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1、最新資料推薦1、 利率 =純粹利率 +通貨膨脹附加率 +風(fēng)險(xiǎn)附加率2、財(cái)務(wù)比率大體上可以分為四類(lèi):短期償債能力比率、長(zhǎng)期償債能力比率、資產(chǎn)管理比率和盈利能力比率1. 營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn) - 流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn) - 流動(dòng)負(fù)債= (總資產(chǎn) - 非流動(dòng)資產(chǎn)) - 總資產(chǎn) - 股東權(quán)益 - 非流動(dòng)負(fù)債 = (股東權(quán)益 +非流動(dòng)負(fù)債) - 非流動(dòng)資產(chǎn)= 長(zhǎng)期資本 - 長(zhǎng)期資產(chǎn)2短期債務(wù)的存量比率短期債務(wù)的存量比率包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率 =1( 1- 營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn))速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率 =(貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn))
2、流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等?,F(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債二、長(zhǎng)期償債能力比率衡量長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)比率,也分為存量比率和流量比率兩類(lèi)。(一)總債務(wù)存量比率1資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 =(負(fù)債資產(chǎn)) 1002產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn)股東權(quán)益( =1+產(chǎn)權(quán)比率 =1)資產(chǎn)負(fù)債率13. 長(zhǎng)期資本負(fù)債率長(zhǎng)期資本負(fù)債率 = 非流動(dòng)負(fù)債(非流動(dòng)負(fù)債 +股東權(quán)益) 100% (二)總債務(wù)流量比率1. 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) =息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用= (凈利潤(rùn) +利息費(fèi)用 +所得稅費(fèi)用)利息費(fèi)用2現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)
3、金流量利息費(fèi)用3現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與債務(wù)比 =(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量債務(wù)總額) 100三、資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)比率。 常用的有:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率等。(一)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷(xiāo)售收入應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =365(銷(xiāo)售收入應(yīng)收賬款)應(yīng)收賬款與收入比 =應(yīng)收賬款銷(xiāo)售收入1最新資料推薦(二)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷(xiāo)售收入存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =365(銷(xiāo)售收入存貨)存貨與收入比 =存貨銷(xiāo)售收入(三)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷(xiāo)售收入流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365(
4、銷(xiāo)售收入流動(dòng)資產(chǎn))=365流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)與收入比 =流動(dòng)資產(chǎn)銷(xiāo)售收入(四)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷(xiāo)售收入非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365(銷(xiāo)售收入非流動(dòng)資產(chǎn))=365非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比 =非流動(dòng)資產(chǎn)銷(xiāo)售收入(五)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與總資產(chǎn)之間的比率。它有三種表示方式: 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)與收入比。1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及其計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365(銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)) =365總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比 =總資產(chǎn)銷(xiāo)售收入 =1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈利能力比率(一)銷(xiāo)售利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率
