第3章 證券投資客體.ppt

1、第三章證券投資客體,本章基本要求： 掌握股票、債券、基金、金融衍生工具的概念、特征及區(qū)別。 本章教學(xué)重點(diǎn)： 股票與債券區(qū)別。 本章教學(xué)難點(diǎn)： 金融衍生工具與股票、股指漲跌之間的關(guān)系及其風(fēng)險(xiǎn)控制。 本章教學(xué)內(nèi)容的深化和拓寬： 股指期貨操作策略探討 本章教學(xué)方式： 講授、案例教學(xué)與多媒體相結(jié)合,本章思考題及習(xí)題 1、掌握股票、債券的性質(zhì)、特征及其分類； 2、股票與債券的區(qū)別與聯(lián)系 3、開放式基金與封閉式基金的區(qū)別與聯(lián)系 4、公司型與契約型基金的區(qū)別與聯(lián)系。 5、投資基金的特點(diǎn) 6、影響權(quán)證價(jià)格的因素有那些？,第三章證券投資客體,第一節(jié) 股票 一、股票性質(zhì)及其基本特點(diǎn) 1、股東權(quán)利的證書 2、有價(jià)證

2、券 3、虛擬資本 二、股票基本要素 1、面額：1元 2、價(jià)格：市場(chǎng)價(jià)格(發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格)；帳面價(jià)格；清算價(jià)格；,第一節(jié) 股票,3、股息和分紅 （1）股息：現(xiàn)金股息、股票股息和特別股息（即公司資產(chǎn)如其他有價(jià)證券、商品或新發(fā)債券等形式發(fā)股息） 股息分配的四個(gè)日期：股息宣布日、股權(quán)最后登記日、除權(quán)除息日和股息發(fā)放日。 （2）分紅：現(xiàn)金和股票,第一節(jié) 股票,4、股價(jià)的修正-除息和除權(quán) 案例分析 三、股票的基本特性 1、權(quán)責(zé)性； 2、無(wú)期性； 3、流動(dòng)性； 4、收益性 四、股票的種類 1、按股東權(quán)利劃分：普通股和優(yōu)先股,第一節(jié) 股票,2、按票面形態(tài)分：記名股票和無(wú)記名股票；有面額股票和無(wú)面額股票。

3、3、我國(guó)股票分類：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股。 五、股票與債券的區(qū)別與聯(lián)系 聯(lián)系：（1）可自由轉(zhuǎn)讓；（2）重要的投融資工具 區(qū)別：（1）期限不同。股票-無(wú)期限；債券-有期限 （2）權(quán)利不同。股票-參與決策權(quán)；債券-無(wú) （3）收益和風(fēng)險(xiǎn)不同。股票-收益高，風(fēng)險(xiǎn)大,第三章證券投資客體,第二節(jié)債券 一、債券的性質(zhì) 1、債權(quán)債務(wù)關(guān)系； 2、社會(huì)化債務(wù)憑證； 3、有價(jià)證券； 二、債券的特征 、期限性；、流動(dòng)性；、風(fēng)險(xiǎn)性；、收益性； 、靈活性（股份公司或非股份公司）； 三、債券的票面要素 、債券名稱和發(fā)行單位； 、發(fā)行總額和票面金額；,、票面利率、利息支付方式及支付時(shí)間； 、還本期限和方式； 、是否記

4、名和流通；、其他事項(xiàng) 四、債券的分類 、按發(fā)行主體分： （）政府債券；（）政府機(jī)構(gòu)債券； （）金融債券（）公司債券 、按債券償還期限分類：短、中、長(zhǎng)期 3、按付息方式分類：固定利率、浮動(dòng)利率、貼現(xiàn)、累進(jìn)利率債券。,第三節(jié) 投資基金,一、投資基金概述 （一）投資基金概念 利益共享-風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)-集合證券投資 不同國(guó)家的稱謂不同。 （二）投資基金的主要特征 1、投資者眾多；2、有期限性；3、專門的投資機(jī)構(gòu)； 4、以證券投資為主；5、以增值保值為目標(biāo)； 6、分散與組合投資； 7、以有價(jià)證券方或募集； 8、共同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同受益；9、現(xiàn)金方式流通轉(zhuǎn)讓； 10、期滿解散或延長(zhǎng)轉(zhuǎn)換,第三節(jié) 投資基金,（

