陳第三講 投資管理—共同基金和對(duì)沖基金28p.ppt

1、世界咨詢師,第三課題投資管理：共同基金和對(duì)沖基金,陳志武 美國(guó)耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授,世界咨詢師,理財(cái)并非易事,基本方法 (如, Fidelity, Warren Buffet) 技術(shù)方法 (運(yùn)用畫(huà)圖及技術(shù)指標(biāo)) 數(shù)量方法 (典型運(yùn)用于對(duì)沖基金: Tiger Capital, DE Shaw, LTCM ) 價(jià)值型、增長(zhǎng)型、等,世界咨詢師,投資為何需要客觀方法?,投資人易受情緒波動(dòng)、易有偏見(jiàn): 對(duì)主觀判斷過(guò)于自信 對(duì)新聞信息反應(yīng)過(guò)度 受市場(chǎng)心理影響 不太愿意糾正或放棄錯(cuò)誤策略,世界咨詢師,同期回報(bào)率最低的公司,回報(bào)率次低的公司,回報(bào)率最高的公司,中國(guó)公司：股東人數(shù)增長(zhǎng)率與同期股票回報(bào)率的關(guān)

2、系,世界咨詢師,“東方明珠”過(guò)去的月回報(bào)率之出現(xiàn)頻率分布（1994年至2001年底）,月回報(bào)率高于16%之頻率,月回報(bào)率低于 -20%之頻率,世界咨詢師,如果每次“東方明珠”月回報(bào)率到達(dá)10%即賣(mài)掉，它將來(lái)月回報(bào)率之出現(xiàn)概率分布如下,月回報(bào)率高于10%時(shí)都被賣(mài)掉，因此許多概率都集中在10%這一點(diǎn),月回報(bào)率低于-20%之頻率,世界咨詢師,男女有別!,This table shows differences in trading level and performance between women 至少3年的, 占20%;至少2年的, 占42.77%.,世界咨詢師,出路之一： “指數(shù)”投資策略,

3、世界咨詢師,為什么采用“指數(shù)基金”投資策略？,“指數(shù)基金”投資策略指的是：分配于各上市公司之資金份額應(yīng)大體與各公司在所有上市公司總市值中的比例相一致。 這種被動(dòng)式投資策略會(huì)杜絕不負(fù)責(zé)任的投機(jī)選股 也最有利于監(jiān)督基金經(jīng)理之業(yè)績(jī)，是 “委托-代理”關(guān)系的最佳處理方式,世界咨詢師,指數(shù)投資在實(shí)際中,全美國(guó)的退休金約為2.5萬(wàn)億美元, 其中1.4萬(wàn)億美元(占68%)投在各種指數(shù)基金中. 美國(guó)最大的指數(shù)基金管理公司和所管指數(shù)資金如下（包括來(lái)自美國(guó)之外的投資）： Barclays Global Investors：7906億美元 State Street Global：6107億美元 Vanguard G

4、roup：2336億美元 Deutsche Asset：1320億美元,世界咨詢師,世界咨詢師,出路之二： 如果采用主動(dòng)式投資策略，則風(fēng)險(xiǎn)控制最為重要!,世界咨詢師,為什么風(fēng)險(xiǎn)控制？,每個(gè)人都認(rèn)為自己勝過(guò)一般人，但這并不可能。 每個(gè)股民/基金經(jīng)理都認(rèn)為，自己對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向了解得比別人多。 或許你比別人更了解一些公司，但你不可能對(duì)每家公司都如此。 為避免因少數(shù)幾個(gè)股票的損失而使你整個(gè)投資業(yè)績(jī)太差，應(yīng)分散投資!,世界咨詢師,圖一：不同證券類在美國(guó)歷年的財(cái)富積累,$2279,$7860,$71,$51,$17,小公司股,大公司股,公司債券,長(zhǎng)期公債,中期公債,短期公債,版權(quán)所有：Ibbotson Associates,1926年初投1元，到今天值多少？,世界咨詢師,圖二：從月回報(bào)率看風(fēng)險(xiǎn)的含意,只持單只股：誠(chéng)成文化,20只股票的等份投資組合（含誠(chéng)成文化）,+135%,世界咨詢師,如何讓你睡好覺(jué)?,世界咨詢師,分投5只股票的情況,世界咨詢師,分投20只股票的情況,世界咨詢師,Dual Objectives,世界咨詢師,如何找到最優(yōu)投資組合？,世界咨詢師,各類投資證券的風(fēng)