5、=(凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入)100(二)資產(chǎn)利潤(rùn)率1資產(chǎn)利潤(rùn)率及其計(jì)算資產(chǎn)利潤(rùn)率 =(凈利潤(rùn)總資產(chǎn)) 1002資產(chǎn)利潤(rùn)率的驅(qū)動(dòng)因素影響資產(chǎn)利潤(rùn)率的驅(qū)動(dòng)因素是銷(xiāo)售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) = 凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)=銷(xiāo)售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)(三)權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率 =(凈利潤(rùn)股東權(quán)益) 100傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系(一)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的核心比率權(quán)益凈利率 =凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)銷(xiāo)售收入股東權(quán)益= 銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)二、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系(一)改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的主要概念2最新資料推薦1資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念基本等式: 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =凈金融負(fù)債 +股東權(quán)益其中
6、:凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) - 經(jīng)營(yíng)負(fù)債凈金融負(fù)債 =金融負(fù)債 - 金融資產(chǎn)2利潤(rùn)表的有關(guān)概念基本等式: 凈利潤(rùn) =經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) - 凈利息費(fèi)用其中:經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) =稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)( 1- 所得稅稅率)凈利息費(fèi)用 =利息費(fèi)用( 1- 所得稅稅率)(三)改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的核心公式該體系的核心公式如下:權(quán)益凈利率 =經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)凈利息-股東權(quán)益股東權(quán)益=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-凈利息凈負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益凈負(fù)債=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)凈負(fù)債凈利息凈負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)( 1+) -股東權(quán)益凈負(fù)債股東權(quán)益= 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 +(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 - 凈利息率)凈財(cái)務(wù)杠桿(五)杠桿貢獻(xiàn)率的分析杠桿貢獻(xiàn)率 =(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率
7、- 經(jīng)利息率)凈財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟銷(xiāo)售百分比法各項(xiàng)目銷(xiāo)售百分比 =基期資產(chǎn)(負(fù)債)基期銷(xiāo)售額。各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(負(fù)債) =預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入各項(xiàng)目銷(xiāo)售百分比留存收益增加 =預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率(1- 股利支付率)銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為零:外部融資額 =(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比新增銷(xiāo)售額) - (經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比新增銷(xiāo)售額) - 計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率計(jì)劃銷(xiāo)售額( 1- 股利支付率) 新增銷(xiāo)售額 =銷(xiāo)售增長(zhǎng)率基期銷(xiāo)售額所以:外部融資額 =(基期銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比)- (基期銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比)-計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率基期銷(xiāo)售額(1+增長(zhǎng)率)( 1- 股利支付率) 兩邊
8、同除“基期銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率” :外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比 =經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 - 經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比 - 計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率 ( 1+增長(zhǎng)率)增長(zhǎng)率 ( 1- 股利支付率)內(nèi)含增長(zhǎng)率如果不能或不打算從外部融資, 則只能靠?jī)?nèi)部積累, 從而限制了銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。 此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率,稱(chēng)為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。0=資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比 - 負(fù)債銷(xiāo)售百分比 - 計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率 (1+增長(zhǎng)率)增長(zhǎng)率 ( 1- 股利支付率)可持續(xù)增長(zhǎng)率1. 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =股東權(quán)益增長(zhǎng)率3最新資料推薦股東權(quán)益本期增加=期初股東權(quán)益本期凈利本期收益留存率=期初股東權(quán)益= 期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率本期凈利本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)=本期收益留存率本期銷(xiāo)售