5、三）特點(diǎn) 利： 1、小額投資、分散風(fēng)險(xiǎn)； 2、信息公開、專業(yè)管理； 3、成本低，進(jìn)退方便； 4、收益可觀； 5、有利于機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部管理； 弊 1、不同基金金收益不同； 2、對(duì)中小投資者具有吸引力； 3、投資者與管理者的利益沖突。,第三節(jié) 投資基金,（四）投資基金與股票、債券的關(guān)系 1、性質(zhì)不同：股票所有權(quán)；債券-債權(quán)；基金-信托投資關(guān)系 2、發(fā)行目的：股票-籌資-公司資本；債券-增加資金負(fù)債；投資基金：降低風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)增值-投資基金的組成單位； 3、發(fā)行者：股票-股份公司；債券：政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)； 基金：比較松散的組織。 4、資金投向：股票債券-實(shí)業(yè)；基金-其它證券 5、期限：股票-沒有

6、期限；債券：到期還本付息；基金：有期 或無(wú)期。 6、風(fēng)險(xiǎn)與收益：股票；基金；債券。,第三節(jié) 投資基金,7、返還性：股票-不可返還；債券-還本付息；基金-封閉式基金存續(xù)期內(nèi)不能贖回，開放式可自由贖回。 8、投機(jī)性：股票、基金、債券 （五）我國(guó)發(fā)展證券投資基金的意義 1、有利于中小投資者投資于證券市場(chǎng)； 2、有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定； 3、有利于證券市場(chǎng)的發(fā)展。,第三節(jié) 投資基金,二、投資基金的種類 （一）封閉式與開放式基金 1、發(fā)行份額不同； 2、期限不同。 3、變現(xiàn)方式不同； 4、投資方式不同 5、再籌資方式不同 （二）契約型和公司型 1、主體資格不同。投資公司，具法人資格-無(wú)法人資格 2、發(fā)行的

7、證券種類不同。股份，所有權(quán)憑證-基金受益憑證； 3、投資者地位不同。股東-基金受益人，無(wú)權(quán)參與管理。 4、運(yùn)作依據(jù)不同。公司章程-信托契約,第三節(jié) 投資基金,（三）證券投資基金、貨幣市場(chǎng)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金 （四）積極成長(zhǎng)型基金、成長(zhǎng)收入型基金、定期收益型基金、平衡型基金。,第三節(jié) 投資基金,三、投資基金的運(yùn)作與管理 基金托管人-商業(yè)銀行；基金管理人-基金管理公司； （一）投資基金托管人、管理人的職責(zé)P50 （二）投資基金運(yùn)作的監(jiān)督管理 1、投資范圍；2、投資對(duì)象；3、風(fēng)險(xiǎn)控制 （三）收益及分配 收益：1、買賣價(jià)差；2、利息收入；3、股息收入 分配：現(xiàn)金，每年至少一次；不低于凈收益9

8、0% （四）中國(guó)投資基金發(fā)展 （五）公募基金與私募基金P59,第四節(jié)衍生金融工具,一、 認(rèn)股權(quán)證 （一）概念及特征 上市公司發(fā)行-指定時(shí)間-確定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量股票-權(quán)利憑證。 特征： 公司潛在股東；小本博大利 （二）認(rèn)股權(quán)證換股價(jià)值三要素：有效期限、換股比率、換股價(jià) （三）認(rèn)股權(quán)證與原股東優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的區(qū)別 1、時(shí)間：優(yōu)先認(rèn)股權(quán)-短； 認(rèn)股權(quán)證-長(zhǎng) 2、發(fā)行時(shí)機(jī)：優(yōu)先認(rèn)股權(quán)-新股； 認(rèn)股權(quán)證-優(yōu)先股或債 券 3、價(jià)格：優(yōu)先認(rèn)股權(quán)-低于市價(jià)； 認(rèn)股權(quán)證-高于市價(jià)。,第四節(jié)衍生金融工具,（四）歐式權(quán)證與美式權(quán)證 歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證，即可在權(quán)證存續(xù)期間的最后一個(gè)交易日行權(quán) 美式認(rèn)股權(quán)證，即權(quán)證存續(xù)期間，權(quán)

