財(cái)務(wù)管理第十二章.ppt

1、第12章 財(cái)務(wù)管理專題,12.1 資本經(jīng)營 12.2知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的財(cái)務(wù)管理 12.3企業(yè)兼并與收購 12.4跨國公司的財(cái)務(wù)管理問題,12.1 資本經(jīng)營,12.1.1 資本經(jīng)營的定義 12.1.2 資本經(jīng)營的內(nèi)容 12.1.3 資本經(jīng)營的特點(diǎn) 12.1.4 資本經(jīng)營的作用,12.1.1 資本經(jīng)營的定義,經(jīng)營，通俗地講是指籌劃和管理活動；而資本，從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度更多地被理解為是一種生產(chǎn)要素。 目前，在我國理論界及實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動中經(jīng)常使用資本經(jīng)營和資產(chǎn)經(jīng)營的概念，但是理論界并未對這兩個(gè)概念進(jìn)行嚴(yán)格界定。在許多文獻(xiàn)中，資本經(jīng)營和資產(chǎn)經(jīng)營分別是指以資本和資產(chǎn)為運(yùn)作對象，通過產(chǎn)權(quán)經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)資本或資產(chǎn)的保值

2、增值。,12.1.2 資本經(jīng)營的內(nèi)容,資本經(jīng)營內(nèi)容廣泛，從不同角度進(jìn)行劃分，一般有三種主要分類： 第一，從資本的運(yùn)動過程劃分，它包括資本的組織、投入、運(yùn)營、產(chǎn)出和分配的各個(gè)環(huán)節(jié)。 第二，從資本的運(yùn)動狀態(tài)劃分，可以分為存量資本經(jīng)營和增量資本經(jīng)營。 第三，從資本經(jīng)營的形式和內(nèi)容來劃分，它可以將資本經(jīng)營分為實(shí)業(yè)資本經(jīng)營、金融資本經(jīng)營、產(chǎn)權(quán)資本經(jīng)營以及無形資本經(jīng)營等。,12.1.3 資本經(jīng)營的特點(diǎn),資本經(jīng)營相對于生產(chǎn)經(jīng)營來說，是一種全新的理念，資本經(jīng)營的創(chuàng)新在于： 1資本經(jīng)營是以資本導(dǎo)向?yàn)橹行牡钠髽I(yè)運(yùn)作機(jī)制 2資本經(jīng)營是以價(jià)值形態(tài)為主的管理 3資本經(jīng)營是一種開放式經(jīng)營 4資本經(jīng)營注重資本的流動性 5資

3、本經(jīng)營通過資本組合回避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),6資本經(jīng)營是一種結(jié)構(gòu)優(yōu)化式經(jīng)營 7資本經(jīng)營是以人為本的經(jīng)營 8資本經(jīng)營重視資本的支配和使用而非占有,12.1.4 資本經(jīng)營的作用,1資本經(jīng)營將促進(jìn)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)根本轉(zhuǎn)變 兩個(gè)根本轉(zhuǎn)變包括：經(jīng)濟(jì)體制由傳統(tǒng)的計(jì)劃 經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變；經(jīng)濟(jì)增長方式要實(shí)現(xiàn)從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。 2資本經(jīng)營將推動現(xiàn)代企業(yè)制度的建立 3資本經(jīng)營思想的確立將推動企業(yè)走向市場 4資本經(jīng)營思想的確立將極大地推動產(chǎn)權(quán)制度的改革,5資本經(jīng)營思想的確立將推動企業(yè)家隊(duì)伍的建設(shè) 6資本經(jīng)營的實(shí)踐將促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理理論的發(fā)展 7資本經(jīng)營為政府進(jìn)行宏觀調(diào)控提出了新的課題,12.2 知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的財(cái)務(wù)管理,12.2.