9、期末總資產(chǎn)期初股東權(quán)益= 銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2. 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率企業(yè)增長(zhǎng)所需資金的來(lái)源有增加負(fù)債和增加股東權(quán)益兩個(gè)來(lái)源所以:資產(chǎn)增加 =股東權(quán)益增加 +負(fù)債增加( 1)假設(shè):資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變即資產(chǎn)隨銷(xiāo)售正比例增加則有:資產(chǎn)增加本期資產(chǎn)總額 =銷(xiāo)售增加本期銷(xiāo)售額資產(chǎn)增加 =(銷(xiāo)售增加本期銷(xiāo)售額)本期資產(chǎn)總額( 2)假設(shè):不增發(fā)新股,銷(xiāo)售凈利率不變則有:股東權(quán)益增加 =收益留存率(凈利潤(rùn)銷(xiāo)售額)(基期銷(xiāo)售額 +銷(xiāo)售增加額)( 3)假設(shè):財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加則有:負(fù)債的增加額 =股東權(quán)益增加 (負(fù)債 / 股東權(quán)益)= 收
10、益留存率(凈利率 / 銷(xiāo)售額) (基期銷(xiāo)售額 +銷(xiāo)售增加額) (負(fù)債 / 股東權(quán)益)(4)將( 2)、(3)、(4)代入( 1):(銷(xiāo)售增加 / 本期銷(xiāo)售額) 本期資產(chǎn)總額 =收益留存率 (凈利率 / 銷(xiāo)售額)(基期銷(xiāo)售額 +銷(xiāo)售增加額) +收益留存率(凈利率 / 銷(xiāo)售額)(基期銷(xiāo)售額 +銷(xiāo)售增加額)(負(fù)債 / 股東權(quán)益)整理以后得:可持 續(xù)銷(xiāo)售增加=增長(zhǎng)率基期銷(xiāo)售=收益留存率銷(xiāo)售凈利率 (1 負(fù)債 / 股東權(quán)益)資產(chǎn) /銷(xiāo)售額 收益留存率銷(xiāo)售凈利率 (1 負(fù)債 / 股東權(quán)益) 如果分子和分母,同時(shí)乘以(銷(xiāo)售/ 資產(chǎn)):可持 續(xù)收益留存率(凈利 / 銷(xiāo)售)(資產(chǎn) / 權(quán)益)(銷(xiāo)售 / 資產(chǎn))=
11、(凈利 / 銷(xiāo)售)(資產(chǎn) / 權(quán)益)(銷(xiāo)售 / 資產(chǎn))增長(zhǎng)率 1收益留存率財(cái)務(wù)預(yù)算預(yù)計(jì)期末存貨 =下季度銷(xiāo)售量 l0 預(yù)計(jì)期初存貨 =上季度期末存貨預(yù)計(jì)生產(chǎn)量 =(預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量 +預(yù)計(jì)期末存貨) - 預(yù)計(jì)期初存貨預(yù)計(jì)采購(gòu)量 =(生產(chǎn)需用量 +期末存量) - 期初存量期末未分配利潤(rùn) =期初未分配利潤(rùn) +本期利潤(rùn) - 本期股利4最新資料推薦彈性預(yù)算貨幣的時(shí)間價(jià)值1復(fù)利終值2S = P (1+i ) (1+i ) = P (1+i )i 報(bào)酬率或利率; S 終值或本利和。2. 復(fù)利現(xiàn)值s-nP=(1+i) n=s(1+i)3復(fù)利息I=s-P4名義利率與實(shí)際利率實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系是:1+i=(
12、1r )MM式中: r 名義利率;M 每年復(fù)利次數(shù); i 實(shí)際利率。1普通年金終值(1+i) n -1S=Ai2償債基金iA=S (1+i) n -13普通年金現(xiàn)值1-(1+i)-nP=Ai(三)預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1預(yù)付年金終值計(jì)算A(1+i)1-(1+i)n S=1-(1+i)n+1(1+i)-(1+i)=A-i(1+i)n+1-1-1=Ai2預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算1-(1+i)-(n-1)p= =A+1i5最新資料推薦(四)遞延年金(五)永續(xù)年金1p=Ai債券估價(jià)(一)債券估價(jià)的基本模型I 1I 2I nn +MPV=1 +2 + +(1+i)n(1+i)(1+i)(1+i)式中: PV債券價(jià)值
13、;I 每年的利息; M 到期的本金;i 折現(xiàn)率,一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率; n 債券到期前的年數(shù)。V=PV(利息) + PV(本金)純貼現(xiàn)債券的價(jià)值:FPV=n(1+i)平息債券價(jià)值的計(jì)算公式如下:mnI/mMPV =+i ) ti ) mnt 1(1+(1+mm式中: m年付利息次數(shù);n 到期時(shí)間的年數(shù); i 每期的折現(xiàn)率;I年付利息;M 面值或到期日支付額。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下:利息額PV = 折現(xiàn)率債券的收益率計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程,即:購(gòu)進(jìn)價(jià)格 =每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。V=I(p/A ,i ,n)+M(p/s , i ,
14、 n)式中: V債券的價(jià)格;I 每年的利息; M 面值;n 到期的年數(shù); i 折現(xiàn)率。6最新資料推薦股票估價(jià)股票的價(jià)值:D1D2DnDtV = (1+RS ) 1 +(1+RS ) 2 + +(1+RS ) n =t 1 (1+RS ) t式中: Dt t年的股利;R S折現(xiàn)率,即必要的收益率;T 折現(xiàn)期數(shù)。股票估價(jià)的基本模型P0 =Dtt 1(1+RS ) t零增長(zhǎng)股票的價(jià)值P0 = DRS固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式如下:0( 1+g)tDP =(1+RS )tt 1當(dāng) g 為常數(shù),并且 RS g 時(shí),上式可簡(jiǎn)化為:D ( 1+g)DP =0=1(RS -g)(RS -g)D1股票的總收益率