9、證持有人有權(quán)在存續(xù)期內(nèi)任何一個(gè)交易日行權(quán) （五）蝶式權(quán)證、認(rèn)股權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證 結(jié)算方式:股票給付方式結(jié)算，即認(rèn)沽權(quán)證持有人在行權(quán)時(shí)將出售股票，獲得現(xiàn)金 結(jié)算方式:股票給付方式結(jié)算，即權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人有義務(wù)按照行權(quán)價(jià)格向權(quán)證持有人購(gòu)買標(biāo)的股票結(jié)算方式:證券給付方式結(jié)算，即認(rèn)購(gòu)權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，應(yīng)支付依行權(quán)價(jià)格及行權(quán)比例計(jì)算的價(jià)款，并獲得相應(yīng)數(shù)量的寶鋼股份公司股份,第四節(jié)衍生金融工具,依權(quán)利內(nèi)容，認(rèn)股權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證(Call Warrants)和認(rèn)沽權(quán)證(Put Warrants)兩種。認(rèn)購(gòu)權(quán)證，是一種買進(jìn)權(quán)利（而非義務(wù)）。該權(quán)證持有人有權(quán)于約定期間（美式）或期日（歐式），以約定價(jià)格買

10、進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。認(rèn)沽（售）權(quán)證，則屬一種賣出權(quán)利（而非義務(wù)）。該權(quán)證持有人有權(quán)于約定期間或期日，以約定價(jià)格賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以讓投資人從標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格上漲中獲利；而認(rèn)沽（售）權(quán)證則相反，可讓投資人在股價(jià)下跌時(shí)獲利。因此，投資人通常會(huì)在看好（多）標(biāo)的資產(chǎn)后市表現(xiàn)時(shí)買進(jìn)認(rèn)購(gòu)權(quán)證，而看淡（空）后市表現(xiàn)時(shí)則買進(jìn)認(rèn)沽權(quán)證。由此看來(lái)，認(rèn)購(gòu)權(quán)證實(shí)為一看漲期權(quán)，香港又俗稱好友輪；相反，認(rèn)沽權(quán)證則為一看跌期權(quán)，香港又俗稱淡友輪。,第四節(jié)衍生金融工具,（六）寶鋼認(rèn)股權(quán)證 權(quán)證主要條款 行權(quán)代碼:582000 認(rèn)購(gòu)權(quán)證行權(quán)簡(jiǎn)稱:ES060830 發(fā)行人:上海寶鋼集團(tuán)公司 權(quán)證上市規(guī)模:3877

11、0萬(wàn)份 權(quán)證類別:歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證，即可在權(quán)證存續(xù)期間的最后一個(gè)交易日行權(quán) 行權(quán)價(jià):4.5元 上市時(shí)間:2005年8月22日 行權(quán)日:2006年8月30日,第四節(jié)衍生金融工具,權(quán)證存續(xù)期間:2005年8月18日至2006年8月30日，共378天 行權(quán)比例1:1，即1份認(rèn)購(gòu)權(quán)證可按行權(quán)價(jià)向本公司購(gòu)買1股寶鋼股份公司A股股票 單筆權(quán)證買賣申報(bào)數(shù)量:不得超過100萬(wàn)份 申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位:0.001元人民幣 結(jié)算方式:證券給付方式結(jié)算，即認(rèn)購(gòu)權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，應(yīng)支付依行權(quán)價(jià)格及行權(quán)比例計(jì)算的價(jià)款，并獲得相應(yīng)數(shù)量的寶鋼股份公司股份,第四節(jié)衍生金融工具,新鋼釩認(rèn)沽權(quán)證 權(quán)證主要條款 發(fā)行人:攀枝花鋼鐵有限

12、責(zé)任公司 權(quán)證規(guī)模:11666.9029萬(wàn)張，流通股股東每 10股獲2張歐式認(rèn)沽權(quán)證 權(quán)證類別:歐式認(rèn)沽權(quán)證 初始行權(quán)價(jià):4.62元 權(quán)證存續(xù)期間:自權(quán)證發(fā)行日起18個(gè)月,第四節(jié)衍生金融工具,初始行權(quán)比例:1張權(quán)證代表1股標(biāo)的股票的賣出權(quán) 結(jié)算方式:股票給付方式結(jié)算，即權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人有義務(wù)按照行權(quán)價(jià)格向權(quán)證持有人購(gòu)買標(biāo)的股票 履約擔(dān)保:中國(guó)光大銀行為攀鋼有限履行認(rèn)沽權(quán)證義務(wù)提供了總額不超過5.4億元不可撤消的履約保證擔(dān)保,第四節(jié)衍生金融工具,（七）持有權(quán)證與股票的損益比較 （八）為什么買入？以及什么價(jià)位買入？ 1、當(dāng)正股價(jià)位于行權(quán)價(jià)附近，同時(shí)投資者又強(qiáng)烈看好股價(jià)走勢(shì)時(shí)?？梢钥紤]買入權(quán)