4、1 知識經(jīng)濟(jì)及其主要特征 12.2.2 知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代財(cái)務(wù)管理的十大發(fā)展趨勢,12.2.1知識經(jīng)濟(jì)具有以下主要特征：,1.以智力資源等非物質(zhì)形態(tài)的資源作為第一要素配置 2.制造業(yè)與高技術(shù)服務(wù)業(yè)的一體化 3.高度發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力 4.從被動創(chuàng)新到主動創(chuàng)新,12.2.2 知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代財(cái)務(wù)管理的十大發(fā)展趨勢,1. 財(cái)務(wù)管理對象的變革： 以財(cái)務(wù)資本為主以知識資本為主 2.財(cái)務(wù)關(guān)系上的變革： 投資者完全擁有企業(yè)投資者和知識擁有者共同擁有企業(yè) 3.財(cái)務(wù)管理客體的變革： 有形資產(chǎn)管理為主無形資產(chǎn)管理為主 4.財(cái)務(wù)管理價(jià)值取向的變革： “利己型” “利己型”+“利他型”,5.財(cái)務(wù)管理研究方法

5、的變革： 規(guī)范研究實(shí)證研究 6. 財(cái)務(wù)管理觀念的變革： 封閉型開放型 7.財(cái)務(wù)管理分配模式的變革： 按資分配按“資+知”分配 8.財(cái)務(wù)投資結(jié)果考核標(biāo)準(zhǔn)的變革： 規(guī)模效益知識效益,9.財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的變革： 低風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn) 10.財(cái)務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)的變革： 集權(quán)式縱向?qū)哟喂芾斫Y(jié)構(gòu)分權(quán)式橫向網(wǎng)絡(luò)組織結(jié)構(gòu),12.3 企業(yè)兼并與收購,12.3.1 企業(yè)兼并與收購的基本概念 12.3.2 企業(yè)并購的主要理論 12.3.3 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析 12.3.4 企業(yè)并購的資金籌措 12.3.5 企業(yè)并購后的重組管理 12.3.6 企業(yè)并購的防御措施,12.3.1 企業(yè)兼并與收購的基本概念,兼并是指一個(gè)企業(yè)購買其他企

6、業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。 兼并與收購相同點(diǎn)： 第一，兼并與收購的基本動因相似。 第二，企業(yè)兼并與收購都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易為對象，都是企業(yè)資本經(jīng)營的基本方式。,兼并與收購不同點(diǎn)：,第一，在兼并中，被兼并企業(yè)作為法律實(shí)體不復(fù)存在；而在企業(yè)收購中，被收購企業(yè)仍可以以法律實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓。 第二，兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)債權(quán)、債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)和債權(quán)、債務(wù)的一并轉(zhuǎn)讓；而在收購中，收購企業(yè)是被收購企業(yè)的新的所有者，以收購出資的股本為限承擔(dān)被收購企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 第三，兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營停滯或半停滯之時(shí)，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營、重新組合

7、其資產(chǎn)；而收購一般發(fā)生在被收購企業(yè)正常經(jīng)營的情況下。,12.3.2 企業(yè)并購的主要理論,1.無效率的管理者理論 2.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論 3.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論 4.戰(zhàn)略性重組理論 5.價(jià)值低估理論 6.市場力量理論 7.稅負(fù)利益理論,12.3.3 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析,1.企業(yè)并購目標(biāo)的選擇 （1）投資環(huán)境良好 （2）行業(yè)相同或相近 （3）規(guī)模大小適中 （4）可利用價(jià)值大 （5）其他條件 2.并購目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估 第一，從并購的程序看，一般分為三個(gè)階段：目標(biāo)選擇與評估階段、準(zhǔn)備計(jì)劃階段、公開或協(xié)議實(shí)施階段。 第二，從并購的動因看，對標(biāo)的的價(jià)值評估是能否成交的價(jià)值基礎(chǔ)，也是談判的焦點(diǎn)。 第三，從投資

8、者角度看，聘請中介機(jī)構(gòu)做出公正的價(jià)值評估，有助于提高交易成功率。 ,企業(yè)價(jià)值評估方法：,（1）資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法 （2）收益法（市盈率模型） （3）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 （拉巴波特模型 Rappaport Model） ,企業(yè)并購的成本分析,并購的成本要素： （1）并購?fù)瓿沙杀?（2）并購整合成本 （3）并購?fù)顺龀杀?（4）并購機(jī)會成本,企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)分析,（1）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) （2）信息風(fēng)險(xiǎn) （3）融資風(fēng)險(xiǎn) （4）反并購風(fēng)險(xiǎn) （5）法律風(fēng)險(xiǎn) （6）體制風(fēng)險(xiǎn),并購后對企業(yè)的財(cái)務(wù)影響分析,（1）并購對企業(yè)盈余的影響 （2）并購對股票市場價(jià)值的影響,12.3.4 企業(yè)并購的資金籌措,企業(yè)并購的籌資方式主要有： 1