15、可以分為兩個(gè)部分:第一部分是,叫做股利收益率,第二部 P0分是增長(zhǎng)率 g,叫做股利增長(zhǎng)率。由于股利的增長(zhǎng)速度也就是股價(jià)的增長(zhǎng)速度,因此 g 可以解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率。D1R = P0+g單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬N預(yù)期值( K )=( PiK i )i1式中: Pi 第 i 種結(jié)果出現(xiàn)的概率;Ki 第i 種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率;N 所有可能結(jié)果的數(shù)目。4離散程度表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù),最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量, 它是離差平方的平均數(shù)。7最新資料推薦N2(K iK )i 1總體方差 =Nn(K iK )2i1樣本方差 =n-1標(biāo)準(zhǔn)差是
16、方差的平方根:N總體標(biāo)準(zhǔn)差 =i 1(K i - K ) 2Nn(K i - K ) 2樣本標(biāo)準(zhǔn)差 =i 1(n - 1)n標(biāo)準(zhǔn)差( )=(K i K ) 2Pii1標(biāo)準(zhǔn)差變化系數(shù) =均值(一)證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差1預(yù)期報(bào)酬率兩種或兩種以上證券的組合,其預(yù)期報(bào)酬率可以直接表示為:mr p =rj A jj 1其中:r j 是第 j 種證券的預(yù)期報(bào)酬率; A j 是第 j 種證券在全部投資額中的比重; m是組合中的證券種類(lèi)總數(shù)。(一)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不是各證券標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均數(shù),那么它如何計(jì)量呢?投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差是:mm p =A j A k jkj 1
17、k 1其中: m是組合內(nèi)證券種類(lèi)總數(shù); A 是第 j 種證券在投資總額中的比例; Ajk是第 k 種證券在投資總額中的比例; jk是第 j 種證券與第 k 種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。該公式的含義說(shuō)明如下:1協(xié)方差的計(jì)算兩種證券報(bào)酬率的協(xié)方差,用來(lái)衡量它們之間共同變動(dòng)的程度:8最新資料推薦 jk =r jk j k其中: r jk 是證券 j 和證券 k 報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù), j 是第 j 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差, k 是第 k 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。nx i xyi y相關(guān)系數(shù)( r )=i 1n2n2y i yx i xi 1i 1(六)資本市場(chǎng)線(xiàn)總期望報(bào)酬率 =Q(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率) +(1-Q)
18、(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)其中: Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合 M的比例, 1-Q 代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。如果貸出資金, Q將小于 1;如果是借入資金, Q會(huì)大于 1??倶?biāo)準(zhǔn)差 =Q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 j =COV (K j ,K m )rjmj m=rj2=2j mmmm其中:分子 COV( K j ,Km )是第 J 種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差。它等于該證券的標(biāo)準(zhǔn)差、市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差及兩者相關(guān)系數(shù)的乘積。(二)投資組合的貝他系數(shù)投資組合的p 等于被組合各證券 值的加權(quán)平均數(shù):np = X iii 1(三)證券市場(chǎng)線(xiàn)按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論, 單一證券的系
19、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由 系數(shù)來(lái)度量, 而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線(xiàn)來(lái)描述。證券市場(chǎng)線(xiàn): Ki =Rf +( Km -R f )式中:Ki 是第 i 個(gè)股票的要求收益率; Rf 是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 (通常以國(guó)庫(kù)券的收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率) :Km 是平均股票的要求收益率 (指 =1 的股票要求的收益率,也是指包括所有股票的組合即市場(chǎng)組合要求的收益率)。在均衡狀態(tài)下,( Km -R f )是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益,即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格 .二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理投資人要求的收益率=9最新資料推薦債務(wù)利率 (1所得稅率) 所有者權(quán)益權(quán)益成本債務(wù) 所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù)利率 (1 所得稅