13、證。 2、當(dāng)正股價(jià)遠(yuǎn)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，不應(yīng)買入期權(quán)。因?yàn)榇藭r(shí)買入股票可即時(shí)享受到股價(jià)回升的收益，而買入期權(quán)只有當(dāng)股價(jià)回升到行權(quán)價(jià)之上，期權(quán)才能獲利。 3、當(dāng)正股價(jià)遠(yuǎn)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，更不應(yīng)買入期權(quán)，即使投資者繼續(xù)看好股票走勢(shì)。因?yàn)楫?dāng)正股價(jià)遠(yuǎn)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，期權(quán)費(fèi)會(huì)變得很貴。此時(shí)期權(quán)費(fèi)的絕大部分是補(bǔ)償正股價(jià)與行權(quán)價(jià)之間的價(jià)差，投資者可獲得的杠桿作用很小(或者說(shuō)時(shí)間價(jià)值很小)。而一旦判斷出錯(cuò)，承受的損失將是非常之大的。,第四節(jié)衍生金融工具,只有當(dāng)正股價(jià)位于行權(quán)價(jià)附近，同時(shí)投資者又強(qiáng)烈看好股價(jià)走勢(shì)時(shí)?？梢钥紤]買入權(quán)證。因?yàn)榇藭r(shí)期權(quán)費(fèi)相對(duì)便宜，且主要由時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。購(gòu)買者可獲得比較高的杠桿率，成本-收益綜合衡量

14、投資期權(quán)較為有利 。,第四節(jié)衍生金融工具,（九）寶鋼權(quán)證定價(jià)參考 認(rèn)購(gòu)權(quán)證意味著權(quán)證持有人在到期日有權(quán)以約定價(jià)格從發(fā)行人處購(gòu)買股票。成熟市場(chǎng)上Black-Scholes模型是一種廣泛認(rèn)可的權(quán)證定價(jià)方法。其定價(jià)公式為：,第四節(jié)衍生金融工具,（十）各因素對(duì)認(rèn)股權(quán)證價(jià)格的影響 影響因素 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格變化 標(biāo)的股價(jià) 行權(quán)價(jià)格 剩余年限 波動(dòng)率 ,第四節(jié)衍生金融工具,依發(fā)行主體不同，可將認(rèn)股證分為公司認(rèn)股權(quán)證（Company Warrant）與備兌認(rèn)股權(quán)證（Covered Warrant；又稱“備兌權(quán)證”、“備兌憑證”或“備兌證”等，本文均指同一含義）。 公司認(rèn)股權(quán)證，是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行人（一般為

15、上市公司）自行發(fā)行，通常伴隨企業(yè)股票或公司債發(fā)行，藉以增加相關(guān)資產(chǎn)對(duì)投資人的吸引力。公司認(rèn)股權(quán)證屬狹義權(quán)證，其履約期限通常較長(zhǎng)，如3年、5年甚至10年。 備兌權(quán)證，則是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三人（銀行或券商等資信良好的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)）發(fā)行，非以該第三人自身的資產(chǎn)為標(biāo)的的認(rèn)股證。備兌權(quán)證屬?gòu)V義權(quán)證，其權(quán)利期間多在1年以上。,第四節(jié)衍生金融工具,公司認(rèn)股證作為上市公司的融資手段之一，在被行使時(shí)公司負(fù)有義務(wù)向權(quán)證持有人發(fā)行新股，因而有可能會(huì)使標(biāo)的資產(chǎn)的流通量增大。 而備兌證的發(fā)行目的并非為了籌資，而是向投資人提供一種管理投資組合的有效工具；無(wú)論是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人的大股東自行提撥或是由投資機(jī)構(gòu)

16、從二級(jí)市場(chǎng)上買進(jìn)相關(guān)資產(chǎn)，履約責(zé)任均與權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行人無(wú)關(guān)，因此權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行量自然不會(huì)膨脹。,第四節(jié)衍生金融工具,因素 認(rèn)購(gòu)證價(jià)格 認(rèn)沽證價(jià)格正股市價(jià)越高 越高 越低權(quán)證有效期越長(zhǎng) 越高 越高到期日趨近 越低 越低權(quán)證行使價(jià)格越高 越低 越高正股波幅越大 越高 越高預(yù)期股息越高 越低 越高,第四節(jié)衍生金融工具,（十一）認(rèn)股權(quán)證、備兌權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證全稱是股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證，它由上市公司發(fā)行，給予持有權(quán)證的投資者在未來(lái)某個(gè)時(shí)間或某一段時(shí)間以事先確認(rèn)的價(jià)格購(gòu)買一定量該公司股票的權(quán)利。權(quán)證表明持有者有權(quán)利而無(wú)義務(wù)。屆時(shí)公司股票價(jià)格上漲，超過認(rèn)股權(quán)證所規(guī)定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格，權(quán)證持有者按認(rèn)購(gòu)價(jià)格購(gòu)買股票，