9、.增資擴(kuò)股 2.股權(quán)置換 3.金融機(jī)構(gòu)信貸 4.賣方融資 5.杠桿收購,12.3.5 企業(yè)并購后的重組管理,1.經(jīng)營業(yè)務(wù)重組 2.資產(chǎn)整合 3.人員處置 4.組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整,12.3.6 企業(yè)并購的防御措施,1.防御企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)措施 （1）提高并購企業(yè)的并購成本 （2）降低并購企業(yè)的并購收益 （3）并購并購企業(yè) （4）適時(shí)修改企業(yè)章程 2.防御企業(yè)并購的法律措施 訴訟策略是目標(biāo)企業(yè)在并購防御中經(jīng)常使用的策略。,12.4 跨國公司財(cái)務(wù)管理問題,12.4.1 外匯與外匯內(nèi)容 12.4.2 外匯匯率 12.4.3 外匯交易類型 12.4.4 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 12.4.5 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 12.4.

10、6 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,12.4.1 外匯與外匯內(nèi)容,外匯是以外幣表示的信用工具和有價(jià)證券，主要包括： （1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣； （2）外幣有價(jià)證券，包括外國政府發(fā)行的公債、國庫券，外國公司發(fā)行的債券、股票、息票等； （3）外幣支付憑證，包括外國銀行的存單，外國的郵政儲蓄憑證，商業(yè)匯票、銀行匯票、銀行支票等； （4）特殊債券，如記帳外匯、特別提款權(quán)（SDR）、歐洲貨幣單位等； （5）其他外匯資本,12.4.2 外匯匯率,1匯率標(biāo)價(jià)法 （1）直接標(biāo)價(jià)法 (direct quotation) 是以一定單位（如1個(gè)外幣單位或100個(gè)外幣單位）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的本國貨幣來表示其匯率

11、的形式。 （2）間接標(biāo)價(jià)法 (indirect quotation) 是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率的標(biāo)價(jià)方法。,2匯率分類,（1）買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 （2）基本匯率與套算匯率 （3）即期匯率與遠(yuǎn)期匯率,12.4.3 外匯交易類型,1即期外匯交易 銀行同業(yè)之間或銀行和客戶之間外匯買賣成交后，立即或在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理收付交割的外匯交易，就是即期外匯交易。 2遠(yuǎn)期外匯交易 又稱期匯交易（forward transactions）是指遠(yuǎn)期外匯交易的匯率、幣別、金額、交割期限達(dá)成協(xié)議后雙方簽訂合同，在合同到期日按照約定匯率辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。,3期貨交易

12、外匯期貨交易（foreign exchange future），是指期貨交易者或者經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)期貨市場關(guān)于貨幣種類、交易金額、交割（清算）期、交易時(shí)間等統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，按照市場報(bào)價(jià)買進(jìn)或賣出的遠(yuǎn)期外匯交易。 4外匯期權(quán)交易 外匯期權(quán)（foreign exchange option）是指在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)，即在某一特定時(shí)間內(nèi)按協(xié)定匯率買進(jìn)或不買進(jìn)，賣出或不賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。,12.4.4 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念,外匯風(fēng)險(xiǎn)（exchange-rate risk exposure）是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。 對外

13、匯風(fēng)險(xiǎn)我們應(yīng)該注意兩個(gè)問題： 第一，外匯風(fēng)險(xiǎn)對象。 第二，外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素。,12.4.5 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類,1交易風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn)（transaction exposure）是指在運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動而蒙受損失的可能性。 2折算風(fēng)險(xiǎn) 折算風(fēng)險(xiǎn)（translation exposure），又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（accounting exposure），是指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會計(jì)處理時(shí)，在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動而呈現(xiàn)賬面損失的可能。 3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（economic exposure），是指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金