20、率)所有者權(quán)益權(quán)益成本=+債務(wù) 所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù) 所有者權(quán)益= 債務(wù)比重利率( 1- 所得稅率) +所有者權(quán)益比重權(quán)益成本三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類(lèi): 一類(lèi)是折現(xiàn)指標(biāo), 即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo),主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等;另一類(lèi)是非折現(xiàn)指標(biāo),即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo),主要包括回收期、會(huì)計(jì)收益率等。根據(jù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)別, 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)分析的方法, 也被分為折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法和非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法兩種。凈現(xiàn)值 =nI kk -nO kk 0 1 ik 0 1 ik式中: n投資涉及的年限;Ik 第 k 年的現(xiàn)金流入量;Ok 第 k 年的現(xiàn)金流出
21、量;i 預(yù)定的折現(xiàn)率。nI knO k現(xiàn)值指數(shù) =kkk 0 1ik 0 1 i3. 內(nèi)含報(bào)酬率法(二)非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法1. 回收期法在原始投資一次支出,每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí):原始投資額回收期 =每年現(xiàn)金凈流入量2會(huì)計(jì)收益率法年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率 =100投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)(1)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入增加的生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力, 使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加。 扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本增量后的余額,是該生產(chǎn)線(xiàn)引起的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 =銷(xiāo)售收入 - 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本在這里是指需要每年支付現(xiàn)金的成本。 成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分稱(chēng)為非付現(xiàn)成本, 其中主要是折舊費(fèi)。 所以,付現(xiàn)成本可以用成本減
22、折舊10最新資料推薦來(lái)估計(jì)。付現(xiàn)成本 =成本 - 折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 =銷(xiāo)售收入 - 付現(xiàn)成本= 銷(xiāo)售收入 - (成本 - 折舊)= 利潤(rùn) +折舊平均年成本 =投資攤銷(xiāo) +運(yùn)行成本 - 殘值攤銷(xiāo)設(shè): C固定資產(chǎn)原值;Sn n 年后固定資產(chǎn)余值;Ct 第t 年運(yùn)行成本;n 預(yù)計(jì)使用年限;i 投資最低報(bào)酬率;UAC 固定資產(chǎn)平均年成本。則: UAC=CSnnC t( p/A , i , n)int 1 1 it1稅后成本的一般公式為:稅后成本 =支出金額( 1- 稅率)稅后收入 =收入金額( 1 一稅率)(三)稅后現(xiàn)金流量在加入所得稅因素以后,現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。1根據(jù)直接法計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的
23、定義, 所得稅是一種現(xiàn)金支付, 應(yīng)當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 - 所得稅( 1)這里的“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量”是指未扣除營(yíng)運(yùn)資本投資的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量。2根據(jù)間接法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤(rùn) +折舊( 2)公式( 2)與公式( 1)是一致的,可以從公式(1)直接推導(dǎo)出來(lái):營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 - 所得稅= 營(yíng)業(yè)收入 - (營(yíng)業(yè)成本 - 折舊) - 所得稅= 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +折舊 - 所得稅= 稅后凈利潤(rùn) +折舊3根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算根據(jù)前邊講到的稅后成本、稅后收入和折舊抵稅可知,由于所得稅的影響,現(xiàn)金流量并不等于項(xiàng)目實(shí)際的收支金
24、額。稅后成本 =支出金額( 1- 稅率)稅后收入 =收入金額( 1- 稅率)折舊抵稅 =折舊稅率因此,現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按下式計(jì)算:營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入 - 稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅= 收入( 1- 稅率) - 付現(xiàn)成本( 1- 稅率) +折舊稅率 (3)這個(gè)公式可以根據(jù)公式( 2)直接推導(dǎo)出來(lái):營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利潤(rùn) +折舊(收入 - 成本)( 1- 稅率) +折舊(收入 - 付現(xiàn)成本 - 折舊)( 1- 稅率) +折舊11最新資料推薦收入(1- 稅率)- 付現(xiàn)成本 (1- 稅率)- 折舊(1- 稅率)+折舊收入( 1- 稅率) - 付現(xiàn)成本( 1- 稅率) - 折舊 +折舊稅率 +折舊收入(