17、賺取市場(chǎng)價(jià)格和認(rèn)購(gòu)價(jià)格之間的差價(jià)；若屆時(shí)市場(chǎng)價(jià)格比約定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格還低，權(quán)證持有者可放棄認(rèn)購(gòu)。從內(nèi)容上看，認(rèn)股權(quán)證實(shí)質(zhì)上就是一種買入期權(quán)。,第四節(jié)衍生金融工具,備兌權(quán)證屬于廣義的認(rèn)股權(quán)證，它也給予持有者以某一特定價(jià)格購(gòu)買某種股票的權(quán)利，但和一般的認(rèn)股權(quán)證不同，備兌權(quán)證由上市公司以外的第三者發(fā)行。發(fā)行人通常都是資信卓著的金融機(jī)構(gòu)，或是持有大量的認(rèn)股對(duì)象公司股票以供投資者到時(shí)兌換，或是有雄厚的資金實(shí)力作擔(dān)保，能夠依照備兌權(quán)證所列的條款向投資者承擔(dān)責(zé)任。,第四節(jié)衍生金融工具,認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證的共同之處： 1持有者都有權(quán)利而無(wú)義務(wù)，即兩者都有期權(quán)的特征。在資金不足、股市形勢(shì)不明朗的情況下，投資者可以購(gòu)

18、買權(quán)證而推遲購(gòu)買股票，減少?zèng)Q策失誤可能造成的損失。2兩者都有杠桿效應(yīng)。持有者只要支付權(quán)證的價(jià)格就可保留認(rèn)購(gòu)股票的權(quán)利。因?yàn)闄?quán)證的市場(chǎng)價(jià)格大大低于股票的價(jià)格，所以，購(gòu)買權(quán)證提供了以小博大的機(jī)會(huì)。3兩者的價(jià)格波動(dòng)幅度都大于股票。認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證的價(jià)格都隨股票的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而同向波動(dòng)，由于杠桿效應(yīng)，其波幅都大于股票波動(dòng)幅度。,第四節(jié)衍生金融工具,二、可轉(zhuǎn)換證券 （一）定義及分類 又稱可轉(zhuǎn)換證券、可兌換證券、可更換證券 是一種長(zhǎng)期的普通股的看漲期權(quán) 主要分為兩類：可轉(zhuǎn)換公司債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票 （二）原因及意義 原因：市場(chǎng)條件不利；市場(chǎng)利率過高；公司困難，投資者對(duì)公司普通股或債券不感興趣。 意義：利

19、率低；債券轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期穩(wěn)定的股本；節(jié)省股票發(fā)行費(fèi)用 （三）基本要素 基準(zhǔn)股票正股；票面利率；期限；轉(zhuǎn)換期限；轉(zhuǎn)換價(jià)格（正股價(jià)、期限、票面利率）；轉(zhuǎn)換權(quán)的保護(hù)；可轉(zhuǎn)換公司債券的附加條款。,第四節(jié)衍生金融工具,轉(zhuǎn)股權(quán)的保護(hù) 送股或轉(zhuǎn)增股本：P1=P0/（1+N） 增發(fā)新股或配股：P1=（P0+AK）/（1+K） 前兩項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行：P1=（P0+AK）/（1+N+K） P0-初始轉(zhuǎn)股價(jià) P1-調(diào)整后股價(jià) N-送股或轉(zhuǎn)增股本率 K-增發(fā)新股或配股率 A-增發(fā)新股股價(jià)或配股價(jià),第四節(jié)衍生金融工具,可轉(zhuǎn)換公司債券的附加條款 1、贖回條款：正股價(jià)持續(xù)一段時(shí)間（如30日、20日）高于轉(zhuǎn)換價(jià)達(dá)到某一 幅度時(shí)（100%-150%） 主要目的（1）市場(chǎng)利率下調(diào)，再融資有利；（2）加速轉(zhuǎn)股、增 加轉(zhuǎn)股數(shù)量。 2、回售條款：正股價(jià)-持續(xù)一段時(shí)間（如30日、20日）低于轉(zhuǎn) 換價(jià)達(dá)到某一 幅度時(shí)（如75%） 主要目的：順利發(fā)行，（有利于投資者、增加吸引力）