所得到的數(shù)值，一般以股市收盤價為準進行計算。有以下幾種計算方式： 簡單算術(shù)平均數(shù) 其中： Pa為股價平均數(shù) Pi為第i只股票的價格 n為樣本數(shù),加權(quán)平均數(shù) 其中： Pa為股價加權(quán)平均數(shù) Pi為第i只股票價格 Wi為第i只股票的成交量或發(fā)行量 n為樣本數(shù),修正股價平均數(shù) 其中： P為修正股價平均數(shù) A為除權(quán)、拆細后的股價合計 A為股價變動前一天的股價合計 P為股價變動金額,修正平均數(shù)-除數(shù)修正法,求出一個常數(shù)除數(shù)，以修正因股票分割、增資、發(fā)放紅股等因素造成股價平均數(shù)的變化，以保持股價平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。,2、股票指數(shù) 股票指數(shù)是通過一組有代表性的股票的即期價格平均數(shù)與其基期價格平均數(shù)進行對比得出的反映股市價格變動方向與幅度的綜合性分析指標。該指標用“點”作為計量單位。 股價指數(shù)以“點”為單位表示。如果將基期指數(shù)定為l00點，那么“點”就是百分點。以后每一個時期都與基期比較，報告期平均價格比基期平均價格每相