25、 1- 稅率) - 付現(xiàn)成本( 1- 稅率) +折舊稅率投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有兩種處置方法: 一種是調(diào)整現(xiàn)金流量法; 另一種是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。前者是縮小凈現(xiàn)值模型的分子, 使凈現(xiàn)值減少; 后者是擴(kuò)大凈現(xiàn)值模型的分母,也可以使凈現(xiàn)值減少。(一)調(diào)整現(xiàn)金流量法nat現(xiàn)金流量期望值風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值 =t01無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率t其中: a t 是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù),它在O1 之間。(二)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法n預(yù)期現(xiàn)金流量調(diào)整后凈現(xiàn)值 =tt 0 1 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率(二)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)1卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿根據(jù) B 公司股東收益波動(dòng)性估計(jì)的值,是含有財(cái)務(wù)杠桿的權(quán)益。 公司的B資本結(jié)
26、構(gòu)與 A 公司不同,要將資本結(jié)構(gòu)因素排除, 確定 B 公司不含財(cái)務(wù)杠桿的值。該過(guò)程通常叫“卸載財(cái)務(wù)杠桿” 。卸載使用的公式是:資產(chǎn) = 權(quán)益 1+( 1-所得稅稅率)(負(fù)債 /權(quán)益) 資產(chǎn) 是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的值,此時(shí)沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 或者說(shuō),此時(shí)股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相同,股東只承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。2加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整 值,該過(guò)程稱(chēng)“加載財(cái)務(wù)杠桿”。加載使用的公式是:資產(chǎn) = 權(quán)益 1+( 1-所得稅稅率)(負(fù)債 /權(quán)益) 3根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的 權(quán)益 計(jì)算股東要求的報(bào)酬率此時(shí)的 權(quán)益 既包含了項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),也包含了目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),可據(jù)以計(jì)算權(quán)
27、益成本:股東要求的報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 + 權(quán)益 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)如果使用股東現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值,它就是適宜的折現(xiàn)率。4計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本如果使用實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值,還需要計(jì)算加權(quán)平均成本:負(fù)債權(quán)益加權(quán)平均成本 =負(fù)債成本( 1- 所得稅稅率)+權(quán)益成本資本資本最佳現(xiàn)金持有量(一)成本分析模式(二)存貨模式( 1)一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量,用T 表示。(2)每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本,用F 表示;一定時(shí)期12最新資料推薦內(nèi)出售有價(jià)證券的總交易成本為:交易成本 =(T/C) F(3)持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本率,用 K 表示;一定時(shí)期內(nèi)持有現(xiàn)金的總機(jī)會(huì)成本表示為:機(jī)會(huì)成本 =(C/2
28、) K總成本 =機(jī)會(huì)成本 +交易成本= (C/2) K+(T/C) F機(jī)會(huì)成本 =交易成本,即:( C/2) K=(T/C) F整理后,可得出:C*=(2TF)/K等式兩邊分別取平方根,有:C*=2TF / K(三)隨機(jī)模式23bR=3+L4iH=3R-2L式中: b每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本;i 有價(jià)證券的日利息率;預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差(可根據(jù)歷史資料測(cè)算) 。而下限 L 的確定,則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、 管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響。應(yīng)收賬款管理1收益的增加收益的增加 =銷(xiāo)售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)2應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息 =應(yīng)收賬款占用資金資本成
29、本應(yīng)收賬款占用資金 =應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額 =日銷(xiāo)售額平均收現(xiàn)期3收賬費(fèi)用和壞賬損失增加收賬費(fèi)用增加壞賬損失增加4改變信用期的稅前損益收益增加 - 成本費(fèi)用增加(三)現(xiàn)金折扣政策1收益的增加收益的增加 =銷(xiāo)售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)2應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加3收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加 =新的銷(xiāo)售水平新的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 - 舊的銷(xiāo)售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益收益增加 - 成本費(fèi)用增加13最新資料推薦存貨管理二、儲(chǔ)備存貨的有關(guān)成本與儲(chǔ)備存貨有關(guān)的成本,包括以下三種:(一)取得成本
30、1訂貨成本訂貨的固定成本,用 F1 表示;每次訂貨的變動(dòng)成本用 K 表示;訂貨次數(shù)等于存貨年需要量 D 與每次進(jìn)貨量 Q之商。訂貨成本的計(jì)算公式為:訂貨成本 = F1DKQ2購(gòu)置成本年需要量用 D 表示,單價(jià)用 U 表示,于是購(gòu)置成本為DU。訂貨成本加上購(gòu)置成本,就等于存貨的取得成本。其公式可表達(dá)為:取得成本 =訂貨成本 +購(gòu)置成本= 訂貨固定成本 +訂貨變動(dòng)成本 +購(gòu)置成本TC aF1D K DUQ(二)儲(chǔ)存成本利息費(fèi)用,倉(cāng)庫(kù)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、存貨破損和變質(zhì)損失等,通常用TCc 來(lái)表示。儲(chǔ)存成本也分為固定成本和變動(dòng)成本。固定成本常用F2 表示。變動(dòng)成本單位成本用 Kc 來(lái)表示。用公式表達(dá)的儲(chǔ)存
31、成本為:儲(chǔ)存成本 =儲(chǔ)存固定成本 +儲(chǔ)存變動(dòng)成本TCc=F2+KcQ2(三)缺貨成本缺貨成本用 TCs 袁示。如果以 TC來(lái)表示儲(chǔ)備存貨的總成本,它的計(jì)算公式為:TC=TCa+TCc+TCs=F1 + D K +DU+F2+K c Q +TCsQ2企業(yè)存貨的最優(yōu)化,即是使上式TC值最小。(一)經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是:1企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨,即需要訂貨時(shí)便可立即取得存貨。2能集中到貨,而不是陸續(xù)入庫(kù)。3不允許缺貨,既無(wú)缺貨成本, TCs 為零,這是因?yàn)榱己玫拇尕浌芾肀緛?lái)就不應(yīng)該出現(xiàn)缺貨成本。4需求量穩(wěn)定,并且能預(yù)測(cè),即D 為已知常量。5存貨單價(jià)不變,即U 為已知
32、常量。6企業(yè)現(xiàn)金充足,不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。7所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足,不會(huì)因買(mǎi)不到需要的存貨而影響其他。設(shè)立了上述假設(shè)后,存貨總成本的公式可以簡(jiǎn)化為:14最新資料推薦TC=F1+ D K +DU+F2+ K c QQ2當(dāng) F1 、K、D、U、F2、Kc 為常數(shù)量時(shí), TC的大小取決于 Q。為了求出 TC的極小值,對(duì)其進(jìn)行求導(dǎo)演算,可得出下列公式:Q * =2KDK c這一公式稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型,求出的每次訂貨批量,可使 TC 達(dá)到最小值。這個(gè)基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑好磕曜罴延嗀洿螖?shù)公式:*D=D=DK cN=*2KD2KQK c2KD與批量有關(guān)的存貨總成本公式:TC Q * =KD
33、+K c K c = 2KDK c22KDK c最佳訂貨周期公式: t 11NDK c2KQ2KD經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金: IK c U=KDUU =22K c2(二)基本模型的擴(kuò)展L訂貨提前期一般情況下,企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時(shí)補(bǔ)充, 因此不能等存貨用光再去訂貨,而需要在沒(méi)有用完時(shí)提前訂貨。 在提前訂貨的情況下, 企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí),尚有存貨的庫(kù)存量,稱(chēng)為再訂貨點(diǎn),用 R來(lái)表示。它的數(shù)量等于交貨時(shí)間( L)和每日平均需用量( d)的乘積:R=Ld2存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用設(shè)每批訂貨批量為 Q。由于每日送貨量為 P,故該批貨全部送達(dá)所需日數(shù)為QP,稱(chēng)之為送貨期。因零件每日耗用量為d,故送貨期內(nèi)的全部
34、耗用量為:Q dP由于零件邊送邊用,所以每批送完時(shí),最高庫(kù)存量為:Q- Q dP平均存量則為: 1 ( Q- Q d)2 P圖 6 8 中的 E 表示最高庫(kù)存量, E 表示平均庫(kù)存量。這樣,與批量有關(guān)的總成本為:TC( Q) = D K+1 (Q- Q d) K c = D K+Q (1- d ) K cQ2PQ2P15最新資料推薦在訂貨變動(dòng)成本與儲(chǔ)存變動(dòng)成本相等時(shí), TC(Q)有最小值,故存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式為:D K=Q (1- d ) K c , Q 2 KD PQ2PK cPd將這一公式代人上述 TC( Q)公式,可得出存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式為:dTC(
35、 Q ) 2KDK c (1 P )3保險(xiǎn)儲(chǔ)備R=交貨時(shí)間平均日需求 +保險(xiǎn)儲(chǔ)備 =L d+B如果設(shè)與此有關(guān)的總成本為T(mén)C(S、B),缺貨成本為 CS , 保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本為 CB ,則:TC( S, B) =CS +CB設(shè)單位缺貨成本為 KU ,一次訂貨缺貨量為 S,年訂貨次數(shù)為 N,保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為 B,單位存貨成本為 KC ,則:CS=KUSNCB=B KCTC( S、 B) =KuSN+B KC債券籌資債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為:債券發(fā)票面金額n +n票面金額票面利率=1 市場(chǎng)利率1 市場(chǎng)利率t行價(jià)格t 1式中: n債券期限;t 付息期數(shù)。市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。轉(zhuǎn)換比率 =債券面值轉(zhuǎn)換
36、價(jià)格融資租賃的分析(一)承租人的分析評(píng)價(jià)租賃的基本模型如下:NPV(承租人) =租賃資產(chǎn)成本 - 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 - 期末資產(chǎn)現(xiàn)值=n租賃期稅后現(xiàn)金流量 t租賃資產(chǎn)成本 -1負(fù)債稅后成本 tt 1-期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量n1 項(xiàng)目必要報(bào)酬率n有關(guān)項(xiàng)目說(shuō)明如下:(1)租金支付。(2)租金抵稅。(3)避免資產(chǎn)購(gòu)置支出。(4)失去折舊抵稅。16最新資料推薦(5)租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期現(xiàn)金流量 =租金 - 租金抵稅 +折舊抵稅折現(xiàn)率 =稅前借款成本( 1- 所得稅稅率)租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =租賃期現(xiàn)金流量年金現(xiàn)值系數(shù)(6)失去的期末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)值(7)租賃方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(承租人) =資產(chǎn)購(gòu)置成
37、本 - 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 - 期末資產(chǎn)現(xiàn)值(二)出租人的分析1分析的基本方法對(duì)于出租人來(lái)說(shuō),租賃是一種投資,其分析評(píng)價(jià)的基本方法是凈現(xiàn)值法。NPV(出租) =租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +期末資產(chǎn)現(xiàn)值 - 租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本n租賃期稅后現(xiàn)金流量 t + 期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量租賃資產(chǎn)=n -t 11 稅后借款成本 t1 項(xiàng)目資本成本 n購(gòu)置成本該模型的主要參數(shù)如下:(1)租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期的現(xiàn)金流量由三部分構(gòu)成:租賃期稅后租金營(yíng)業(yè)付= ( 1- 稅率) -( 1- 稅率) +折舊稅率現(xiàn)金流量收入現(xiàn)成本公司稅前借款成本 =銀行要求的稅后報(bào)酬率(1- 所得稅率)(2)期末資產(chǎn)現(xiàn)值。(3)租賃資產(chǎn)的購(gòu)
38、置成本。(三)稅務(wù)對(duì)租賃的影響1租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)(1)承租人的分析凈現(xiàn)值(承租) =租賃資產(chǎn)成本 - 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 - 期末資產(chǎn)現(xiàn)值= 租賃資產(chǎn)成本 - n 租賃期稅后現(xiàn)金流量 t - 期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量 n負(fù)債稅后成本 t1 項(xiàng)目必要報(bào)酬率 nt11(2)出租人的分析2稅率的影響有關(guān)項(xiàng)目說(shuō)明如下:(1)折舊抵稅 =年折舊額稅率(2)稅后租金收入 =稅前租金( 1- 稅率)(3)期末余值變現(xiàn)損失抵稅 =(余值變現(xiàn) - 賬面余值)稅率(4)租賃期現(xiàn)金流折現(xiàn)率 =稅前債務(wù)成本( 1- 所得稅稅率)(5)凈現(xiàn)值 =租金流入現(xiàn)值 +余值流入現(xiàn)值 - 購(gòu)置成本(四)損益平衡租金1承租人的損益平
39、衡租金對(duì)于承租人來(lái)說(shuō), 損益平衡租金是其可以接受的最高租金, 其數(shù)額是使下式成立的稅前租金:NPV資產(chǎn)購(gòu)n稅前租金1 稅率 t折舊抵稅 t(承租人 )=-1t置成本t 1稅后借款成本- 期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量 n =0n1 項(xiàng)目資本成本17最新資料推薦通常,需要使用“試誤法”求解“稅前租金”。 如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等,損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算:損益平資產(chǎn)購(gòu)置成本 資產(chǎn)余值現(xiàn)值折舊抵稅1 稅率=衡租金普通年金系數(shù)2出租人的損益平衡租金對(duì)于出租人來(lái)說(shuō), 損益平衡租金是其可以接受的最低租金, 其數(shù)額是使下式成立的稅前租金:NPVn稅前租金1 稅率 折舊抵稅 t(出租 )=1稅后借款成本
40、tt 1+ 期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量 n - 租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本 =0 1 項(xiàng)目資本成本 n通常,需要使用“試誤法”求解“稅前租金”。 如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等,損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算:出租人損益資產(chǎn)成本資產(chǎn)余值現(xiàn)值1 稅率=折舊抵稅平衡租金年金系數(shù)短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策放棄現(xiàn)金折扣百分比360=折扣成本1 折扣百分比信用期折扣期股票股利和股票分割發(fā)放股票股利后的每股收益=E 01D s式中: E 0 發(fā)放股票股利前的每股收益;D s 股票股利發(fā)放率。發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=M1D s式中: M 股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià);D s 股票股利發(fā)放率。個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是指各種資本來(lái)源的成本, 包括債務(wù)成本、 留存收益成本和普通股成本等。(一)債務(wù)成本1簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本NPiI i債務(wù)的成本是使下式成立的K d (內(nèi)含報(bào)酬率): P0 =ii 1 1K d其中:P0 債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額,即債務(wù)的現(xiàn)值;Pi 本金的償還金額和時(shí)間;I i 債務(wù)的約定利息;18最新資料推薦N債務(wù)的期限,通常以年表示。2含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本如果取得債務(wù)時(shí)存在不
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